华凯易佰(300592) 公司2023年上半年营收同比+52.1%、归母净利润同比+149.7% 公司发布半年报：2023H1实现营收29.92亿元（+52.1%）、归母净利润2.08亿元（+149.7%）；2023Q2实现营收16.13亿元（+56.3%），归母净利润1.32亿元（+171.4%）。公司是跨境电商行业泛品类头部卖家，通过自研信息化系统深筑运营能力壁垒，未来在巩固泛品类竞争优势基础上，发力“精品+亿迈生态平台”，有望打造第二增长曲线，实现亮眼增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为3.60/5.36/6.72亿元，对应EPS为1.25/1.85/2.32元，当前股价对应PE为19.6/13.2/10.5倍，维持“买入”评级。 二季度跨境电商业务延续高增长，销售费用率下降明显 2023年上半年，公司跨境出口电商/跨境电商综合服务业务分别实现营收26.6/3.2亿元，分别同比增长42.4%/296.8%，其中，泛品业务销售增长良好，精品业务实现扭亏为盈，亿迈生态平台业务引入战略合作客户，取得亮眼增长。公司全资子公司易佰网络第二季度实现营业收入16.03亿元，季度环比增长16.4%，实现净利润1.47亿元，季度环比增长51.2%，跨境电商主业延续高增长。盈利能力方面，2023年上半年公司毛利率为38.22%（-0.44pct）；期间费用方面，公司销售/管理/财务费用率为22.90%/5.50%/-0.13%，分别同比-3.19pct/+0.19pct/-0.42pct，费用整体管控较好，尤其销售费用率有明显下降。 公司一体两翼新战略推进顺利，看好全年在内外因素共振下的业绩弹性 公司以泛品业务为体，精品和亿迈生态平台业务为翼，一体两翼开启跨境电商发展新战略，2023年以来推进顺利。外部环境方面，海外市场经济具备一定韧性，我国出海企业背靠制造端优质资源，输出产品力与性价比突出的商品，有望受到更多青睐、提升市场份额；此外，亚马逊平台持续更新运营政策，有望利好部分跨境电商卖家。长期看，公司依托信息化科技建设带来的智能化、数字化强运营能力，有望克服多品类、多平台、多市场的运营难点，实现长足发展。 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、新业务不及预期。

     华凯易佰(300592) 事件：1H23公司实现收入29.92亿元/yoy+52.10%，归母净利润2.08亿元/yoy+149.66%，扣非归母净利润1.93亿元/yoy+147.66%；其中全资子公司易佰网络实现营业收入29.81亿元/yoy+52.11%；实现净利润2.43亿元/yoy+116.96%。公司2Q23实现收入16.13亿元/yoy+56.31%，归母净利润1.32亿元/yoy+171.43%，扣非归母净利润1.20亿元/yoy+166.41%。 2Q23营收同比增长56.31%。分业务看，以传统的泛品业务为体，全新孵化的精品和亿迈生态平台业务为翼，一体两翼开启跨境电商发展新战略。1）泛品业务：泛品业务积极开拓新兴电商市场，探索多元化电商平台，扩充SKU规模，销售实现同比快速增长；在售产品SKU超过95万款，销售客单价为103.53元。2）精品业务：精品业务经过精心筛选和调整，着重保留了具备竞争力的产品，实现扭亏为盈；在售SKU数量376个，销售客单价为441.13元。3）亿迈生态平台：引入战略合作客户，商户数量及销售规模同比飞速增长。分平台看，亚马逊平台占比仍是第一，远超其他平台收入。亚马逊实现销售收入22.76亿元（占营收76.05%），订单总数1663.92万个，销售网店720个，上半年新增54个，关闭7个，其他第三方平台收入占营收的比例均不超10%。 费用率改善明显，2Q23净利率提升3.43pct至8.17%。盈利能力方面，1H23实现毛利率38.22%/-0.44pct，净利率7.58%/+2.79pct，2Q23实现毛利率38.42%/-3.58pct，净利率8.17%/+3.43pct；费用率方面，1H23销售/管理/研发费用率分别为22.90%/5.50%/1.01%，同比变化-3.19/+0.19/-0.22pct，2Q23实现销售/管理/研发费用率21.02%/6.03%/1.00%，分别同比变化-7.13/+0.68/-0.21pct。