安克创新(300866) 事件：2025年4月29日，安克创新发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现总营收247.10亿元（同比+41.14%），归母净利润21.14亿元（同比+30.93%），扣非归母净利润18.88亿元（同比+40.50%）。2025Q1公司实现总营收59.93亿元（同比+36.91%），归母净利润4.96亿元（同比+59.57%），扣非归母净利润4.40亿元（同比+39.36%）。 2024Q4收入业绩均高增，独立站渠道持续表现靓丽。1）分季度：2024Q4实现营收82.61亿元（同比+44.41%），归母净利润6.43亿元（同比+60.06%），均保持高速增长。2）分产品：2024年公司充电储能类/智能创新类/智能影音类收入分别为126.67/63.36/56.92亿元，同比分别+47.23%/+39.53%/+32.84%；充电储能类产品高增，其中消费级储能业务2024年营收达30.20亿元（+184.00%），实现亮眼增长。3）分地区：2024年公司境外/境内主营业务收入分别为238.25/8.85亿元，同比分别+41.23%/+38.71%，公司在欧美等主力市场及中国大陆等潜力市场增速均超30%。4）分渠道：2024年线上/线下渠道收入分别为176.00/71.10亿元，同比分别+43.01%/+36.72%；线上渠道中独立站表现靓丽，2024年收入达25.04亿元（+101.34%）。我们认为，公司美国收入虽然占比较大，但定位中高端和品牌力强劲使得产品溢价空间较为充足，并且具备较强的提价能力以对冲关税加征风险，因此未来收入业绩仍有望持续快速增长。 2024Q4&2025Q1毛利率短期承压，净利率则实现逆势提升。1）毛利率：2024Q4/2025Q1公司毛利率分别为42.47/43.28%，分别同比-1.57/-1.84pct，短期承压或系公司产品结构调整叠加原材料价格、海运费波动的共同影响。2）净利率：2024Q4/2025Q1公司净利率分别为8.25/8.75%，分别同比+0.51/+1.30pct，相较于毛利率实现逆势持续提升。3）费用端：2024Q4和2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.71/2.98/8.55/0.56%和21.35/3.75/9.25/-0.38%，分别同比+0.89/-0.81/+0.09/+0.67pct和-1.00/-0.55/+0.75/-0.41pct，其中2025Q1销售费用率上涨主系销售宣传推广费用和销售人员薪酬增加所致。 投资建议：行业端，海外需求有望持续恢复，快充产品普及率提升，“露营经济”兴起拉动户外用电需求，全球能源短缺及“双碳”目标下家用光伏和储能装置作用显现，移动互联网、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展。公司端，高质量新品带动结构优化，多品牌布局巩固市场地位，收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为26.46/35.20/42.78亿元，对应EPS分别为4.98/6.62/8.05元，当前股价对应PE分别为16.87/12.69/10.44倍。维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动、全球经济环境变化、消费电子行业变化、市场竞争加剧等。

     安克创新(300866) 浅海战略走向聚焦，小充/中大充储能/安防增长潜力可期，维持“买入”评级 从浅海多品类战略走向聚焦，2023年以来核心优势品类持续增长。小充品类，公司品牌和渠道势能不减，背靠苹果和亚马逊有望凭借产品推新能力实现持续性增长。中大充/安防赛道潜在空间广阔，公司产品存在差异化优势，伴随渠道打通以及品牌力提升，我们预计中长期增长弹性值得期待。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润20.42/24.24/29.13亿元，对应EPS为3.84/4.56/5.48元，当前股价对应PE为29.5/24.8/20.6倍，维持“买入”评级。 小充：中长期可挖掘空间大，公司品牌和渠道势能不减或实现持续稳健增长 我们认为公司小充品类份额均不高、品牌和渠道势能不减，背靠苹果和亚马逊有望凭借产品推新能力实现持续稳健增长：（1）短期行业β不弱：随着AI手机创新逐步落地以及iPhone17升级迭代，充电器以及无线充等品类有望继续受益。（2）中长期行业可挖掘空间大：我们预计手机充电器/移动电源/无线充市场规模分别达800/316/378亿元。其中苹果/安卓第三方充电器市场规模分别达114/363亿元，公司份额10%以上/单位数，移动电源和无线充份额亦为单位数。随着充电器使用场景从手机延伸至OS/Windows笔记本电脑，以及C口快充笔记本电脑比例和购买第三方品牌比例提升，充电器市场规模仍有机会实现5%以上复合增长。 中大充：千亿赛道，推新节奏加速&子品牌声量扩大，增长弹性值得期待 自2022年发力中大充以来，公司已实现便携储能/移动家储/阳台光储/固定家储全场景覆盖，AnkerSolix声量也在持续扩大。我们认为2025年是中大充业务增长逻辑跑通的关键一年，挑战和机遇并存。机遇在于：（1）户储赛道空间大，我们预计全球市场规模超百亿美金。2024年欧洲需求回落但仍可看到乌克兰、巴基斯坦等地区增长，美国受益政策切换户储装机需求稳健。（2）阳台光储赛道处在增长红利期，我们预计潜在规模超百亿元。该品类具备线上ToC属性利好品牌型企业。公司较早布局，2024Q3出货已位列欧洲市场前列。挑战在于：（1）户储需求波动大，但一定程度商与公司全球渠道运营和品牌力契合。（2）户储需新搭建渠道商资源，但已有中企通过服务中小安装商突破的成功案例可借鉴。 安防品类产品矩阵完善&智能化优于同行，中长期关税影响或可控 智能安防，预计全球百亿美金规模，海外低渗透。随着宽视角、低功耗、彩色夜视、太阳能等技术创新，以及物联网集成化发展，行业仍有渗透提升逻辑。公司以摄像头为核心打造生态，存储&AI智能服务体验优于海外品牌，全球/北美出货已位列TOP行列。关税方面，复盘过去关税成本占营收比重0~2%，展望后续极端情况下为维持毛利率稳定，不降本情况下预计需主动提价10~15%。 风险提示：关税政策急速恶化；海运成本快速上涨；新品拓展不及预期等。