广和通(300638) 事件： 2024年3月25日、4月29日，广和通分别发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现营业收入77.16亿元，同比增长36.65%；实现归属上市公司股东的净利润5.64亿元，同比增长54.47%。2024年一季度，公司实现营业收入21.23亿元，同比增长17.11%；实现归属上市公司股东的净利润1.88亿元，同比增长33.78%。 观点： 深度拓展市场，业绩稳健增长。2023年，公司持续对重点行业投入资源进行深度拓展，在车载前装、FWA等垂直行业获得较好的市场成效，同时2023年三季度以来，PC业务逐步恢复，使得公司2023年业绩稳健增长。2023年公司实现营业收入77.16亿元，同比增长36.65%；实现归属上市公司股东的净利润5.64亿元，同比增长54.47%。2024年一季度，受益于新能源汽车的持续向好，公司车载业务收入保持增长；同时PC业务延续2023年三季度以来的景气度；另外，随着下游应用需求逐步恢复，公司一季度在智能支付、智慧电网、共享经济、视频监控等领域有比较大的增长。2024年一季度，公司实现营业收入21.23亿元，同比增长17.11%；实现归属上市公司股东的净利润1.88亿元，同比增长33.78%。 聚焦垂直领域，盈利能力提升。公司聚焦大的市场垂直领域，在车载、FWA、PC等领域有较好的市场地位和优势，这些领域的市场门槛也相对较高，竞争格局清晰。2023年，公司IOT无线通信应用实现毛利率23.20%，同比提升3.12个百分点。 持续加大研发和产品布局，巩固公司竞争优势。公司一直注重研发投入，紧跟市场前沿，不断进行技术创新与研究开发，以确保公司在日渐激烈的市场竞争中处于领先地位，同时完善公司产品线以满足各行业客户的需求。2023年，公司的研发模式主要为自主研发，研发投入占公司营业收入的比例为9.28%。 盈利预测及投资评级：公司聚焦车载、FWA、PC等领域，具有较好的市场地位及优势，盈利能力得以提升，同时公司一直注重研发投入，紧跟市场前沿，不断进行技术创新与研究开发，以确保公司在日渐激烈的市场竞争中处于领先地位。我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入93.11亿元、115.02亿元、134.86亿元，归母净利润7.18亿元、8.84亿元、10.61亿元，当前股价对应PE分别为18.5、15.0、12.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：公司产品市场需求不及预期；公司产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据。

     广和通(300638) 事件： 公司发布2024年一季报，24Q1实现营收21.23亿元，同比增长17.11%，归母净利润1.88亿元，同比增长33.78%，扣非归母净利润1.74亿元，同比增长27.35%。 1、营收保持稳健增长，盈利能力提升 公司24年一季度实现营业收入稳步增长，继23Q4同比有所压力后重新显现复苏。同时公司利润端实现快速增长，主要来自于盈利能力的改善，单24Q1实现净利率8.96%，我们预计公司有望持续保持盈利能力稳中有升。 2、AI PC有望成为发展趋势，赋能笔电模组销量增长 2024年CES中，各大厂商纷纷推出AI PC，如联想在CES上发布10余款AI PC新品，包括华硕ROG、惠普等也纷纷推出AI PC产品。此外，微软计划更改Windows键盘布局，新增Copilot按键用于唤醒AI助手。这一按键已经开始出现在CES2024的AI PC新品上。我们认为，AI PC有望成为AI浪潮下重要的热门终端产品，而AI PC的推出或将赋能高端笔记本销量增长从而带动笔电通信模组销量提升。 3、边缘算力发展趋势，智能模组成为载体 从未来发展来看，边缘算力确实有望成为AI算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），通过边缘计算模型，算法可以在边缘服务器或网关上本地运行，甚至可以在智能手机上运行。而智能模组作为集算力与通讯功能于一体的边缘侧产品，已成为边缘计算需求新的载体，并已经应用于车机、消费等多个领域。2023年公司推出了SC151-GL智能模组和SC228智能模组，为智能物流终端、无线智能支付、无人机和智能机器人等行业领域赋能。 4、展望未来，公司布局优质赛道，丰富产品布局，行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲：1）产品端，公司推出多款新产品，取得多项产品认证，并推出5G智能模组以及适配于共享两轮车的全平台5G/LTE系列模组，持续丰富产品品类；2）市场端，①PC领域模块渗透率有望持续提升，广和通先发/市场优势+5G产品持续优先卡位；②车载领域通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场，同时改善锐凌无线经营情况，持续拓展新客户，未来高增可期；③大力拓展海外市场，网关、cat1等产品均有望持续迎来放量高增长。3）边缘算力带来新的发展方向，AI时代下边缘计算为发展趋势，模组厂商有望受益。 盈利预测与投资建议：由于公司24Q1盈利能力复苏，收入稳健增长，调整公司24-25年归母净利润预测为7.4/9.4/11.5亿元（前值为7.0/8.5/10.2亿元），对应24-26年估值为18/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，下游拓展进度不及预期，海外宏观环境的风险

