长盛轴承(300718) 事件： 公司发布2024年年报：2024年公司营收11.37亿元，同比增长2.89%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为2.29/2.12亿元，同比分别变动-5.43%/-4.22%。其中，Q1-4公司分别实现营收2.76/2.81/2.78/3.02亿元，同比分别变动6.85%/1.49%/-2.06%/5.61%。 公司发布2025年一季度报告：2025年Q1单季度公司实现营收2.82亿元，同比增长2.18%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.53/0.50亿元，同比分别变动1.54%/1.50%。 汽车下游稳健增长助推公司主业，国内业务提供增量 根据中国汽车工业协会数据，2024年汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，助推公司业绩增长。分业务看，2024年公司金属塑料聚合物自润滑卷制轴承/双金属边界润滑卷制轴承/金属基自润滑轴承分别营收4.23/1.83/1.75亿元，同比分别增减15.80%/-7.25%/-19.72%。分区域来看，2024全年公司国内/国外分别营收7.17/4.21亿元，同比分别增减12.32%/-9.97%。 盈利能力保持稳定，费用控制良好 长盛轴承通过优化生产工艺与降本增效保持了稳健盈利能力。2024年毛利率/归母净利率分别为35.16%/20.14%，同比分别变动-0.66/-1.77pct；2025Q1毛利率/归母净利率分别为32.91%/18.80%，同比分别变动-1.38/-0.12pct。费用端，2024年公司销售/管理/财务费用率分别为2.06%/5.69%/-0.92%，同比分别变动+0.20/-0.01/+0.18pct，基本维持稳定。研发端，2024年公司研发费率为4.38%，同比下滑0.11pct。 多领域具备应用空间，人形机器人具备自润滑轴承及丝杠产品 随着新应用领域的开拓，自润滑轴承行业未来的市场空间将更加广阔，参考发达国家应用，于建筑装饰，房屋、桥梁的减震、防震、防胀设施等领域应用深度均存在较大挖掘空间。新品方面，公司在机器人领域研究方向主要为应用于关节处的自润滑轴承及部分直线执行器中的丝杠产品，研发的滑动轴承具有低成本、高强度、高载荷、免维护的特点，能简化机械设计和结构，解决人形机器人使用过程中噪音过大的问题以及降低成本，公司已有部分产品在机器人零部件领域已实现小批量的生产销售。 投资建议与盈利预测 公司是国内自润滑轴承行业领军企业，汽车及工程机械滑轴业务发展稳健，人形机器人业务方兴未艾，公司未来销售业绩有望边际改善。预计公司2025-2027年分别实现营收12.93/14.87/17.33亿元，归母净利润为2.66/3.11/3.68亿元，EPS为0.89/1.04/1.23元/股，对应PE为86.29/73.97/62.45倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业政策风险、行业竞争加剧风险、盈利不及预期风险、原材料价格波动风险

     长盛轴承(300718) 投资要点 深耕自润滑轴承业务，公司经营稳健，业绩持续增长 长盛轴承成立于1995年，并于2017年于深交所成功上市。公司聚焦自润滑轴承、低摩擦副零部件和精密铸件三大业务板块，产品深入多行业，客户基础深厚。财务表现方面，公司2023年实现营业收入11.1亿元，同比增长3.2%，2015-2023年营业收入CAGR达11.47%；2023年实现归母净利润2.42亿元，同比增长137.3%，2015-2023年归母净利润CAGR达10.5%，实现快速增长。此外，2023年公司实现海外收入4.67亿元，同比增长1.3%，随着与海外客户合作的持续深化，海外收入、利润有望持续提升。受益于公司营业收入增加产生的规模效应不断释放以及材料成本控制的持续优化，2023年公司销售毛利率为21.88%，同比增长132pct，归母净利率35.81%，同比增长22pct，盈利水平大幅提升。未来随着人形机器人新领域的拓展，公司盈利能力有望持续增长。 轴承+滚珠丝杠双轮驱动，有望在人形机器人产业化进程中充分受益 人形机器人产业化在即，轴承作为通用型零部件有望需求放量。公司深耕轴承行业多年，在滑动轴承领域技术优势领先，绑定国内人形机器人头部厂商。根据公司投资者互动平台信息，公司已经成为宇树科技供应链的核心供应商。通过与宇树科技合作研发适配人形机器人的滑动轴承产品，公司有望不断积累技术优势，依靠通用的产品技术原理切入更多客户供应链。与此同时，公司前瞻布局微型丝杠领域，有望切入灵巧手赛道。特斯拉二代灵巧手方案采用微型滚珠丝杠，灵巧手方案持续迭代有望催生微型滚珠丝杠需求。公司持股45%的子公司华纳传动从事滚珠丝杠业务，2024年滚珠丝杠产品年产能20万套，2025年有望增长至30万套。公司依托微型滚珠丝杠产品，正与众多灵巧手厂商接洽，未来有望伴随灵巧手技术路线变革与量产落地充分受益。 盈利预测与投资评级：公司在滑动轴承领域技术积累深厚，微型丝杠加速布局有望在人形机器人商业化落地进程中充分受益。我们维持盈利预测，预测公司2024-2026年归母净利润为2.51/2.76/3.19亿元，当前股价对应PE分别为119/108/93倍。考虑到公司在轴承领域技术优势明显，滚珠丝杠业务构筑第二增长极，未来有望伴随人形机器人产业化进程受益，维持公司“增持”评级。 风险提示：轴承产品研发不及预期，人形机器人量产进度不及预期，宏观经济风险。

