康斯特(300445) 主要观点： 2023年业绩符合预期，2024年一季度利润端表现优异 公司发布2023年年报，实现营业收入4.98亿元，同比增长20.36%；归属上市公司股东的净利润1.02亿元，同比增长35.05%；归属上市公司股东的扣非净利润0.97亿元，同比增长6.99%；基本每股收益0.48元，同比增长37.14%。2023年业绩符合预期。 公司发布2024年一季报，实现营业收入1.07亿元，同比增长0.13%；归属上市公司股东的净利润2531.82万元，同比增长54.33%；归属上市公司股东的扣非净利润2108.06万元，同比增长331.67%；基本每股收益0.12元，同比增长50%。 高性能压力传感器投产在即，利润端有望进一步提升 公司延庆智能仪表产业园一期中的“压力温度检测仪表智能制造项目”及“智能校准产品研发中心项目”正式投入使用。高精度压力传感器已实现综合性能指标0.01%F.S、覆盖（-0.1~10）MPa的表压量程/复合量程的多个型号传感器产品化，初步达成第一阶段主营业务的“补链、强链”目标，为公司进一步的降低综合成本奠定坚实基础。 SaaS云平台业务蓄势待发，有望成为公司第二增长曲线 公司的数字化平台业务正处于第一个十年发展期，已能为用户提供检测一体化平台、基石LIMS及云测等智慧计量数字化解决方案，同时逐步将检测技术与工业物联网技术进一步融合，通过“线上+”、“服务+”的模式，协助用户实现仪器仪表管理由本地部署向轻量化云端迁移，目标打造集多参数数据采集、业务流程与实验室计量器具管理、预测性维护、计量专家系统、区块链安全认证于一体的数字化平台。公司2023年该业务实现销售收入2516.81万元，同比增长44.4%，未来有望成为公司第二增长曲线。 投资建议 我们看好公司长期发展，高性能MEMS压力传感器量产在即有望提升公司盈利能力，小幅调整盈利预测，修改为：2024-2026年营业收入为6.01/7.30/8.94亿元（2024-2025年前值为6.28/8.08亿元）；2024-2026年预测归母净利润分别为1.30/1.65/2.15亿元（2024-2025年前值为1.31/1.90亿元）；2024-2026年对应的EPS为0.61/0.78/1.01元。公司当前股价对应的PE为30/24/18倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）传感器量产不及预期的风险。

     康斯特(300445) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入4.98亿元，同比增长20.36%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长35.05%。2023Q4实现营业收入1.67亿元，同比增长35.97%，环比增长40.12%；归母净利润0.32亿元，同比增长158.21%，环比增长12.20%。 公司业务拓展以及订单交付顺利，2023年各业务实现较快增长。1）2023年校准测试产品业务销售收入4.68亿元，同比增长19.9%，其中数字压力检测产品收入3.61亿元，同比增长21.8%；温湿度检测产品收入7803万元，同比增长11.7%；过程信号检测产品收入2867万元，同比增长21.1%。2）2023年数字化平台业务销售收入2516万元，同比增长44.4%。3）公司积极开拓传感器业务，截至2023年年末公司高精度压力传感器已实现综合性能指标0.01%F.S、覆盖（-0.1~10）MPa的表压量程/复合量程的多个型号传感器产品化。 2023年公司盈利能力提升。1）2023年公司综合毛利率为64.45%，同比增加0.96pp，2023Q4毛利率65.71%，同比下降2.26pp，环比下降1.56pp。2023年数字压力检测产品毛利率73.19%，同比下降0.27pp；温湿度检测产品毛利率55.78%，同比增长0.32pp；过程信号检测产品毛利率71.11%，同比增长0.33pp。