胜宏科技(300476) 2026Q1业绩同环比增长，利润率仍保持高位，维持“买入”评级 2025年公司实现营收192.92亿元，yoy+79.77%，实现归母净利润43.12亿元，yoy+273.52%。2026Q1，公司实现营收55.19亿元，yoy+27.99%，qoq+6.65%；实现了归母净利润12.88亿元，yoy+39.95%，qoq+20.73%；2026Q1实现毛利率34.46%，yoy+1.08pct，qoq+0.95pct；实现净利率23.34%，yoy+1.99pct，qoq+2.72pct，公司绑定国际头部客户，AI业务维持高增长，在上游原材料价格持续提升的背景下，公司利润率仍维持高位，Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率均实现同环比下降，财务费用率在汇兑等因素影响下上升。基于公司AI领域订单释放节奏以及产能的持续扩充，我们上调2026、2027年利润预期，新增2028年利润预期，预计2026-2028年归母净利润为91.19/154.41/222.88亿元（2026、2027年原值为47.90/80.40亿元），EPS为9.28/15.71/22.68元，当前股价对应PE为33.7/19.9/13.8倍，维持“买入”评级。 持续加强AI布局，技术能力迈上新台阶 公司在高多层及高阶HDI领域均具备较强优势，在高多层领域，公司具备100层以上高多层板制造能力，在HDI领域，公司已经实现6阶24层HDI产品大规模生产，同时在布局10阶30层HDI与16层任意互联HDI技术，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。公司在AI算力卡、AI Data Center UBB＆交换机市场份额全球领先。 加快产能建设节奏，为AI业务放量奠定基础 公司计划2030年达到千亿产值，国内产能方面，惠州厂房四项目现已分阶段逐步投产，目前处于爬坡与量产阶段；厂房十、十一项目正按计划快速有序推进中。海外产能方面，公司泰国工厂A1栋一期升级改造已于2025年3月完成，二期高端产能已经开始生产验证板；泰国A2栋厂房和越南工厂的建设也正在按计划推进中。 风险提示：产能建设节奏不及预期；竞争加剧风险；客户订单释放节奏不及预期。

     胜宏科技(300476) l事件 公司发布2025年年报，2025年实现营业收入192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润43.12亿元，同比增长273.52%。 l投资要点 高端PCB产品规模化量产带动结构优化与业绩高增。2025年，公司实现营业收入192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润43.12亿元，同比增长273.52%，毛利率35.22%，同比提升12.5pct。公司精准把握AI算力迭代及数据中心建设升级带来的行业机遇，持续夯实全球高端PCB领域技术壁垒，多款高端PCB产品实现批量落地与规模化量产，推动产品结构持续向高附加值、高技术壁垒升级，高端产品占比稳步提升，驱动公司营收与盈利水平实现快速增长。 强化技术壁垒，AI PCB产能持续扩张。公司率先突破高多层与高阶HDI相结合的核心技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，及10阶30层HDI与16层任意互联（Any-layer）HDI技术能力的企业，并加速布局下一代产品，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。此外，公司今年规划了不超过180亿元的固定资产投资总额，包括新厂房及工程建设、设备购置、自动化产线改造升级等，加速惠州+东南亚高端产能扩张，2026年存量爬坡、2027年新增放量，AI PCB全球领先地位持续巩固，业绩高增确定性强。 l盈利预测 我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为326/533/779亿元，归母净利润分别为88/150/233亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 原材料价格波动；产能释放不及预期，市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。