     长盛轴承(300718) 投资要点： 2024年三季报营收微增、业绩小幅下滑。业绩方面，2024前三季度公司实现营收8.35亿元，同比+1.95%；归母净利润1.69亿元，同比-5.29%；扣非归母净利润1.61亿元，同比-0.79%。费用率方面，前三季度费用率10.93%，同比-1.21pcts，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为1.96%、6.13%、4.35%、-1.51%，同比+0.14pcts、-0.02pcts、-0.45pcts、-0.88pcts。盈利能力方面，毛利率34.82%，同比-1.42pcts，净利率20.80%，同比-1.17pcts。 2024Q3业绩和盈利能力均小幅下滑。营收2.78亿元，同比-2.06%，环比-0.90%；归母净利润0.54亿元，同比-10.67%，环比-14.90%；扣非归母净利润0.51亿元，同比-8.10%，环比-14.84%。Q3毛利率32.96%，同比-3.30pcts、环比-4.22pcts；Q2净利率19.98%，同比-1.24pcts、环比-3.21pcts。 工程机械领域需求相对疲软、汽车领域保持较高增速，主要产品的表现较为分化。金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承等三大类产品是公司的主要收入来源，公司三季报并未披露具体经营数据，根据公司半年度数据，主要用于工程机械领域的双金属边界润滑卷制轴承和金属基自润滑轴承的营收下滑，但主要用于汽车行业的金属塑料聚合物自润滑卷制轴承营收增长较快。从产业数据来看，中汽协数据显示2024年1-9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%；中国工程机械工业协会数据显示2024年1-9月，全国共销售挖掘机147381台，同比下降0.96%。整体来看，下游汽车和工程机械领域的需求分化，导致三大品类的营收表现也出现差异。 盈利预测。预计公司2024-2026年营收12/15/18.5亿元，归母净利润2.48/3.03/3.67亿元，eps为0.83/1.01/1.23元，对应PE为20.72/16.97/14.00倍。给予25年20-25倍PE，目标价格区间20.2-25.25元，维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，新品研发不及预期。

     长盛轴承(300718) 事件： 公司发布2024半年报：2024年上半年公司实现营收5.57亿元，同比增长4.08%；公司2024上半年实现归母净利润1.15亿元，同比下降2.55%；实现扣非归母净利润1.10亿元，同比增长3.06%。其中Q2实现收入2.81亿元，同比增长1.49%，实现归母净利润0.63亿元，同比下降5.51%。 工程机械更新需求有望提速，汽车销量稳中有增助推公司业绩增长24H1金属塑料聚合物自润滑卷制轴承/双金属边界润滑卷制轴承/金属基自润滑轴承分别实现营收1.95/0.95/0.85亿元，同比分别增减22.91%/-4.59%/-18.41%。从下游来看，24H1汽车产销分别同比分别增长4.9%/6.1%，呈现稳定增长的态势；此外随着国家地产支持和大规模设备更新等政策推出，工程机械存量更新需求有望提速，助推公司业绩稳步增长。 毛利率同比微降，费用端基本保持稳定 盈利能力方面，2024年H1公司毛利率/归母净利率分别为35.75%/20.72%，同比下降0.48/1.41pct。期间费用方面，2024H1公司销售/管理/财务费率为1.93%/6.19%/-1.23%，同比分别增减-0.19/-0.14/0.01pct，基本维持稳定。同期公司研发费率为4.55%，同比下降0.05pct，经营期间公司持续进行研发投入以保障核心竞争力。 多领域具备应用空间，人形机器人滑动轴承有望核心受益 随着新应用领域的开拓，自润滑轴承行业未来的市场空间将更加广阔，参考发达国家应用，于建筑装饰，房屋、桥梁的减震、防震、防胀设施等领域应用深度均存在较大挖掘空间。新品方面，公司研发的滑动轴承具有低成本、高强度、高载荷、免维护的特点，能简化机械设计和结构，解决人形机器人使用过程中噪音过大的问题以及降低成本，公司目前正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发，并为其提供样品，主要针对的是滑动轴承在关节处的应用。伴随人形机器人市场后续起量，公司有望核心受益。 投资建议与盈利预测 长盛轴承作为国内自润滑轴承行业领军企业，公司汽车及工程机械滑轴业务发展稳健，人形机器人业务方兴未艾，伴随产品力和渠道端的不断提升，公司未来销售业绩有望边际改善。预计公司2024-2026年分别实现营收12.92/15.20/17.96亿元，归母净利润为2.69/3.28/4.08亿元，EPS为0.90/1.10/1.37元，对应PE为14.98/12.30/9.88倍，维持“增持”评级。 风险提示 海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动风险。

