捷佳伟创(300724) 投资要点 海外+国内齐发力，HJT设备订单不断。公司近期成功取得欧洲客户GW级HJT设备订单，其中包括制绒设备、PVD设备、丝网印刷设备，目前所有设备都已陆续出货中。该GW级HJT设备订单的成功取得，印证捷佳伟创的HJT业务瞄准国际市场需求，发展持续向好，具有纵深发展的潜力。公司积极参与了境内外多家新能源头部企业的HJT项目招标，取得了制绒/板式PECVD/Cat-CVD/PAR/PVD/印刷等十余项单机设备中标通知书及重复订单。今年5月份公司亦中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单。自公司推出HJT核心设备以来，持续深入技术研发，不断取得创新性突破，各方面数据达到行业先进水平。 异质结降本增效提速，产业化时代有望到来。效率方面，近日爱康微晶异质结电池量产转换效率最高批次突破25.6%，预计四季度导入双面微晶后平均转换效率突破25.6%-25.7%；成本方面，据华晟新能源，随着0BB技术、银包铜的应用，异质结的银浆成本最终会低于PERC。据国际能源网/光伏头条统计，去年以来有40家企业布局和规划HJT电池项目，总计产能达到347.4GW，涉及投资金额1995.4亿元，异质结产业化时代有望加速到来。 多路线全面布局，光伏电池设备龙头持续成长。公司作为太阳能电池设备的领先企业，主要根据下游客户的需求提供满足下游客户技术需求的设备解决方案，包括PERC、TOPCon、HJT、HBC、IBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等技术的设备，公司在各电池技术路线上都进行了设备技术的布局。今年7月，公司发布公告拟募资建设钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目，建设周期拟定为2.5年，项目建成完全达产后可实现年产160台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119台反应式等离子镀膜设备（RPD）及60台真空蒸镀设备（MAR），显著提升公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备相关产品的生产能力和技术优势，进一步巩固公司市场竞争能力和行业领先地位。 光伏发电量占比仍低，双碳目标下未来仍有较大增长空间。2022年全球光伏发电量占比仅约4.5%左右，而IEA预计2030年光伏发电量占总发电量比例应在20%以上，2050年应在37%以上。为实现此目标，预计全球光伏装机量仍将持续增长，未来光伏长期内仍将是确定性较高的成长赛道。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.81/23.11/30.82亿元，对应当前PE分别为20.05X/14.58X/10.93X，维持“买入”评级。 风险提示：光伏政策变动；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等

     捷佳伟创(300724) 公司成功研发具备先进水平的射频微晶P工艺，助力异质结PECVD提效降本 （1）根据公司官方公众号，公司常州HJT中试线成功研发出具有行业先进水平的射频(RF)微晶P工艺，微晶P薄膜沉积速率超过2埃/秒，晶化率稳定在50%以上。常州中试线制备的基于双面微晶的12BB异质结电池平均效率达到25.1%（德国ISFH（哈梅林）标准），电池良品率稳定在98%以上。 （2）射频(RF)微晶P的高速高质量沉积，一直是困扰异质结大产能板式PECVD的技术难点，通过本次技术突破，公司的大产能射频板式PECVD预计将比市面上主流设备减少1-2个微晶P腔体。射频(RF)微晶P设备工艺均匀性达到6%以内，稳定性和重复性均在中试线量产设备上得到充分验证，达到行业先进技术水平。 TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿设备及半导体设备全面布局，助力公司业绩高增 1）TOPCon：预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元）。公司是光伏设备龙头企业，具备TOPCon设备整线交付能力。在PE-Poly路径的TOPCon设备领域具备独创的技术领先型，因PE-Poly的三合一工艺集成，很好地解决传统路线上的绕镀、石英器件损耗、原位掺杂工艺时间长等难点，成为TOPCon技术路线的主流选择，市占率已超过50%，并呈逐步上升趋势。公司有望优先受益TOPCon产能扩张。 2）HJT：为满足新设备、新材料、新工艺验证，打造HJT技术交钥匙解决方案，下属子公司建立的HJT中试线量产转换效率持续稳定达25%以上。公司板式PECVD可实现单面或双面微晶工艺，助力实现HJT电池25%以上量产平均转换效率。公司近期已中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单，标志着公司在HJT全线路装备和工艺技术上取得突破，获得市场及客户认可。