美力科技(300611) 投资要点 推荐逻辑：1）公司为底盘弹性元件龙头，2025年悬架弹簧收入11.0亿元、占比54.7%，依托客户优化、并购与技术升级驱动主业成长，悬架毛利率达到18.16%，空气悬架与机器人弹簧打开长期增长空间；2）并购ACPS构建牵引系统第二主业，2025年实现盈利约1600万欧元，全球龙头协同发力，推动向底盘系统解决方案商升级；3）欧洲+北美+亚太全球化产能落地，墨西哥基地投资3000万美元完善全球配套，海内外联动市场边界，三大动能共驱长期价值增长。 底盘弹簧主业根基稳固，三重动力驱动高质量成长：公司深耕高端汽车弹簧领域三十余年，2025年悬架系统弹簧收入达11.0亿元、占比54.7%，已成为第一大收入来源，产品结构持续向高附加值升级，具备客户结构优化、并购修复产能与毛利率、技术迭代创新三大动力。1）公司客户覆盖传统燃油车与新能源整车厂，深度绑定全球优质Tier1零部件供应商，前五大客户销售占比仅32.46%，客户结构均衡分散；2）2021年收购大圆补齐全工艺能力，推动悬架弹簧毛利率由2021年5.3%大幅修复至2025年18.16%；3）自研ML1900高强弹簧钢，投资6.56亿元布局智能悬架总成，并切入人形机器人特种弹簧赛道，传统底盘弹簧业务与新兴领域协同发力，为业绩增长提供持续支撑。 牵引系统第二主业成型，全球龙头并购打开成长新曲线：公司通过收购德国ACPS集团，成功切入汽车拖车牵引及保护系统赛道，形成“底盘弹性元件+牵引系统”双主业格局。ACPS作为全球细分领域隐形冠军，拥有ORIS高端品牌、深厚技术专利与全球化产能客户，2025年1-10月ACPS实现净利润1264.82万欧元，全年预计盈利约1600万欧元，盈利拐点确立。牵引系统赛道空间广阔且与公司主业高度协同，有望显著提升单车配套价值，推动公司向底盘系统解决方案提供商升级。 全球化布局加速落地，欧洲+北美+亚太构建产能协同优势：公司以“并购+自建”双轮驱动全球化，先后收购德国AHLE、完成ACPS并购，并在墨西哥投资3000万美元设立生产基地，形成覆盖欧洲、北美、亚太的全球化产能体系。欧洲基地聚焦高端技术与豪华客户，墨西哥基地深耕北美整车市场，国内总部提供研发与产能支撑，有效分散区域风险、提升全球交付能力，海外业务成为公司长期价值增长的重要引擎。 盈利预测与投资建议：我们选取三家汽车零部件领域公司作为可比公司，2026年三家可比公司平均PE为78.59倍。公司一方面巩固汽车弹性元件龙头地位，另一方面通过并购ACPS正式切入高景气汽车牵引及保护系统赛道，形成“弹性元件+牵引系统”双主业驱动格局。ACPS自2026年起并表贡献业绩，叠加中国市场拓展与供应链协同效应，未来成长确定性较强。同时公司前瞻布局空气弹簧与人形机器人特种弹簧，打开长期成长边界，主业增长稳健、新业务多点开花，估值具备提升空间，建议关注。 风险提示：并购标的业绩波动的风险；宏观经济不及预期的风险；技术开发不及预期的风险；海外地缘环境恶化的风险等。

     美力科技(300611) 核心观点 2025年净利润同比增长37%。美力科技2025年实现营业总收入20亿元，同比增长25%；归母净利润达1.46亿元，同比+37%。单季度看，Q4公司实现收入5.99亿元，同比增长25.32%，环比增长16.82%；归母净利润0.29亿元，同比增长0.02%，环比-19.93%。 公司四季度毛利率同比提升4.63pct。公司25Q4销售毛利率22.92%，同比+4.63pct；归母净利率4.84%，同比-1.23pct。盈利能力提升主要受益规模效应带来产品毛利率提升。费用端，公司25Q4销售、管理、研发、财务费用率分别1.67%/7.85%/4.67%/1.17%，同比+0.41/+2.41/+1.33/+2.21pct，存在单季度奖金计提及股权激励费用等影响。 专精弹簧业务，覆盖底盘、车身内饰等细分领域。公司成立于1990年，深 耕弹簧业务，当前收入1）50%为底盘业务，包括单车4个、单个30-40元悬 架弹簧及单车2个、单个80-200元的传统稳定杆；2）40%为车身内饰及动力系统，单车数量较多，单个价格2元内；3）注塑件等。 针对性并购关键资产，业务能力持续延伸。公司2017年收购上海科工获工程塑料零部件开发能力，完善模具设计到生产全链条服务；2021年收购江苏大圆和北京大圆70%股权，实现日系客户突破与冷卷技术升级；2023年收购上海核工69.04%股权，强化碟形弹簧技术；2024年末购买德国AHLE资产，获取变线径Miniblock弹簧核心技术，加速全球化布局；2025年末公司推进ACPS收购，获取拖车牵引系统能力，增厚公司利润表现。 积极拓展电动、智能、轻量化新业务，建设智能悬架及电动及液压驱动弹性元件产能。考虑行业电动化、智能化、轻量化发展大势，公司拟投资6.5亿元于浙江绍兴投建年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件产能。智能悬架前景广阔，电动及液压驱动弹性元件可应用于人形机器人等领域。目前公司亦实现人形机器人拉簧、扭簧和卡簧等送样。 风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。公司前期并购整合初见成效，吉利、万都、长安等客户持续贡献增量；拓展智能悬架、人形机器人弹簧等新业务，我们看好公司业绩加速兑现，考虑收购ACPS增厚公司利润，上调26/27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计26-28年净利润2.8/3.4/4.0亿元（前次26/27年预测2.5/3.2亿元），维持“优于大市”评级。