万兴科技(300624) 事件概述 近日，万兴科技发布《2023年第三季度报告》。2023年前三季度，公司营业收入10.96亿元，同比增长30.69%；归母净利润6,506.80万元，同比增长166.91%；扣非归母净利润5,182.69万元，同比增长2,728.14%。 Q3收入快速增长，经营性现金流显著改善 单Q3来看，公司营业收入为3.78亿元（同比+26.67%），归母净利润为2,119.91万元（同比+67.17%），扣非归母净利润为1,722.46万元（同比+18,790.19%），主要系公司原有产品竞争力提升及新产品扩量带来销售收入增长所致。前三季度，经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，同比增长152.66%；综合毛利率为95.19%，常年维持在95%左右的高毛利水平；公司的销售/管理/研发费用率分别为49.87%/11.57%/27.45%,分别同比+0.75/-0.28/-2.5pct，销售费用增长主要系市场竞争加剧、流量成本上升及新产品投放所致。 全面拥抱AIGC，Wondershare Filmora13全球重磅发布 公司持续聚焦AI新兴技术在数字创意细分领域的深入研发，1）功能升级方面：8月底万兴PDF/PDFelement V10.0版本上线，打造全新AI工具集、优化智能助手Lumi交互体验，智慧文档服务能力再上台阶，提升用户活跃、付费增长；网页端多媒体AI工具集Media.io产品性能大幅提升、功能快速上量，其中，AI Portrait Generator（AI照相馆）等新兴功能使用量与销售额逐月快速攀升；移动端AI虚拟陪伴应用新品TrueMate，通过AI语言大模型能力升级，打造更优质、更沉浸的虚拟人陪伴体验，有效拓宽公司移动端产品覆盖领域，支撑移动端产品收入持续提升。 2）创意新品发布：三季度公司推出了智能文字快剪工具Kwicut、AI商品图生成工具Virtulook、智能演示内容制作工具万兴智演/Presentory等创意新品。近日，根据官方公众号披露，AI视频创作软件Wondershare Filmora13全球重磅发布，其中内置创作助手Copilot，用户通过与AI助手对话可快速获取信息辅助创作，还重磅上线了AI文本成片、AI音乐生成器等AI生成功能，以及AI文字快剪、智能人声分离、AI智能遮罩等AI智能编辑功能，从内容生成、音视频剪辑到交互方式迎来多元AI化，赋能全球创作者进一步降低视频创作门槛、提升视频创作效率。 深化与海内外龙头合作，助力AI生态建设 公司在加大自主研发力度的同时，积极开展外部技术合作，目前已与Open AI、百度、华为等国内外知名大模型公司和技术厂商开展相关合作。2023上半年，公司与微软签署合作协议，引入OpenAI商用服务，将大模型能力落地至多款海外产品，并积极深化在云计算、人工智能信息技术领域的合作；与湘江实验室签署战略合作协议，将基于AIGC、Web3.0、元宇宙等方向共建产学研用联盟，协同开展算法创新及产业化工作；与科大讯飞达成星火大模型插件生态战略合作，将部分产品以插件形式入驻星火认知大模型平台，共同推进国内AI大模型生态建设。此外，亿图软件加强国内企业合作，与华为签署鸿蒙生态深化合作协议，成为百度文心一言首批生态合作伙伴，与相关技术、硬件知名企业在技术创新、产业应用、商业合作等领域开展更多维探索与合作。公司通过与国内外头部厂商多类合作，引入大模型能力，完成视频、绘图、文档等业务线内多款产品AIGC功能落地，有效增强产品智能化水平。 投资建议： 万兴科技深耕数字创意软件领域，是全球领先的新生代数字创意赋能者。考虑到公司仍处在订阅转型过程中，在产品研发和市场营销等方面投入较大，净利润率偏低，因此我们采取PS估值。预计公司2023/24/25年实现营业收入15.31/19.40/24.06亿元，实现归母净利润0.95/1.46/2.19亿元。维持买入-A的投资评级，12个月目标价为112.73元，相当于2024年的8倍动态市销率。 风险提示： 产品创新孵化风险；SaaS转型不及预期；汇率波动风险。

     万兴科技(300624) 核心观点： 事件：公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入10.96亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长166.91%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长2728.14%。 业绩维持高增，销售与研发维持高投入：公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入10.96亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长166.91%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长2728.14%。单Q3来看，公司实现收入3.78亿元，同比增长26.67%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长67.17%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比增长18,790.18%，业绩维持高增。报告期内，公司经营性现金流净额为1.25亿元，同比增长152.66%；毛利率为95.19%，维持较高水平；费用端，销售、管理、研发费用分别为5.46亿元、1.27亿元、3.01亿元，同比增长32.68%、27.53%、19.80%，占收入比例为49.87%、11.56%、27.45%；销售与研发费用保持高增主要系公司在AIGC浪潮下持续加大推广与研发力度，流量成本上升及新产品投放所致。 全面拥抱AIGC，产品与应用不断落地，支撑公司收入与用户使用量提升： 公司于近期上线AI视频创作软件Wondershare Filmora13，新版本内置Copilot助手，通过该助手用户可通过对话辅助创作，可提供一键助力剪辑功能。此外，该软件具备AI文本成片/AI音乐生成器等AI生成功能。报告期内，公司多个新品上线更新，万兴PDF/PDFelement V10.0版本上线，打造全新AI工具集、优化智能助手Lumi交互体验，智慧文档服务能力再上台阶；上线智能文字快剪工具Kwicut、AI商品图生成工具Virtulook、智能演示内容制作工具万兴智演/Presentory等创意新品。网页端多媒体AI工具集Media.io产品的AIPortrait Generator（AI照相馆）等新功能使用量与销售额逐月快速攀升；移动端AI虚拟陪伴应用新品TrueMate推动移动端产品收入持续提升。 投资建议：我们预计，公司2023-2025年营收为15.35/19.66/24.82亿元，归母净利润为1.00/1.49/2.03亿元，对应EPS为0.73/1.08/1.48元，对应市盈率分别为112.22X/74.95X/55.09X，维持“推荐”评级。 风险提示：AIGC技术与应用不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；宏观环境与下游景气度不及预期的风险；海外中美冲突的风险。

     万兴科技(300624) 投资要点 事件：万兴科技前三季度营业收入10.96亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长166.91%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长2728.14%；单Q3季度，公司营业收入3.78亿元，同比上升26.67%；归母净利润0.21亿元，同比+67.17%；扣非归母净利润0.17亿元，扭亏为盈。主要系公司原有产品竞争力提升及新产品扩量带来销售收入增长所致。 产品方面：公司积极利用AIGC推动产品的智能化升级，不断落地AIGC创意新品，丰富产品矩阵，提升产品竞争力，支撑公司前三季度业绩稳健增长，实现营收10.96亿元，同比增长30.69%。8月底万兴PDF/PDFelementV10.0版本上线，打造全新AI工具集、优化智能助手Lumi交互体验，智慧文档服务能力再上台阶，提升用户活跃、付费增长；网页端多媒体AI工具集Media.io产品性能大幅提升、功能快速上量，其中，AIPortraitGenerator（AI照相馆）等新兴功能使用量与销售额逐月快速攀升；移动端AI虚拟陪伴应用新品TrueMate，通过AI语言大模型能力升级，打造更优质、更沉浸的虚拟人陪伴体验，有效拓宽公司移动端产品覆盖领域，支撑移动端产品收入持续提升。此外，三季度公司还推出智能文字快剪工具Kwicut、AI商品图生成工具Virtulook、智能演示内容制作工具万兴智演/Presentory等创意新品，并大力推进核心品牌产品FilmoraV13.0年度大版本的研发，近期即将发布。 技术方面：公司持续聚焦AI新兴技术在数字创意细分领域的深入研发，在大力自研的基础上，加强与微软、百度、湘江实验室等海内外领先企业和机构的合作，在3D视频生成、AI图生视频、AI文生视频、AI音乐音效生成、视频风格化、AI虚拟人等技术能力上取得突破；同时积极推进以视频创意为核心的多媒体大模型数据训练和技术拓展，并正基于公司在数字创意领域的丰富实践经验，提炼高效易用的关键AI能力，探索更多方式为创意工作者提供技术与产品服务。 盈利预测与投资评级：公司始终从市场和用户需求出发，持续提升研发水平、升级技术、创新产品、拓展应用领域，持续加强业务综合竞争力，在AI技术和产品两方面都做积极推进发展。我们维持公司2023-2025年的收入预测15.6/19.5/23.7亿元，当前市值对应2024年PS为6倍，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期风险，市场竞争风险。

