信测标准(300938) 事件描述 公司发布2023年年度报告，全年实现营收6.79亿元，同增24.64%；实现归母净利润1.64亿元，同增38.03%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同增38.03%。 事件点评 汽车领域检测景气度高，带动公司营收高增。分业务看，公司汽车领域检测、试验机、电子电气产品检测、健康与环保检测、日用消费品检测分别实现收入2.72、1.63、1.57、0.42、0.41亿元，同比增速分别为30.84%、30.04%、12.32%、115.63%、11.30%。汽车领域检测作为公司营收占比最高的业务，受益于行业高景气度，带动公司营收高增。 盈利能力改善明显，人均创收提升。毛利率方面，公司整体毛利率提升1.96pct至59.10%，其中汽车领域检测毛利率同比提升1.51pct至72.09%，电子电气产品检测毛利率提升0.78pct至58.81%试验设备毛利率同比提升2.51pct至46.04%。费用率方面，公司期间费用率下降2.67pct至31.88%，其中销售费用率同比下降1.06pct至15.44%，管理费用率同比下降1.85pct至8.38%，财务费用率同比上升0.64pct至-0.31%，研发费用率同比下降0.4pct至8.36%。人均创收方面，公司2023年人均创收43.92万元，较2022年的38.41万元有明显提升。 市场基础与客户资源优势明显，持续完善实验室/营销体系布局相对于传统的汽车检测机构，公司在传统汽车第三方的化学、材料、环境可靠性测试领域的检测服务更贴近市场，能够更灵活的配合客户对周期和技术开发的需求，特别是针对目前汽车研发周期缩短的要求，公司检测服务方案能够做到快速响应，有较大的优势。公司在深圳、广州、东莞、苏州、武汉、宁波等国内主要经济发达地区拥有7个实验室关键场所，建成了覆盖全国的检测认证技术服务体系和业务营销体系，除此之外，公司亦在珠海、柳州、厦门、北京、天津、青岛、上海、南京、昆山、常州、成都、重庆等大中型城市设立了基本覆盖全国的营销网点体系。 可转债募投项目产能有望持续释放，带来中长期成长空间。公司可转债募投项目包括华中军民两用检测基地项目、新能源汽车领域实验室扩建项目，项目整体扩产比例分别为15.95%/21.60%，有望持续释放产能，带来中长期成长空间。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为8.44、10.29、12.31亿元，同比增速为24.29%、21.90%、19.59%；归母净利润为2、2.41、2.87亿元，同比增速为21.98%、20.56%、19.25%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为19.34、16.04、13.45倍，维持“增持”评级。 风险提示： 产能释放节奏不及预期；新领域拓展不及预期；竞争加剧风险。

     信测标准(300938) 事件： 10月13日，公司发布23年前三季度业绩预告，公司23Q1-Q3预计实现归母净利润1.28-1.38亿元，同比增长约35%-45%；预计实现扣非归母净利润1.16-1.24亿元，同比增长约35%-45%。 公司Q1-Q3业绩符合预期，我们认为公司全年有望实现业绩预期 公司23Q1-Q3预计实现归母净利润12,831.83-13,782.34万元，同比增长约35%-45%；扣非归母净利润11,568.61-12,425.54万元，同比增长约35%-45%。2023年公司经营管理层以市场为导向，及时掌握客户需求，稳步提升精细化管理水平，提高经营效率，公司营业收入取得稳健增长，Q1-Q3业绩符合预期，我们认为公司全年有望实现业绩预期。 23Q3公司归母净利润同比增长约25%-35%，Q4有望恢复高增长 23Q3公司预计实现归母净利润4,846.29-5,233.99万元，同比增长约25%-35%，扣非归母净利润4,570.23-4,935.84万元，同比增长约25%-35%。23年9月份，受宏观环境景气度不佳影响，公司非汽车行业增速有所下滑；22Q3公司业绩表现优异，去年同期公司业绩基数较高。在此背景下，公司23Q3归母净利润同比增长25%-35%，略低于23Q1及23Q2业绩增速。但22Q4在疫情影响下，公司仅实现归母净利润2299.82亿元，23Q4疫情因素消散，叠加汽车检测高景气度，我们认为23Q4公司业绩有望恢复较高增速。 