佳发教育(300559) 事件： 公司于2024年3月26日收盘后发布《2023年年度报告》。 点评： 两大业务同时发力，收入利润实现快速增长 2023年，公司深耕教育信息化领域，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，贯彻“一主两翼”的发展战略、加大市场开拓力度、推出细分领域新品、构建生态合作圈、提升产研合作力度，取得了较好的工作成效。公司全年实现营业收入6.04亿元，同比增长46.47%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长90.05%，业绩大幅增长主要系智慧考试和智慧教育两大业务领域同时发力，订单均取得大幅增长。分产品看，教育考试标准化考点产品及整体解决方案实现收入4.21亿元，同比增长56.24%；智慧教育产品及整体解决方案实现收入1.17亿元，同比增长55.20%；运营服务实现收入0.28亿元，同比增长31.58%。 产品升级换代提速，核心产品订单大涨 2023年，公司对原有产品线进行优化精简和升级改造，推出“守正智能安检门解决方案”、“理化生实验AI解决方案”、“体育教育AI解决方案”、“英语机考AI解决方案”等新产品，在市场上获得良好的反响。其中，安检门方案在多个省市的高考和高校研究生考试中进行部署落地，理化生实验AI解决方案已在多个地区成功完成标杆示范项目的打造，体育教育AI解决方案已在北京、上海、内蒙古、四川、广东等十余个省份相继落地，服务于上百所学校，上万名师生。此外，公司标准化考点核心产品的销售保持增长，贵州、西藏等区域标准化考点重大项目顺利落地，推动了公司全年业绩的大幅增长。 全面启动“AI+”战略，打造百亿参数灵汩教育大模型 2023年，公司全面拥抱AI，启动“AI+”战略，同步完成灵汩教育大模型及AI系列产品的发布，灵汩教育大模型是基于教育行业核心应用场景重点打造的产品，具有百亿级参数量，通过教育领域的专项数据，完成百亿级的Token训练数据的二次预训练，千万级Token的指令数据专项场景微调，在教育场景中比通用大模型具有更强的适配能力、更高的精准度、更优的性能。在“AI+”教育战略的驱动下，公司全面升级自有产品矩阵，运用人工智能技术不断提升产品能力和应用价值，探索新场景、新应用，更好地赋能教育。 盈利预测与投资建议 随着教育数字化转型以及人工智能在教育领域的不断应用，教育对信息化建设需求将维持稳定增长，市场将迎来更广阔的发展空间，公司有望充分受益。预测公司2024-2026年的营业收入为8.22、10.74、13.48亿元，归母净利润为1.96、2.68、3.49亿元，EPS为0.49、0.67、0.87元/股，对应的PE为26.36、19.25、14.81倍。考虑到行业的景气度和公司的未来的成长空间，维持“买入”评级。 风险提示 政策延期落实的风险；行业依赖程度较高风险；毛利率波动风险；管理风险；技术风险。

    ，核心产品订单增长》研报附件原文摘录）
佳发教育(300559) 23Q4收入同增171%，归母同增174%，业绩迎喜 23Q4公司收入1.68亿同增171.2%；归母净利0.15亿同增173.9%；扣非归母0.14亿元，同增179.7%。 23年公司收入6.04亿同增46.5%；归母1.31亿同增90.1%；扣非归母1.27亿元，同增81.2%，业绩高增。 业绩大幅增长系：智慧考试和智慧教育两大业务领域同时发力，订单均取得大幅增长。其中，智慧考试，在原有产品升级换代和增补的基础上，推出新产品抢占市场，提高市场占有率；智慧教育，公司提供精准化的满足顶层规划和业务刚需的产品，积极布局智慧体育、英语听说等领域，获得越来越多客户认可和市场机遇。 2023年分品类，教育考试标准化考点产品及解决方案收入4.21亿同增56.2%，毛利率55.6%，同减4.3pct；智慧教育产品及整体解决方案收入1.17亿同增55.2%，毛利率45.7%，同增0.1pct；运营服务收入0.28亿元，同增31.6%。 2023年毛利率51.8%，同减2.1pct，净利率21.4%，同增7.5pct发布员工持股计划（草案），股权激励彰显员工信心 参加持股计划的员工总人数不超过86人，股份来源为公司回购专用账户回购A股普通股；持股计划以6.54元/股作为受让价格，接近3月25日收盘价的50%；持股计划使用已回购股份256.37万股，占总股本的0.64%。 计划所获标的股票分三期解锁，锁定期为2024-26年： 第一个解锁期目标为：①2024年净利润不低于2023年基数的105%或②2024年营业收入不低于2023年基数的110%； 第二个解锁期目标值为：①2024-2025年净利润累计值不低于2023年基数的215%或②2024-2025年营业收入累计值不低于2023年基数的225%；第三个解锁期目标值为：①2024-2026年净利润累计值不低于2023年基数的330%或②2024-2026年营业收入累计值不低于2023年基数的345%。 发布员工持股有利于公司在行业变革期绑定吸引优质人才，体现对未来发展坚定信心。 产品升级换代提速，核心产品订单增长 2023年公司对原有产品线进行优化精简和升级改造，成功推出了“守正智能安检门解决方案”、“理化生实验AI解决方案”、“体育教育AI解决方案”、“英语机考AI解决方案”等新产品，并在市场上获得了良好的反响。 安检门：“守正智能安检门解决方案”可实现全方位手机精准检测，融合巡查、人脸识别，支持多维度可视化呈现，把好考试公平公正第一关。2023年内，公司安检门方案在多个省市的高考和高校研究生考试中进行部署落地，获得客户一致好评。 理化生实验AI解决方案：针对物理、化学和生物实验操作教学和考试两大应用场景，基于学生教考终端，借助AI赋能，构建理化生实验生态体系，提供丰富的教学云资源和多种考评模式。目前，已在多个地区成功完成标杆示范项目的打造。 体育教育AI解决方案：融合AI机器视觉、云计算大数据等技术手段，构建数字化运动空间，形成“学、练、测、赛、评”一体化闭环，提供多场景的智慧体育综合解决方案。AI支持的测试项目覆盖体育中考及体质健康监测的项目，拥有的运动分项达70余种，相关产品及服务已在北京上海内蒙四川广东等十余个省份相继落地。 英语机考AI解决方案：考、评、训等系统以提高学生的英语实际应用水平为核心，以面向素质教育为目标，促进教学。同时结合行业经验，独创平板应用模式，实现让考试更公平、高效。23年，公司运用人工智能技术提升解决方案产品能力和应用价值，AI赋能英语同步训练和作文同步批改，探索新场景、新应用。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司智慧考试业务有产品种类增加和升级换代、应用场景增加的需求。智慧教育领域公司已在智慧体育、英语听说等领域提前布局、占位，到了市场快速增长的阶段；且随着AI类新产品落地希望未来C端产品收入潜力可期。考虑到公司23年业绩，我们小幅下调24-25年盈利预测，我们预计24-26年收入分别为8.79/11.53/15.47亿元（24-25年前值分别为8.83/11.57亿元），归母净利分别为2.14/2.81/3.67亿元（24-25年前值分别为2.50/3.30亿元），EPS分别为0.54/0.70/0.92元/股，对应PE分别为24/18/14X。 风险提示：政策延期落实的风险，行业依赖程度较高风险，毛利率波动风险，管理风险，技术风险等

