盛弘股份(300693) 事件： 公司 8 月 24 日发布 2023 年半年报。 2023H1 公司营收 11.0 亿元，同比+100.9%；归母净利润 1.8 亿元，同比+166.2%； 其中 2023Q2 公司营收 6.5 亿元，同环比分别+110.3%/+46.1%，归母净利润 1.2 亿，同环比分别+162.9%/89.9%。 收入端： 储能和充电桩业务高增。 2023H1 公司新能源电能变换设备、充电桩、 工业配套电源、 电池化成与检测设备营收分别为3.89/3.84/2.1/0.9 亿元；同比分别为+380.7%/+195.6%/+2.18%/-9.1%，主要原因（ 1）储能成本的降低进一步提高全球储能行业景气（ 2）下游充换电运营企业投资升温。 利润端：费用管理优化， 盈利改善。 2023H1 公司毛利率、净利率分别 41.5%/16.5%，同比分别-1.1pcts/+4.0pcts。 2023H1 公司主要费用中， 销售费用率（ 12.39%） 有所下降， 管理费用率（ 3.87%）、 财务费用率（ -1.01%） 和研发费用率（ 8.59%）均下降明显，四项费用率总体下降 4.81pcts，有效提升公司的盈利能力。 现金流： 2023H1 公司经营现金流净额为 1.4 亿，同比+171.5%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 储能： 加速海外拓展；工商业储能经济性提升，放量在即。 根据CENSA 发布的《储能产业研究白皮书 2023》， 2022 年公司位居国内储能 PCS 提供商全球出货量第五。 公司 30-1000kW 全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证， 50~250kW 系列模块化储能变流器成为全球首款同时满足 UL、 CPUC 和 HECO 相应规范的大型并网逆变器。 盛弘在缅甸、印尼、泰国和非洲等无电弱电及偏远地区建设储能系统，欧美市场等地区均有出货。 峰谷价格持续拉大，工商业储能经济性初步体现，同时公司工业配套电源客户和工商业储能客户重叠，将助力公司工商业储能业务的放量。 充电桩： 行业高景气，产品优秀，海外开拓。 根据 IEA 发布的《 Global EV Outlook 2023》，预计 2025 年全球公共充电桩 670 万台， 2022-2025 年 CAGR 为 35.7%。公司充电桩产品主要包括直流桩和交流桩、一体式和分体式等多种产品类型公司充电桩模块涵盖 15kW、20kW、 30kW、 40kW 等功率等级，是国内首家在大功率直流充电系统中具备交流侧漏电保护功能的厂家。 海外方面，公司与英国石油达成合作，成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2023-2025 年营收分别为 26.2/38.3/50.4 亿元，归母净利润分别为 4.0/6.0/8.0 亿元，对应 PE 分别为 25/17/12 倍，首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 海外开拓不及预期的风险； 新能源行业竞争加剧的风险； 储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

     盛弘股份(300693) 事件：8月24日，公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入11.02亿元，同比增长100.89%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长166.15%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比增长164.19%。单看二季度，2023Q2实现营收6.54亿元，同比增长110.34%，环比增长46.07%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长162.92%，环比增长89.87%。 