隆盛科技(300680) 事件： 3月13日，隆盛科技官方公众号发布文章，公司与无锡蔚瀚智能科技有限公司（以下简称蔚瀚智能）举办战略投资签约仪式。投资完成后，蔚瀚智能将正式成为公司的控股子公司。 观点： 聚焦谐波减速器，蔚瀚智能产品技术优势突出。标的公司蔚瀚智能是人形机器人核心零部件制造商，专注于精密谐波减速器及一体化关节执行器的技术研发与产业化应用，现已构建70余款标准谐波减速器产品矩阵体系。蔚瀚智能技术优势突出，谐波减速器产品针对传统双曲线齿形进行优化，在扭矩、精度和疲劳强度三方面均高于普通齿形，体积仅为普通齿形30%的同时承载力是其1-2倍；一体化关节模组相较于传统标准谐波减速器组重量减轻50%，体积缩减60%。蔚瀚智能产品应用经验丰富，承接春晚舞台升降单元、杭州国家版本馆屏扇门旋转动力模块等项目。 战略投资拓展具身智能版图，构建人形机器人技术生态。谐波减速器是人形机器人核心零部件。据机器人研究，以特斯拉OptimusBot为例，谐波减速器占人形机器人总成本的35%。公司此次投资蔚瀚智能旨在加速布局人形机器人核心传动系统领域，在自研灵巧手的基础上，构建了机器人“核心传动系统、驱动电机核心部件、场景化应用”的链条生态技术，并依托公司在汽车零部件行业积累的材料应用、精密加工等工艺经验，形成“汽车零部件制造技术反哺机器人传动研发”的创新闭环。在客户协同层面，可同步满足主流车企在智能制造与机器人开发的双重需求，形成双向赋能模式。 人形机器人量产前夜，合作核心主机厂有望切入机器人供应链。进入2025年，核心环节供应商产能密集落地保障硬件端，DeepSeek等大模型领域技术进步推动算法端进步，人形机器人有望迎来量产元年。公司作为特斯拉、小米和比亚迪等核心供应商，在车企切入人形机器人赛道的过程中，有望凭借自身在灵巧手、谐波减速器等领域的技术积累切入主机厂供应链，构筑公司第三成长曲线。 盈利预测及投资评级：公司战略投资蔚瀚智能，拓展人形机器人领域布局，有望切入筑基供应链，构筑第三成长曲线。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.37/3.27/4.06亿元，当前股价对应PE为37.0/26.8/21.6倍，可比公司PE平均值为42.9/30.2/22.9倍，隆盛科技估值低于可比公司平均估值，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游景气度回落；上游原材料涨价；测算存在误差，以实际为准；商业航天产业发展不及预期；人形机器人技术进展不及预期。

     隆盛科技(300680) EGR龙头上市再成长。 公司上市前聚焦商用车EGR业务， 上市后通过收购微研精密拓展精密零部件加工业务， 并利用上市公司的融资优势扩展马达铁芯等核心产品产能， 打造第二成长曲线。 在混动EGR及新能源马达铁芯业务拉动下， 2024年公司预计实现归母净利润2.1-2.4亿元， 同比+43.03%-63.46%。 隆盛科技前瞻布局商业航天、 人形机器人领域， 第三成长曲线空间广阔。 电动化/混动化核心受益， 第二成长曲线方兴未艾。 EGR领域龙头企业， 混动趋势+优质客户深度受益。 公司作为EGR龙头企业， 充分受益于新能源、 特别是插混车型销量持续高增， 叠加EGR作为高效混动发动机核心零部件以及商用车国Ⅵ 规则下主流配置， 渗透率有望显著提升。 公司配套插混乘用车主流玩家， 核心客户比亚迪、 上汽等公司将迎来插混/增程产品大年+新客户持续拓展， 乘用车EGR业务有望获取超行业水平增长； 公司商用柴油机EGR龙头地位稳固， 重卡市场开拓顺利， 有望逐步实现国产替代， 带动业绩增长。 客户拓展+扩产落地+产品升级， 马达铁芯第二成长曲线方兴未艾。 量方面， 马达铁芯受益于新能源渗透率持续提升以及插混/纯电车型双电机趋势； 价方面， 马达铁芯有望受益于电机高转速趋势下连接工艺升级。 我们预计2027年我国马达铁芯市场有望达113.3亿元， 2024至2027年CAGR达26.2%。 公司于2018年切入马达铁芯领域， 2次募资扩张产线全面达产后产能达432万套。 在合肥钧联等新客户拓展的基础上， 核心配套车企特斯拉、 比亚迪和赛力斯等进入产品大年， 叠加公司已实现从铁芯向驱动电机半总成升级， 马达铁芯业务有望实现量产齐升， 公司第二成长曲线方兴未艾。 前瞻布局机器人+商业航天， 铸造第三成长曲线。 人形机器人量产在即， 自研灵巧手技术成熟已于产线应用。 在软硬两端推进下， 人形机器人有望在2025年迎来量产元年。 灵巧手作为人形机器人的核心环节， 技术难度与价值量双高。 公司聚焦灵巧手技术， 已有搭载公司自研灵巧手的机器人参与转子产线目检等工序。 公司配套特斯拉等兼备汽车&人形机器人业务的主机厂， 有望切入主机厂供应链,为公司注入成长性。 商业航天万亿市场， 项目经验丰富有望加速客户拓展。 我国商业航天发展迅速， GW星座、 千帆星座和鸿鹄-3星座等3个万星级别星座计划2025年将进入常态化发射部署阶段， 有望带动商业航天产业迅速成长， 据国星宇航招股书， 2028年中国商业航天市场规模有望达到6.0万亿元。 公司积极布局商业航天领域， 围绕机械运动零部件， 已为银河航天小批量供货， 未来有望凭借丰富的国家航天项目配套经验持续获取订单。 投资建议： 公司主业深度受益于电动化&混动化趋势， 混动乘用车EGR&马达铁芯业务第二成长曲线方兴未艾； 前瞻布局商业航天及人形 机 器 人 领 域 ， 铸 造 第 三 成 长 曲 线 。 我 们 预 测 公 司 2 0 2 4 - 2 0 2 6 年 归 母 净 利 润 分 别 为 2 . 3 7 / 3 . 2 7 / 4 . 0 6 亿 元 ， 同 比 增 速61.6%/38.0%/24.0%， 对应2025年2月21日股价， 2024-2026年PE为40.7/29.5/23.8倍， 可比公司平均PE为44.2/32.5/26.3倍， 公司估值低于行业平均估值， 维持“ 买入” 评级。 风险提示： 宏观经济波动风险； 产品定点不及预期； 下游景气度回落； 上游原材料涨价； 商业航天产业发展不及预期； 测算存在误差， 以实际为准

