全志科技(300458) 投资要点 端侧AI应用落地，SoC高性能计算需求提升。端侧AI正步入快速发展期，具备隐私安全、低延时、可靠性、低成本等优势，智能手机、PC、可穿戴产品将开启新一轮成长期，拉动SoC高性能计算需求提升。公司在智能终端领域紧跟安卓最新生态的升级迭代，推出A523/A527系列高性能八核架构计算平台，相关产品已稳定量产，并获得了海内外众多终端平板品牌的认可和青睐。此外，公司基于智慧屏芯片H713系列，针对单片LCD光机特点进行深度优化和调校，提升了智能投影产品的画质体验，获得终端消费者高度认可，并成为主流的智能投影主控芯片供应商。 V系列不断升级完善，夯实智慧车载视觉领域市场地位。随着汽车电子电器架构的不断演进，汽车电子方案正朝着高集成度的方向发展。汽车中控系统正从传统的多芯片方案逐渐向集仪表盘、智能中控、安全系统、辅助驾驶和娱乐影音系统一体的单芯片方案演进，对芯片算力、接口、稳定性等提出了更高的要求。公司推出的V853处理器是专为智慧视觉领域设计的AI处理器，配备了高效的NPU算力和丰富的外设接口，能够提供稳定的AI边缘计算支持。此外，公司还为客户提供了一整套完整的智能辅助驾驶算法，包括高级辅助驾驶、盲区检测、驾驶员监控等。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润2.2/3.8/5.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代和研发投入不及预期的风险；原材料价格上涨；行业竞争格局加剧风险；国际贸易摩擦风险；产能产量提升不及预期。

     全志科技(300458) 事件点评：公司发布2024年前三季度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润14,000万元–15,600万元，上年同期亏损2,055.52万元。 下游市场需求回暖，积极拓展各产品线：根据公司发布的2024年前三季度业绩预告显示，报告期内，公司把握下游市场需求回暖的机会，积极拓展各产品线业务，出货量提升使得营业收入同比增长约50%，营业收入的增长带动了净利润的增长。2024年前三季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润14,000万元–15,600万元，上年同期亏损2,055.52万元。2024年第三季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2,400万元–3,500万元，上年同期亏损356.78万元。同时，报告期内，公司为满足客户持续增长的产品及服务需求，加大在芯片新产品开发及智能车载、扫地机器人等新兴应用领域方案的研发投入，研发费用同比增长约10%。关于公司今年前三季度呈现出来的情况，我们认为有几点值得关注：1、在经历了2022年~2023年的产业链去库存周期后，2024年市场呈现出需求回暖的现象，一方面需求回暖带动产业链补库存需求，另一方面，经过两年的发展，公司下游细分产业如扫地机、教育平板、车载市场等也呈现出新的发展趋势，是公司未来长期发展的一个重要的推动力；2、公司在新品研发上也在持续投入，根据公司2024年半年报显示，在产品矩阵上，为满足智能车载、工业控制、消费电子等主流智能终端产品的算力档位需求，公司推出了八核异构通用计算平台A527系列，在相关领域实现方案交付并量产。同时，搭载Cortex-A76大核处理器的八核通用计算平台A733已完成流片，进一步承接更高算力应用的需求；3、在工艺制程技术上，公司通过不断升级优化，完成了22nm工艺的全面切换和12nm的流片，开始探索更先进制程的IP和设计技术，并拓展新的应用领域。公司通过多元化产品布局，以大视频为基础构建智能应用平台，通过AI全面赋能，在AIOT、智能汽车电子、智能工业、智慧视觉、智慧大屏等应用市场积极布局，经过多年的业务拓展与积累，公司与包括小米、腾讯、阿里、百度、石头、追觅、云鲸、美的、海尔、视源、创维、安克创新、汇川、西门子、国网、南网、长安、一汽、上汽、吉利、红旗、五菱、公牛、涂鸦、台电在内的多家行业头部客户开展深入合作并配合客户在算力、算法、产品、服务等方面进行整合，聚焦AI语音、AI视觉应用的完整链条，实现各类智能化产品量产落地并成为相关细分市场的主要供应商。