储能和充电桩业务营收高增：上半年公司四大产品线较去年同期均有一定程度的增长，其中增长幅度较大的为储能业务及充电桩业务，带动业绩大幅增长，奠定全年高增趋势。储能业务实现营收3.89亿元，同比增长380.73%，充电桩业务实现营收3.84亿元，同比增长195.60%。 规模效应显现，盈利能力稳中有升：规模效应之下公司费用率近年来连续下降，2023H1公司毛利率为41.54%，同比降低1.14pcts，净利率16.47%，同比提升4.04pcts，毛利率整体稳定，净利率持续上升。其中毛利贡献占比较大的为储能及充电桩业务，占比分别为30.26%、33.10%，分别同比增长14.75pcts、17.14pcts。储能业务毛利率为35.64%，同比降低9.26pcts，我们认为主要是受国内外收入占比变化影响；充电桩业务毛利率为39.46%，同比增长3.92pcts，预计主要是受益于海外市场的逐步开拓。 储能产品出货规模大、海外布局完整：公司在储能行业具有一定市场和技术先发优势，目前重点布局储能变流器（PCS）和半集成系统。2022年公司全球储能PCS出货位居国内企业第五名，且30-1000kW全功率范围PCS产品均已通过第三方认证机构认证，产品销往全球60多个国家与地区，在海外具有一定渠道优势，未来公司有望持续受益于全球储能行业的高景气度。 公司充电桩业务出海空间广阔：公司充电桩产品主要包括直流桩和交流桩、一体式和分体式等多种产品类型，充电模块涵盖15kW、20kW、30kW、40kW等功率等级。基于自身的技术优势，公司积极布局海外，并采取以欧洲为主、美国为辅的市场拓展战略，欧洲市场拓展进度目前略快于美国市场，公司直流快充、交流充电桩和充电模块均已通过欧标CE认证，并已与BP中国、壳牌中国形成合作关系，海外市场有望为公司进一步打开充电桩业务空间。 投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利4.14/5.65/7.49亿元，对应PE分别为23.72/17.40/13.12倍。考虑到储能行业和充电桩行业均处于高速发展期，公司有望充分受益于行业爆发，储能和充电桩业务维持高增，海外市场逐步开拓后将贡献新增量，我们看好公司发展，首次覆盖，给予公司2023年32倍PE，目标价42.8元，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧风险。

     盛弘股份(300693) 事件: 盛弘股份8月24日发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收11.02亿元，同比+100.89%；归母净利润1.81亿元，同比+166.15%；扣非归母净利润1.70亿元，同比+164.19%；毛利率41.54%，同比-1.14pct，净利率16.47%，同比+4.04pct。 其中，2023Q2公司实现营收6.54亿元，同比+110.34%，环比+46.07%；归母净利1.19亿元，同比+162.92%，环比+89.87%；毛利率40.86%，同比-2.85pct，环比-1.67pct，净利率18.17%，同比+3.63pct，环比+4.19pct。 投资要点: 新能源电能变换设备及充电桩业务表现亮眼，净利率提升明显。公司主要产品分为工业配套电源、新能源电能变换设备、电动汽车充电设备、电池检测及化成设备四大类，报告期内：1）新能源电能变换设备实现营收3.89亿元，同比+380.73%，毛利率35.64%，同比-9.26pct。2）电动汽车充电桩实现营收3.84亿元，同比+195.60%，毛利率39.46%，同比+3.92pct。3）工业配套电源实现营收2.14亿元，同比+2.18%，毛利率53.68%，同比+1.30pct；4）电池检测及化成设备实现营收0.93亿元，同比-9.14%，毛利率45.71%，同比+10.19pct。