2）2023年公司期间费用率为43.34%，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.56%/11.10%/14.26%/-0.58%，分别同比-0.63/1.15/-0.07/pp/1.83pp。3）2023年公司净利率为20.35%，同比增加2.03pp，2023Q4净利率19.29%，同比增加7.99pp，环比下降4.19pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.29亿元、1.77亿元、2.28亿元，对应EPS分别为0.61、0.83、1.07元，未来三年归母净利润将保持30%的复合增长率。给予公司2024年36倍PE，目标价21.96元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险的风险；汇率风险等。

     康斯特(300445) 23年报符合预期，经营业绩稳中向好： 2023年公司实现营收4.98亿元、yoy+20.36%，实现归母净利润1.02亿元、yoy+35.05%；盈利能力表现优异，销售毛利率/净利率分别同比提升0.96pct/2.03pct。其中国内营收2.84亿元、yoy+21.8%，主要源自校准测试产品业务重点行业客户的订单落地及数字化平台业务的快速拓展；国际营收2.15亿元、yoy+18.5%，主要源自校准测试产品业务在美国/美洲区域的韧性增长、亚洲/大洋洲区域的快速增长及石化行业客户订单落地。 分产品来看： 1）打破行业技术壁垒，迎仪器仪表国产替代之潮： 23年主业校准测试产品业务实现营收4.68亿元、yoy+19.9%；其中数字压力/温湿度/过程信号检测产品营收分别为3.61/0.78/0.29亿元，yoy+21.8%/11.7%/21.1%，占主业营收比重分别为77.2%/16.7%/6.1%。公司以核心数字压力检测产品为主，逐步拓展测试场景；随着公司逐步实现产品与技术对国际竞品的追赶及超越，未来进口替代空间充足。 2）智能运维+垂直布局，多维度扩展业绩增长点： ①控股明德软件打造SaaS云平台，23年数字化平台业务实现营收0.25亿元、yoy+44.4%；公司目标打造集多参数数据采集、业务流程与实验室计量器具管理、预测性维护、计量专家系统、区块链安全认证于一体的数字化平台，也将助力公司检测仪器产品及传感器垂直产业体系的场景渗透，为用户提供多层次、多样化服务。 ②公司垂直布局MEMS压力传感器，在传感器的测评和补偿算法方面处于国际领先水平，已实现综合性能指标0.01%F.S、覆盖（-0.1~10）MPa的表压量程/复合量程的多个型号传感器产品化；我们认为，伴随传感器产能逐步爬坡，或将进一步提升公司盈利能力，后续延伸数字压力传感器、压力变送器等产品也将贡献业绩增量。 盈利预测：我们预计公司24-26年归母净利润分别为1.26/1.55/2.04亿元，对应PE31/25/19倍，维持公司“买入”评级，持续推荐！ 风险提示：公司的境外经营可能面临外部经营环境变化的压力，供应链变局以及原材料价格波动，投资项目的实施可能未取得如期进展的风险等。

     康斯特(300445) 事件：3月27日，康斯特发布2023年年度报告。报告期内，公司实现总营业收入49,828.51万元，同比增长20.4%；归母净利润10,191.15万元，同比增长35.1%；扣非后归母净利润9,721.47万元，较上年同期增长7.0%。 毛利率、净利率均实现提升。2023年公司三大主营产品：数字压力检测产品收入36,121.76万元，同比增长21.8%，营业收入占比72.49%（+0.84pct），毛利率73.19%（-0.27pct）；温湿度检测产品收入7,803.15万元，同比增长11.7%，营业收入占比15.66%（-1.22pct），毛利率55.78%（+0.32pct）；过程信号检测产品收入2,867.59万元，同比增长21.1%，营业收入占比5.75%（+0.03pct），毛利率71.11%（+0.33pct）。