盛弘股份(300693) 4月9日公司披露2025年年报，实现营收34.63亿元，同比增长14.05%；实现归母净利润4.76亿元，同比增长10.99%。其中，单季度实现营收12.47亿元，同比增长32.47%；实现归母净利润1.99亿元，同比增长25.94%。 经营分析 工业、充电及电池业务高增，新能源略有承压。公司工业配套电源收入7.10亿元，同比增长17.78%；新能源电能变换设备收入8.25亿元，同比下降3.69%；电动汽车充电机收入14.96亿元，同比增长23.04%；电池检测及化成设备收入3.43亿元，同比增长15.98%。费用管控良好，期间费用率全面下降。2025年公司毛利率38.47%，同比微降；归母净利率13.75%，同比微降。销售/管理/财务/研发费用率分别为11.38%/3.54%/-0.26%/8.28%，同比分别下降0.57/0.18/0.32/0.18个百分点，公司费用端控制良好，期间费用率下降。 深化双轮驱动，现金流同比大增。公司深化电力电子技术在工业配套与新能源领域的双轮驱动战略，紧抓智算中心建设、高端制造回流及新能源汽车电动化机遇，重点布局电能质量、充换电服务、储能微网及电池检测设备四大核心业务，推动业绩同比增长。公司经营活动现金流净额大幅提升92.77%至7亿元，实现了经营规模与盈利质量的同步优化。 盈利预测、估值与评级 预计公司2026-2028年归母净利润为6.24/7.80/9.08亿元，同比增长31.03%/25.04%/16.43%。对应PE为24.23/19.38/16.65，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧压缩利润、下游需求不及预期、国际贸易政策存不确定性。

     盛弘股份(300693) 投资要点 事件：公司25年营收34.6亿元，同比+14.1%，归母净利润4.8亿元，同比+11%，毛利率38.5%，同比-0.7pct，归母净利率13.7%，同比-0.4pct；其中25Q4营收12.5亿元，同环比+32.5％/+46％，归母净利润2亿元，同环比+25.9%/+68.3％，毛利率35.9%，同环比-1.2/-5.5pct，归母净利率16%，同环比-0.8/+2.1pct。 电能质量业务快速发展、充电桩业务持续向好。1）电能质量：收入7.1亿元，同比+18%，毛利率58.5%，同比+4.3pct。主要由于智算中心大规模建设、海外制造业回流等，需求扩张，行业快速发展；2）充电桩：14.96亿元，同比+23%，主要系受电动汽车行业政策及需要刺激，下游充换电运营企业投资升温，工程机械如重型卡车的电动化等应用场景的拓展，拉动充换电产品的需求增长，毛利率35.0%，同比-3.1pct；3）储能：贡献营收8.25亿元，同比-4%，受益于海外占比提升，毛利率27.9%，同比-1.8pct，基本维持稳定；4）电池检测及化成设备，收入3.43亿元，同比+16%，毛利率为38.1%，同比-1.25pct。 储能出海+重卡换电+AIDC布局、有望贡献新增量。1）储能业务已在全球60+国家和地区交付，累计并网容量17GW/50GWh；在中国、美国、马来西亚均有生产基地；与大客户合作“借船出海”，我们预计海外占比将持续提升。2）充电桩业务，公司与客户携手，建设重卡及相关封闭场景兆瓦超充站超千座、累计充电车辆破万辆、累计充电量过亿度，有望持续放量。3）公司自主开发HVDC、SST以及海外数据中心的能源配套产品，有望带来新增量。 费用率控制稳中有降、现金流质量持续改善。公司25年期间费用7.9亿元，同比+8.3%，费用率23%，同比-1.2pct，其中Q4期间费用2.1亿元，同环比+11.4%/-3.7%，费用率17%，同环比-3.2/-8.8pct；25年经营性净现金流7亿元，同比+92.8%，其中Q4经营性现金流3.5亿元，同环比-0.2%/+350.8%。 盈利预测与投资评级：受海外关税政策波动及AIDC放量节奏影响，我们预计公司26-27年归母净利润分别为5.6/7.0亿元（原值6.8/8.2亿元），新增预计28年归母净利润8.7亿元，同比+18%/+24%/+25%，现价对应PE分别为26x/21x/17x，考虑到充电桩行业正处于高速发展阶段、储能海外出货占比持续提升，公司将受益增长，同时公司产品、研发、渠道上具有多方优势，盈利弹性较大，同时AIDC带来业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。