隆盛科技(300680) 投资要点 2024年4月21日，公司发布2023年年报及2024年一季报。其中，2023年全年实现营业收入18.27亿元，同比+59.11%；实现归母净利润1.47亿元，同比+94.28%；实现扣非归母净利润1.15亿元，同比+71.91%。2024Q1，公司实现营业收入5.66亿元，同比+66.78%；实现归母净利润0.53亿元，同比+30.18%。营收利润高速增长。 2023年全年营收利润高速增长，期间费用控制得当。2023年全年实现营业收入18.27亿元，同比+59.11%。其中，新能源铁芯收入8.01亿元，同比+92.74%，主要受益于联电产能爬坡+金康（供赛力斯）、弗迪动力（供比亚迪）等客户的开拓。EGR业务收入5.62亿元，同比+97.33%，主要受益于乘用车混动渗透率提升，公司下游客户比亚迪、吉利、奇瑞等均为混动领先企业，贡献增量。利润端来看，2023年公司毛利率为17.79%，同比-1.13pct。其中，新能源铁芯毛利率12.01%（同比-3.50pct），主要系公司铁芯产线仍在爬坡期，产能利用率较低所致、EGR毛利率23.86%（同比-0.41pct）。费用端来看，2023年销售费用率1.04%（同比-0.10pct）、管理费用率3.51%（-0.80pct）、研发费用率4.06%（-0.46pct）、财务费用率1.19%（同比-0.64%），期间费用控制得当。 24Q1业绩符合预期，营收持续增长。2024Q1，公司实现营业收入5.66亿元，同比+66.78%，持续高增；实现归母净利润0.53亿元，同比+30.18%。与此同时，24Q1毛利率18.59%（环比+1.39pct、同比-2.26pct）、销售净利率9.39%（环比+1.88pct、同比-2.73pct），利润率环比有所提升。 股权激励目标逐步兑现，EGR业务持续发力。参考公司2023年股权激励，以2022年为基数，2023-2025年营收增速分别为50%/120%/180%，对应营业收入为17.2/25.3/32.1亿元；净利润增速分别为90%/200%/300%，对应净利润为1.4/2.3/3.0亿元。2023年目标已兑现。与此同时，随着国内乘用车混动渗透率的提升及天然气重卡的需求复苏，公司EGR业务有望持续保持高增。 投资建议：考虑到产能爬坡节奏等原因，我们小幅调整2024-2026年盈利预测，分别为25.15亿元（原值26.57亿元）、32.70亿元（原值34.98亿元）、39.80亿元，归母净利润分别为2.31亿元（不变）、2.92亿元（原值3.20亿元）、3.63亿元。以2024年4月19日收盘价计算，公司当前市值为38.37亿元，对应2024-2026年PE分别为16.64X、13.13X、10.58X，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业度不景气、海外业务拓展不及预期、锂电渗透率提升不及预期、研报使用的信息数据更新不及时风险。

     隆盛科技(300680) 投资摘要 隆盛科技是国内EGR龙头，拓展新能源车与汽车精密零部件领域。公司聚焦三大业务板块：深耕EGR系统近二十年，通过收购微研精工逐渐布局精密零部件板块，同时切入新能源车板块，三大业务板块渐成“三足鼎立”局面。政策与市场对公司业务影响较大，但随着乘用车项目的落地与驱动电机项目的大批量生产，EGR和新能源成为公司增长巨大驱力，精密零部件受益于微研精工的稳健经营，盈利较稳定。 政策推动和混动崛起助力EGR板块增长。国六和非道路国四对汽车和燃油机的排放标准越发严格，公司EGR在商用车的减排、混动防爆震以减少油耗中有关键作用。随着商用车销量的提高与混动乘用车的崛起，同时公司深度绑定比亚迪等势力强劲客户，未来EGR系统收入有望持续走高。 对接优质客户资源，马达铁芯和天然气喷射气轨随产能扩增逐渐放量。公司马达铁芯市场地位领先，经过两次募投2025年产能预达432万套，深度绑定某外资电动汽车和联合汽车电子，并通过不断拓展新客户马达铁芯产能将持续释放。天然气喷射气轨总成产品和博世深度合作，短期受天然气价格和其他外部因素影响使销售略有起伏，但受益于国家政策的支持与国内天然气商用车产量的暴增，同时公司不断拓展新客户定点，长期发展潜力大。 积极拓展产品种类，微研精工业绩稳定增长。微研精工兑现了2018-2020年的业绩承诺，当前盈利较为可观，2023H1净利润为0.26亿元，YoY+70.55%。精密零部件落实汽车零部件和消费电子领域，核心产品已实现国产化替代。 投资建议 公司新客户快速放量，深度绑定行业优质客户，同时受益于政策支持、混动和天然气商用车销量显著增长，未来业绩持续向好。我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润1.50/2.43/3.40亿元，同比分别+99.01%、+61.58%、+39.92%。对应当前市值的PE分别为22.58X、13.98X、9.99X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 汽车产业政策变化风险；宏观经济周期波动和下游行业需求变化风险；技术风险；原材料成本上升风险。