华安鑫创(300928) 深耕智能座舱，逐步向Tier1转型 公司自成立以来一直深耕于汽车中控和液晶仪表等座舱电子领域，始终从事座舱电子软、硬件产品的研发和定制，是国内早期从事全液晶仪表系统开发的企业。近年来，公司于南通搭建Tier1产线，由委外代工的轻资产模式转为自主生产模式，向Tier1转型。随着南通智能制造基地建设的逐步推进，公司已经初步具备了智能座舱终端制造能力，相应的产品销售收入也在持续增加。截止2024年半年报，智能座舱终端收入同比增长100%。截止2024年三季报，公司实现营业总收入6.96亿元，同比去年下跌13.81%，实现归母净利润-3952.52万元，同比去年-344.31%。 以旧换新政策促进智能座舱渗透率提升 2024年4月24日国家印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，对报废国三及以下排放标准燃油车或新能源乘用车并购买新能源乘用车新车的用户，一次性给予1万元置换补贴。商务部等7部门8月16日发布《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》，通知规定，提高报废更新补贴标准，对符合《汽车以旧换新补贴实施细则》规定、报废旧车并购买新车的个人消费者，补贴标准由购买新能源乘用车补1万元、购买燃油乘用车补7000元，分别提高到2万元和1.5万元。以上政策有利于缩短消费者换车周期，提高汽车销量，同时提高智能座舱渗透率。 在手订单饱满，静待业绩释放 随着南通智能制造基地建设的逐步推进，公司顺利通过多家头部主机厂审核并陆续获得了项目定点，升级智能座舱新型系统集成商成效初步显现。截止半年报，在智能座舱终端市场业务拓展方面，公司收到了来自长安汽车、奇瑞汽车及中兴汽车的定点通知，预计项目周期为2.5-5年不等，为后续的业绩提供支撑。 进军低空经济，与小鹏汇天合作 公司在保障传统业务稳步发展基础上，大力拓展与车厂直接合作的智能座舱终端业务，并积极布局战略性新兴产业，抢先发展新质生产力下的低空经济新赛道。8月1日，公司发布公告，确认取得小鹏汇天低空飞行器的座舱显示系统终端等产品开发及供货资格。自2021年至今，公司深度参与了汇天飞行器的座舱显示系统开发和产品定义，支持其相关样机调试开发，并介入新项目预研及产品技术路线规划。 小鹏汇天是亚洲规模最大的飞行汽车公司。截至目前，小鹏汇天已经在全国范围内完成超110个飞行营地的合作签约，并计划到年底前完成超200个飞行营地的布局。小鹏汇天计划于2024年底启动“陆地航母”飞行体的预售，2026年开始大规模交付，并期望年销超过1万台，单台售价不超过200万元。据研究机构测算，2023年中国低空经济规模已超5000亿元，2030年有望达到2万亿元。公司与小鹏汇天的合作有望为公司带来新的增长点。 投资建议 预计公司2024-2026年的EPS分别为0.34、1.30、3.15元，当前股价对应的PE分别为111.27、29.45、12.16倍。公司转型升级为Tier1，全流程生产制造能力将驱动产品价值量增加，在手订单充足，进军低空经济有望带来新的增长曲线，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户需求扩张不及预期;政策落地不及预期;产品技术研发不及预期；市场竞争加剧等。

     华安鑫创(300928) 事件 华安鑫创发布2024年第一季度报告：2024年一季度公司实现营业收入1.85亿元（同比-38.66%）；归母净利润-0.10亿元（同比-268.54%）；扣非归母净利润-0.10亿元（同比-423.17%） 投资要点 政策驱动新能源汽车市场增量，智能座舱迭代需求上升 2024年4月24日国家印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，对报废国三及以下排放标准燃油车或新能源乘用车并购买新能源乘用车新车的用户，一次性给予1万元置换补贴；这一措施将有效缩短国内消费者的换车周期，促进新车行业销售量，提升国内汽车保有量。