序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 信达证券 | 唐爱金,曹佳琳 | | | 智能制造+康复医疗齐头并进,盈利能力不断提升 | 2024-04-24 |
诚益通(300430)
事件:公司发布2023年年报,2023年实现营业收入11.76亿元(yoy+21%),实现归母净利润1.70亿元(yoy+36%),扣非归母净利润1.49亿元(yoy+31%),经营活动产生的现金流量净额1510万元(yoy-49%)。
点评:
智能制造+康复医疗齐头并进,盈利能力不断提升。2023年,公司深入贯彻“一体两翼、双轮驱动”发展战略,经营业绩稳步提升,实现营业收入11.76亿元(yoy+21%),其中智能制造板块随着非粮发酵、新材料、食品等非药领域取得突破,实现营业收入8.50亿元(yoy+21%),康复医疗板块在基层康养市场拓展的助力下,实现营业收入3.25亿元(yoy+20%),两业务齐头并进,驱动公司发展。就盈利水平来看,公司2023年销售净利率为14.27%(yoy+1.36pp),实现归母净利润1.70亿元(yoy+36%),其中智能制造板块归母净利润为0.85亿元(yoy+43%),康复医疗板块归母净利润为0.85亿元(yoy+30%),两业务归母净利润增速均快于收入,我们认为主要是业务毛利率提升及费控能力增强所致,2023年公司销售毛利率为42.93%(yoy+1.36pp),销售费用率和管理费用率均有所下降,分别为9.50%(yoy-0.64pp)和7.31%(yoy-1.7pp)。
布局前沿,产学研结合探索脑科学领域。公司坚持以培育自主研发能力为核心,以产学研战略合作为导向的创新体系,2023年公司研发投入7350万元(yoy+15%),占营收比重为6.25%,和2022年基本持平。在持续的研发投入下,公司在智能制造领域推出首款智能检测类产品“在线近红外光谱仪”,实现生产自动化的闭环;在康复医疗领域,公司聚焦临床需求,与多所知名院校围绕“脑机接口”展开深度合作,并于2024年3月成立“北京脑连科技有限公司”,致力于将脑机接口应用于康复领域,通过促进神经通路重建,实现大脑功能恢复,让康复化“被动”为“主动”。
盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.20、17.07、20.48亿元,同比增速分别为20.8%、20.2%、20.0%,实现归母净利润为2.23、2.95、3.85亿元,同比分别增长30.9%、32.4%、30.6%,对应当前股价PE分别为20、15、12倍。
风险因素:产品研发及注册失败风险;市场竞争加剧风险;产品价格下降的风险。 |
2 | 东方财富证券 | 何玮 | 维持 | 增持 | 2023年报点评:业绩基本符合预期,聚焦脑机接口应用 | 2024-04-24 |
诚益通(300430)
【投资要点】
业绩表现:2023年,公司实现营业收入11.76亿元,同比增长20.63%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长36.3%;扣非归母净利1.49亿元,同比增长31.27%。2023Q4季度,公司实现营业收入2.47亿元,同比降低11.56%;实现归母净利润0.42亿元,同比降低14.39%;扣非归母净利0.27亿元,同比降低35.52%。
智能制造:“内外兼修”促发展,项目运行效率显著提升。2023年公司智能制造板块实现营业收入8.50亿元,同比增长20.92%,实现归母净利0.85亿元,同比增长42.92%。公司坚持“扩领域”理念,维持现有优势,并抓住合成生物学及绿色生物制造的新机遇,带动非制药业务的良好增长并成为业绩增长的重要推动力。公司贯彻“技术赋能营销”理念,在项目技术实现全流程覆盖的基础上,提供贯穿前后、多维度的技术服务,从而实现了项目把控能力和承揽成立的提升。
康复医疗:深度聚焦“脑机接口”,乡村事业部稳步推进。2023年公司康复医疗板块实现营业收入3.25亿元,同比增长19.89%,实现归母净利0.85亿元,同比增长30.30%。公司以产学研模式深耕脑科学领域,公司与多校合作探索“脑机接口”在康复领域的应用,旨在从“被动”转向“主动”康复,促进神经重建和大脑功能恢复。城市事业部持续推进新产品导入二级及以上医院,乡村事业部则助力基层康复学科0-1的建设,不仅在广东、广西两大成熟区域进展顺利,在湖北、江西、四川等新市场的样板项目也逐渐落地,为进一步市场推广奠定了良好基础。
研发投入进一步加大,AI赋能制药生产。2023年公司研发费用为7350.47万元,同比增长15.46%;研发费用率为6.25%,同比降低0.28pct。公司积极将AI技术应用于制药生产过程中,通过优化工艺设计、先进工艺控制、过程监控及预测性维护,助力客户提升工艺,实现降本增效和质量提升。2023年公司新增10个国内医疗器械注册证及备案凭证,截止2023年末,公司累计拥有国内医疗器械注册证、备案凭证及国外认证的数量共计94个。
费用水平略降,盈利能力提升:2023年,公司管理费用率为7.31%,同比降低1.7pct;销售费用率为9.5%,同比降低0.64pct,财务费用率为1.73%,同比增长0.59pct,主要系银行借款增加所致。2023年,公司销售毛利率为42.93%,同比增长1.36pct;销售净利率为14.27%,同比增长1.36pct。
【投资建议】
公司智能制造业务“内外兼修”促发展,康复医疗业务作为增长第二曲线,城乡事业部稳步推进,同时加大研发投入促进AI赋能制药生产及脑机接口研究。我们调整了此前的盈利预测,预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为14.10/16.54/19.29亿元,归母净利分别为2.54/2.99/3.59亿元,EPS分别为0.93/1.1/1.31元,对应PE分别为17.56/14.9/12.43倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
