赛意信息(300687) 事件：8月29日晚间，公司发布2023年半年报：报告期内，公司实现营业收入10.57亿元，同比增长3.05%；实现归母净利润2214万元，同比减少67.30%；实现扣非归母经净利润1229亿元，同比减少78.71%。 点评： 宏观因素影响下游去需求，业绩短期承压。1）泛ERP业务：上半年实现收入6.37亿元，同比增加0.94%，占收入比重为62.30%，毛利率26.53%，同比减少2.69pct；2）智能制造业务：上半年实现收入2.80亿元，同比增加2.34%，占收入比重为22.49%，毛利率39.70%，同比减少2.27pct。 自研产品占比提升、交付模式成熟，综合盈利能力预期品质上行。公司于2012年面向市场提供以“S-MES”为核心的智能制造产品，并依托长期积累的丰富应用场景数字化经验，自主研发了一套完整的工业管理软件（S-MOM）。公司对于自主研发产品高度重视，不断强化自有产品研发投入，自研产品占比有望持续提升。另一方面，公司持续探索远程交付，ODC交付模式不断成熟。自研产品占比提升+ODC交付模式不断成熟，能够驱动公司整体毛利率持续提升，综合盈利能力预期品质上行。 积极布局AI产品及方案。公司将持续深入制造场景，为制造行业客户提供针对工艺工程AI自动化、AI质检、供应链的智能优化等细分场景，提供“开箱即用”的模型服务。同时，公司联合华为工件的盘古制造大模型能够提供制造需求理解、工艺标准文档生成、工业软件代码生成、产供环节视图识别、产供环节智能计划5大技能，覆盖研发、生产、供应等核心环节，为智能制造打造坚实AI底座，通过大模型+天筹AI求解器的智能建模能力助力数实融合。 投资建议：华为MetaERP+自研产品占比提升+AI提质增效三轮驱动，公司有望迎来黄金升级周期，静待需求拐点。预计公司2023-2025年分别实现营业收入26.34、32.98、40.54亿元，实现归母净利润3.10、4.00、4.99亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为31、24、19倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期；AI技术发展不及预期。

     赛意信息(300687) 投资要点 8 月 29 日，公司发布 2023 年半年报。23H1 公司实现营业收入 10.57 亿元，同比增长3.05%；归母净利润 2214 万元，同比减少 67.30%；扣非归母净利润 1229 万元，同比减少 78.71%。 经济复苏放缓、下游支出意愿谨慎，短期公司业绩承压。报告期内，我国宏观经济整体仍处于恢复期，实体经济整体复苏放缓，下游制造业在数字化投入上的意愿仍较为谨慎。受上述多方面因素影响，公司整体业绩在 23H1 增长承压。分业务来看，23H1公司泛 ERP 业务营收 6.37 亿元，同比增长 0.94%，毛利率 26.53%同比下降 2.69pcts；智能制造及工业互联网业务营收 2.80 亿元，同比增长 2.34%，毛利率 39.70%同比下降2.27pcts。 持续坚定投入，股权激励摊销减少带动管理费用减少。尽管面临较大的外部环境变动与经营压力，公司在研发和销售端仍然持续坚定投入。报告期内，公司销售费用投入 7672 万元，同比增长 21.47%，研发投入 2.16 亿元，同比增长 17.60%。报告期内公司在坚定投入的同时，也在持续优化内部管理体系与管理流程，提升组织运营效率，报告期内公司管理费用 7236 万元，同比减少 4.97%，其中报告期内公司股权激励摊销费用约 882 万元，同比减少约 900 万元，剔除股权激励摊销费用后的管理费用为 6354 万元，同比也仅增长约 9%，控费效果较好。 信创工作加速突破：谷神平台信创认证不断完成，与华为进一步深化合作。行业信创趋势渐起之下，公司也在积极参与信创生态建设与信创标准认证。以谷神平台为例，作为赛意信息全新一代工业互联网平台，在国产信创爆发增长的阶段下，谷神平台在发布后也持续完成多项信创认证，先后与人大金仓、中科方德操作系统、统信操作系统、航天天域数据库完成产品兼容或适配互认证，并通过麒麟软件 NeoCertify 认证。加速信创认证也将助力谷神平台在公司央国企市场拓展中发挥更大的作用。同时，公司进一步升级与华为的合作广度与深度。继 4 月成为华为 MetaERP 的核心合作伙伴后，在 7 月的华为开发者大会上，公司也受邀参加并签署盘古大模型合作协议，携手华为云联合创新，基于盘古大模型的自然语言大模型和视觉大模型，共建盘古制造行业大模型。 