太辰光(300570) 核心观点 事件：公司发布2025年前三季度报告。 营收及毛利率短期回调，净利率持续增长：前三季度公司实现营收12.14亿元，同增32.58%，实现归母净利润2.60亿元，同增78.55%；3Q25公司实现营收3.86亿元，同降4.98%，环降15.75%，实现归母净利润0.87亿元，同增31.20%，环降7.46%。利润率方面，前三季度公司实现毛利率38.05%，同增4.27pcts，实现净利率16.27%，同增0.15pct，3Q25实现毛利率36.15%，同降0.08pct，环降0.24pct，实现净利率22.83%，同增6.36pcts，环增2.12pcts，公司单季度营收及毛利率略有回调，净利率再创新高。 人工智能高景气驱动，产能扩充有望提升公司业绩表现：人工智能发展速度逐步提升，AI硬件迭代周期逐步缩短，市场需求高增态势下对于公司产品的需求反映于公司营收同比高速增长中，我们认为公司3Q25单季的营收及毛利率的环比回调主因为公司内销增长，以及国际环境的变化，同时由于公司产能原因，对于订单的承接也有所承压。3Q25公司使用权资产及租赁负债大幅提升，新增租赁厂房，以及越南工厂的装修费用摊销反映于报表中，或代表公司在越南的8000㎡工厂已进入产能释放阶段，预计4Q25将迎来业绩的提升。 投资建议：AI需求的确定性增长带来光通信行业的景气度逐步提升，海外数据中心率先升级，推动硅光、CPO等新技术快速商用，显著刺激了高密度、小型化光无源连接器件的需求。国内政策强力支持算力基建，重点工程持续放量，进一步拉动了密集连接器件在数据中心等核心场景的应用。我们预测公司2025/2026/2027年将实现归母净利润分别为4.50/6.38/9.37亿元，同增72.29%/41.81%/46.87%，对应2025/2026/2027年PE分别为50.60/35.68/24.30倍，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：AI发展不及预期的风险，国际形势进一步复杂化风险，研发进展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。

     太辰光(300570) 事件： 2025年10月27日晚间，太辰光发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入12.14亿元，同比增长32.58%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长78.55%。2025年Q3，公司实现营业收入3.86亿元，同比降低4.98%，环比降低15.75%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长31.2%，环比降低7.46%。 点评： 产品矩阵丰富，CPO相关器件市场地位领先 收入端，作为领先的光器件供应商，太辰光产品布局广泛，除了自有的MT插芯，其基于CPO架构的柔性板、ShuffleBox、FAU等新结构亦处于领先地位，未来将同步受益于光通信上游器件的需求扩张及CPO新架构的渗透及占比提升。 盈利端，2025年前三季度，公司综合毛利率约为38.05%，同比提升4.27pct。单2025年Q3来看，公司毛利率为36.15%，同环比基本持平。 费用端，受到绩效薪酬和股份支付费用增加影响，2025年前三季度公司期间费用率同比提升1.46pct，但单Q3来看，期间费用率已降至7.54%。 海外工厂产能扩张，客户资源稳固 公司产品的下游覆盖传统高速率模块、CPO等多个前沿领域，其MT插芯产品产能持续扩充，由于具备稀缺的线切割设备和先进的检测工艺，所产单模低损MT插芯在质量上具备较强竞争力。CPO架构中，光柔性板、超小型连接器、保偏连接器、FAU等产品，公司基于原有领先地位，不断优化技术、巩固优势。其中，FAU产品亦可用于传统高速率产品。此外，太辰光的子公司瑞芯源有制造AWG芯片的平台。今年以来，公司通过在国内新租厂房，越南生产基地投入使用，产能得以大规模扩充，为未来业绩增长创造了坚实基础。 投资建议与盈利预测 作为行业领先的光器件供应商，公司产品矩阵丰富、客户稳固，将受益于算力需求扩张及相关硬件新结构的渗透。我们预计2025-2027年，公司营业收入分别为20.02、26.91、40.64亿元，归母净利润分别为4.37、6.18、9.24亿元，对应PE估值分别为53、38、25倍，维持“增持”评级。 风险提示 国际贸易摩擦加剧、单一客户依赖度高、AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