截至2023年6月30日，子公司易佰网络专门从事系统设计开发和数据算法研究的技术研发团队共268人，占公司总人数的10.30%。其中，数据算法研究人员共72人，本科及以上学历超过90%。在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化的背景下，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩持续向好。 积极拓展新兴地区，信息化系统实现高效精准铺货。公司依托自主研发实力和高效库存管理能力，充分发挥了中国商品的高性价比优势，积极拓展新兴地区，通过数据化管理和自研信息化系统实现高效、精准铺货。同时，在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化的背景下，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩持续向好。 投资建议：我们预计23-25年公司实现归母净利润3.65/5.24/6.99亿元，分别同比+68.9%/43.4%/33.5%，对应PE为21/15/11X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；海外经济大幅衰退；供应链中断；贸易政策变化。

     华凯易佰(300592) 事件：公司2023H1实现收入29.92亿元，同比增长52.10%，归母净利润2.08亿元，同比增长149.66%，扣非净利1.93亿元，同比增长147.66%，EPS为0.76元。2023Q2公司实现收入16.13亿元，同比增长56.31%，归母净利润1.32亿元，同比增长169.35%，扣非净利1.20亿元，同比增长166.41%，成本端持续优化，公司精细化运作能力不断强化，带动业绩持续向好。 点评： 成本端优化、精细化运作降本增效，经营表现持续向好。2023H1易佰网络实现营收29.81亿元，同比增长52.11%，净利润2.43亿元，同比增长116.96%。其中23Q2易佰网络实现收入16.03亿元，环比增长16.35%，实现净利润1.47亿元，环比增长51.19%。易佰网络利润增速显著高于收入增速，主要系公司在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化下，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩持续向好。分平台来看，23H1易佰网络在亚马逊平台实现收入22.76亿元，同比增长47.31%，营收占比为76.05%，亚马逊订单总量为1663.92万个，同比增长45.82%。 持续加强费用管控、成本优化，经营性现金流大幅提高。1）2023H1公司毛利率同比下降0.44PCT至38.22%，盈利能力基本保持稳定。分业务看，工业及商业用品、家居园艺、健康美容、汽车摩托车配件、3C电子产品毛利率为36.63%、32.87%、52.16%、38.12%、26.36%,同增3.92PCT、-2.21PCT、5.21PCT、-2.16PCT、-3.70PCT。2）费用方面，公司持续加强费用管控和成本优化，2023H1公司销售、管理、财务、研发费用率同增-3.19PCT、0.19PCT、-0.42PCT、-0.22PCT至22.90%，5.50%，-0.13%，1.01%。得益于收入的规模效应，公司在业务拓展、平台等相关费用增长的同时，销售费用率大幅下滑。管理费用率增长主要由于易佰网络规模持续扩大，员工人数增长及股份支出费用有所增加。由于23H1公司收到利息收入及汇兑收益，财务费用率有所下降。3)2023H1公司经营活动现金净流量同增470.05%至2.77亿元，主要系销售收款增加所致。 智能化、精细化运营能力持续强化，三大业务齐头并进。公司持续加强自主研发、不断完善信息系统，并基于多年来数据沉淀，总结逻辑及数学模型，在自动化、智能化运营领域形成行业技术壁垒，仓储管理、订单管理、物流和智能调价、刊登、广告、备货等环节效率业内领先。