广和通(300638) 2025年10月29日，公司发布2025年第三季度报告，2025年前1-3季度公司营收53.66亿元，同比下降13.69%；实现归母净利润3.16亿元，同比下降51.50%。对应3Q25营收16.59亿元，同比下降22.56%，环比下降10.41%；实现归母净利润0.98亿元，同比下降69.14%，环比下降1.82%。 经营分析 FWA驱动业绩增长、盈利能力环比修复。公司2025年前三季度实现营收53.66亿元，同比下降13.69%，剔除锐凌无线剥离影响后，营收同比+7.32%。我们认为收入增长主要系受益于海外5G渗透率提升带来的FWA业务放量。公司3Q25单季度毛利率18.73%，同比下降0.33pct，环比增加2.9pct，盈利能力环比有改善，我们认为主要系行业竞争格局改善带来。公司2025年前三季度净利润3.16亿元，同比-51.5%，剔除锐凌影响后，同比下降2.2%，我们认为同比下降主要是受锐凌无线出售影响、且新业务尚处投入期所致。赴港上市，端侧AI+机器人业务给公司带来第二增长曲线。公司已于10月22日正式登录港股，成为国内首家“A+H”上市的无线通信模组企业。AI端侧看，公司自主研发的Fibocom AI Stack支持Qwen3等大模型端侧部署，降低算力门槛；创新开发了高性能端侧AI推理引擎，实现跨芯片平台的兼容运行；同时推出5G AI MiFi、AI玩具大模型等场景化方案。机器人侧看，公司与禾赛科技达成战略合作，联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案。目前，该方案已成功应用于国内某头部具身智能公司，赋能其新一代标杆性机器人产品。我们看好端侧AI与机器人领域将成为公司第二增长曲线，为公司业绩持续提升增添动力。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2025-2027年营收分别为85.98/107.42/133.67亿元，同比增长5.00%/24.93%/24.44%；预计EPS分别为0.58/0.83/1.01元，PE分别为47.53/33.19/27.06倍，维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。

     广和通(300638) 业绩短期承压，持续投入AI算力、机器人板块，维持“买入”评级 公司发布2025年三季度报，2025年前三季度，公司实现营收53.66亿元，同比下降13.69%，若剔除锐凌无线车载前装模组业务影响，持续经营业务营收同比增长7.32%；实现归母净利润3.16亿元，同比下降51.50%，若剔除锐凌无线车载前装模组业务影响，持续经营业务归母净利润同比下降2.19%，实现扣非归母净利润2.97亿元。2025Q3公司实现营收16.59亿元，同比下降22.56%，实现归母净利润0.97亿元，实现扣非归母净利润0.95亿元。AI发展带动智能算力模组需求快速增长，叠加机器人商业落地加速，公司有望持续受益。考虑到下游AI端侧及具身智能商业化节奏，我们下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.07/6.80/8.58亿元（原5.45/7.78/8.62亿元），当前股价对应PE为40.5/30.2/23.9倍，伴随全球5G模组渗透率提升及AI端侧加速落地，我们看好公司智能算力模组及机器人解决方案业务长期发展，维持“买入”评级。 与禾赛科技达成战略合作，具身智能商业化落地加速 公司在机器人解决方案方面拥有视觉感知和低速运动控制等核心技术，10月21日，公司与禾赛科技达成战略合作，以3D激光雷达技术及AI视觉算法为核心，聚焦具身智能、四足机器狗及割草机器人等领域，助力机器人提升精准定位、路径规划与导航等能力，联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案，已成功应用于国内某头部具身智能公司，此次合作有望融合双方各自在激光雷达、AI视觉算法的技术优势，助力机器人商业落地。 与XREAL达成战略合作，端侧AI发展加速 公司持续布局端侧AI，于2019年成立智能模组产线，推出端侧智能算力模组，2024年成立AI研究院，全面布局端侧AI技术生态，发布自研Fibocom AI Stack技术平台。10月27日，公司与XREAL达成战略合作，作为此次合作的ODM解决方案提供商，凭借轻量化、低功耗的AI解决方案与低时延通信模组能力赋能AR眼镜在本地高效处理AI任务。 风险提示：市场竞争加剧风险、外协代工风险、中美贸易摩擦加剧等

