新媒股份(300770) 报告关键要素: 公司发布2023年年度报告以及2024年一季报。 从营收、利润端来看，业绩稳步增长。2023年实现营收15.23亿元（YoY+6.64%），归母净利润7.08亿元（YoY+2.36%），扣非归母净利润6.83亿元（YoY+1.98%）；2024年一季度实现营收4.01亿元（YoY+12.30%），归母净利润1.48亿元（YoY-13.19%），扣非归母净利润1.48亿元（YoY-10.10%），同比下滑原因在于2024年公司不再享受企业所得税免税优惠，所得税税率调整为15%。 从费用端来看，费用控制良好，费用率保持稳定。2023/2024Q1销售费用率为2.29%/2.48%（YoY-1.02pcts/+0.47pcts）、管理费用率为3.39%/2.94%（YoY-0.34pcts/-0.36pcts）、研发费用率为3.23%/2.98%（YoY-0.09pcts/-0.18pcts）。 从毛利率、净利率来看，毛利率较为稳定，24Q1净利率受税收调整下降。2023/2024Q1毛利率为51.65%/50.32%（YoY-2.16pcts/-2.43pcts）、净利率为46.44%/36.94%（YoY-1.91pcts/-10.82pcts）。 投资要点: IPTV业务：加强内容精细化运营，响应广电号召进行产品升级。1）IPTV基础业务：公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，积极开展线上线下联动，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，响应广电号召治理电视“套娃”收费，优化产品操作，提升用户体验，截至23年年底，IPTV基础业务收入80,892.73万元（YoY+9.14%），有效用户达1,951万户；2）IPTV增值业务：公司加强内容精细化运营，平台集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时保证头部内容和精品内容引入的时效性，深化各类视听增值产品的运营，持续开展线上及线下会员活动，有效地提高了平台用户粘性和活跃度，整体收入40,043.26万元（YoY+6.98%）。 互联网电视业务：公司升级云视听产品功能，稳步推进智能终端业务。公司不断提升会员权益和观看体验，加强云视听系列APP产品运营，持续布局电竞、K歌、短视频等垂类产品，丰富内容产品形态，打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵，同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。截至23年年底，整体业务收入20,514.03万元（YoY+7.96%），云视听系列APP全国有效用户为2.5亿户，同比增长5%，公司服务的有效智能终端数量达到2,172万台，同比增长22%。 创新探索XR业务，共建超高清重点实验室。公司在23年6月份与科大讯飞共同成立元宇宙XR联合创新实验室，未来，双方将共同开展元宇宙相关技术研究和产业合作，探索电视大屏下的元宇宙创新应用成果，积极落实广电总局在智慧广电及媒体融合方面的举措，为广播电视领域数字化能力升级和商业化落地做出示范、做出贡献；在23年11月份，与华为、爱奇艺、咪咕等公司在广电总局的指导下设立“超高清技术创新与应用国家广播电视总局重点实验室”，在内容生产、传输分发、终端呈现等领域开展全链条的关键性基础性技术创新和应用示范，为推动超高清端全产业链升级，推进超高清原创技术研发及产业化应用提供重要技术支撑。 盈利预测与投资建议：根据公司2023年及2024年一季度业绩情况，我们微幅调整营收端预测，结合公司所得税税率调整，我们下调利润端预测，但公司业务盈利能力并未受到影响，25-26年仍能保持良好增长趋势，预计2024-2026年实现营业收入为16.34/17.54/18.88亿元（调整前为16.52亿元/18.15亿元/未预测），归母净利润分别为6.80/7.29/7.93亿元（调整前为7.76亿元/8.54亿元/未预测），EPS分别为2.94/3.15/3.43元，对应4月24日收盘价，PE分别为12.76X/11.91X/10.93X，维持“买入”评级。 风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。

     新媒股份(300770) 报告关键要素: 公司发布2023年度业绩快报，全年实现营收15.23亿元（YoY+6.64%）；实现归属于上市公司股东的净利润7.08亿元（YoY+2.36%）；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润6.83亿元（YoY+1.98%）。 投资要点: IPTV业务：加强内容精细化运营，响应广电号召进行产品升级。1）IPTV基础业务：公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，响应广电号召治理电视“套娃”收费，优化产品操作，提升用户体验；2）IPTV增值业务：公司加强内容精细化运营，平台集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时保证头部内容和精品内容引入的时效性，同时深化各类视听增值产品的运营，持续开展线上及线下会员活动，有效地提高了平台用户粘性和活跃度。 互联网电视业务：公司持续加强云视听产品运营，稳步推进智能终端业务。公司不断提升会员权益和观看体验，加强云视听系列APP产品运营，持续布局电竞、K歌、短视频等垂类产品，丰富内容产品形态，打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵，同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。 创新探索XR业务，共建超高清重点实验室。公司在6月份与科大讯飞共同成立元宇宙XR联合创新实验室，未来，双方将共同开展元宇宙相关技术研究和产业合作，探索电视大屏下的元宇宙创新应用成果，积极落实广电总局在智慧广电及媒体融合方面的举措，为广播电视领域数字化能力升级和商业化落地做出示范、做出贡献；在11月份，与华为、爱奇艺、咪咕等公司在广电总局的指导下设立“超高清技术创新与应用国家广播电视总局重点实验室”，在内容生产、传输分发、终端呈现等领域开展全链条的关键性基础性技术创新和应用示范，为推动超高清端全产业链升级，推进超高清原创技术研发及产业化应用提供重要技术支撑。 盈利预测与投资建议：根据公司2023年业绩快报，我们微幅调整盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入为15.23/16.52/18.15亿元（调整前为15.22/16.50/18.13亿元），归母净利润分别为7.08/7.76/8.54亿元（调整前为7.20/7.84/8.56亿元），EPS分别为3.06/3.36/3.70元，对应2月29日收盘价，PE分别为12.10X/11.03X/10.03X，维持“买入”评级。 风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。

