光库科技(300620) 加大研发投入及计提减值导致利润增速低于收入增速 公司发布2024年财报，全年实现营业收入9.98亿元，同比增长41%，归母净利润6698万元，同比增长12%，净利润增速低于收入增速主要是因为加大研发投入、减值准备计提2605万元。4Q单季实现营收2.6亿元，同比增长40%，归母净利润1117万元，同比减少14%，但毛利同比增长18%。 收入增长来自加华微捷以及拜安并表 分业务看，1）光纤激光器件收入4.24亿元，同比持平。2）光通信器件收入3.92亿元，同比增长58%，其中全资子公司加华微捷收入1.61亿元，同比增长87%，净利润1809万元，同比增长45%。3）激光雷达光源模块以及器件收入1.4亿元，主要来自24年3月底拜安并表的贡献。 市占率保持行业领先 公司的隔离器类产品市场占有率行业领先，光纤光栅类产品市场占有率国内领先。光通讯器件在保偏光无源器件市场及海底光网络市场保持相对领先地位。公司完成了进入汽车行业供应链必备的IATF16949体系的认证，并自主开发了1550nm发射光源模块，积极布局FMCW激光雷达市场。 数通市场空间广阔 根据LightCounting和Yole Intelligence预测，未来全球光模块市场将保持持续增长，2028年全球光模块市场将达到223亿美元。其中2025年全球以太网1.6T光模块需求将快速增长，有望成为商用元年，并开启新一轮迭代周期。未来随着LPO和CPO技术的推进，将促进硅光和铌酸锂薄膜的市场份额增长，采用TFLN调制器的销售额在2029年有望达到7.5亿美元。 研发投入在薄膜铌酸锂、海底光网、CPO等产品 2024年研发费用1.41亿元，同比增长14%，公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品新工艺研发投入力度。在光通讯领域，公司积极响应客户的新需求，重点开发了海底光网络光纤馈通器、OXC设备中相关MxN高精度多维光纤阵列等产品；在数据通讯领域，公司开发了应用于CPO产品的系列微光学连接器。 盈利预测与投资建议。由于工业激光器恢复略低于预期同时光通信产品毛利率低，下调预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.06亿元、1.56亿元、1.94亿元（原预测2025-2026年分别为1.18亿元、1.59亿元）。公司数通产品高速增长，并表拜安激光雷达光源模块，薄膜铌酸锂在数通和特殊领域拥有广阔前景，布局CPO微光学连接器，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度低于预期；汇率波动的风险。

     光库科技(300620) 事件：3月28日，公司发布2024年年报，2024年实现营收9.99亿元，同比增长40.7%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长12.3%，实现扣非归母净利润0.48亿元，同比增长22.2%。24Q4单季度来看，实现营收2.60亿元，同比增长39.9%，环比下降18.1%，实现归母净利润0.11亿元，同比下降13.7%，环比下降56.1%。 业绩符合预期，光通讯业务增速显著：24年全年公司营收同比增长40.7%，一方面源于数据中心相关需求增长显著，公司积极拓展国内外市场开发新客户，光通讯器件订单相应增加，另一方面收购拜安实业52%股权在2024年3月31日实现并表。具体分业务来看：1）光纤激光器件：24年实现营收4.24亿元，同比下降0.39%，毛利率为34.32%，同比增长3.86pct；2）光通讯器件：24年实现营收3.92亿元，同比增长57.9%，产量&销量分别同比增长111.5%和107.5%，毛利率为34.99%，同比下降5.61pct；3）激光雷达光源模块及器件： 24年实现营收1.40亿元，同比增长16817.5%，增长主要源于完成了拜安实业52%股权收购，毛利率为19.15%，同比增长317.64pct。 持续强化前沿领域布局，拓展未来发展机遇：光通讯领域，公司持续强化连接器产品布局，开发了应用于CPO的系列微光学连接器（如高密度高保偏光纤阵列准直器、带隔离器高保偏光纤阵列），同时发布了可应用于800G、1.6T的MT-FA系列产品。铌酸锂方面，目前多个应用领域推进国内外头部客户的产品认证，部分新产品处于小批量生产及出货阶段。同时，公司研发的海底光网络光纤馈通产品是国内首创并解决进口替代问题，成功批量应用于当前行业最先进的海底光缆系统。并且，公司已批量生产海底光网络的高可靠性光无源器件，是全球少数能提供该类器件的厂商之一。 公司公告拟以简易程序向特定对象发行A股股票以募集资金：3月28日，公司发布《关于提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行A股股票的公告》，拟发行股票募集资金总额不超过3亿元且不超过最近一年末净资产的20%，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，募集资金拟用于主营业务相关项目建设及补充流动资金。 投资建议：我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1.07/1.60/2.20亿元，参考2025年3月28日收盘价，对应PE倍数为113x/76x/55x。公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商未来有望充分受益于薄膜铌酸锂的快速发展。同时，AI带来的数通光器件产品需求快速增长、激光雷达领域的加速发展也将为公司提供重要的发展机遇。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光及光通信领域需求不及预期，AI发展不及预期，激光雷达业务发展不及预期。