太辰光(300570) 核心观点 事件：公司发布2025年前三季度报告。 营收及毛利率短期回调，净利率持续增长：前三季度公司实现营收12.14亿元，同增32.58%，实现归母净利润2.60亿元，同增78.55%；3Q25公司实现营收3.86亿元，同降4.98%，环降15.75%，实现归母净利润0.87亿元，同增31.20%，环降7.46%。利润率方面，前三季度公司实现毛利率38.05%，同增4.27pcts，实现净利率16.27%，同增0.15pct，3Q25实现毛利率36.15%，同降0.08pct，环降0.24pct，实现净利率22.83%，同增6.36pcts，环增2.12pcts，公司单季度营收及毛利率略有回调，净利率再创新高。 人工智能高景气驱动，产能扩充有望提升公司业绩表现：人工智能发展速度逐步提升，AI硬件迭代周期逐步缩短，市场需求高增态势下对于公司产品的需求反映于公司营收同比高速增长中，我们认为公司3Q25单季的营收及毛利率的环比回调主因为公司内销增长，以及国际环境的变化，同时由于公司产能原因，对于订单的承接也有所承压。3Q25公司使用权资产及租赁负债大幅提升，新增租赁厂房，以及越南工厂的装修费用摊销反映于报表中，或代表公司在越南的8000㎡工厂已进入产能释放阶段，预计4Q25将迎来业绩的提升。 投资建议：AI需求的确定性增长带来光通信行业的景气度逐步提升，海外数据中心率先升级，推动硅光、CPO等新技术快速商用，显著刺激了高密度、小型化光无源连接器件的需求。国内政策强力支持算力基建，重点工程持续放量，进一步拉动了密集连接器件在数据中心等核心场景的应用。我们预测公司2025/2026/2027年将实现归母净利润分别为4.50/6.38/9.37亿元，同增72.29%/41.81%/46.87%，对应2025/2026/2027年PE分别为50.60/35.68/24.30倍，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：AI发展不及预期的风险，国际形势进一步复杂化风险，研发进展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。

     太辰光(300570) 事件： 2025年10月27日晚间，太辰光发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入12.14亿元，同比增长32.58%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长78.55%。2025年Q3，公司实现营业收入3.86亿元，同比降低4.98%，环比降低15.75%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长31.2%，环比降低7.46%。 点评： 产品矩阵丰富，CPO相关器件市场地位领先 收入端，作为领先的光器件供应商，太辰光产品布局广泛，除了自有的MT插芯，其基于CPO架构的柔性板、ShuffleBox、FAU等新结构亦处于领先地位，未来将同步受益于光通信上游器件的需求扩张及CPO新架构的渗透及占比提升。 盈利端，2025年前三季度，公司综合毛利率约为38.05%，同比提升4.27pct。单2025年Q3来看，公司毛利率为36.15%，同环比基本持平。 费用端，受到绩效薪酬和股份支付费用增加影响，2025年前三季度公司期间费用率同比提升1.46pct，但单Q3来看，期间费用率已降至7.54%。 海外工厂产能扩张，客户资源稳固 公司产品的下游覆盖传统高速率模块、CPO等多个前沿领域，其MT插芯产品产能持续扩充，由于具备稀缺的线切割设备和先进的检测工艺，所产单模低损MT插芯在质量上具备较强竞争力。CPO架构中，光柔性板、超小型连接器、保偏连接器、FAU等产品，公司基于原有领先地位，不断优化技术、巩固优势。其中，FAU产品亦可用于传统高速率产品。此外，太辰光的子公司瑞芯源有制造AWG芯片的平台。今年以来，公司通过在国内新租厂房，越南生产基地投入使用，产能得以大规模扩充，为未来业绩增长创造了坚实基础。 投资建议与盈利预测 作为行业领先的光器件供应商，公司产品矩阵丰富、客户稳固，将受益于算力需求扩张及相关硬件新结构的渗透。我们预计2025-2027年，公司营业收入分别为20.02、26.91、40.64亿元，归母净利润分别为4.37、6.18、9.24亿元，对应PE估值分别为53、38、25倍，维持“增持”评级。 风险提示 国际贸易摩擦加剧、单一客户依赖度高、AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

