英搏尔(300681) 核心观点 2025Q2英搏尔实现营收8.23亿元，同比增长50%。公司2025H1营业收入13.7亿元，同比+33.8%，归母净利润3713.3万元，同比+7.0%，扣非净利润3362.2万元，同比+169.9%。2025Q2公司营收8.2亿元，同比+49.8%，环比+50.8%，归母净利润2644.2万元，同比+0.7%，环比+147.4%。2025H1，公司电源总成收入6.2亿元，同比+24.4%，毛利率14.2%，同比+2.6pct，电驱总成收入5.4亿元，同比+125.1%，毛利率9.8%，同比+8.5pct，电机控制器收入1.4亿元，同比-38.4%，毛利率28.8%，同比+2.2pct。 公司是国内少数同时具备新能源领域电驱系统和电源系统自主研发、生产能力的领军企业。1）新能源乘用车领域，公司已达成与广汽本田，东风日产，吉利、上汽通用五菱、广汽、长安、长城、奇瑞、小鹏等长期合作。2）新能源商用车领域，公司与吉利远程、北汽福田、上汽大通、赛力斯、奇瑞商用车等车企合作。3）非道路车辆领域，公司与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工、韩国现代、韩国斗山、德国凯傲等客户合作。2025H1，公司已成功获得上海易咖、尚元智行等客户项目定点，并且和新石器、九识、福田领航等头部客户均有项目推进，客户拓展成效显著。 公司与亿航智能、亿维特、高域等合作，低空经济打开成长空间。2025H1，公司与亿航智能成立的合资子公司云浮英航智能技术有限公司已进入厂房基建和设备调试阶段，满足亿航智能EH216-S的总装产能需求。 公司与丰立智能在新能源汽车、传动模块、工程机械、eVTOL、智能制造等多领域深度合作。对于传动模块产业，丰立智能的谐波减速器、行星减速器及齿轮产品与传动模块的关节传动需求高度契合，英搏尔的电机及控制技术则能为转动模块提供稳定、高效的动力支持。双方将携手打造先进的传动模块，推动传动模块在智能服务、工业制造等领域的广泛应用。在工程机械和eVTOL领域，双方将针对复杂工况和特殊应用场景，联合开发定制化产品，满足工程机械的高负载、高可靠性要求以及eVTOL对轻量化、高效率动力系统的严苛标准。 风险提示：汽车销量不及预期、低空经济发展不及预期、原材料价格波动。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计2025-2027年营收30.3/38.0/45.2亿元，净利润1.19/1.94/2.46亿元，维持优于大市评级。

     英搏尔(300681) 投资要点 事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入13.7亿元，同比增长33.8%，实现归母净利润3713万元，同比增长7.0%，实现扣非归母净利润3362万元，同比增长169.9%。2025Q2公司实现营业收入8.2亿元，同比增长49.8%，实现归母净利润2644万元，同比增长0.7%，实现扣非归母净利润2513万元，同比增长287.5%。上半年扣非归母净利润增长显著。 电源及驱动总成出货大幅增长，“赋能砖”产品持续迭代。2025年上半年，电源总成实现营收6.2亿元，同比+24.4%，毛利率为14.2%，同比+2.6pp，出货44.2万台，同比+17.5%，配套车型进一步增加；电驱总成实现营收5.4亿元，同比+125.1%，毛利率为9.8%，同比+8.5pp，出货15.9万台，其中多合一产品同比+185.5%；电机控制器实现营收1.4亿元，同比-38.4%，毛利率为28.8%，同比+2.2pp，与上汽大通、一汽大众、吉利等均有项目推进。公司进一步实现“赋能砖”产品迭代，集成母线电容，驱动板，功率模块，水道等组件，适配HEV、PHEV、BEV、乘用车、商用车、工程车等多种新能源整车架构的逆变器模块化产品，产品力卓越，应用范围广。 研发投入保持强劲，新领域放量有望抬升盈利水平。2025年上半年，公司综合毛利率为15.0%，同比+1.0pp，各产品毛利率均有所提升；净利率为2.7%，同比-0.7pp；期间费用率为13.4%，同比-1.7pp，研发费用为1.1亿元，同比+23.1%，公司持续保持高强度的研发投入，核心产品优势显著。相较于新能源领域，工程机械及低空经济领域产品毛利率相对较高，随着后续相关领域产品放量，有望带动公司盈利能力上行。 深耕新能源领域，新兴领域迅速拓展。新能源车领域：新能源乘用车电源总成、驱动总成、多合一驱动总成、电机控制器总销量方面均位居国内Tier1供应商前列。非道路车辆领域：公司与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工等国内客户和韩国现代、韩国斗山、德国凯傲等国际客户达成合作。无人物流车领域，成功获上海易咖、尚元智行等客户项目定点，新石器、九识、福田领航等头部客户均有项目推进。低空经济领域：公司与亿航智能成立的合资子公司云浮英航已进入厂房基建和设备调试阶段；亿维特、高域的样机开发进展顺利。关节模组领域，与丰立智能协同开发“电机+减速器”集成产品。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.3、2.0、3.0亿元，未来三年归母净利润复合增速为61%。考虑公司新能源领域产品具备显著竞争优势，非道路车辆、低空经济、关节模组等新领域快速拓展，打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新能源车市场不及预期、eVTOL市场不及预期、新领域拓展不及预期的风险。