报告期内，毛利率下降主要系新能源电能变换设备及充电桩等业务占比提升，新能源电能变换设备营收占比同比+20.54pct，充电桩营收占比同比+11.16pct；净利率提升主要系公司降本增效，实现期间费用率下降4.81pct，其中销售/管理/财务/研发费用分别下降0.84pct/1.05pct/1.03pct/1.90pct。 储能行业高景气，公司模块化储能PCS先发优势突出，海外认证进展加速。公司新能源电能变换设备主要包含储能变流器、储能系统集成、光储一体机等，主要应用场景有工商业、电网侧、微电网。据CNESA数据，2023年1-6月份，中国新增投运新型储能项目装机8.0GW/16.7GWh，超过去年全年新增投运规模水平，储能行业高景气。公司于2012年开始对外销售储能产品，以独特的模块化储能变流器产品占领市场先机，积累了丰富的微电网项目应用经验，形成一定的市场和技术的先发优势。公司在国内以大储为主，海外主要集中在欧洲及北美市场。为满足不同国家地区的安全标准，公司30-1000kW全功率范围储能PCS产品均已通过第三方认证机构认证。50~250kW系列模块化储能变流器成为全球首款同时满足UL、CPUC和HECO相应规范的大型并网逆变器，并能同时满足并网和离网的应用需求。此外，盛弘股份储能实验室也同时成为Intertek和TUV莱茵所认可的试验室。 充电桩行业高景气，公司充电模块自研，充电桩高毛利率、高安全性等优势显著。公司充电设备产品包含交流桩、直流一体机、480kW充电堆、直流充电模块，目前以直流快充、整桩产品为主。国内充电桩行业竞争激烈，欧美市场新能源汽车增速快驱动充电桩高需求，同时海外市场价格接受度较高，国内企业出海有望凭借较低的制造成本优势获得较高毛利率。公司充电模块自研，功率覆盖15kW、20kW、30kW、40kW等级，以自用为主，因此公司充电桩板块毛利率相对较高，达30%以上。充电桩产品的安全性是用户最为关注的重点，公司是全国首家在大功率直流充电系统中具备交流侧漏电保护功能的厂家。公司充电桩在国内市场以80、120KW等一体机为主，海外市场目标区域以欧洲为主。我们预计随着公司在海外市场的逐步开拓，充电桩板块业绩有望迎来高增长。 盈利预测和投资评级：受益于储能、充电桩行业高景气，公司新能源电能变换设备和充电桩业务超预期，我们调整公司盈利预测，预计公司2023年-2025年实现营收27.91亿元、40.58亿元和58.15亿元，归母净利3.72亿元、5.32亿元和7.58亿元，当前股价对应PE为27X、19X和13X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术不及预期风险、产品替代风险

     盛弘股份(300693) 事件： 2023年8月25日，公司发布2023年半年度报告，上半年实现营业收入11.02亿元，同比增长100.89%；归母净利润1.81亿元，同比增长166.15%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长164.19%。23年Q2公司实现营业收入6.54亿元，同比增长110.34%；归母净利润1.19亿元，同比增长162.92%；扣非归母净利润1.13亿元，同比增长165.21%。 点评： 储能行业高景气发展，公司储能业务增长3.8倍。行业来看，国内上半年新型储能新增装机量17.72GWh，超过2022年全年装机量，行业整体发展迅速。公司业绩来看，2023年上半年公司新能源电能变换设备业务营收3.89亿元，同比增长380.73%，毛利率35.64%，同比下降9.26pct。客户方面，公司产品不断拓展至缅甸、印尼、泰国和非洲等无电弱电及偏远地区。产品认证方面，公司30-1000kW全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证，其中50-250kW系列模块化储能变流器为2023年6月30日前全球首款同时满足UL、CPUC和HECO相应规范的大型并网逆变器，并能同时满足并网和离网的应用需求。 充电桩建设加速推进，公司充电桩业务近2倍增长。行业方面，据中汽协预测，2023年新能源汽车销量有望达到900万辆，新能源汽车的快速发展带来了大量的充电桩需求。