汇创达(300909) 公司发布 2024 年年报，营收及归母净利润稳健提升，受信号传输与新能源板块拉动， 毛利率和净利率取得同比双增。 展望未来， 高端键盘背光模组、连接器、 CCS 等产品营收均有望步入收获期，维持增持评级。 支撑评级的要点 2024 年公司营收利润稳步增长， 毛利率与净利率同比双双提升。 2024 年，公司实现营业收入 14.74 亿元，同比增长 8.67%；归母净利润为 1.01 亿元，同比增长 7.44%，扣非归母净利润达 0.97 亿元，同比增长24.77%。毛利率 27.20%，同比增长 1.69 个百分点；净利率 6.67%，同比增长 0.25 个百分点。 2024Q4 单季度营业收入 4.56 亿元， 同比下降 3.26%， 环比增长 22.50%， 归母净利润 0.25 亿元，同比下降 31.05%，环比下降 21.00%，扣非归母净利润 0.25 亿元，同比下降 20.61%，环比下降 22.80%；毛利率 28.99%，同比增长 6.69 个百分点，环比增长 2.59 个百分点；净利率 5.42%，同比下降 2.29 个百分点，环比下降2.73 个百分点，主要因为销售费用、管理费用和研发费用的大幅提升。 信号传输业务和新能源业务有望成为公司重要增长动能。 从产品结构来看， 2024 年公司导光结构件及组件收入 3.67 亿元，同比下降 9.08%，营收占比降至 24.9%；毛利率为 38.89%，同比微降 0.31 个百分点，该产品主要应用于智能手机按键背光、笔记本电脑发光键盘等终端上， 经营情况受产品降价和下游需求不及预期而有所调整。 信号传输元器件及组件收入 6.40 亿元，同比增长 22.79%，营收占比升至 43.42%；毛利率为 31.82%，同比提升 5.15 个百分点。该业务以智能手机、 Click Pad 等消费电子和各类家用电器的按键和连接器产品为主，受益“以旧换新”政策推动需求回暖，和公司收购信为兴后带来的协同效应。代工业务收入 2.76 亿元，同比下降 13.61%，营收占比降至 18.72%；毛利率为 6.65%，同比上升 1.17 个百分点。该业务主要聚焦智能家居产品，受宏观经济环境影响需求承压。 新能源结构组件实现收入 0.54亿元，同比大增 239.00%，营收占比升至 3.64%；毛利率为 4.32%，同比下滑 28.74 个百分点。 该业务增长主要得益于 CCS 产品获得储能领域客户订单，顺利进入初步量产阶段。 主要业务板块均有序升级，新品市场展望佳。 在导光结构件及组件方面，公司背光产品技术持续进步，超薄化进展佳，通过改造自动化设备降低了成本，同时公司的 Mini LED/RGB 键盘背光模组新品逐步获得市场认可， 未来产品价值量有望提升。在 AI PC 提升中高端背光键盘渗透率和更新换代需求驱动下，公司导光结构件业务营收有望持续增长。 信号传输元器件及组件方面，收购信为兴后，公司连接器产品线更加丰富， 金属薄膜开关和超小型防水轻触开关突破技术壁垒，已在国产替代领域取得实质进展；公司持续深耕电阻式应变规传感器的应用，开发相关指向杆模块，推动其在笔记本电脑及二合一皮套键盘上的应用。伴随智能手机全面屏及无孔化趋势的发展，公司压力传感器产品也逐步在笔记本电脑及 TWS耳机中实现落地，展现良好成长潜力。 新能源结构组件方面， 公司募投项目“动力电池与储能电池系统用 CCS 及 FPC 模组项目”设计产能为年产 1200 万套 CCS 模组及 3900 万件 FPC 模组，设计达产时间为2025 年 12 月 31 日，截至 2024 年 7 月，该项目已完成四条自动化量产线建设。 2024 年该业务营收主要为部分储能客户领域订单交付所致；在动力电池领域，因新能源汽车供应链验证周期较长，公司已经完成相关验证工作，处于积极拓展客户中，我们预计随着产能逐渐释放、新客户验证落地，未来该业务营收能取得较大增长。 估值 因公司传统导光结构件业务和代工业务面临需求压力， 我们小幅下调公司盈利预测， 预计 2025/2026/2027年公司归母净利润为 1.78/2.44/2.99 亿元，对应市盈率为 23.7/17.3/14.1 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 创新不达预期风险、原材料价格波动风险、客户相对集中风险、汇率风险