     广和通(300638) 投资要点： 事件：近期，公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年，公司实现营业收入77.16亿元，同比增长36.65%，实现归母净利润5.64亿元，同比上升54.47%。2024年第一季度公司实现营业收入21.23亿元，同比增长17.11%，实现归母净利润1.88亿元，同比增长33.78%。 事件分析： 研发投入持续加大，营收利润双增长。公司致力于物联网与移动物联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案的应用拓展，主要从事无线通信模板及其应用行业的通信解决方案设计、研发与销售服务。2023年，无线通信应用实现营业收入76.87亿元，占营业收入99.63%，同比增加37.26%，毛利率23.20%，同比增长3.12%。公司实现营业收入77.16亿元，同比增长36.55%，实现归母净利润5.64亿元，同比上升54.47%，实现扣非净利润5.36亿元，同比上升69.25%。2024年一季度公司实现营业收入21.23亿元，同比增长17.11%，实现归母净利润1.88亿元，同比增长33.78%。公司注重研发投入，不断进行技术创新与研究开发，研发投入7.16亿元，占同期公司营业收入的比例9.28%。截至报告期末，公司员工总人数为1,968人，其中研发人员占比高达69%以上，研发过程中已累计获得228项发明专利、135项实用新型专利以及132项计算机软件著作权，为公司开拓更多物联网应用领域奠定良好的基础。 边缘算力需求释放，智能模组产品矩阵完善。公司2022年成立了智能模组的产品线，持续加大研发投入，智能模组产品矩阵日益完善，已覆盖4G、5G、RedCap、C-V2X、Wi-Fi、卫星通信模组等多网络制式和多平台的模组矩阵。2023年公司推出智能模组SC151-GL，广泛应用于5G网络下的智能手持终端、智能物流终端、DVR、ECR、视频监控、无人机和智能机器人等行业领域；推出SC228智能模组，可应用于无线智能支付、执法仪、对讲机、车载后装、智慧家居等行业领域；推出智能模组SC171，能对数据进行高效计算和处理，集成多种AI算法，助力终端实现边缘计算和AI特性，斩获由业内知名媒体EmbeddedComputingDesign颁发的Best-in-Show大奖；推出Wi-Fi模组WN170-GL等产品支持2.4GHz、5GHz和6GHz三个完整Wi-Fi频段，可在全球通用。 打造国内销售体系，拓展海外市场。公司主要产品包括2G、3G、4G、5G、NB-IOT的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案，广泛应用于车联网、无线网联设备、移动办公、智慧零售、智慧能源、智慧安防、工业互联、智慧城市、共享经济、远程医疗等数字化转型的行业。公司业务采用直销为主、经销为辅的销售模式，主要分为国内市场和海外市场，业务覆盖华南、华东、中国香港、中国台湾、美国、德国、卢森堡、法国、日本、韩国等地区。5GR16模组FM160-NA、5G模组FG360-NA通过三大主流北美运营商认证，为北美地区的工业互联、无线宽带、车联网等多个5G应用领域提供可靠无线连接服务；5G模组FG650-EAU、5G模组FG370-EAU完成CE认证，终端设备顺利在欧洲主流运营商的5G网络下平稳运行；5G模块FM160-EAU取得澳洲主流运营商Telstra认证，为澳洲用户提供可靠高效的5G联网体验；发布高性能5G模组FG360-MEA满足中东及非洲地区5GFWA的发展需求。2023年，公司境外营业收入44.84亿元，同比增长32.74%。 并表锐凌增厚业绩，垂类拓展产业协同。21年，公司开启对锐凌无线的收购，并于22年11月正式并表。锐凌无线的主要资产为原SierraWireless全球车载无线通信模组业务的相关资产。主要客户包括LGElectronics、Marelli、Panasonic等国际知名汽车零部件一级供应商，主要终端客户包括大众、标致雪铁龙及菲亚特克莱斯勒汽车公司等全球知名整车厂。收购完成后，公司对其进行了整合，在降低供应链成本、提高研发效率以及控制内部费用率等方面取得明显进展，在研发、供应链、销售及管理等方面实现了较好的协同效应。23年，ROLLINGWIRELESS(H.K.)实现收入22.1亿，RollingWirelessS.àr.l.（主要业务为锐凌全球总部）实现收入3.5亿。目前子公司锐凌无线已推出RX135x的首批设计验证（DV）工程样品。RX135x是一款双模、双通道的V2X伴侣模块，旨在支持V2X应用进程Day1/Day2及更多的应用，可以连接到RollingWireless的汽车级5G模块，使用NAD的应用处理器，也可以连接到任何外部应用处理器以运行V2X堆栈和应用程序。 投资建议：公司深耕模组行业同时拓展国际业务。我们认为未来公司将长期保持较高成长性，预测公司2024-2026年收入98.92/121.07/142.75亿元，同比增长28.2%/22.4%/17.9%，公司归母净利润分别为7.60/9.23/11.47亿元，同比增长34.8%/21.5%/24.3%，对应EPS0.99/1.21/1.50元，PE17.5/14.4/11.6，维持“增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。

     广和通(300638) 核心观点 一季度业绩维持稳健增长。公司发布2023年报及2024年一季报，2023年实现收入77.2亿元，同比增长36.7%；实现归母净利润5.6亿元，同比增长54.6%。从销量来看，2023年公司主营业务通信模块产品实现销量3920万块，同比增长27.0%；产品出货均价提升6.6%至191.6亿元。2023年在锐凌无线并表以及车载、FWA等领域良好增长驱动下，公司实现营收和利润的持续增长。2024年一季度，公司实现收入21.2亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长33.8%，一季度业绩维持稳健增长趋势。 2023年毛利率显著提升。2023年公司无线通信模块产品毛利率为23.1%，同比提升3.3pct，主要推动因素包括车载、CPE等产品线规模效应体现，以及锐凌无线并表后加强供应链、研发资源整合等。2024年一季度，公司综合毛利率为21.5%，同比略增0.6pct。 持续深耕PC、车载及网关等大颗粒市场。公司是垂直化的模组产业龙头，深耕PC、车载及网关等大颗粒市场。PC领域，据Canalys数据，2024Q1全球PC市场出货量同比增长3.2%，恢复增长；2024年在AI PC应用以及换机周期的催化下，商务本、教育本等场景需求有望延续复苏趋势。车载领域，国内市场公司有望受益于新客户拓展以及5G产品渗透率提升，海外市场通过锐凌无线布局维持稳健。FWA市场方面，据Dell'Oro预测，支持4G和5G的FWA路由器、网关支出预计到2027年将达40亿美元，有望持续增长。 持续研发，成立智能计算产品线，关注割草机器人应用。公司持续投入研发费用，2023年研发费用率达9.2%。公司正积极布局智能模组产品，2023年推出SC151-GL、SC228、SC171等智能模组产品。公司专门成立了智能计算产品线，以智能割草机细分行业为突破点，提供双目感知定位模组、决策算法和集成通信能力的边缘算力模组，提供智能割草机器人全栈式解决方案。 风险提示：车载、FWA等发展不及预期；市场竞争加剧；需求复苏进度不及预期；边缘AI应用不及预期。 投资建议：整体全球宏观经济形势仍存在一定压力，部分细分场景需求复苏进度相对滞后，基于此下调2024-2025年预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.1/8.7/10.4亿元（此前预计2024-2025年归母净利润分别为7.6/9.0亿元），对应PE分别为18/14/12倍。公司PC模组有望恢复，车载、FWA模组维持增长，并积极布局算力模组、机器人等领域，看好公司成长性，维持“买入”评级。

