玉禾田(300815) 事件：4月25日，公司发布2023年年报，实现营业收入61.61亿元，同比增长14.22%；归母净利润5.21亿元，同比增长5.42%；扣非归母净利润5.10亿元，同比增长5.20%；每10股派发现金红利2.00元（含税）。公司发布2024年一季报，实现营业收入17.02亿元，同比增长20.06%；归母净利润1.48亿元，同比增长5.59%；扣非归母净利润1.48亿元，同比增长10.82%。 在手订单充沛，主业成长可期：根据环境司南统计，2023年全国环卫服务成交合同总额为2528亿元，同比基本持平；开标项目年化总额917亿元，同比增长11.42%，主要由于新增订单服务周期大幅缩减。2023年，公司城市运营板块实现营业收入50.67亿元，同比增长17.19%；新签合同总金额约118.32亿元，同比增长220.74%。截至2023年年底，城市运营板块待执行合同金额352.64亿元，同比增长34.40%，在手订单充沛，为公司后续业绩增长奠定基础。 智慧化、电动化驱动，“无人环卫”开启：2023年7月，公司与坎德拉合作开启环卫领域的智慧化布局。环卫清扫保洁属于低速应用场景，相关自动驾驶技术已相对成熟且初具经济性，已具备在封闭和半封闭道路替代部分人力的能力。2023年，无人环卫相关项目开标20个，合同总额达15.7亿元，年化总额达3.92亿元。截至2023年8月，坎德拉旗下阳光S200环卫机器人已落地全国20多个城市，合计100多个项目，累计清扫时长3万多小时，清扫面积超1亿平方米。未来，在环卫市场化、智慧化和电动化的推动下，自动驾驶环卫车具备广阔的应用前景。 投资建议：环卫服务行业市场空间稳步提升，在手订单充沛；在环卫智慧化、电动化驱动下，“无人环卫”具备广阔发展前景。调整对公司的盈利预测，预计24/25年EPS分别为1.62/1.86元/股（1.75/1.90元/股），新增26年EPS为2.08元/股，对应2024年4月25日收盘价PE分别为8/7/6倍。给予公司2024年10倍PE，目标价16.20元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、劳动用工成本上升、应收账款增长。

     玉禾田(300815) 2024年4月25日晚间公司披露23年报及24年一季报。23全年实现营收61.6亿元，同比+14.2%；实现归母净利润5.2亿元，同比+5.4%。1Q24实现营收17亿元，同比+20.1%；归母净利润1.5亿元，同比+5.6%。 经营分析 23年城市运营板块新签订单亮眼。公司23年城市运营板块新签合同总金额约118.3亿元，同比+220.7%；新增年化金额为14.5亿元（对应平均执行年限约8年），同比+44.7%。23年内中标多个大单，包括深圳龙华观湖街道项目（城市大管家项目，总金额10.3亿元）、兰州七里河项目（15年特许经营项目，总金额14.4亿元）、遵义红花岗及汇川项目（25年特许经营项目，总金额64.2亿元）。截至23年末待执行合同金额352.6亿元，贡献业绩确定性。 商誉减值、坏账计提形成拖累。受地方财政压力影响，各地垃圾分类推进节奏有所放缓，公司23年就主营垃圾分类业务的深圳绿源中碳公司计提了2009.2万元商誉减值。此外，叠加春节因素影响，1Q24政府回款有所恶化，一季度计提坏账2132.9万元。由此带来利润增幅低于营收。 持续关注环卫机器人业务拓展。8M23公司公告首期投资8000万元受让坎德拉科技34.65%的股权。同时，向坎德拉进行环卫机器人战略采购，（一期金额3000万元），标志着向环卫装备市场进军。期待环卫机器人、智慧环卫、智慧灯光、垃圾分类以及其他城乡环卫服务业务整合落地。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润6.8/8.1/9.2亿元，EPS分别为1.71/2.03/2.31元，对应PE分别为8倍、7倍和6倍，维持“买入”评级。 风险提示 回款不及预期、新签订单不及预期、新业务拓展不及预期风险等。