掌趣科技(300315) 投资要点 事件：11月10日与12日，公司在其微信公众号上连发两篇与新战略布局相关的文章，分别对AI游戏引擎的合作和整体的战略布局进行了阐述与展望。 积极布局AI游戏引擎，定位、功能对标Unity 根据公司微信公众号内容，此次合作的蓝亚盒子科技有限公司（下称LAYABOX）旗下拥有LayaAir这一明星引擎产品。公司将与LAYABOX达成战略合作协议，双方将共同打造一款具有创新意义的AI游戏引擎。根据LAYABOX官网，其成立于2014年，是中国领先的游戏引擎和元宇宙内容创造工具提供商，开发者数量超百万，拥有上百项知识产权和专利，旗下产品包括此次与公司合作的AI游戏引擎LayaAir，游戏UGC+AIGC平台LayaMe，轻量元宇宙众创平台Layaverse，工业3D引擎LayaIND（研发中）。从公司先前发布的视频我们看到，LayaAir的打磨已较为成熟，已具备“文生3D场景”功能，即开发者可通过语言描述建立3D场景。目前，业界较为常用的AI辅助工具多为2D场景打造，因此我们认为，此次的“文生3D场景”功能具备较大突破性，将显著提升游戏制作效率，且与目前在国际市场上较为成熟的游戏引擎Unity所新推出的功能非常相似。具体来说，Unity在3月举办的GDC开发者大会上，发布了一段名为“UnityAI”的视频，视频以文本框的形式输入了一系列指令，随后相应的3D场景按这些指令的要求进行了生成。 LayaAir专注小程序游戏，有望复制Unity成功之路 Unity早期发展之路竞争对手较多，不仅有“虚幻”这样强大的第三方引擎，同时还有“起源”和“寒霜”等与开发商深度绑定的引擎，但Unity较早地布局移动端，成功享受了2012年后的移动端游戏大爆发红利，市场份额大幅提升，2021年全球市场占有率达49.5%。LayaAir目前已有百万开发者，本身在小程序端已占据一定先机，受认可度较高。例如，近日支付宝小游戏全面开放，支持的引擎便为LayaAir、Cocos和Unity。我们认为，小程序游戏现在正处于发展初期，未来发展空间巨大，和2012年的手游市场十分相似，LayaAir的发展有望复制Unity的成功之路。 LayaAir为底层工具层布局，公司继续完善战略拼图 根据公司微信公众号，公司当前时间点的战略分为四大层面：技术层、工具层、平台层和游戏产品层，而LayaAir则为工具层的最新一环，同时与6月发布的AI游戏编辑器（工具层）形成技术共享，与AI游戏创作平台（平台层）共同完善开发者生态，公司战略拼图不断完善。 投资建议 我们看好公司的整体发展战略，特别是LayaAir引擎在AI技术的储备给公司带来的新的发展机遇，预计公司23-25年营收为10.0/15.2/20.9亿元，归母净利润分别为1.86/3.16/6.01亿元；当前股价对应P/E为78/46/24倍，给予“买入”评级。 风险提示 AI技术发展不及预期，宏观经济增速下滑导致游戏行业受负面影响等。