新产业(300832) 事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入18.65亿元（+31.6%），归母净利润7.50亿元（+31.7%），扣非净利润6.87亿元（+31.2%），经营性现金流5.27亿元（+20.3%）；2023年Q2实现营业收入9.89亿元（+46.7%），归母净利润3.95亿元（+51.3%），扣非净利润3.69亿元（+55.7%）。 国内外装机进展顺利，高速机占比持续提升。2023H1公司仪器类收入5.47亿元（+28.64%），占比29.39%（-0.67pct）；试剂类收入13.14亿元（+32.81%），占比70.60%（+0.67pct）。截至2023年6月30日，累计销售/装机2,278台X8、3,727台X3、187台X6。分地区来看：①国内：2023H1收入12.12亿元（+31.56%），其中试剂收入9.92亿元（+30.06%），占比81.84%（约-1pct），单Q2增长58.65%；仪器收入2.20亿元（+38.82%），占比18.14%（约+1pct），2023H1实现装机806台（大型机占比60.55%），累计三级医院客户1,467家（较2022年末+87家，其中三甲医院37家），三甲医院覆盖率57.90%，累计装机1.21万台。②海外：2023H1收入6.49亿元（+31.55%），其中试剂收入3.21亿元（+42.10%），占比49.56%（+3.68pct）；仪器收入3.21亿元（+22.61%），占比50.44%（-3.68pct），2023H1公司销售发光仪器共2,271台（中大型机占比54.73%，+20.28pct），累计实现装机1.74万台，服务涉及151个国家/地区，覆盖市场进一步拓展，快速增长态势得以延续。此外，公司在意大利、罗马尼亚新设2家海外全资子公司（累计8家），推动海外重点区域业务持续增长。 海外试剂增长驱动盈利改善，单Q2毛利率同比提升明显。2023H1公司主营业务综合毛利率为71.49%（+2.19pct），单Q2毛利率73.62%（+7.98pct）。其中（2023H1）：试剂类88.91%（-0.48pct），仪器类29.65%（+7.09pct）；国内77.94%（-0.89pct），国外59.44%（+7.95pct，主要是试剂营收占比提升所致）。此外，2023H1公司财务费用-0.32亿元，其中汇兑损益-0.28亿元；截至2023年6月30日，公司应收账款为6.45亿元（同比+2.13亿，环比2023Q1+0.9亿）。 研发保持较高投入水平，仪器及试剂产线日益完善。2023H1公司研发投入为1.72亿元（+29.90%），研发费用率9.22%（-0.12pct）。目前公司已建立纳米磁性微球研发、试剂关键原料研发、全自动诊断仪器研发及诊断试剂研发四大技术平台，面向全球销售10款全自动化学发光免疫分析仪器及194项配套试剂（其中欧盟准入186项，国内注册158项，共228个注册证），配套试剂涵盖肿瘤标志物、甲状腺、传染病、性腺、心肌标志物、炎症监测、糖代谢、骨代谢、肝纤维化、自身免疫抗体等检测项目。此外，公司积极拓展生化诊断产线（5生化仪+61配套试剂）、分子诊断产线、凝血产线（国内7项试剂获证）。 投资建议：公司是国产化学发光龙头，国内外高端机型持续装机放量，带动试剂业务高速增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.57/20.85/25.14亿元，同比增长24.80%/25.83%/20.59%，EPS为2.11/2.65/3.20元，当前股价对应PE为27/22/18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：化学发光试剂集采大幅降价的风险、国内竞争加剧装机进度不达预期的风险、海外市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不达预期的风险。