     广和通(300638) 事件： 公司发布2023年年报、2024年一季报，2023年公司全年营收77.16亿元，YOY+36.7%，归母净利润5.64亿元，YOY+54.6%；扣非后归母净利润5.36亿元，YOY+69.5%。 2024年Q1收入21.2亿元，同比+17.1%；归母净利润1.88亿元，同比+33.8%，扣非净利润1.74亿元，同比+27.4%，业绩符合预期。 点评： 2023年各项业务稳健发展，并表拉动业绩快速增长：公司车载和FWA业务增速较高，公司子公司广通远驰+锐凌无线布局，基于MT2735平台的车规5G模组AN768全球首款量产交付；此外PC方面方面行业竞争压力放缓，行业较2022年有所复苏；并表的子公司锐凌无线营收和净利率同样有较高增长，带动公司业绩在物联网景气下行期业绩逆势增长。 2024一季度PC/物联网复苏态势显着，盈利能力继续提升：公司两大业务中，PC业务预计由于去年同期较低基数下同比增速较快，我们认为后续关注疫情后第一波换机潮，叠加AIPC推动商业笔记本需求提升带动公司业绩；物联网方面，根据Counterpoint，受需求减少影响，2023年全球物联网模组出货量首次出现下滑，同比下降2%，预计到2024年，随着库存水平正常化和智能电表、POS、汽车等领域需求增加，模组市场有望下半年恢复增长，预计公司作为行业龙头今年相关业务将恢复较高增长。盈利能力方面，受益于行业回暖，公司一季度毛利率21.52%，同比提升0.64个百分点；一季度销售/管理/研发费用率为2.53%/2.03%/8.73%，同比基本持平，带动一季度净利率上升1.14个百分点至8.96%。随着公司高毛利的PC业务复苏、叠加持续降本增效，后续盈利能力仍有提升空间。 车载布局稳步推进：公司通过锐凌无线+广通远驰双线布局，产品矩阵持续完善，目前已在高通等平台实现量产。公司车载/网关相关项目持续中标，叠加此前在比亚迪、吉利、长城、长安等车企份额优势，为未来高速增长奠定基础；4月25日，广通远驰携全线智能车载产品与定制化解决方案亮相2024北京车展，在智能网联、智能座舱、软件解决方案等领域持续发力，展出多款极富市场竞争力的5G技术导向产品和网联智能座舱模组产品，为汽车数字化、智能化进程注入动能。 边缘AI有望成为带动未来物联网发展，行业龙头将深度受益：边缘计算能够融合网络、计算、存储的新型网络架构和开放平台，可以和AI技术进行紧密结合，丰富应用场景，提高数据分析的效率和可靠性。边缘计算最重要的载体就是物联网算力模组，对于未来物联网智能算力模组的需求将显着增加。公司已研发多款高算力智能模组，有望深度受益边缘AI发展机遇。 盈利预测：公司笔电+车载+泛loT“三驾马车”齐头并进，尤其是国内车载业务随着锐凌无线合并并入公司报表，未来广通远驰+锐凌的组合将有机会步入车载前装市场全球前二，带动业绩快速提升。我们预计公司2024-2026年净利润分别为7.54/9.47/11.92亿元，YOY分别为 33.86/+25.53/+25.90%；EPS分别为0.99/1.24/1.56元，当前股价对应A股P/E分别为16/13/10倍，维持“买进”建议。 风险提示：1、新产品市场拓展不及预期；2、市场竞争加剧导致毛利率下滑；3、收购资产整合不及预期。

     广和通(300638) 投资要点 公告摘要：公司发布2024年一季报，报告期实现营收21.23亿元，同比增长17.11%，归母净利润1.88亿元，同比增长33.78%，扣非后归母净利润1.74亿元，同比增长27.35%。 业绩维持较高增速，盈利能力持续提升。公司在去年同期并表高基数情况下仍实现良好增长，收入利润均创单季度新高，Q1营收环比增长17.81%，预计主要由于下游需求逐步复苏以及部分大客户23Q4订单延迟发货。毛利率21.52%，同比提高0.64pct，期间费用率13.78%，同比提高0.66pct，其中销售/管理/研发费用率分别为2.53%/2.03%/8.72%，同比分别-0.1/+0.15/+0.36pct，费用管控较为稳定，净利率8.96%，同比提高1.21pct，盈利能力进一步向好。经营性净现金流1.09亿元，同比增长194.5%。公司受内生+外延双向驱动，经营规模不断扩大，2023年车载及FWA等行业发展良好，行业地位保持领先，海外收入44.84亿元，同比增长32.74%，多款产品获欧美主流运营商认证，助力全球市场拓展，根据Counterpoint，2023年公司IoT蜂窝模组出货量实现双位数增长，全球排名第二，市占率7.8%。 物联网连接数持续增长，AI PC助力主业修复。根据GSMA，2023年全球移动网络终端连接数达121亿，其中蜂窝物联网连接数35亿，预计2030年达到58亿，Counterpoint数据显示2023年全球物联网模组出货量首次下滑，预计2024年下半年恢复增长，到2025年随着5G和5G Redcap技术在智能电表、路由器/CPE、汽车解决方案等领域广泛采用，市场将迎来进一步增长，根据中国信通院，截至23年10月，无线CPE、网关、电脑、车载终端以及5G摄像头、医疗专用终端、工业等5G创新产品不断推出，5G应用场景不断拓展。公司已推出5G RedCap模组，丰富产品制式。Canalys报告显示2024Q1全球PC出货量同比增长3%，达到5720万台，各领域PC需求持续向好，受益Windows11更新和AI PC发展，新一轮换机潮或将到来，预计PC市场将在全年加速增长。行业回暖及AI赋能趋势下，公司PC模组业务增速有望提升。 车载业务推进顺利，边缘算力贡献新增量。公司通过锐凌无线和广通远驰两大子公司分别面向国内外市场，子公司香港锐凌无线2023全年收入22.14亿元，净利润2.6亿元，净利率11.7%，广通远驰与全球多家主流车厂及Tier1建立合作，5G车载模组已实现高通、MTK等平台行业内优先量产，第三代5G R16获核心客户定点，出货量行业领先，近期旗舰级智能座舱融合车规模块获头部车厂定点，实现T-Box首发量产。公司具备较强的研发实力和技术优势，2023年研发投入7.16亿元，同比增长21.15%，占营收比重9.3%，研发人员占比近70%。AIGC快速发展下，边缘计算符合对AI创作所有权和隐私权的高度要求，智能模组作为边缘计算需求新载体有望加快应用，公司2023年成立智能模组产品线，持续加大相关投入，2024德国嵌入式展期间发布基于SC126、SC138、SC171L、SC171等多款智能模组的系列Linux边缘AI解决方案，分别采用高通QCM2290、高通QCM6125、高通QCM5430/QCS5430、高通QCM6490/QCS6490平台，深度拓展智能模组及其解决方案在工业、机器人等领域应用，打开下游增量空间。 投资建议：广和通是全球领先的物联网通信方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G应用，蜂窝模组渗透率有望进一步提高，公司PC业务受益下游需求回暖及自身市场优势地位将逐步修复，车载及FWA开启新增长点，收购整合效果良好，考虑下游需求短期波动及股权激励等费用计提，我们预计2024-2026年净利润为7.24亿/9.21亿/11.19亿元，EPS分别为0.95元/1.20元/1.46元，维持“买入”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；海外贸易争端产生芯片供应风险；外汇波动风险；研报信息更新不及时的风险