     万兴科技(300624) 产品竞争力提升及新产品销量增加带动营收、利润快速增长。2023前三季度，公司实现营业收入10.96亿元，同比增长30.69%；归属于母公司所有者净利润0.65亿元，同比增长166.91%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润0.52亿元，同比增长2728.14%。公司前三季度毛利率95.19%，较去年同期相比下降约0.5个百分点。 Q3单季度表现：营收、扣非净利润实现增长，归母净利润略下滑。2023 第三季度，公司实现营业收入3.78亿元，同比增长26.67%；归属于母公司所有者净利润0.21亿元，同比增长67.17%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润0.17亿元。经营性现金流保持增长，第三季度经营性现金流净额0.48亿元，同比增长68.29%。 聚焦AI新兴技术在数字创意细分领域的深入研发，致使研发费用快速增长。公司持续聚焦AI新兴技术在数字创意细分领域的深入研发，在3D视频生成、AI图生视频等技术上取得突破；同时积极推进以视频创意为核心的多媒体大模型数据训练和技术拓展。2023前三季度公司研发投入3.01亿元，同比增长19.80%，研发费用率达27.45%，同比下降2.50个百分点；销售费用5.46亿元，同比增长32.68%，销售费用率达49.87%，同比提高0.75个百分点；管理费用1.27亿元，同比增长27.53%，管理费用率达11.56%。 全面拥抱AIGC，积极推动产品的智能化升级，不断落地AIGC创意新品。8月底万兴PDF/PDFelement V10.0版本上线，打造全新AI工具集、优化智能助手Lumi交互体验，智慧文档服务能力再上台阶，提升用户活跃、付费增长；网页端多媒体AI工具集Media.io产品性能大幅提升、功能快速上量，其中，AI Portrait Generator（AI照相馆）等新兴功能使用量与销售额逐月快速攀升；移动端AI虚拟陪伴应用新品TrueMate，通过AI语言大模型能力升级，打造更优质、更沉浸的虚拟人陪伴体验，有效拓宽公司移动端产品覆盖领域，支撑移动端产品收入持续提升。此外，三季度公司还推出智能文字快剪工具Kwicut、AI商品图生成工具Virtulook、智能演示内容制作工具万兴智演/Presentory等创意新品，并大力推进核心品牌产品Filmora V13.0年度大版本的研发，近期即将发布。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为0.66元、1.03元、1.47元。 风险因素：1.行业市场竞争加剧；2.AI产品研发进度不及预期。

     万兴科技(300624) 投资要点 事件：万兴科技前三季度营业收入10.96亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长166.91%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长2728.14%；单Q3季度，公司营业收入3.78亿元，同比上升26.67%；归母净利润0.21亿元，同比+67.17%；扣非归母净利润0.17亿元，扭亏为盈。主要系公司原有产品竞争力提升及新产品扩量带来销售收入增长所致。 产品方面：公司积极利用AIGC推动产品的智能化升级，不断落地AIGC创意新品，丰富产品矩阵，提升产品竞争力，支撑公司前三季度业绩稳健增长，实现营收10.96亿元，同比增长30.69%。8月底万兴PDF/PDFelementV10.0版本上线，打造全新AI工具集、优化智能助手Lumi交互体验，智慧文档服务能力再上台阶，提升用户活跃、付费增长；网页端多媒体AI工具集Media.io产品性能大幅提升、功能快速上量，其中，AIPortraitGenerator（AI照相馆）等新兴功能使用量与销售额逐月快速攀升；移动端AI虚拟陪伴应用新品TrueMate，通过AI语言大模型能力升级，打造更优质、更沉浸的虚拟人陪伴体验，有效拓宽公司移动端产品覆盖领域，支撑移动端产品收入持续提升。此外，三季度公司还推出智能文字快剪工具Kwicut、AI商品图生成工具Virtulook、智能演示内容制作工具万兴智演/Presentory等创意新品，并大力推进核心品牌产品FilmoraV13.0年度大版本的研发，近期即将发布。 技术方面：公司持续聚焦AI新兴技术在数字创意细分领域的深入研发，在大力自研的基础上，加强与微软、百度、湘江实验室等海内外领先企业和机构的合作，在3D视频生成、AI图生视频、AI文生视频、AI音乐音效生成、视频风格化、AI虚拟人等技术能力上取得突破；同时积极推进以视频创意为核心的多媒体大模型数据训练和技术拓展，并正基于公司在数字创意领域的丰富实践经验，提炼高效易用的关键AI能力，探索更多方式为创意工作者提供技术与产品服务。 盈利预测与投资评级：公司始终从市场和用户需求出发，持续提升研发水平、升级技术、创新产品、拓展应用领域，持续加强业务综合竞争力，在AI技术和产品两方面都做积极推进发展。我们维持公司2023-2025年的收入预测15.6/19.5/23.7亿元，当前市值对应2024年PS为6倍，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期风险，市场竞争风险。

     万兴科技(300624) 公司发布2023年三季报：前三季度主营收入10.96亿元，同比+30.69%；归母净利润0.65亿元，同比+166.91%；扣非净利润0.52亿元元，同比+2728.14%；其中Q3季度，公司营收3.78亿元，同比上升26.67%；归母净利润0.21亿元，同比+67.17%；扣非净利润0.17亿元，同比去年实现扭亏为盈。 业绩稳步增长，费用管控效果良好 Q3实现营收同比增长26.67%，归母净利润同比增长67.17%；前三季度实现营收同比增长30.69%，归母净利润同比增长166.91%，主要系公司原有产品竞争力提升及新产品扩量带来销售收入增长所致。 另一方面，前三季度费用管控效果较好。前三季度销售、管理和研发费用率合计88.88%，同比下降2.03Pcts，Q3单季度三大费用率合计89.34%，同比下降1.67Pcts。 持续提升研发水平，产品线快速更新 本季度公司投入研发费用1.08亿元，同比增长23.08%。技术方面，自研和外部合作并重，持续聚焦AI新兴技术在数字创意细分领域的深入研发，加强与微软、百度、湘江实验室等海内外领先企业和机构的合作，在AIGC技领域取得突破，积极推进以视频创意为核心的多媒体大模型数据训练和技术拓展。 在升级原有产品优化用户体验的同时，快速落地新品，拓展收入来源。三季度对产品线做了如下更新：万兴PDF/PDFelement V10.0版本上线，打造全新AI工具集；通过AI语言大模型对虚拟陪伴应用TrueMate进行能力升级；推出智能文字快剪工具Kwicut、AI商品图生成工具Virtulook、智能演示内容制作工具万兴智演/Presentory等创意新品。 Filmora13重磅发布，上线AI创作助手 10月29日，公司官宣万兴科技Filmora13全球发布，视频创意产品线是最大收入来源，其中万兴喵影（Filmora）是视频创意产品线的核心产品。 新版万兴喵影（Filmora）做了以下功能更新：1）内置创作助手Copilot，用户通过与AI助手对话可快速获取信息辅助创作，改进了视频剪辑产品的交互方式。2）上线了AI文本成片、AI音乐生成器等AI生成功能，以及AI文字快剪、智能人声分离、AI智能遮罩等AI智能编辑功能，进一步降低视频创作门槛、提升视频创作效率。3）深化云服务，支持用户在手机端、平板端、PC端之间轻松共享文件、逐帧审阅视频和自动同步编辑元素。 AI功能进一步提升视频编辑效率，云服务升级则提升协同创作效率，二者助力核心产品渗透率和粘性提升，赋能业务增长。 盈利预测与估值 公司持续提升产品力、不断完善营销渠道，积极布局AIGC。我们预计公司2023-2025年营业收入为15.39、18.97、22.79亿元，归母净利润为0.81、1.05、1.32亿元，EPS为0.59、0.76、0.96元，维持“买入”评级。 风险提示 营销成本上升风险；新兴市场拓展不及预期风险；汇率波动风险