     新产业(300832) 投资要点 事件：近期，公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入 18.65 亿元，同比增长 31.64%；归母净利润 7.50 亿元，同比增长 31.68%；扣非归母净利润 6.87亿元，同比增长 31.21%。 分季度来看：2023 年单二季度公司实现营收 9.89 亿元，同比增长 46.77%，实现归母净利润 3.95 亿元，同比增长 51.26%。公司单季度收入增速加速增长，主要得益于国内外试剂消耗量的快速提升，2023 年单二季度公司国内试剂收入同比增长 58.65%；同时也与 2022Q2 同期低基数有关。 大型设备占比快速增高，带动毛利率逐渐回升。2023H1 公司销售费用率 17.49%，同比提升 2.72 pp，主要因疫情后常规宣传推广活动增加，管理费用率 2.99%，同比下降1.92 pp，主要因 2023H1 不再计提股权激励费用，财务费用率-1.69%，同比提升 1.60pp，主要受到汇率波动影响，研发费用率 9.22%，同比下降 0.12pp，同期基本持平。2023H1 公司持续加大中大型设备的推广力度，X8 等高端机型的占比不断提升，带动仪器类产品毛利率提升至 29.65%，同比增长 7.09pp，试剂毛利率则基本稳定。2023年上半年公司毛利率为 71.30%，同比提升 2.27 pp，净利率 40.21%，同比提升 0.01pp。 国内高端客户持续突破，试剂、设备同步高增长。2023 年上半年公司国内业务收入12.12 亿元，同比增长 31.56%，其中试剂收入同比增长 30.06%，仪器收入同比增长38.82%。2023H1 公司持续贯彻高端化战略，以高性能设备实现高端客户突破，带动常规试剂消耗，取得良好的成效。1、设备装机方面，2023 年上半年公司国内发光装机 806 台，大型机装机占比 60.55%，国内累计装机超过 1.21 万台，其中 X8 累计装机 2278 台。2、客户拓展方面，2023H1 公司新增三级医院客户 87 家，其中三甲医院37 家；累计覆盖三级客户 1467 家，三甲医院覆盖率达到 57.90%。 海外本土化建设不断加快，更多重点国家突破助力长期成长。2023 年上半年公司海外业务实现收入 6.49 亿元，同比增长 31.55%，其中试剂业务同比增长 42.10%，仪器收入同比增长 22.61%。公司快速复制印度模式，加快海外重点市场的本土化运作，2023H1 新设立意大利、罗马尼亚两家子公司，累计布局 8 家海外全资子公司，有望为后续海外业务的拓展奠定基础。2023H1 公司在海外市场销售发光设备 2271 台，大型机器占比提升至 54.73%，海外累计销售机器超过 1.74 万台。随着海外更多国家装机量的持续攀升，各区域试剂销售有望持续快速增长。 分子、血凝等更多新品陆续商业化，综合竞争力逐渐提高。截至 2023 年 6 月末，公司已经有部分核酸检测试剂获得 CE 准入，同时免疫层析快检平台也已经搭建完成，分子诊断、胶体金产品已经在海外部分国家正式销售；在血凝检测领域公司不断丰富试剂菜单，累计已取得 7 项注册证，在传统生化领域也在持续拓展检验项目，未来有望逐渐提升公司在司在实验室整体解决方案层面的供给能力，增强公司在诊断市场的综合竞争力。 盈利预测与投资建议：根据半年报数据，我们调整盈利预测，预计公司国内业务有望快速恢复，海外市场持续拓展，同时反腐等政策短期内可能有一定不确定性，预计2023-2025 年公司收入 40.05、52.05、66.07 亿元，同比增长 31%、30%、27%，调整前 40.16、52.44、66.59 亿元，预计归母净利润 16.65、21.88、27.97 亿元，同比增长 25%、31%、28%，调整前 17.49、22.64、28.32 亿元。考虑到公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业，未来有望持续快速增长，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