     新媒股份(300770) 【投资要点】 公司发布2023年三季报。 前三季度，公司共实现营业收入11.09亿元，同比增长0.28%；实现归母净利润4.99亿元，同比下降2.60%；实现扣非归母净利润4.88亿元，同比下降1.29%。 其中，单三季度，公司实现营业收入4.02亿元，同比增长10.59%，环比增长14.84%；实现归母净利润1.70亿元，同比下降2.65%，环比增长7.16%；实现扣非归母净利润1.66亿元，同比下降1.68%，环比增长5.98%。 主营业务平稳发展，广东电信IPTV功能升级。报告期内，公司持续在内容、技术、投资等方面多点发力，加强广东省内IPTV品牌建设运营，丰富云视听极光和云视听小电视等核心互联网电视产品内容形态，并稳步开展与行业主流终端尝试的智能终端合作。8月21日，国家广播电视总局联合工业和信息化部、国家市场监管总局等有关单位召开治理电视“套娃”收费和操作复杂工作动员部署会，广东电信IPTV作为全国首批试点单位，公司积极响应政策，喜粤TV也相应完成了电信平台机顶盒的功能升级，优化用户体验。 探索打通少儿产业布局。公司还推进落实少儿战略，近期在小米电视上线少儿行业数字阅读产品——喜粤TV黄金屋，动画剧《呼噜噜奇妙夜》也即将播出，还与芒果TV等投资制作情景短剧《欢喜一家人》，持续丰富教育、娱乐和益智等少儿内容供给。此外，公司还连续开展《少儿街舞》、《家有酷宝》等少儿品牌活动，推出自有IP“喜粤家族”，实现少儿IP全产业链布局。 利润率略有下降，费用控制良好。前三季度，公司实现毛利率50.46%，同比下降1.30pct；实现净利率45.06%，同比下降1.31pct。费用方面，前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.10%/6.74%/-3.98%/3.35%，同比变动分别为-1.02pct/0.13pct/-0.34pct/0.28pct；公司期间费用率同比下降1.21pct至4.87%。 【投资建议】 公司核心业务基本盘稳定，并持续优化用户体验，推进少儿内容产业布局。结合公司当前经营情况，我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025营业收入分别为15.46/16.64/17.86亿元，归母净利润分别为7.23/7.79/8.41亿元，EPS分别为3.13/3.37/3.64元，对应PE分别为12/11/10，维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济下行； 政策与监管风险； 业务拓展不及预期。

     新媒股份(300770) 事件： 公司发布2023年三季报。 点评： 业绩表现平稳，费用率维持较低水平 2023前三季度，公司实现营业收入11.09亿元，同比微增0.28%；归母净利润4.99亿元，同比下滑2.60%；扣非归母净利润4.88亿元，同比下滑1.29%。毛利率为50.46%，同比-3.75pct。销售费用/管理费用/研发费用率分别为2.10%/3.39%/3.35%，同比-1.02pct/-0.15pct/+0.28pct，销售费用率受本期业务宣传费减少有所下降。2023Q3单季度，公司实现营业收入4.02亿元，同比增长10.59%；归母净利润1.70亿元，同比减少2.65%；扣非归母净利润1.66亿元，同比减少1.68%。毛利率为45.94%，同比-6.37pct。销售费用/管理费用/研发费用率为1.82%/3.29%/3.11%，同比-0.89/-0.44/-0.18pct。截至23Q3，公司应收账款为1.65亿元，较上年同期增加392.87%，合同资产为6.12亿元，同比增加34.34%，均由公司IPTV款增加所致。 IPTV、OTT业务稳步推进，积极探索业务新模式 公司在内容、技术、投资等方面多点发力，推动全面转型升级，实现可持续高质量发展。IPTV业务，公司加强广东IPTV品牌建设、市场推广和产品运营，加强优质头部内容引入及线上活动营销，增强用户粘性，提升增值业务用户订购率。互联网电视业务，公司加强云视听极光、云视听小电视等核心产品的精细化运营，提升会员权益和观看体验，稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，打造生态闭环。公司通过大数据引擎加强算法运营，汇集海量用户行为数据，模拟用户画像，提升优质内容的推送效率与用户产品体验。公司深度聚合资源，着力拓展与产业链上下游合作的广度和深度，为广大用户打造涵盖多元领域的应用与服务矩阵。 投资建议与盈利预测 公司IPTV基础业务保持稳健，互联网视听业务持续增长，积极探索内容版权、商务运营业务新模式。我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入15.45/16.69/17.96亿，归母净利润7.31/7.79/8.34亿，EPS3.16/3.37/3.61元，对应PE11/10/10x，维持“增持”评级。 风险提示 省外业务拓展不及预期，合作方变动风险、运营商IPTV政策调整风险。