     太辰光(300570) 事件：2025年10月28日，太辰光发布2025年第三季度报告，前三季度实现营业收入约12.14亿元，同比增长32.58%；实现归属于上市公司股东的净利润约2.60亿元，同比增长78.55%。 2025Q3营收略微承压，毛利率同环比保持稳定。2025Q3单季度公司实现营业收入3.86亿元，同比下降4.98%，环比下降15.75%；2025Q3单季度实现归母净利润0.87亿元，同比增长31.20%，环比下降7.46%；实现销售毛利率36.15%，较2024Q3的36.23%和2025Q2的36.39%同环比维持在一个相对稳定的水平。 公司在无源光器件领域行业领先，受益AI浪潮。随着全球AI算力需求大幅提升，高密度连接成为高速率传输的核心支撑，MTP/MPO等集成化无源器件因适配多通道光口演进，需求同比增长显著。公司采用自研MT插芯制造的MPO连接器、MT短跳线等产品实现规模化产销，有力支撑了数据中心和高速光模块的高密度布线需求；在基于光纤Shuffle的光柔性板方面，公司为多个客户定制化研发光柔性板产品，拓宽了该产品在数据中心、AI算力方面的应用场景；同时，公司聚焦光波导产品的升级工作，以有效适配高速光模块的需求。公司25年在国内新租厂房以及越南生产基地投入使用，大规模扩充产能，未来也将结合业务进展及市场需求动态扩产，有力支撑核心客户的批量订单需求。 看好公司在CPO时代持续放量。CPO技术商用深化带动光电协同需求，无源密集连接器件作为信号传输关键节点，在降低插损、提升密度上的作用凸显。针对CPO技术方向，公司与国内外多个厂商合作开发基于光柔性板的无源布纤方案，具有领先地位。 投资建议：考虑到行业需求持续高企，以及部分关键器件实现自主研发替代&销售结构变化带来的毛利率提升，同时公司在CPO方向的光器件领域具备领先优势，我们预计公司25~27年归母净利润分别为4.10/6.32/8.77亿元，10月30日收盘价对应PE倍数为57/37/27x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，连接类产品竞争优势显著，同时近年来持续完善各类新产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长，成长动力十足。维持“推荐”评级。 风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，CPO等新技术发展不及预期，中美贸易摩擦，北美云厂商资本开支不及预期等。

     太辰光(300570) 事件： 公司前三季度实现营收12.14亿元，yoy+32.6%，归母净利润2.6亿元，yoy+78.6%，扣非后净利润2.5亿元，yoy+80.1%。Q3单季度实现营收3.9亿元，yoy-5%，归母净利0.87亿元，yoy+31.2%。三季度业绩低于市场预期，给予“区间操作”建议。 前三季业绩表现强劲，Q3单季度营收受产能影响承压较重：前三季度公司业绩大幅提升，主要是市场对公司MPO等产品需求快速增长，带动公司营收净利表现强劲。Q3单季度营收同比下降5%，我们预计主要受越南厂产能爬坡节奏影响，越南厂于2025年一季度正式投产，产能预计将在四季度正式爬坡释放，考虑到下游需求仍然强劲，未来营收表现有望快速回暖。公司Q3毛利率36.15%，同比-0.08pct、环比-0.24pct，销售/管理/研发费用率分别为1.74%/6.51%/4.61%，同比分别+0.26/+1.71/-1.27个百分点，此外非经常性损益较去年同期有所增加，带动公司Q3净利率达到22.83%，同比提升6.56pct、环比提升2.12pct。后续伴随高毛利产品的持续扩产，公司盈利能力有望维持较高水平。 CPO产业发展有望推动MPO连接器需求爆发：公司主要产品包括MPO等多芯连接器，适用于高密度多光纤连接，主要用于大型数据中心内部的光互联。当前AI需求推动数据中心高速发展、光信号连接需求快速增长，对MPO需求已呈现大幅提升的态势，幷且芯数增长也提升了产品的价值量。未来CPO技术下MPO即可用于交换机外部接口相连，也可用于内部光纤整理，我们认为伴随CPO交换机的产业长期发展趋势，将推动对MPO需求的爆发式增长，公司作为行业内MPO产业全球龙头，产品已通过下游客户康宁间接切入英伟达CPO产业链，未来几年的业绩将伴随MPO出货量大幅提升而快速增长。 全产业链生产能力齐备，越南产能有望持续爬坡释放：公司无源光器件产品以陶瓷插芯起家，产品技术水平领先，毛利率常年高于业内同行。同时公司积极围绕上下游布局，实现材料、设备、产品等环节协同发展，前后布局了插芯、MPO连接器、光栅、PLC分路器等产品，幷自主开发了陶瓷插芯加工及检测、光纤连接器生产组装、PLC分路器自动封装设备和测试等设备。