公司主要产品毛利率保持稳定，且高毛利产品数字压力检测和过程信号产品收入高增，带动公司毛利率整体提升。2023年四季度（单季度）公司销售费用、管理费用、研发费用占比分别为23.06%、8.75%、11.15%，相比2022年同期下降1.12pct、1.16pct、6.71pct。2023年销售净利率较2022年提升2.03pct至20.35%。 总资产周转率提升。公司年报披露报告期末高精度压力传感器实现0.01%F.S多个型号传感器产品化，围绕MEMS高精度压力传感器项目新增了技术和生产人员，为2024年实现量产做准备，下一步有望进一步降低产品综合成本。公司总资产周转率从2022年的0.38提升至2023年的0.42。随着公司高端压力传感器量产，公司总资产周转率有望进一步提升。 国内市场高增长，国际市场保持韧性。国内市场实现营收28,373万元，同比增长21.8%，占总营收的56.9%，公司国内市场营收增速为历史第二高点。随着我国制造业向技术密集转型提速，公司产品在相关细分市场的渗透率提升有望驱动国内业绩保持较高增速；报告期内校准测试产品业务在美国/美洲区域的韧性增长、亚洲/大洋洲区域的快速增长及石化行业客户订单落地，驱动国际市场实现营收21,455万元，同比增长18.5%。 公司盈利预测及投资评级：随着公司收入增长，关税及资本开支扩张对毛利率的影响逐步降低，以及公司MEMS垂直一体化传感器达产，规模效应将得到更充分体现，公司业绩有望加速释放。我们预计公司2024-26年归母净利润1.28、1.70、2.02亿元，对应EPS分别为0.6、0.8和0.95元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济复苏不及预期；公司产品市场份额下滑；市场竞争激烈导致公司毛利率下降；新市场拓展不及预期。

     康斯特(300445) 业绩符合预期，收入结构优化带动毛利率向上 公司2023年实现营收4.98亿元，同比增长20.4%；归母净利润1.02亿元，同比增长35.1%；扣非归母净利润9721万元，同比增长7.0%。2023Q4实现营收1.67亿元，同比增长36.0%，归母净利润3175万元，同比增长158%。公司综合毛利率为64.5%，同比增加1.0个百分点，主要因素系汇率波动，同时高附加值的校准测试产品收入占比提升、数字化平台收入增长。考虑海外经济形势变化，我们略微下调公司2024-2025年归母净利润并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.34/1.72/2.26亿元（2024-2025年前值为1.44/2.04亿元），EPS为0.63/0.81/1.07元（2024-2025年前值0.68/0.96元），当前股价对应PE为28.7/22.4/17.0倍。考虑到公司压力传感器放量在即，我们维持“买入”评级。 国内市场营收高速增长，国际竞争力持续增长 2023年国内、国际市场收入分别为2.83、2.15亿元，同比增速分别为21.8%、18.5%。国内市场营收高速增长，主要系为校准测试产品业务重点行业客户的订单落地、数字化平台业务的快速拓展以及国产替代需求增加。在国际市场，公司90%产品销往美欧日等工业发达区域，部分主打产品面价高于国际竞争对手10%，充分体现产品技术先进性和市场竞争力。 高精度压力传感器量产在即，打开第二成长曲线 公司延庆扩产项目一期正式投产，目前高端压力传感器已实现综合性能指标0.01%F.S，覆盖（-0.1~10）MPa多个宽量程传感器产品化，初步达成主业“补链、强链”目标。全球主流产品难以同时兼顾高精度和宽量程，公司新品具有明显技术优势。此外自制压力传感器替代进口产品可以有效降低生产成本，随着高端压力传感器逐步放量，公司业绩增长有望打开广阔空间。 风险提示：传感器发展不及预期；下游拓展不及预期；SAAS发展不及预期。