     佳发教育(300559) 加快市场布局，2023年业绩实现快速增长 2023年，公司实现营业收入6.04亿元，同比增长46.47%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长90.05%，主要系智慧考试和智慧教育两大业务领域同时发力，订单均取得大幅增长。智慧考试业务方面公司加快市场布局，在原有产品升级换代和增补的基础上，推出新产品抢占市场，提高市场占有率；智慧教育业务方面，公司提供精准化的满足顶层规划和业务刚需的产品，积极布局智慧体育、英语听说等领域，获得越来越多客户认可和市场机遇。随着新时代教育评价改革考试招生制度改革、教育数字化等政策的不断落地，公司有望持续抓住行业机遇和市场需求，不断提升业绩。 发布2024年员工持股计划，提升员工积极性 公司发布《2024年员工持股计划(草案)》，拟使用已回购股份2,563,684股，占目前公司总股本的0.64%；受让价格为6.54元/股参加对象为公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、监事、中层管理人员及核心骨干，总人数不超过86人。 考核目标为：1）第一个解锁期：以公司2023年净利润为基数，2024年净利润不低于2023年基数的105%，或营业收入不低于2023年基数的110%。2）第二个解锁期：以公司2023年净利润为基数，2024-2025年净利润累计值不低于2023年基数的215%，或营业收入累计值不低于2023年基数的225%。3）第三个解锁期：以公司2023年净利润为基数，2024-2026年净利润累计值不低于2023年基数的330%，或营业收入累计值不低于2023年基数的345%。本次股权激励计划以较低的激励成本、考核目标实现对持股计划参加对象的激励，可以真正提高公司员工的工作积极性，推动公司整体目标的实现。 新产品落地效果良好，大模型赋能教育信息化 2023年度公司对原有产品线进行优化精简和升级改造，成功推出了“守正智能安检门解决方案”、“理化生实验AI解决方案”、“体育教育AI解决方案”、“英语机考AI解决方案”等新产品，并在市场上获得了良好的反响。“守正智能安检门解决方案”可实现全方位手机精准检测融合巡查、人脸识别，支持多维度可视化呈现，把好考试公平公正第一关。2023年，公司安检门方案在多个省市的高考和高校研究生考试中进行部署落地，获得客户一致好评。 理化生实验AI解决方案，针对物理、化学和生物实验操作教学和考试两大应用场景，基于学生教考终端，借助AI赋能，构建理化生实验生态体系，提供丰富的教学云资源和多种考评模式。目前，已在多个地区成功完成标杆示范项目的打造。 体育教育AI解决方案融合AI机器视觉、云计算大数据等技术手段，构建数字化运动空间，形成“学、练、测、赛、评”一体化闭环，提供多场景的智慧体育综合解决方案。AI支持的测试项目覆盖体育中考及体质健康监测的项目，拥有的运动分项达70余种，相关产品及服务已在北京、上海、内蒙、四川、广东等十余个省份相继落地，服务于上百所学校，上万名师生。 伴随生成式AI技术的革新，公司启动“AI+”战略，同步完成灵汩教育大模型及AI系列产品的发布。灵汩教育大模型是公司基于教育行业核心应用场景重点打造的产品，目前灵汩具有百亿级的参数量，并且通过教育领域的专项数据，完成百亿级的Token训练数据的二次预训练，千万级Token的指令数据专项场景微调，在教育场景中比通用大模型具有更强的适配能力、更高的精准度、更优的性能。在“AI+”教育战略的驱动下，公司全面升级自有产品矩阵，运用人工智能技术不断提升产品能力和应用价值，探索新场景、新应用，更好地赋能教育；借助技术升级与行业积累，在更多教育业务领域进行深入探索，提供更加智能化、高效化、个性化的教育服务，推动教育革新。 盈利预测及投资建议 公司聚焦智慧考试、智慧教育两大业务方向，积极探索AI与新一代英语听说、智慧体育等解决方案融合，助力AI+教育产业化落地业绩有望迎来拐点。预计公司2024-2026年的EPS分别为0.49、0.66、0.88元，当前股价对应的PE分别为26.10、19.56、14.62倍维持“买入”评级。 风险提示 政策落地不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期等。

     佳发教育(300559) 事件：佳发教育于3月26日晚发布2023年年报，2023年全年实现营收6.04亿元，同比增长46%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长90%；实现扣非净利润1.27亿元，同比增长81%。 23Q4业绩大幅增长，利润端扭亏为盈。从单Q4业绩情况看，佳发教育四季度实现营收1.67亿元，同比增长175%；实现归母净利润0.15亿元，去年同期为-0.21亿元；实现扣非净利润0.14亿元，去年同期为-0.18亿元。考虑到2022年四季度相对复杂的收入确认环境导致的低基数，公司2023年经营层面回归正轨，实现了业绩的大幅回暖。 现金流表现靓丽，费用控制良好。从财务数据看佳发教育2023年经营质量显著提升，公司销售收现为6.11亿元，同比增长30%，经营性净现金流达到1.8亿元，同比增长72%。从费用端看，公司2023年销售/管理/研发费率分别为13%/11%/7%，其中销售、研发费率较去年下降3.02、2.97pct。 同步发布股权激励，彰显管理层信心。公司同步发布2024年员工持股草案，本次持股计划员工自筹资金总额不超过人民币1,676.65万元，受让价格为6.54元/股，股份来源为公司回购股份。公司员工持股计划的解锁条件与2023年股权激励计划相近，在2024年初即发布员工持股计划，再度彰显管理层信心。 教考信息化支出相对刚性，公司核心业务有望持续增长。从公司2023年收入拆分看，教考信息化业务整体收入为4.21亿元，同比增长56%，智慧教育业务收入1.17亿元，同比增长55%，公司两大产品线齐头并进实现高速成长。教育信息化的经费主要由政府进行投入，主要在国家教育经费投入中列支。2024年全国一般公共预算教育支出为42906亿元，同比增长4.03%，排在各项支出的首位，教育信息化支出有望保持相对刚性。 “AI+”战略全面升级，行业大模型赋能教育信息化。公司全面拥抱AI，启动“AI+”战略，2023年完成灵汩教育大模型及AI系列产品的发布。目前灵汩具有百亿级的参数量，并且通过教育领域的专项数据，完成百亿级的Token训练数据的二次预训练，千万级Token的指令数据专项场景微调，在教育场景中比通用大模型具有更强的适配能力、更高的精准度、更优的性能。公司推出“小灵”英语AI产品，将业务触角推广至C端领域，成长空间进一步打开。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为1.98、2.57、3.16亿元，同比增速分别为51%/30%/23%，当前市值对应24-26年PE分别为26/20/16倍。考虑到教育数字化转型过程中，公司积极推进先进技术与公司业务的深度融合，基于大语音模型AI基座，公司有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；政策推进不及预期；毛利率波动风险。

