宇瞳光学(300790) 2024年一季报业绩超预期，看好安防回暖以及汽车业务增长，维持买入评级 公司2023年收入21.45亿元，YoY+16.19%；归母净利润0.31亿元，YoY-78.60%；其中2023单Q4收入6.54亿元，YoY+34.23%；归母净利润-0.11亿元，YoY-121.60%；毛利率20.83%，YoY-4.03%。另外公司公布2024年一季度财报，2024Q1收入5.69亿元，YoY+38.47%；归母净利润0.4亿元，YOY+294.04%。毛利率21.10%，YoY+5.73%。公司2024年一季度收入及利润超预期，主要系安防业务回暖以及汽车电子业务增长。考虑汽车业务维持高景气，我们上调2024/2025年预测，并新增2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为1.8/2.5/3.4亿元（前值为1.5/2.2亿元），当前股价对应PE为26.5/19.0/13.7倍，我们看好公司发展，维持买入评级。 2023年汽车电子业务高速增长，安防业务景气度边际改善 2023年公司安防类收入14.37亿元，YoY+2.91%，安防收入小幅提升主要系公司持续深耕安防镜头领域，优化产品结构，一体机产品取得显著进展。车载类收入2.20亿元，YoY+192.92%，车载光学业务增长明显主要系车载镜头产品持续导入下游客户；随着智能汽车渗透率提升，车载业务有望持续放量。智能家居收入2.41亿元，YOY-16.31%，主要系下游需求下滑所致。目前智能家居产品市场渗透率较低，随着公司产品在智能家居、智慧社区、智慧楼宇推广应用，智能家居需求将逐步回暖。 深耕主业积极拓展海外业务，创新驱动多点开花谋求高质量发展 2024年公司将专注于安防主业，提升产品竞争力，保持市场领先地位。在深耕传统安防的同时，公司也会积极布局车载光学、工业镜头等新兴领域，打造新的业绩增长曲线，面向全球客户提供高性能光学产品和技术支持。未来公司将以技术创新为驱动，持续加大研发投入，促进产品升级换代，以市场需求为导向，推进研发成果转化，提高高精密生产设备自研率，推动重要光学材料国产替代，实现降本增效。 风险提示：车载光学进展不及预期、安防及智能家居需求下滑、汽车价格战风险。

     宇瞳光学(300790) 业绩简评 2024年4月15日公司披露2024年一季度预告、2023年快报，预计2024年Q1归母净利达0.35~0.45亿元，同增243%~340%；Q1扣非归母净利达0.3~0.4亿元，同增284%~408%，超预期。 2023年公司营收达21.5亿元、归母净利达0.3亿元；其中2023年Q4收入达6.5亿元、同增34%，收入拐点已现。 经营分析 公司Q1业绩高增主要系公司巩固加强传统安防业务，积极发展车载、微单、微影等新兴业务，车载镜头、汽车光学零部件业务快速放量。2023年H1公司安防、智能家居、车载镜头、汽车光学配件、机器视觉收入为6.3、1.1、0.9、0.4亿元，占总收入的67%、12%、10%、4%、2%，车载、机器视觉业务快速放量。 公司是全球安防镜头龙头，2022年公司安防监控镜头市占率达48%，其中定焦镜头、变焦镜头市占率达52%、26%。 公司车载产品包括车载镜头、HUD光学部件、车载激光雷达光学元件。公司玻璃非球面镜片产能处于行业靠前位置，玻璃非球面镜片销售增速较快，对外销售的模造玻璃镜片，客户主要用于组装ADAS镜头并最终供应至T客户，是2023年新的增量业务。智能驾驶光学传感作为自动驾驶之眼，具备高成长、高壁垒特点，自动驾驶处在向前快速迭代的过程中，在智能驾驶浪潮下，车载摄像头、激光雷达、HUD、智能大灯行业蓬勃发展。公司作为安防镜头龙头，规模优势、成本优势突出，顺利导入比亚迪、吉利、T等车企，车载光学打造公司第二成长曲线。 2023年10月公司收购奥尼光电100%股权，标的公司主要产品主要应用于智能交通、机器视觉、数码相机、医疗器械、电影摄影、无人机航拍等光学相关领域，以微单（数码相机）、微影（电影摄影）镜头为主，产品盈利能力较强（2022年净利为0.1亿元，净利率达30%）。收购完成有助于丰富公司产品、提升公司盈利能力。 盈利预测、估值与评级 考虑车载等新兴业务利润率超预期，我们上调公司2024、2025年净利至2、3亿元（原为1.5、2.2亿元）。公司股票现价对应PE估值为23、15倍，维持“买入”评级。 风险提示 传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、车载市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。