政策变化的风险
行业竞争加剧的风险
商业化销售不及预期的风险
研发进度不及预期风险 |
3 | 东方财富证券 | 何玮 | 维持 | 增持 | 深度研究:智能制造领航发展,康复医疗放量可期 | 2024-03-26 |
诚益通(300430)
【投资要点】
智能制造+大健康双翼齐飞,营收和净利稳步增长。公司于2003年成立,2015年登陆创业板,自2017年收购广州龙之杰后业务拓展至康复医疗设备领域,自此公司确立起“一体两翼,双轮驱动”的发展战略。公司营收规模稳步增长,疫情后盈利能力实现快速修复,2023Q1-3实现营收9.28亿,同比增长33.57%,归母净利1.28亿,同比增长69.68%。
智能制造精准赋能,扩智领航未来发展。2022年医药制造业的智能制造程度达到二级及以上企业占比37%,距离《“十四五”智能制造发展规划》50%的目标仍有较大提升空间。公司生物发酵业务作为传统支柱业务保持稳健增长,新兴的化学合成业务发展势头强劲。公司已建立起“智能设备、自动化控制系统、工业软件”三级产品体系,并横向将业务范围拓展至化学合成、中药提取、植物提取及生物基材料领域,纵向将业务布局延伸至制剂生产、智能包装领域,同时注重智能化领域的投入并积累了丰富的项目实施经验。
康复医疗器械蓝海赛道,龙之杰以完善的产品矩阵提供专科及整体解决方案。在需求端人群庞大且日益增长、供给端床位缺口亟待填补、政策端多轮次逐步完善、支付端居民健康消费意识觉醒及康复项目纳入医保的多方推动下,康复医疗器械行业有望保持快速增长。根据Frost&Sullivan,预计我国康复医疗器械市场规模2026年将达941.5亿元,2021-2026年CAGR为15.89%。龙之杰通过内生增长和外延并购的方式持续完善产品矩阵,推出覆盖六大领域的康复专科解决方案及康复整体解决方案,切实满足临床需求。
城市及乡村事业部深耕细作,出海影响力不断提升。龙之杰不仅深耕于具备传统优势的三级医院市场,确立起了在公立医院康复科的领先优势,且成立乡村事业部率先开启基层医院的探索,实现10个省市的快速覆盖。公司国际销售部加强海外营销团队建设、加大力度开拓海外经销商,2022年国际业务收入首次超过3000万元。龙之杰研发投入持续增长,携手华南理工大学、澳门圣若瑟大学等开展脑科学康复领域的产学研合作,积极寻找新的发展契机。此外,龙之杰采用线上线下双重模式开展学术推广,不断提升公司的品牌影响力。
【投资建议】
公司贯彻“一体两翼、双轮驱动”发展战略,智能制造业务稳健增长,横纵双向延伸,扩大业务范围及布局;康复医疗业务产品矩阵逐步完善,城市及乡村事业部齐头并进,海外业务扬帆远航,研发投入及产学研合作持续赋能营销端,带动品牌影响力持续提升。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为13.34/15.37/17.43亿元,归母净利分别为1.63/2.22/2.74亿元,EPS分别为0.6/0.81/1元,对应PE分别为29.11/21.41/17.35倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
人才短缺风险
行业竞争加剧的风险
研发进度不及预期风险 |
4 | 上海证券 | 邓周宇 | 首次 | 增持 | 深度报告:康复设备深耕基层,医药智能纵横发展 | 2024-02-25 |
诚益通(300430)
投资摘要
两大板块齐头并进,2023年前三季度公司业绩增速亮眼。公司成立于2003年,2015年登陆创业板,2017年通过并购龙之杰将业务拓展至康复医疗设备领域,整合完成后,公司确立了“一体两翼、双轮驱动”的发展战略,致力于成为大健康领域服务提供商。目前公司业务涵盖智能制造业务和康复医疗设备业务两大板块。2023Q1-3公司实现营业收入9.28亿元,同比增长33.57%;实现归母净利润1.28亿元,同比增长69.68%,表现亮眼。
医药生物智能制造领导者,“扩领域”及“智能化”成为未来发展方向。公司自成立以来聚焦医药生物智能制造领域,是该领域早期市场开拓者,历经近20年发展,公司凭借先进的技术、丰富的产品及对制药工艺的深刻理解,逐步确立了细分领域的领先地位。得益于业务模式升级提高项目服务能力,大项目承揽能力强;2023H1公司智能制造业务营收同比增长53%。为完善产业布局,公司将产业链横向拓展至化学合成、中药及植物提取领域,2022年化学合成业务新签订单超过1.8亿元,同比增长超83%;纵向将服务内容延伸至制剂生产、智能包装领域。同时公司高度重视信息化领域研发投入,不断开发新产品。
内生外延双重方式布局亚专科康复领域,积极下沉基层市场。龙之杰是康复医疗器械行业内的创新引领型企业,截至2023H1,公司产品进入国内5000余家医疗机构,远销全球30多个国家,多款产品获得CE和FDA认证。2020年,龙之杰以二级医院市场为主要开拓目标,提高县乡基层医疗市场的销售人员覆盖,二级医院销售金额在总体销售金额中占比显著提升。2021年,是公司乡村事业部发展元年,也是市场开拓取得突破性进展的一年;期间,多个乡镇卫生院项目落地并投入运营。2022年,则是乡村事业部快速发展的一年,公司积极与基层卫生协会、农村卫生协会等开展合作,从而不断的提高品牌知名度,落地项目运营成功率达到100%。
投资建议
结合公司2023年业绩预告,我们预计公司23-25年归母净利润同比增长34.73%/31.28%/26.79%,2024年2月22日收盘价对应PE分别为21/16/13倍;首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险;技术研发及新产品开发的风险;人才短缺风险。 |