     汇创达(300909) 投资摘要 事件概述 8月27日，公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入6.46亿元，yoy+26.28%；实现归母净利润0.44亿元，yoy+81.86%；实现扣非归母净利润0.39亿元，yoy+166.63%。2024H1综合毛利率为26.38%。 分析与判断 受益于高端新品带动，背光模组营收有望持续上修。公司在导光结构件领域深耕多年，形成了稳定高效的商业模式，近年来公司也在不断拓宽光学微结构导光组件的应用领域，打造全新增长点。2024H1，全球笔记本电脑因需求放缓和库存调整而下滑的趋势已得到缓解，库存修正和需求疲软已经趋于正常，但由于普遍的终端产品降价及消费周期影响，笔电背光模组实现营收1.47亿元，同比微幅下降。展望未来，我们认为，随着产品超薄化发展、自动设备改造成本降低、MiniLED/RGB笔记本电脑键盘背光的推广，以及头部品牌逐步推出AIPC旗舰产品拉动换新需求，笔电背光模组产品的需求有望持续上修。此外，公司在MiniLED背光技术基础上同步联合Tier2厂商开发智能座舱交互系统整合部件、氛围灯、指示灯结合按键等车用产品，未来也有望打造新增长曲线。 终端需求复苏叠加业务协同推动，信号传输元器件及组件产品营收快速增长。信号传输元器件及组件业务涵盖公司原有的精密按键开关及子公司信为兴的精密连接器、五金屏蔽罩等产品。受益于智能手机需求复苏以及公司收购信为兴后二者业务的高效协同&优势互补，带动公司产品出货量稳定增长，2024H1信号传输元器件及组件业务实现销售收入2.91亿元，yoy+52.12%。当前随着生成式AI功能逐步向消费电子应用终端渗透，各大品牌手机厂商也逐步更新高端机型，同时叠加多品牌折叠屏智能手机出货量提升，我们认为智能手机的换机周期或将到来，有望同步带动公司精密按键开关及连接器产品的出货。 新能源结构组件交付正常化，长期助力打造第二增长曲线。2024H1，公司在新能源结构组件业务端实现营收0.13亿元，CCS模组已完成四条自动化量产线的建设，工业储能领域客户订单的交付已进入正常化，公司也在同步拓展新能源汽车客户。公司持续推进技术升级、优化生产加工能力，不断提升自身生产效率和智能制造水平，发力新能源领域长期打造第二增长曲线。 投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至1.18/1.62/2.17亿元，同比增速分别为+25.58%/+37.33%/+34.10%，对应EPS分别为0.68/0.93/1.25元，对应PE估值分别为28/21/15倍。 风险提示 终端需求不及预期、行业竞争加剧、项目建设不及预期

     汇创达(300909) 深耕笔电键盘背光模组，Mini LED背光产品应用外延持续拓展。公司依托在导光膜制造领域长期技术积累，键盘背光模组已进入联想、惠普等国际头部笔电生产商供应链，公司笔记本电脑背光模组在全球笔记本中的渗透率约为40%，该比重未来有望持续提升。2024上半年随着笔电大厂库存逐渐去化，叠加AI PC对笔电新一轮换机潮的推动，据TrendForce集邦咨询预计2024年全球笔电出货量有望同比增长3.60%，从而带动公司背光模组业务营收回稳。公司立足微纳热压印技术，持续拓展Mini LED背光产品的应用外延：高附加值整合型MiniLED键盘背光产品有望成为公司业务增长方向；据盖世汽车数据显示，2023年国内智能座舱渗透率突破60%，公司前瞻布局，车载背光产品目前已进入小批量交付，未来有望嵌入国内头部车商。 超小型防水开关打破国际垄断，外延收购信为兴强化精密结构件业务。公司超小型防水轻触开关打破了松下、西铁城等日本厂商垄断，产品防护安全级别达到IP67标准，实现了相关产品的进口替代，目前已通过华为等厂商的审厂验收，合作空间广阔。信为兴在3C消费电子领域深耕多年，并入公司后能够实现高效业务协同。信为兴专注精密连接器、五金屏蔽罩等产品，直接供货华为、小米、荣耀、联想等头部品牌终端，同时嵌入华勤、闻泰等公司供应链。公司与信为兴在技术研发、客户资源和供应链等方面有望形成优势互补和资源共享，公司也将借助本次收购正式涉足精密连接器，逐步开发新能源汽车配套产品，目前已向比亚迪、开沃汽车等终端客户实现交付，未来有望持续增厚公司业绩。 FPC&CCS模组业务目标进入动力/储能电池供应链，高投入助力公司业务核心向新能源领域转移。中国头部动力电池企业2025年的规划产能合计超过3TWh；锂离子储能电池作为电化学储能的核心，受终端需求带动在2020-2022年全球出货量CAGR高达136.42%。目前公司已规划1200万套CCS模组及3900万套FPC模组，CCS产品已收到储能领域客户订单，生产与交付顺利进行中。我们认为，新业务在显著增厚公司业绩同时助力公司业务基本盘实现从消费电子向新能源领域的切换。 投资建议 首次覆盖给予“买入”评级。公司传统业务有望随消费电子复苏逐步回暖，收购信为兴后，精密按键开关与信为兴的精密结构件业务有望高效利用二者在精密加工领域的优势相互促进，新能源业务也有望在市场需求下快速发展。预计公司2024-2026年实现归母净利润2.09/2.60/3.00亿元，对应PE分别为20/16/14倍。 风险提示 消费电子板块复苏不及预期、行业竞争加剧、新业务开展不及预期。