     佳发教育(300559) 佳发教育与华为及同行伙伴联合发布华为智慧考试解决方案 2024年3月14-15日，佳发教育作为华为在智慧教育、智慧考试领域的核心合作伙伴，受邀参加“因聚而生数智有为”华为中国合作伙伴大会2024的教育医疗峰会。佳发教育将与华为携手，开展联合方案打造、行业协同创新，共同助力教育考试数字化建设。 佳发教育与华为及同行代表联合发布了华为智慧考试解决方案。佳发教育作为专注于智慧教育、智慧教育领域的上市公司，拥有强大的研发能力和丰富的行业经验。双方将充分利用各自的技术和资源优势，共同研发和推广智慧考试解决方案。通过技术创新推动教育考试体系变革，为智慧考试的公正性和准确性提供强有力的支撑。 佳发深耕教育领域，以需求为导向，把AI技术融入产品与服务。2023年正式提出“AI+”战略，发布“灵汩”教育大模型，依托高质量数据积累与数据处理技术推出“考试智能行为分析解决方案”、“理化生实验AI解决方案”、“英语听说AI解决方案”以及“体育教育AI解决方案”等一系列AI创新成果。 其中英语听说AI解决方案，以其独特的“三大数字终端快速部署普通教学场景，实现一张卷完成英语听说考试”的方案设计，吸引了一众参会者的关注。该方案充分发挥人工智能与大数据技术的优势，巧妙融合中控管理系统、智能移动终端、智能考试耳机的三大硬件设备，充分利用普通教室环境，解决传统机房模式下“多套卷”“多批次”等考试难题。 体育教育AI解决方案采用“一体（3+5+N）两翼”的创新架构，全面覆盖体育教学、锻炼、测试、赛事及评价、运动氛围营造等多个维度，支持智慧体育空间、智慧操场、智慧体育仓、智慧体育角、智慧移动站及智慧体育家庭等多个场景应用，以满足不同体育教育场景需求。 借助5G+云网，依托AI机器视觉识别和数据分析技术，通过智能终端设备对学生体育运动姿态进行精确捕捉，全面采集运动数据并进行智能分析，生成详细数据报告，结合学生体能和技能水平，为学生制定个性化的训练计划，有效精准地提升学生体育成绩。同时这一过程也为教师提供了科学、客观的教学评估依据，使体育教学更科学高效、体育考试更公平精准。 我们看好公司英语AI听说解决方案和体育AI解决方案推广及市场潜力；在教育信息化领域，佳发具备显著渠道优势。近两年在标考核心业务基础上培育英语听说+智慧体育+理化实验室等核心产品，我们认为竞争力明确，同时具备较大市场需求空间。 维持盈利预测，维持“买入”评级 新一代信息技术作为数字化建设的重要推动者，在教育考试数字化建设过程中，凸显公正、公平和高效，打破时空限制，为个性化学习资源和考核方式创新提供新途径；通过智能化评分和数据分析，评分精准度和效率显著提升，实现科学细致的评判；完善学习档案，为终身学习和全面发展奠定坚实基础。我们预计公司23-25年归母净利1.40/2.50/3.30亿元，EPS分别为0.35/0.63/0.83元/股，对应PE分别为41/23/17X。 风险提示：宏观经济景气度下行风险；行业竞争加剧风险；疫情反复影响项目交付；政策施行不及预期；毛利率随业务结构波动等风险

     佳发教育(300559) 事件：公司发布业绩预告，预计2023年全年公司实现归母净利润：1.35至1.5亿元，同比增长95.79%-124.8%；扣除非经常性损益后的净利润1.31亿元–1.51亿元，同比增长87.3%-115.87%。 点评： 智慧考试业务承接标准化考场建设更新换代和新设备铺设。智慧考试业务方面，公司加快市场布局，标准化考场建设存在产品升级换代和增设新设备的需求。网上巡查系统由高清化到智能化的升级逐步落地，身份验证和智能安检门需求在23年迅速推广，24年和25年进入配置高峰。作弊防控设备能够实现绿色环保的侦测周边异常信号实现精准打击。报告期内公司智慧考试业务订单大幅增长。 智慧教育业务致力产品创新，灵汩大模型助力教学。公司依托AI人工智能、机器视觉、大数据分析等先进技术，从教、学、管、练、评、考、研等多个方面有效提高学校教学和教学管理质量和效率。公司开发的英语听说产品，智慧体育，理化生实验室等产品在行业中处于领先水平，未来随着国家政策的逐步落地，有望实现大规模推广。 服务对象持续拓展，TO B&C端新产品进入推广期。公司是国家综合考务平台的合作方，同时承接了多个省地级市的考务平台业务，在行业内的品牌影响力和知名度高，入口优势明显。公司在承接政府项目的同时向B端、C端拓展，以英语听说智能训练作为切入口，“AI英语学习助手”由佳发灵汩教育大模型团队打造，是集口语练习、情景对话、题目训练、课程同步训练和作文批改等功能于一体的英语学习工具，提升学习效率和学习质量。 投资建议：预计公司23-25年实现归母净利润1.53/2.23/2.96亿元，EPS分别为0.38/0.56/0.74元/股，对应PE分别为32X/22X/17X，给予“买入”评级。