2023年上半年公司电动汽车充电设备业务营收3.84亿元，同比增长195.60%，毛利率39.46%，同比增加3.92pct。海外拓展方面，公司与英国石油达成合作，成为首批进入英国石油供应商名单的中国充电桩厂家。产品创新方面，公司为全国首家在大功率直流充电系统中具备交流侧漏电保护功能的厂家，其最新的第六代充电桩系统采用TCU+CCU系统架构，充电桩内部功能划分更清晰，具备起火、水浸、倾倒等事故预警功能，360度全方位保护车辆与设备安全。 工业电源稳步增长，电池化成检测盈利大幅提升。2023年上半年公司工业配套电源业务营收2.14亿元，同比增长2.18%，毛利率53.68%，同比增长1.30pct；电池检测及化成设备业务营收0.93亿元，毛利率45.71%，同比增长10.19pct。 费用精细化管理，公司盈利显著提升。公司2023年H1整体毛利率为41.54%，同比下降1.14pct；整体净利率为16.47%，同比上升4.04pct。其中2023年Q2整体毛利率为40.86%，同比下降2.85pct；整体净利率为18.17%，同比上升3.63pct。净利率的大幅提升来自汇兑损益与各个费用的精细化管理，财务费用率为-1.01%，销售、管理、研发费用率合计为24.85%，同比下降3.78pct。 盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年营业收入分别为26.21、38.46、56.08亿元，同比增长74.4%、46.7%、45.8%；归母净利润分别为3.42、4.68、6.33亿元，同比增长53.2%、36.7%、35.1%。我们维持“买入”评级。 风险因素：储能需求不及预期、新能源车需求不及预期、原材料波动、市场竞争加剧等。

     盛弘股份(300693) 业绩简评 2023年8月24日，公司披露半年报，上半年实现营收11亿元，同比增长101%；归母净利润1.8亿元，同比增长166%。其中Q2归母净利润1.2亿元，环比增长89%，业绩位于预告范围之内，符合预期。 经营分析 储能收入爆发式增长，盈利能力回归合理水平。上半年公司储能业务收入3.9亿元，同比增长380.7%，毛利率35.6%，同比下降9.3pct。公司储能产品主要为应用于中大型功率的储能变流器，受益于大储及工商业储能市场的爆发，公司收入高速增长，同时由于国内出货占比提升及市场竞争加剧，毛利率较去年高位下降明显，回归至行业合理水平。 充电桩收入同增195.6%，毛利率进一步提升。上半年公司充电桩收入3.8亿元，同比增长195.6%，毛利率39.5%，同比增加3.9pct。充电桩行业经历一系列洗牌，充电运营盈利能力逐步改善，同时对设备安全、运营效率等提出较高要求，公司充电桩业务受益于国内外行业需求爆发和竞争格局优化，收入及毛利率均有明显提升。 电能质量设备稳步增长。工业配套电源收入2.1亿元，同比增长2.2%，毛利率53.7%，同比增加1.3pct。公司工业配套电源主要帮助客户解决电能质量问题，下游客户包括高端装备制造、石油矿采、轨道交通、IDC数据中心、通信、冶金化工、汽车制造等多个行业，行业需求增速及竞争格局比较稳定。 费用率持续下降，经营现金流高增。受益于规模效应，上半年公司各项费用率持续下降，销售、管理、研发费用率分别为12.39%、3.87%、8.59%，同比下降0.84pct、1.05pct、1.89pct。经营现金流净额1.4亿元，同比增长171.5%，经营继续保持较高质量。 盈利预测、估值与评级 根据公司中报各业务情况，上调公司2023-2025年归母净利润预测至4.02（+22%）、5.59（+19%）、8.02（+25%）亿元，对应EPS为1.30、1.81、2.59元，对应PE为24.05、17.28、12.05倍，上调至“买入”评级。 风险提示 国际贸易政策风险；汇率波动风险；竞争加剧风险。