     广和通(300638) 本报告导读： AI端侧/机器人产品进入批量交付，公司拟香港上市募资进一步加大投入。 投资要点： 维持“优于大市”评级。我们预计2025-2027年公司营收分别为82.28亿元、99.72亿元、119.62亿元（原2025-26预测为89.85亿元、110.90亿元），归母净利润分别为5.19亿元、6.80亿元、8.53亿元（原2025-26预测为6.14亿元、7.83亿元），对应EPS分别为0.68元、0.89元、1.11元。参考可比公司估值，给予公司2026年PE为37倍（原为2025年30x），对应目标价为32.89元（+37%）。 剔锐凌无线并表影响，公司业务稳健增长。公司25H1营收37.07亿元，同比-9.02%，归母净利润2.18亿元，同比-34.66%，毛利率16.42%同比-5.16pct。其中，公司25Q2营收18.51亿元，同比-5.14%，归母净利润1.00亿元，同比-31.25%，毛利率15.83%，同比-5.82pct。但去年上半年存在子公司锐凌无线出售前的并表影响，因此剔除后公司主体业务营收同比+23.49%，归母净利润同比+6.54%，维持稳健增长。 FWA业务高增，车载切入新客户。分业务看，FWA业务快速增长，其中公司预计印度市场今年有望实现较大增长；公司表示，当前北美、印度FWA市场5G渗透率不高，后续将仍有较大发展空间。车载业务继续开拓新客户，持续推进4G模组向5G升级。 高度重视AI端侧与机器人战略方向，融资加速布局。公司AI端侧布局已进入产业落地，公司自主研发并发布了Fibocom AI Stack技术平台，支持不同的芯片平台主流模型的高效推理，推出了相机、玩具、Tracker、MiFi等多品类解决方案。同时，割草机器人解决方案已实现量产出货，新推出的RTK视觉融合定位方案已与多足机器人领域头部厂商达成合作。今年，公司计划于中国香港交易所IPO上市，募集资金将继续投向AI模组及机器人等方向，进一步加快产业布局。 风险提示。机器人业务进展不及预期；竞争加剧。

     广和通(300638) 事件： 广和通发布2025半年报，25H1实现营业收入37.07亿元，同比下滑9.02%，实现归母净利润2.18亿元，同比下滑34.66%，实现扣非净利润2.02亿元，同比下滑36.06%。 受锐凌无线出表影响，主业稳健： 单Q2实现营业收入18.51亿元，同比下滑5.14%，实现归母净利润1.0亿元，同比下滑31.25%。公司上半年受锐凌无线出表影响较大，剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，25H1营业收入同比增长23.49%；归母净利润同比增长6.54%。 期待毛利率回升： 单Q2实现毛利率15.83%，同比下降5.82pct，受到产品结构及材料采购价格波动所致。25H1智能模组占比55%以上，原来智能模组毛利高于数传模组，今年因为存储涨价，智能模组存储占比较高，影响了毛利率。 紧抓AI机遇，布局高景气方向： 公司不止于模组企业，打造AI研究院，全面向AI端侧领域进发，端侧AI领域技术布局行业领先。 ①AI玩具方面，公司推出AI玩具大模型解决方案，融合国内外相关AI大模型、内置广和通Cat.1模组，助力智能玩具实现AI化升级。 ②机器人方面，在具身智能领域，基于高通高算力平台开发的Fibot项目已与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系。同时，RTK视觉融合定位方案已与多足机器人领域头部厂商达成合作；在机器人业务，公司有组建专门的机器人团队，主要从事割草机器人和具身智能机器人两个业务方向。未来H股募集资金到位后，55%会投入端侧和机器人这两块业务，未来也会继续扩充研发团队。 ③智能体方面，公司发布新一代AI语音智能体FiboVista，对接火山引擎豆包大模型，可实现ASR自动语音识别和TTS文本转语音，支持自然语言交互和指令控制，已率先应用于车联网，成为智能驾驶的“用车伙伴”和“出行伴侣”。 盈利预测与投资建议： 考虑到24年整体经营情况及销售毛利率承压，但同时公司不断积极布局端侧AI及机器人等新应用领域带来未来广阔发展空间，我们调整公司25-27年归母净利润为5.4/6.9/8.5亿元（原值为5.8/7.3/8.8亿元），对应25-27年PE估值分别为45/35/29倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，下游拓展进度不及预期，公司研发投入及新产品跟进不及预期，海外宏观环境的风险