本次射频（RF）微晶P高速率高晶化率工艺取得突破，进一步增强公司在HJT设备领域的竞争优势。 3）钙钛矿：以其高效率、低成本、制备工艺简单等特点，被认为是极具潜力的高效率低成本光伏技术之一。公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，已向多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。我们测算，2030年钙钛矿设备市场空间有望达800亿元以上。 4）半导体领域：公司全资子公司创微微电子自主开发6、8、12寸湿法刻蚀清洗设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单，实现半导体领域拓展。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性预计2023-2025年归母净利润16、28.1、38亿元，同比增长52%、76%、35%，CAGR=54%，对应PE21、12、9X。维持“买入”评级。 风险提示：新技术推进速度不及预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

     捷佳伟创(300724) 投资要点 光伏电池片设备龙头、经营业绩持续增长。深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司始创于2003年，是一家主要从事太阳能光伏电池设备研发、制造与销售为一体的国家级高新技术企业。公司拥有业内领先的太阳能电池装备研发、制造和生产供应能力，主要产品连续七年产销量位居行业首位，已成长为全球规模最大的太阳能电池装备供应商。公司15-22年收入从3.50亿元上升至60.05亿元，复合增速高达50.11%；归母净利润从0.36亿元上升至10.47亿元，复合增速高达62%，收入、利润均保持高速增长态势。2023Q1，公司营收为19.31亿元，同比+42%；归母净利润为3.36亿元，同比+23%。此外根据公司2023年半年度业绩预告，2023年上半年公司预计实现归母净利润7.4-8.1亿元，同比+45%-60%；预计实现扣非利润6.7-7.5亿元，同比+43.86%-60.15%，高成长属性依旧。 各路线全面布局，Topcon设备龙头地位稳固。公司作为太阳能电池设备的领先企业，在PERC、TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等技术路线上进行了全面布局，并且推出了具有优势的差异化设备产品。在TOPCon电池技术中，传统为LPCVD路线，公司LPCVD设备产能或技术性能都已领先对手；而PE-Poly技术路线采用原位掺杂，时间仅为传统LP路线的五分之一，同时完美实现了隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备，解决了传统TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点。公司的PE-Poly技术路线设备已成功获取头部客户订单，进一步加快TOPCon电池的大规模产业化，奠定公司在TOPCon高效电池专用设备及技术领域的龙头地位。 钙钛矿加速落地，公司领先布局。在钙钛矿领域，公司设备也持续放量。从2022年下半年至2023年2月，捷佳伟创依托全面强大的真空镀膜技术与多年沉淀的精密设备设计能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，订单金额超过2亿元人民币。公司在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等。公司在钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，获得了越来越多客户的关注与信任。 电池路线千帆竞渡，设备更新替代空间广阔。电池片生产位于光伏中游环节，上连硅片、下接组件，在该环节制备的PN结能够产生光伏效应，是光伏电池发电的根本，该环节也会决定电池的光电转换效率，效率是判断光伏电池好坏的核心指标；目前主流路线PERC电池量产效率约23.2%，已经逼近理论极限效率24.5%。在此背景下，伴随光伏光业持续增长以及光伏技术路线不断更迭，作为光伏高效路线重要环节的光伏设备行业将迎来新的发展机遇，光伏设备市场发展空间广阔。 盈利预测及投资建议。公司聚焦太阳能光伏行业，拥有业内领先的太阳能电池装备研发、制造和生产供应能力，主要产品连续七年产销量位居行业首位，已成长为全球规模最大的太阳能电池装备供应商。公司全面布局PERC、TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿太阳能电池装备，提供高效太阳能电池装备及智能制造系统解决方案，伴随光伏行业高景气度，看好公司长期发展。预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.81/23.11/30.82亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏政策变动；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等