     佳发教育(300559) 两大主业订单充足，归母净利润同比高增长 1月23日，公司发布《2023年度业绩预告》，预计2023年归母净利润为1.35-1.55亿元，同比增长95.79%-124.8%；扣非归母净利润为1.31-1.51亿元，同比增长87.3%-115.87%，主要系公司智慧考试和智慧教育两大业务订单均取得增长，带来全年收入及利润的大幅增长。2023年度，公司聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向。智慧考试业务方面，公司加快市场布局，在原有产品升级换代和增补的基础上，推出新产品抢占市场，全年智慧考试业务订单大幅增长；智慧教育业务方面，公司提供精准化的满足顶层规划和业务刚需的产品，获得越来越多客户认可和市场机遇，订单大幅增长。 持续丰富大模型能力，AI英语学习助手进入内测 目前，公司发布的大模型AI能力应用主要有以下几项：AI命题助手，提升命题效率，关联海量题库，同时满足高质量原创试题和举一反三的教学需求；AI英语学习小助手，通过3D数智人老师的课标认知和引导能力，与学生一对一进行口语对练，个性化辅导，帮助学生提升发音和语法准确性；AI英语作文批改；AI生涯助手；AI虚拟仿真应用开发。目前主推的应用场景覆盖中学英语口语的“教、学测、评、练、考”等环节，后期会推广更多的AI教育的应用场景。其中，"AI英语学习助手"由佳发灵汩教育大模型团队打造，是集口语练习、情景对话、题目训练、课程同步训练和作文批改等功能于一体的英语学习工具，目前已进入内测阶段。 财政性教育经费投入稳定，智慧招考产品更新换代 2023年11月，教育部、财政部、国家统计局召开全国财政教育投入和教育经费统计工作推进会。会议系统总结了党的十八大以来财政教育投入和教育经费统计工作的主要成就，交流了典型经验，对今年和今后一个时期工作作了部署。会议强调，保证国家财政性教育经费支出占国内生产总值比例一般不低于4%，确保财政一般公共预算教育支出逐年只增不减，确保按在校学生人数平均的一般公共预算教育支出逐年只增不减，是党中央、国务院为优先发展教育事业作出的战略部署。在教育强国、招生考试改革的背景下，智慧招考产品会有增补和更新换代的需求，如网上巡查产品已经进入更新换代周期，在功能上开始增加AI行为分析的需求，作弊防控、身份认证产品等渗透率还不是很高的产品预计未来还会继续建设；另一方面，也有新增产品需求，如今年高考新增的安检门产品。除了高考外，随着招生考试改革的推进，标准化考场还会被应用到中考、学考等更多的考试中。 盈利预测及投资建议 公司聚焦智慧考试、智慧教育两大业务方向，积极探索AI与新一代英语听说、智慧体育等解决方案融合，助力AI+教育产业化落地业绩有望迎来拐点。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.36、0.47、0.60元，当前股价对应的PE分别为30.93、23.74、18.47倍维持“买入”评级。 风险提示 政策落地不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期等。

     佳发教育(300559) 23年归母净利预计同比高增96%-125% 公司2023年归母净利1.35-1.55亿，同增96%-125%；其中23Q4归母净利0.19-0.39亿，22Q4归母为-0.21亿，同比大幅增长； 2023年扣非归母净利1.3-1.5亿，同增87%-116%，其中23Q4扣非归母净利0.18-0.38亿，22Q4扣非归母净利为-0.18亿。 2023年公司聚焦智慧考试和智慧教育两大方向。智慧考试方面，加快市场布局，在原有产品升级换代和增补的基础上，推出新产品抢占市场，智慧考试订单大幅增长；智慧教育方面，提供精准化满足顶层规划和业务刚需产品，订单大幅增长。2023年公司智慧考试和智慧教育两大业务订单均取得增长，带来全年收入及利润大幅增长。 传统业务景气度延续，看好2024订单表现 2023年并不是教育设施改造的最后高峰，2024预期景气延续；一方面原有产品具有增补和更新换代需求，如网上巡查产品已进入更新周期，在功能开始增加AI行为分析；作弊防控、身份认证产品等渗透率不高的产品预计还会继续建设；另一方面，新增产品需求释放，如今年高考新增安检门。此外除高考外，随招生考试改革推进，标准化考场还会被应用到中考、学考等更多考试中。 发布英语听说AI产品迎合需求痛点，具备较大发展潜力 目前，公司发布的大模型AI应用主要有：AI命题助手，提升命题效率，关联海量题库，同时满足高质量原创试题和举一反三的教学需求；AI英语学习小助手，通过3D数智人老师的课标认知和引导能力，与学生一对一进行口语对练，个性化辅导，帮助学生提升发音和语法准确性；AI英语作文批改；AI生涯助手；AI虚拟仿真应用开发。 公司本身有自研大模型——“灵汩教育大模型”，基于开源模型进行预训练，“灵汩教育大模型”目前具有百亿级的参数量，并且通过教育领域的专项数据，完成百亿级的Token训练数据的二次预训练，千万级Token的指令数据专项场景微调，在教育场景中比通用大模型具有更强的适配能力、更高的精准度、更优的性能。 理化生实验室产品加快市场推广，市场空间较大 理化生实验室产品主要用于中考和初中理化生实验教学、评测和管理等；目前还处于建设初期，大规模试点和建设预计未来陆续会在各个省市展开。理化生实验室市场空间预计在百亿到千亿。目前，公司已经在部分省份完成试点、树立区域标杆项目，为后续大面积试点和推广建立优势。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司智慧考试业务有产品种类增加和升级换代、应用场景增加的需求。智慧教育领域公司已在智慧体育、英语听说等领域提前布局、占位，到了市场快速增长的阶段；且随着AI类新产品落地希望未来C端产品收入潜力可期。考虑到公司业绩预告，我们小幅调整23年盈利预测，我们预计公司23-25年公司归母净利分别为1.40/2.50/3.30亿元（前值分别为1.60/2.50/3.30亿元），EPS分别为0.35/0.63/0.83元/股，对应PE分别为37/21/16X。 风险提示：宏观经济景气度下行风险；行业竞争加剧风险；疫情反复影响项目交付；政策施行不及预期；毛利率随业务结构波动等风险；业绩预告仅为初步测算结果，具体财务数据以公司2023年年报为准。