投资建议：考虑到短期经济恢复不及预期、下游行业数字化支出偏谨慎的影响，我们调整公司盈利预测，我们预测公司 2023-2025 年营收分别为 25.46/33.08/40.18 亿元（前预测值分别为 29.82/38.50/48.25 亿元），归母净利润分别为 2.67/3.69/4.92 亿元（前预测值分别为 3.41/4.73/6.39 亿元），对应 PE 分别为 32/23/18 倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；核心客户 IT 支出波动的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险等。

     赛意信息(300687) 智能制造领军，维持“买入”评级 考虑到下游需求恢复仍有一定时滞，我们小幅下调原有盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.63、3.20、3.96亿元（原值为3.64、4.60、5.83亿元），EPS为0.65、0.79、0.98元/股（原值为0.90、1.14、1.44元/股），当前股价对应PE为32.8、27.0、21.8倍，公司是国内工业互联网、智能制造、核心ERP等领域领军企业，为华为MetaERP核心合作伙伴，有望受益华为MetaERP推广机遇，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年中报，Q2利润环比修复 2023年上半年，公司实现营业收入10.57亿元，同比增长3.05%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降67.30%。单二季度，公司实现营业收入5.40亿元，同比增长1.11%；实现归母净利润0.40亿元，同比下降26.27%，环比转正，Q2业绩恢复加速。 收入平稳增长，下半年复苏值得期待 2023年上半年，泛ERP板块实现营业收入6.37亿元，同比增长0.94%，毛利率同比下降2.69个百分点至26.53%；智能制造板块实现营业收入2.80亿元，同比增长2.34%，毛利率同比下降2.27个百分点至39.70%。伴随下游需求加快落地，公司智能制造业务有望继续夯实优势行业领导地位，并在新能源、半导体领域扩大市场份额；泛ERP方面进一步打开央国企市场，下半年业绩复苏值得期待。 公司为MetaERP核心合作伙伴，有望受益华为MetaERP推广机遇 4月20日，公司出席华为“英雄强渡大渡河”MetaERP表彰会。公司已服务华为十八年，为华为云优秀云解决方案提供商。2017年，公司开始拥抱华为云，在制造业核心应用上云、工业软件、数字化供应链等方面开展全面合作，帮助100多家制造企业上云用云。2021年，公司和华为云签署战略合作，成为同舟共济合作伙伴。作为华为MetaERP核心合作伙伴，公司未来有望跟随华为步伐深入MetaERP战略，长期受益MetaERP推广机遇。 风险提示：MetaERP推广不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期等。

     赛意信息(300687)事件：赛意信息发布2023年半年度报告，公司实现营收10.57亿元，同比增长3.05%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降67.30%；实现扣非净利润0.12亿元，同比下降78.71%；毛利率方面，公司毛利率有所下降，2023H1毛利率为28.94%，同比降2.84个百分点。单2023Q2来看，公司实现营收5.40亿元，同比增长1.11%；实现归母净利润0.40亿元，同比下降26.28%；实现扣非净利润0.32亿元，同比下降34.37%。 公司上半年业绩短期承压，下半年有望实现边际修复。2023H1公司实现营收10.57亿元，同比增长3.05%。分产品看，公司泛ERP领域业务上半年实现营收6.37亿元，占营业收入60.26%，同比增加0.94%，毛利率为26.53%，较上年同期下降2.69个百分点；智能制造及工业互联网业务上半年实现营收2.80亿元，占营业收入26.51%，同比增加2.34%，毛利率为39.70%，较上年同期下降2.27个百分点。随着公司下游客户需求回暖以及对国央企市场的顺利拓展，公司下半年有望回归正常增长轨迹，盈利能力有望实现修复。 降本增效助力公司企稳回暖。2023年上半年，公司在国央企市场拓展顺利，相较于民营客户，国央企客户具有项目更大、付款周期更长、收入更持续，利润更高的特点。