     捷佳伟创(300724) 事件： 7 月 12 日晚间，公司发布关于签订日常经营重大合同的公告。 2022-7-10 至 2023-7-10 期间，公司累计获晶澳太阳能约 40 亿元订单 2022 年 7 月 10 日至 2023 年 7 月 10 日期间，公司及下属子公司与晶澳太阳能有限公司及其下属子公司在连续十二个月内签订日常经营合同，合同标的产品为太阳能电池生产设备，合同累计金额为 40.39 亿元（含税），占 2022 年度经审计主营业务收入的 72.86%。 据统计， 2020-2022 年公司及下属子公司向晶澳太阳能销售收入总额分别为 14.79、 37.9、 53.9 亿元，占各年经审计的营业收入比重分别为 3.66%、 7.51%、 8.98%。 TOPCon、 HJT、 IBC、 钙钛矿设备及半导体设备全面布局，助力公司业绩高增 1） TOPCon：预计 2023-2025 年为 TOPCon 扩产高峰期、合计市场规模 1107 亿元（年均 369 亿元）。 公司是光伏设备龙头企业， 具备 TOPCon 设备整线交付能力。在 PE-Poly 路径的 TOPCon 设备领域具备独创的技术领先型， 因 PE-Poly 的三合一工艺集成，很好地解决传统路线上的绕镀、石英器件损耗、原位掺杂工艺时间长等难点， 成为 TOPCon 技术路线的主流选择，市占率已超过 50%，并呈逐步上升趋势。 公司有望优先受益 TOPCon 产能扩张。 2） HJT：为满足新设备、新材料、新工艺验证，打造 HJT 技术交钥匙解决方案，下属子公司建立的 HJT 中试线量产转换效率持续稳定达 25%以上。公司板式 PECVD可实现单面或双面微晶工艺，助力实现 HJT 电池 25%以上量产平均转换效率。 3） 钙钛矿： 以其高效率、低成本、制备工艺简单等特点，被认为是极具潜力的高效率低成本光伏技术之一。 公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。 我们测算， 2030 年钙钛矿设备市场空间有望达 800 亿元以上。 4） 半导体领域：公司全资子公司创微微电子自主开发 6、 8、 12 寸湿法刻蚀清洗设备， 涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单，实现半导体领域拓展。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性预计 2023-2025 年归母净利润 16、 28.1、 38 亿元， 同比增长 52%、 76%、 35%，CAGR=54%，对应 PE 为 23、 13、 10X。维持“买入”评级。 风险提示： 新技术推进速度不及预期； 下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

     捷佳伟创(300724) 事件： 7月5日晚，公司发布业绩预增公告：2023年上半年，公司归母净利润预计为7.36-8.12亿元，同比增长45%-60%；扣非后归母净利润预计为6.73-7.49亿元，同比增长43.86%-60.15%。公司2023Q2归母净利润预计为4.00-4.76亿元，同比增长70.3%-102.7%；扣非后归母净利润预计为3.76-4.52亿元，同比增长68.6%-102.7%。 2023年TOPCon大规模放量： TOPCon电池因其电池效率高、设备投资成本低、与PERC电池工艺有较大兼容性、相通性等优点，率先实现大规模量产。根据不完全统计，目前行业内TOPCon已落地产能达到131GW，在建/待建产能达到664GW。而根据InfoLink统计，到2023年底TOPCon名义产能预计将增加至629GW。 公司已成为TOPCon整线设备龙头，充分受益于行业扩产： 在TOPCon核心镀膜环节，公司PE-Poly相较LPCVD方案，可实现原位掺杂，石英件损耗低，因此工艺更精简、良率预期更高、综合生产成本大幅降低。据公司公告，大恒能源TOPConPE-poly产线（未上SE）实现了电池平均量产转换效率25.4%+，电池良率突破97%，为当前行业最先进水平。据公司公告，公司湿法设备市占率超70%，干法设备如PE-Poly市占率已超过50%，并且自PE-poly技术成为TOPCon电池生产的主流路线以来，公司中标设备的金额占TOPCon整线设备的份额在40%以上。因此，公司继PERC时代之后，再次成为TOPCon整线设备龙头公司，充分受益于行业扩产。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为62%、50%、26%，净利润的增速分别为43%、57%、33%，对应估值25.5X/16.2X/12.2X。公司成长性突出，我们给予买入-A的投资评级，6个月目标价为129.2元，相当于2023年30倍的动态市盈率。 风险提示：新产品推广不及预期，下游需求不及预期，同业竞争格局恶化等；