公司为满足海外大客户需求，在越南新设海外生产基地，已于2025年一季度正式投产，产能将在四季度正式爬坡释放。我们认为越南产线不仅大幅提升了公司相应产品的生产能力，满足了下游AI建设带来的持续高增的光连接器需求，同时也满足了海外客户应对贸易摩擦风险的全球化需求，为公司未来业绩增长带来坚实保障。 盈利预期：预计公司2025-2027年净利润分别为4.77亿、7.82亿、11.47亿元，YOY分别为+83%、+64%、+47%；EPS分别为2.10/3.44/5.05元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为52/32/22倍，给予“区间操作”建议。 风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、单一客户依赖风险。

     太辰光(300570) 2025年10月27日，公司发布2025年第三季度报告，2025年第1-3季度公司实现营业收入12.14亿元，同比增长32.58%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长78.55%。对应3Q25营业收入3.86亿元，同比下降4.98%，环比下降15.75%；实现归母净利润0.87亿元，同比增加31.20%，环比下降7.46%。 经营分析 收入同环比下滑，我们认为主要受公司海外工厂产能爬坡节奏影响：公司3Q25收入同环比均有下滑。从3Q25海关数据看，公司所处的广东省MPO出口数据同比+61%，环比-11%，相较湖北（同比+71%、环比+21%）、上海（同比+232%、环比+16%）、河南（同比+3461%、环比+15%）等地的MPO出口增速较弱。考虑到其他省份的MPO海关出口数据同环比的高增速，我们依旧看好MPO行业景气度。我们认为公司MPO放量不及预期可能与越南工厂的产能爬坡节奏有关，越南基地于1Q25正式投产，4Q产能问题或有望得到缓解。毛利率同环比微降，费用管控能力较好：从单季度毛利率看，3Q25公司毛利率36.15%，同比/环比分别下降0.08pct/0.24pct，我们认为可能与产能爬坡初期规模效益不明显有关。伴随高芯数MPO产品的放量、产能的爬坡，盈利水平有望修复。公司3Q25净利润同比+31%，主要系非经常性收益增加所致，如利息收入的增加、资产减值损失的减少等。公司3Q25销售/管理/研发费用率分别为1.7%/6.5%/4.6%，整体处于良性水平。 持续看好公司在CPO时代放量：公司通过康宁率先进入英伟达CPO供应链，并且在MPO之外，还新增配套了保偏MPO、Shuffle box等产品，可配套价值量不断提升。展望未来，2025年底与2026年英伟达Spectrum系列的CPO交换机发布仍将成为产业链重要催化，公司作为CPO产业的Beta型标的，具备较高的配置价值。 盈利预测、估值与评级 我们预计2025/2026/2027年公司营收分别为20.11/28.11/38.50亿元，归母净利润为4.30/6.23/8.51亿元，公司股票现价对应PE估值为PE为59/41/30倍，维持“买入”评级。 风险提示 单一大客户依赖风险、中美关税摩擦风险、CPO交换机渗透率不及预期、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、大股东减持风险。

     太辰光(300570) 事件： 公司是全球最大的光连接产品制造商之一，部分无源光器件领域的细分产品技术水平在业内处于领先地位，产品广泛应用于数据中心建设。公司自研制造的MPO连接器已实现规模化生产，通过下游客户康宁踏足英伟达产业链，未来需求有望伴随CPO产业发展快速提升。公司云南生产基地于2025年一季度开始正式投产，产能持续爬坡，2025下半年及2026年业绩有望加速释放。 2025年上半年公司实现营收8.28亿元，同比+62.5%，归母净利润1.73亿元同比+118.0%，扣非净利润1.69亿元，同比+134.6%。公司毛利率为38.94%，同比提升7.11个百分点，业绩符合预期，给予“买进”建议。 CPO产业发展有望推动MPO连接器需求爆发：公司主要产品包括MPO等多芯连接器，适用于高密度多光纤连接，主要用于大型数据中心内部的光互联。当前AI需求推动数据中心高速发展、光信号连接需求快速增长，对MPO需求已呈现大幅提升的态势，幷且芯数增长也提升了产品的价值量。未来CPO技术下MPO即可用于交换机外部接口相连，也可用于内部光纤整理，我们认为伴随CPO交换机的产业长期发展趋势，将推动对MPO需求的爆发式增长，公司作为行业内MPO产业全球龙头，产品已通过下游客户康宁间接切入英伟达CPO产业链，未来几年的业绩将伴随MPO出货量大幅提升而快速增长。 