迈克生物(300463) 核心观点 单二季度归母净利润同比增长40%，加快代理产品剥离及重塑自主产品经销体系。2024年上半年公司实现营收12.79亿（-7.37%），归母净利润2.02亿（+15.38%），扣非归母净利润1.99亿（+11.49%）；其中单二季度营收6.63亿（-5.93%），归母净利润0.81亿（+40.23%）。近两年公司加快代理产品剥离以及重塑自主产品经销体系的调整速度，自主产品保持稳健增长且收入占比提升较快，且自主产品成本优势远高于代理产品，自主产品销售增长和结构提升将驱动业绩增长，自主产品净利润贡献由2019年75.27%提升至87.24%。 自主产品试剂销量同比增长23%，持续推进大型仪器及流水线的终端装机。2024年上半年自主产品收入9.32亿（+7.61%），毛利率为72.42%（+1.54pp）；其中自主产品试剂收入8.59亿（+5.9%），试剂销量同比增长23.4%，收入增速慢于销量的主要原因是受到了集采政策落地和经销体系调整带来的价格变化影响。公司大力推进全实验室智能化检验分析流水线并协同各平台单机的终端装机，2024年上半年公司自主产品大型仪器及流水线市场端出库2301台（条），其中生免流水线109条，血液流水线110条，铺入终端的仪器持续带来试剂销量增长。高速发光仪i6000和高速生化仪C2000在上半年获得产品注册证，为加快实验室自动化、智能化提供价廉质优的硬件选择。 盈利能力不断改善，保持高强度研发投入。2024年上半年毛利率为57.00%（+3.62pp），销售费用率22.49%（+1.74pp），管理费用率6.02%（+1.00pp），研发费用率11.30%（+1.99pp），财务费用率0.58%（-0.01pp），净利率15.83%（+3.40pp）。2024年上半年研发投入1.86亿（+13.81%），占自主产品收入的19.98%，公司新增研发立项38项，项目开发结题19项，工艺/转产完成24项，完成11项原料的开发结题和9项原料工艺转产，核心原材料自给率进一步得到提升。公司在海外新增27家经销渠道，产品累计覆盖120个国家和地区，公司积极进行海外营销网络布局，产品注册证获证提速。 投资建议：维持2024-26年盈利预测，预计2024-26年归母净利润4.13/5.30/6.37亿，同比增速32.2%/28.3%/20.2%；摊薄EPS=0.67/0.87/1.04元，当前股价对应PE=18/14/11x。公司业务涵盖生化、免疫、血球等9大平台，各平台新品迭出，并大力推进全实验室智能化检验分析流水线，同时加速代理业务和直销转型分销的战略调整，维持“优于大市”评级。 风险提示：体外诊断试剂集采降价风险、研发不及预期、竞争加剧风险。

     迈克生物(300463) 核心观点 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1~6月实现营业收入12.79亿元（-7.37%），归母净利润2.02亿元（+15.38%），扣非净利润1.99亿元（+11.49%），经营性现金流2.13亿元（-48.09%）。202402实现营业收入6.63亿元（-5.93%），归母净利润0.81亿元（+40.32%），扣非净利润0.81亿元（+39.45%），经营性现金流2.08亿元（-14.37%）。 自主产品增长驱动业绩改善，代理产品业务进一步剥离：①自主产品：2024年1-6月公司自主产品业务实现销售收入9.32亿元（+7.61%），收入占比已由2019年的37.73%提升至72.91%（+35.18pct），净利润贡献已由2019年的75.27%提升至87.24%（+11.97pct）；2024H1自主试剂产品销量同比增长23.4%，实现收入8.59亿元（+5.9%），毛利率72.42%（+1.54pct），收入增速低于销量增速主要原因在于集采政策的逐步落地，以及公司经销体系调整带来的价格变化。②代理产品：近两年公司加快代理产品剥离速度，2024年1-6月公司代理产品业务实现收入3.34亿元（-32.69%），毛利率13.68%（-7.75pct）。代理业务的主动调整使得公司表观收入下降，但整体盈利能力显著提升，2024H1公司综合毛利率为57.00%，同比提升3.62个百分点。 积极推进流水线铺设，战略聚焦培育长期动力：公司大力推进全实验室智能化检验分析流水线并协同各平台单机的终端装机，诊断仪器市场保有量及有效启用情况是驱动自主试剂产品快速增长的重要因素，因此流水线解决方案推广有望为公司未来业绩增长提供长期动力。2024年1-6月公司自主产品大型仪器及流水线市场端出库达成2.301台（条），其中生免流水线109条、血液流水线110条。 持续投入科技创新，深化全产品战略布局：公司坚持将每年净利润25~30%投入自主研发，近5年累计研发投入超15亿元（占自主产品收入15.63%），2024H1公司研发投入1.86亿元（+13.81%），占自主产品收入的19.98%。目前公司自主产品已涵盖生化\免疫\血球\血型\凝血\尿液\分子\快检\病理九大平台，并保持产品不断送代更新。2024年上半年，公司高速全自动化学发光免疫分析仪i6000和生化高速全自动分析仪C2000获证，在具备卓越产品性能的同时还能与其他模块检测设备灵活自由组合形成完全自主的智慧化流水线。截至202402，公司已获516项产品注册证（免疫209项+生化146项）。 投资建议：公司是技术实力领先、产品布局全面的头部IVD企业，高速机及流水线解决方案快速落地为公司提供长期增长动力。我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.51/5.64/6.97亿元，同比增长44.24%、24.99%、23.67%，每股EPS分别为0.74元、0.92元、1.14元，当前股价对应2024-2026年PE16/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产品价格降幅超预期的风险、流水线装机进展不及预期的风险、试剂上量不及预期的风险。