汽车板块景气度较高，汽车电动化带动公司汽车检测业务高增长 23年国内车企加速推出新车型，如蔚来、零跑、理想、小鹏、比亚迪等车企相继发布新车型；传统燃油车厂商亦积极布局电动化转型，例如宝马旗下的BMWi7M70L、BMWXMLabelRed，奔驰旗下的EQS、EQE等车型均为其电动化新车型；同时如华为也有问界M9、智界S7、阿维塔12、江淮瑞风RF8等新车型将相继上市。新势力车型加速迭代、燃油车厂商积极布局新能源汽车，公司积累了如华为、比亚迪、李尔、东风、广汽、上汽、佛吉亚、延锋和彼欧等汽车领域的优质客户，已成为华为、联想、一汽等企业认可的合作实验室，汽车电动化带来公司汽车检测业务增量。 盈利预测、估值与评级 我们维持预计公司2023-2025年营业收入分别7.51/9.97/12.44亿元，对应增速分别37.83%/32.76%/24.74%，归母净利润分别1.61/2.21/2.85亿元，对应增速分别36.10%/37.62%/28.83%，EPS分别1.41/1.94/2.50元/股，3年CAGR增速为34.13%。参考可比公司估值，我们给予2023年45倍PE，维持目标价63.45元，维持“买入”评级。 风险提示：政策变化风险、外延并购不达预期、募投项目业绩不达预期

     信测标准(300938) 2023H1 营收/归母净利润同比+31.58%/+45.80%。 公司 2023H1 实现营收 3.30亿元， 同比增长 31.58%； 归母净利润 0.82 亿元， 同比增长 45.80%； 扣非归母净利润 0.74 亿元， 同比增长 50.55%。 单季度看， 23Q1/Q2 公司实现营收1.50/1.79 亿元， 同比变动+30.69%/+32.34%； 归母净利润 0.31/0.51 亿元，同比变动+40.69%/+49.17%； 扣非归母净利润 0.29/0.45 亿元， 同比变动+51.46%/+49.97%。 盈利能力稳中有升， 现金流情况明显改善。 盈利能力方面， 2023H1 公司毛利率/净利率分别为 59.76%/26.96%， 同比变动+0.91/+3.59 个 pct。 公司盈利能力持续优化。 期间费用方面， 2023H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为15.74%/8.34%/-0.48%/7.77%， 同比变动-1.48/-1.63/+0.51/-1.05 个 pct，整体期间费用率为 31.36%， 同比变动-3.65 个 pct。 现金流方面， 公司经营性现金净额 0.82 亿元， 同比增长 69.39%， 现金流情况大幅改善。 主要业务收入高速增长， 试验设备业务同比+60%。 分业务看， 2023H1 公司汽车领域检测/电子电气产品检测/试验设备收入分别为1.30/0.81/0.76亿元，同比+42.42%/+11.60%/+59.96%， 毛利率分别为 73.46%/59.11%/45.92%， 同比分别变动+1.27/-1.93/+3.33 个 pct。 IPO 项目达到预定可使用状态， 产能释放有望增长提速。 2023 年 7 月 1 日，公司 IPO 募投迁扩建华东检测基地项目、 广州检测基地汽车材料与零部件检测平台建设项目已实施完毕并达到预定可使用状态， 未来公司产能将显著提升。 公司在电子电器领域与汽车领域具有较大的市场份额和较强的市场影响力， 尤其是在汽车零部件及子系统功能可靠性测试领域， 具有可持续的竞争优势和较高的市场地位， IPO 项目投产有望助力公司业绩持续高增。 风险提示： 公信力受不利事件影响； 下游需求不及预期； 行业竞争加剧。 投资建议： 公司是小而美的综合性检测公司， 在汽车检测与电子电气检测具备领先优势， 且拓展至食品/环境检测等领域， 有望受益新建产能释放及新业务拓展加速成长。 我们预计公司 23-25 年归母净利润为 1.57/2.12/2.74亿元， 对应 PE30/22/17 倍， 维持“ 买入” 评级

     信测标准(300938) 事件： 8月29日，公司发布23年半年报，公司23H1实现营收3.3亿元，同比增长31.58%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长约45.8%。公司23Q2实现营收1.79亿元，同比增长32.24%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长约49.17%，业绩符合预期。 公司23H1业绩位于预告中枢，净利率增长3.59pct，盈利能力增强 公司23H1实现营收3.3亿元，同比增长31.58%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长约45.8%。