     盛弘股份(300693) 投资要点 四条主线打造差异化竞争优势，储能及充电桩贡献强劲增长动力。公司作为电力电子平台型公司，起家于APF、SVG等传统业务，后紧抓行业发展趋势，进入储能、电动汽车与电池化成与检测市场。近年来公司新能源产品线营收占比逐步扩大，2022年已达62.5%，我们认为公司有望在未来一轮储能及充电桩爆发趋势中收获放量。 差异化策略助力大储盈利领先，工商业经济性拐点在即有望放量。1）大储：市场端公司差异化布局：境内主推纯PCS，境外主推半集成系统，充分发挥优势避免与客户竞争，客户端境外精选高质量客户保证高毛利率；碳酸锂价格跌至30万元/吨以内推动储能IRR提升，境内外政策推动大储放量，公司加强IGBT模块供应下充分受益，我们预计2023年公司储能出货可达到3GW+。2）工商储：境内峰谷价差拉大叠加政策推动工商储拐点初现，浙江工商储IRR可达23.85%，经济性凸显，公司前瞻布局、产品储备丰富，客户渠道与原业务共用下快速起量，我们预计2023年公司工商储出货可达400-500MW，同比翻三倍以上增长。 充电桩需求高涨，定位高端产品，需求缺口推动快速发力。受益于新能源汽车发展，境内外充电桩需求高增。产品端，公司充电桩产品采用有源APFC技术，性能优异，系统效率达到95%以上，功率因数达0.99，同时认证领先；盈利端，公司是全国首家在大功率直流充电系统中具备交流侧漏电保护功能的企业，多年深耕行业，现有产品定位高端，毛利率长期领跑行业。公司充电桩业务境内外稳步发展，并享有优质客户资源，我们预计2023年充电桩业务收入有望达9.5亿元。 其他业务方面，电能质量设备定位“现金牛”，电池化成与检测业务亦稳步增长。综合考虑行业特征及公司实力，叠加行业进入稳增长阶段，我们预计公司电能设备板块未来将保持10-20%的稳健增速；公司耕耘电池化成与检测业务十年，产品相比于业内其他公司具有更多优势，具有能量高效利用等特性，深受下游客户青睐，我们认为公司将继续保持技术领跑者地位，预计2023年公司该业务收入达3-4亿元，同增50%+。 盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年公司归母净利润为4.4/6.6/8.7亿元，对应PE为23/16/12倍，考虑到充电桩、储能行业正处于高速发展阶段，公司将充分受益高增，同时公司产品、研发、渠道上具有多方优势，盈利弹性较大，2023年我们给予公司35倍PE作为估值依据，目标价49.9元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：储能行业发展不及预期，境外政策不确定，行业竞争格局恶化。

     盛弘股份(300693) 电力电子技术同源，聚焦充电桩与储能。公司是全球领先的能源互联网核心电力设备及解决方案提供商，目前主要产品包括电能质量设备、新能源电能变换设备、电动汽车充电桩、电池化成与检测设备等。其中，公司新能源相关业务与电能质量设备业务毛利占比近几年均维持在80%以上。2023Q1公司实现营收4.48亿元，其中充电桩实现营收1.55亿元，同比增长148.96%；储能实现营收1.67亿元，同比增长446.97%。 公司工业配套电源业务底盘稳固，产品优势有望深度受益。作为国内最早研发生产低压电能质量产品的企业之一，公司电能质量产品毛利率长期维持在50%以上，盈利能力行业领先。公司工业配套电源产品已覆盖谐波治理、无功补偿、地铁储能、电压暂降等领域。目前公司已为CATL、亿纬锂能、ATL、比亚迪、小鹏汽车等重要客户供货。随着电能质量市场规模不断扩大，公司将凭借广覆盖、强优势的电能质量产品抢占市场份额，助力公司加速成长。 “新能源+储能”布局推进，业务放量未来可期。储能对于电力系统具有刚性需求，各国政府相继推出政策推动储能发展。我们预计2027年我国新型储能累计规模将达到97.0GW，2023-2027年复合年均增长率（CAGR）为49.3%。公司储能目前产品覆盖于源、网、荷、微网领域，主要包括储能变流器（PCS）、储能半集成系统、光储一体机等，目前已推出储能系统半集成解决方案。公司储能产品完成多项国际认证，海外市场具有先发优势，全系产品拥有60+认证机型，具备全球20+国家和地区的并网认证。公司储能业务海外占比60%左右，主要销往欧洲和美国市场。我们认为，全球储能市场正处于黄金时期，公司储能业绩有望乘行业东风，成为公司业绩的主要拉动力。 