     太辰光(300570) 事件：2025年10月28日，太辰光发布2025年第三季度报告，前三季度实现营业收入约12.14亿元，同比增长32.58%；实现归属于上市公司股东的净利润约2.60亿元，同比增长78.55%。 2025Q3营收略微承压，毛利率同环比保持稳定。2025Q3单季度公司实现营业收入3.86亿元，同比下降4.98%，环比下降15.75%；2025Q3单季度实现归母净利润0.87亿元，同比增长31.20%，环比下降7.46%；实现销售毛利率36.15%，较2024Q3的36.23%和2025Q2的36.39%同环比维持在一个相对稳定的水平。 公司在无源光器件领域行业领先，受益AI浪潮。随着全球AI算力需求大幅提升，高密度连接成为高速率传输的核心支撑，MTP/MPO等集成化无源器件因适配多通道光口演进，需求同比增长显著。公司采用自研MT插芯制造的MPO连接器、MT短跳线等产品实现规模化产销，有力支撑了数据中心和高速光模块的高密度布线需求；在基于光纤Shuffle的光柔性板方面，公司为多个客户定制化研发光柔性板产品，拓宽了该产品在数据中心、AI算力方面的应用场景；同时，公司聚焦光波导产品的升级工作，以有效适配高速光模块的需求。公司25年在国内新租厂房以及越南生产基地投入使用，大规模扩充产能，未来也将结合业务进展及市场需求动态扩产，有力支撑核心客户的批量订单需求。 看好公司在CPO时代持续放量。CPO技术商用深化带动光电协同需求，无源密集连接器件作为信号传输关键节点，在降低插损、提升密度上的作用凸显。针对CPO技术方向，公司与国内外多个厂商合作开发基于光柔性板的无源布纤方案，具有领先地位。 投资建议：考虑到行业需求持续高企，以及部分关键器件实现自主研发替代&销售结构变化带来的毛利率提升，同时公司在CPO方向的光器件领域具备领先优势，我们预计公司25~27年归母净利润分别为4.10/6.32/8.77亿元，10月30日收盘价对应PE倍数为57/37/27x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，连接类产品竞争优势显著，同时近年来持续完善各类新产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长，成长动力十足。维持“推荐”评级。 风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，CPO等新技术发展不及预期，中美贸易摩擦，北美云厂商资本开支不及预期等。

     太辰光(300570) 事件： 公司前三季度实现营收12.14亿元，yoy+32.6%，归母净利润2.6亿元，yoy+78.6%，扣非后净利润2.5亿元，yoy+80.1%。Q3单季度实现营收3.9亿元，yoy-5%，归母净利0.87亿元，yoy+31.2%。三季度业绩低于市场预期，给予“区间操作”建议。 前三季业绩表现强劲，Q3单季度营收受产能影响承压较重：前三季度公司业绩大幅提升，主要是市场对公司MPO等产品需求快速增长，带动公司营收净利表现强劲。Q3单季度营收同比下降5%，我们预计主要受越南厂产能爬坡节奏影响，越南厂于2025年一季度正式投产，产能预计将在四季度正式爬坡释放，考虑到下游需求仍然强劲，未来营收表现有望快速回暖。公司Q3毛利率36.15%，同比-0.08pct、环比-0.24pct，销售/管理/研发费用率分别为1.74%/6.51%/4.61%，同比分别+0.26/+1.71/-1.27个百分点，此外非经常性损益较去年同期有所增加，带动公司Q3净利率达到22.83%，同比提升6.56pct、环比提升2.12pct。后续伴随高毛利产品的持续扩产，公司盈利能力有望维持较高水平。 CPO产业发展有望推动MPO连接器需求爆发：公司主要产品包括MPO等多芯连接器，适用于高密度多光纤连接，主要用于大型数据中心内部的光互联。当前AI需求推动数据中心高速发展、光信号连接需求快速增长，对MPO需求已呈现大幅提升的态势，幷且芯数增长也提升了产品的价值量。未来CPO技术下MPO即可用于交换机外部接口相连，也可用于内部光纤整理，我们认为伴随CPO交换机的产业长期发展趋势，将推动对MPO需求的爆发式增长，公司作为行业内MPO产业全球龙头，产品已通过下游客户康宁间接切入英伟达CPO产业链，未来几年的业绩将伴随MPO出货量大幅提升而快速增长。 全产业链生产能力齐备，越南产能有望持续爬坡释放：公司无源光器件产品以陶瓷插芯起家，产品技术水平领先，毛利率常年高于业内同行。同时公司积极围绕上下游布局，实现材料、设备、产品等环节协同发展，前后布局了插芯、MPO连接器、光栅、PLC分路器等产品，幷自主开发了陶瓷插芯加工及检测、光纤连接器生产组装、PLC分路器自动封装设备和测试等设备。公司为满足海外大客户需求，在越南新设海外生产基地，已于2025年一季度正式投产，产能将在四季度正式爬坡释放。我们认为越南产线不仅大幅提升了公司相应产品的生产能力，满足了下游AI建设带来的持续高增的光连接器需求，同时也满足了海外客户应对贸易摩擦风险的全球化需求，为公司未来业绩增长带来坚实保障。 盈利预期：预计公司2025-2027年净利润分别为4.77亿、7.82亿、11.47亿元，YOY分别为+83%、+64%、+47%；EPS分别为2.10/3.44/5.05元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为52/32/22倍，给予“区间操作”建议。 风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、单一客户依赖风险。