     隆盛科技(300680) 事件： 隆盛科技发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营收16.43亿元，同比+38.47%，实现归母净利润1.54亿元，同比+58.22%，实现扣非归母净利润1.51亿元，同比+78.46%。 观点： 下游新能源销量增长推动下Q3营收业绩双增。公司2024Q3实现营收5.83亿元，同比+28.84%，实现归母净利润0.50亿元，同比+100.12%。我们认为公司营收业绩实现双增长，主要系下游客户新能源车销量增长。据乘联会数据，比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、赛力斯汽车和特斯拉中国等公司核心客户2024Q3新能源乘用车销量分别同比+47.7%/+71.4%/+256.7%/+662.2%/+30.3%。展望Q4，乘用车销量有望在以旧换新+新品上市推动下延续增长态势，带动公司营收&业绩增长。 Q3期间费用率同/环比-0.92pct/-1.09pct。公司2024Q3毛利率17.90%，同/环比+1.17pct/-1.56pct。公司2024Q3期间费用率9.36%，同/环比-0.92pct/-1.09pct，公司费用控制优秀，提振盈利能力。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.18pct/-0.78pct/-0.09pct/+0.13pct，环比-0.52pct/-0.80pct/+0.19pct/+0.03pct，公司2024Q3研发费用0.25亿元，创单季度历史新高，高研发投入有望为公司长期成长注入动力。 EGR+马达铁芯业务客户资源优秀，商业航天布局放量在即。公司EGR和马达铁芯业务终端配套比亚迪、吉利汽车和奇瑞汽车等核心客户，有望充分受益于下游新能源汽车销量增长。公司子公司微研中佳具备丰富的国家航天项目经验，积极布局商业航天业务，公司与银河航天签订战略合作协议，为其供应能源模块等的精密零部件。随着商业航天步入快速发展期，公司有望凭借丰富的航天配套经验持续获取订单。 盈利预测及投资评级：公司在手订单饱满，布局商业航天有望打开成长空间，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.43/3.36/4.10亿元，当前股价对应PE为20.6/14.9/12.2倍，可比公司PE平均值为36.2/23.2/15.3倍，隆盛科技估值低于可比公司平均估值，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游景气度 回落；上游原材料涨价；测算存在误差，以实际为准；商业航天产业发展不及预期。

     隆盛科技(300680) 事件概述 公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入16.43亿元，同比+38.47%，实现归母净利润1.54亿元，同比+58.22%，扣非归母净利润1.51亿元，同比+78.46%。 投资摘要 Q3营收保持高增长，业绩同比翻倍。公司Q3单季营收5.83亿元，同/环比分别+28.84%/+17.86%，主要系客户订单增加所致。Q3单季归母净利润0.50亿元，同/环比分别+100.12%/-0.68%，单季扣非归母净利润0.55亿元，同/环比分别+117.33%/+23.60%。 24Q3单季度毛利率为17.90%，同比+1.16个百分点，环比-1.57个百分点。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别0.92%/2.78%/4.27%/1.39%，同比分别-0.18/-0.78/-0.09/+0.13个百分点，环比分别-0.51/-0.80/+0.19/+0.04个百分点。 受益于新能源汽车快速增长，公司业绩潜力可期。公司业务包含发动机废气再循环（EGR）系统业务、新能源汽车驱动电机马达铁芯业务和汽车精密零部件业务等三大业务，从2024年中报来看，三大业务占比分别33.36%、43.09%、22.66%。其中EGR系统板块包含柴油商用车EGR系统产品、乘用车混合动力EGR系统产品、其他能源EGR系统产品；新能源业务板块产品主要包括新能源汽车驱动电机和发电机马达铁芯产品，产品覆盖新能源纯电动汽车、混合动力汽车等。2024年1-9月，国内新能源汽车销量831.97万辆，同比+32.58%，新能源渗透率为38.57%，同比提升8.79个百分点。我们认为公司产品受益于新能源汽车增长，随着国内新能源汽车销量进一步提升，公司业绩潜力可期。 投资建议 维持“买入”评级。预计2024/2025/2026年实现归母净利润分别为2.30/2.90/3.65亿元，同比分别+56.88%/+26.04%/+25.74%。2024年10月29日收盘价对应的PE分别为21.09X/16.74X/13.31X。 风险提示 汽车产业政策变化风险；宏观经济周期波动和下游行业需求变化风险；技术风险；原材料成本上升风险。