海内外政策需求共振，充电桩市场前景持续向好。新能车快速渗透+海内外充电桩政策扶持+欧美公桩建设严重滞后，多场景充电桩建设或将提速。我们预计2025年国内充电桩市场规模为736.8亿元，21-25年复合增速46%；2025年海外新增充电桩有望超过640万台，充电桩市场规模在2025年达到810亿元。公司有超过十年的充电桩研发制造经验，2万+台充电系统在线运行，30多万套充电模块应用于市场，在100+城市都有产品覆盖。目前，公司充电桩在国内的主要客户有括国家电网、南方电网、中国普天、蔚景云、小桔充电等，联合运营商为新能源车主打造“车、桩、网”一体化综合服务。公司多项充电桩产品已获得欧盟等认证并已导入海外市场，且液冷超充领域技术实力深厚，有望充分受益国内和欧洲充电桩市场的广阔空间。随着锂电行业迎来扩产大潮，公司电池检测及化成业务亦迎来绝佳的发展机遇，未来业务收入持续放量。 投资策略与评级：我们预计2023-2025年营业收入为24.78、38.04、55.75亿元；归母净利润分别为4.13、6.30、8.52亿元，对应P/E分别为27.74x/18.17x/13.44x，对应EPS分别为1.33/2.04/2.75元。参考可比公司阳光电源、科陆电子、上能电气、南网科技的估值水平，给予公司2023年业绩37.98倍PE估值，对应目标价为50.51元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：新能源相关产业政策变动；储能行业需求不及预期；新能源汽车等下游行业发展不达预期；充电桩业务拓展不及预期；募投项目实施风险；毛利率下降风险。

     盛弘股份(300693) 事项： 7月11日，公司发布2023年半年度业绩预告。公司上半年实现归母净利润1.63-1.96亿元，同比增加139%-187%；实现扣非净利润约1.53-1.86亿元，同比增加137%-188%；其中第二季度实现归母净利润1.0-1.3亿元，同比增加122%-195%，环比增加60%-113%；实现扣非净利润1.0-1.3亿元，同比增加124%-202%，环比增加69%-127%。 国信电新观点： 1)公司持续发力海外储能业务，同时紧跟国内工商业及电网侧新能源装机容量快速增长带来的配储需求。预计2023-2025年公司储能业务销售容量有望分别达到3.2/4.8/6.1GW。 2)公司立足国内充电桩及模块销售经验，持续发力充电桩产品出海，重点布局车桩比及壁垒较高的欧美市场。目前公司已经与BP集团达成合作，成为首批进入BP中国供应商名单的充电桩厂家，为后续充电桩及模块产品出海认证与品牌建设夯实基础，未来公司充电桩业务的海外收入占比有望进一步提升。预计2023-2025年公司充电桩业务实现销售收入7.8/10.3/13.9亿元，同比增长83%/32%/35%。 3)公司上半年扣非净利润实现大幅增长，主要系公司储能事业部及充电桩事业部收入较去年同期大幅增长，带动公司2023年半年度整体收入及净利润大幅增长，充分体现了储能与充电桩业务为公司业绩带来的经营杠杆效应，预计随着未来1-2年储能与充电桩市场的快速成长，公司业绩将保持较高增速。4)基于上述原因，我们小幅上调盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入25.7/35.0/47.6亿元，同比增长71%/36%/36%；实现归母净利润3.8/5.0/6.4亿元（原预测值为3.3/4.6/6.3亿元），同比增长70%/32%/28%，当前股价对应PE分别为34/26/20倍，维持“增持”评级。 风险提示： 储能、充电桩激励政策落地不达预期；公司产品导入不及预期；行业竞争加剧。