     康斯特(300445) 公司是高端检测仪器仪表领军企业。北京康斯特仪表科技股份有限公司聚焦仪器仪表产业链，围绕应用场景提供高品质压力、温湿度、过程及电学等检测仪器解决方案。公司已为全球用户提供高性能及高可靠性的压力、过程信号、温湿度校准测试产品解决方案，帮助用户实现对产品、技术、工艺参数的验证与分析，产品广泛应用于电力、石油、化工、制药、计量、冶金、交通、机械、制造等行业。以创新及制造为核心竞争力，经过23年的发展与沉淀，实现了由最初的跟随到现在自身核心技术的超越。公司聚焦高品质仪器仪表产业链，立足全球市场，搭建高端检测仪器业务、MEMS传感器垂直产业、仪器管理云平台“一横一纵一焦点”的框架生态体系。 产品结构多元化，海外营收占比持续提升。公司新推出过程信号检测产品，占比从2021年的2.50%提升至2023H1的6.08%，产品结构逐渐多元化。公司海外营收占比从2015年的29.46%提升至2023年上半年的43.97%，占比快速提升。根据公司机构调研信息，国际市场约为国内市场4倍左右。公司产品在国内主要应用在校准场景，压力检测产品市占率约为15%~20%，全球整体市场占有率3%左右，海外市场为公司提供广阔的成长空间。从收入端来看，公司产品矩阵不断丰富逐渐从检定校准场景扩展至测试场景，从非现场仪表扩展至现场仪表，驱动营收持续增长。 盈利能力有望提升。未来随着公司MEMS垂直一体化传感器量产，低成本新产品有望加速放量，规模效应将得到更充分体现，降低生产成本。同时，随着明德软件SaaS服务收入占比的提升，也将大幅提升公司综合解决方案议价能力，“量价”将更好结合，毛利率有望提升。同时，随着关税及资本开支扩张对的影响逐步降低和公司研发协同效率实现进一步提升，公司净利率有望迎来拐点。 计量校准和生物医药行业有望成为公司细分领域新的蓝海。公司产品渗透率的主要驱动因素为细分市场的标准化程度和监管政策的改革。随着计量体系改革的深入推进和药品创新环境逐步优化，一方面标准化程度提升背景下的高质量发展要求提升企业购买高端计量设备意愿，另一方面监管政策市场化改革也将扩大公司产品的客户群体，相关细分市场的快速发展有望拉动公司业绩加速释放，计量校准和生物医药行业有望成为公司细分领域新的蓝海。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.03、1.32和1.74亿元，对应EPS分别为0.48、0.62和0.82元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为34、27和20倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、细分市场发展不及预期、新建产能爬坡不及预期、费用压降不及预期。

     康斯特(300445) 投资要点 事件：近期，公司接受多家投资者调研，对整体业绩、垂直一体化压力变送器和高精度传感器项目的进展情况进行了更新。 前三季度稳健增长，温湿度及过程信号产品增速明显。2023年前三季度压力、温湿度及过程信号合计为3.14亿元，同比增长13.8%，7-9月环比增长14%：其中压力产品前三季度收入2.3亿元，同比增长9.5%；温湿度产品前三季度收入6462万元，同比增长30%；过程信号产品收入1933万元，同比增长20%。过程信号类产品自2022年正式从温湿度类别下独立出来，前期基数小，增速高，该类产品市场需求明显，未来几年有望保持稳健增长。 持续发力海外市场，国际竞争力持续提升。2023年，公司继续发力海外市场，直面海外同行业巨头企业，积极抢订单、拓份额，不断巩固产品在海外的品牌以及渠道优势。在国际市场，公司90%以上的产品销往经济发达国家，这些区域的用户采购第一原则是技术先进性和使用便捷性，即使在公司的产品价格普遍高于海外同类产品的情况下，公司产品仍然具有较强的竞争力，在海外客户中有着很高的认可度。此外，在全球竞争加剧的背景下，公司产品具备较强的后发优势，自动化和智能化程度更高，创新迭代速度远高于外国友商，这些优势都给予公司更强的痛点解决能力，也能够更快更好的满足国际用户的需求，而在延庆基地“黑灯工厂”加成下，公司快速交付能力也将进一步提升。 