     新产业(300832) 事件： 8 月 24 日晚， 公司发布 2023 年半年度报告:上半年实现营业收入 18.65 亿元，同比增长 31.64%；归母净利润 7.50 亿元，同比增长 31.68%；扣非净利润 6.87 亿元，同比增长 31.21%；经营性现金流量净额 5.27 亿元，同比增长 20.30%。 其中， 2023 年第二季度营业收入 9.89 亿元，同比增长 46.77%；归母净利润 3.95 亿元，同比增长 51.26%；扣非净利润 3.68 亿元，同比增长 55.46%；经营性现金流量净额 3.47 亿元，同比增长 34.95%。 国内市场呈现良好的增长态势，海外重点区域业务持续增长 随着第二季度国内医疗机构的诊疗人次的逐渐恢复，带动了体外诊断检测需求的稳步增长；海外市场对体外诊断常规业务的需求方面保持平稳快速的增长态势；公司坚定发展战略，持续开拓国内和海外市场： （1）国内业务方面， ①收入： 2023 年上半年，国内主营业务收入 12.12 亿元，同比增长了 31.56%，其中国内试剂业务收入同比增长30.06%， 尤其是第二季度国内试剂收入同比增长达 58.65%；上半年国内仪器类收入同比增长 38.82%；国内市场试剂和仪器收入均呈现良好的增长态势，为公司完成全年业绩目标奠定了基础。 ②装机： 2023 年上半年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机806 台，大型机装机占比为 60.55%。随着中大型终端客户数量不断增加，带动国内试剂收入及单机产出的快速提升。 ③终端： 2023 年上半年公司服务的三级医院数量较 2022 年末增加了 87 家，其中三甲医院客户数量增加了 37 家。 （2）海外业务方面， ①收入： 2023 年上半年，海外实现主营业务收入 6.49 亿元，同比增长 31.55%， 其中海外试剂业务收入同比增长 42.10%，海外仪器类收入同比增长 22.61%；反映了良好的增长趋势。 ②装机： 2023 年上半年，海外市场共计销售全自动化学发光仪器2,271 台，中大型发光仪器销量占比提升至 54.73%， 同比提升20.28pct；随着海外市场装机数量的快速增长及中大型机占比的持续增提升，为后续海外试剂业务的增长奠定了坚实基础。 ③终端： 2023 年上半年公司海外市场借鉴印度子公司经验，继续加大对重点市场国家的支持和投入及本地化运作，在意大利、罗马尼亚新设立 2 家海外全资子公司，截止 6 月底公司已完成设立 8 家海外全资子公司（不含香港新产业及香港新产业控股），进而推动海外重点区域业务的持续增长。 此外， 公司新一代 X 系列的全自动化学发光仪器性能优异，已获得市场的广泛认可。截至 6 月底，公司 MAGLUMI X8 国内外累计销售/装机达 2,278 台， 2021 年 3 月份推向市场的 MAGLUMI X3 实现国内外市场累计销售/装机3,727台， 公司于2022年10月底新推出的MAGLUMIX6 国内外累计销售/装机达 187 台。 X 系列及中大型仪器占比增加，促进毛利率显著提升 2023 年上半年， 公司的综合毛利率同比提升 2.27pct 至 71.30%： （1） 随着 X 系列及中大型发光仪器销量占比增加，公司仪器类产品的毛利率同比提升 7.09pct 至 29.65%； （2） 随着海外装机数量的不断增加，带动海外试剂业务收入占比不断提升， 上半年海外试剂类产品收入占海外主营业务收入的比重同比提升 3.68pct 至 49.56%，进而带动海外主营业务综合毛利同比提升 7.95pct。国内和海外试剂类产品毛利率均保持稳定。 从期间费用来看， 2023 年上半年公司的销售费用率同比提升2.72pct 至 17.49%，主要系疫后展会费用及差旅费增长所致；管理费用率同比降低 1.92pct 至 2.99%；研发费用率同比降低 0.12pct 至9.22%；财务费用率同比提升 1.60pct 至-1.69%， 主要系汇兑损益变动所致；综合影响下，公司整体净利率同比提升 0.01pct 至 40.21%。 其中， 2023 年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 73.62%、 20.31%、 3.53%、8.98%、 -3.51%、 39.92%，分别变动+7.98pct、 +4.10pct、 -1.96pct、-1.99pct、 +4.13pct、 +1.18pct。