公司深耕汽车座舱电子领域，能够从不断增长的下游需求中收益，因智能座舱配置为新能源车消费者的主要选购条件，促使车厂不断的更迭新车相关配置，目前国内座舱智能配置水平的渗透率约为48.8%，到2025年中国智能座舱新车市场渗透率预计将超过75%，到2030年市场规模将超过1600亿元。 全链条智能制造工厂一期试产，成本优势提升竞争力 公司在南通的车载液晶显示模组及智能座舱显示系统智能制造项目一期厂房首条全链条产线在2024年3月成功进入试产，标志着公司在上游资源整合、一体化研发设计及全链条生产制造方面的战略布局已全面完成，公司垂直整合能力进一步完善，2024年一季度报告显示，公司智能座舱终端业务收入和占比持续提升。目前新能源车降价潮热度不减，汽车厂商对成本管控要求更高，公司全链条生产项目具备缩减物流、过程管理运营等成本，切实满足下游的降本需求，与传统Tier2供应商的竞争中优势尽显，未来在项目完全达产后有望进一步提升市占率。 销售与管理费用上升，在手订单饱满 公司进一步扩充了销售和管理团队，加快智能制造战略铺设步伐，公司2024年一季度销售费用为0.04亿元，同比增长26.29%，管理费用为0.10亿元，同比增长25.39%，结合公司在手订单饱满，自2023年4月至今已获得新增项目定点金额40亿元，项目周期2-5年不等，包括与长安、上汽通用五菱、小鹏等客户的合作，后续订单顺利转化收入，公司业绩将呈现爆发式增长。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为20.53、41.89、49.37亿元，EPS分别为1.76、6.71、9.25元，当前股价对应PE分别为21、5、4倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 下游汽车行业景气度下滑；持续研发与创新能力不足；汽车座舱电子行业竞争格局恶化；项目建设进度不及预期以及投产后未达预期收益

     华安鑫创(300928) 事件 华安鑫创发布2023年年报：2023年公司实现营业收入9.61亿元（同比+7.95%）；归母净利润-0.40亿元（同比-186.83%）；扣非归母净利润-0.48亿元（同比-226.45%） 投资要点 智能座舱市场空间广阔，屏机分离将成主流趋势 智能座舱配置水平是仅次于安全配置的关键购车要素，随着新能源车的市场渗透率不断提升，预计2025年国内车载显示市场规模达到1500亿元，年复合增长率达20%，而中国也会成为全世界最大的智能座舱市场。公司具备屏幕定制、软件开发和交互界面设计的软硬件一体化交付能力，有望充分受益于行业增长。且当前市场上对屏机分离、大尺寸屏幕、多屏化、CMS等新应用的需求日益增长，公司的研发方向精准匹配需求，报告期间公司研发投入0.55亿元（同比+43.06%），目前已经完成对其CMS平台、AR-HUD、LTPSIn-Cell组装屏、Mini LED屏幕、车载3D等项目的开发。 全链条智能制造工厂一期竣工，投产后提升一体化交付能力 公司于3月18日公告募投项目南通智能制造生产基地一期厂房首条全链条产线已经完成调试并投产。该项目总投资20亿元，帮助公司转型成为从原材料到Tier2以及Tier1全包揽的供应商，预计该项目在2025年底全部投产后实现年产1000万片液晶模组、300万套车载显示系统等，共计产值50亿元。未来公司有望大幅降低成本，提升毛利率，巩固下游客源，加强成长属性。 在手订单充足，定点合作意向书爆发式增长 公司整合上下游的先发优势以及前期的大量研发投入得到市场的认可。截至到2023年4月26日，公司获得的未量产定点项目总计47亿元，此后又收到共计40亿元的新增定点项目，其中包括了长安汽车两款核心车型的智能座舱开发配套以及上汽通用五菱两款显示屏总成产品的定点项目。预计在2024年释放部分产能后，公司业绩将呈现爆发式增长。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为20.53、41.89、49.37亿元，EPS分别为1.76、6.66、9.27元，当前股价对应PE分别为17、4、3倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 下游汽车行业景气度下滑；持续研发与创新能力不足；汽车座舱电子行业竞争格局恶化；项目建设进度不及预期以及投产后未达预期收益