我们认为，国产SOC产业链具备较高的客户粘性和生态壁垒，在AI发展大时代背景下，相关厂商有望持续迎来发展机遇。 投资建议：维持前次预测，预计2024-2026年公司分别实现营收23.73亿元、29.43亿元、36.31亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元、4.11亿元、6.01亿元，对应的PE分别为89.4倍、56.2倍、38.4倍，考虑到AI发展大趋势下，端侧算力多样化有望迎来市场空间的爆发，维持买入-B建议。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期

     全志科技(300458) 事件 公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入10.63亿元，同比增长57.30%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长800.91%；2024年Q2单季，公司实现营业收入6.53亿元，同比增长49.45%，环比增长59.50%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长185.92%，环比增长42.56%。 投资要点 单季度营收历史新高，盈利能力企稳回升。受益于下游客户需求增长及新产品量产，2024年Q2单季，公司实现单季度营业收入历史新高6.53亿元，同比增长49.45%，环比增长59.50%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长185.92%，环比增长42.56%。24Q2单季，公司毛利率32.68%，实现企稳回升，同比+1.35pct，环比+0.05pct。 紧密契合AI智能化需求，积极推动新品落地。1）在智能工业市场，公司推出基于八核AI机器人芯片MR527，与行业头部客户深度开发具备视觉避障功能的扫地机，并推出智能工业应用的T536和面向视觉AI扫地机机器人的MR536，目前已完成行业头部客户的送样；2）在智能汽车电子市场，搭载公司芯片的AR-HUD和智能激光大灯模块已在国内头部车企大规模量产，公司还推出了基于车规级八核异构通用计算平台T527V的产品方案以满足智能车载娱乐系统、全数字仪表等智能化模块应用需求；3）在智能终端领域，公司紧跟安卓最新生态的升级迭代，推出A523/A527系列高性能八核架构计算平台，公司上半年积极推广，相关产品已稳定量产，并获得了海内外众多终端平板品牌的认可和青睐。此外，公司基于智慧屏芯片H713系列，针对单片LCD光机特点进行深度优化和调校，提升了智能投影产品的画质体验，获得终端消费者高度认可，并成为主流的智能投影主控芯片供应商。 工艺制程升级在即，复杂异构芯片满足更高算力应用需求。1）在异构算力上，公司通过持续优化总线、调度算法和操作系统，实现了CPU、GPU、NPU、DSP和RISC-V协处理器复杂异构芯片的量产。2）在工艺制程技术上，公司通过不断升级优化，完成了22nm工艺的全面切换和12nm的流片，开始探索更先进制程的IP和设计技术，并拓展新的应用领域。3）在产品矩阵上，为满足智能车载、工业控制、消费电子等主流智能终端产品的算力档位需求，公司推出了八核异构通用计算平台A527系列，在相关领域实现方案交付并量产。同时，搭载Cortex-A76大核处理器的八核通用计算平台A733已完成流片，进一步承接更高算力应用的需求。 投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现收入23.69/29.97/37.22亿元，实现归母净利润分别为2.69/3.93/5.25亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为51倍、35倍、26倍，给予“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。