     捷佳伟创(300724) 核心观点 2023H1归母净利润同比增长45%–60%。公司发布2023H1业绩预告，2023H1预计实现归母净利润7.36-8.12亿元，同比增长45.00%-60.00%；扣非归母净利润6.73-7.49亿元，同比增长43.86%-60.15%。业绩实现较快增长，主要系：1）市场行情较好，公司产品市场需求良好，从而促进销售订单增长，销售收入上升；2）软件产品增值税即征即退收益增加。2023Q2预计实现归母净利润4.00-4.76亿元，同比增长70.21%-102.55%。 拟发行可转债，加大钙钛矿设备布局。2023年7月3日，公司公告向不特定对象发行可转换公司债券，本次发行募集资金总额不超过9.61亿元，其中6.86亿元拟用于在常州市建设“钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目”，主要建设内容包括生产场地建设、生产研发设备购置安装和软件购置等。项目建设周期拟定为2.5年，项目建成完全达产后可实现年产160台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119台反应式等离子镀膜设备（RPD）及60台真空蒸镀设备（MAR），提升公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备相关产品的生产能力和技术优势。 在手订单高增支撑公司未来业绩增长。截止2023年3月31日，公司合同负债77.86亿元，同比增长132.08%，环比增长33.96%，合同负债大幅增长预示公司订单高增，支撑公司未来业绩快速增长。 当下受益TOPCon扩产，HJT、钙钛矿未来可期。TOPCon方面，公司具备整线交付能力，核心设备PE-Poly、SE硼扩散、MAD等设备已成功交付客户量产运行，根据公司公告，大恒能源采用公司PE路线已实现转换效率25.4%以上，电池入库良率突破97%，公司在TOPCon领域目标市占率50%以上；HJT方面，公司已中标头部企业量产型HJT整线订单，其中板式PECVD采用双面微晶工艺。此外，公司也获得了制绒/板式PECVD/Cat-CVD/PAR/PVD/印刷等中标通知书及重复订单，标志着公司HJT设备获得市场认可；钙钛矿方面，公司在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等，具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，此次发行可转债，进一步加大公司钙钛矿布局。 风险提示：新增装机不及预期：TOPCon扩产不及预期；新技术拓展不及预期。 投资建议：考虑TOPCon扩产加速，公司合同负债高增，我们预计2023-25年归母净利润为15.26/21.40/28.56亿元，对应PE25/18/13倍，维持“买入”评级。

     捷佳伟创(300724) 投资要点 事件：公司发布2023年半年度业绩预告，预计实现归母净利润7.36-8.12亿元，同比+45.00%-60.00%，其中单Q2实现归母净利润4.00-4.76亿元，同比+70.43%-102.89%，超市场预期。 业绩超预期，盈利水平有望逐季提升。2023Q2，公司实现归母净利润4.00-4.76亿元，同比+70.43%-102.89%，超市场预期，主要原因是：①2023Q2收入增长且判断盈利水平有所提升；②软件增值税即征即退收益增加。此外，根据订单确认周期，我们判断二季度主要确认的是去年同期的PERC设备订单，预计从三季度开始，TOPcon设备收入确认将逐季增加，而TOPcon设备属于新技术产品，毛利率高于成熟的PERC设备，因此公司后续毛利率有望逐季增加。 订单处于爆发阶段，后续业绩高增具备支撑。2023一季度末，公司合同负债为77.86亿元，较2022年年末增加19.74亿元，同比口径增长132.08%，表明公司订单正迎来爆发式增长（这种增长从2022年3季度已经开始体现，2022Q3、2022Q4、2023Q1合同负债增速分别为27.70%、55.05%、132.08%，与TOPcon行业的扩产节奏基本吻合）。我们认为，公司从2022年三季度以来的订单高增长充分证明了我们的推荐逻辑：即在“股权财政”背景下，TOPcon扩产超预期，公司作为TOPcon设备龙头充分受益。爆发的订单将为后续业绩的高增提供较强支撑。 客户PE产线爬坡顺利，示范效应凸显。根据公司官微披露，PE-Poly技术路线在客户量产中电池转换效率表现突出，量产良率已达到98％以上，以公司客户大恒能源为例，仅用时23天，其TOPConPE-poly产线（未上SE）实现了电池平均量产转换效率达25.4%以上，电池入库良率突破97%，达到目前行业最先进水平，开创了行业新纪录。我们认为，客户端PE数据的不断公布有望形成示范效应，促使公司持续获取PE订单，值得期待。 新业务布局全面开花。①HJT：已取得头部客户整线订单，重大突破；②钙钛矿：2022年下半年以来，钙钛矿设备订单超2亿，行业领先；③半导体：以清洗设备为主，已获取批量订单，且产品已交付上海积塔半导体等公司，运行情况良好。 维持“买入”评级。预计公司2023-2025年的归母为19.22、28.14、39.38亿元，对应PE分别为20、14、10倍。当前公司TOPCon订单爆发，HJT、钙钛矿、半导体业务进展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：TOPcon扩产进度不及预期、公司拿单情况不及预期。