压力传感器量产在即，第二成长曲线呼之欲出。高精度、宽量程是公司自制压力传感器的主要技术特点，目前全球主流产品中普遍以高精度、窄量程或低精度、宽量程为主，因此，公司自研的兼具高精度和宽量程的压力传感器量产后相比海外同类产品将具有明显技术优势。此外，由于压力传感器是公司主营产品中核心组件，通过自制压力传感器替代进口产品可以有效降低生产成本，进一步提高盈利能力和价格优势。目前传感器项目已经处于开发的收尾阶段，开发阶段的技术难点均已解决，从公司综合测试数据看，优于0.01%F.S精度预期。公司延庆基地的封装产线的设备现阶段已陆续到位，传感器量产条件将逐步满足，公司有望逐步从压力检测设备拓展至上游压力传感器，打开广阔成长空间，第二成长曲线已现雏形。 投资建议：公司是国内稀缺的工业用压力检测设备龙头标的，主营业务稳健增长，产品价值量高，技术及品牌优势明显，压力传感器作为新增长曲线量产在即。我们维持先前的盈利预测并引入2025年预测，公司2023-2025年营业收入分别为5.13/6.61/8.56亿元，净利润分别为0.92/1.18/1.45亿元，公司当前股价对应2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为39/30/25倍，参考可比公司估值，考虑到公司的稀缺性、产品的高壁垒以及第二成长曲线所带来的成长空间，维持“增持”评级。 风险提示：产品迭代无法适应市场发展需求的风险，业务拓展不及预期的风险，研究报告存在信息滞后或更新不及时的风险。

     康斯特(300445) 2023前三季度： 1）实现营收3.31亿元，同比+13.79%；实现归母净利润0.70亿元，同比+11.08%；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比+1.40%。 2）毛利率63.81%，同比+2.21pct；归母净利润率21.17%，同比-0.52pct；扣非归母净利润率20.87%，同比-2.55pct。 3）期间费用率为43.46%，同比+7.62pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.29%、12.28%、15.83%、-0.94%，同比分别变动-0.79、2.31、2.99、3.12pct。 2023Q3单季度： 1）实现营收1.19亿元，同比-2.38%，环比+13.11%；实现归母净利润0.28亿元，同比-2.42%，环比+11.19%；实现扣非归母净利润0.28亿元，同比-17.79%，环比-2.82%。 2）毛利率67.28%，同比+7.45pct，环比-0.16pct；归母净利润率23.77%，同比-0.01pct，环比-0.41pct；扣非归母净利润率23.42%，同比-4.39pct，环比-3.84pct。 3）期间费用率为41.9%，同比+10.23pct,环比-1.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.02%、10.84%、15.53%、-0.49%，同比分别变动0.8、1.96、4.57、2.91pct，环比分别变动-1.32、-1.54、-0.46、2.02pct。 分市场来看，国内/国际市场分别实现收入1.87/1.44亿元，同比+15.3%/+11.9%，Q3环比+12.6%/+13.8%，国内外均稳健成长；其中国内市场着重进行项目型订单及重点渠道客户的精准开发，计量检测、电力、冶金机械装备等细分领域多点开花、均衡式增长；国际市场基于去年同期需求快速反弹且较高增长基数的前提，仍表现优异。 