     广和通(300638) 事件描述： 公司发布2025半年度报告。2025H1，公司实现营收37.07亿元，同比-9.02%；实现归母净利润2.18亿元，同比-34.66%。若剔除锐凌无线车载前装业务的影响，2025H1，公司收入同比+23.49%；归母净利润同比+6.54%。 事件点评： 全球物联网产业持续复苏，端侧AI、智能模组成为新方向。2025年全球物联网终端数将达到215亿，同比+14.4%，预计2030年将达到411亿。2024年至2030年，全球蜂窝物联网连接数预计将以15%的复合增长率增长。2024年，我国蜂窝物联网终端用户数达26.56亿，占移动终端连接数比重达 到59.7%，同比+13.89%，仍处规模化爆发期。5G产业化方面，2024年全球5G连接数突破20亿，连接占比25%，并于2028年超越4G成为主流技术，2030年将达到57%。美国5GFWA连接量达到1160万，渗透率为9%。端侧方面，智能模组作为集计算与通信功能于一体的边缘侧产品，已成为边缘计算需求新的载体，并已经应用于车联网、消费电子等多个领域，AI与物联网的结合为行业需求扩容，端侧AI是重要应用终端，有望迎来飞速发展，到2030年，AI嵌入式蜂窝模组预计将占物联网模组出货量的25%，年复合增长率35%。 公司保持高投入，丰富产品线，把握行业新需求。公司不断完善在AI、边缘算力、智能机器人等新兴领域的部署，研发创新成果不断积累。2025H1，公司研发投入2.54亿元，累计获得发明专利356项。5月，公司检测中心正式通过CNAS审核，巩固在无线射频测试和可靠性验证等领域的行业标杆地位。公司持续聚焦物联网垂直行业，发布多款新产品及解决方案，丰富产品矩阵，推出覆盖1T~50T的全矩阵AI模组及解决方案“星云”系列。广通远 驰发布新一代R17车规级5G通信模组AN970系列产品；发布高算力5GAI智能网联座舱模组AN762S和AN782S系列产品。发布FibocomAIStack端侧AI解决方案；推出AI玩具大模型解决方案；发布QuickTasteAI智能解决方案；发布新一代AI语音智能体FiboVista并率先应用于车联网。我们认为，公司不断丰富产品形态，将AI技术与消费场景的深度实践结合，通过端侧AI引用实现多种场景下的无缝AI体验，随着端侧AI兴起有望充分受益。 具身智能市场广阔，公司已取得先发优势。公司于2023年成立AIC产品线，聚焦机器人行业的AI算法+硬件解决方案，2024年，成功实现智能割草机器人解决方案的批量发货，2025年已实现国内外多家头部客户的导入。智能割草机器人解决方案将AI算法、机器视觉、自动驾驶、高精度差分定位（RTK）等技术高度集成，为行业客户提供全栈式解决方案。目前，AIC产品线还推出了多传感器融合定位+算力盒子RV-Bot，已成功送样国内知名具身智能公司。基于高通高算力平台开发的Fibot项目已与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系。同时，RTK视觉融合定位方案已与多足机器人领域头部厂商达成合作，解决了四足机器人在动态环境中的定位盲区问题。我们认为，公司在具身智能核心技术上已取得先发优势，通过持续的场景落地积累验证经验，最终有望实现商业闭环。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们认为，剔除锐凌无线后，公司业绩持续增长，同时AI、边缘算力、割草机器人乃至人形机器人正为公司开启新增长篇章。预计公司2025-2027年归母净利润5.53/6.97/8.73亿元，同比增长-17.3%/26.1%/25.3%；对应EPS为0.72/0.91/1.14元，2025年09月17日收盘价对应PE分别为43.2/34.2/27.3倍，公司估值目前处于历史较低水平，考虑到端侧AI市场有望催化，机器人业务已抢占先机，维持“买入-B”评级。风险提示：集成通信的SoC方案推广替代公司主要产品无线通信模块的风险；物联网下游市场复苏不及预期风险；智能AI模组推广不及预期风险；汇率波动以及中美贸易摩擦风险。

     广和通(300638) 大力发展解决方案及端侧AI，加速布局机器人领域，维持“买入”评级公司发布2025年半年度报，2025H1公司实现营收37.07亿元，同比减少9.02%，剔除锐凌无线车载业务影响，营收同比增长23.49%，公司加速发展“通信+计算”的综合解决方案、端侧AI等业务，收入结构不断优化，实现归母净利润2.18亿元，同比减少34.66%，剔除锐凌无线车载业务影响，归母净利润同比增长6.54%，实现扣非归母净利润2.02亿元。2025Q2公司实现营收18.51亿元，同比减少5.14%，实现归母净利润1.00亿元，实现扣非归母净利润0.87亿元。公司是全球领先的无线通信模组和AI解决方案提供商，随着机器人的加速商用落地，叠加AI浪潮下智能算力模组需求或将快速增长，公司有望持续受益。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.45/7.78/8.62亿元，当前股价对应PE为47.8/33.5/30.3倍，维持“买入”评级。 产品持续优化升级，发布多个AI解决方案 2025H1，公司发布多款新品及AI解决方案，发布于MediaTek T930平台5G模组FG390系列；推出覆盖1T~50T全矩阵AI模组及解决方案“星云”系列；发布Fibocom AI Stack端侧AI解决方案；推出AI玩具大模型解决方案；发布QuickTaste AI智能解决方案；发布全新AI语音智能体FiboVista。公司加强与生态客户合作，推动“IP+AI应用”深度融合，加速AI玩具产业发展，将AI大模型应用引入5G和智能座舱SIP，推动智能汽车数字化发展。 积极拓展端侧AI、智能模组、机器人等领域，部分机器人产品已送样 公司持续布局智能模组，2018年开发智能模组的产品并实现量产，已推出SC151-GL、SC228、SC151、SC171等多款智能模组，有望持续受益于边缘计算终端发展。公司于2023年成立AIC产品线，聚焦于机器人行业的AI算法+硬件解决方案的提供，2025年割草机器人解决方案实现国内外多家头部客户导入，并推出多传感器融合定位+算力盒子RV-Bot成功送样国内知名具身智能公司。 风险提示：市场竞争加剧风险、外协代工风险、中美贸易摩擦加剧等