公司智能化运营能力持续赋能泛品、精品、综合服务业务，泛品业务始终坚持数据化运营、系统化操作，充分发挥高性价比优势，积极布局跨境电商新蓝海及多元化电商平台以拓展市场范围；精品业务基于四大产品线，通过长期市场研究和产品创新强化品牌化运作，扩大店铺影响力、打造高溢价自有品牌；综合服务致力于为卖家提供全方位解决方案，实现从供应链端降本增效到运营端利润增长，搭建业绩增长新模式。 盈利预测与投资建议：我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为3.98/5.11/6.51亿元，目前股价对应23年17.7倍PE。国际运费价格下降，公司智能化、精细化运营能力提升，持续强化盈利能力，精品业务、综合服务业务打开成长空间，公司业绩成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险因素：国际贸易风险、跨国经营风险、海运费价格波动风险。

     华凯易佰(300592) 事件概述 公司发布2023年半年度财务报告，公司上半年主营收入29.92亿元，同比上升52.1%；归母净利润2.08亿元，同比上升149.66%；扣非净利润1.93亿元，同比上升147.66%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入16.13亿元，同比上升56.31%；单季度归母净利润1.32亿元，同比上升171.43%；单季度扣非净利润1.2亿元，同比上升168.64%。 分析判断: 收入利润高增长，泛品+精品+电商服务齐头并进 报告期内，公司全资子公司易佰网络实现营业收入298,129.66万元，同比增长52.11%；实现净利润24,346.27万元，同比增长116.96%。公司经营以泛品为主，“精品+亿迈生态”打造第二增长曲线，报告期内泛品、精品、电商服务均取得较快增长：1）泛品业务：头部品类均实现较好增长，公司经营前五大品类家居园艺、工业及商业用品、汽车摩托车配件、健康美容、户外运动销售额分别同比增长48%、33%、53%、61%、25%。2023上半年，公司泛品客单价103.53亿元，超过2022年全年水平（91.12元）；2）精品业务：初步形成了清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线，在售SKU数量为376个，销售客单价为441.13元，与2022年相比SKU数量增加38个，客单价提升35%；3）亿迈生态：亿迈生态平台业务积极拓展战略合作客户，销售额实现飞速增长，成功搭建跨境电商业绩增长新模式。 毛利率同比略下滑，费用率下降净利率提升 2023H1公司毛利率38.22%，与去年同期相比下滑0.44pct。分品类来看，家居园艺、汽车摩托车配件、3C电子产品毛利率分别下滑2.2pct、2.2pct、3.7pct，工业及商业用品、健康美容毛利率分别提升3.9pct、5.2pct。2023H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别-3.2pct、-0.2pct、-0.2pct，费用率管控得当下公司上半年净利润率提升2.8pct。公司重视数字化建设，上半年公司专门从事系统设计开发和数据算法研究的技术研发团队共268人，占公司总人数的10%，未来随着数字化管理水平提升，公司运营成本有望进一步降低。 亚马逊平台占比降低，发力新兴市场 根据公司半年报，2023上半年亚马逊平台销售额占比76%，与去年同期相比下降2.5pct。公司发力新兴市场，以拉美地区新兴电商平台“美客多”为核心，布局拉美市场，包括墨西哥、巴西、智利等地区，大力拓展销售半径，享受新兴地区市场红利。 投资建议 展望未来，海外消费者依然追求产品性价比，在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化的背景下，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩有望持续向好。我们维持之前的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入63.8、82.1、100.6亿元，同比增加45%、29%、22%，实现归母净利润3.5、4.8、5.9亿元，同比增加63%、36%、23%，EPS分别为1.22、1.66、2.04元，按照2023年8月21日收盘价24.38元计算，对应的PE分别为20、15、12倍，维持“增持”评级。 风险提示 （1）贸易政策发生变化；（2）行业竞争加剧；（3）新业务培育不及预期。