分产品来看，主营检测产品业务实现收入3.14亿元，同比+13.8%，Q3环比+14.1%；其中数字压力检测产品/温湿度检测产品/过程信号检测产品分别占检测产品业务收入比重为73.3%/20.6%/6.1%，营收同比+9.5%/+29.9%/+20.0%；公司围绕应用场景继续向智能化、自动化方向完善产品结构，以核心数字压力检测产品为主，放大公司差异化产品优势的同时，将检测产品与数字化平台进行整体方案升级，带动公司其他产品线渗透速率的稳步提升。此外，数字化平台业务实现收入1297.01万元，同比+26.5%，Q3环比+34.2%；公司数字化平台业务继续提质增效，稳步推进项目验收并确认收入。 盈利预测：预计公司23-25年归母净利润1/1.2/1.5亿元（前值分别为1.03/1.37/1.74亿元），对应PE32/26/21倍，维持公司“买入”评级，持续推荐！ 风险提示：国际跨国企业竞争风险，MEMS传感器项目未达预期的风险，供应链变局以及原材料价格波动的风险，境外经营环境变化的风险，SaaS发展不及预期的风险等。

     康斯特(300445) 1、 高端仪器仪表领军民企，经营业绩稳中向好 作为我国高端校准检测设备的领军企业，公司技术沉淀深厚，持续打造压力+过程信号+温湿度多元主营业务平台；公司创始人共同持股，股权结构集中稳定，核心高管团队均具备技术背景； 随着后疫情时代下全球经济逐渐回暖，公司业绩有望稳健增长， 2023H1 公司营收/归母净利润同比分别+25.43%/+22.53%。 2、 打破行业技术壁垒，迎仪器仪表国产替代之潮 仪器仪表是国民经济质量建设的基础保障，其上游核心元器件面临卡脖子问题，下游行业不断增长的趋势利于拉动行业发展。目前， 国家政策、新基建及国产替代是仪器仪表行业的主要驱动力；同时全球行业竞争格局较为稳定， 国内市场规模约为 40 亿元，国际市场相比国内市场大概为 4 倍关系，其中外资企业凭借先发技术与布局优势占据主导地位， 随着公司逐步实现产品与技术对国际竞品的追赶及超越， 未来进口替代空间充足； 此外，行业数智化是大势所趋，智能仪表成为市场新亮点。 3、智能运维+垂直布局，多维度扩展业绩增长点 公司技术先进、营销渠道齐全，通过布局 SaaS 和 MEMS 打造多元成长曲线。1）公司多项核心技术达到国际先进水平， 通过与科研院合作、 募投智造项目，多方位巩固核心技术护城河， 在进口替代浪潮下核心优势逐步凸显； 2）公司营销渠道完善，美国子公司 Additel 以点带面辐射国际市场； 3） 控股明德软件打造 SaaS 云平台， 解决仪表行业痛点问题，满足用户数字化管理仪表设备的需求； 4）公司延伸上下游产业链， 垂直布局 MEMS 压力传感器， 打破技术壁垒，弥补高端传感器国产市场空白。盈利预测： 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 4.95/6.01/7.37 亿元，同比分别+19.64%/+21.28%/+22.71%；归母净利润分别为 1.03/1.37/ 1.74 亿元，同比分别+35.85%/+33.60%/+27.12%；首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示： 国际跨国企业竞争风险， MEMS 传感器项目未达预期的风险，供应链变局以及原材料价格波动的风险， 境外经营环境变化的风险， SaaS发展不及预期的风险等。

     康斯特(300445) 主要观点： 压力和温湿度校准仪器龙头，产品布局海内外优势大客户 公司专注于为全球用户提供压力、温度及过程仪表的校准及检测技术专业解决方案，除去福禄克、德鲁克、德国威卡等海外龙头，公司在国内压力校准仪器细分领域市占率达15-20%领跑国内企业。公司以创新为根本、品质为目标、交付为通道、服务为导向，构建了以北京总部、洛杉矶全资子公司、犹他州分部、欧洲分部为中心的全球24小时快速服务体系，致力于成为具有国际独特地位的高端校准及检测产业集团。客户分布于辉瑞制药、宝马、奔驰、空客、中国计量科学研究院等海内外优质客户。 前瞻布局高性能MEMS压力传感器，未来有望进一步提升盈利水平 公司自2015年开始，研发MEMS压力传感器，具有超高精度（0.01%-0.05%）的MEMS压力传感器。