东方通(300379) 事件：2023年8月30日，东方通发布2023年中报。2023年H1，公司实现营收1.46亿元，同比下降27.54%，归属上市公司股东的净利润-1.80亿元。业绩符合市场预期。 投资要点 行业业务节奏导致业绩承压，业务结构变化毛利率提升明显：2023年H1，公司营业收入同比减少，主要系上半年所处行业业务节奏滞后，部分业务用户侧的项目建设进程有所放缓。2023年H1，公司实现毛利率71.19%，同比提升7.45pct，主要系毛利率较高的中间件业务营收占比提升。分业务来看，2023年H1，公司基础软件业务实现营收0.75亿元，同比增长4.27%；安全产品业务实现营收0.63亿元，同比减少9.66%。 中间件业务金融行业表现亮眼，产品技术和生态不断提升：2023年H1，公司中间件业务在金融行业实现较快增长，同比增幅达到91.46%。另外，公司积极拓展海外市场，与集成商、运营商等出海企业开展合作，将中间件产品推向国际市场，在东南亚地区已实现落地应用案例。2023年上半年，公司陆续推出“云原生消息中间件”、“云原生中间件管理平台”等多款云原生中间件新品。在生态建设方面，截至2023年上半年，公司累计与上下游近4000款产品完成兼容适配认证，成立东方通生态联盟，吸纳生态伙伴100余家。 网信安全业务稳步发展，积极布局AI领域：2023年H1，东方通信息安全业务积极拓展DPI产品在反诈、物联网、工业互联网、车联网、ChatGPT、AI深度合成场景的应用。2023年H1，公司已经拥有了深度合成检测技术、多模态内容检测与分析、反诈大模型构建等技术，同时布局了ChatGPT监测、加密流量识别等领域。公司应对CentOS停服带来的供应链风险、网络安全风险，东方通已与华为达成生态合作，提升操作系统自主可控能力，确保供应链安全。 盈利预测与投资评级：公司是国产中间件龙头，随着下半年信创招标大单落地，中间件业务会迎来加速发展。同时，AI快速发展会带动相关内容检测和监管需求，公司网信业务有望迎来机遇。但由于下游行业业务节奏变化，我们给予公司2023-2025年归母净利润预测为0.72/2.12/2.96亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国产化政策推动不达预期；行加剧导致产品价格下降。

     东方通(300379) 报告要点： 领先的大安全及行业信息化解决方案提供商，业务领域持续拓展 公司是国产中间件的开拓者和领导者，以“安全+”、“数据+”和“智慧+”三大产品体系为基础，持续在信息技术应用创新、网络信息安全、人工智能、智慧应急、大数据、5G应用、工业互联网等多领域布局。目前，公司服务电信、政府、金融、能源、交通等行业领域8000多家企业级用户，与3000多家合作伙伴携手打造合作共赢的产业生态。2018-2021年，公司营业收入CAGR达32.38%。2022年，公司实现营业收入9.08亿元，同比增长5.18%。 数字中国全面推进，信创产业空间巨大，国产中间件迎来广阔空间 “十四五”时期，信息化进入加快数字化发展、建设数字中国的新阶段。信息技术应用创新产业已经成为国家战略，根据艾媒咨询的数据，2022年，中国信创市场规模达到16689.4亿元，2027年有望达到37011.3亿元，信创市场潜力巨大。目前，信创体系覆盖2+8+N个领域，即党、政与金融、电力、电信、石油、交通、教育、医疗、航空航天8个关于国计民生的重要行业，以及N个消费市场。根据艾媒咨询的数据，2022年中国中间件市场规模为108.8亿元，同比增长19.4%，2025年将达到167.8亿元。 中间件市场领导地位稳固，新兴业务加速拓展 作为行业领导者，公司大力推动国产中间件的技术创新及市场拓展。根据计世资讯的数据，2021年公司以9.7%的市占率在中国中间件产品中呈现领先态势，在2021年国产基础中间件产品市场规模排名中，以28.5%的份额名列首位。子公司东方通网信专注于网络安全、信息安全和通信业务安全领域的研究和应用，在内容安全、人工智能安全、数据安全等新兴领域进行拓展。子公司泰策科技聚焦智慧应急及城市安全领域，具备系列化产品与服务能力。另外，公司有望在数字化转型市场取得优势竞争地位。 盈利预测与投资建议 公司是中国自主中间件的开拓者和领导者，近年来在新兴领域持续拓展，未来成长空间广阔。预测公司2023-2025年营业收入为12.15、15.95、20.47亿元，归母净利润为2.99、4.11、5.42亿元，EPS为0.53、0.73、0.96元/股，对应PE为37.27、27.10、20.57倍。参考行业的估值水平，给予2023年50倍目标PE，对应目标价为26.50元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动的风险；行业竞争加剧的风险；核心技术人员流失风险；技术研发风险；商誉减值风险；公司控制权稳定性风险等。