蓝思科技(300433) 蓝思科技是全球消费电子、新能源智能汽车电子视窗防护及结构件领域的龙头ODM企业，2023年公司垂直整合布局成效显著，新业务加速放量。创始人周群飞女士于2003年创立蓝思科技，公司总部位于湖南省长沙市，2015年公司在深交所创业板挂牌上市。公司以智能制造为基础，以新材料、新技术、新装备、新领域为牵引，率先在全球将玻璃、蓝宝石、陶瓷等新材料导入消费电子、智能汽车触控面板和结构件领域。2023年公司智能手机与电脑类业务营业收入449.01亿元，同比增长17.50%，结构件和模组领域市场份额稳居领先地位，组装业务增长势头良好，新能源汽车及智能座舱类业务营业收入49.98亿元，同比增长39.47%。其中中控模组、仪表面板、智能B柱与C柱等新产品得到了多家客户的认证，陆续进入批量生产阶段。 消费电子企稳回暖，行业呈现一定复苏态势。智能手机：苹果手机24Q3增长稳健，增速相比24Q2有所放缓；PC：全球PC市场延续正增长趋势，增速持平，在接下来的12个月里，Windows PC的安装基础的很大一部分仍然需要更新，因为在Windows10于2025年10月的生命周期结束之前，大部分Windows PC的安装基础仍需更新。 公司为苹果结构件模组核心供应商，有望受益AI创新带动需求增长+折叠屏创新。苹果软硬件创新优势叠加积极部署AI，AI创新有望驱动成长。安卓折叠屏持续渗透，苹果积极布局折叠屏技术后续有望带动行业市场空间扩容，公司在折叠屏赛道持续布局新材料、新技术，包括UTG、CPI等核心技术，有望积极受益于折叠屏产品创新。 汽车电动化、智能化持续渗透，蓝思科技新能源业务有望受益于汽车智能化、电动化转型和横向扩充产品品类单机价值量持续提升。2023年，蓝思科技新能源汽车及智能座舱类业务实现营业收入49.98亿元，同比增长39.47%。目前公司已与超过30家国内外新能源汽车及传统豪华汽车品牌建立了合作关系，成功切入了包括特斯拉和比亚迪在内的主要制造商的供应链，同时与宝马、理想、蔚来等传统及新兴车厂建立了密切的合作关系，客户还包括如奔驰、大众等，客户结构持续优化。其新能源汽车主要产品包括中控屏、仪表盘、智能B柱、智能C柱、充电桩等，陆续进入批量生产阶段。公司将不断拓展与现有客户合作领域，并不断发展新客户，进一步丰富公司的客户资源、产品结构。 投资建议：预计公司24/25/26年分别实现营收729/918/1129亿元，实现归母净利润36/55/72亿元。我们认为公司有望受益于消费电子上行周期，结构件环节充分受益于ID创新，按照1倍PEG估值，对应目标价39元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费电子需求不及预期、消费电子创新不及预期、新能源车价格压力影响供应商盈利能力、下游产品推出节奏不及预期、地缘政治风险&客户集中度高风险

     蓝思科技(300433) 调整蓝思科技2024年、2025年盈利预测，并上调目标价至人民币27.1元，潜在升幅23.3%，维持“买入”评级。 重申蓝思科技的“买入”评级：蓝思科技有望在2025年保持较为强劲增长，增长动能来源于：1）大客户新机型有望带动单机零部件价值量提升，并且公司有望提升市场份额，2）安卓客户快速扩张，带来智能手机ODM出货量增长以及平板、家电、汽车等非手机业务成长，3）智能终端放量成长。而且，AI PC、机器人、玻璃基板等新业务有望贡献增量，并打开长期增长天花板。我们预计蓝思2025年净利润有望增长26%，对应2025年市盈率为21.6x。我们认为公司是优质的消费电子龙头之一，并有望在端侧AI浪潮中受益，因此重申蓝思“买入”评级。 大客户动能上行：我们预计2025年iPhone出货量将达到2.37亿部，同比增长2%，与全球智能手机的大盘类似。而且，今年下半年新机型改款有望带动玻璃、金属等零部件价值量提升，从而带动蓝思的零部件业务量价齐升。此外，今年苹果的Apple Intelligence将在更多地区上线，从而进一步刺激蓝思大客户销量上行。 组装业务持续放量快速成长：我们预期2025年蓝思的组装业务有望在2024年放量成长的基础上继续大幅成长。2025年组装业务成长将来源于：1）安卓客户智能手机出货量保持强劲增长动能，并且蓝思一体化平台能力持续提升，获得更多ODM业务；2）洗衣机等大家电组装作为新业务在今年有望放量；3）公司有望在客户的新能源车汽车电子业务中拓展更多产品类别，单车价值量在今明两年将有望看到显著提升；4）智能终端在2024年的基础上有望在2025年大幅放量。 投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期，增长较为乏力。国内外新能源汽车销量增长乏力。行业竞争再次加剧，公司利润率承压，复苏慢于预期。公司主要业务份额提升弱于预期。公司多元化业务投入增加，费用增加较快，拖累业绩表现。