     全志科技(300458) 事件：8月22日，全志科技发布2024年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入10.63亿元，同比增长57.30%，归母净利润1.19亿元，去年同期为-0.17亿元，扣非归母净利润0.81亿元，去年同期为-0.36亿元，实现扭亏。其中第二季度营业总收入6.53亿元，同比增长49.42%，归母净利润0.70亿元，同比增长191.67%。 抓住上行周期机遇，业绩稳步增长。报告期内，半导体景气度回升，智能车载、工业控制、扫地机器人、智能投影等下游细分领域需求提升，同时公司新产品及新方案顺利量产，推动公司业绩增长。由于智能终端应用处理器芯片出货量增长，该系列产品营业收入和营业成本比上年同期增长分别为70.39%、69.86%，公司整体销售毛利率为32.97%，同比增长4.60pct，稳步向好。面对半导体行业新的上行周期，公司将抓住机遇，持续研发高性能、高集成度、高质量的芯片产品和配套SoC+解决方案，推动全产业的智能化发展。 AI智能化浪潮来袭，产品迭代升级。1）在智能工业和机器人领域，公司推出智能工业应用的T536和面向视觉AI扫地机机器人的MR536，目前已完成行业头部客户的送样。未来公司将融合AI算力和异构系统积极探索四足机器人、人形机器人、AI型工业控制器、AI型工业网关等产品，加速工业智能化进程。2）在智能汽车领域，公司布局智能车载信息娱乐系统、全数字仪表、AR-HUD、智能辅助预警等多种智能模块解决方案，并积极和国内头部车企研发相关产品，部分产品已大规模量产。3）在智能视觉领域，公司推出全新低功耗无线全集成安防芯片V821，该芯片通过优化ISP和编码器提升图像的画质表现，并首次在安防产品上集成自研Wi-Fi技术，大幅降低客户产品集成的成本与难度。 持续深耕智能终端市场，完善产业布局。公司通过以SoC、PMU、WIFI、ADC等芯片产品组成的套片组合为基础，为客户提供优质低成本的智能芯片及解决方案。公司通过多元化产品布局，以大视频为基础构建智能应用平台，通过AI全面赋能，在AIOT、智能汽车电子、智能工业、智慧视觉、智慧大屏等应用市场积极布局。公司已与包括小米、腾讯、阿里、海尔、视源、创维、西门子、国网、一汽、公牛在内的多家行业头部客户开展深入合作，实现各类智能化产品量产落地。未来公司将围绕智能视觉领域行业上下游生态形成更紧密的互动及合作，持续打造技术品牌，助力行业发展。 投资建议：我们预计24/25/26年公司归母净利润分别为2.59/3.64/5.01亿元，同比增长1027.6%/40.6%/37.6%，对应现价PE为53/38/27倍。公司在智能终端应用领域技术优势明显，随着下游市场需求有望企稳回升，公司业绩有望稳健增长，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期；市场竞争加剧风险；技术研发升级风险。

     全志科技(300458) 投资要点： 全志科技2024年半年度报告显示，2024年上半年公司实现营业收入10.63亿元，同比+57.30%，归母净利润1.19亿元，同比+800.91%。从2024年Q2单季度来看，公司实现营业收入6.53亿元，同比+49.45%，归母净利0.70亿元，同比+185.92%。 财务表现超预期，毛利率稳步修复。报告期内，公司营业收入及归母净利润均实现大幅增长，主要受益于下游客户需求增长及新产品量产顺利。此外，公司毛利率32.97%，同比+1.45pct，呈现出稳步修复的趋势。其中，公司智能终端应用处理器芯片营收达9.11亿元，营收占比85.75%；毛利率为32.10%，同比+0.21pct。单季度而言，公司2024年Q2营业收入6.53亿元，受益于工业、AIot等下游的景气度回升，创下历史季度新高。 研发进展顺利，亮点新品持续提拉营收。公司坚持核心技术IP的自主研发，8K视频解码AI SoC、先进工艺高可靠性车规设计、高级安全SoC系统设计、智能机器人芯片等项目顺利进入量产或试量产阶段。1）在工业控制端，八核AI机器人芯片MR527、智能工业应用的T536和面向视觉AI扫地机机器人的MR536，目前已完成行业头部客户的送样。2）在智能汽车领域，基于车规级八核异构通用计算平台T527V的产品方案已在车载前后装市场均有所进展。3）在AIoT领域，平板用A523/A527系列高性能八核架构计算平台、应用于智能投影的智慧屏芯片H713系列，搭载AOV（Alway On Video）技术的V851系列芯片，均在客户端量产顺利。 