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 39.72 亿/ 50.53 亿/ 63.96 亿元，同比增速分别为 30%/27%/27%；归母净利润分别为 16.48 亿/ 21.04 亿/ 26.45 亿元，分别增长24%/28%/26%； EPS 分别为 2.10 /2.68 /3.36，按照 2023 年 8 月 24日收盘价对应 2023 年 26.11 倍 PE。维持“买入” 评级。 风险提示： 反腐活动影响医院招标进度的风险， 集采降价幅度超预期风险，竞争激烈程度加剧风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险，新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。

     新产业(300832) 业绩简评 2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告。1H23公司实现收入18.65亿元（+32%），归母净利润7.50亿元（+32%），扣非归母净利润6.87亿元（+31%）； 2Q23单季度实现收入9.89亿元（+47%），归母净利润3.95亿元（+51%），扣非归母净利润3.68亿元（+55%）。 经营分析 结构优化毛利稳步提升，高研发投入新品进展顺利。1H23公司实现销售毛利率71.3%（+2pct），净利率40.21%。毛利率优化主要系新增装机中中大型仪器装机占比提升带动高毛利试剂放量。1H23研发费用率为9.22%。截至1H23，公司在研试剂中37个项目已取得注册检验报告，其中包括自免、优生优育等领域多个特色项目，此外EB病毒等54项新品已进入或完成临床评价。特色新品有望伴随常规项目协同推广。 海外中大型仪器占比提升带动试剂放量。1H23公司海外实现主营业务收入6.49亿元(+32%)，海外仪器类收入+23%，新增装机2271台，中大型发光仪器销量占比提升54.73%（+20pct）。中高通量仪器装机为海外试剂业务增长奠定基础，1H23海外试剂业务收入+42%，占比49.56%（+4pct），增长趋势良好。海外本地化建设深化，1H23公司在意大利及罗马尼亚新设立2家全资子公司，未来有望凭借强性价比优势加速海外市场突破，推动业绩稳步增长。 国内大型机器装机加速大客户导入。1H23公司国内主营业务收入12.12亿元（+32%），其中仪器类收入+39%。1H23新增装机806台，其中大型机装机占比60.55%。大型仪器装机助力大型终端客户导入，1H23公司新增覆盖三甲医院客户37家，三甲医院覆盖率从22年末的55.66%提升至1H23的57.9%。1H23国内试剂业务收入+30%，单2Q23国内试剂收入+59%。1H23国内合计拥有158项发光项目注册证，试剂菜单品类丰富，预计随封闭系统高通量化学发光仪器装机量提升，有望进一步带动试剂放量。 盈利预测、估值与评级 我们看好未来公司多元化业务的综合发展，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为16.52、21.00、26.51亿元，增长24%、27%、26%，EPS分别为2.10、2.67、3.37元，现价对应PE为26、21、16倍，维持“买入”评级。 风险提示 国际宏观环境风险，政策降价超预期风险，汇率波动风险，产品推广不达预期风险等。

     新产业(300832) 事件： 公司发布2023年中报，上半年实现营收18.65亿元（yoy+31.64%，下同），实现归母净利润7.50亿元（yoy+31.68%），实现扣非归母净利润6.87亿元（yoy+31.21%）。2023年Q2实现营业收入9.89亿元（yoy+46.77%），实现归母净利润3.95亿元（yoy+51.26%），实现扣非归母净利润3.68亿元（yoy+55.46%），业绩符合预期。 国内外市场发展稳健 2023年H1，公司国内实现收入12.12亿元（yoy+31.56%），国内试剂和仪器增长分别为30.06%和38.82%，其中23Q2国内试剂同比增长58.65%；公司海外实现收入6.49亿元（yoy+31.56%），海外试剂和仪器增长分别为42.10%和22.61%，国内外均呈现良好增长态势。