     华凯易佰(300592) 事件： 公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入29.92亿元，同比增长52.10%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长149.66%（此前预告归母净利润同比增长127.08%-150.98%）。其中，23Q1公司实现营收13.79亿元，同比增长47.44%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长119.20%。23Q2公司实现营收16.13亿元，同比增长56.31%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长171.43%。 完成对易佰网络100%控股，跨境电商三大业务均发展较快 公司于2023年6月完成对跨境电商板块核心资产易佰网络的100%控股，将其股权完全纳入合并报表范围。易佰网络23Q1实现营业收入13.78亿元，同比增长47.81%，实现净利润0.97亿元，同比增长114.47%；23Q2实现营业收入16.03亿元，同比增长56.02%，实现净利润1.47亿元，同比增长118.64%。公司坚持全面发展的战略布局和精细化的运营策略：1）泛品业务积极开拓新兴电商市场和多元化电商平台并持续扩充品类，SKU超过95万款；2）精品业务通过精心筛选和调整，着重保留具备竞争力的产品，实现扭亏为盈；3）亿迈平台引入战略合作客户，实现商户数量及销售规模同比飞速增长。同时公司通过易佰云信息化系统的精细化运营，有效实现降本增效。 跨境出口电商迎来多重边际改善，行业景气度上行 1）下半年是欧美消费旺季，预计跨境出口电商有望维持高景气，其中美国7月零售销售额同比增长0.7%，超出市场预期的0.4%，为23年1月以来最大增幅；2）国际海运费用下降，成本端改善提升利润；3）包括Amazon在内的主要海外零售商去库存已取得阶段性进展，补新货需求有望得到提振；4）亚马逊取消轻小商品计划改为低价FBA费率，利好与亚马逊合作紧密的跨境电商卖家；5）近期人民币汇率贬值利好出口型公司。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年营收分别为60.10/77.56/96.34亿元，对应增速分别为36.06%/29.05%/24.21%；归母净利润分别为3.59/5.27/6.51亿元，对应增速分别为66.00%/46.85%/23.48%，EPS分别为1.24/1.82/2.25元/股，3年CAGR为31.72%。我们参考可比公司，给予公司2023年26倍PE，目标价32.24元，维持“买入”评级。 风险提示：海外经济波动风险；行业竞争加剧风险；人民币汇率波动风险。

     华凯易佰(300592) 事件概述 公司发布2023上半年业绩预告，易佰网络预计实现营业收入为28.5亿元–30.5亿元，预计实现净利润为2.2亿元–2.5亿元，合并报表层面考虑少数股东损益以及确认可辨认无形资产后的摊销金额等影响后归属于上市公司利润约为1.95亿元–2.25亿元。其中2023年第二季度，易佰网络预计实现营业收入为14.7亿元-16.7亿元,同比增长43.24%-62.70%；预计实现净利润为1.23亿元-1.53亿元，同比增长83.52%-128.28%。 分析判断： 2023上半年公司三大业务均快速发展 根据公司23H1业绩预告，泛品业务积极开拓新兴电商市场，探索多元化电商平台，提高SKU上新速度，实现同比快速增长；精品业务经过精心筛选和调整，着重保留了具备竞争力的产品，实现扭亏为盈；亿迈生态平台业务引入战略合作客户，商户数量及销售规模同比飞速增长。