智能化趋势强劲，高性能计算市场机会频生。随着相关技术的迭代创新，端侧AI将逐步渗透进智能汽车、工控、智能硬件和智能家居等市场中，这对SoC华福证券芯片高性能计算提出了新的需求。公司与多家行业头部客户开展深入合作，并在算力、算法、产品、服务等方面进行整合，形成了聚焦AI语音、AI视觉应用的完整链条，全面提升竞争力。具体而言，在先进制程方面，公司实现了22nm工艺的全面切换和12nm的流片;在AI算法方面，公司研发了AI-ISP降噪、智能编码、超分辨率算法等；具体产品方面，公司搭载Cortex-A76大核处理器的八核通用计算平台A733已完成流片，且新一代低功耗无线全集成安防芯片V821蓄势待发，有望打开新一轮成长空间。此外，为满足配套需求，公司推出超低功耗电量计芯片及新一代车规级电源管理芯片。 盈利预测与投资建议：公司系智能应用处理器SoC领军者，多元化布局为多下游客户提供配套解决方案。公司抓住人工智能市场机遇，通过自研和生态伙伴合作的方式，积极储备和适配各类AI算法，有望在时代的大潮中全‘数’前进。新品持续推出，下游多点开花，放量节奏可观，且多款新品流片蓄势待发，成长可期。我们预计公司2024-2026年的收入分别为23.10/27.74/33.46亿元（维持前值），归母净利润分别为2.54/3.42/4.19亿元（维持前值），对应当前PE估值56/42/34倍，维持公司“持有”评级。 风险提示：市场风险、技术研发风险、毛利率下滑风险、管理风险、汇率风险库存风险。

     全志科技(300458) 投资要点 本土无线音频SoC领军者，多元化产品线彰显多赛道优势。公司是国内领先的芯片设计厂商，深耕智能应用处理器SoC、智能电源管理芯片、无线互联芯片和语音信号芯片等产品。产品下游应用覆盖AIoT智能硬件、汽车电子、智能工业和智能解码显示等多个赛道，为小米、百度、阿里、腾讯、科大讯飞、美的、石头科技等知名客户稳定供货。公司不断完善产品体系，开展全产业链深度合作，以“SoC+”和“智能大视频”为主线推动产品平台化布局。聚焦AI语音及视觉应用，产品逐步于智能音箱、智能家电、扫地机器人、智能视觉等细分领域量产落地，广受客户认可 受益AIoT黄金时代，智能SoC芯片迎来增长新机遇。随着各大应用场景快速落地，AIoT市场迎来高速发展期。Skyquest数据显示AIoT市场将从2023年的820.1亿美元增至2031年的4950.9亿美元。凭借多年经验，公司对AIoT各个应用场景积累了深刻理解，兼具SoC芯片设计能力及配套软硬件系统集成能力，为客户提供SoC+的一体化套片组合解决方案。同时，公司携手阿里平头哥开发RISC-V生态，其产品可快速适配各类操作系统，满足AIoT细分场景差异化需求，赋能业绩腾飞。 加大新兴技术储备，开拓智能车载领域全新增长点。近年来，随着汽车智能化、网联化的深入发展以及人们对生活品质追求的提升，智能座舱赛道发展迅速。公司重点发力智能座舱SoC：于2018年推出的国内首款平台型车规级SoC芯片T7已通过车规认证并实现量产，推出的可满足人机交互和仪表类应用需求的T113芯片已实现用户端量产落地；同时导入IATF 16949及ISO 26262认证体系，为车规级产品质量保驾护航。此外，公司积极布局8K视频解码、RISC-V、高可靠性车规技术、多媒体处理系统、WiFi6等新技术方向，不断完善其产品体系，夯实业绩增长基础。 盈利预测与投资建议：公司是国内SoC芯片设计龙头之一，在本土智能终端应用处理器芯片领域布局完善、产品线丰富，市场优势地位显著。其中，边缘芯片赛道成长性较强，智能车载SoC市场前景广阔。当前可比公司2024-2026年PE估值达到49/33/25倍，我们预计公司将在2024-2026年实现归母净利润2.54/3.42/4.19亿元，对应当前PE估值59/44/36倍。首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：市场需求不及预期；客户开拓不及预期；新品推出不及预期；下游资本开支不及预期；宏观经济下行