国内市场化学发光仪器装机806台，大型机装机占比为60.55%，累计装机12,100台；海外市场化学发光仪器销售2,271台，中大型仪器销售占比54.73%，累计装机超过17,400台，为后续试剂增长提供坚实基础。 产品结构改善带动毛利率提升 随着X系列仪器及中大型设备占比增加，23H1，仪器类毛利率为29.65%（yoy+7.09pp），同时，海外试剂收入占比提升至海外收入49.56%，海外业务毛利率提升至59.44%（yoy+7.95pp），两者综合贡献主营业务毛利率提升至71.49%（yoy+2.19pp）。公司新设意大利、罗马尼亚海外全资子公司，推动海外重点区域的建设，销售费用率为17.49%（yoy+2.72pp） 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为39.88/51.35/65.02亿元，同比增速分别为30.87%/28.79%/26.61%，归母净利润分别为17.30/22.13/28.43亿元，同比增速分别为30.26%/27.94%/28.45%，EPS分别为2.20/2.82/3.62元/股，PE分别为25/19/15倍，考虑到为国内化学发光龙头，X系列仪器全方位推广带动试剂增长，给予公司24年25.2X估值，对应目标价71.2元，维持“买入”评级。 风险提示：国内区域集采风险、海外市场推广风险、新产品推广不及预期风险。

     新产业(300832) 国内化学发光领先企业，产品覆盖多条管线新产业成立于1995年，公司主要从事体外诊断产品的研发、生产、销售及服务，产品涵盖免疫诊断、生化诊断、分子诊断三大管线，在免疫诊断产品线更具优势，是国内化学发行业领先企业之一。饶微博士担任公司董事长兼总经理。公司2023年第一季度营业收入为8.76亿元，同比增长17.91%；归母净利润达到3.55亿元，同比增长15.10%。 化学发光行业拥有较高成长性，带量采购有望加速进口替代 免疫诊断是体外诊断市场的重要类别，化学发光是免疫诊断的主流技术，近年来化学发光市场一直保持高增长态势。2020年中国化学发光行业市场规模为284.4亿元，预计2025年将增长至632.6亿元，年复合增长率达17.3%，增速高于体外诊断行业。随着国家政策支持以及国产技术提升，国产公司产品性能获得了显著的进步，在部分方面甚至实现了对进口品牌的超越。2021年化学发光领域国产公司市场占有率已接近30%，进口替代趋势明显，市占率在未来有望进一步提高。 X系列品类丰富，有效带动医疗终端客户结构升级与试剂注册量提升 公司坚持仪器系列化研发策略，在2018-2022年先后推出X8、X3、X6系列产品，仪器涵盖低、中、高速等不同机型，X系列的推出有效拓展了国内大型医疗终端客户数量，三甲医院覆盖率由2020年的47.89%提升至2022年的55.56%。X系列凭借其封闭式的特点有效带动化学发光试剂的研发与销售，2022年公司面向全球销售10款全自动化学发光免疫分析仪器及193项配套试剂，其中化学发光试剂项目达156个。 国内海外双驱动，海外子公司建设成效显著 公司2022年海外市场实现业务收入9.69亿元，同比增长26.41%，2017-2022年复合增速为33.96%。2022年公司产品销售至151个国家和地区，海外新增全自动化学发光仪器装机4357台，中大型发光仪器装机占比提升至36.54%。此外，公司借鉴印度子公司成功经验，在2022年设立俄罗斯、巴西、墨西哥、巴基斯坦、秘鲁完成5家海外子公司，有效拓宽了公司的销售渠道。 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.15/51.28/65.11亿元，归母净利润为16.66/21.39/27.19亿元。新产业是国内化学发光领域的领先企业，公司在国内试剂与海外业务上持续发力，我们给予公司2023年37倍PE，对应目标价78.45元人民币，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策变化风险、新产品研发注册风险、经销商销售模式的风险、市场风险、技术替代风险