     万兴科技(300624) 公司简介 公司是国内AIGC工具软件领航者，主要面向C端及B端客户提供涉及视频创意、绘图创意、文档创意、数据管理等PC及移动端软件产品。公司18~22年收入CAGR高达21.2%，利润端22年同比增长47.7%。23H1实现营收7.18亿元，yoy+32.9%，实现归母净利0.44亿元，yoy+275.1%。 投资逻辑 短期股价复盘：三波AI逻辑拐点验证，步入AIGC价值螺旋。公司在本轮AI浪潮当中经历三次自身AI逻辑拐点，从利用视频场景下的AI技术应用支撑提价 借力OpenAI大模型卡位稀缺性 推动AIGC价值螺旋长线演绎，市值在过去10个月内实现2倍左右增长（41亿元 122亿元）。 中期成长目标：对标Adobe，四大产品线内生外延不断拓宽能力边界。公司产品布局对标Adobe，涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大产品条线，产品矩阵丰富，通过内生（既有软件迭代）+外延（收购亿图、墨刀、格像等）不断拓宽产品能力边界。23年6月，公司发布公告拟定增不超过11亿元用于数字创意产品升级与数字创意技术研发。 长期模式优化：流量管理四步逻辑，订阅、续约率实现双增。2023H1，公司订阅收入占整体销售收入比例提升至72%，订阅续约率提升至65%，主要得益于其出色的流量管理逻辑（做宽流量客群→营造流量生态→绑定流量粘性→提升流量转化）；18年开始公司逐步实现从传统的License模式向SaaS模式转型，销售费率或将长期处于改善通道。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023~2025年营业收入分别为15.38/19.34/23.45亿元，归母净利润分别为0.78/1.32/2.19亿元，EPS分别为0.57/0.96/1.59元。采用市销率法对公司进行估值，选取3家可比公司，给予公司2024年8倍PS估值，目标价111.7元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 SaaS化转型速度渐趋平缓的风险；客群拓展节奏不及预期的风险；创意工具软件行业竞争加剧的风险；汇率波动的风险。

     万兴科技(300624) 事件：公司发布2023年中报，报告期内，公司实现营业收入7.18亿元，同比+32.90%；归母净利润0.44亿元，同比+275.06%；扣非后归母净利润0.35亿元，同比+1697.80%。毛利率95.38%，同比-0.34pct，净利率7.30%，同比+2.71pct。 单季度来看，23Q2，公司实现营收3.63亿元，同比+30.92%；归母净利润0.23亿元，同比+50.87%；扣非后归母净利润0.17亿元，同比+56.45%。毛利率95.06%，同比-0.51pct，环比-0.65pct；净利率7.55%，同比-0.88pct，环比+0.51pct。 AI产品矩阵加速迭代，产品力提升驱动业务高增。23H1，由于AI技术突破和研发成果的快速产品化、功能化，视频创意产品线实现营业收入4.56亿元/同比+41.31%，文档创意产品线实现营业收入0.64亿元/同比增长58.82%，此外，实用工具/绘图创意产品及服务分别实现营收1.26/0.70亿元，同比+1.23%/+37.05%。公司加速更新迭代AI绘画、风格化图片/视频/虚拟人等生成类AI算法与功能，并引入OpenAI等公司的大模型能力，发布万兴播爆、Pixpic等AIGC新品，并完成多款产品的大版本更新及上线AIGC智能化功能。产品AI能力提升助力产品订阅率和订阅收入增长，23H1订阅收入占整体销售收入比例上升至72%，订阅续约率提升至65%。 费用管控得当增厚利润。报告期内，公司境外/境内收入占比分别为90.23%/9.77%，境外业务占比进一步提升（同比+1.60pct），主要得益于公司持续推进与海内外龙头企业合作，将大模型能力落地至多款海外产品，境内外毛利率基本持平。23H1，公司整体毛利率维持稳定（95.38%，同比-0.34pct），但整体费用率下滑（89.48%，同比-2.84pct），驱动公司净利率提升（7.30%，同比+2.71pct）。费用率方面，销售费用率为50.18%/同比+1.24pct，销售费用率变动系市场竞争加剧、流量成本上升所致；管理费用率为11.67%/同比-0.08pct；研发费用率为26.80%/同比-3.37pct，主要系研发投入同比增速低于营业收入同比增速所致（23H1研发投入1.92亿元/同比+18.02%）；财务费用率为0.83%/同比-0.63pct。 与国内外头部厂商合作，强强联合共筑AI新势能。公司与微软、华为、阿里、科大讯飞等国内外头部厂商开展多类合作：①与微软达成合作协议，引入OpenAI的商业服务，将大型模型应用于多款海外产品，并积极加深在云计算和人工智能信息技术领域的合作；②与湘江实验室签署战略合作协议，共同建立了产学研用联盟，专注AIGC、Web3.0、元宇宙等领域，并协同开展算法创新和产业化工作；③与科大讯飞达成星火大模型插件生态战略合作，将一部分产品以插件的形式集成到星火认知大模型平台；④子公司亿图软件与华为签署了深化鸿蒙生态合作的协议，成为百度文心一言首批生态合作伙伴。公司与海内外龙头企业合作有助于完善产品AIGC功能，进一步提高产品智能化水平，推进产品迭代升级，打开业绩新增量。 筹资加码数字创意产品升级和技术研发。6月19日，公司向特定对象发行股票预计募集资金金额不超过11亿元，扣除发行费用后将用于：①数字创意产品升级项目，使用募集资金6.10亿元，总投资7.83亿元，拟新建研发办公场地、算力中心等，有助于AIGC相关应用落地，促进公司业务规模扩张；此外，项目拟搭建更完善的3D数字虚拟人等拍摄场地，支持更多个性化、多样化的原创特效素材资源的拍摄制作，培育新的业务增长点；②数字创意技术研发项目，使用募集资金4.31亿元，总投资6.50亿元，拟对AIGC等新兴技术领域加大研发力度，巩固并提高核心竞争力。定增募资将直接推动AIGC应用落地和技术革新，短期来看，应用加速迭代更新，利于公司率先抢占市场，长期来看，核心技术能力提升助力夯实公司核心竞争力，满足公司长远发展需要。 投资建议：公司已有多款AIGC产品落地，短期内或率先实现业绩兑现，与OpenAI合作和公司在研发方面持续的布局投入将带来产品迭代升级，政企合作印证产品实力，AI能力赋能更多创作者，未来公司业绩有望迎来新一轮增长。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.04/1.39/1.74亿元，EPS分别为0.76/1.01/1.27元，当前股价对应PE分别为114/85/68倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品创新及技术应用风险、汇率波动风险、技术发展不及预期、行业政策风险、新业务推广不及预期、行业竞争加剧风险。