     捷佳伟创(300724) 事件：7月2日晚，公司发布可转债预案，拟向不特定对象发行可转债，募集资金总额不超过9.61亿元，其中6.86亿元用于钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化，其余2.75亿元用于补充流动资金。 拟发行可转债募资，强化钙钛矿及叠层设备产能及技术优势。 公司拟发行可转债募资9.61亿元，投入6.86亿元在江苏省常州市建设“钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目”，项目建设周期2.5年，建成达产后可实现年产160台PVD、119台RPD及60台MAR，有望显著提升钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备产能及技术优势。 钙钛矿产业化进程持续推进，公司具备整线交付能力、进度靠前。 2023年6月，第三方机构检测的商用尺寸钙钛矿组件全面积效率提升至17.18%，钙钛矿大面积制备难题有望得到解决，产业化进程加快。公司钙钛矿设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等，具备钙钛矿MW级量产型整线研究及供应能力。2022年7月，公司完成首台套量产型钙钛矿RPD出货并获得某领先公司钙钛矿电池量产线镀膜设备的重复订单；同年10月，公司获得某央企研究院钙钛矿低温低损薄膜真空沉积设备订单以及某国家科学院的反应式等离子镀膜设备订单，并成功中标某全球头部光伏企业的钙钛矿电池蒸镀设备项目。从2022年下半年至今，公司已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，在钙钛矿设备领域处于行业领先水平。 设备龙头受益需求释放，平台化布局进入收获期。 据不完全统计，截至2023年6月底，TOPcon电池规划产能超600GW。公司具备TOPcon整线交付能力，核心设备PE-poly、硼扩散、MAD等设备已成功交付客户量产运行，受益产能扩张以及PERC技术升级带来设备需求。HJT方面，公司于2023年5月中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单；此外在半导体领域，公司全资子公司创微微电子自主开发了6寸、8寸、12寸湿法刻蚀清洗设备，已获得批量订单，实现从光伏向半导体装备的业务拓展。 盈利预测 公司拟发可转债加码钙钛矿设备，有望进一步加强产能及技术优势，作为国内TOPcon整线龙头，受益产能扩张以及PERC技术升级带来设备需求，布局HJT&半导体领域，设备订单持续落地。预计公司2023-25年实现营收94.46亿元/146.42元/197.64亿元，归母净利润14.01亿元/22.09亿元/30.18亿元，维持“买入”评级。 风险提示 行业产能扩张不及预期，竞争格局加剧，光伏电池技术推进不及预期

     捷佳伟创(300724) 事件：7月2日下午，公司发布向不特定对象发行可转债公司债券预案等相关公告 公司拟发行可转债加大钙钛矿设备布局，进一步巩固领先地位公司本次发行拟募集资金总额不超过9.61亿元，募投资金用于钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目、补充流动资金。具体来说，公司拟投资6.86亿元在江苏常州建设“钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目”，建设周期拟定2.5年。达产后，可实现年产160台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119台反应式等离子镀膜设备（RPD）及60台真空镀设备（MAR）的产能，显著提升公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备相关产品的生产技术能力，巩固公司市场竞争力和行业领先地位。 钙钛矿：下一代光伏新势力，高效率、低成本；稳定性+大面积制备正在突破 1）高效率：单结钙钛矿电池理论转化效率可达31%以上，高于晶硅电池极限效率29.4%。钙钛矿与HJT叠层电池理论效率达43%，三层钙钛矿叠层电池理论效率超50%。目前单结钙钛矿电池最高实验室认证效率为25.7%，钙钛矿/硅叠层电池最高实验室认证效率达32.5%。 2）低成本：钙钛矿电池相比晶硅产业链大幅简化，单环节价值高度集中，原材料纯度要求低且易得，可低温溶液制备大幅降低能耗，根据协鑫光电测算，钙钛矿产业化成熟后，理论单瓦成本约为0.5-0.6元，仅为晶硅极限成本的50%。 3）产业化：1）钙钛矿材料可设计性强，可优化钙钛矿层、传输层、电极及优化封装等方式来提升稳定性；2）进一步改进镀膜设备及工艺，提升大面积组件效率。 