拓斯达(300607) 结论与建议： 公司业绩：公司发布2024年年报，全年实现营收28.7亿元，yoy-36.9%;归母净亏损2.5亿元，2023年同期盈利0.9亿元，归母净利润位于业绩预告的下限。Q4单季公司实现营收6.37亿元，yoy-51.61%;归母净亏损2.54亿元，同比多亏2.13亿元。 公司发布2025年一季报，报告期内公司实现营收3.6亿元，yoy-63.8%;归母净利润386万元，yoy-87.1%;扣非后归母净利润132万元，yoy-94.8%。 2024年项目型业务收缩超50%，但产品类业务增长态势良好：2024年公司实现营收28.7亿元，yoy-36.9%，主要是公司智能能源及环境管理系统业务的部分客户因竞争加剧、资金紧张等原因，验收及结算不及预期，使得该业务规模收缩54.22%至12.29亿元。但公司产品类业务增长态势良好，其中，工业机器人、注塑机（含配套设备）分别实现收入2.75、5.11亿元，yoy+12.50%、+18.67%；数控机床业务因上半年厂房搬迁导致生产及交付受限，全年实现收入3.08亿元，yoy-11.71%，但下半年新厂投产后收入yoy+4.3%，较上半年增长145.97%。 公司全年利润承压：2024年公司毛利率14.6%，同比下降3.9pcts，主要是因为智能能源及环境管理系统业务毛利率下降20.1pcts至-11.7%。费用方面，公司期间费用率为18.33%，同比提高4.84pcts，主要受公司收入下滑影响。综合来看，公司归母净亏损2.5亿元，同比减少3.4亿元。 2025年业务结构改善，一季度毛利率同比提高近15个百分点：2025年公司继续实施“聚焦产品，收缩项目”的战略转型，一季度实现营收3.6亿元，yoy-63.8%。得益于低毛利率的项目型业务收缩，报告期内公司毛利率为32.1%，同比提高14.8pcts。费用方面，公司期间费用率为28.47%，同比提高15.30pcts，主因公司收入下滑。综合来看，公司利润依旧承压，归母净利润为386万元，yoy-87.1%；归母净利率为1.06%，同比下滑1.93pcts。 公司正经历转型阵痛期，产品类业务将成为核心发展动力：当前公司主要受亏损的项目型业务拖累，未来公司将通过收缩业务、调整子公司股权等方式逐步剥离该业务。而公司产品类业务发展潜力优秀，一方面，公司机床新厂已经投产，2025Q1数控机床订单量超120台，订单金额同比增长超70%，来自人形机器人、低空飞行器等新兴行业需求明显增多，未来收入增长确定性高；另一方面，公司积极加大具身智能布局，协同客户开发轮式移动仿人形智能机器人、人形机器人等产品，并将于与华为云、智谱、阿里云等大模型合作方共同探索推进场景落地，有望带动公司机器人业务收入增长。我们看好其业务结构调整后，公司业绩迎来好转。 盈利预测及投资建议：预计2025-2027年公司实现净利润0.4亿元、0.7亿元、1.2亿元，2025年实现扭亏，2026-2027年yoy分别为+63%、+60%，EPS为0.09元、0.15元、0.24元，2025-2027年当前A股价对应PE分别为295倍、181倍、113倍，考虑到公司利润承压，对此暂给予“区间操作”的投资建议，但随着公司收缩项目型业务，业绩有望逐步好转，建议保持关注。 风险提示：行业竞争加剧、数控机床产能爬升不及预期、机器人业务进展不及预期

     拓斯达(300607) 投资要点 聚焦多关节与直角坐标机器人，携手华为拓展人形机器人赛道：（1）工业机器人及自动化应用系统：公司聚焦多关节机器人（如TX-MA系列）和直角坐标机器人（如TX-ZJ系列）的研发与应用，产品线不断丰富，技术成熟度显著提升。2024年11月15日，拓斯达加入华为全球具身智能产业创新中心，成为16家优选合作伙伴之一。公司通过子公司矩阵智控科技，打造“感-算-控”一体化的通用机器人运动控制平台，聚焦人形机器人运动控制技术。凭借与华为的紧密合作及地理优势，拓斯达有望在人形机器人赛道取得突破，并巩固其在华为产业链中的优势地位。(2)注塑机相关业务:公司推出的新型电动注塑机（TSE系列）凭借高效节能、高精度控制和快速成型的特点，在家电、汽车零部件和3C电子行业，应用需求持续增长。此外，公司对注塑机配套设备（如自动供料系统TSS系列和机械手TSR系列）进行智能化升级，集成先进传感器技术和自动化控制系统，提升设备自动化水平和生产效率。(3)数控机床业务:公司重点发展的五轴联动数控机床（TMC系列）凭借高精度、高效率和多轴联动能力，成功突破航空航天、汽车模具等高端制造领域，订单量显著增长。同时，公司加大智能化技术研发投入，推出具备智能监控和故障诊断功能的数控系统，提升设备稳定性和易用性。 Q3业绩短期承压，静待公司完成业务转型：2024Q1-Q3公司实现营收22.35亿元，同比-31.0%，主要系公司主动调整业务结构，收缩智能能源及环境管理系统业务。其中工业机器人及自动化应用系统业务营收为5.32亿元，同比-15.7%；注塑机相关业务营收为3.49亿元，同比+14.0%；数控机床业务营收为1.56亿元，同比-24.1%，主要系上半年厂房搬迁导致生产及交付受限；智能能源及环境管理系统业务营收为1.15亿元，同比-42.5%。2024Q1-Q3实现归母净利润902万元，同比-93.0%。Q3单季营收为5.12亿元，同比-54.9%，环比-29.2%；归母净利润为-0.27亿元，同环比扭亏。 盈利能力短期承压，看好公司业务结构优化与高毛利产品产能释放：2024Q1-Q3销售毛利率为20.31%，同比-0.8pct；销售净利率为0.14%，同比-4.0pct，主要系公司新建产能处于爬坡阶段，初期折旧较高，以及公司业务结构调整，收缩智能能源及环境管理系统业务。期间费用率为18.76%，同比+5.4pct，其中销售费用率为7.15%，同比+1.7pct，管理费用率为6.36%，同比+2.4pct，研发费用率为3.78%，同比+0.8pct，财务费用率为1.47%，同比+0.5pct。Q3单季毛利率为26.86%，同比+6.1pct，环比+7.1pct；销售净利率为-5.56%，同环比转负。 盈利预测与投资评级：公司业务处于转型期，聚焦机床/注塑机/机器人三大领域高举高打。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50/0.57/0.67亿元，当前股价对应动态PE分别为353/307/263倍，考虑到公司三大业务版图定位清晰，并与国内头部客户建立了良好合作，具有较强的成长性，维持“增持”评级。 风险提示：业务转型进展不及预期，宏观经济风险。