公司汽车领域检测/电子电气产品检测/试验设备分别收入1.30/0.81/0.76亿元，分别同比增长42.42%/11.60%/59.96%。公司23H1毛利率/净利率分别为59.76%/26.96%，分别同比增长0.91pct/3.59pct，汽车领域检测/电子电气产品检测/试验设备毛利率分别为73.46%/59.11%/45.92%,分别同比+1.27pct/-1.93pct/+3.33pct。 汽车板块景气度较高，汽车电动化带动公司汽车检测业务高增长 23年国内车企加速推出新车型，上半年蔚来发布的5款新车型；零跑在3月初发布的T和C系列三款2023版车型；理想的L7和L8的Air版本，以及小鹏的P7i、G6等车型。同时下半年将有比亚迪宋L、仰望U8、奇瑞eQ7、星途星纪元STERRAET、坦克300PHEV等新车型相继发布。传统燃油车厂商亦积极布局电动化转型，例如宝马旗下的BMWi7M70L、BMWXMLabelRed；奔驰旗下的EQS、EQE等车型均为其电动化新车型。新势力车型加速迭代、燃油车厂商积极布局新能源汽车，汽车电动化带来公司汽车检测业务增量。 受益于国产替代进程，公司试验设备加速放量 公司依托于子公司三思纵横提供试验机业务，三思纵横是国内拉力试验机龙头，客户包括科研院所以及各行业龙头，主要竞争对手为美国MTS，三四纵横上半年实现收入0.76亿元，同比+59.96%，其毛利率和净利率分别约为45.92%/18.41%,受益于国产替代进程加速，公司试验设备加速放量，实现收入利润齐增长。 盈利预测、估值与评级 我们维持预计公司2023-2025年营业收入分别7.51/9.97/12.44亿元，对应增速分别37.83%/32.76%/24.74%，归母净利润分别1.61/2.21/2.85亿元，对应增速分别36.10%/37.62%/28.83%，EPS分别1.41/1.94/2.50元/股，3年CAGR增速为34.13%。参考可比公司估值，我们给予2023年45倍PE，维持目标价63.45元，维持“买入”评级。 风险提示：政策变化风险、外延并购不达预期、募投项目业绩不达预期

     信测标准(300938) 事件： 7月14日， 公司发布23年半年度业绩预告，公司23H1预计实现归母净利润0.79-0.84亿元，同比增长约40%-50%；预计实现扣非归母净利润0.71–0.76亿元，同比增长约45%-55%。 23H1 公司持续采取精细化管理措施，业绩超预期 公司23H1预计实现归母净利润7879.24-8442.05万元，同比增长约40%-50%；扣非归母净利润7124.07-7615.38万元，同比增长约45%-55%。其中Q2公司预计实现归母净利润4731.11-5293.92万元，同比增长约39.55%-56.15%，扣非归母净利润4243.78-4735.09万元，同比增长约40.92%-57.23%，公司业绩超预期。 23年公司以市场为导向，及时掌握客户需求，稳步提升精细化管理水平，不断提高经营效率，公司营收取得稳健增长。 国内新势力车型加速迭代，新车型研发费用投入带来公司业务增量 23 年国内车企加速推出新车型， 例如上半年蔚来发布的 5 款新车型；零跑在 3 月初发布的 T 和 C 系列三款 2023 版车型；理想的 L7 和 L8 的 Air 版本，以及小鹏的 P7i、 G6 等车型。同时下半年将有比亚迪宋 L、 仰望 U8、奇瑞 eQ7、 星途星纪元 STERRAET、 坦克 300PHEV 等新车型相继发布。 下游车企竞争激烈，车型加速迭代带来汽车研发费用投入增加。 传统燃油车厂商积极布局电动化， 燃油车向新能源汽车转型加速 传统燃油车厂商积极布局电动化转型，例如宝马旗下的BMW i7 M70L、 BMWXM Label Red； 奔驰旗下的EQS、 EQE等车型均为其电动化新车型。 燃油车厂商布局新能源汽车加速， 汽车电动化带来公司汽车检测业务增量。 盈利预测、估值与评级 我们维持预计公司2023-2025年营业收入分别7.51/9.97/12.44亿元，对应增速分别37.83%/32.76%/24.74%，归母净利润分别1.61/2.21/2.85亿元，对应增速分别36.10%/37.62%/28.83%， EPS分别1.41/1.94/2.50元/股， 3年CAGR增速为34.13%。参考可比公司估值，我们给予2023年45倍PE，维持目标价63.45元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策变化风险、外延并购不达预期、募投项目业绩不达预期