     广和通(300638) 事件：2024年4月28日，广和通发布2024年一季度报告，报告期内实现营业总收入21.23亿元，同比去年增长17.11%，归母净利润为1.88亿元，同比去年增长33.78%。 24Q1延续高质量增长，环比提升显著。公司2024Q1业绩延续高速高质量发展，24Q1营业收入规模创单季度历史新高，在同比快速增长的同时营收环比2023Q4增长17.81%，归母净利润环比2023Q4增长73.34%，我们认为主要系公司产品下游需求侧好转所致。 物联网行业发展延续高增态势，多下游应用领域蓬勃发展。据GSMA于2024年2月28日发布的《年度移动经济报告》，2023年全球移动网络终端连接数达121亿，其中蜂窝物联网连接数为35亿，预计2030年将达到58亿，全球物联网的连接需求将持续增长。据工信部发布的《2023年通信业统计公报》，截至2023年底我国移动网络终端连接总数达40.59亿，其中蜂窝物联网终端用户数达23.32亿，占移动终端连接数比重达到57.5%，同比增长26.4%，本年净增4.88亿，仍处快速发展阶段；蜂窝物联网终端应用于公共服务、车联网、智慧零售、智慧家居等领域的规模分别达7.99亿元、4.54亿元、3.35亿元和2.65亿元。 人工智能技术更新迭代将有望成为物联网模组领域发展全新驱动力，公司于智能模组领域深度布局。随着AIGC内容的持续丰富，从文字逐步拓展到视频和虚拟场景，边缘计算相较于传统的云生成再发送到端的方式有助于降低网络带宽的消耗和时延，且在安全性与隐私保护有明显优势。基于终端算力的边缘推理技术逐步成熟，智能模组作为集算力与通讯功能于一体的边缘侧产品已成为边缘计算需求新载体，并已经应用于车机、消费等多个领域。公司已成立智能模组产品线，持续加大智能模组的研发投入，2023年公司推出了SC151-GL智能模组，可广泛应用于5G网络下的智能手持终端、智能物流终端、DVR、ECR、视频监控、无人机和智能机器人等行业领域；推出了SC228智能模组，可应用于无线智能支付、执法仪、对讲机、车载后装、智慧家居等行业领域。 投资建议：我们预计伴随汽车智能网联的快速发展，叠加PC侧需求的不断修复，广和通有望深度受益。我们基于外部宏观因素变化小幅调整公司盈利预测预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.87亿元、8.69亿元和9.91亿元，当前股价对应24-26年PE分别为19x、15x、13x。我们认为随着新的智能产品的布局，公司的业务有望全面增长，实现量价齐升，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险；汇率波动影响公司利润水平的风险；业务及产品拓展不及预期风险。

     广和通(300638) 事件： 公司发布2023年度报告，实现营业收入77.16亿元，同比增长36.65%；实现归母净利润5.64亿元，同比增长54.47%；实现扣非归母净利润5.36亿元，同比增长69.25%。 1、车载及FWA双轮驱动赋能高增，盈利能力提升 公司持续深耕物联网行业，内生+外延双向驱动，锐凌无线并表及公司在车载、FWA等行业发展良好，赋能公司业绩保持高增长。从单Q4季度来看，23Q4单季度实现营业收入18.02亿元，同比下滑6.44%，单季度归母净利润为1.08亿元，同比增长36.99%，扣非归母净利润为1.02亿元，同比增长121.23%，单Q4营业收入增速有所放缓，净利润仍然保持亮眼增长。 同时盈利能力方面，公司毛利率实现较好回升，23年实现毛利率23.14%，同比提升2.97pct，公司成本管控有成效，从而带动整体净利率实现7.32%，对比去年同期提升0.87pct。 2、AI PC有望成为发展趋势，赋能笔电模组销量增长 2024年CES中，各大厂商纷纷推出AI PC，如联想在CES上发布10余款AIPC新品，包括华硕ROG、惠普等也纷纷推出AI PC产品。此外，微软计划更改Windows键盘布局，新增Copilot按键用于唤醒AI助手。这一按键已经开始出现在CES2024的AI PC新品上。我们认为，AI PC有望成为AI浪潮下重要的热门终端产品，而AI PC的推出或将赋能高端笔记本销量增长从而带动笔电通信模组销量提升。 3、边缘算力发展趋势，智能模组成为载体 从未来发展来看，边缘算力确实有望成为AI算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），通过边缘计算模型，算法可以在边缘服务器或网关上本地运行，甚至可以在智能手机上运行。而智能模组作为集算力与通讯功能于一体的边缘侧产品，已成为边缘计算需求新的载体，并已经应用于车机、消费等多个领域。2023年公司推出了SC151-GL智能模组和SC228智能模组，为智能物流终端、无线智能支付、无人机和智能机器人等行业领域赋能。 4、长期万物互联趋势不变，公司业务增长动能强劲 长期看，万物互联趋势不变。2023年全球物联网连接数增长了20%以上，有望超过180亿。据世界物联网大会执委会主席何绪明，预计到2030年，全球可能会超过800亿的物联网连接数。公司积极布局物联网模组赛道，根据Counterpoint公布的2023Q3物联网蜂窝模组出货量份额统计中，广和通位居全行业第二，我们预期在公司不断拓展产品与市场客户下，份额有望持续增长。 展望未来，公司布局优质赛道，丰富产品布局，行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲：1）产品端，公司推出多款新产品，取得多项产品认证，并推出5G智能模组以及适配于共享两轮车的全平台5G/LTE系列模组，持续丰富产品品类；2）市场端，①PC领域模块渗透率有望持续提升，广和通先发/市场优势+5G产品持续优先卡位；②车载领域通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场，同时改善锐凌无线经营情况，持续拓展新客户，未来高增可期；③大力拓展海外市场，网关、cat1等产品均有望持续迎来放量高增长。3）边缘算力带来新的发展方向，AI时代下边缘计算为发展趋势，模组厂商有望受益。 盈利预测与投资建议：由于公司23年经营业绩影响，Q4收入增速出现一定压力，调整公司24-25年归母净利润预测为7/8.5亿元（前值为7.5/9.6亿元），预测26年归母净利润为10.2亿元，对应24-26年估值为17/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，下游拓展进度不及预期，海外宏观环境的风险