公司完成收购易佰网络少数股权，于6月起易佰网络成为公司全资子公司（此前为90%），未来将进一步增厚业绩。 国际运费下降叠加人民币贬值，行业景气度上行 2022年下半年起，CCFI指数（中国出口集装箱运价指数）快速下跌，截至目前仍然维持低位，2023年6月CCFI指数相比2022年高点下降约74%，较低的运价将有效带动出口企业利润率回升。除此之外，2022年4月起，美元兑人民币汇率持续性处于较高水平，人民币贬值一定程度上提升出口商品的价格竞争力，从而带动出口公司收入增长。同时上半年我国出口承压的大背景下，一带一路国家出口需求保持坚挺，且电商渗透率较低，为跨境电商企业布局新兴市场提供契机。 积极拥抱数字化，降本增效持续显现 根据业绩预告，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，公司易佰云系统囊括仓储、订单管理、智能调价、库存补货等多个业务流程，带动人效逐步提升。 投资建议 我们预计公司2023-2025年实现营业收入63.8、82.1、100.6亿元，同比增加45%、29%、22%，实现归母净利润3.5、4.8、5.9亿元，同比增加63%、36%、23%，EPS分别为1.22、1.66、2.04元，按照2023年7月14日收盘价29.68元计算，对应的PE分别为24、18、15倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 贸易摩擦；行业竞争加剧；亚马逊平台政策变化。

     华凯易佰(300592) 核心观点 事件： 公司发布 23H1 业绩预告，预计归母净利 1.9-2.1 亿元，同增 127-151%；扣非 1.8-2 亿元，同增 125-151%。 单 Q2 归母净利 1.1-1.3 亿元，同增 133-174%；扣非 1.0-1.2 亿元，同增 130-174%。 营收端： 欧美泛品类主业持续修复， 精品及亿迈业务快速拓展。 子公司易佰网络营收高增持续， 23H1 营收预计 28.5-30.5 亿元，同增 45-55%；单Q2 营收 14.7-16.7 亿元，同增 43-63%，增长有望环比加速。营收端增长超预期主要系： 1）欧美亚马逊泛品类需求回暖超预期； 2）公司积极开拓新兴市场， 公司 2023 年积极拓展拉美等蓝海市场，并提高 SKU 上新速度，实现同比快速增长； 3）新业务快速推进： 精品业务经过筛产品选和调整，已初步形成了清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线， 实现扭亏为盈；亿迈 SaaS 服务业务引入战略合作客户，商户数量及销售规模同比飞速增长。 利润端： 库存出清， SKU 上新提速，盈利能力显著提升。 易佰子公司23H1 净利润预计 2.2-2.5 亿元，并表利润 1.95-2.25 亿元，净利率预计 7.2-8.8%。单 Q2 净利润预计 1.2-1.5 亿元，同增 84-128%； Q2 净利率达 8.4-9.2%，较 Q1的 7%提升 1.4-2.2pct。 公司 2022 年去库后经营效率持续提升，叠加成本端海运费、汇率等因素持续优化，盈利能力显著提升。 公司业绩兑现度强， 23H2 欧美泛品类主业修复+新业务拓展逻辑有望持续。 展望下半年，我们认为欧美性价比消费需求韧性持续， 2023 年 7 月亚马逊 Prime 会员日全球售出商品超 3.75 亿件商品（去年 3 亿件，同增 25%），公司业绩有望持续高增。同时，公司 6 月已收回易佰网络剩余 10%少数股权，下半年有望增厚公司业绩。 投资建议： 考虑到公司业绩超预期，超额业绩奖励发放有望提升，因此调整23 年归母净利，并上调 24 年业绩预期。 我们预计公司 2023-2025 年营收64.35/83.48/102.27 亿元，同增 45.7%/29.7%/22.5%，归母净利润 3.71/6.12/7.37亿元， 同增 71.6%/65.0%/20.4%。 当前对应 PE 23X/14X/12X， 维持“增持”评级。 风险提示： 电商平台规则大幅变动；海外经济大幅衰退；人民币汇率波动；行业竞争加剧。