     万兴科技(300624) 投资要点 投资事件：万兴科技发布2023年半年期业绩报告。报告期内，公司实现营业收入7.18亿元，同比增长32.90%；实现归母净利润4386.89万元，同比增长275.06%；实现扣非净利润3460.23万元，同比增长1697.80%。 视频创意、文档创意产品增长显著，海外收入放量。从收入端看，报告期内公司视频创意产品线实现营业收入4.56亿元，同比增长41.31%；文档创意产品线实现营业收入0.64亿元，同比增长58.82%。AI技术突破和研发成果的快速产品化、功能化带来了收入业绩的良好表现。从客户端看，公司拓展了数家B端行业客户，包括中国建设银行、中国移动、中海油集团和迪拜石油局等规模企业，政企营收增长近30%。从区域看，海外业务收入增长显著，同比增长35%，国内业务增长也有所提速。 订阅收入占比和续约率双增，研发控费效果明显。自订阅转型策略推行以来，公司持续进行基础运营平台建设和用户运营体系的迭代优化，实现订阅收入占比增长至72%，订阅续约率增长至65%，用户粘性持续提升。报告期内公司研发费用率为26.80%，同比降幅达11%，控费效果明显。公司有高效的研发管理流程，网罗了人员稳定、技术实力较强的研发团队，研发投入持续转化。21年以来公司加大研发投入，进行了Filmora和万兴PDF等产品的版本更新，开发了万兴播爆等AI内容应用的app，有望持续带来收入增长。 深化与头部AI厂商合作，AIGC赋能产品有望量价双升。万兴科技作为第一批推进AIGC应用的公司，与微软、华为、阿里、科大讯飞等国内外头部厂商开展多类合作，引入OpenAI、百度等公司的大模型能力，完成视频、绘图、文档等业务线内多款产品AIGC功能落地。随着相关基础模型能力的持续提升，AI生成内容也将拥有更大的价值，万兴科技AIGC相关产品有望迎来量价齐升。 投资建议：我们预计公司23/24/25年实现收入15.74/20.78/27.07亿元；由于公司23H1研发费用率较大幅度下降，控费效果明显，我们预计公司23/24/25实现净利润1.28/1.65/2.16亿元（前值1.10/1.43/1.85亿元）。考虑到AIGC赛道优质，公司在AI赋能生产力工具领域有较早的布局，有着较为丰厚的技术积累，未来业务增长空间广阔，给予公司“买入”评级。 风险提示：AI技术落地不及预期，业务推进速度不及预期，竞争加剧等

     万兴科技(300624) 事件概述 近日，万兴科技发布《2023年半年度报告》。2023年上半年，公司营业收入7.18亿元，同比增长32.90%；归母净利润4,386.89万元，同比增长275.06%；扣非归母净利润3,460.23万元，同比增长1697.80%。 23H1收入快速增长，订阅转型进程持续深化 单Q2来看，公司营业收入为3.63亿元（同比+30.92%），归母净利润为2,301.31万元（同比+50.87%），扣非归母净利润为1,661.73万元（同比+56.45%）。分产品线来看，视频创意产品线营业收入为4.56亿元（同比+41.31%），实用工具类收入为1.26亿元（同比+1.23%），绘图创意类收入为0.70亿元（同比+37.05%），文档创意产品线收入为0.64亿元（同比+58.82%）。综合毛利率为95.38%，常年维持在95%左右。销售/管理/研发费用率分别为50.18%/11.67%/26.8%,分别同比+1.24/-0.08/-3.37pct，销售费用增长主要系员工薪酬、广告宣传费增加所致。公司进一步深化订阅转型进程，订阅收入占整体销售收入比例上升至72%，订阅续约率提升至65%。 上半年，公司海外收入快速放量，同比增长35%，收入占比超90%；国内收入增长提速，同比增长14%。在产品能力提升及营销策略升级双重作用下，实现国内外业务增长提速。 多款AI创意新品落地，推动产品大版本升级 2023上半年，1）数字创意新品发布方面：公司发布数字人短视频营销工具万兴播爆/Virbo、AIGC形象照生成工具Pixpic、AI虚拟陪伴应用TruMate、移动端扫描编辑产品InstaScan、云端手机管理工具Dr.FoneAir等系列数字创意新品。2）在产品大版本升级方面：公司完成了万兴录演/DemoCreator、万兴优转/UniConverter、墨刀/Mockitt、万兴恢复专家/Recoverit、万兴易修/Repairit、万兴手机管家/Dr.Fone等产品的大版本升级。3）多款产品上线AIGC功能：在万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind等产品上线了AIGC智能化功能，扩充创新业务范围，借力AI增强产品能力，贯彻公司全面拥抱AIGC战略。 深化与海内外龙头合作，助力AI生态建设 2023上半年，公司与微软签署合作协议，引入OpenAI商用服务，将大模型能力落地至多款海外产品，并积极深化在云计算、人工智能信息技术领域的合作；与湘江实验室签署战略合作协议，将基于AIGC、Web3.0、元宇宙等方向共建产学研用联盟，协同开展算法创新及产业化工作；与科大讯飞达成星火大模型插件生态战略合作，将部分产品以插件形式入驻星火认知大模型平台，共同推进国内AI大模型生态建设。此外，亿图软件加强国内企业合作，与华为签署鸿蒙生态深化合作协议，成为百度文心一言首批生态合作伙伴，与相关技术、硬件知名企业在技术创新、产业应用、商业合作等领域开展更多维探索与合作。公司通过与国内外头部厂商多类合作，引入大模型能力，完成视频、绘图、文档等业务线内多款产品AIGC功能落地，有效增强产品智能化水平。 投资建议： 万兴科技深耕数字创意软件领域，是全球领先的新生代数字创意赋能者。考虑到定增尚未落地，暂不考虑定增影响。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入15.24/18.31/22.30亿元，实现归母净利润0.94/1.49/2.18亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为121.75元，相当于2023年的11倍动态市销率。 风险提示： 产品创新孵化风险；SaaS转型不及预期；汇率波动风险。