在国央企客拓展初期，公司短期现金流压力较大。2023H1，公司经营性现金流净额为-0.63亿元，同比较少0.25亿元；应收账款为7.67亿元，同比增加1.66%；合同负债为0.57亿元，同比下降49.82%，较年初增长30.78%。应对经营的短期承压，公司加大内部降本增效管理，助力公司企稳回暖。费用率方面，2023H1公司销售费用同比增长21.47%，管理费用同比下降4.97%，研发费用同比增长23.61%。 公司泛EPR业务深入融合华为MetaERP，有望借助MetaERP打开国央企高端ERP市场。2023年4月20日，华为宣布自主可控的MetaERP研发获得成功，目前，MetaERP已经覆盖了华为公司100%的业务场景和80%的业务量，在月结、季结和年结的考验中，实现了零故障、零延时、零调账。公司作为华为MetaERP核心合作伙伴，深入MetaERP战略。在企业数字化转型和核心产品自主可控的背景下，公司泛EPR业务有望携手华为打开以国央企为代表的高端ERP市场，实现稳定增长。 投资建议：随着下游客户的回暖以及客户对数字化转型需求加大，公司智能制造及工业互联网业务有望实现快速发展；随着华为MetaERP推向市场，公司泛EPR业务有望实现高速增长。我们预计，公司2023-2025年EPS分别0.71/0.90/1.18元，对应PE分别为31.02/24.29/18.61倍。 风险提示：客户集中度较高的风险；技术更新不能及时适应市场变化的风险；国央企市场拓展不及预期的风险。

     赛意信息(300687) 事件：2023年8月29日，赛意信息发布2023年中报。2023年H1，公司实现营收10.57亿元，同比增加3.05%；归母净利润0.22亿元，同比减少67.30%；扣非归母净利润0.12元，同比减少78.71%。业绩符合市场预期。 投资要点 下游景气度导致业绩承压，战略变化影响毛利率：2023年H1，公司营收增速较低，主要系下游制造业景气度较低。2023年H1，公司毛利率为28.94%，同比下降2.84pct，主要系公司为应对下游景气度变化，采取宽松的付款条件和价格策略。分业务来看，2023年H1，公司泛ERP业务实现营收6.37亿元，同比增长0.94%，毛利率为26.53%，同比减少2.69pct；智能制造及工业互联网业务实现营收2.80亿元，同比增长2.34%，毛利率为39.70%，同比减少2.27pct。 积极布局AI，新产品持续推出：2023年7月，赛意携手华为云联合创新，基于盘古大模型的自然语言大模型和视觉大模型，共建盘古制造行业大模型。2023年4月，S-MOM10.0最新版本发布；2023年6月，谷神工业aSaaS平台V23.2全新版本发布，新增善能·IDP集成平台、AI引擎和规则引擎，形成“6+1”全新平台架构，融合AI大语言模型助力制造产业数智应用快速落地推广。 多举措并行，公司业绩有望逐步回升：发力央国企市场，满足央国企国产化和数字化的需求，对冲民营企业景气度变化。市场集中度提升，赛意作为行业头部玩家，市场份额有望逐步提升，竞争格局优化。降本增效，一方面公司利用AI技术，提升人效，同时，公司有规划降低年初人员增长目标，优化人员质量。公司多项措施并行，全年努力完成股权激励利润增长目标。 盈利预测与投资评级：公司是泛ERP和MES领军者，在行业景气度下行情况下，公司具备较强alpha，依靠产品力和战略进军央国企，提升市场份额，保障全年营收增长。我们认为，随着下游景气度回升和公司进军央国企和降本增效战略效果呈现，公司业绩有望重回高增。但由于下游行业景气度较低，我们下调2023-2025年归母净利润预测为2.89(-0.45)/3.82(-0.64)/4.97(-0.84)亿元，维持“买入”评级。 风险提示：自研产品进度不及预期；政策推进不及预期；行业拓展进度不及预期。

     赛意信息(300687) 投资要点： 企业数字化转型赋能者、工业管理软件践行者。公司是国内在工业互联网及智能制造、核心ERP及业务运营中台等领域顶尖的产品及解决方案提供商。公司已面向通信、电子、家电、家居等23个重点行业提供产品及解决方案，服务超过1000家企业客户，其中70%为世界500强、上市企业及行业龙头。公司早期是ERP实施服务商，随后通过自研和收购两条路线，横向和纵向地丰富公司产品矩阵，扩大业务辐射半径。通过收购，公司还可以触达多行业、高市场匹配度的优质客户群体，交叉销售，挖掘客户更多潜在需求，提供自ERP计划到智能制造产品的全栈化服务，增强客户粘性，延长客户生命周期价值，实现渠道复用。2021年，景同科技超过15%的合同订单为核心ERP+智能制造产品组合项目。 