     华凯易佰(300592) 投资要点 事件：2023年7月14日，公司发布2023年上半年业绩预告，公司归属上市公司股东净利润为1.9亿-2.1亿，同比增长127%-151%，扣除非经常性损益之后的净利润为1.76亿-1.96亿，同比增长125%-151%。易佰网络预计实现营业收入为28.5亿元–30.5亿元，预计实现净利润为2.2亿元–2.5亿元，合并报表层面考虑少数股东损益以及确认可辨认无形资产后的摊销金额等影响后归属于上市公司利润约为1.95亿元–2.25亿元。其中2023年第二季度，易佰网络预计实现营业收入为14.72亿元-16.72亿元同比增长43%-62%；预计实现净利润为1.23亿元-1.53亿元同比增长83%-128%。2023年第二季度，公司完成收购控股子公司易佰网络少数股东权益事项，易佰网络已成为公司全资子公司。自2023年6月起，公司将易佰网络100%股权纳入合并报表范围 坚持全面发展的战略布局和精细化的运营策略：1）泛品业务拓展新市场、新品类：面对海外衰退，泛品业务积极开拓新兴电商市场，探索多元化电商平台，提高SKU上新速度，同时泛品具备较强抗消费降级风险的能力，2023年二季度内实现同比快速增长；2）精品业务扭亏为盈：精品业务经过精心筛选和调整，着重保留了具备竞争力的产品，实现扭亏为盈；3）亿迈平台飞速扩张：亿迈生态平台业务引入战略合作客户，商户数量及销售规模同比飞速增长。 多元因素共同驱动降本增效、利润上升：1）成本端因素：2023年2季度人民币汇率走弱和国际运费下降，对公司利润有正向作用。2）行业拥挤度下降：经历疫情后需求爆发、泡沫破灭、亚马逊封店考验，行业小卖家充分出清。3）信息化系统建设实现降本增效：易佰云信息化系统建设，可管理庞大SKU，提升采购备货、销售运营、库存管控等核心环节的效率，精细化运作实现降本增效，经营业绩持续向好。4）AI能提升选品环节效率：对泛品业务大量的SKU规模，AI可以更加迅速精准地选品，丰富产品库，从而为长期营业收入增长提供支撑。 盈利预测与投资评级：我们看好华凯易佰在跨境电商领域的竞争力，以及公司自身的运营效率，将公司2023-2025年归母净利润由3.33/4.65/5.91亿元调整为3.44/4.65/5.91亿元，对应当前市值的PE为25/18/15X。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，AI技术发展不及预期风险，海外需求下滑风险。

     华凯易佰(300592) 事件：2023年上半年归母净利润预计同比增长127%-151% 公司发布业绩预告：2023H1公司预计实现归母净利润1.90-2.10亿元（同比增长127.1%-151.0%），扣非归母净利润1.76-1.96亿元（同比增长125.3%-150.9%），延续高增速表现。公司是跨境电商行业泛品类头部卖家，通过自研信息化系统深筑运营能力壁垒，未来在巩固泛品类竞争优势基础上，发力“精品+亿迈生态平台”，有望打造第二增长曲线，实现亮眼增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为3.60/5.36/6.72亿元，对应EPS为1.25/1.85/2.32元，当前股价对应PE为23.8/16.0/12.8倍，维持“买入”评级。 完成对易佰网络100%控股，跨境电商业务呈现较高景气度 公司经营业绩的亮眼表现主要有以下推动因素，（1）收购易佰网络股权：公司于2023年6月完成对跨境电商业务核心资产易佰网络的100%控股，将其股权完全纳入合并报表范围。（2）跨境电商主业高景气：报告期内，易佰网络预计实现营业收入28.5-30.5亿元、净利润2.2-2.5亿元；其中，2023Q2预计实现营收14.7-16.7亿元（同比增长43.2%-62.7%）、净利润1.2-1.5亿元（同比增长83.5%-128.3%）。（3）盈利能力提升：汇率、国际运费等成本端因素持续优化，叠加公司信息化系统精细化运作，有效实现降本增效。（4）非经常性损益贡献：受获得政府补助、理财收益等影响，预计非经常性损益对公司净利润增厚约1400万元。 外部环境利好跨境电商行业修复，公司三大业务发展态势良好 在海外经济存在一定衰退预期的背景下，我国出海企业背靠制造端优质资源输出产品力与性价比突出的商品，有望受到海外消费者更多青睐、提升市场份额；此外，亚马逊平台更新一系列FBA仓政策，有望降低部分跨境电商卖家运费成本。公司泛品业务积极开拓新兴电商市场，探索多元化平台，加快SKU上新，实现同比快速增长；精品业务着重保留具备竞争力的产品，实现扭亏为盈；亿迈生态平台业务引入战略合作客户，商户数量及销售规模同比有明显增长。 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、新业务不及预期。