     太辰光(300570) 2025年10月27日，公司发布2025年第三季度报告，2025年第1-3季度公司实现营业收入12.14亿元，同比增长32.58%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长78.55%。对应3Q25营业收入3.86亿元，同比下降4.98%，环比下降15.75%；实现归母净利润0.87亿元，同比增加31.20%，环比下降7.46%。 经营分析 收入同环比下滑，我们认为主要受公司海外工厂产能爬坡节奏影响：公司3Q25收入同环比均有下滑。从3Q25海关数据看，公司所处的广东省MPO出口数据同比+61%，环比-11%，相较湖北（同比+71%、环比+21%）、上海（同比+232%、环比+16%）、河南（同比+3461%、环比+15%）等地的MPO出口增速较弱。考虑到其他省份的MPO海关出口数据同环比的高增速，我们依旧看好MPO行业景气度。我们认为公司MPO放量不及预期可能与越南工厂的产能爬坡节奏有关，越南基地于1Q25正式投产，4Q产能问题或有望得到缓解。毛利率同环比微降，费用管控能力较好：从单季度毛利率看，3Q25公司毛利率36.15%，同比/环比分别下降0.08pct/0.24pct，我们认为可能与产能爬坡初期规模效益不明显有关。伴随高芯数MPO产品的放量、产能的爬坡，盈利水平有望修复。公司3Q25净利润同比+31%，主要系非经常性收益增加所致，如利息收入的增加、资产减值损失的减少等。公司3Q25销售/管理/研发费用率分别为1.7%/6.5%/4.6%，整体处于良性水平。 持续看好公司在CPO时代放量：公司通过康宁率先进入英伟达CPO供应链，并且在MPO之外，还新增配套了保偏MPO、Shuffle box等产品，可配套价值量不断提升。展望未来，2025年底与2026年英伟达Spectrum系列的CPO交换机发布仍将成为产业链重要催化，公司作为CPO产业的Beta型标的，具备较高的配置价值。 盈利预测、估值与评级 我们预计2025/2026/2027年公司营收分别为20.11/28.11/38.50亿元，归母净利润为4.30/6.23/8.51亿元，公司股票现价对应PE估值为PE为59/41/30倍，维持“买入”评级。 风险提示 单一大客户依赖风险、中美关税摩擦风险、CPO交换机渗透率不及预期、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、大股东减持风险。

     太辰光(300570) 事件： 公司是全球最大的光连接产品制造商之一，部分无源光器件领域的细分产品技术水平在业内处于领先地位，产品广泛应用于数据中心建设。公司自研制造的MPO连接器已实现规模化生产，通过下游客户康宁踏足英伟达产业链，未来需求有望伴随CPO产业发展快速提升。公司云南生产基地于2025年一季度开始正式投产，产能持续爬坡，2025下半年及2026年业绩有望加速释放。 2025年上半年公司实现营收8.28亿元，同比+62.5%，归母净利润1.73亿元同比+118.0%，扣非净利润1.69亿元，同比+134.6%。公司毛利率为38.94%，同比提升7.11个百分点，业绩符合预期，给予“买进”建议。 CPO产业发展有望推动MPO连接器需求爆发：公司主要产品包括MPO等多芯连接器，适用于高密度多光纤连接，主要用于大型数据中心内部的光互联。当前AI需求推动数据中心高速发展、光信号连接需求快速增长，对MPO需求已呈现大幅提升的态势，幷且芯数增长也提升了产品的价值量。未来CPO技术下MPO即可用于交换机外部接口相连，也可用于内部光纤整理，我们认为伴随CPO交换机的产业长期发展趋势，将推动对MPO需求的爆发式增长，公司作为行业内MPO产业全球龙头，产品已通过下游客户康宁间接切入英伟达CPO产业链，未来几年的业绩将伴随MPO出货量大幅提升而快速增长。 上半年业绩高速增长，产品毛利率持续提升：2025年上半年公司实现营收8.28亿元，同比+62.5%，归母净利润1.73亿元同比+118.0%，扣非净利润1.69亿元，同比+134.6%。公司毛利率为38.94%，同比提升7.11个百分点，业绩符合预期。上半年产品毛利率大幅提升主要受益于高毛利产品的需求快速增长，此外部分期间环节如MT插芯实现了自主研发生产也提高了公司盈利能力。 全产业链生产能力齐备，越南产能持续爬坡释放：公司无源光器件产品以陶瓷插芯起家，产品技术水平领先，毛利率常年高于业内同行。同时公司积极围绕上下游布局，实现材料、设备、产品等环节协同发展，前后布局了插芯、MPO连接器、光栅、PLC分路器等产品，幷自主开发了陶瓷插芯加工及检测、光纤连接器生产组装、PLC分路器自动封装设备和测试等设备。公司为满足海外大客户需求，在越南新设海外生产基地，已于2025年一季度正式投产，产能将在下半年正式爬坡释放。我们认为越南产线不仅大幅提升了公司相应产品的生产能力，满足了下游AI建设带来的持续高增的光连接器需求，同时也满足了海外客户应对贸易摩擦风险的全球化需求，为公司未来业绩增长带来坚实保障。 盈利预期：预计公司2025-2027年净利润分别为4.77亿、7.82亿、11.47亿元，YOY分别为+83%、+64%、+47%；EPS分别为2.10/3.44/5.05元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为54/33/22倍，给予“买进”建议。 风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、单一客户依赖风险。