     长盛轴承(300718) 投资要点 事件：公司发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入5.6亿元，同比增长4.1%，实现归母净利润1.2亿元，同比下滑2.6%，实现扣非后归母净利润1.1亿元，同比增长3.1%；2024年第二季度，公司实现营业收入2.8亿元，同比增长1.5%，实现归母净利润0.63亿元，同比下滑5.5%，实现扣非后归母净利润0.6亿元，同比增长4.6%。 营收保持增长，利润率环比提升： 成长性：24Q1/24Q2公司营收分别为2.76亿元/2.81亿元，同比分别+6.9%/+1.5%，收入端维持正增。 盈利能力：24Q2，公司毛利率为37.2%，较23Q2/24Q1分别变化+2.1pct/+2.9pct；净利率为23.2%，较23Q2/24Q1分别变化-1.6pct/+4pct；利润率维持高位水平，环比有所改善。24Q2公司归母净利润同比下滑，主要受投资净收益（24Q2为-549万，23Q2为718万）影响。 业绩基本盘稳固，汽车业务保障公司成长性： 我国滑动轴承行业稳步增长，2017-2022年市场规模由104.97亿元上升至165.12亿元，其中2022年自润滑轴承市场规模占比约85%，是滑轴行业增长的主要动能。公司作为 国内自润滑轴承行业龙头，有望充分受益于行业高景气度。 目前每台乘用车上自润滑轴承的运用数量已经超过100件，而且正在不断地替代滚针、粉末类轴承而产生新的运用。公司自润滑轴承产品已实现在变速箱、座椅、车轴、铰链、发动机、转向系统、减震器等汽车部位的应用。目前，公司在汽车领域的市占率较低，一方面未来将依托自身优势持续对外资企业进行替代，另一方面受益于汽车产业链向国内转移的大趋势，未来有望在国内汽车Tier1和主机厂中获得更多份额，有力支撑公司业绩成长。 积极布局人形机器人业务，跨行业&跨品类拓展有望打造新增长点： 轴承能够使机器人的关节在运动中更加平稳，并且减少能量损耗。公司研发的滑动轴承具有低成本、高强度、高载荷、免维护的特点，不仅解决了人形机器人使用过程中噪音过大的问题，而且能简化机械设计和结构，降低成本，还可以提高机械性能和可 靠性，延长使用寿命。公司目前正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发，其中包括宇树科技，主要针对的是滑动轴承在关节处的应用。宇树科技是国内领先的人形机器人主机厂之一，公司有望借此合作加速开拓机器人滑轴新业务。 此外，公司积极拓展丝杠等新产品，可应用于数控机床、汽车、人形机器人等行业。公司目前滚珠丝杠产品在汽车领域已实现量产，未来伴随汽车市场的开拓与人形机器人产业发展，丝杠业务有望成为新的亮点业务。 盈利预测：公司是自润滑轴承国产龙头，2019年以来“扩品类、扩客户、扩产能”战略持续推进，除汽车、工程机械等传统领域外，持续拓展了核电、风电业务，机器人业务有望打造新的增长点。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.9/3.6/4.4亿元，对应PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游原材料价格波动的风险、汇率波动的风险、风电业务进展不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、研报使用的信息更新不及时的风险。

     长盛轴承(300718) 报告要点： 长盛轴承：国内滑动轴承领行者，中高端轴承大型供应商 长盛轴承成立于1995年，是国内自润滑轴承行业领军企业。公司主要产品为自润滑轴承、低摩擦副零部件及相关的精密铸件，产品定位于中高端市场，涉及的产品规格上万种，产品广泛应用于工程机械、汽车、能源（传统及可再生）、港口机械、塑料机械、农业机械等行业。公司客户分布覆盖英国、德国、法国、意大利、瑞典、韩国、日本、印度、北美等国家和地区。 全球轴承行业稳中有升，我国轴承行业逐步进入发展机遇期 随着未来机器向高速度和大功率方向发展，对轴承性能的要求与日俱增，滑动轴承的应用领域将得到进一步拓展，行业有望继续保持快速增长态势。Precedence Research报告显示，全球轴承行业的市场规模在2022年为1,302亿美元，预测到2032年将超过2,798亿美元，复合增速达8%。