     华凯易佰(300592) 事件：公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023H1实现归母净利润1.9-2.1亿元，同比增长127.08%-150.98%，实现扣非净利1.76-1.96亿元，同比增长125.29%-150.90%，公司业绩持续表现亮眼。 点评： 2023Q2公司预计实现归母净利润1.14-1.34亿元，同比增长132.67%-173.52%，预计实现扣非净利1.04-1.24亿元，同比增长129.81%-174.08%。我们认为23H1公司利润大幅增长主要得益于公司积极开拓新兴市场、新业务，同时成本端持续优化、精细化运作水平持续提高，带动经营业绩持续向好。易佰网络预计2023H1实现营收28.5-30.5亿元，预计实现归母净利润2.2-2.5亿元，考虑少数股东损益及相关摊销金额等影响后，归属上市公司利润约为1.95-2.25亿元。其中23Q2易佰网络预计实现收入14.72-16.72亿元，同比增长43.24%-62.70%，预计实现净利润1.23-1.53亿元，同增83.53%-128.28%。 收入端，公司泛品业务拓展新兴市场及多元化电商平台，提高SKU上新速度，加强精细化运营，推动收入增长；精品业务培育成熟后强化产品筛选，扩大店铺影响力，收入增长并扭亏为盈；亿迈业务引入战略合作客户，商家数量及销售规模实现快速增长。海外高性价比消费趋势明显，跨境电商需求快速增长，7月14日亚马逊宣布年中大促PrimeDay刷新史上最高单日销售记录，全球销量超3.75亿件商品、同增25%。 利润端，公司易佰云信息化系统有效降本增效，叠加人民币汇率贬值、国际海运费下降、新业务实现减亏等因素，公司盈利能力持续提升。此外6月起公司完成收购易佰电商10%少数股东权益，提升利润水平。未来公司头部卖家规模效应有望进一步显现，且AI等新技术应用有望降低成本，盈利能力有望持续提升。 智能化水平持续提升，三大业务高效成长。公司持续加强研发、系统投入力度，智能化运营能力强，在智能调价、刊登、推广、备货等环节效率业内领先。公司智能化运营能力持续赋能泛品、精品、综合服务业务，泛品业务以数智化全产业链，强化低价、高效、完整闭环的竞争优势；精品业务基于四大产品线，打造高溢价自有品牌；综合服务业务致力于为中小卖家提供一站式综合跨境贸易服务，新业务盈利能力有望逐步显现。 盈利预测与投资建议：23Q2公司业绩增长超预期，我们上调公司2023-2025年归母净利润预测为3.98/5.11/6.51亿元（原值为3.33/3.84/4.38亿元），目前股价对应23年21.54倍PE。海外高通胀环境下高性价比消费将有望持续受益，公司发挥龙头优势不断扩张市场份额，估值相对于竞争对手处于较低水平，维持“买入”评级。 风险因素：汇率波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧等。

     华凯易佰(300592) 投资要点： 收购易佰网络转型跨境电商，连续多年实现业绩稳健增长 公司在2021年通过收购易佰网络将主营业务转型至跨境电商业务。基本盘泛品业务维持稳定增长，新业务精品与“亿迈”平台业务有望打开第二增长曲线。此外公司积极布局AIGC等新技术助力公司降本增效。 2019-2022年，易佰网络实现扣非归母净利润1.75、 3.64、 2.16、 2.74亿元，业绩完成率分别为124%、 214%、 106%、 109%，连续4年超额完成业绩目标。 行业渗透率持续提升，新技术推动行业模式创新和降本增效 近年来全球电商渗透率持续提升， eMarketer预计2025年电商渗透率将提升至23.6%，较2021年提升4.6pct。