上半年业绩高速增长，产品毛利率持续提升：2025年上半年公司实现营收8.28亿元，同比+62.5%，归母净利润1.73亿元同比+118.0%，扣非净利润1.69亿元，同比+134.6%。公司毛利率为38.94%，同比提升7.11个百分点，业绩符合预期。上半年产品毛利率大幅提升主要受益于高毛利产品的需求快速增长，此外部分期间环节如MT插芯实现了自主研发生产也提高了公司盈利能力。 全产业链生产能力齐备，越南产能持续爬坡释放：公司无源光器件产品以陶瓷插芯起家，产品技术水平领先，毛利率常年高于业内同行。同时公司积极围绕上下游布局，实现材料、设备、产品等环节协同发展，前后布局了插芯、MPO连接器、光栅、PLC分路器等产品，幷自主开发了陶瓷插芯加工及检测、光纤连接器生产组装、PLC分路器自动封装设备和测试等设备。公司为满足海外大客户需求，在越南新设海外生产基地，已于2025年一季度正式投产，产能将在下半年正式爬坡释放。我们认为越南产线不仅大幅提升了公司相应产品的生产能力，满足了下游AI建设带来的持续高增的光连接器需求，同时也满足了海外客户应对贸易摩擦风险的全球化需求，为公司未来业绩增长带来坚实保障。 盈利预期：预计公司2025-2027年净利润分别为4.77亿、7.82亿、11.47亿元，YOY分别为+83%、+64%、+47%；EPS分别为2.10/3.44/5.05元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为54/33/22倍，给予“买进”建议。 风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、单一客户依赖风险。

     太辰光(300570) 核心观点 1H25业绩符合预期，外销占比持续增长。近日，公司发布2025年中报。2025年上半年公司实现营收8.28亿元，同增62.49%，实现归母净利润1.73亿元，同增118.02%；2Q25实现营收4.58亿元，同增59.80%，环增23.58%，实现归母净利润0.94亿元，同增96.77%，环增18.42%。利润率方面，1H25公司实现毛利率38.94%，同增7.11pcts，实现净利率21.27%，同增5.44pcts，2Q25实现毛利率36.39%，同增3.84pcts，实现净利率20.71%，同增3.81pcts。收入结构方面，公司光器件产品增速较快，同时海外业务增速及占比持续增长，1H25国外地区实现营收4.06亿，同增60.24%，占收比同增7.36pcts至80.27%。整体来说，公司需求持续向好，收入高增，海外业务占比持续提升。 行业景气度较高，MPO+CPO紧密布局：公司是全球最大的光密集连接产品制造商之一，部分无源光器件产品（如MTP/MPO高密度光纤连接器、光柔性板）的技术水平在细分行业中处于领先地位，产品广泛应用于全球范围内的大型数据中心、电信网络等建设。公司深耕中高端市场，在产品研发、技术升级、品质保证和需求响应等方面处于行业前列。结合公司1H25海外市场占收比的进一步提升，以及公司国内业务的营收利润双增，我们认为公司在海外客户拓展卓有成效的同时，国内目标群体也在持续增长，同时横向对比同业可比公司的1H25业绩预告/业绩报告，公司所处行业的需求景气度仍旧较为火热。在全球AI基础设施建设的浪潮下，公司MPO+CPO布局完善，有望在客户逐步拓展以及产品持续迭代的过程中实现营收的持续性高增。 投资建议：AI需求的确定性增长带来光通信行业的景气度逐步提升，海外数据中心率先升级，推动硅光、CPO等新技术快速商用，显著刺激了高密度、小型化光无源连接器件的需求。国内政策强力支持算力基建，重点工程持续放量，进一步拉动了密集连接器件在数据中心等核心场景的应用。 我们预测公司2025/2026/2027年将实现营收21.84/30.57/38.98亿元，同增58.52%/39.96%/27.50%；将实现归母净利润分别为4.43/6.53/8.53亿元，同增69.43%/47.58%/30.61%，对应2025/2026/2027年PE分别为65.75/44.55/34.11倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示：AI发展不及预期的风险，国际形势进一步复杂化风险，研发进展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。