     全志科技(300458) 事件点评：公司发布2024年半年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润11,200万元-12,800万元，比上年同期增长759.31%-853.50%，实现扣除非经常性损益后的净利润7,500万元-8,900万元，比上年同期增长307.83%-346.62%。 产业景气回升&新品顺利量产，业绩持续超预期：根据公司发布的2024年半年度业绩预告显示，营业收入同比增长约55.00%，2023年上半年公司实现营收6.76亿元，对应2024年上半年预计实现营收约为10.48亿元。2024年Q1实现营收4.10亿元，对应2024年Q2预计实现营收6.38亿元，单季度营收环比增长约56%，同比增长约46%。2024年上半年预计实现扣除非经常性损益后的净利润7,500万元-8,900万元，扣除非经常性损益后的净利润区间中值约为8200万元，2024年Q1实现扣除非经常性损益后的净利润约为1736万元，因此2024年Q2单季度实现扣非净利润约6464万元，对应单季度实现经营性净利率超过10%。根据公司公告来看，报告期内，半导体景气度回升，智能车载、工业控制、扫地机器人、智能投影等下游细分领域需求提升，同时公司新产品及新方案顺利量产，成为公司营收增长的主要动能，营业收入增长带动了净利润的增长。 持续推动新品和新方案落地，未来成长前景可期：报告期间，公司持续加大研发投入，研发投入同比增长约15.00%。新品方面，2023年，公司推出了一系列新芯片产品及解决方案，拓展了公司的应用版图，为未来的业绩增长奠定基础。T527是公司推出的新一代主控芯片，集成了8核1.8GHzARMCortexTM-A55内核；G57GPU则为游戏体验、多屏显示及多屏互动提供了图形应用支撑；独立的NPU，算力高达2Tops，为端侧语音及自然语言处理，图像处理及画质增强等AI应用提供了性能支持；专用DSP能够广泛应用于图像、音频及数字信号处理的专用领域，为影音娱乐、工业生产提供了专属算力。主要目标市场是智慧工业、智慧汽车、智慧机器人等领域。该产品通过八核+NPU架构满足客户应用需求，公司正在积极推进该产品在智能商显、智能车载中控、抬头显示系统HUD、车载全景系统等应用落地。我们认为，公司产品平台的升级有望带动公司收入的持续增长。 投资建议：考虑到公司业绩持续超预期，下半年属于传统的消费电子旺季，且公司新产品、新方案持续拓展，将2024-2026年公司营收预测由22.79亿元、28.44亿元、35.15亿元分别上调至23.73亿元、29.43亿元、36.31亿元，将归属于上市公司股东的净利润由1.80亿元、3.71亿元、5.47亿元分别上调至2.58亿元、4.11亿元、6.01亿元，对应的PE分别为66.0倍、41.4倍、28.3倍，考虑到AI发展大趋势下，端侧算力多样化有望迎来市场空间的爆发，维持买入-B建议。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期

     全志科技(300458) 事件点评：公司发布2024年第一季度业绩预告，报告期内，预计业绩实现扭亏为盈，预计实现归属于上市公司股东的净利润4,200万元-5,500万元，上年同期亏损4,146.21万元；预计实现扣除非经常性损益后的净利润1,500万元-2,000万元，上年同期亏损5,840.76万元。 一季度营收同比超预期，业绩实现扭亏为盈：2023年Q1，公司单季度实现营收2.39亿元，为2018年以来单季度营收最低的水平，主要原因在于受宏观经济及半导体行业周期性变化等因素的影响，公司所处的下游行业景气度及需求经历了由低点逐步复苏的过程，过程中出现库存过剩、行业竞争加剧等情况，产业链整体去库存带来了销售收入出现较大幅度下滑。根据公司发布的业绩预告显示，报告期内，公司紧密围绕下游客户需求，持续加强推动新产品及新方案的落地，实现业务有效拓展，营业收入同比增长超过70%，营业收入增长带动了净利润增长。根据2023年Q1营收为基数计算，2024年Q1公司预计实现营收超过4.06亿元，略低于2021年Q1水平，接近2022年Q1水平。考虑到2021年半导体产业链超高景气度带来的较大影响，此外2022年上半年仍在延续2021年的高景气度，公司在2024年Q1实现的营收水平原超过往多年行业正常情况下公司该季度营收表现。因此我们认为，公司营收出现较大幅度的同比增长，一方面来自于2023年Q1的较低基数，另一方面也来自于公司部分下游需求复苏和公司出货量持续增长的带动。 