永贵电器(300351) 2025Q3营收增长利润承压，积极拓展下游新兴应用领域，维持“买入”评级公司发布2025年三季度报告。（1）前三季度，公司实现营收15.86亿元，同比+15.68%；归母净利润0.71亿元，同比-29.25%；扣非归母净利润0.66亿元，同比-29.61%；销售毛利率25.28%，同比-3.74pcts；销售净利率5.15%，同比-2.28pcts。（2）第三季度，公司实现营收5.59亿元，同比+7.55%，环比-3.70%；归母净利润0.16亿元，同比-40.71%，环比-47.80%；扣非归母净利润0.15亿元，同比-42.47%，环比-49.62%；毛利率24.09%，同比-6.31pcts，环比-3.55pcts；净利率3.30%，同比-2.47pcts，环比-3.35pcts。（3）公司三季度收入同比增长，但利润同比明显下滑，主要与车载业务板块毛利率有所下降有关。我们认为公司车载业务短期或将持续受到价格年降和产线折旧等因素影响，轨交和工业领域的连接器产品有望保持较好增速，因此我们下调公司盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润1.03/1.38/1.68亿元（原值为1.50/1.95/2.32亿元），当前股价对应PE为64.2/47.8/39.3倍。与此同时，公司积极拓展特种装备、工程机械、具身智能、数据中心等新领域，服务器液冷产品也已形成小批量出货，有望打开长期增长空间我们维持“买入”评级。 价格年降和折旧导致车载毛利率承压，轨交和工业连接器收入增长明显公司收入主要包括车载与能源信息、轨道交通与工业两大板块。由于新能源汽车相关业务收入未实现明显增长，叠加客户执行年降政策、新厂房和产线折旧摊销等多种因素，公司车载与能源信息板块业务毛利率出现下滑。轨交与工业板块，轨交连接器收入受到高铁连接器维保市场需求而增长。除了车载和轨交领域，公司进一步拓展连接器在特种装备、电动工程机械、具身智能、低空飞行等新兴领域的应用，培育多元增长点，增强业务结构抗风险能力，工程机械连接器收入增长明显。在数据中心领域，公司连接器产品可应用于电源设备。在算力服务器领域，公司液冷UQD产品已经通过部分客户测试，形成小批量供货。 风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

     永贵电器(300351) 事件：10月29日，永贵电器发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现收入15.86亿元，同比增长15.68%；实现归母净利润0.71亿元，同比减少29.25%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比减少29.61%。 其中，公司3Q25实现收入5.59亿元，同比增长7.55%，环比减少3.79%；实现归母净利润0.16亿元，同比减少40.71%，环比减少48.39%。 高铁维保需求叠加新兴应用拓展，推动营收稳步增长。公司2025年前三季度实现营收15.86亿元，同比+15.68%。公司前三季度的营收同比增长，主要受益于轨道交通与工业板块的增长驱动，该板块24H1营收同比+50.33%。具体来看，板块收入增长一方面来自于轨交连接器收入增长，尤其是高铁连接器业务受到维保市场需求提振，另一方面，公司也进一步拓展新兴市场的连接器应用，随着工程机械电动化率提升，相关连接器业务收入增长迅速。 盈利能力方面，公司25Q3毛利率为24.09%，同比-6.31pct、环比-3.55pct。费用端来看，公司2025年前三季度的销售/管理/研发费用率分别为5.16%/6.22%/7.78%，同比-2.08pct/-0.08pct/-0.67pct。 研发资源持续加码，筑牢行业领先地位。2025年前三季度，公司持续加码研发投入，研发经费达1.23亿元，同比+6.55%，并通过组建专业化研发团队、完善创新激励机制等措施，持续强化研发体系建设。 以“技术驱动产业升级”为核心理念，公司构建了从基础研究、应用开发到产业化落地的全链条创新体系。与此同时，依托省级新能源汽车重点企业研究院与省级企业技术中心两大研发平台，公司还进一步建立起“前瞻技术预研-客户需求导向开发-产品快速迭代”的正向研发闭环，从而形成技术创新与产业落地的协同支撑。在标准建设方面，公司作为业内头部企业，主导并参与制定了5项国家标准、2项行业标准和21项团体标准，进一步巩固了在连接器领域的技术引领地位。 深耕轨交连接器领域，积极把握车载与能源信息新机遇。公司深耕轨道交通领域多年，其轨道交通连接器产品已深度覆盖高铁、地铁、客车、机车等各类车型，在国内该细分领域占据龙头地位。近年来公司持续纵深拓展，已形成连接器、门系统、贯通道、计轴系统、电池系统、受电弓六大轨道交通产品布局，为自身在该领域的可持续发展奠定坚实基础。 在车载与能源信息领域，公司紧抓行业高速发展机遇，车载连接器进入国产一线品牌及合资品牌供应链，同时还研发出大功率液冷超充枪、国标交/直流充电枪、交直流一体充电插座等产品，迅速占领新能源汽车充电市场，形成协同发展。 投资建议：考虑到公司受益于高铁维保市场需求，同时拓展新兴连接器应用，我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.06/1.40/1.77亿元，对应PE为61/47/37倍，我们看好公司作为国内轨交连接器行业的龙头，且下游各领域不断扩张，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新品研发不及预期；客户导入不及预期。