     万兴科技(300624) 事件： 公司于 2023 年 8 月 29 日收盘后发布《 2023 年半年度报告》。 点评： 业绩实现快速增长，订阅转型持续深化 2023 年上半年，公司实现营业收入 7.18 亿元，同比增长 32.90%， 实现归母净利润 4386.89 万元，同比增长 275.06%， 实现扣非归母净利润 3460.23万元，同比增长 1697.80%。由于 AI 技术突破和研发成果的快速产品化、功能化，视频创意产品线实现营业收入 4.56 亿元，同比增长 41.31%， 文档创意产品线实现营业收入 0.64 亿元，同比增长 58.82%。 公司订阅转型持续深化，订阅收入占比增长至 72%，订阅续约率增长至 65%。 发布系列数字创意新品，开发高阶 AI 算法强化产品能力 2023 年上半年， 公司发布数字人短视频营销工具万兴播爆/Virbo、 AIGC 形象照生成工具 Pixpic、 AI 虚拟陪伴应用 TruMate、移动端扫描编辑产品InstaScan、云端手机管理工具 Dr.Fone Air 等系列数字创意新品，并在万兴喵影/Filmora、万兴 PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind 等产品上线了 AIGC 智能化功能，借力 AI 增强产品能力，贯彻公司全面拥抱 AIGC 的战略。 公司完成 AI 音频、 AI 绘画、虚拟人转换等高阶 AI 算法的开发及功能点更新，帮助用户更高效高质量完成内容创作，不仅支持二次元/彩绘/剪纸/真人写实等多风格形象生成，还可实现 2D 向 3D形象的转化生成；同时进一步强化高精度人像分割，实现交互式分割、 Mask跟踪等产品能力，增强用户高沉浸感、强互动的创作体验，提升用户内容生产质量。 深化与龙头企业技术合作，助力 AI 生态建设 2023 年上半年，公司与微软签署合作协议，引入 OpenAI 商用服务，将大模型能力落地至多款海外产品，并深化在云计算、人工智能信息技术领域的合作；与湘江实验室签署战略合作协议，将基于 AIGC、 Web3.0、元宇宙等方向共建产学研用联盟，协同开展算法创新及产业化工作；与科大讯飞达成星火大模型插件生态战略合作，将部分产品以插件形式入驻星火认知大模型平台，共同推进国内 AI 大模型生态建设。此外，亿图软件加强国内企业合作，与华为签署鸿蒙生态深化合作协议，成为百度文心一言首批生态合作伙伴。 盈利预测与投资建议 公司是全球领先的新生代数字创意赋能者， 积极拥抱 AIGC 新机遇，未来持续成长空间较为广阔。 预测公司 2023-2025 年的营业收入为 14.86、 18.14、21.58 亿元，归母净利润为 0.97、 1.62、 2.45 亿元， EPS 为 0.71、 1.17、1.78 元/股，对应 PE 为 132.38、 79.76、 52.58 倍。 考虑到 AIGC 所带来的发展机遇和公司未来的长期成长空间，维持“买入”评级。 风险提示 产品创新及技术应用风险； 宏观经济风险； 汇率波动风险； 人才竞争风险；商誉减值风险。

     万兴科技(300624) 事件: 2023 年 8 月 30 日，公司发布 2023 半年报： 核心产品线全面接入 AIGC，驱动 2023H1 营收高增， AI 技术与应用的持续突破将抬升公司成长空间。 投资要点: 2023H1 全产品线营收高增， AI 技术与应用持续突破 2023H1，公司实现营业收入 7.18 亿元，同比+32.9%，实现归母净利润 0.44 亿元，同比+275.06%。其中， 2023Q2，实现营业收入 3.63亿元，同比+30.92%，实现归母净利润 0.23 亿元，同比+50.87%。 得益于 AI 技术突破和研发成果的快速产品化、功能化， 公司各产品线均取得明显增长。 分业务而言， 2023 年上半年，视频创意、绘图创意、文档创意和实用工具产品分别实现营收 4.56/0.70/0.64/1.26 亿元，同比分别+41.31%/+37.04%/+58.84%/+1.23%。 All in AIGC，产品快速迭代更新 公司与华为（鸿蒙生态）、 百度文心（生态伙伴）、科大讯飞（插件生态） 等达成生态战略合作， 并引入 OpenAI、百度等公司的大模型能力，在视频、绘图、文档等全业务线实现 AIGC 功能落地。 视频方面， ①万兴喵影/Filmora： 在视频剪辑软件内上线 AIGC 图片生成功能；海外版产品集成 OpenAI， 增加文案辅助创作，可支撑生成包括图片素材、视频脚本、字幕、描述等。 ②万兴播爆/Virbo：发布数字人短视频营销内容创作工具——万兴播爆，实现文案到视频的自动化创作； ③Media.io： 上线 14 款 AI 轻编辑服务，孵化 AI形象照生成产品 Pixpic。 2023H1， Media.io 实现用户翻倍增长。 ④万兴喵库/Filmstock： 实现 AI 技术生成音乐/音效资源、丰富自研模板，推动资源用户价值与粘性全面提升。 绘图创意线，①亿图系列产品： 亿图图示和亿图脑图引入 AIGC， 实现了 AI 内容生成及一键生成思维导图、文生图、 语音交互、自定义AI 场景等。 ②墨刀： 全新发布 V8 版本，上线 AI 问答、 AI 生成原型页面、 AI 生成图表、智能填充等，提升原型图绘制效率。 文档创意线，①万兴 PDF：上线智能处理机器人“Lumi”，实现文档总结、内容校对、内容改写、信息解释、 翻译等功能，活跃用户显著增长。 ②发布移动端扫描编辑新品 InstaScan 实用工具线，①万兴恢复专家完成 V12 版本更新； ②万兴易修新增智能分析、 AI 修复能力，首创无样例智能修复方案； ③万兴手机管家推出云端产品 Dr.Fone Air， 打造多端手机数据管理解决方案。 深化推进订阅模式转型，业务增长全面提速 2023H1，公司订阅收入占比达 72%，续约率达 65%，相比 2022 年分别提升 8pct、 5cpt， 订阅转型持续深化。主要系公司实现算法驱动全流程实时运营，优化全球不同地区、不同需求用户的使用体验，推动用户价值有效提升。 B 端客户上，公司持续挖掘企业功能需求与行业化产品机会，新增合作中国建设银行、中国移动、中海油集团、迪拜石油局等规模企业与政府机构， 2023H1 实现政企营收增长近 30%。 产品能力提升及营销策略升级双重作用下， 公司国内外业务增长全面提速。 2023H1，公司海外收入快速放量，同比+35%，收入占比超 90%；国内收入增长提速，同比增长 14%。 盈利预测和投资评级： 公司作为国内领先的数字创意软件产品和服务提供商， All in AIGC 持续提升产品力，带来付费转化和粘性，驱动公司业务快速增长。我们调整盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1.07/1.69/2.36 亿元， EPS 分别为 0.78/1.22/1.71 元/股，当前股价对应 PE 分别为 114.73/72.69/51.93X， 维持“增持”评级。 风险提示： 内容创作潮流降温风险， AI 技术研发不及预期， AIGC 产品更新不及预期，海外市场拓展风险，汇率风险

     万兴科技(300624) 核心观点： 事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入7.18亿元，同比增长32.90%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长275.06%；实现扣非归母净利润0.35亿元，同比增长1697.80%。 国内外收入双提速，深化推进订阅模式转型。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入7.18亿元，同比增长32.90%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长275.06%；实现扣非归母净利润0.35亿元，同比增长1697.80%。1）分业务来看：报告期内视频创意类业务收入4.56亿元，同比增长41.31%；实用工具类业务收入1.26亿，同比增长1.23%。2）分地区来看：报告期内公司海外收入快速放量，同比增长35%，超过国内14%的增速，在产品能力提升及营销策略升级双重作用下，实现国内外业务增长双提速。3）订阅模式转型：报告期内，公司订阅转型进程持续深化，实现订阅收入占比增长至72%，订阅续约率增长至65%。4）Q2单季度：万兴科技2023Q2实现营收3.63亿元，同比增长30.92%；单季度归母净利润为0.23亿元，同比增长50.87%，主要系公司抓住国家加强数字中国建设的机遇，视频创意等主营业务收入大幅增长所致。 毛利率维持高位，净现金流大幅提升。1）毛利率：公司2023年上半年，毛利率为95.38%，同比下降0.34pct，略有下降但仍然维持高位，其中主要业务视频创意和实用工具类产品毛利率均超过95%，公司业务保持高毛利带来了较大的利润空间；2）费用端：公司2023年上半年，销售/管理/研发同比增速分别为36.26%/31.99%/18.02%，销售费用和管理费用增长较大，主要系市场竞争加剧、流量成本上升和员工薪酬、办公费及品牌服务费增加所致；3）现金流：报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为0.77亿元，同比增加267.41%。 全面拥抱AIGC时代机遇，与多家技术厂商开展合作。报告期内，公司优化图片/视频增强、擦除、修复等各类AI算法，并加快在多端产品上落地；加速更新迭代AI绘画、风格化图片/视频/虚拟人等生成类AI算法与功能，发布万兴播爆、Pixpic等AIGC新品；持续投入AI音乐音效技术，已将自研音乐生成算法应用于自有音乐素材资源生成。公司与微软、华为、阿里、科大讯飞等国内外头部厂商开展多类合作，引入OpenAI、百度等公司的大模型能力，完成视频、绘图、文档等业务线内多款产品AIGC功能落地，有效增强产品智能化水平。 投资建议我们预计，公司2023-2025年EPS为0.73/1.08/1.48元，对应市盈率分别为129.19X/86.36X/63.46X，维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险;产品技术研发不及预期的风险；宏观经济环境下行超预期的风险。