泛ERP以行业Know-How为支点，提供基于数字化中台的供应链协同软件。公司一方面提供基于SAP、ORACLE等成熟套装ERP软件的解决方案，覆盖企业业务当中核心稳定的业务管理需求，另一方面，围绕核心ERP推出提供基于共享技术中台的丰富的数字化中台应用，包括数字化供应链中台应用、数字化营销中台应用、业财融合中台应用等。4月20日，华为宣布自主可控的MetaERP研发获得成功。截至今年4月，MetaERP已经覆盖了华为公司100%的业务场景和80%的业务量，经历了月结、季结和年结的考验，实现了零故障、零延时、零调账。我们认为，公司多年来与华为合作密切，随着MetaERP战略的实施和相关生态的构建，在企业数字化转型的需求与大型央国企的重组改革背景下，有望携手华为打开央国企高端ERP增量市场和存量市场，公司ERP业务有望进一步打开增长空间。 智能制造业务乘政策东风，驶入成长快车道。2018-2022年，公司智能制造业务分别实现营收1.47亿元、2.64亿元、4.13亿元、5.92亿元和8.09亿元，占总营收比例分别为16.18%、24.58%、29.83%、30.59%和35.63%，对公司业绩贡献度呈现逐年提升的态势，板块毛利率亦稳步提升。我们认为，在智能制造领域，经过11年的潜心研发，公司成功打造自主、安全的工业管理软件“S-MOM”和“谷神工业aPaaS平台”两大核心产品，已形成一定的竞争壁垒，智能制造业务有望成为公司业绩核心增长点。随着公司不断加大研发投入，拓宽公司技术护城河，有望持续提高公司核心竞争力，巩固行业地位。未来，公司将携手华为云共同打造盘古制造行业大模型，持续深入制造场景，为制造行业客户提供针对工艺工程AI自动化、AI质检、供应链的智能优化等细分场景，提供“开箱即用”的模型服务，助力AI赋能制造业。 盈利预测与投资建议。宏观整体下行，制造业企业盈利下滑，下游景气度有一定波动。我们预测，公司2023-2025年营业收入分别为28.47/38.52/50.32亿元，归母净利润分别为2.93/4.04/5.39亿元（原为3.71/5.30/7.18亿元），对应EPS分别为0.72/1.00/1.33元。参考可比公司，给予2023年PE50倍不变，目标价36.24元（-21%），维持“优于大市”评级。 风险提示。ERP实施或智能制造增速下滑，自有软件推进低于预期等。

     赛意信息(300687) 核心观点： 事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入10.57亿元，同比增长3.05%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降67.30%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比下降78.71%。 业务稳健增长，利润端短期承压。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入10.57亿元，同比增长3.05%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降67.30%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比下降78.71%。分业务来看：1）泛ERP业务收入6.37亿元，同比增长0.94%，保持稳定增长，随着企业的管理需求边界越来越延展，有利于公司拓展公司泛ERP业务规模；2）智能制造及工业互联网业务收入2.80亿元，同比2.34%，保持稳健增长。毛利率端，公司2023年上半年毛利率为28.94%，同比下降2.84pct；费用端，公司2023年上半年，销售/管理/研发费用同比增速分别为21.47%/-4.97%/17.60%，销售费用、研发费用增长较大，主要系公司积极把握行业发展机遇，持续加大各项业务拓展和研发投入，相应的人员薪酬、招待费用等增加所致。 签约华为云盘古大模型，共同推动行业大模型落地。2023年7月，赛意信息签约华为云盘古大模型，将持续深入制造场景，为制造行业客户提供针对工艺工程AI自动化、AI质检、供应链的智能优化等细分场景，提供“开箱即用”的模型服务。赛意信息联合华为工件的盘古制造大模型覆盖研发、生产、供应等核心环节，为智能制造打造坚实AI底座，通过大模型+天筹AI求解器的智能建模能力助力数实融合。 投资建议我们预计，公司2023-2025年EPS为0.66/0.79/0.99元，对应市盈率分别为33.54X/27.88X/22.26X，维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险;产品技术研发不及预期的风险；宏观经济环境下行超预期的风险。