     佳发教育(300559) 23Q3收入1.3亿同增26%，归母净利0.3亿同增41% 23Q3收入1.3亿同增26%（Q1同减26%，Q2同增53%），23Q1-3收入4.4亿同增24%。 23Q3归母0.3亿同增41%（Q1同减77%，Q2同增55%）；23Q1-3归母净利1.2亿同增29%。 23Q3毛利率50.9%同增11pct，净利率21.2%同增3pct 23Q3毛利率50.9%同增11pct，23Q1-3毛利率52.4%同增0.9pct；23Q3净利率21.2%同增3pct，23Q1-3净利率26.6%同增2pct。 23Q1-3期间费率25.5%同减0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费率及同比变化分别为11.5%（yoy-1pct）、9.9%（yoy+2pct）、7.3%（yoy-2pct）、-3.1%（yoy+0.02pct），其中管理费用增长主要系摊销23年员工持股计划费用。 近期发布AI战略，深度赋能教育全场景 上周公司发布AI+战略及灵汩教育大模型，目前灵汩具有百亿级的参数量，通过教育专项数据，完成百亿级Token训练数据的二次预训练，千万级Token指令数据专项场景微调，在教育场景中较通用大模型具备更优适配力、精准度及性能。 新发布AI系列产品（B端）包括理化生实验、英语机考与体育教育AI解决方案，三款产品对应场景均为中考课标改革重要变化领域，具备较强产业普及前景； 佳发教育在各类考试中，可借助灵汩教育大模型能力在命题、监考、阅卷等环节实现效能显著提升；同时不断加速教育应用创新，在个性化学习、及时评估与反馈、资源生产等方面，赋能教育应用变得更有趣、更精准、更高效。 AI赋能理化生实验与英语听说，助力实验教学及听说考试改革 推出理化生实验AI解决方案，主要针对初中物化生的实验教学和考试场景。利用信息化和智能化技术实现在线管理。系统采用成熟架构，利用AI赋能实现动作识别、个性化结果反馈、身份验证与作弊检测等功能。解决了视频传输慢、带宽需求大、存储丢包等问题，支持现考现评、现考后评、现考机评等多种考评模式。已在甘肃省宕昌县、秦安县和黑龙江大庆市建设理化生数字实验室。 英语听说AI解决方案利用三大智能设备将普通教室改造为标准化考场，提高公平性和效率。为应对多批次、多套卷的考试组织方式带来的等值性不统一、工作量成倍增长等问题，公司率先采用移动终端解决方案，在普通教室内使用专用平板、耳机、中控设备满足一套卷、单批次的需求。基于移动终端特性，无需额外设施即可完成多类型考试数据采集与交互，高效助力全学科机考的组织与落实。目前全国已有19个省市出台英语听说考试改革政策，全面落实该项改革内容已成发展趋势。 标考迎新轮建设周期，龙头优势巩固 标考市场或仍有较大增量空间，从产品来看，智能安检门未来或仍有3-5年建设期，作弊防控、身份认证产品渗透率有待提升，网上巡查产品或增加对AI行为分析的需求；应用场景方面，除传统高考外，研究生考试、高中学业水平考试、中考、社考等标准化考场建设或提供新增量，同时公司也在布局理化生实验室等新场景应用产品。 维持盈利预测，维持“买入”评级 本轮佳发成长逻辑丰富①传统标考周期，业绩成长构建基石；②三款核心产品（物化/体育/口语）卡位中考布局战略窗口期，其市场广度深度显著大于高考；③ AI赋能+B端共振C端场景产品，彻底激发成长潜力及重构估值体系；我们预计公司23-25年归母净利为1.6、2.5、3.3亿元，EPS分别为0.4、0.6、0.8元/股，对应PE分别为41、26、20x。 风险提示：宏观经济景气度下行风险；行业竞争加剧风险；疫情反复影响项目交付；政策施行不及预期；毛利率随业务结构波动等风险。

     佳发教育(300559) Q3单季营收与利润均保持较快增长 2023年前三季度，公司实现营业收入4.36亿元，同比增长24.37%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长29.41%。Q3单季度公司实现营业收入1.31亿元，同比增长26.15%；实现归母净利润0.28亿元，同比增长41.26%，单季度营收与归母净利润均保持较快增长。现金流方面，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为0.92亿元，同比增长206.43%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。费用方面，公司前三季度销售、管理、研发费用率分别为11.46%、9.85%、7.33%，同比变化分别为-0.97pct、+2.16pct、-1.56pct，管理费用增长主要系公司摊销2023年员工持股计划费用所致。 灵汩教育大模型正式发布，推广效果值得期待 10月21日，公司在天津举办了“AI+”战略暨新品发布会，发布会上正式提出“一个定位、两个坚持、三项举措”的“AI+”战略，同步完成灵汩教育大模型及AI系列产品的发布。“灵汩教育大模型”是公司基于教育行业核心应用场景重点打造的产品，目前已完成百亿级Token训练数据的二次预训练，千万级Token的指令数据专项场景微调，在教育场景中比通用大模型具有更强的适配能力、更高的精准度、更优的性能。公司全面升级自有产品矩阵，在会上发布了“理化生实验AI解决方案”、“体育教育AI解决方案”、“英语机考AI解决方案”。 其中，“英语机考AI解决方案”基于语音识别、自然语言处理能力，打破传统考试束缚，通过智能移动终端实现“一张卷让考试更公平、高效”的目的。通过AI英语学习助手小灵老师的课标认知与引导能力，帮助学生实现个性化学习与辅导，轻松完成课标知识点、单词语法、考核目标的有效掌握，让学习更有趣、精准、高效。通过三大智能数字终端、四大能力系统、五大AI技术应用，让英语听说考试的考前、考中、考后的组织实施更加精细化、智能化；同时助力全学科无纸化考试的落实，突破性地实现了无纸化考试与传统纸笔考试答题形式的高度统一。 公司与腾讯在教育领域合作再度升级 2023年9月7-8日，腾讯在深圳国际会展中心举办了以“智变加速，产业焕新”为主题的2023腾讯全球数字生态大会。佳发教育作为腾讯在教育领域的重要合作伙伴受邀参加此次大会，公司总经理张越率领团队出席智慧教育专场活动，进行了《共建AI+教育生态，助力教育高质量发展》的主题演讲。活动上，佳发教育荣获腾讯教育最佳产品联研伙伴奖，并参加了腾讯教育合作伙伴星图计划发布会启动仪式，与腾讯云正式签约基础教育产品合作协议。双方在教育领域建立更紧密的关系，标志着合作迈入了新的阶段。 盈利预测及投资建议 公司聚焦智慧考试、智慧教育两大业务方向，积极探索AI与新一代英语听说、智慧体育等解决方案融合，助力AI+教育产业化落地，业绩有望迎来拐点。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.36、0.47、0.60元，当前股价对应的PE分别为43.95、33.73、26.24倍，维持“买入”评级。 风险提示 政策落地不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期等。

     佳发教育(300559) 事件：佳发教育于10月25日晚发布2023年三季报，公司前三季度实现营收4.36亿元，同比增长24%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长29%；实现扣非净利润1.13亿元，同比增长28%。 三季度逆势保持高增长，扣非利润增长45%。从三季度情况看，佳发教育单季度实现营收1.31亿元，同比增长26%；归母净利润、扣非净利润分别为0.28、0.27亿元，同比增速分别为41%、45%。Q3通常为公司收入确认淡季，但公司依然保持良好的增长趋势，一方面得益于政策推动考场建设进入新阶段，另一方面也得益于公司在智慧教育领域的业务扩张。 费用端保持良好控制，前三季收入利润已超过2022全年。从费用端看，前三季度公司销售/管理/研发费用分别为0.50/0.43/0.32亿元，同比增速分别为15%/59%/3%，除管理费用（计提股权激励费用）外均得到良好控制。截至三季度末佳发收入、利润分别为4.36、1.16亿元，已超过2022年全年水平，也足以印证公司业务持续回暖的趋势。 “AI+战略”全面升级，发布灵汩教育大模型”。佳发教育于10月21日在天津召开以“灵润教育·汩涌未来”为主题的佳发教育“AI+”战略暨新品发布会，在会议中发布并展示了“灵汩教育大模型”，根据公司介绍目前灵汩具有百亿级的参数量，并且通过教育领域的专项数据，完成百亿级的Token训练数据的二次预训练，千万级Token的指令数据专项场景微调。 同步发布以英语听说为代表的3款AI+教育产品。公司在发布会中，发布了“理化生实验AI解决方案”“体育教育AI解决方案”“英语机考AI解决方案”，其中英语机考AI产品，基于语音识别、自然语言处理能力，通过AI英语学习助手小灵老师的课标认知与引导能力，帮助学生实现个性化学习与辅导。佳发教育有望凭借在考场建设中积累的对于教育场景的理解，结合AI技术能力，发力AI+教育的产品推广。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为1.52、2.02、2.65亿元，同比增速分别为120%/33%/32%，当前市值对应23-25年PE分别为42/32/24倍。考虑到教育数字化转型过程中，公司积极推进先进技术与公司业务的深度融合，基于大语音模型AI基座，公司有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；政策推进不及预期；毛利率波动风险。