     万兴科技(300624) 投资要点 公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营收7.18亿元，同比+32.90%，归母净利润0.44亿元，同比+275.06%。扣非归母净利润0.35亿元，同比+1697.80%。其中在第二季度，营收3.63亿，同比+30.92%，归母净利润0.23亿，同比+50.87%，扣非归母净利润0.17亿，同比+56.45%。 AI产品化驱动营收高增，研发和销售投入继续加大 由于AI技术突破和研发成果的快速产品化、功能化，公司主要产品线均实现明显增长。2023年上半年，视频创意、绘图创意、文档创意和实用工具产品分别实现营收4.56/0.70/0.64/1.26亿元，同比增速分别为41.31%、37.05%、58.82%、1.23%。其中，核心产品线视频创意类产品增速提升明显，增速较去年提升23.53Pct。 上半年公司继续加大研发投入，23H1研发费用1.92亿，同比增长18.02%，23Q2研发费用0.98亿，同比增长20.02%。目前公司研发人员数量为883人，较去年同期增加118人。产品技术方面，一方面通过自研更新迭代生成类算法与功能另一方面，公司与微软、华为、阿里、科大讯飞等国内外头部厂商合作，引入OpenAI、百度等公司的大模型能力，完成视频、绘图、文档等业务线内多款产品AIGC功能落地，有效增强产品智能化水平。 产品线持续升级，打造AI+创意软件与服务 公司快速把握市场需求趋势，推动产品大版本升级、AIGC功能上线及多个AI创意新品落地，在产品端做了以下努力： 1）拓展新产品，今年上半年，公司发布数字人短视频营销工具万兴播爆/Virbo、AIGC形象照生成工具Pixpic、AI虚拟陪伴应用TruMate、移动端扫描编辑产品InstaScan、云端手机管理工具Dr.FoneAir等系列数字创意新品。2）推动产品大版本升级，完成了万兴录演/DemoCreator、万兴优转/UniConverter、墨刀/Mockitt、万兴恢复专家/Recoverit、万兴易修/Repairit、万兴手机管家/Dr.Fone等产品的大版本升级。3）在原有产品基础上线AIGC智能化功能，万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind等核心产品都上线了AIGC智能化功能，借助AI提升产品体验。 订阅模式转型顺利推进，B端政企业务持续增长 持续进行基础运营平台建设和用户运营体系的迭代优化。公司聚焦数据驱动的精细运营策略，完成大数据平台实时引擎全面升级，实现算法驱动全流程实时运营，优化全球不同地区、不同需求用户的使用体验，推动用户价值有效提升。订阅转型进程持续深化，实现订阅收入占比增长至72%，订阅续约率增长至65%。 坚持全球化、多元化、本土化的营销策略，多举措实施本地化品牌营销策略：1）线上举办多场针对性用户活动，通过社媒渠道提升品牌知名度；2）线下深入市场前端，与AI算力/大模型/应用服务企业合作互通，走近用户，服务用户。3）积极参与全球多国家多行业线下展会、论坛，提升行业知名度。在B端客户上，公司持续扩张，新增合作中国建设银行、中国移动、中海油集团、迪拜石油局等规模企业与政府机构，实现政企营收增长近30%。 盈利预测与估值 公司持续提升产品力、不断完善营销渠道，积极布局AIGC。我们预计公司2023-2025年营业收入为15.39、18.97、22.79亿元，归母净利润为0.81、1.05、1.32亿元，EPS为0.59、0.76、0.96元，维持“买入”评级。 风险提示 营销成本上升风险；新兴市场拓展不及预期风险；汇率波动风险

     万兴科技(300624) 核心观点 事件：8月29日晚，公司发布2023年半年报。2023H1，公司实现营业收入7.18亿元，同比增长32.90%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长275.06%；实现扣非归母净利润0.35亿元，同比增长1697.80%。收入与利润实现高增长，收入端增速略高于中报预告指引，利润端略高于预告的中值水平。 视频创意线收入高增，AIGC新产品持续推出。2023H1，视频创意产品线实现营业收入同比增长41%，并进行产品更新：（1）万兴喵影：进一步加强视频调色、增强等AI算法，上线AIGC图片生成功能，海外版集成OpenAI技术增加文案辅助创作功能，可生成图片素材、视频脚本、字幕等；（2）万兴播爆：3月正式发布，完成多端、多语言版本覆盖，新增提供数字人、声音、3D场景和品牌模板的定制和代理服务，为AI+跨境电商提供行业应用解决方案；（3）Media.io：AI多媒体云端工具集完成网站全新改版，上线14款AI轻编辑服务，2023H1网站实现用户翻倍增长。另外，公司还发布AI虚拟陪伴应用TruMate，孵化AI形象照生成产品Pixpic，爆款应用持续更新。 深化推进订阅模式转型，用户粘性增强。2023H1，公司订阅平台聚焦用户行为链路，实现数据驱动全生命周期精细运营，实现用户分层运营。结合公司产品功能创新、版本更新及市场热点，及时对用户进行触达和运营，推动用户粘性持续提升。2023H1，公司订阅收入占比达72%，续约率达65%，相比2022年订阅收入占比64%、续约率60%有所提升，订阅转型持续深化。 探索AIGC前沿技术，与海内外龙头企业技术合作，助力AI生态建设。2023H1，公司完成AI音频、AI绘画、虚拟人转换等高阶AI算法的开发及功能点更新，进一步强化高精度人像分割，提升用户内容生产质量。公司基于自身业务需求积极开展外部合作，2023H1，引入微软OpenAI商用服务，与湘江实验室基于AIGC、Web3.0、元宇宙等方向共建产学研用联盟，与科大讯飞达成星火大模型插件生态战略合作，共同推进国内AI大模型生态建设。此外，亿图软件与华为签署鸿蒙生态深化合作协议，成为百度文心一言首批生态合作伙伴。 投资建议：公司把握时代机遇，全面拥抱AIGC，实现收入利润高速增长，后续随着公司多模态大模型技术突破，有望取得“技术+产品”卡位优势，实现持续高成长。我们预计公司2023-2025年实现营业收入15.90/20.96/27.65亿元，归母净利润1.09/1.80/3.01亿元。对应PS分别为8.1/6.2/4.7倍，维持“增持”评级。 风险提示：新产品推广不及预期；订阅制实施不及预期；创意软件竞争格局恶化。