     汇创达(300909) 事件 汇创达发布2023年度报告及2024年一季度报告：2023年公司实现营业收入13.56亿元，同比增长63.85%；实现归母净利润0.94亿元，同比下降26.75%；实现扣非净利润0.77亿元，同比下37.58%。2024年Q1公司实现营业收入2.88亿元，同比增长39.26%，环比下降38.99%；实现归母净利润0.13亿元，同比增长26.58%，环比下降64.90%；实现扣非净利润0.1亿元，同比增长154.32%，环比下降67.95%。 投资要点 2023年营收增长，多元化业务结构助力业绩增长 2023年，公司营业收入显著增长，归母净利润有所下降，主要原因系营业成本的增加及费用投入增加。业务结构方面，导光结构件销售收入为4.04亿元，同比下降19.18%；信号传输元器件及组件业务实现销售收入为5.21亿元，同比增长376.88%；代工业务实现收入3.19亿元，同比增长124.86%；新能源结构组件业务实现销售收入0.16亿元。我们认为公司多元化的业务结构及创新发展战略将为收入持续增长带来了强劲的动力。 深耕背光模组行业，积极拓展新能源领域业务 背光模组是一种以导光膜为核心部件的组件产品，可以分为输入设备背光模组、显示设备背光模组和照明设备模组等。在输入设备背光模组领域，公司产品目前主要应用于笔记本电脑键盘背光。在显示设备背光模组方面，公司继续布局Mini LED背光产品应用，重点发展车载Mini LED产品。笔记本电脑MiniLED背光模组单个价值量是传统产品的2-3倍，目前公司已有MiniLED背光模组订单正式交付。根据Arizton统计，2024年全球MiniLED市场规模将扩张至23.2亿美元，2018-2024年CAGR为147.92%。在照明设备模组领域，公司通过持续的技术创新，不断拓宽产品的应用领域，并寻求新的增长点。随着LED技术的发展和成本的降低，LED进入普通照明领域的步伐加快，LED显示屏行业也逐渐孵化出新型LED显示屏产品。根据高工产业研究院，2025年我国LED显示屏行业市场规模预计持续增长至825亿元。此外，管理层也在积极推动公司从消费电子领域向新能源动力电池及储能电池系统用CCS及FPC模组领域延伸。公司投入5.65亿元用于动力电池及储能电池系统用CCS及FPC模组建设项目，设计产能为年产CCS模组1,200万套和FPC模组3,900万件。 防水轻触开关广泛应用，精密连接器业务拓领域多方位拓展 随着消费者对电子产品用户体验要求的提高，新型高端的智能手机及可穿戴设备的兴起，推动了超小型防水轻触开关在市场上的广泛应用。公司的产品主要应用于智能终端领域，包括Click Pad按键、智能可穿戴设备、手机主键和侧键、摩托车手柄按键、家用电器控制面板及遥控器、游戏手柄等。此外，可穿戴设备市场将成为公司超小型防水轻触开关产品的重要市场，随着AI、VR和AR等技术的普及，可穿戴设备产品功能的丰富及应用场景的拓展拉动了市场需求的增长。另外，受益于新能源汽车、数据通信、电脑及周边、消费电子等行业的发展，全球连接器市场规模呈现扩大趋势。根据Bishop＆Associates，2022年，中国连接器市场规模为265亿美元，2013-2022年CAGR为8.14%。公司在精密开关及精密连接器领域持续巩固市场份额，主要产品包括精密Type-C连接器、SIM卡及内存卡连接器、HDMI数据传输连接器、音频连接器、高压大电流连接器等精密连接器以及多功能弹片、精密电磁屏蔽组件等产品。下游客户主要包括为传音控股、华为技术、小米科技、荣耀、联想集团、中兴通讯、比亚迪、开沃汽车等企业。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为26.04、34.37、44.34亿元，EPS分别为1.51、1.97、2.55元，当前股价对应PE分别为14.6、11.1、8.6倍，基于AI PC渗透率进一步上升，mini背光键盘能够为公司业绩赋能，以及随着全球新款折叠屏和国内新款高端旗舰机型的面世，公司业绩有望快速释放，给予“买入”投资评级。 风险提示 行业竞争加剧风险；公司产品更新迭代不及预期风险；下游消费电子行业景气度不及预期风险。。