     佳发教育(300559) 与腾讯云战略合作升级，共建AI+教育生态 近日公司受邀参加2023腾讯全球数字生态大会，并获最佳产品联研伙伴奖，印证公司在腾讯教育生态圈的协同创新能力和竞争力。佳发此前与腾讯合作云教直录播智慧教室及混合式教学平台，取得丰富成果，本次正式签约基础教育产品协议，进一步深化合作，共同推动教育信息化、智能化发展。 此次战略合作升级标志公司与腾讯云在教育领域的合作步入新阶段，公司联合腾讯云音视频能力，聚焦教学、管理、教研、资源等场景向客户提供高效、稳定、灵活可扩展的解决方案；未来继续扩大合作范围，下潜合作深度，利用其连接、科技和生态协同优势，共建教育大生态，在人工智能教育、教育大模型等领域为客户提供更多价值。 政策及需求同步推动标考业务发展，龙头优势巩固 公司继续保持标准化考场领域的领先地位，5月教育部要求将手机作弊作为今年高考安全的防范重点，标考新产品智能安检门、作弊防控产品需求快速增长；同时网上巡查系统存在增补及更新换代需求，销售仍然旺盛，带动公司23H1标考业务增长。 标考市场或仍有较大增量空间，从产品来看，智能安检门未来或仍有3-5年建设期，作弊防控、身份认证产品渗透率有待提升，网上巡查产品或增加对AI行为分析的需求；应用场景方面，除传统高考外，研究生考试、高中学业水平考试、中考、社考等标准化考场建设或提供新增量，同时公司也在布局理化生实验室等新场景应用产品。 英语机考新产品年内有望发布，客群向C端延伸 公司英语口语机考新产品或在23年内发布，基于大语音模型AI基座进行产品升级，利用人工智能技术辅助教学，将智能语音识别和语义分析技术用在英语听说考试、测评、练习中，有效提高学生英语口语水平。新产品功能预计将更加丰富，新增连续对话、情景对话等功能，互动性更强，课程资源及练习题库更丰富。 公司是市场中较少同时能做英语听说中高考产品及C端产品的厂家，多年深耕考试业务积累丰富经验，产品设计更贴合客户需求，基于大量的发音通用数据及对应题型专用训练数据，在考试中可实现精准高效的智能打分，并在日常为用户提供个性化的AI精准教学服务；英语听说机考产品或带动公司客群自G端、B端向C端延伸，进一步打开成长空间。 维持盈利预测，维持“买入”评级 伴随英语机考、智慧体育、生涯规划类新产品及高职高校领域市场推广成果呈现，公司产品线持续丰富，市场覆盖领域拓宽、商业模式更加灵活，安检门等标考产品销售增长、英语听说c端逐步落地或带动新增量。我们预计公司23-25年EPS分别为0.4、0.6、0.8元/股，对应PE分别为36、23、17x。 风险提示：宏观经济景气度下行风险；行业竞争加剧风险；疫情反复影响项目交付；政策施行不及预期；毛利率随业务结构波动等风险。

     佳发教育(300559) 公司与腾讯签署战略合作协议，关注开学季新产品落地进度：2023年9月8日，2023腾讯全球数字生态大会智慧教育专场在深圳国际会展中心正式举办，腾讯教育正式发布合作伙伴星图计划，并与成都佳发安泰教育科技股份有限公司等4家公司签署战略合作协议。公司与腾讯的合作将主要围绕英语听说类产品展开，腾讯有较好的大模型基础，而公司则在教学应用场景上有丰富的实操经验，此次双方合作将有望进一步推动在英语听说类场景的产品落地，打开更广阔的增长空间，公司预计年内还将有英语听说等新产品的发布计划，我们建议投资者关注开学季新产品落地进度。 智慧教育产品线持续扩充，英语听说类产品场景广阔：2017年以来，公司持续丰富智慧教育产品线，截至2023年H1，智慧教育产品包括智慧教室、智慧体育和生涯教育等8块。其中英语听说类产品集考试、测评、训练三系统共建，可服务英语听说多场景，公司正基于大语音模型AI基座升级英语听说产品，增长潜力可期。 佳发教育是我国教育信息化头部企业，标准化考点贡献主要收入，佳发教育成立于2002年，是全国教育考试信息化行业的龙头企业，2017年以来，公司持续拓展智慧教育业务，目前已形成智慧考试+智慧教育双轮驱动的发展形势。2023年H1公司营业收入3.05亿元，同比+23.6%，归母净利润8824万元，同比+26.1%。教育考试标准化考点产品及整体解决方案2023年H1收入2.31亿元，同比+28.4%。智慧教育产品及整体解决方案2023年H1收入4966万元，同比+4.3%。 公司是全国最早从事教育考试信息化建设的企业之一，具有一定规模优势和渠道优势：截至2023年H1，公司参与31个省份，200多个地市的标准化考点的建设，产品覆盖50多万间教室，有比较明显的规模优势，在全国标准化考点建设中保持市场领先地位。公司在全国有近3000家合作伙伴，销售渠道网络下沉至每一个区县，庞大且优质的渠道能帮助公司快速完成业务布局，满足客户多元化的需求。 盈利预测与投资评级：公司是全国最早从事教育考试信息化的企业之一，在业内已形成自主品牌优势，英语听说类产品未来前景广阔，我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.6/2.3/3亿元，最新收盘价对应2023-2025年PE为36/25/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期，新产品研发落地不及预期风险等。