     太辰光(300570) 事件：8月14日，公司发布2025年半年报。2025年上半年实现营收8.28亿元，同比增长62.5%，实现归母净利润1.73亿元，同比增长118.0%，实现扣非归母净利润1.69亿元，同比增长134.6%。25Q2单季度来看，实现营收4.58亿元，同比增长59.8%，环比增长23.6%，实现归母净利润0.94亿元，同比增长96.8%，环比增长18.4%。实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长97.2%，环比增长15.6%。 AI需求驱动，业绩保持高增：公司MTP/MPO等集成化无源器件充分受益于AI需求高企，相关产品需求增长显著。此外，部分关键器件实现自主研发生产替代外购以及销售结构变化带来毛利率提升是净利润增速高企的主要原因。按地区拆分营收来看，1）外销：25年上半年实现营收6.81亿元，同比增长71.2%，营收占比达82.2%。其中，北美地区贡献大头，25年上半年营收达6.10亿元。毛利率当面，上半年外销毛利率为40.37%，同比增长4.08pct；2）内销：25年上半年实现营收1.48亿元，同比增长31.6%，营收占比为17.8%。上半年内销毛利率为32.36%，同比增长16.35pct。 持续推进国内外扩产，有效满足AI需求高增长：越南生产基地于今年一季度正式投产并逐步爬坡，有效分担海外客户交付压力。此外，公司同步扩建国内产能，在现有园区附近新租赁5000多平方米生产厂房，提升核心产品（如高密度MPO连接器等）的产能。通过双线产能协同优化，有力支撑核心客户的批量订单需求。 前沿领域重点布局，公司有望充分把握AI发展机遇：公司持续聚焦研发投入，23&24全年及25年上半年的研发费用率分别为6.3%/5.1%/5.1%。核心连接类产品方面，公司采用自研MT插芯制造的MPO连接器、MT短跳线等产品实现规模化产销，有力支撑了数据中心和高速光模块的高密度布线需求。在基于光纤Shuffle的光柔性板方面，公司已为多个客户定制化研发光柔性板产品，拓宽了该产品在数据中心、AI算力方面的应用场景。针对光通信领域前沿的CPO技术路径，公司已经与国内外多个厂商合作开发基于光柔性板的无源布纤方案。 投资建议：考虑到行业需求持续高企，以及部分关键器件实现自主研发替代&销售结构变化带来的毛利率提升，我们上调盈利预测，预计公司25~27年归母净利润分别为4.10/6.31/8.76亿元，对应PE倍数为66/43/31x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，连接类产品竞争优势显著，同时近年来持续完善各类新产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长，成长动力十足。维持“推荐”评级。 风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，CPO等新技术发展不及预期。

     太辰光(300570) 2025年8月14日，公司发布2025年半年度报告。2025年上半年实现营收8.28亿元，同比+62.49%；实现归母净利润1.73亿元，同比+118.02%。Q2单季度实现营收4.58亿元，同比+59.80%；实现归母净利润0.94亿元，同比+96.77%。 经营分析 公司1H25光器件收入同比高增，MPO行业仍维持高景气度：1H25公司光器件产品收入8.12亿元，同比增长64%；其中北美光器件收入6.1亿元，同比+69%。公司收入与下游大客户康宁节奏趋近，1H25康宁光通信企业网络业务收入达14.74亿美元，同比+92%，环比2H24增长了44%，彰显行业下游需求持续景气。我们认为伴随AI组网架构升级、数据中心传输速率提升，MPO行业具备量价齐升的逻辑，公司有望充分受益。 公司光器件收入环比微降，利润略低于市场此前预期，我们认为主要系公司产能爬坡节奏影响：1H25公司光器件收入环比2H24下降1.6%，其中北美光器件收入环比2H24下降了4.7%，略低于市场预期。我们认为这与公司产能爬坡节奏有关，越南生产基地已于1Q25正式投产并逐步爬坡，但财报显示公司1H25产能同比仅提升6.4%，同时公司1H25产能利用率100%打满（对比2024年年报为95%）。因此我们判断公司现产能或未跟上下游需求，未来需跟踪公司越南基地产能爬坡进度，下半年该问题或有望得到缓解。 2H25公司盈利能力有望提升，持续看好公司在CPO时代放量：展望下半年，公司越南产能爬坡有望带来规模效应；此外MT插芯自供也有望进一步提升公司的毛利率。我们仍然看好公司在CPO时代的加速放量。公司通过康宁率先进入英伟达CPO供应链，并且在MPO主营产品之外，还新增配套了保偏MPO、Shuffle box等产品，可配套价值量不断提升。展望未来，2025年底与2026年英伟达Spectrum系列的CPO交换机发布仍将成为产业链重要催化，公司作为CPO产业的Beta型标的，具备较高的配置价值。 盈利预测、估值与评级 我们预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为20.11/28.11/38.50亿元，归母净利润为4.30/6.23/8.51亿元，公司股票现价对应PE估值为PE为71.96/49.66/36.35倍，维持“买入”评级。 风险提示 单一大客户依赖风险、中美关税摩擦风险、CPO交换机渗透率不及预期、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、大股东减持风险。

