圣邦股份(300661) 核心观点 一季度收入创季度新高，归母净利润同比翻倍以上。公司2026年一季度实现收入10.98亿元（YoY+39.08%，QoQ+0.06%），创季度新高，归母净利润1.24亿元（YoY+107%，QoQ-39%)，扣非归母净利润1.00亿元(YoY+195%,QoQ-49%)，毛利率为51.63%(YoY+2.56pct，QoQ-0.65pct)，净利率为11.18%(YoY+3.75pct，QoQ-7.22pct)。 一季度期间费率同比下降，存货环比提高。期间费用方面，公司一季度研发费用为2.94亿元，同比增长19%，环比增长25%，研发费率为26.74%，同比下降4.4pct，环比提高5.3pct；管理费率为2.76%，同比下降0.9pct，环比下降0.1pct；销售费率为6.81%，同比下降1.1pct，环比提高2.2pct；财务费率为0.72%，同比提高1.4pct，环比提高0.4pct；四个期间费率合计同比下降4.9pct，环比提高7.8pct。存货方面，一季度末公司存货为15.92亿元，相比2025年末的14.48亿元有所提高，在上游供应相对紧张的情况下，存货为后续收入提供了额外保障。 2025年网络与计算收入占比超15%，保持毛利率稳定的同时扩大营收规模。公司产品丰富，客户众多，截至2025年底，公司拥有38大类6800余款可供销售产品，2025年有交易的客户超6000家，覆盖广泛下游，2025年泛工业应用占营收约55%，其中工业与能源占比超30%，网络与计算占比超15%，汽车占超7%；消费电子占营收约45%。公司主动选择在保持平均毛利率约50%的同时，积极扩大营收规模，预计2026年综合毛利率在目标范围内。另外，公司预计2026年研发人员增长10%，研发费用增长约为15%。 投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级 由于新产品放量和份额提升，收入的规模效应摊薄期间费用，我们上调公司2026-2028年归母净利润至8.48/12.53/17.67亿元（前值为7.72/10.31/13.16亿元），对应2026年5月11日股价的PE分别为72/49/35x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。

     圣邦股份(300661) 报告要点： 3月28日，公司发布2025年业绩公告，25年营收38.98亿元（YoY+16.46%），归母净利5.47亿元（YoY+9.36%），毛利率和净利率分别为50.94%和13.71%。单季度25Q4方面，公司营收10.97亿元（YoY+21.65%，QoQ+11.78%），归母净利2.04亿元（YoY-5.35%，QoQ+43.14%），毛利率和净利率分别为52.28%和18.40%。 2025年工业、汽车及数据中心等泛工业领域需求强劲，公司营收实现较大增长，并带动公司盈利能力改善。展望2026年，预计工业、汽车、数据中心景气度延续，预计全年营收有望达到48亿元；泛工业领域占比进一步提升带动产品结构持续优化，公司盈利能力有望进一步增强。 从下游来看，1）数据中心是当前高景气度方向之一，AI算力基础设施升级带动模拟芯片需求，2026年景气度或将延续，公司网络与计算业务预计收入9亿元，比重提升至18%。2）汽车电动智能化带动的价值量提升驱动公司业务成长，公司产品在客户端持续验证和导入有望推动其汽车业务收入在2026年达到4亿元，营收比重提升至8%。3）工业PMI及订单改善明显，复苏趋势有望在2026年延续，预计公司2026年工业领域收入有望超过14亿元，营收比重维持在30%左右。4）消费电子受终端需求不确定及部分零部件价格波动扰动，2026年或继续承压，预计公司消费类收入有望超过20亿元，但受泛工业业务比重提升影响，消费类比重或降至43%。 供应端方面，2026年成熟制程产能相对偏紧，海外模拟龙头在高景气终端需求下已释放一定价格调整信号，且存货与产能状态整体健康，短期内对国内厂商盈利能力形成系统性挤压的风险相对较小。公司方面，若工业、数据中心、汽车等高景气领域占比持续提升，同时新品导入及产品结构升级顺利推进，公司2026年盈利能力将持续改善。 我们预测公司26-27年营收47.96/58.27亿元，归属母公司净利润为7.23/9.52亿元，对应PE分别为58/44倍，维持“增持”评级。 财务数据和估值 2025A2026E2027E 注：市场预期为Wind一致预期，股价为2026年4月2日收盘价 风险提示 上行风险：工业和消费电子加速回暖；竞争对手产品涨价公司市占率提升下行风险：下游需求不及预期；竞争加剧毛利率下滑；其他系统性风险

     圣邦股份(300661) 核心观点 2025年收入同比增长16%，四季度收入创季度新高。公司2025年收入38.98亿元(YoY+16%)，归母净利润5.47亿元(YoY+9%)，扣非归母净利润4.28亿元(YoY-5%)，毛利率同比下降0.5pct至50.94%，研发费用同比增长20%至10.45亿元，研发费率同比提高0.8pct至26.81%。其中4Q25实现收入10.97亿元（YoY+21.65%，QoQ+11.78%），创季度新高，归母净利润2.04亿元（YoY-5%，QoQ+43%)，扣非归母净利润1.96亿元(YoY-3%,QoQ+103%)，毛利率52.28%(YoY+2.7pct，QoQ+1.4pct)，研发费率为21.47%(YoY-3.1pct，QoQ-9.3pct)。 2025年两大产品线收入均同比增长，信号链产品占比提高。分产品线来看，2025年电源管理产品收入23.80亿元（YoY+9.08%），占比61%，毛利率同比下降1.4pct至46.38%；信号链产品收入14.71亿元（YoY+26.23%），占比38%，毛利率同比下降0.1pct至58.17%。 2025年推出近900款新产品，目前可供销售产品数量6800余款。截至2025年底，公司有38大类6800余款可供销售产品；研发人员共1250人，相比2024年底的1184人增加66人，其中从事集成电路行业10年及以上的有426人，比2024年底的388人增加38人。2025年新推出产品近900款，包括高带宽低噪声运放、高带宽高输出电流运放、高压运放、车规级运放、140dB对数放大器、高压高精度比较器、超高精度电流检测放大器、120V16位精密数字电源监控AFE等，广泛覆盖各大产品品类及细分应用领域。 公司产品服务于广泛市场、广泛客户，前瞻布局结构性增长热点应用。公司紧密跟踪市场动态与客户需求，前瞻布局结构性增长热点应用，迅速推出符合市场预期的系列新品，在稳固既有市场和客户根基的同时，大力拓展新客户群体及新兴应用领域，为客户下一代产品的创新开发提供最优的模拟芯片解决方案。公司产品服务于广泛市场、广泛客户，覆盖了百余个细分市场领域、六千余家客户。 投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级 我们预计公司2026-2028年归母净利润为7.72/10.31/13.16亿元（2026-2027年前值为7.82/10.48亿元），对应2026年3月30日股价的PE分别为57/43/34x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。