上能电气(300827) 事件: 上能电气2024年4月23日发布2023年年报和2024年一季报：2023年，全年营收49亿元，同比+111%；归母净利润2.9亿元，同比+250%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+295%；毛利率19.2%，同比+1.9pct；净利率5.8%，同比+2.3pct；扣非净利率5.6%，同比+2.6pct。 其中，2023Q4，营收16亿元，环比+43%，同比+27%；归母净利润0.8亿元，环比+6%，同比+114%；扣非归母净利润0.8亿元，环比+10%，同比+129%；毛利率18.7%，环比-5.0pct，同比+1.1pct；净利率4.8%，环比-1.7pct，同比+1.9pct。 2024Q1，公司实现营收7亿元，同比+15%；归母净利润0.5亿元，同比+40%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+47%；毛利率23.6%，环比+4.9pct，同比+4.4pct；净利率7.1%，环比+2.4pct，同比+1.2pct。 投资要点: 2023年光伏及储能业务营收均实现高增。2023年，公司实现光伏逆变器营收29亿，同比+135%，毛利率20.3%，同比+0.6pct；储能双向变流器及系统集成产品19亿，同比+89%，毛利率16.2%，同比+3.8pct；电能质量治理产品营收0.9亿，同比+42%；备件及技术服务营收0.3亿，同比+21%。其中，主营业务高速增长系国家光伏和储能项目装机容量大幅增加推动需求增长，叠加公司通过研发和商务降本提升毛利率所致。 公司为国内逆变器和PCS头部企业，有望受益于国内光伏储能双轮驱动。2023年中国新增光伏装机216.88GW，累计装机容量超过600GW，新增和累计装机容量均为全球第一。据中国光伏行业协会预测，2024年新增及累计装机有望超过200GW和810GW。原材料价格大幅下降叠加2030年风光基地总装机约455GW的政策指引，国内光伏装机进入高速增长周期。以清洁能源持续渗透为代表的能源结构转型叠加2025年国内新型储能装机规模3,000万千瓦以上政策加码，储能装机需求呈高速增长态势。2022年，公司光伏逆变器产品出货量排名中国第四、全球第八，逆变器出货量持续多年保持全球前十的行业地位；自2021年起，公司连续三年蝉联储能第三方大功率PCS215kW以上出货量全国第一，储能变流器领跑行业；公司有望受益于夯实核心产品护城河，乘行业景气东风再创业绩新高。 公司积极开拓海外市场，海外光储业务有望贡献未来业绩增量。海外光储市场需求增量显著，中资企业加速海外储能市场布局，目前中国供应商已在全球光伏逆变器的市场份额中占据主导地位。目前公司已完成包括美国、欧洲、中东、印度、东南亚等全球主要光伏市场国家的布局。其中，欧洲、中东、印度三地设立有销售公司；大功率储能PCS在北美市场已获多个百兆瓦级项目订单，海外叠加储能景气度有望贡献未来业绩增量。 盈利预测和投资评级：公司为国内光伏及储能市场排名头部供应商，有望受益于光储高景气前景，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司有望实现营业收入71/94/119亿元，归母净利润为5.5/7.6/10.1亿元，当前股价对应PE分别为18X、13X、10X，维持“增持”评级。 风险提示：政策风险，市场竞争加剧风险，应收款项较大风险，汇率风险，国际贸易保护和摩擦加剧的风险。

     上能电气(300827) 公司发布2023年年报，20233全年实现营收49.33亿，同比+110.9%，归母净利润2.86亿，同比+250.5%，毛利率19.2%，同比+1.9pct；23Q4实现营收16.22亿，同比+27.5%，环比+43.1%，归母净利润0.77亿，同比+114.1%，环比+5.6%，毛利率18.7%，同比+1.1pct，环比-5.0pct 公司发布2024年一季报，24Q1实现营收7.11亿，同比+14.7%，环比-56.1%，归母净利润0.51亿，同比+39.9%，环比-34.0%，毛利率23.5%，同比+4.4pct，环比+4.9pct。 业绩点评：（1）23Q4归母净利润环比有所提升，主要在于光储业务出货环比提升，带动业绩增长。（2）24Q1归母净利润实现同比提升40%，超预期，主要系光伏递变器海外市场出货超预期，贡献增量的同时提升边际盈利。 2023年收入拆分：光伏逆变器收入28.8亿，同比+135%，毛利率20.3%，同比+0.6pct，实现出货23.5GW，同比+133%；储能业务收入19.3亿，同比+89%，毛利率16.2%，同比+3.8pct；电能质量治理收入0.9亿，同比+42%；备件及技术服务收入0.3亿，同比+21%c 光储业务产品拓宽+市场拓深，构筑24年业绩基本盘。 从产品端看，组串式逆变器覆盖3-350kW全功率段产品，集中式逆变器覆盖2500-8800kW功率段产品，实现全场景应用。交流储能逆变器拥有125-800DkW产品系列，直流储能变流器采用182kW模块化设计可拓展至MW级系统，此外储能集成系统集成度高、智能、高效、安全，适用于发电侧、电网侧、用户侧及微电网等储能领域。 从市场端看，国内方面，紧跟风光大基地建设，地面电站放量背景下，公司有望凭借龙头地位实现出货快速增长。海外方面，公司将在中国、印度市场保持增长的基础上，重点错定欧洲、中东、北美、东南亚、巴西等市场的光储业务。目前，已完成欧洲主要国家分布式产品认证的基础上，有望在德国、意大利、西班牙等主要欧洲国家形成规模化销售：同时大功率储能PCS在北美市场已获多个百兆瓦级项目订单，美国储能市场高溢价预期进一步提升盈利中框。市场结构以及产品结构优化，持续贡献业绩增量。 盈利预测与投资评级：考虑市场党争和币场拓展进度，我们下修公司业绩，预计公司24-26年实现归母净利润分别为5.1/7.4/10.3亿元（前预测值24-25年7.9/2.3亿），同比+78%/+44%/+41%，当前股价对应PE分别为19.1/13.2/9.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧：原材料价格波动：产能进展不及预期等。