     万兴科技(300624) 事件：2023H1公司实现营业收入7.18亿元，同比增长32.90%；归属于上市公司股东的净利润4,386.89万元，同比增长275.06%；扣非净利润3,460.23万元，同比增长1,697.80%。 产品大版本升级、AIGC功能上线及多个AI创意新品落地，助力主要产品线收入稳定增长：公司优化图片/视频增强、擦除、修复等各类AI算法，并加快在多端产品上落地；加速更新迭代AI绘画、风格化图片/视频/虚拟人等生成类AI算法与功能，发布万兴播爆、Pixpic等AIGC新品；持续投入AI音乐音效技术，已将自研音乐生成算法应用于自有音乐素材资源生成。由于AI技术突破和研发成果的快速产品化、功能化，2023H1视频创意产品线实现营业收入4.56亿元，同比增长41.31%，文档创意产品线实现营业收入0.64亿元，同比增长58.82%。 深化与海内外龙头企业技术合作助力AI生态建设：公司与微软签署合作协议，引入OpenAI商用服务，将大模型能力落地至多款海外产品，并积极深化在云计算、人工智能信息技术领域的合作；与湘江实验室签署战略合作协议，将基于AIGC、Web3.0、元宇宙等方向共建产学研用联盟，协同开展算法创新及产业化工作；与科大讯飞达成星火大模型插件生态战略合作，将部分产品以插件形式入驻星火认知大模型平台，共同推进国内AI大模型生态建设。此外，亿图软件加强国内企业合作，与华为签署鸿蒙生态深化合作协议，成为百度文心一言首批生态合作伙伴，与相关技术、硬件知名企业在技术创新、产业应用、商业合作等领域开展更多维探索与合作，将为AI生态建设打下基础。 加强数据驱动精细化运营，深化推进订阅模式转型：公司聚焦数据驱动的精细运营策略，完成大数据平台实时引擎全面升级，实现算法驱动全流程实时运营，优化全球不同地区、不同需求用户的使用体验，推动用户价值有效提升。报告期内，公司订阅转型进程持续深化，实现订阅收入占比增长至72%，订阅续约率增长至65%。订阅转型不断优化，促进用户粘性的增强。 盈利预测与投资评级：我们看好公司AI生态的健身，将公司2023-2025年收入预测由15.1/18.9/23.0亿元上调至15.6/19.5/23.7亿元，对应2024年PS为6.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期风险，市场竞争风险。

     万兴科技(300624) 报告摘要 多年创意软件经验积累，并购+产品迭代打造高竞争力产品线。公司自2003年成立以来，一直深耕于数字创意软件领域，紧跟时代发展潮流不断推陈出新，万兴喵影、万兴PDF等产品成为爆款产品。2011-2021年，万兴科技多次进行战略并购，战略控股亿图、墨刀、格像等公司，不断拓宽业务范围，打造了完备的产品矩阵。 核心视频创意产品依托短视频广阔市场空间，视频编辑产品增长强劲。我国视频网络和短视频用户数量及使用率持续上升，2018-2022年短视频用户人数从2018年的6.5亿提升至2022年的10.1亿，使用率达到94.8%；全球潜在市场规模将在2025年达到630亿美元，市场空间广阔。Filmora（万兴喵影海外版）是拥有较高性价比的和AI编辑功能的软件，在多个海外视频编辑软件榜单中排名前列。2022年视频创意产品实现27.8%的高增长，有望凭借高性价比持续扩充市场份额。 快速布局AIGC文字+图片+视频落地产品案例，前瞻投入把握市场先机。AIGC作为新兴领域，市场格局尚未定型，还拥有巨大的市场潜力。万兴科技将AI生成能力加入亿图图示、墨刀等软件，打造图像生成app万兴爱画和数字人视频生成app万兴播爆。作为较早一批布局AIGC的应用厂商，将有机会吸引更多的用户，获得先发优势。同时能够获得更多的用户反馈，并不断进行迭代和升级并提升产品力，有望率先打造出爆款C端应用产品。 投资建议：我们预计公司23/24/25年实现营业总收入为15.74/20.78/27.07亿元，同比增长33%/32%/30%；实现净利润为1.1/1.43/1.85亿元，同比增长166%/31%/29%。考虑公司低估值及高成长性，我们首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：AI技术落地不及预期，产品市场竞争加剧，数据更新不及时等

     万兴科技(300624) 事件：公司发布23H1业绩预告，公司营收同比增长超30%，预计实现归母净利润0.35-0.52亿元，同比增长199.23%-344.57%，预计实现扣非后归母净利润0.27-0.40亿元，同比增长1302.82%-1978.25%。业绩亮眼归因于公司全面拥抱AIGC，积极进行新技术的探索与研发，加快产品AI功能的优化、新增和AIGC新产品的落地开发，有效增强产品创新能力与公司综合实力。 多款AIGC产品相继亮相，优势产品落地生“金”。 产品落地升级：23H1，公司发布万兴播爆桌面端，支持更深度的视频编辑功能，上线AI数字人定制服务，并于欧洲B2B科技盛会都柏林科技峰会发布万兴播爆海外版；公司生态成员博思云创宣布AI协同办公软件“boardmix博思白板”重磅升级，智能助手boardmix AI一次性创新集成生图、对话等多项AI创作能力；亿图图示升级“AI智能助手”功能，创新集成AI写作、AI绘图、AI问答等AIGC能力，以及AI调整文本、一键整理美化布局及快捷键一键唤醒AI等全新功能；公司视频创意软件万兴喵影海外版上线了基于ChatGPT的“智能脚本小助手”功能，支持多种智能脚本生成和自定义修改。 政企合作再迎新突破：4月，公司旗下亿图图示、亿图脑图、亿图项目管理三款软件产品，入围“中央企业软件联合采购项目”综合办公绘图软件、思维导图软件、项目管理软件三个项目分包，并全部成功中标。公司创新研发能力和产品应用价值已获中央企业认可，彰显其产品在市场上的强势竞争力。数字经济正迈向全面扩展期，AIGC开启数智化新时代，叠加办公软件的国产替代需求愈发强烈，公司有望进一步加强政企合作，打造业绩增长新曲线。 公司定增募资，加速AIGC产品技术开发，开拓新增长点。6月，公司向特定对象发行股票预计募集资金金额不超过11亿元，扣除发行费用后将用于：1）数字创意产品升级项目，使用募集资金6.10亿元，总投资7.83亿元，拟新建研发办公场地、算力中心等，有助于AIGC相关应用落地，促进公司业务规模扩张；此外，项目拟搭建更完善的3D数字虚拟人等拍摄场地，支持更多个性化、多样化的原创特效素材资源的拍摄制作，培育新的业务增长点；2）数字创意技术研发项目，使用募集资金4.31亿元，总投资6.50亿元，拟对AIGC等新兴技术领域加大研发力度，巩固并提高核心竞争力。定增募资将直接推动AIGC应用落地和技术革新，短期来看，应用加速迭代更新，利于公司率先抢占市场，长期来看，核心技术能力提升助力夯实公司核心竞争力，满足公司长远发展需要。 投资建议：公司已有多款AIGC产品落地，短期内或率先实现业绩兑现，与OpenAI合作和公司在研发方面持续的布局投入将带来产品迭代升级，政企合作印证产品实力，AI能力赋能更多创作者，未来公司业绩有望迎来新一轮增长。综合考虑新产品推广的不确定性和新业务的前期投入等因素，调整2023-2025年公司归母净利润分别为1.04/1.39/1.74亿元，EPS分别为0.76/1.01/1.27元，当前股价对应PE分别为135/101/81倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险、新业务推广不及预期、行业竞争加剧风险、技术发展不及预期、产品迭代不及预期。