     盛弘股份(300693) 盛弘股份：深耕电力电子技术，电力电子设备优质供应商。公司业务主要分为电能质量设备、电动汽车充电桩、新能源电能变换设备、电池化成与检测设备四个板块。新能源电能变换设备业务成为公司重要营收来源，营收贡献占比持续提升。 电能质量治理：行业先驱，先发优势带动规模增长。行业空间：电能质量治理市场规模不断扩大。据智研咨询分析，我国电能质量治理市场总规模预计2025年将增长至1720.80亿元。营收表现：电能质量设备营业收入增长稳定，业务增长预期明显。2019-2022年分别实现营收2.55/2.74/4.04/5.12亿元，22年同比增长26.69%。技术先发：公司是最早在国内推广发展电能质量设备的厂商之一、全国首家低压电能质量领域上市企业，形成了包括谐波和无功电流检测与控制等一系列直接应对谐波治理、无功补偿、三相不平衡治理、电压暂降等问题的核心技术，技术优势明显。 储能变流器：乘储能行业东风，业务发展可期。行业空间：新能源革命带动储能市场高速增长。根据CNESA数据，2022年全球电化学储能新增装机规模21.1GW，累计装机规模45.5GW，累计装机同比增长87%；中国电化学储能新增装机7.3GW，累计装机规模12.9GW，累计装机同比增长132%。产品体系：公司不断洞察市场需求，围绕储能变流器、系统集成、一体化储能服务积极布局，形成了储能变流器、储能系统、光储一体机等多产品体系。全球布局：一方面，公司30kW-1000kW全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证，出海品牌优势明显。另一方面，公司积极捕捉海外市场需求，提前布局北美市场，海外表前储能增量有望为公司赋能。 充电桩：行业景气度上行，客户绑定与技术同源构筑优势。行业空间：新能源汽车行业蓬勃发展，成为充电桩业务成长摇篮。2015-2022年，国内新能源汽车产销规模持续上升，新能源汽车销量GAGR达54.3%。海外新能源汽车需求增长同样强劲，市场渗透率持续提升。新能源车需求提升有望带动充电桩需求增长，推动公司在该领域的快速出货。技术优势：公司InterstellarACCharger已通过欧标认证，成为国内首批进入英国石油集团中国供应商名单的充电桩企业。客户绑定：凭借优异的产品性能，公司已与国家电网、南方电网等主流客户达成了合作关系，品牌影响力不断提高。 盈利预测：我们预计23-25年公司归母净利润分别为3.7/5.0/6.4亿元，同比增长67%/33%/30%，当前股价对应PE分别为33/25/19倍。公司立足于电能质量治理，加速拓展储能变流器及充电桩业务，多元化业务有望为公司带来全新业绩增长曲线。我们认为，在储能行业需求放量，充电桩市场行业景气度上行的外部环境下，公司储能与充电桩业务有望实现快速放量，公司体量有望迈向新层级。叠加公司持续完善产品全球布局，海外储能与充电桩市场有望持续贡献增量。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、储能变流器业务发展不及预期、原材料价格变动、供应链安全的风险、测算偏差的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险。

     盛弘股份(300693) 专注电力电子设备十余年，专业能力厚积薄发： 盛弘股份成立于2007年，主要管理与技术力量来自艾默生-华为体系。公司起步于电能质量设备，随着公司业务的不断扩大发展，又陆续推出储能逆变器、电池化成与检测设备、充电桩等板块，形成四大支柱业务。 电能质量设备是公司的基本盘，为公司提供高现金流： 公司发展起步于电能质量设备，以此为基础搭建起电力电子技术平台，逐步拓展至储能、充电桩等其他领域。2022年营收达到5.12亿元，毛利率为55.43%，收入体量大、毛利率高，是为公司开展其他业务提供现金流的支持业务。公司坚持研发创新，研发费用率达到10%以上，以模块化的概念设计产品，大幅提高标准化程度，降低规模化生产制造的门槛。 储能变流器积累深厚，抓住市场时机迅速切入： 储能变流器与公司主业同属于电力电子行业，技术协同性实现快速切换，公司2012年进军储能市场，针对不同的市场，推出多样化的解决方案。面向工商业侧及电网侧，推出模块化储能变流器；针对系统集成市场，推出将电气设备集成的半集成产品。2022年公司储能业务收入2.56亿元，毛利率达43.80%。公司有望借助先发优势带来的品牌和技术效应，获取一定的市场份额。 