     太辰光(300570) 投资逻辑： 绑定全球光纤龙头康宁，进入北美大厂供应链：公司是国内光纤连接器领军，康宁占公司收入比重的70%。康宁的下游客户包括英伟达、微软等，公司通过康宁间接供应北美客户。我们估算太辰光收入约占康宁光通信业务营业成本的12%。根据康宁1Q25业绩会，我们计算得1Q25康宁光通信企业网络产品2024-27年收入CAGR的指引为18%，对比4Q24的指引提升6pct，体现下游需求旺盛。 主营产品MPO进入上行周期，公司具备客户、供应链端优势：MPO具备量价齐升的逻辑。1）GPU大规模集群带来组网架构升级，MPO用量增加。我们测算GB200NVL72三层网络架构中单GPU对应MPO价值量$192，两层网络则对应$128。2）传输速率提升带来MPO芯数增加，单价提升。我们测算当使用Quantum-X800高容量交换机时，800G、1.6T端口数量增加，GB200NVL72三层网络架构中单GPU对应MPO价值量达$381。MPO行业竞争格局较分散，太辰光的优势在于：与康宁紧密合作，进入北美大厂供应链；同时布局上游MT插芯，提高盈利能力。公司1Q25毛利率42%，行业内领先。2025年4月/5月广东省光缆出口金额同比增长了96%/47%，可作为公司MPO产品景气度跟踪指标，我们看好公司2Q25收入同比高增。 MPO市场伴随CPO、OIO技术方案的演进而不断扩容，公司可配套产品也持续拓展：伴随传输速率的提升，CPO方案有望替代可插拔光模块方案、OIO方案有望替代柜内铜连接。技术方案的演进利好MPO行业：1）从量看，CPO使得MPO从交换机机外向交换机机内渗透、OIO使得MPO从服务器机柜外向机柜内渗透，MPO用量大幅提升。2）从竞争格局看，MPO从交换机机外的标准件，变成配套交换机厂商、芯片厂商的定制件，准入门槛提升、竞争格局优化。 我们认为正是MPO在技术迭代中所体现的韧性，带来MPO产业链内公司更高的估值。公司通过康宁率先进入英伟达CPO供应链，并且在MPO主营产品之外，还新增配套了保偏MPO、Shufflebox等产品，可配套价值量不断提升，有望受益于CPO/OIO的渗透。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为20.11亿元（+46%）、28.11亿元（+40%）、38.50亿元（+37%）；预计归母净利润分别为4.30亿元（+65%）、6.23亿元（+45%）、8.51亿元（+37%）；对应EPS分别为1.89、2.74、3.75元。我们给予公司2025年70倍PE，对应6个月目标价为132.30元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 单一大客户依赖风险、中美关税摩擦风险、CPO交换机渗透率不及预期、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、大股东减持风险。

     太辰光(300570) 事件：3月28日，公司发布2024年年报，2024年实现营收13.78亿元，同比增长55.7%，实现归母净利润2.61亿元，同比增长68.5%，实现扣非归母净利润2.50亿元，同比增长82.67%。24Q4单季度来看，实现营收4.62亿元，同比增长76.5%，环比增长13.8%，实现归母净利润1.15亿元，同比增长129.7%，环比增长74.2%。 AI需求高企，公司业绩增长显著：随着AI技术的突破与算力需求的高企，全球数据中心建设进入高速扩张期进而显著带动高密度互联产品需求，助力公司业绩实现高增长。按地区拆分营收来看，1）外销：24年全年实现营收10.80亿元，同比增长60.28%，营收占比达78.4%。其中北美地区是营收主要来源，24年营收达到了10.00亿元；2）内销：24年全年实现营收2.98亿元，同比增长41.2%，营收占比达21.6%。毛利率方面，24年公司综合毛利率达35.62%，同比提升6.22pct，高毛利产品营收占比提升的同时，公司成本管控能力也持续提升。 