4）市场空间：我们测算，2030年钙钛矿设备市场空间有望达800亿元以上。 TOPCon、HJT、钙钛矿光伏设备及半导体设备全面布局，助力公司业绩高增 1）TOPCon：预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元）。公司为光伏设备龙头企业，具备TOPCon设备整线交付能力，有望优先受益TOPCon产能扩张。 2）HJT：为满足新设备、新材料、新工艺验证，打造HJT技术交钥匙解决方案，下属子公司建立的HJT中试线量产转换效率持续稳定达25%以上。公司板式PECVD可实现单面或双面微晶工艺，助力实现HJT电池25%以上量产平均转换效率。 3）钙钛矿：公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，已向多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。 4）半导体领域：公司全资子公司创微微电子自主开发6、8、12寸湿法刻蚀清洗设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单，实现半导体领域拓展。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性预计2023-2025年归母净利润16、28.1、38亿元，同比增长52%、76%、35%，CAGR=54%，对应PE为24、14、10X。维持“买入”评级。 风险提示：新技术推进速度不及预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

     捷佳伟创(300724) 2023 年 TOPCon 大规模放量： TOPCon 电池因其电池效率高、设备投资成本低、与 PERC 电池工艺有较大兼容性、相通性等优点， 率先实现大规模量产。根据不完全统计，目前行业内 TOPCon 已落地产能达到 131GW，在建/待建产能达到664GW。 而根据 InfoLink 统计，到 2023 年底 TOPCon 名目产能预计将增加至 629GW。 公司已成为 TOPCon 整线设备龙头企业， 在手订单创新高： 在 TOPCon 核心镀膜环节，公司 PE-Poly 相较 LPCVD 方案， 可实现原位掺杂，石英件损耗低，因此工艺更精简、良率预期更高、综合生产成本大幅降低。 据公司公告， 大恒能源 TOPCon PE-poly 产线（未上SE）实现了电池平均量产转换效率 25.4%+，电池良率突破 97%， 为目前行业最先进水平。 因此，公司 PE-Poly 市占率已超过 50%。 并且自PE-poly 技术成为 TOPCon 电池生产的主流路线以来，公司中标设备的金额占 TOPCon 整线设备的份额在 40%以上。 公司一季报显示，2023Q1 公司合同负债为 77.86 亿元， 同比增长 132.08%，存货为 87.84亿元， 同比增长 111.43%，两者均为历年新高。 进一步验证，公司再次成为 TOPCon 整线设备龙头公司， 充分受益于行业扩产，在手订单创新高。 多条技术路线同时布局，打造平台化公司： 1）在 HJT 路线上，公司积极研发板式 PECVD/管式 PECVD/Cat-CVD，其中管 P 具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点，尤其适用于大批量生产线。并且，公司已实现量产整线 HJT订单； 2）在钙钛矿路线上， 公司在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon 叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量，设备种类涵盖RPD、 PVD、 PAR、 CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等，订单超 2 亿元； 3）在半导体领域， 公司 8 寸 Cassette-less 设备成功导入积塔半导体，并成功中标该客户后续 10 余台清洗设备重复订单，制程涵盖 8 寸至 12 寸。 同时，公司开始进军第三代半导体装备，专注高温氧化、退火等高端工艺设备研发。 投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 150.8 元。我们预计公司 2023 年-2025 年的收入增速分别为 62%、 50%、 26%，净利润的增速分别为 43%、57%、 33%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 150.8 元，相当于 2023 年 35 倍的动态市盈率。 风险提示： 新产品推广不及预期，下游需求不及预期，同业竞争格局恶化等；