目前国内的需求约为10万只，预计到2030年将会达到25万只。在短期内，公司计划将这种传感器用于自己的产品，以解决核心部件的“瓶颈”问题。未来，公司将把这种传感器应用于拓展压力变送器等产品，并且可以将其制作成模块，对外销售。从成本节约和未来创收的角度来看，MEMS传感器项目都将对提升公司的盈利水平非常有利，毛利率持续提升，我们预计压力仪器仪表业务的毛利率在2023-2025年分别为75%/80%/85%。 SaaS云平台建设提速，携手明德软件 SaaS云平台，是康斯特特别关注的发展方向，也是与南京明德合作的重点，康斯特将整合双方团队，大力推进SaaS软件业务。明德软件基于云端架构的SaaS云测互联已在部分用户系统中上线实施，其产品的业务流程管理及计量器具管理平台也会进一步补足康斯特的平台架构，这将有助于康斯特加快实现打造集多参数数据采集、业务流程与实验室计量器具管理、预测性维护、计量专家系统、区块链安全认证于一体的SaaS云平台体系的规划目标。根据公司2023年中报数据，数字化平台业务销售收入为956.04万元，占总营收的4.5%，同比增长65.2%，相信在未来双方资源优势整合，有望成为公司潜在业务爆发点。 国际化布局，看好公司长期发展 公司自2015年上市，一直稳健发展，荣获国家火炬计划高新技术企业、全国智能制造试点示范企业、北京市专精特新中小企业等荣誉称号。公司压力产品技术上对标德鲁克压力传感器，管理上看齐福禄克，经营上学习基恩士，未来可期。 投资建议 我们看好公司长期稳健发展，预测2023-2025年营业收入为5.04/6.28/8.08亿元；2023-2025年预测归母净利润分别为0.94/1.31/1.90亿元；2023-2025年对应的EPS为0.44/0.62/0.89元。公司当前股价对应的PE为36/26/18倍，考虑到公司作为压力和温湿度校准仪器的龙头，并且前瞻布局高性能MEMS压力传感器进一步提升公司盈利水平，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

     康斯特(300445) 2023H1业绩符合预期，收入与归母净利均保持高增 2023H1，公司实现营收2.12亿元，同比增长25.4%；归母净利润4186万元，同比增长22.5%；扣非归母净利润4129万元，同比增长20.4%。2023H1，公司毛利率为61.9%，同比降低1.0个百分点，主要影响因素为2022年下半年开始新增生产设备及房屋折旧、美国贸易关税金额增加及明德软件项目验收后确认成本。随着收入增长，关税及资本开支扩张对毛利率影响逐步减弱，叠加高精度压力传感器自产，预计未来毛利率有望回升。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为0.96/1.44/2.04亿元，EPS为0.45/0.68/0.96元，当前股价对应PE为36.0/24.0/17.0倍。考虑到公司压力传感器放量在即，我们维持“买入”评级。 国内市场营收占比提升，持续稳固电力、计量等重点行业 2023H1，国内、国际市场收入分别为1.19、0.93亿元，同比增速分别为39.2%、11.4%，国内市场实现高速增长，营收占比由2022H1的50.5%提升至56.0%，主要因素为电力等重点行业项目型订单突破、重点渠道客户精准开发以及2022年底受外部因素影响的延期交付，公司积极稳固电力、计量检测等传统行业优势，拓展新能源、新材料、医药等行业销售，确保公司国内市场稳步增长。 延庆扩产项目一期投产，高精度压力传感器放量可期 2023年上半年，公司延庆扩产项目一期投产，主要生产高端压力传感器和智能仪器仪表，综合精度0.01级压力传感器已完成技术验证并逐步使用，公司也在持续加大研发投入（2023H1研发投入5270万元，同比增长25%），推动各量程压力传感器发展。从应用来看，公司压力传感器初期可实现自产自用，后期逐步以模块形式对外供货，产品下游包括半导体设备、工业母机、航空航天、气象站、机器人等领域，预计随着高端压力传感器逐步放量，公司业绩增长将获保障。 风险提示：传感器发展不及预期；下游拓展不及预期；SAAS发展不及预期。

