运达股份(300772) 业绩简评 2026年4月24日公司披露一季报，一季度实现营收66.7亿元，同比增长66.4%；实现归母净利润0.48亿元，同比下降18.7%，主要受税金及附加以及汇兑损失增加影响。 经营分析 低价订单消化接近尾声，看好下半年制造端毛利率修复：一季度公司实现销售毛利率8.03%，同比下降2.44pct，预计主要受毛利率较低的风机制造销售收入规模提升影响；截至一季度末，公司在手订单规模约45.6GW，同比增长5%，环比基本持平，结合公司各季度订单获取规模，假设所有订单按获取时间交付，我们测算当前在手订单中2024年四季度以前的低价订单占目前在手订单比例约12%，整体低价订单消化接近尾声，看好公司下半年制造端盈利能力向上修复。 期间费用率大幅下降，汇兑损失有所增加：受益于销售规模大幅提升，公司各项期间费用率实现明显下降，一季度公司销售、管理、研发费用率分别为3.70%、0.55%、2.09%，分别同比下降1.45、0.56、0.75pct；财务费用率同比上升0.34pct，主要受人民币升值，美元汇率有所下降影响，一季度汇兑损失有所增加。 盈利预测、估值与评级 公司为国内整机行业头部企业，与同类型企业相比，公司风机制造业务收入占比较高，电站转让及发电业务规模较小，有望受益于风机价格提升实现较为明显的业绩弹性，随着公司前期中标的低价订单陆续完成消化，制造端盈利能力有望进入上行通道。结合公司一季报及我们对行业最新判断，考虑到石油价格上涨对短期零部件价格产生的压力，预测2026-2028年归母净利润分别为7.9、15.5、22.2亿元，对应PE为16、8、6倍，维持“买入”评级。 风险提示 零部件价格波动风险、行业竞争加剧的风险。

     运达股份(300772) 2026年3月23日，公司披露2025年年报，全年实现营收294亿元，同比增长32.5%，实现归母净利润3.4亿元，同比下降26.9%；其中Q4公司实现收入109亿元，同比增长32.0%，环比增长43.8%，实现归母净利润0.89亿元，同比下降55.3%，环比下降17.6%。 经营分析 低价订单交付压制短期盈利，高价订单交付占比有望逐步提升：公司Q4实现销售毛利率4.99%，环比下降4.28pct，结合国内风机价格于2024年前三季度实现触底，以及当前1.5-2年的项目交付周期，预计Q4毛利率环比大幅下降主要受前期低价订单集中交付影响。假设公司所有项目严格按照中标先后顺序进行交付，则当前在手45GW订单中预计还有约22%的项目为2024年Q4前中标的低价订单。展望后续，预计2026-2027年高价订单在交付结构中占比有望快速提升，并驱动制造端盈利能力实现明显改善。 在手订单维持高位，看好2026年出货提升：2025年，公司实现风机对外销售18.2GW，同比增长56.3%；新增订单约24.6GW，同比下降约20.4%，截至报告期末，公司在手订单规模约45.5GW，同比提升14.1%。结合2023-2025年历史数据，公司每年风机销售规模约等于前一年年底在手订单规模的50%，看好公司2026年风机销售继续保持增长。 储能业务开拓顺利，有望持续贡献重要业绩增量：公司控股子公司运达智储实现营业收入9.7亿元，实现净利润0.4亿元，同比实现扭亏。2025年运达智储取得多项业务突破，顺利实施宁夏闽宁“绿电小镇”共享储能、丰宁润达光电储氢牧一体化及洪都拉斯340MWh储能等多个项目。能源转型加速背景下，全球储能需求有望保持高速增长，公司海外储能业务有望持续贡献重要业绩增量。 盈利预测、估值与评级 公司为国内整机行业头部企业，与同类型企业相比，公司风机制造业务收入占比较高，电站转让及发电业务规模较小，有望受益于风机价格提升实现较为明显的业绩弹性。结合公司年报及我们对行业最新判断，预测2026-2028年归母净利润分别为10.6、20.2、25.7亿元，对应PE为14、7、6倍，维持“买入”评级。 风险提示 零部件价格波动风险、行业竞争加剧的风险。