公司加速扩产，应对AI需求高增长：报告期内，公司快速响应市场增长需求，对MT插芯、密集连接产品、AOC及其配套产品等产能及时扩充。海外产能方面，越南生产基地目前已完成工商注册、厂房建设装修及产线布局等重要工作并将逐步释放产能。 作为全球最大的光密集连接产品制造商之一，公司未来有望充分把握AI发展机遇：下游需求来看，海外巨头持续加大CAPEX投入并对未来投入整体乐观，国内侧阿里、腾讯等巨头同样全力聚焦AI，CAPEX投入开始明显变大。公司作为全球最大的光密集连接产品制造商之一，深耕中高端市场，部分无源光器件产品（如MTP/MPO高密度光纤连接器、光柔性板）的技术水平在细分行业中处于领先地位，占据重要市场份额。前沿技术方面，公司近年来持续加大研发投入，在多芯低损插芯、密集连接产品、光柔性板布纤方案、高速光模块、光波导芯片、光传感器件等诸多领域均实现了技术突破，特别是应用于CPO场景的光柔性板、超小型连接器及多芯保偏产品，未来伴随CPO技术路径的加速发展，有望迎来重要发展机遇。 投资建议：我们预计公司25~27年的归母净利润分别为3.80/5.38/7.15亿元，对应PE倍数为48/34/25x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，连接类产品竞争优势显著，同时近年来持续完善各类新产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长，成长动力十足。维持“推荐”评级。 风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，CPO等新技术发展不及预期。

     太辰光(300570) 事件 太辰光发布2024年业绩预告：公司2024年度预计实现归母净利润为23,000万元-27,500万元，同比增长48.30%-77.32%；预计实现扣非后净利润为21,500万元-26,000万元，同比增长57.37%-90.31%。 投资要点 数据中心建设推动光器件需求，利润预期同比高增 随着AI技术的不断进步，算力需求日益攀升，全球数据中心建设步伐加快，拉动了光器件产品需求的持续且稳定增长。在此背景下，公司凭借光通信领域的深厚技术积淀与战略布局，实现营收显著增长。公司在密集连接产品领域拥有先进的制造工艺，在交付与品质保障能力等方面的优势突出，市场对密集连接产品的需求增长有力推动了公司经营业绩提升，预计2024年度实现归母净利润为23,000万元-27,500万元，同比增长48.30%-77.32%。 掌握MT插芯核心技术，大幅扩产响应市场需求 AI的发展推升了市场对公司密集连接产品的需求，从而也推升了市场对于公司MT插芯及陶瓷插芯的需求。MT插芯的主要技术难点是通过模具设计及制造、成型工艺等保障产品关键参数的尺寸精度。经过多年潜心努力，公司已经掌握了相关核心技术。公司采用自产MT插芯制造的MPO连接器已通过国外重大客户的质量认证，并实现批量供应。公司MT短跳线的产销实现大幅增长。公司2024年内实施了MT插芯的大幅扩产，并将积极响应市场需求的变化。 未来CPO技术有望推动保偏MPO、光柔性板新需求 AI的发展推动了大型数据中心的建设，对高密度的MPO连接器需求大增，光模块升级周期缩短也推动了MPO产品的需求增长，未来CPO技术的发展有望催生保偏MPO需求的启动。目前公司保偏MPO产品已实现小批量出货。公司同时具备MT插芯的供应能力，未来份额有望进一步提高。在CPO的光连接方面，除了保偏MPO产品，公司的光柔性板、FAU产品也在配合客户需求开展技术开发和样品试制的工作。公司在光柔性板技术方面具有完全自主知识产权，包括布纤路径自动设计软件，自动布纤设备，柔性板涂覆工艺等。公司光柔性板产品已经批量出货，并为多家客户开发了定制化产品。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为13.73、20.08、26.28亿元，EPS分别为1.10、1.71、2.34元，当前股价对应PE分别为113、73、53倍，AI的发展对光互连产品提出更高的要求，同时持续产生新的需求，有望为公司发展带来良好机遇，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