     广和通(300638) 投资要点 公告摘要：公司发布2023年年报，全年实现营收77.16亿元，同比增长36.65%，归母净利润5.64亿元，同比增长54.47%，扣非后归母净利润5.36亿元，同比增长69.25%。 车载+FWA驱动业绩增长，盈利能力回升。公司23Q4营收18.02亿元，同比及环比下降6.44%、12.04%，归母净利润1.08亿元，同比增长36.99%，环比下降28.92%，我们认为单季度增速放缓主要受下游需求偏弱，公司产品交付节奏以及年底各项费用计提等因素影响。全年受益内生+外延双向驱动，锐凌无线并表及车载、FWA等行业发展良好，业绩延续良好表现，根据Counterpoint，公司2023年IoT蜂窝模组出货量占全球比重7.8%，实现两位数年增长，延续行业领先地位。2023年综合毛利率23.14%，同比提高2.97pct，Q4单季度毛利率25.19%，同比及环比提高6.26pct、1.98pct，自22Q4以来整体逐季改善，费用管控较为稳定，全年期间费用率15.3%，同比基本持平，净利率7.32%，同比提高近1pct，随着产品结构优化及市场拓展，盈利能力有望进一步向好。 IoT需求有望复苏，车载业务成长空间广阔。根据Counterpoint，受需求减少影响，2023年全球物联网模组出货量首次出现下滑，同比下降2%，预计到2024年，随着库存水平正常化和智能电表、POS、汽车等领域需求增加，模组市场有望下半年恢复增长，预计到2025年随着5G和5G Redcap技术在智能电表、路由器/CPE、汽车解决方案和资产追踪应用中广泛采用，市场将迎来进一步增长。2023年公司发布多款新产品，5G R16模组FM160-NA通过三大主流北美运营商认证，助力全球业务发展。车载方面，持续布局5G车联网模组和智能座舱SOC，车载5G R15模组通过欧洲三大强制认证，AN968系列通过各项认证，核心座舱产品行业内率先通过AEC-Q104车规级认证，子公司香港锐凌无线2023全年收入22.14亿元，净利润2.6亿元，净利率11.7%。公司同时布局智能模组、卫星通信等方向，推出支持卫星通信功能的模组MA510-GL（NTN），面向全球市场，支持NB-IoT、Cat.M和双向卫星链路，助力提升全球通信能力。 聚焦AI新技术，边缘算力打开成长空间。AI赋能物联网终端，助力行业智能化转型，智能模组作为算力与通讯功能于一体的边缘侧产品，成为边缘计算需求新载体，应用于车机、消费等多领域，公司紧抓行业新机遇，加强AI技术储备，2023年研发投入7.16亿元，同比增长21.15%，占营收比重9.3%，研发人员占比近70%，新成立智能计算产品线，聚焦“感知机构”和“决策机构”相关技术研发，高度集成人工智能、自动驾驶、机器视觉、高精RTK等技术，为智能割草机器人提供全栈式解决方案，推出12TOPS的高算力智能模组SC171基于高通QCM6490方案设计，应用于最新发布的具身智能机器人开发平台Fibot，作为首款国产Mobile ALOHA机器人的升级配置版本，开发平台采用全向轮底盘设计、可拆卸式训练臂结构，赋予机械臂更多自由度及臂展范围并实现Android/Linux融合系统，方便客户二次开发软件算法，赋能具身机器人广泛应用于工业制造、家用服务、智慧物流等场景。AI PC有望带动笔电出货量增长，公司PC模组业务有望逐步回暖，叠加车载、FWA较高需求景气度以及机器人等边缘AI布局成果转化，业绩有望保持较高增速，拟发行可转债募资不超过9.63亿元用于智能制造及研发基地建设，有利于建立自主生产体系，进一步提升研发能力。 投资建议：广和通是全球领先的物联网通信方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G应用，蜂窝模组渗透率有望进一步提高，公司PC业务受益下游需求回暖及自身市场优势地位将逐步修复，车载及FWA开启新增长点，收购整合效果良好，考虑下游需求短期波动及股权激励等费用计提，我们预计2024-2026年净利润为7.24亿/9.21亿/11.19亿元（原24-25年预测值为7.89亿/10.09亿元），EPS分别为0.95元/1.20元/1.46元，维持“买入”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；海外贸易争端产生芯片供应风险；外汇波动风险；研报信息更新不及时的风险

     广和通(300638) 事件： 2024年3月25日，公司发布2023年度报告。2023年公司实现营业收入77.16亿元，同比增长36.65%；实现归母净利润5.64亿元，同比增长54.47%；实现扣除非经常性损益的归母净利润5.36亿元，同比增长69.25%。 并购锐凌无线，海外拓展顺利 分地区来看，公司2023年实现境外收入44.84亿元，占营收比重58.11%，同比增长32.74%，主要得益于并购锐凌无线，海外业务稳步拓展。公司2023年实现境内收入32.32亿元，同比增长42.5%。单季度来看，2023Q4公司实现营业收入18.02亿元，同比下降6.44%。 净利率提升明显，降本增效持续推进 2023年公司毛利率达23.14%，同比提升2.97pct，主要由于收购锐凌无线。2023年公司归母净利率达7.30%，同比提升0.85pct。2023年公司销售、管理、研发费用率分别为3.51%、2.23%、9.17%，同比分别+0.51pct、+0.59pct、-0.84pct，主要由于锐凌合并带来的质保金及客户关系摊销成本上升，以及业务拓展导致管理、销售费用增加。单季度来看，公司23Q4净利率为6.1%，同比+2.0pct。 持续加大研发，丰富产品矩阵 2023年公司新获得发明专利88项，主要涉及系统更新、射频技术等相关技术，同时5G系列模组、5G车载智能座舱等部分产品已达量产阶段。 FWA业务高景气，关注PC需求复苏 根据GSMA数据，2023年全球蜂窝物联网连接数为35亿，预计2030年将达到58亿。2023年全球5G连接数占比18%，预计2030年将达到56%。展望2024年，公司1）PC业务：预计商务笔电需求复苏，同时关注AIPC新产品发布，有望带动蜂窝模组配置率提升。2）FWA业务：受益于海外制式升级。3）车载：智能模组渗透提升，公司有望实现新客户突破。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为103.45/133.88/174.21亿元，同比增速分别为34.08%、29.41%、30.13%，归母净利润分别为7.61/10.04/13.40亿元，同比增速分别为35.0%/31.97%/33.46%，EPS分别为0.99/1.31/1.75元每股，3年CAGR为33.5%。参照可比公司估值，我们给予公司2024年20倍PE，目标价20元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期，市场竞争加剧，汇率波动影响。