     永贵电器(300351) 事件描述 近日，永贵电器发布2025年中报。2025年H1公司实现营业收入10.27亿元，同比+20.65%；归母净利润为0.55亿元，同比-24.90%；扣非净利润为0.50亿元，同比-24.44%。 事件点评 25H1增收不增利，持续推进降本增效。2025H1，公司实现营业收入10.27亿元，同比+20.65%，主要得益于轨道交通与工业板块收入同比+50.33%。归母净利润为5,476万元，同比-24.90%，主要受三方面因素影响：（1）由于 新能源汽车业务营收不及预期，车载与能源信息板块业务毛利率-6.15pct；（2）可转债发行导致财务费用增加约996万元；（3）信用减值和资产减值损失合计影响利润1,062万元。上半年毛利率为25.94%，同比-2.24pct；净利率为6.16%，同比-2.28pct，盈利能力有所承压，随着公司在手订单释放提升产能利用率及持续推进供应链优化等降本措施，盈利能力有望稳步回升。 新能源车大功率充电技术持续突破。25H1新能源汽车业务收入增速放缓，但公司在技术研发和市场布局方面取得重要进展。公司针对新能源重卡等商用车对大功率充电的需求，持续研发应用可支持600A及以上电流、1000V电压平台的液冷充电枪及系统。同时，公司积极应对新能源汽车行业降价压力，通过新厂房及产线投入提升产能利用率，下半年将重点加快新产线产能爬坡，提升市场份额与固定成本分摊能力，助力毛利率修复。 前瞻布局新兴领域，培育未来增长点。公司在具身智能与低空经济两大 新兴领域展现出前瞻性布局。在具身智能领域，公司已与部分厂商及科研院所建立战略合作并实现连接器产品小批量供货；在低空经济领域，公司深度布局产业链关键环节，把握低空智能网联系统、充电基础设施及核心连接部件的发展机遇。上半年研发投入8029万元，研发费用率7.82%，新增专利申请47项（其中发明专利8项），累计获得专利授权770项，构筑坚实的技术壁垒，为未来业绩增长注入新动能。 投资建议 短期，随着公司各业务板块在手订单释放以及降本增效持续推进，公司业绩有望稳中向好；中长期，公司在连接器领域技术储备丰富，随着新能源车高压快充渗透率不断提升，以及低空、具身智能等新兴业务的逐步放量，公司有望打造新的增长极。 我们预计公司2025-2027年营收分别为24.29、29.02、34.63亿元；归母净利润分别为1.02亿元、1.17亿元、1.48亿元，EPS分别为0.26、0.30、0.38元，对应PE分别为66、58、46倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 毛利率降低风险：若公司无法通过产品结构优化、供应链降本等措施有效应对，毛利率可能进一步承压，对公司整体盈利能力造成持续冲击。

     永贵电器(300351) 2024年业绩稳健增长，2025Q1利润短期承压，维持“买入”评级 公司近期发布2024年度报告和2025年一季度报告。（1）2024全年，公司实现营收20.20亿元，同比+33.04%；归母净利润1.26亿元，同比+24.47%；扣非归母净利润1.15亿元，同比+29.43%；销售毛利率27.67%，同比-1.70pcts；销售净利率6.39%，同比+0.02pcts。（2）2025年一季度，公司实现营收4.46亿元，同比+11.14%，环比-31.31%；归母净利润0.23亿元，同比-42.00%，环比-7.48%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-50.41%，环比-7.30%；毛利率23.72%，同比-4.61pcts，环比-1.12pcts；净利率5.50%，同比-4.87pcts，环比+1.29pcts。（3）2025Q1公司营收保持稳健增长，但由于毛利率同比下滑和期间费用率略有提升，导致2025Q1盈利能力短期有所承压。考虑到公司新能源业务盈利能力仍有待提升，我们下调公司2025/2026盈利预测（原值为1.58/2.10亿元），新增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润1.50/1.95/2.32亿元，当前股价对应PE为40.1/30.9/25.9倍，我们看好公司新能源业务板块长期成长性，维持“买入”评级。 新能源业务收入比重持续提升，业务结构不断优化 公司车载与能源信息板块主要包括连接器、线束、充电等产品，目前已进入比亚迪、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系。2024年，公司车载与能源信息板块收入11.70亿元，同比增长52.24%，占收入比重进一步提升到57.9%，其中新能源业务收入11.19亿元，整体业务结构不断优化。 坚持技术创新、不断加大研发投入；发行可转债募集资金，加速产业布局公司坚持技术创新驱动产品升级和业绩成长，2024年研发费用1.65亿元，同比增长24.83%，研发费用率达到8.18%。技术研发方面，公司展开了新一代液冷大功率充电枪产品、兆瓦充电枪/座及配套产品、车规级高速高频连接器产品、片式端子系列化连接器产品的研发，截至2024年底已经拥有专利授权726项，其中发明专利128项，进一步夯实研发基础。2025年3月，公司可转债发行上市，募集资金将用于连接器智能化及超充产业升级项目、华东基地产业建设项目、研发中心升级项目等。募投项目顺利实施后，公司产业布局有望加速完善与升级。 风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。