     康斯特(300445) 高端校核检测仪器龙头，技术水平行业领先，稀缺性强 公司是高端校核检测仪器龙头，产品包括数字压力检测产品、过程信号检测产品以及温湿度检测产品，产品可与海外巨头对标，研发投入占营收比重常年保持20%以上，拥有完整软件团队，稀缺性强。公司MEMS压力传感器量产在即，SAAS系统持续完善，有望打开成长空间。我们预测公司2023-2025年营业收入为5.24/7.03/9.61亿元，归母净利润为0.96/1.44/2.04亿元，EPS为0.45/0.68/0.96元，当前股价对应PE为38.0/25.2/17.8倍，低于可比公司平均估值。考虑公司在高端MEMS压力传感器上的显著优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 深耕压力温湿度校核检测设备，国产替代空间大 公司深耕高端校准检测仪器20多年，主营产品市场空间广阔，国产替代趋势下，未来发展动能强劲。公司积极推出新产品，也有望持续提升公司竞争力。 布局高端MEMS压力传感器，未来成长可期 MEMS压力传感器具备很高的技术壁垒、工艺壁垒，长期以来国内市场被海外企业所占据。自2019年以来，公司深度布局MEMS压力传感器的研发、生产，2023年MEMS产品即将进入量产阶段，可逐步实现自产自用，将助力公司实现生产成本降低、产品性能提升。MEMS压力传感器下游应用广泛，公司相关技术储备充分，具备向机器人、半导体设备、高端工业母机等行业拓展的能力，有望为公司发展打开新的成长空间。 控股明德软件布局SAAS，推动工业数字化发展 公司控股子公司明德软件深度布局SAAS，可实现检测行业、流程工业的过程数字化，未来有望通过AI为公司产品进一步赋能。 风险提示：高端MEMS压力传感器发展不及预期；工业母机、机器人客户拓展不及预期；SAAS系统发展不及预期。

     康斯特(300445) 高端校核检测仪器龙头，技术水平行业领先，稀缺性强 公司是高端校核检测仪器龙头，产品包括数字压力检测产品、过程信号检测产品以及温湿度检测产品， 产品可与海外巨头比肩， 研发投入占营收比重常年保持20%以上，具有完整软件团队， 稀缺性强。公司 MEMS 压力传感器量产在即，SAAS 系统持续完善， 有望打开成长空间。 我们预测公司 2023-2025 年公司营业收入为 5.24/7.03/9.61 亿元 ，归母净利润为 0.96/1.44/2.04 亿元， EPS 为0.45/0.68/0.96 元，当前股价对应 PE 为 38.0/25.2/17.8 倍，低于可比公司平均估值。考虑公司在高端 MEMS 压力传感器上的显著优势， 首次覆盖，给予“买入”评级。 深耕压力温湿度校核检测设备，国产替代空间大 公司深耕高端校准检测仪器 20 多年， 主营产品市场空间广阔，国产替代趋势下，未来发展动能强劲。公司积极推出新产品， 有望持续提升公司竞争力。 布局高端 MEMS 压力传感器，未来成长可期 MEMS 压力传感器具备很高的技术壁垒、工艺壁垒，长期以来国内市场被海外企业所占据。 自 2019 年以来， 公司深度布局 MEMS 压力传感器的研发、生产，2023 年 MEMS 产品即将进入量产阶段，可逐步实现自产自用， 将助力公司实现生产成本降低、产品性能提升。 MEMS 压力传感器下游应用广泛，公司相关技术储备充分，具备向机器人、半导体设备、高端工业母机等行业拓展的能力，有望为公司发展打开新的成长空间。 控股明德软件布局 SAAS，推动工业数字化发展 公司控股子公司明德软件深度布局 SAAS，可实现检测行业、流程工业的过程数字化，未来有望通过 AI 为公司产品进一步赋能。 风险提示： 高端 MEMS 压力传感器发展不及预期；工业母机、机器人客户拓展不及预期； SAAS 系统发展不及预期。财务摘要和估值指标