数字技术的发展催生跨境电商SaaS、营销等新服务领域，同时也助力行业各环节的降本增效。受益于新技术的发展和海外线上消费占比的提升， 我国跨境电商交易规模持续高增，从2017年的8.1万亿元增长至2022年的15.7万亿元， 5年CAGR为14.15%。 AIGC助力智能系统实现降本增效，“亿迈”平台赋能中小跨境电商 公司在信息化方面持续研发投入，近两年易佰网络对内部管理系统投入研发费用比率为1.54%，高于其他泛品类跨境出口电商企业约0.9%的均值水平，并且已经在智能系统的各主要业务环节应用AIGC技术， 实现降本增效，公司销售人员数量从2019年上半年的1728人减少至2022年的928人；人均销售额从2018年的105.56万元提升至2022年的202.62万元。 公司在2021年新创立的“亿迈” 综合服务平台， 通过将自身智能化能力开放给中小卖家获取采购货款收入和服务费收入，有望成为公司第二增长曲线。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-25年营收分别为60.10/77.56/96.34亿元，对应增速分别为36.06%/29.05%/24.21%； 归母净利润分别为3.59/5.27/6.51亿元，对应增速分别为66.00%/46.85%/23.48%， EPS分别为1.24/1.82/2.25元/股， 3年CAGR为31.72%。 DCF绝对估值法测得公司每股价值29.49元， 23年可比公司平均PE为26倍。 综合考虑PE估值法和FCFF估值法，给予公司2023年26倍PE，对应目标价32.24元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 海外经济波动风险； 行业竞争加剧风险； 人民币汇率波动风险

     华凯易佰(300592) 跨境电商头部卖家，多元矩阵驱动成长，首次覆盖给予“买入”评级 华凯易佰是跨境电商行业泛品类头部卖家，通过自研信息化系统，以智能化、数字化深筑运营能力壁垒，未来在巩固泛品类竞争优势基础上，发力“精品+亿迈生态平台”，有望打造第二增长曲线。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.60/5.36/6.72亿元，对应EPS为1.25/1.85/2.32元，当前股价对应PE为21.9/14.7/11.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 跨境电商行业空间广阔，外部环境已显著改善，头部卖家有望强者愈强 我国跨境电商行业空间广阔，依托本土制造产业优势、政策扶持实现蓬勃发展。2022年下半年以来，受益于海运价格显著回落、头部平台政策放宽等积极变化，跨境电商外部市场环境已显著改善；同时，在海外经济下行背景下，消费者对高性价比商品的需求也明显提升。竞争格局方面，未来随着行业发展进入深水区，头部卖家凭借运营能力优势及AI等新技术赋能，有望强者愈强。 华凯易佰：深耕跨境出口电商领域，信息化系统建设深筑运营能力壁垒 （1）产品开发：推动全品类开发，深度挖掘差异化蓝海品类和细分产品，“小量多批、快速试错”的管控逻辑则提升了整体效率。未来受益于海外经济下行带来的需求，公司泛品类有望表现韧性保证增长中枢，精品类则有望创造增量弹性。 （2）产业链：公司将国内仓与海外仓组合运用，适配不同产品；坚持多平台发展、多市场布局战略，降低经营风险，东南亚、拉美等新兴市场有望带来增量。 （3）信息化：未来跨境商家运营能力重要性将愈发凸显，公司战略眼光独到，先发投入信息化系统建设，智能化、数字化水平业内领先，在运营能力方面构筑坚实竞争壁垒，未来有望在库存管理、产品运营、用户触达等方面放大竞争优势。 （4）亿迈平台：公司创立“亿迈”一站式跨境电商综合服务平台，从商品、系统、设施和服务等四个方面，为中小卖家提供全方位的跨境业务解决方案，从而实现与传统电商企业的错位竞争，未来有望发展为公司新的业绩增长点。 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、新业务不及预期。