     佳发教育(300559) 23Q2收入2.4亿同增53%，归母净利0.85亿同增55% 公司发布半年报，23Q2收入2.4亿同增53%（Q1同减26%），归母净利0.85亿同增55%（Q1同减77%）；23H1收入3.1亿同增24%，归母净利0.88亿同增26%，经营现金流净额0.93亿同增413%。 分产品，23H1标准化考试收入2.3亿同增28%，占总76%，其作为公司核心业务。在市场和政策推动下，作弊防控系统、安检门需求加快提升，并在全国21个省份落地，获得客户认可。 智慧教育收入约5000万同增4%，占总16%，系下半年通常为行业旺季，公司已筹备多款B端C端优质产品，全年表现可期。 23H1毛利率53%同减3pct，归母净利率29%同增0.6pct 23Q2公司毛利率53.7%，同比减少4.8pct；23H1毛利率53.1%，同比减少3.3pct；分产品，标准化考场毛利率57.3%，同比减少2.4pct；智慧教育业务毛利率42.8%，同比减少0.2pct。 23Q2公司归母净利率35.7%，同比增长0.4pct；23H1归母净利率28.9%，同比增长0.6cpt。23H1公司期间费率有所减少，销售/管理/研发/财务费率及同比分别为10.7%（yoy-0.5pct）、7.5%（yoy+0.2pct）、7.1%（yoy-1pct）、-2.8%（yoy+0.2pct）。 英语听说切入C端市场，智慧教育下半年业绩有望释放 近年来国务院、教育部等多项文件要求考生能够根据提示进行口头表达、创造条件组织英语口语考试，英语听说人机对话考试被越来越多的省份采纳和推广，已成为未来英语考试改革的必然发展趋势。 公司积极推进先进技术与公司业务的深度融合，基于大语音模型AI基座对产品升级，英语听说智能方案在国内当前技术领先，能为学校减轻建设压力，满足英语教育考学评练测全场景新生态，并同时为客户提供购买服务、购买产品、租赁等个性化服务模式。 23H1英语听说方案在安徽、浙江、四川等省下属7个区域落地，大幅提升考试实施、命题制卷、阅卷评分”等环节效率：其中考试时间减少84%，制卷时间缩短80%，阅卷时间缩短67%。同时，考试平台承建为公司后续推广平台下到校端和C端用户的英语口语学评练测场景提供入口优势。 此外，23H1公司中标成都5个区域智慧教育相关平台建设，多款基础教育产品在全国9个省份实现销售，高职高校产品在近20所高职高校落地；由于用户通常于年初制定年度预算及采购计划，下半年多进行招标程序及项目实施，或迎来业绩释放。 我们认为公司本轮变化不仅在于标考新周期带动业绩释放，更重要是在于深度明确业务重点、英语听说全套方案已在全国7个领域落地；以B端考试切入C端或是当前最为有效的突围方式及应用大模型路径，同时对B端公司来说业务空间及估值体系面临重构；当前大模型等主题已进入落地阶段，佳发有望率先兑现，英语听说推广后对业绩增厚及未来成长性或有显著带动效应。 智慧招考龙头优势领先，受益于防作弊需求安检门放量 公司是国家标准化考点各子系统全部核心产品供应商，已形成自主品牌优势，参与200多个地市标准化考点建设，先后承建国家端教育考试网上巡查系统、考试综合管理平台，承建多个省级综合考务平台，并以考试领域平台建设为基础，布局多个地市智慧教育平台，保持标考领域领先地位。 23H1公司智能安检门、作弊防控、身份认证、网上巡查等系列产品在全国29个省（直辖市、自治区）；其中智能安检门产品既能实现手机精准高校检测，还支持一体化网上巡查、人脸识别绑定安检信息、安检情况多维度可视化展示，辅助决策管理者动态掌握安检趋势等优势。 上调盈利预测，维持“买入”评级 考虑公司安检门等标考产品销售增长、英语听说c端逐步落地带动新增量，我们上调公司盈利预测，预计23-25年EPS分别为0.4、0.6、0.8元/股（23-25年前值分别为0.37、0.5、0.7元/股），对应PE分别为39、25、19x。 风险提示：宏观经济景气度下行风险；行业竞争加剧风险；疫情反复影响项目交付；政策施行不及预期；毛利率随业务结构波动等风险。

     佳发教育(300559) 随着教育数字化以及招考改革，机考将代替传统纸笔运用到更多考试中 此前中共中央办公厅、 国务院办公厅意见明确指出：鼓励有条件的地区和学校运用智能化考试系统，推广规模化机考，部分科目实现无纸化考试；鼓励研发绿色健康、安全可控的新型数字终端，加强应用管理。在教育数字化转型的背景下，将信息数字技术与教学考试相结合，融入教考测评系统，提高教学质量和效率，保障考试的公平公正成为重点。 机考将更能满足数字化转型需求，更好的保障考试公平公正。未来，采用机考方式服务于英语听说、体育、艺术（或音乐、美术）等科目的考试、评测需求将逐步释放，人机交互考试代替传统纸笔考试将运用到更多考试类型中。其 中： 英语听说机考系统采用信息化的手段，减少考试组织产生工作量；实现省级中心统一调度，省、市、区和考点的分级管理模式，降低考试的组织难度和人力成本。 英语听说机考综合智能解决方案是国内先进的具有良好用户体验、易操作的英语听说综合解决方案。智能训练系统使用与课标完全匹配的题库资源用以满足学生日常训练，智能评测系统满足日常考试需求，智能机考系统完全满足正考需求。 多考合一：面向学业水平考试，艺术类考试等存在多考合一需求的考试业务，满足多科同考，一次组织且以机考方式完成考试的场景； 提升整体考核效率，方便考务管理。 我们认为，佳发作为产品型公司，正逐步通过核心产品验证自身产业判断及赛道卡位价值。其中以英语听说机考产品为例，①迎合未来教育招考数字化趋势，产品综合优势凸显；②渠道布局下沉区县， 卡位先发优势凸显；③学生市场发展空间广阔，未来不排除公司借助产品及渠道优势，布局 C端产品，实现逻辑丰富及规模增厚。 维持盈利预测， 维持“买入” 评级 随着公司英语机考、智慧体育、生涯规划类新产品及高职高校领域市场推广成果的呈现，公司产品线更加丰富，市场覆盖领域更加宽广、商业模式也更加灵活。由过去单一产品销售和整体解决方案模式转变为产品销售、解决方案、运营服务、租赁服务融合一体的多元模式。 我们预计公司 23-25年营收分别为 5.6、 7.6、 9.8 亿元，归母净利分别为 1.5、 2.0、 2.8 亿元，EPS 分别为 0.37、 0.50、 0.69 元/股，对应当前 PE 为 39、 29、 21x。 风险提示： 宏观经济景气度下行风险；行业竞争加剧风险；疫情反复影响项目交付；政策施行不及预期；毛利率随业务结构波动等风险。