     广和通(300638) 事件： 2024年3月26日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入77.16亿元，同比增长36.65%；实现归母净利润5.64亿元，同比增长54.47%；实现扣非归母净利润5.36亿元，同比增长69.25%；实现基本每股收益0.74元，同比增长51.02%。 营收利润齐提升，实现高质量发展： 2023年，公司持续加大研发投入和产品布局，提高市场拓展广度和深度，构建全球营销体系，并提升全面质量管理能力。受益于锐凌无线并表及公司车载、FWA等业务的发展，2023年公司实现营业收入77.16亿元，同比增长36.65%；实现归母净利润5.64亿元，同比增长54.47%。2023年公司实现毛利率23.14%，同比增长2.97pct；销售费用同比增长59.87%，主要系锐凌合并质保金和客户关系摊销成本的增加及公司业务发展、销售人员薪酬和市场拓展费用增加；管理费用同比增长86%，主要系管理人员薪资增加及锐凌合并影响；实现净利率7.32%，同比增长0.87pct。2023年公司实现经营性现金流净额6.54亿元，同比大幅提升118.32%。 持续研发投入提升产品竞争力，产品认证取得较大进展：公司研发体系不断改进和完善，2023年研发人员占比达到69%以上。根据公司公告，公司研发团队积极与英特尔、高通、紫光展733365999锐、MTK等公司交流合作，研发流程不断得到提升，能够与国际先进的产品开发管理流程相接轨。2023年公司产品认证取得较大进展，5G R16模组FM160-NA通过三大主流北美运营商认证，5G模块FM160-EAU已率先取得澳洲主流运营商Telstra认证，5G模组FG360-NA再次率先取得又一北美主流运营商认证，5G模组FG650-EAU率先完成CE认证并获得证书，5G模组FG370-EAU已同时取得GCF与CE认证证书，车载5G R15模组通过欧洲三大强制认证，AN968系列通过各项认证，核心座舱产品行业内率先通过AEC-Q104车规级认证，上述认证成果的取得有助于公司在全球范围内进行物联网设备部署，是公司产品迈向全球市场的重要成果。 AI发展带动智能模组需求，公司发布多款产品助力行业发展：随着AIGC内容的持续丰富，边缘计算将更加符合对AI创作所有权和隐私权的高度要求。智能模组作为集算力与通讯功能于一体的边缘侧产品，已成为边缘计算需求新的载体，并已经应用于车机、消费等多个领域。同时AI与物联网的结合使得下游行业能够提供更加个性化的服务和体验，无线通信融合端侧AI应用，将会有很大的机会。2023年公司发布5G R16智能模组SC151系列。SC151系列基于4nm制程工艺的高通？QCM4490解决方案设计，采用8核高性能处理器，为工业与商业物联网终端提供高性能处理能力。面对与日俱增的终端智能化需求，SC151系列将助力打造高生产力与高效率的智能应用场景。2023年6月，公司发布5G R16智能模组SC151-GL。作为业界首款支持全球5G频段的智能模组，高度集成的SC151-GL搭载由高通技术公司推出的高通？QCM4490处理器，有效节省终端软硬件开发成本，缩短研发周期，助力终端快速在全球市场落地。 投资建议： 95.69/115.82/136.73亿元，归母净利润分别为7.24/9.02/10.65亿元，对应EPS分别为0.95/1.18/1.39元。我们给予公司2024年19倍PE，对应目标价18.05元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧、核心技术人员流失与核心技术失密、汇率波动、外协代工的风险。

     广和通(300638) 公司是全球领先的无线通信模组和解决方案提供商。深圳市广和通无线股份有限公司成立于1999年，是中国首家上市的无线通信模组企业。公司提供融合无线通信模组和物联网应用解决方案的一站式服务，致力于物联网与移动互联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案的应用拓展，在全球物联网领域占据重要市场份额。 万物互联持续演绎。物联网是通信网和互联网的拓展应用和网络延伸，现代信息社会中通信设备、工业生产等终端数量的增长催生更多的物联需求，具体表现为物联网连接数量的快速增长，爱立信估测2023年全球物联网连接数为157亿个，至2029年全球连接量将达到389亿。在我国，随着数字化转型进程的加速，各行各业对物联网的需求将增加，物联网应用在企业市场与消费者市场蓬勃发展，我国物联网行业的快速发展是全球物联网增长的重要驱动因素。 PC/车载/FWA业务前景可期。碎片化信息需求处理拉动无线通信模组在移动电脑、智能汽车、FWA设备等终端的搭载量上行，5G在各领域发挥着其高宽速率的优势，有望在未来数年迅速渗透上量。在PC模组业务方面，广和通深耕PC无线模组领域，与海内外终端PC制造保持紧密合作关系；在FWA领域，在2023年公司取得较好增势；在车载领域，公司积极切入吉利供应链，高效整合锐凌无线并购资源，形成“国内+海外”车载业务布局。 算力延伸与中速率模组补足推出新增长应用。云计算算力延伸至感知层与网络层成为趋势，边缘计算市场有望快速发展，通信模块能够实现毫秒级工业响应能力以及智能应用本地化部署，在物联网边缘计算领域发挥着重要作用。更具成本及功能特性优势的RedCap为4LTECat1/1bis和Cat4提供向5G网络迁移的路径，在政策提供支持与指引，产业链多方达成共识，商用部署实现规模落地的背景下，RedCap产业有望迅速发展。公司持续推动SC151、FG131＆FG132系列等产品商用进程，目前已覆盖全球多个国家及地区。 投资建议：公司持续深耕物联网领域，拓展高价值应用产品布局。在内生外延双向驱动下，业绩有望实现较优增长，预计2023-2025年EPS分别为0.74、0.96元和1.23元，对应PE分别为20倍、15倍和12倍，维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧、需求不及预期、汇率波动风险。