     宇瞳光学(300790) 2023H1业绩符合预期，车载光学市场开拓进展顺利，维持“买入”评级 公司2023年H1实现营业收入9.32亿元，YoY+1.18%；实现归母净利润0.27亿元，YoY-67.36%。；扣非归母净利润0.17亿元，YoY-78.56%；毛利率19.45%，YoY-5.75pcts。其中2023Q2实现营收5.21亿元，YoY+6.26%；实现归母净利润0.17亿元，YoY-57.84%；扣非净利润0.09亿元，YoY-75.04%；毛利率19.05%，YoY-4.59pcts。考虑安防与智能家居需求弱复苏，我们下调2023/2024年业绩预测，并增加2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为0.97（-1.29）/1.45（-2.37）/2.17亿元，对应EPS为0.29（-0.38）/0.43（-0.70）/0.64元，当前股价对应PE为48.8/32.5/21.7倍，我们看好公司安防类摄像头高端化趋势以及车载光学产品成长潜力，维持“买入”评级。 车载镜头持续放量，安防与智能家居镜头业务短期承压 2023H1公司安防类镜头、智能家居镜头、车载镜头、应用光学、与机器视觉产品分别实现营业收入6.28/1.13/0.89/0.17/0.16亿元，对应同比为-11.12%/-29.99%/8455.44%/686.33%/22.89%；毛利率20.16%/12.16%/26.23%/23.74%/37.50%，对应同比为-7.06/-4.23/-0.83/-17.74/-2.59pcts。公司安防和智能家居类镜头收入的下滑系2023H1市场需求减少；公司在车载镜头和汽车光学配件方面的收入呈现增长态势，主要受益于公司积极开拓汽车光学市场，产品销售量持续增加，其中公司新拓展业务汽车光学配件实现营收0.38亿元，毛利率为7.64%。 安防摄像头向高端化拓展，HUD业务持续放量，有望推动远期业绩增长 安防类业务：公司为全球领先的安防监控镜头制造商，截止2022年市场占有率达到47.5%。另外公司积极推进高附加值产品布局，一体机（大倍率变焦）产品的出货量实现增长。汽车光学业务：公司的车载光学领域发展顺利。公司收购玖洲光学进军车载环视监控镜头领域，并积极拓展ADAS镜头产品线。此外，公司HUD和激光雷达在市场上的渗透率持续提升，为公司未来的发展奠定基础。 风险提示：新品研发不及预期、安防及智能家居需求下滑、车载光学竞争加剧。

     宇瞳光学(300790) 业绩简评 2023年8月28日公司披露半年报，H1营收9亿元，同增1%；归母净利0.27亿元，同减67%。其中，Q2营收5亿元，同增6%、环增27%；归母净利0.17亿元，同减58%、环增70%。H1子公司江西宇瞳教育科技发展有限公司亏损940万元。 经营分析 分产品来看，H1公司安防、智能家居、车载镜头、汽车光学配件、机器视觉收入为6.3、1.1、0.9、0.4亿元，占总收入的67%、12%、10%、4%、2%，其中安防、智能家居收入下滑11%、30%，车载、机器视觉业务快速增长。受下游压价影响，安防、智能家居毛利率下降7pct、4pct至20%、12%，汽车光学配件处于爬坡阶段，毛利率仅8%。Q2综合毛利率持续降至19%。 2022年公司安防监控镜头市占率达48%，其中定焦镜头、变焦镜头市占率达52%、26%，是安防行业的绝对龙头。 我们预计2025年车载镜头市场规模超200亿元，激光雷达、HUD光学部件超20亿元，远超安防镜头市场规模（100亿）。公司目前已有后装产品出货，公司兼具玻璃镜片、塑料镜片制作工艺，且和海康、华为、大华安防部门合作多年，顺利导入比亚迪、吉利等车企，预计车载业务快速放量，打造公司第二成长曲线。 盈利预测、估值与评级 考虑下游压价超预期，下调公司2023、2024年归母净利至0.8、1.5亿元（原为2、3亿元），预计2025年归母净利为2.2亿元。公司股票现价对应PE估值为55、29、20倍，维持“买入”评级。 风险提示 传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、高端镜头市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。