QY Research报告显示，2023年中国轴承产量达到约275亿套，较上一年增长6.18%。 产品力全国领先，客户基础深厚牢固 公司自成立以来就十分重视自润滑材料及轴承的研发，产品定位于中高端市场，经过多年发展，公司客户资源不断拓展且多为中大型企业，客户基础深厚牢固。公司已经进入卡特彼勒、沃尔沃等知名主机厂的全球供应体系，并与美驰、博世等知名汽车及工程机械零部件生产商及三一集团、海天精工等国内龙头企业建立了长期、稳定的合作关系。 加速孵化人形机器人项目，有望培育新业绩增长点 丝杠是线性执行器的核心部件，随着高端机床设备、航天航空、机器人制造、自动化生产线等领域的不断发展，高精度的丝杠产品有了更广泛的应用空间。公司产品在人形机器人领域存在较多的应用机会，目前正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发，公司产品在人形机器人领域的应用处于探索研究及样品试制阶段。 投资建议与盈利预测 长盛轴承作为国内自润滑轴承行业领军企业，公司汽车及工程机械滑轴业务发展稳健，人形机器人业务方兴未艾，伴随产品力和渠道端的不断提升，公司未来销售业绩有望边际改善。预计长盛轴承2024-2026年营收分别为13.51/15.99/18.88亿元，同比增长22.22%/18.36%/18.04%，归母净利润分别为2.85/3.50/4.33亿元，同比增长17.62%/22.87%/23.61%，最新总股本及收盘市值对应EPS分别为0.95/1.17/1.45元，对应PE15.19/12.36/10.00x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动的风险。

     长盛轴承(300718) 【投资要点】 公司2023年利润高增，2024Q1业绩平稳。2023年公司实现营业收入11.05亿元，同比增长3.2%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长137.4%%；实现扣非后归母净利润2.2亿元，同比增长39.3%。公司2024Q1实现收入2.76亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长1.3%；实现扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长1.2%。公司2023年毛利率和扣非后销售净利率分别为35.81%和20.03%，同比分别回升6.4个百分点和5.2个百分点。2024Q1公司毛利率和销售净利率分别为34.29%和19.21%，同比分别下降3.2个百分点和0.6个百分点。 核心产品价格上涨带动毛利率回升，进而驱动2023年利润增长。2023年公司金属塑料聚合物自润滑卷制轴承实现收入3.66亿元，同比增长9.0%，其中销量同比增长6.6%，平均价格同比增长2.3%，毛利率则同比显著回升7.5个百分点。金属塑料聚合物自润滑卷制轴承产品体量的增长，主要原因系该轴承轻量化、低噪音、无给油等优点，使得其在汽车上的运用得以持续渗透。2023年公司双金属边界润滑卷制轴承实现收入1.97亿元，同比下降13.4%，其中销量同比下降15.5%，平均价格同比增长2.4%，毛利率同比回升10.0个百分点。2023年公司金属基自润滑轴承实现收入2.19亿元，同比增长5.2%，其中销量同比下降5.1%，平均价格同比增长10.9%，毛利率同比回升9.0个百分点。据中国工程机械工业协会统计，2023年全球挖掘机销售数量同比下降25.4%，其中内销同比下降40.8%，出口同比下降4.04%。据此推测，2023年工程机械行业的不景气是导致双金属边界润滑卷制轴和金属基自润滑轴承销量下降的核心原因。 展望2024年，工程机械需求有望回暖，汽车需求预计保持增长态势，机器人和风电等领域公司积极开拓中。展望2024年，在各类政策刺激下，地产新开工面积增速有望大幅收窄，叠加万亿特别国债，国内挖机销量降幅有望大幅收窄。而出口方面，从全球范围看我国企业海外市场份额仍有较大提升空间，2024年我国工程机械出口仍有望保持高水平。汽车行业而言，自润滑轴承正在不断地替代滚针、粉末类轴承而产生新的运用，在空调压缩机等非轴承领域也在逐步取得应用，具有较大的增长潜力。同时，公司也在积极参与和开拓滑动轴承在机器人和风电领域的应用。 【投资建议】 基于工程机械需求回暖和汽车行业需求保持稳健增长的预判，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为12.42亿元、14.24亿元和16.76亿元；归母净利润分别为2.92亿元、3.55亿元和4.37亿元，对应EPS分别为0.98元、1.19元和1.46元，对应PE分别为14.8倍、12.1倍和9.9倍。鉴于公司研发能力较强，开发的滑动轴承产品在国内外市场有较强的竞争力，我们给予“增持”评级。 【风险提示】 工程机械行业需求回暖不及预期； 上游原材料价格大幅上涨； 滑动轴承在汽车行业需求增长和渗透不及预期。