     广和通(300638) 【事项】 公司发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润5.4-6亿，同比增长48-64%。公司持续深耕物联网行业，内生+外延双向驱动，锐凌无线并表及公司在车载、FWA等行业发展良好。PC板块，23年三季度有恢复增长，PC行业库存处于比较低的位置，整个行业在复苏的阶段，23Q4全球PC同比增长3%，结束了连续七个季度的同比下滑，AIPC有望在电脑更新周期提供额外动力，预计24年会持续复苏。POS及其他泛IOT板块，目前公司POS业务占比不高，24年有望随着经济大环境复苏，其他泛IOT板块前三季度有一定的增长。AI智能模组方面公司会在工业检测、机器人等领域发展通信带算力的模组需求。公司并表的锐凌毛利率和净利率比收购前有很大改善，收购后公司对其进行了整合，降低供应链成本、提高研发效率以及控制内部费用率。RedCap作为5G轻量化技术，满足高速物联网需求，有望在2025年形成规模商用，满足低成本、低功耗、低时延的关键需求，公司已推出相关RedCap模组产品。同时公司公告可转债发行预案，拟募资不超过9.63亿。 新产品持续迭代：1）23年10月在2023世界宽带论坛，广和通推出兼容IEEE802.11a/b/g/n/ac/ax/be协议的Wi-Fi7模组WN170-GL，产品满足主流Wi-Fi7应用需求，助力客户打造一站式FWA解决方案。 2）面对终端智能化、低功耗、强续航、长生命周期等需求，11月广和通发布LTE智能模组SC228，赋能工业互联、车载后装、公共事业等领域。3）12月广和通展示了RedCap全系列模组，24年1月广和通RedCap模组FG131&FG132系列已进入工程送样阶段，助力客户抢占RedCap先机。4）随着更多机器人应用从“室内”走向“室外”，广和通SC126，SC138，SC171智能模组采用Linux操作系统，具备CPU、GPU、cDSP等多种计算单元，全面满足机器人的各种AI需求，推动物联网设备往智能化方向发展。 23年12月下旬公司公告股东广和创虹计减持股份数量合计不超过7,658,057股，公司股东叶志斌计划减持股份合计不超过1,051,555股。自23年8月美国众议院“中国问题特别委员会”主席等人致函美国联邦通信委员会（FCC），要求FCC调查相关的中国物联网无线通信模组供应商后，近日，美国国会众议院美中战略竞争特别委员会主席等人又致信白宫和五角大楼，以所谓“有助于中国国防工业”为由，想限制相关公司，其实国内相关产品仅为民用设计，不会对美国国家安全构成任何威胁，美方担忧毫无任何依据。 【评论】 广和通是国内首家上市的无线通信模组企业，全球领先的无线通信模组和解决方案提供商，公司产品种类覆盖蜂窝模组（5G/4G/3G/2G/LPWA）、车规级模组、AI模组、安卓智能模组、GNSS模组及天线产品，助力云办公、移动宽带、智慧交通、智慧零售、智能机器人、智慧安防、智慧能源、智慧工业、智慧家居、远程医疗、智慧农业、智慧城市等行业数字化转型。公司的智能模组融合安卓系统，助力行业智能终端数智化，已商用于智能支付终端、工业手持公网对讲、可穿戴音视频记录仪等设备。公司正积极携手产业伙伴共同推动RedCap技术、网络、生态及应用持续繁荣，积极整合全球物联网产业资源，利用自主研发模组的先进技术，助各行业抢占5G-A产业制高点。我们维持2024-2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收85.62/104.08/131.99亿元，实现归母净利润为5.42/7.29/9.96亿元，对应PE为24.26/18.04/13.20倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧风险； 汇率波动风险； 国际环境变化影响公司供应链或海外业务拓展风险。

     广和通(300638) 事件： 广和通发布业绩预告，2023年预计归母净利润约5.4亿元~6.0亿元，同比增长48.16%~64.63%。预计扣非归母净利润5.1～5.7亿元，同比增长61.32%-80.30%。 1、车载及FWA双轮驱动赋能高增 公司持续深耕物联网行业，内生+外延双向驱动，锐凌无线并表及公司在车载、FWA等行业发展良好，赋能公司业绩保持高增长。从单季度业绩来看，23Q4单季度净利润预计为0.85-1.45亿元，同比增长8%-84%，扣非净利润预计为0.76-1.36亿元，同比增长65%-196%，增速亮眼。 2、AI PC有望成为发展趋势，赋能笔电模组销量增长 2024年CES中，各大厂商纷纷推出AI PC，如联想在CES上发布10余款AI PC新品，包括华硕ROG、惠普等也纷纷推出AI PC产品。此外，微软计划更改Windows键盘布局，新增Copilot按键用于唤醒AI助手。这一按键已经开始出现在CES2024的AI PC新品上。我们认为，AI PC有望成为AI浪潮下重要的热门终端产品，而AI PC的推出或将赋能高端笔记本销量增长从而带动笔电通信模组销量提升。 3、长期万物互联趋势不变，公司业务增长动能强劲 长期看，万物互联趋势不变。2023年全球物联网连接数增长了20%以上，有望超过180亿。据世界物联网大会执委会主席何绪明，预计到2030年，全球可能会超过800亿的物联网连接数。公司积极布局物联网模组赛道，根据Counterpoint公布的2023Q3物联网蜂窝模组出货量份额统计中，广和通位居全行业第二，我们预期在公司不断拓展产品与市场客户下，份额有望持续增长。 展望未来，公司布局优质赛道，丰富产品布局，行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲：1）产品端，公司推出多款新产品，取得多项产品认证，并推出5G智能模组以及适配于共享两轮车的全平台5G/LTE系列模组，持续丰富产品品类；2）市场端，①PC领域模块渗透率有望持续提升，广和通先发/市场优势+5G产品持续优先卡位；②车载领域通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场，同时改善锐凌无线经营情况，持续拓展新客户，未来高增可期；③大力拓展海外市场，网关、cat1等产品均有望持续迎来放量高增长。3）边缘算力带来新的发展方向，AI时代下边缘计算为发展趋势，模组厂商有望受益。 盈利预测与投资建议：受宏观环境及2023年经营影响，调整公司23-25年盈利预测为5.8/7.5/9.6亿元（原值为6/8/10亿元），对应23-25年估值为22/17/13倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，下游拓展进度不及预期，海外宏观环境的风险，业绩预告仅为参考具体财务数据以公司年报为准

     广和通(300638) 核心观点 2023年业绩实现高质量增长。公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润5.4-6.0亿元，同比增长48.2%-64.6%；实现扣非归母净利润5.1-5.7亿元，同比增长61.3%-80.3%。单季度来看，以业绩预告中值计算，2023年四季度，公司实现归母净利润1.1亿元，同比增长45.8%。受益于锐凌无线并表及公司在车载、FWA等行业发展良好，通过内生和外延双向驱动，2023年公司实现营收和利润的持续增长。 深耕大颗粒市场，车载、网关与PC行业稳中向好。公司作为垂直化的模组产业龙头，深耕大颗粒市场，车载、网关领域有望维持快速增长，PC市场则有望受益下游复苏。具体来看，车载领域，国内市场公司有望受益于新客户拓展以及5G产品渗透率提升，海外市场通过锐凌无线布局维持稳健；FWA领域，根据爱立信数据，2023年全球FWA用户数超过1.3亿户，有望在北美、欧洲以及新兴市场加速拓展，同时5G渗透率持续提升；PC领域，据IDC数据，2023年四季度全球PC出货量约6710万台，同比下降2.7%，2024年在AI PC等带动下有望实现复苏回暖。 公司拟发行可转债，募集资金讲用于制造与研发基地等项目。公司拟发行可转债，据公司公告，计划募集资金总额约9.6亿元，分别用于智能制造基地建设项目、研发基地建设项目和补充流动资金。其中，智能制造基地项目计划于深圳市龙华区打造无线通信模组智能制造生产线，计划建设期为36个月，总投资额5.35亿元；研发基地项目拟加强公司边缘计算和机器人解决方案研发能力，探索下一阶段增长曲线，并巩固公司竞争力。 风险提示：车载、FWA等发展不及预期；市场竞争加剧；需求复苏进度不及预期；端侧AI应用不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 维持此前预测，预计公司2023-2025年归母净利润为6.0/7.6/9.0亿元，对应PE分别为22/17/15倍。公司车载、FWA模组持续快速增长，PC模组有望恢复，积极布局算力模组、机器人等领域；拟发行可转债布局生产基地，加强供应和交付能力，看好公司成长性，维持“买入”评级。