     英搏尔(300681) 核心观点 2025Q1英搏尔实现净利润1069万元，同比增长26%。公司2024年实现营业收入24.3亿元，同比增长23.8%，归母净利润7100.2万元，同比减少13.8%。2025Q1，公司实现营收5.5亿元，同比增长15.2%，环比减少33.6%，实现归母净利润1069.0万元，同比增长26.3%，环比减少46.2%。分行业看，2024年，公司新能源汽车领域（含商用车）收入20.7亿元，同比增长30.2%，微型车领域收入1.2亿元，同比减少24.28%，特种车领域收入1.9亿元，同比增长16.11%。 公司是国内少数同时具备新能源领域电驱系统和电源系统自主研发、生产能力的领军企业。1）新能源乘用车领域，公司已达成与广汽、吉利、上汽通用五菱、东风、长安、长城、奇瑞、小鹏等长期合作。2）新能源商用车领域，公司与吉利远程、北汽福田、上汽大通、东风小康、奇瑞等车企合作。3）非道路车辆领域，公司已与徐工、中联、三一、柳工、临工、杭叉等国内客户和韩国现代、韩国斗山、凯傲等国际客户合作。 公司与亿航智能、亿维特、高域等合作，低空经济打开成长空间。目前，公司为亿航智能开发的新机型的电推进系统已完成样机交付；同时，英搏尔为亿航智能EH216-S机型建设了专用的电推进系统产线，并实现了样机交付。另外，公司和亿维特以及高域的样机开发进展顺利。 公司与丰立智能在新能源汽车、传动模块、工程机械、eVTOL、智能制造等多领域深度合作。对于传动模块产业，丰立智能的谐波减速器、行星减速器及齿轮产品与传动模块的关节传动需求高度契合，英搏尔的电机及控制技术则能为转动模块提供稳定、高效的动力支持。双方将携手打造先进的传动模块，推动传动模块在智能服务、工业制造等领域的广泛应用。在工程机械和eVTOL领域，双方将针对复杂工况和特殊应用场景，联合开发定制化产品，满足工程机械的高负载、高可靠性要求以及eVTOL对轻量化、高效率动力系统的严苛标准。 风险提示：汽车销量不及预期、低空经济发展不及预期、原材料价格波动。投资建议：上调收入预测，维持利润预测，维持优于大市评级。考虑在手订单充沛，上调收入预测，预计2025-2027年营收30.3/38.0/45.2亿元（原25/26年29/35.8亿元），考虑产品结构和会计政策调整影响，维持利润预测，预计净利润1.19/1.94/2.46亿元，维持优于大市评级。

     英搏尔(300681) 投资要点 事件：公司公布2024年报，2024年实现营收24.3亿元，同比增长23.8%；实现归母净利润7100.2万元，同比减少13.8%。2024Q4公司实现营收8.2亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润1986.6万元，同比减少49.4%。公司公布2025年一季报，2025Q1实现营业收入5.5亿元，同比增长15.2%；实现归母净利润1069.0万元，同比增长26.3%。 定点项目高质量转产，电源总成高速增长。分行业来看：2024年，公司新能源领域实现营收20.7亿元，同比增长30.2%，收入占比超过85%。场地车及其他领域，得益于公司在非道路车辆及低空经济领域客户的迅速拓展，2024年实现营收2.4亿元，同比增长11.5%。分产品来看：2024年，电源总成实现营收12.3亿元，同比增长96.7%，电源总成（含六合一产品中的电源总成）出货90.3万台，同比增长85.1%，主要系公司电源总成产品的配套车型进一步增加；电机控制器实现营收4.7亿元，同比减少25.5%；电驱总成实现营收6.1亿元，同比增长5.3%。 研发投入保持强劲，新领域放量有望抬升盈利水平。2024年，公司毛利率为14.9%，同比-2.2pp；净利率为2.9%，同比-1.3pp；期间费用率为13.1%，同比-0.1pp。公司持续保持高强度的研发投入，核心产品优势显著。相较于新能源领域，工程机械及低空经济领域产品毛利率相对较高，随着后续相关领域产品放量，有望带动公司盈利能力上行。 聚焦新能源领域，新领域迅速拓展。新能源车领域，新能源乘用车电源总成、驱动总成、多合一驱动总成、电机控制器总销量方面均位居国内Tier1供应商前列。2024年，公司推出6.6kW全国产器件车载电源二合一产品和全国产化20-50kW乘用车控制器，采用全国产化、全车规化器件，构建安全可靠、自主掌控的产业链体系。非道路车辆领域，公司已达成与比亚迪、徐工、中联、三一、柳工、山东临工、杭叉、星邦等国内客户和韩国现代、韩国斗山、德国凯澳等国际客户的合作，并且完成了林德叉车、诺力叉车等项目定点。低空经济领域，公司深度合作亿航智能，并已实现样机交付，亿维特、高域的样机也在顺利开发中。2025年4月，公司与丰立智能达成战略合作，切入减速器传动模块等领域。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.3、2.0、3.0亿元，未来三年归母净利润复合增速为61%。考虑公司新能源领域产品具备显著竞争优势，工程机械、低空经济等新领域快速拓展，打开成长空间，给予公司2025年75倍PE，对应目标价39.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新能源车市场不及预期、eVTOL市场不及预期、新领域拓展不及预期的风险。