需求复苏叠加平台升级，新一轮成长逻辑清晰：我们认为公司需求复苏内含几种不同的要素：1、下游如扫地机等需求，在相关出海战略持续作用下，带来的销售增长，公司作为扫地机行业诸多厂商重要的主控芯片供应商，正在受益于本轮国内终端产品出海的扩张；2、在工业、汽车等诸多领域，国产替代的序幕刚刚拉开，公司作为主控芯片重要的国产厂商，也将受益于相关芯片国产替代的趋势；3、AI浪潮带来的端侧硬件需求的大机遇。2023年，公司积极投入先进工艺芯片的研发，通过持续投入模拟和数字IP的自研，在先进工艺上有效的进行了面积优化、性能提升和功耗降低，进一步提高芯片集成度，并为客户带来更高品质的解决方案。在IP自研方面，自研数字、模拟IP，均实现了显著的降本；基于公司自研的新一代总线NSI，实现了明显的性能提升，同时布局视频输出，DDR等数模混合高速IP并实现了量产，进一步提升了工艺完整性和产品竞争力。在系统架构上，迭代异构多核系统，实现八核芯片的量产性能提升，典型场景功耗同比上一代产品显著降低。我们认为，公司产品平台的升级有望带动公司收入的持续增长。 投资建议：维持前次预测，预计2024-2026年公司分别实现营收22.79亿元、28.44亿元、35.15亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元、3.71亿元、5.47亿元，维持采用PS估值法来分析公司估值，2024年4月11日公司收盘价18.45元/股，总市值117亿，对应2024年22.79亿营收的PS约为5.13倍，低于公司过往5年PS（TTM）的平均值8.91倍，维持买入-B建议。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期

     全志科技(300458) 事件点评：公司发布2023年年报，报告期内，公司实现营业收入167,299.30万元，比上年同期增加10.49%，归属于上市公司股东的净利润2,296.29万元，比上年同期下降89.12%。 23年利润短期承压，毛利率企稳、库存水位下降：2023年，受宏观经济及半导体行业周期性变化等因素的影响，公司所处的下游行业景气度及需求经历了由低点逐步复苏的过程，过程中出现库存过剩、行业竞争加剧等情况，产品库存成本及价格竞争导致公司产品销售毛利率同比下滑。根据公司公布的过往十年的财务数据显示，2014-2023年近十年，公司销售毛利率基本在30%~40%的区间内波动，个别年份如2016年、2021年的年度销售毛利率略高于40%，分别为41.10%、40.51%。以季度数据来看，2021年以来，公司单季度销售毛利率呈现先升后降的趋势，单季度销售毛利率在2022年Q1达到阶段性高点44.46%后在2023年Q2达到阶段性低点31.52%，2023年Q3、Q4开始略有回升。从公司库存水位来看，2020-2023年近四年，公司集成电路设计产品库存量分别为3,523.5万颗、4,408.65万颗、3,959.44万颗、2,925.11万颗，公司存货库存金额分别为3.09亿元、4.79亿元、5.74亿元、4.35亿元。整体来看，公司2023年库存水位已经下降。2023年，公司实现营业收入167,299.30万元，比上年同期增加10.49%，从销售量来看，2023年公司集成电路设计产品实现销售量17,284.04万颗，同比增长15.26%，营收增长略低于销售量增长。 需求复苏叠加平台升级，端侧智能化浪潮将至：根据世界半导体贸易统计协会（WSTS）最新数据显示，半导体行业在2023年经历了前低后高的发展，最终实现了5,268亿美元的销售额，虽然比2022年的历史最高值5,741亿美元下降了8.20%，但2023年第四季度的芯片销售额跃升至1,460亿美元，与2022年同期相比增长了11.60%。这些数据表明，半导体行业在2023年下半年已经走出了低谷，进入了一个新的增长周期。预测2024年全球半导体市场同比增长率将达13.10%，总规模将攀升至创纪录的5,884亿美元。2023年，公司积极投入先进工艺芯片的研发，通过持续投入模拟和数字IP的自研，在先进工艺上有效的进行了面积优化、性能提升和功耗降低，进一步提高芯片集成度，并为客户带来更高品质的解决方案。在IP自研方面，自研数字、模拟IP，均实现了显著的降本；基于公司自研的新一代总线NSI，实现了明显的性能提升，同时布局视频输出，DDR等数模混合高速IP并实现了量产，进一步提升了工艺完整性和产品竞争力。