     广和通(300638) 投资要点 公告摘要：公司发布2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润5.4-6亿元，同比增长48.16%-64.63%，扣非后归母净利润5.1-5.7亿元，同比增长61.32%-80.3%。 全年业绩高增，内生+外延双向驱动。按区间中值计算，公司23Q4归母净利润1.15亿元，同比增长45.82%，环比下降24.69%，我们认为由于年底各项费用计提等因素影响，单季度增速略有放缓，整体符合预期，全年受益锐凌无线并表及车载、FWA等行业发展良好，营收及净利润实现持续增长。根据Counterpoint，公司23Q3全球物联网模组出货量实现正增长，占比约7.3%，排名第二，主要受CPE应用场景推动，IoT Analytics预计其全年出货量同比下降约3.7%，相较同行业下降幅度较小。公司23年前三季度毛利率及净利率分别为22.5%、7.69%，同比略有提高，期间费用率14.99%，同比基本持平，费用管控较为稳定，随着业务结构优化及并表协同效应进一步显现，盈利能力有望持续改善。 AI助力PC景气度修复，子公司增资扩股推进车载业务。根据Canalys，全球PC出货量预计23Q4同比增长5%，受益Windows更新、支持生成式AI和基于ARM设备出现等利好因素，2024年有望同比增长8%至2.67亿台，AI PC占比将达19%，CES2024上AI PC成为焦点之一，英特尔、AMD等芯片大厂与笔电品牌合作，推出一系列搭载AI加速引擎新品，笔电行业回暖及AI赋能趋势下，公司PC模组业务有望逐步回暖。车载方面，汽车智能网联化带动智能模组需求，公司通过锐凌无线和广通远驰两大子公司分别面向国内外市场，近期公告同意广通远驰通过增资扩股方式实施股权激励，实施完成后公司持有子公司股权比例由63%变更为60.16%，股权激励有利于充分调动广通远驰核心管理层工作积极性，将其自身利益与公司长远发展紧密结合，推动可持续发展。 端侧算力贡献增长新动力，拟募资投入制造研发。混合AI架构在云端和边缘终端之间分配并协调AI工作负载，降低成本能耗，提高运行效率，加强安全隐私保护，有利于推动生成式AI规模化扩展，高通、英伟达、谷歌等科技巨头加快端侧AI部署，智能模组作为边缘算力承载形式有望迎来应用扩容，带动物联网模组景气回升，根据IoT Analytics，2023Q4全球物联网模组出货量已呈现增长趋势，预计随着库存压力减少，各行业数字化改造需求持续，将延续复苏增长。公司1月公告拟发行可转债，募资不超过9.63亿元，用于智能制造基地建设（4.8亿）和研发基地建设项目（2.03亿），以及补充流动资金（2.8亿）。随着行业回暖，公司重点布局PC、车载和FWA细分市场需求向好，业绩有望保持较高增速。 投资建议：广和通是全球领先的物联网通信方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G应用，蜂窝模组渗透率有望进一步提高，公司PC业务受益下游需求回暖及自身市场优势地位将逐步修复，车载及FWA开启新增长点，收购整合效果良好，考虑股权激励等费用计提，我们调整盈利预测，预计2023-2025年净利润为5.86亿/7.89亿/10.09亿元（原预测值为6.03亿/7.89亿/10.09亿元），EPS分别为0.77元/1.03元/1.32元，维持“买入”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；海外贸易争端产生芯片供应风险；外汇波动风险

     广和通(300638) 事件：2024年1月12日晚，广和通发布2023年业绩预告，预计2023年全年公司实现归母净利润5.4~6.0亿元，同比增长48.16%~64.63%，预计实现扣除非经常性损益后的净利润达5.1~5.7亿元，同比增长61.32%~80.30%。 公司2023Q4同比实现高质量增长。据公司2023年度业绩预告及2023年三季报生产经营情况数据测算，预计公司2023Q4实现归母净利润约0.85~1.45亿元，较2022Q4的0.79亿元同比增长7.59%~83.54%，若2023Q4归母净利润取业绩预告中值指引则预计有望实现45.57%增长；预计公司2023Q4预计实现扣除非经常性损益后的净利润达0.76~1.36亿元，较2022Q4的0.46亿元同比增长65.22%~195.65%。公司紧密围绕战略目标与核心价值观，持续深耕物联网行业，内生+外延双向驱动，锐凌无线并表及公司在车载、FWA等行业发展良好，营业收入和净利润实现持续高速高质量增长。 公司拟发行可转债券，募资近10亿元用以布局新基地等。据公司2024年1月13日公告，拟发行可转债募集资金总额不超过9.63亿元(含发行费用)，票面利率未确定，采用每年付息一次的付息方式，到期归还未转股的可转换公司债券本金并支付最后一年利息。初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价。公司本次募集资金扣除发行费用后拟用于智能制造基地建设项目、研发基地建设项目、补充流动资金等，其中智能制造基地建设项目预计需投入金额约4.8亿元，研发基地建设项目预计需投入金额约2.03亿元，补充流动资金项目预计需投入金额2.8亿元。 股权激励下公司有望延续高速高质量增长。2023年7月7日公司发布股权激励计划草案，拟向激励对象授予210万股限制性股票（约占公司股本总额的0.28%）。激励对象总人数为245人，包括在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员。业绩考核要求为以2022年营业收入为基数，2023/2024/2025年收入增速分别不低于41.7%/77.1%/112.5%，据我们计算分别对应公司营业收入约80亿元、100亿元、120亿元。我们认为公司股权激励计划的推进有望进一步绑定核心管理层及重要团队，提振公司业务开拓积极性，后续业绩高速增长可期 投资建议：我们预计伴随汽车智能网联的快速发展，叠加PC侧需求的不断修复，广和通有望深度受益。我们基于外部宏观因素变化小幅调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.8亿元、7.5亿元和9.3亿元，当前股价对应23-25年PE分别为22x、17x、14x。我们认为随着新的智能产品的布局，公司的业务有望全面增长，实现量价齐升，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险；汇率波动影响公司利润水平的风险；业务及产品拓展不及预期风险。