     赛意信息(300687) 事件： 2023年8月29日晚，公司发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业收入10.57亿元，同比增长3.05%；归母净利润0.22亿元，同比减少67.3%；扣非归母净利润0.12亿元，同比减少78.71%。 宏观环境影响下业绩短期承压。公司上半年营收增速承压，或是受到宏观环境影响，下游需求较为疲软。分业务看，23H1公司泛ERP实现收入6.37亿元，同比增长0.94%，毛利率为26.53%，同比下降2.69pct。智能制造及工业互联网营收为2.8亿元，同比增长2.34%，毛利率为39.70%，同比下降2.27pct。2023H1整体毛利率为28.94%，同比下降2.84pct，费用率方面，公司上半年销售、研发、财务费用率分别同比上升1.1/2.35/0.66pct。管理费用率同比下降0.58pct。 泛ERP业务有望随华为取得突破。4月20日，华为宣布自主可控的MetaERP研发获得成功。MetaERP已经经过了华为内部业务场景的检验，具备对外输出的能力。公司作为核心合作伙伴，出席了华为MetaERP誓师大会并获表彰。公司的高端ERP实施能力突出,其子公司景同科技是国内SAP ERP第一梯队实施商。未来随着MetaERP推向市场，公司有望凭借与华为的长期深度合作成为其核心咨询实施厂商，打开广阔市场空间。 高管增持，彰显发展信心。2023年5月，公司董事会秘书、副总经理柳子恒拟增持公司股份，增持股份资金总额不低于人民币300万元（含）且不超过人民币500万元（含），体现公司高管对公司未来发展前景的信心。 投资建议：公司深耕工业互联网及智能制造，在ERP和MES领域具备领先优势，与华为深度合作打开广阔市场空间。随着下游制造业景气逐步复苏，公司全年业绩有望加速回暖。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为0.57/0.77/1.05元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；业务进展不及预期；行业竞争加剧。

     赛意信息(300687) 核心观点 业绩阶段性承压，静待需求回暖。23年上半年公司实现收入10.57亿元，同比+3.05%；实现归母净利润2214万元，同比-67.3%；实现扣非归母净利润1229万元，同比-78.71%。单二季度，公司实现收入5.40亿元，同比+1.11%；实现归母净利润3965万元，同比-26.27%。分业务拆分，公司泛ERP业务实现收入6.37亿元，同比+0.94%；毛利率为26.53%，同比下滑2.69%。公司智能制造及工业互联网业务实现收入2.80亿元，同比+2.34%；毛利率为39.70%，同比下滑2.27%。2023年上半年公司整体毛利率为28.94%，同比下滑2.84%。费用率方面，公司销售管理研发费用率整体较去年同期上升2.87百分点，主要由于销售费用较去年同期上升1.1百分点，研发费用较去年同期上升2.34百分点。 智能制造软件竞争力提升，泛ERP业务持续拓展。2023年4月21日，华为宣布自主可控的MetaERP研发获得成功，赛意信息作为华为MetaERP核心合作伙伴出席誓师大会并获表彰。后续随着华为ERP推向市场，赛意作为合作伙伴，泛ERP业务有望打开新增长空间。工业软件方面，公司不断完善以S-MOM系统为核心框架自主设计开发的工业软件产品群，预计伴随下游需求回暖，公司业务规模有望持续提升。 核心高管增持，彰显长期发展信心。公司董秘柳子恒先生计划自2023年5月6日起6个月内通过集中竞价、大宗交易或法律法规允许的其他方式增持公司股份。增持股份资金总额不低于人民币300万元（含）且不超过人民币500万元（含）。截至本报告期末，柳子恒先生通过集中竞价交易方式累计增持公司股份121,800股。基于柳子恒先生的高管身份，柳子恒先生增持股份的75%即91,350股变更为高管锁定股。 风险提示：宏观经济形势波动风险、企业数字化建设进度不及预期、人力成本上升等风险。 投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润2.57/3.51/4.85亿元，同比增速3.0%/36.6%/38.2%；摊薄EPS=0.64/0.87/1.20元，当前股价对应8月29日PE=32.8/24.0/17.4x。