     捷佳伟创(300724) 事件：捷佳伟创公告2022年年报及2023年一季报，（1）2022年实现营收60.05亿元，同比+18.98%；归母净利润10.47亿元，同比+45.93%；（2）2022年Q4实现营收17.49亿元，同比+34.29%；归母净利润2.26亿元，同比+91.75%；（3）2023年Q1实现营收19.31亿元，同比+41.73%；归母净利润3.36亿元，同比+23.16%。 盈利能力稳中向好，费用率持续优化：从盈利能力看，2022年公司毛利率为25.44%，同比+0.84pct；净利率为17.43%，同比+3.29pct；2022年Q4公司毛利率为25.39%，同比+3.97pct；净利率为13.02%，同比+4.21pct；2023年Q1公司毛利率为22.78%，同比-4.35pct；净利率为17.42%，同比-2.57pct。 合同负债、存货均处快速上升趋势：（1）截至2022年末，公司存货为70.68亿元，同比+75.25%，合同负债为58.12亿元，同比+55.05%；（2）截至2023Q1末，公司存货为87.84亿元，同比+111.43%，合同负债为77.86亿元，同比+132.08%。我们认为，公司合同负债、存货维持高位印证了公司在手订单相对饱满，奠定了未来业绩增长基础。 多技术路线布局拓展，TOPCon、HJT、钙钛矿、半导体设备领域多点开花：1）TOPCon：公司已成为TOPCon路线主要设备供应商，具备整线设备交付能力。公司PE-poly装备技术方案已成为TOPCon技术路线主流选择，市占率超50%。亚化咨询预计2023年TOPCon产能超300GW。随着2023年TOPCon扩产持续推进，公司作为TOPCon设备龙头厂商，我们认为有望率先受益。2）HJT：近期公司板式PECVD双面微晶工艺设备中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单。此外，公司还积极参与国内外新能源头部企业的HJT项目招标，取得了制绒/板式PECVD/Cat-CVD/PAR/PVD/印刷等十余项单机设备中标通知书及重复订单。3）钙钛矿：公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备研发供应能力，客户端反馈良好。公司在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量，产品涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜、精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等，已向十多家光伏龙头和研究机构提供装备服务。4）半导体清洗设备：公司全资子公司创微微电子自研6寸、8寸、12寸湿法刻蚀清洗设备，包括有篮/无篮槽式设备及单片设备，获得批量订单。 盈利预测与估值：我们预计公司2023/2024/2025年实现归母净利润15.25/24.29/31.33亿元，对应EPS分别为4.38/6.98/9.00元/股。参考可比公司估值，给予公司2023年40倍PE，目标价为175.20元/股。首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险：TOPCon扩产不及预期、电池技术降本提效不及预期、下游需求增长不及预期等。

     捷佳伟创(300724) 事件：近期公司中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单，本次订单采用了公司最新的板式PECVD双面微晶工艺。此外公司还积极参与境外及国内多家新能源头部企业的HJT项目招标，取得了制绒/板式PECVD/Cat-CVD/PAR/PVD/印刷等十余项单机设备中标通知书及重复订单，标志着公司稳步推进的HJT电池全路线全工序装备在技术和工艺上持续获得突破，获得市场广泛认可。 持续研发投入，具备不断提升HJT电池转换效率能力。公司深入研发PECVD/Cat-CVD/RPD/PAR/PVD、印刷/铜电镀/新型组件焊接等先进技术和装备，积极推进HJT的产业化发展。通过自主研发HJT电池工艺技术，具备为客户提供HJT电池整线交钥匙工程的能力。 横向布局多条技术路线，未来有望持续放量。除了TOPCon，钙钛矿路线，公司作为太阳能电池设备的领先企业，根据客户的需求提供设备解决方案，包括PERC、HJT、HBC、IBC及钙钛矿叠层等技术的设备，公司在各电池技术路线上都进行了设备技术的布局，目前已经成为以TOPCon为主流技术路线的主要设备供应商，并行打造成为光伏设备龙头企业，并且在新一代技术路线上推出了在降本或增效上具有优势的差异化设备产品。根据中国光伏行业协会的数据，2022年全球光伏新增装机量达到了230GW，同比增长了35.3%。预计在光伏发电成本不断降低以及全球绿色复苏等积极因素的推动下，2023年全球光伏新增装机量将在280GW至330GW之间，保持快速增长势头。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.48/23.94/32.67亿元，对应PE分别为26/17/12倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游行业景气度不及预期、产品研发不及预期、竞争加剧等。