充电桩深度绑定客户，受益国内外市场： 充电桩业务应用模块化大功率技术平台和三电平拓扑技术平台优势，以ODM模式绑定下游客户，为客户提供整桩（直流桩&交流桩）、充电模块（15/20/30/40kw）。公司成为BP中国的供应商，为BP提供中国境内项目提供充电桩产品，有望在未来进军海外市场。2022年充电桩业务收入4.26亿元，同比+116.96%，毛利率为35.29%。 电池化成检测设备稳步发展，伴随客户实现增长： 电池化成与检测设备受益于电池厂商不断扩产，需求旺盛，2022年收入2.58亿元，同比增长72.37%，毛利率39.28%。产品覆盖各类电池，绑定下游优质客户，有望稳序增长。 投资建议： 考虑到公司储能、充电桩业务的发展情况，我们调整了盈利预测假设。我们预计公司2023年-2025年的收入分别为24.59亿元、37.58亿元、48.95亿元（2023-2024年收入原预测值为25.97亿元、34.80亿元），增速分别为63.6%、52.8%、30.3%，净利润分别为3.12亿元、4.67亿元、6.17亿元（2023-2024年净利润原预测值为3.09亿元、4,50亿元），增速分别为39.8%、49.5%、32，0%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，给予公司2024年30倍PE，6个月目标价为45.3元。 风险提示：储能市场空间增长不及预期的风险；客户拓展不及预期的风险；竞争加剧导致毛利率下降的风险。

     盛弘股份(300693) 公司简介 公司专注电力电子技术在工业配套电源与新能源领域中的应用，成功完成了由点及面的业务拓展。2022年实现营收15.0亿元，同比增长47.2%；净利润2.2亿元，同比增长97.0%。1Q23实现营收4.5亿元，同比增长88.5%；净利润0.6亿元，同比增长172.5%。充电桩及新能源变换设备业务放量带动业绩大幅增长。 投资逻辑： 充电桩：新能源汽车渗透率提升带动全球充电桩市场高增，公司凭借产品和供应链优势实现出口替代。公司较早布局欧美充电桩市场，依托特色产品成功开拓B端及C端市场，并成为首批进入BP、壳牌等欧洲头部能源企业充电桩供应商名单的中国厂家。2022年公司充电桩业务开始放量，实现营业收入4.3亿元，同比高增117.02%，预计2023-2025年公司电动汽车充电桩业务收入分别为6.6、9.9、12.9亿元，同比增长55%、50%、30%。 储能：专注中大型储能PCS，受益全球大储需求高增。公司储能产品为中大型储能PCS，功率段范围为30kW-1MW，产品已覆盖全球50多个国家和地区，获得欧美等主要国家认证通过。2022年公司全球储能PCS出货位居国内企业第五名，相较2021年上升1名。预计2023-2025年公司新能源变换设备业务收入分别为6.6、12.5、19.6亿元，同比增长156%、92%、57%。 工业配套电源：电能质量基本盘稳，工业电源增长可期。公司是国内低压电能质量龙头，收入多年稳步增长，2022年营收占比约34%。同时公司积极推动单晶炉加热配套电源、激光发生器电源等产品的验证及供货。预计2023-2025年公司工业配套电源收入分别为6.2、7.4、8.9亿元。 电池化成与检测：下游需求快速增长，业务增长稳健。2022年中国锂电生产设备市场规模约为1000亿元，同比增长70%，预计电池化成分容与检测设备市场规模也将保持高速增长。公司电池化成与检测设备产品系列全，已为CATL、比亚迪、亿纬等众多头部企业供货，预计2023-2025年收入分别为3.9、5.4、7.1亿元。 盈利预测、估值和评级 预计2023-2025年公司实现营业收入24.0/36.5/50.5亿元，同比增长59.5%/52.4%/38.2%，归母净利润3.3/4.7/6.4亿元，同比增长46.7%/43.4%/36.8%，对应EPS为1.06、1.52、2.08元。考虑到公司充电桩和储能业务成长性较好，给予2023年40倍PE，目标价为42.43元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 需求不及预期；竞争加剧；汇率波动；股东减持；限售股解禁。