     万兴科技(300624) 事件: 2023 年 7 月 10 日，万兴科技发布 2023 年半年度业绩预告： AIGC 助力产品优化推新，推动业务高增。 2023H1 预计实现归母净利润 3,500～5,200 万元，同比增加 2,330~4,030 万元；扣非净利润预计为 2,700～4,000 万元，同比增加 2,508~3,808 万元。 投资要点: AIGC 赋能， 2023H1 业绩高增 2023H1， 公司营业收入保持快速增长，同比增长超 30%；预计实现归母净利润 3,500～ 5,200 万元，同比增加 2,330~4,030 万元； 预计实现扣非净利润 2,700～ 4,000 万元， 同比增加 2,508~3,808 万元。主要系公司全面拥抱 AIGC，积极进行新技术的探索与研发，加快产品 AI 功能的优化、新增和 AIGC 新产品的落地开发，有效增强产品创新能力与公司综合实力，促进公司营收与业绩快速增长。 2023Q2，得益于产品 AI 化推新，公司业绩持续向好，预计实现归母净利润1,414~3,114 万元， 同比增长-7.28%~104.17%；扣非归母净利润为902~2,202 万元，同比增长-15.12%~107.27%。 All in AIGC，多款产品升级焕新 万兴科技是中国数字创意软件领域产品覆盖面广、营收体量大、全球化程度高的 A 股上市公司，其创意类产品是 AIGC 的天然落地场景。AIGC 浪潮下，公司积极推动核心产品完成 AI 化更新，加速探索数字创意产业。 1） 视频创意： 万兴喵影（ Filmora） 2022 年 12 月完成 Filmora12/万兴喵影 2023 大版本更新； 2023 年 2 月， Filmora 新版本全新接入 OpenAI 相关服务，率先在视频创作领域集成 AIGC 新技术，可一键 AI 智能生成营销视频脚本，生成真人营销视频，并支持多语言间快速翻译。 2） 绘图创意： 公司更新亿图脑图，并上线新品万兴爱画，实现一键生成图片、图生图、 思维导图生成、 AI 连续对话、 12 大预设场景、智能注释等 AIGC 功能。同时， 公司更新墨刀平台与海外版Mockitt，成为全球首款 AI 功能一体化设计协作平台。 3） 文档创意： 万兴 PDF 海外版集成 AI 能力全新上线“Chat withAI”功能，支持 AI 对话、翻译、润色、文本创作等 AIGC 功能 定增加码研发，产品技术前瞻性布局 公司 2023 年 6 月 19 日发布《2023 年度向特定对象发行 A 股股票预案》， 拟向特定对象发行股票募集不超过 11.01 亿元人民币，用于AI 产品和技术的前瞻性布局。 其中， 数字创意产品升级项目针对万兴喵影、万兴播爆、万兴 PDF 等核心产品进行全面 AI 化升级，并积极布局虚拟人、虚拟场景等新的业务增长点； 数字创意技术研发项目聚焦多模态视频创意大模型、跨模态音乐音效生成技术、面向特定场景的虚拟人技术应用等， 有助于公司把握行业前沿技术发展趋势、储备数字创意技术。 面对人工智能技术的重大机遇，公司积极布局技术、产品的迭代升级，有望迎来新一轮增长。 盈利预测和投资评级： 基于谨慎性原则，本次拟定增事项未纳入盈利预测。公司作为国内领先的数字创意软件产品和服务提供商， 一方面All in AIGC 能够提升产品力，带来付费转化和粘性；另一方面， AI 有助于实现产品系推新， 带来新的业务增长点。 我们预计 2023-2025年归母净利润分别为 1.07/1.64/2.32 亿元， EPS 分别为 0.78、 1.19、1.68 元/股，当前股价对应 PE 分别为 141.44、 91.97、 65.21X，首次覆盖公司，给予“增持”评级。 风险提示： 内容创作潮流降温风险， AI 技术研发不及预期， AIGC 产品更新不及预期， 海外市场拓展风险，汇率风险。

     万兴科技(300624) 事件概述 7 月 11 日， 万兴科技发布《2023 年半年度业绩预告》。 2023 年上半年， 公司营业收入保持快速增长，同比增长超 30%； 预计归母净利润盈利 3,500 万元-5,200 万元，比上年同期增长 199.23%-344.57%，扣非归母净利润盈利 2,700 万元-4,000 万元，比上年同期增长1302.82%-1978.25%。 上半年业绩快速增长， 补充算力资源以满足研发需求 根据业绩预告披露，公司上半年营业收入保持快速增长，同比增长超30%，同时归母净利润和扣非归母净利润显著提升，主要原因为公司在报告期内，全面拥抱 AIGC，积极进行新技术的探索与研发，加快产品 AI 功能的优化、新增和 AIGC 新产品的落地开发，有效增强产品创新能力与公司综合实力，因此促进了业绩快速增长。 近期，公司发布定增预案，向特定对象发行股票预计募集资金金额不超过约 110,080.47 万元人民币，定向增发募集资金在扣除发行费用后将用于公司数字创意产品升级项目、数字创意技术研发项目，并补充公司流动资金。其中数字创意产品升级项目有助于万兴播爆充分利用生成式 AI 技术能力，持续开发创新型智能视频内容生成工具；数字创意技术研发项目旨在补充研发算力资源，满足未来研发需求，为公司后续研发项目的高效推进提供充分算力支撑。 AIGC 赋能数字创意产业， 产品亮相全球创作者盛会 加入 AI 后产品新功能持续丰富。 视频创意业务方面， 万兴喵影集成AIGC 图片生成功能，支持用户输入关键词生成视频制作所需的背景图片等图像素材。 海外产品 Filmora 已上线“AI 文案写作”功能，为用户提供从视频脚本、视频内文案，到社媒平台作品简介等不同场景、适用于不同种类和风格的文案生成；同时， Filmora 网页版、视频在线协作平台也已上线“智能脚本小助手”功能。借助 ChatGPT强大的文本生成能力，用户仅需输入关键词， 便可以在 WondershareFilmora Workspace 中一键生成视频脚本，助力视频创意更智能高效。文档创意业务方面， 海外产品 PDFelement 上线文档智能处理 AI 机器人“Lumi”，支持对话探讨、文档总结、内容校对、内容改写、信息解释等 AIGC 功能。 绘图创意业务方面， 亿图图示桌面版、亿图脑图移动版和在线协同版已上线 AI 智能助手功能，支持 AI 内容生成及一键完成思维导图、列表、文本形式的展示。 AI 图像生成工具万兴爱画新增 AI 简笔画、咒语生成器功能，提供人物&角色、五官、表情、头发、服装等分类选项及彩墨风、浮世绘、二次元、赛博朋克等多样化的风格效果，为用户提供更灵活、更高阶的 AI 绘画玩法。 根据官方公众号披露， 近日万兴科技携 Wondershare Filmora 亮相美国红人大会“VidCon Anaheim 2023”（全球最知名的网红年度盛会和全球最大规模的创作者盛会）， 同时公司还倾力打造 WondershareFilmora 创意互动展区， 带来 AI 视频创作新体验， 加大旗下产品在全球市场的推广力度， 打造品牌影响力。 投资建议： 万兴科技深耕数字创意软件领域，是全球领先的新生代数字创意赋能者。 考虑到定增尚未落地，暂不考虑定增影响。 我们预计公司2023/24/25 年实现营业收入 15.24/18.31/22.30 亿元，实现归母净利润 0.94/1.49/2.18 亿元。维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 143.89 元，相当于 2023 年的 13 倍动态市销率。 风险提示： 产品创新孵化风险； SaaS 转型不及预期；汇率波动风险。