在系统架构上，迭代异构多核系统，实现八核芯片的量产性能提升，典型场景功耗同比上一代产品显著降低。2023年7月ChatGPT的安卓版上线为用户提供了在移动设备上与AI进行交互的便利性。随着越来越多的国产手机厂商进入AI大模型赛道，有望推动移动端侧应用的飞速发展，各算法厂商开始尝试将AI应用到端侧产品的同时，对端侧算力性能提出了更高的要求。 投资建议：考虑到需求复苏叠加公司新品持续推出，我们将公司2024年至2025年营收预测由之前的22.71亿元、27.25亿元分别上调至22.79亿元、28.44亿元，预计2026年公司实现营收35.15亿元，将公司2024年至2025年归母净利润由之前的2.68亿元、3.39亿元分别调整为1.80亿元、3.71亿元，预计2026年公司实现归母净利润5.47亿元，2024年-2026年对应的PE分别为67.8倍、32.9倍、22.3倍。考虑到由于公司工艺平台升级导致研发费用提升，目前还处于研发投入期，我们建议采用PS估值法来分析公司估值，2024年4月2日公司收盘价19.34元/股，总市值122亿，对应2024年22.79亿营收的PS约为5.35倍，低于公司过往5年PS（TTM）的平均值8.91倍。此外需求复苏、公司工艺平台升级叠加端侧AI的发展大机遇，因此将公司的评级由之前的增持-B上调至买入-B建议。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期

     全志科技(300458) 事件：3月30日，全志科技发布2023年年度报告。2023年公司营业总收入16.73亿元，同比上升10.49%，归母净利润2296.29万元，同比下降89.12%，扣非归母净利润706.92万元，同比下降93.53%。其中第四季度营业总收入5.52亿元，同比上升60.96%，第四季度归母净利润4351.81万元，同比上升496.65%。 坚持研发创新，收入稳步增长。公司坚持在智能终端领域持续高强度投入，推出一系列新芯片产品及解决方案，拓展公司的应用版图，为业绩增长奠定基础。2023年公司实现营收16.73亿元，同比增长10.49%；利润来看，2023年公司实现归母净利润2296.29万元，同比下降89.12%，扣非归母净利润同比下降93.53%。面对半导体行业新的上行周期，公司将抓住机遇，持续研发高性能、高集成度、高质量的芯片产品和配套SoC+解决方案，推动全产业的智能化发展。 智能化浪潮来袭，公司产品迭代升级。1）在智能工业领域，公司推出八核+AI专用算力芯片及解决方案，已在首发客户定点推广，覆盖商显、零售支付、边缘计算、机器视觉等产品，提升公司高端工业产品领域的影响力。2）在智能机器人领域，公司推出面向中高端扫地机的新一代MR系列高性能八核+AI专用算力芯片及解决方案，满足高端扫地机产品对新功能和体验的需求。3）在智能家电领域，公司推出内置WiFi的R系列低功耗智能语音芯片以及高性能八核架构智能终端处理器芯片，与头部品牌客户深度合作，共同打造智能生活生态链。4）在智能视觉领域，基于V系列的芯片产品及解决方案，已覆盖了多目枪球摄像机、智能可视门铃、智能车载、泛视觉等各类智能视觉产品形态。 多元布局智能终端市场，与客户合作共赢。公司坚持以客户为中心，通过以SoC、PMU、WIFI等芯片产品组成的套片组合为基础，为客户提供一体化低成本的智能芯片及解决方案。公司通过多元化产品布局，以大视频为基础构建智能应用平台，通过AI全面赋能，与多家行业标杆客户建立战略合作关系，实现智能音箱、智能家电、智能安防、智能工控等细分AI产品量产落地。公司已与包括小米、腾讯、阿里、海尔、视源、创维、西门子、国网、一汽、公牛在内的多家行业头部客户开展深入合作，实现各类智能化产品量产落地并成为相关细分市场的主要供应商。通过与品牌厂商共同研发，公司的产品可以继续保持先进性。 投资建议：我们预计24/25/26年公司归母净利润分别为1.54/2.86/3.94亿元，同比增长570.5%/85.5%/37.8%，对应现价PE为80/26/19倍。公司在智能终端应用领域技术优势明显，随着下游市场需求有望企稳回升，公司业绩有望稳健增长，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险；技术研发升级风险。