     太辰光(300570) 事件：公司发布2024年业绩预告，2024年实现归母净利润2.3-2.75亿元，同比增长48.30%-77.32%；实现扣非净利润2.15-2.6亿元，同比增长57.37%-90.31%。 点评： 全球最大的密集连接产品制造商之一，数据中心建设拉动光器件产品需求持续增长。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，其中MT插芯及部分无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领先地位。公司主营业务包括光器件产品、光传感产品及解决方案。2024H1，公司光器件产品、光传感产品占营收比分别为97.15%、0.24%。在光通信产业链中，公司的上游主要是材料制造商，下游主要是光通信设备商、系统集成商、电信运营商和云厂商等。公司的业绩驱动因素主要来自下游客户数据中心与电信网络的建设需求。2024Q4，公司归母净利润为0.84-1.29亿元，同比增长67.50%-157.03%，环比增长27.01%-94.89%，单季度净利润有望创新高。随着AI技术的不断进步，算力需求日益攀升，全球数据中心建设步伐加快，拉动光器件产品需求的持续且稳定增长。公司凭借光通信领域的深厚技术积淀与战略布局，实现营收和净利润显著增长。 毛利率持续提升，重视研发投入。2024年前三季度，公司毛利率为33.78%，同比提高4.95pct；2024Q3公司毛利率为36.23%，同比提高8.72pct，环比提高3.68pct。公司持续致力于产品工艺优化及自动化水平的提升，主要产品保持较好的竞争优势，未来依然有望保持较好的毛利率水平。2024年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别-0.15pct、-0.97pct、+3.55pct、-0.29pct。2024年前三季度研发费用为0.61亿元，同比增长40.69%，研发投入主要用于新产品与新技术的研发，同时对生产自动化持续高投入。无源产品方面，公司推动光波导产品的升级与转型，提升MT插芯自研自产能力，扩充自产MT插芯的规格种类。同时，公司拓展光柔性板产品技术，产品应用由电信网络拓展至数据中心等场景。有源产品方面，光模块、AOC及配套产品的研发取得了一定进展，为产品线的丰富与升级奠定基础。 MPO连接器产品需求旺盛，产业链市场份额有望进一步提升。MPO（Multi-fiber Push On）作为密集连接的典型产品，其独特的高密度设计显著降低布线成本，同时增强系统的可靠性和可维护性，支持数据中心的长期发展。AI的发展推动大型数据中心的建设，对高密度MPO连接器需求大幅增加，光模块升级周期缩短也促使MPO产品的需求增长，CPO技术的发展有望催生保偏MPO需求的启动。市场竞争方面，国内厂商凭借产品质量、交付能力和性价比等优势已成为全球市场主要供应源，未来份额有望进一步提高。公司作为其中的佼佼者，同时具备MT插芯的供应能力，公司的MT插芯自产能力支持了公司MPO产品的市场地位。公司采用自产MT插芯制造的MPO连接器已通过国外重大客户的质量认证，并实现批量供应。 光通信行业持续稳定增长，2024年我国算力规模同比增长16.5%。根据LightCounting的测算，2024年光模块整体市场增速有望超过40%，其中数通光模块增长最为迅速，预计2025年行业将增长20%以上，2026-2027年增速将维持在两位数以上。随着国内光模块需求的快速增长以及对海外云计算厂商的供应增加，我国厂商占全球光模块收入的比重保持在较高水平。LightCounting数据显示，2018-2023年我国光模块厂商收入占全球光模块收入的比重在25-35%之间；随着国内市场在芯片等方面的突破，国内通信、数通领域的国产化需求均将持续增加。 从国内需求看，一方面网络基础设施建设有序推进，目前我国已建成全球规模最大、技术最先进的宽带网络基础设施。工信部数据显示，2024年，我国累计建成5G基站总数达425万个，千兆用户突破2亿。我国移动通信探索形成了“超前预研、标准引领、体系创新、网络先行、应用赋能”的发展模式。另一方面，近年来我国数据中心进入高速发展期，算力基础设施建设取得显著成效。2024年，全国在用算力中心标准机架数超过880万，算力规模同比增长16.5%。受市场内生算力需求驱动，及国家相关政策引导，我国数据中心总体布局持续优化，协同一体趋势将进一步增强。 投资建议：公司产品以无源光器件的外销为主，在北美和欧洲市场深耕多年，近期公司订单较为饱满，MPO连接器需求旺盛，公司具备MT插芯的供应能力，有望进一步提升在产业链的市场份额。公司在密集连接产品领域拥有先进的制造工艺，在交付与品质保障能力等方面的优势突出，市场对密集连接产品的需求增长将推动公司业绩提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.55亿元、3.97亿元、5.45亿元，对应PE为105.94X、68.08X、49.58X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期；行业竞争加剧；国际贸易风险；汇率风险。