     佳发教育(300559) 教育考试信息化龙头，积极探索增长新曲线 佳发教育成立于2002年，是全国教育考试信息化龙头，在标准化考点建设中占有较大市场份额。2018年起，公司顺应“新高考”改革政策推出智慧教育系列相关产品；2019年把握市场风向，向素质教育领域进军，开辟新的市场；2021年，公司推出了智慧体育、生涯教育、新一代英语听说等解决方案。2017-2022年，公司营业收入CAGR约为16.51%。公司积极探索增长新曲线，伴随传统招考信息化业务需求恢复、AI+教育场景持续渗透，业绩有望加速增长。 利好政策持续落地，智慧教室、智慧招考需求旺盛 自2022年9月份以来，国务院、教育部、中国人民银行、财政部等部门相继出台了针对教育信息化贴息贷款的支持政策。央行宣布设立设备更新改造再贷款，以不高于3.2%的利率向教育、卫生健康、文旅体育等领域等投放，额度在2000亿元以上，将进一步带动高校及职业院校对智慧校园、智慧教室、实训室等相关设备购置和应用场景的建设需求。2023年1月，教育部发布《教育部关于做好2023年普通高校招生工作的通知》，进一步推动作弊防控系统、安检门等防作弊设备的建设需求。公司“守正智能安检门”已在全国范围内广泛应用，助力国家打击替考作弊等专项行动，综合治理考试环境。 借鉴海外发展路径，AI+教育产业化落地加速 从海外映射的视角看，自GPT大模型发布以来，AI与教育行业融合程度不断加深，如语言学习应用程序多邻国整合了OpenAI最新发布的GPT-4大型语言模型，推出订阅服务，每月收费30美元，按年收费为168美元，为国内相关应用的收费模式提供了借鉴案例。 公司积极探索依托AI人工智能、大数据分析等先进技术的英语听说、生涯规划等未来市场潜力较大的素质教育新产品。其中，英语听说综合智能解决方案基于与腾讯合作的智能评分引擎，可基于考生作答的语义分析评价考生的口语应用能力，对学生发音进行全面评估和反馈，使评分更准确和反馈更精准。目前，英语听说综合智能解决方案已在全国10多个省市，超过2000所学校成熟运用，年服务学生超过300万人次。公司依托G端考试、评测场景，向C端学生训练场景转化，有望打开新的成长空间。 盈利预测及投资建议 公司聚焦智慧考试、智慧教育两大业务方向，积极探索AI与新一代英语听说、智慧体育等解决方案融合，助力AI+教育产业化落地，业绩有望迎来拐点。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.36、0.47、0.60元，当前股价对应的PE分别为40.42、31.02、24.13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 政策落地不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期等。

     佳发教育(300559) 教育部表态把作弊作为今年高考安全重中之重 5月9日，教育部召开2023年全国普通高校招生考试安全工作视频会。教育部部长怀进鹏强调，要扛起政治责任，全力以赴实现“平安高考”目标任务。 一要强化底线思维，全力保障试题试卷安全，严格考务规范操作，统筹做好考试防疫等工作，进一步织密考试组织的“防护网”。二要强化综合治理，把防范手机作弊作为今年高考安全的重中之重，让手机“带不进”、“用不了”、“传不出”，进一步守住考场安全的“主阵地”。三要强化统筹协调，深化高考综合改革，深化考试内容改革，统筹推进相关专项改革，进一步打好高考改革的“攻坚战”。四要强化应急处突，敢于担当作为，完善应急预案，加强数字化指挥，进一步筑牢抵御风险的“防火墙”。 招生考试改革的深入实施，考试公平公正受到更多的重视，标准化考场覆盖的考试类型及产品类型需求越来越多。 标准化考点建设是确保国家招生及教育考试安全公平、招生考试改革平稳顺利实施的重要举措。除高考、研究生考试外，中考、高中学业水平考试、人社考试也开始要求在标准化考场中进行，使更多的学校需要建设标准化考点。近年来，随着通信技术快速发展，在高考等高利害考试中利用手机等通信设备实施考试作弊的事件时有发生，严重干扰和破坏考试秩序，影响国家教育考试的公平性和权威性。受此影响，将进一步推动作弊防控系统、安检门等防作弊设备的建设需求。未来，标准化考场在系统增配、应用场景延伸方面都将获得进一步提升。 佳发教育在标考信息化特别是防作弊领域具有较强产业话语权 公司深耕教育信息化行业20载，是国内最早从事智慧考试业务企业，是唯一有国家标准化考点各子系统全部核心产品的供应商；承建国家考试业务平台，省级考试业务平台市占率第一，在细分领域市占率第一。公司参与了《国家教育考试网上巡查系统视频标准技术规范》2007版、2017版等多个教育信息化行业标准制定，并积极参与到新考场、素质教育信息化建设相关规范的制定。 在完成平台的建设之后，公司在继续建设大量的到学校端的业务时，可更好实现数据有效对接，从而取得一定入口优势。 公司拥有成熟销售体系、高质的渠道资源，与基础教育、职业院校、高校等各级学校及各级教育主管部门建立长期合作关系。行业客户也倾向于选择有长期合作关系、产品质量稳定和服务及时的供应商。在教育数字化进程中，公司可依托雄厚的用户基础，快速拓展教育市场。 佳发智慧考试系列产品面向教育、人事两大考试业务，覆盖考前、考中、考后全生命周期管理，从考试环境、考试安全、考试管理到考试模式，四维一体层层把控，保障考试公平公正 通过网上巡查、身份验证、作弊防控、智能安检门等业务系统，对考试实施过程中所涉及到的考点、考场等物理场所、网络环境、关键人员、关键环节组成的综合体进行整体监管；其中： 智能安检门在考生入场时会自动对考生进行精准检测，在违禁品的检测基础上，增加对手机等电子产品的重点检测，做到检得准、检得全，同时安检门系统通过外置摄像头可以进行全流程监控，覆盖面积达到整个安检门入口，考生通过速度快、效率高。通过安检门的所有考生信息也汇总到综合考务系统上，在整个数据面板上进行集中呈现，实现可视化、数智化、即时化，所有监控信息都定时归档，组成视频集，提供溯源查证。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司主营业务为研发、生产、销售、实施具有自主知识产权和自主品牌的教育数智化产品并为用户提供相关服务，产品的主要终端用户为各级教育管理机构和学校，产品主要涵盖智慧考试、智慧教育两大系列。公司产品，依托AI人工智能、机器视觉、大数据分析等先进技术，从教、学、管、练、评、考、研等多个方面有效提高学校教学和教学管理质量和效率。我们预计公司23-25年EPS分别为0.37、0.50、0.69元/股，对应当前PE为52、39、28x。 风险提示：宏观经济景气度下行风险；行业竞争加剧风险；疫情反复影响项目交付；政策施行不及预期；毛利率随业务结构波动等风险。