序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 开源证券 | 罗通,刘天文 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2024Q1收入稳步增长,半导体业务营收创新高 | 2024-04-22 |
上海新阳(300236)
2024Q1收入同比稳步增长,看好半导体材料长期发展,维持“买入”评级公司发布2024年一季报,2024Q1单季度实现营收2.97亿元,同比+14.01%,环比-13.01%;归母净利润0.32亿元,同比-42.53%,环比-38.86%;扣非归母净利润0.31亿元,同比+30.17%,环比-40.06%;销售毛利率40.04%,同比+6.63pcts,环比+3.1pcts。公司2024年一季度利润减少的主要原因为:(1)公司持续加大在半导体创新材料新项目等方面的研发投入力度;(2)公司产生的非经常性损益减少,2023Q1公司投资中芯国际的基金全部减持,产生了比较好的投资收益。我们维持公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为2.25/2.46/2.74亿元,对应EPS为0.72/0.79/0.87元,当前股价对应PE为44.3/40.5/36.3倍。我们看好公司半导体材料的长期发展,维持“买入”评级。
半导体业务营收持续增长,涂料板块业务因市场低迷营收有所下滑
公司半导体业务2024Q1实现营收2.06亿元,同比+30.07%,实现扣除非经常性损益的净利润2627万,同比+34.79%,主要系公司半导体材料产品布局日趋完善,市场开发力度不断加强。涂料板块业务,公司2024Q1实现营收0.91亿元,同比-9.77%,主要受到建筑行业市场持续低迷,涂料产品销售价格下跌等不利因素影响。
公司持续加大研发,员工持股计划继续推进,未来业绩增长可期
公司持续加大研发投入,2024Q1研发费用为0.46亿元,同比+51.24%,研发费用率达15.50%,同比+3.82pcts,环比+2.63pcts。股权激励方面,芯征途(三期)持股计划进展顺利,参与对象为公司(含子公司)的半导体业务核心技术/业务人员,购买回购股份的价格为17.34元/股;股票增值权激励计划进展顺利,拟授予激励对象的股票增值权数量为25.78万份,约占公司股本总额0.08%,行权价格同上,涉及的授予激励对象共计6人。产品研发、员工持股计划不断推进,彰显了公司对半导体材料业务的长期发展决心,公司未来业绩增长可期。
风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;客户导入不及预期。 |
2 | 平安证券 | 陈潇榕,马书蕾 | 维持 | 增持 | 半导体材料延续增势,销售毛利率明显提升 | 2024-04-21 |
上海新阳(300236)
事项:
公司发布2024年一季报,24Q1实现营收2.97亿元,yoy+14.01%;实现归母净利润0.32亿元,yoy-42.53%;归母扣非净利润0.31亿元,yo+30.17%;销售毛利率为40.04%,同比提升6.63个百分点。
平安观点:
半导体业务延续较高增势,涂料业务有所拖累。24Q1公司实现总营收2.97亿元,其中半导体业务实现营业收入2.06亿元,同比增长30.07%,该业务实现扣除非经常性损益的净利润2,627万元,同比增长34.79%,核心湿电子化学品量价上行,带动公司销售毛利率同比提升6.63个百分点至40.04%;涂料板块业务受建筑行业市场持续低迷、产品销售价格下跌等不利因素影响,第一季度实现营业收入0.91亿元,同比下降9.77%。
持续加大半导体材料研发投入。2024Q1公司研发费用为4611.4万元,同比增加51.24%,占本期营收比重为15.50%(2023年同期为11.69%),主要系研发人员薪酬、设备折旧等增加所致。具体产品开发上,公司积极布局集成电路用光刻胶、先进制程湿法刻蚀液、清洗液、添加剂、化学机械研磨液等产品。据公司2023年年报披露,半导体业务自上市以来研发投入年均复合增速近30%,公司高度重视半导体材料自主研发能力的提高,相关产品产研进程顺利推进。
积极参与投资半导体产业基金,助力国家半导体存储等发展。公司积极参与半导体产业链基金投资,除前期已投资的苏州安芯同盈(认缴2000万元)、江苏新潮万芯(认缴4000万元)、宁波弘奚(认缴4240万元)等项目外,24Q1新增投资了启航恒鑫产业投资基金(公司认缴10000万元作为有限合伙人),以此助力国家半导体存储产业链的快速发展。
股权激励计划推进,稳固核心技术人员。公司现已实施四项股权激励计划(芯征途一期和二期、新成长一期和二期),2024年新实施芯征途(三期)持股计划现已审议通过,参与对象为半导体业务核心技术/业务人员,本持股计划购买回购股份的价格为17.34元/股,拟筹集资金总额上限为3,121.20万元。同时,2024年公司股票增值权激励计划也已审议通过,本激励计划涉及授予激励对象共计6人,主要包括董事、高级管理人员,股票增值权数量为25.78万份,约占本激励计划草案公布日公司股本总额31,338.1402万股的0.08%,授予股票增值权的行权价格为17.34元/股。
投资建议:公司持续推进高端半导体材料研发和生产进程,新建项目如期推进,产能规模扩大、产品多元化布局,核心半导体业务持续呈现较好增长,2024年下游半导体产业基本面预期渐改善、高端电子材料加速推进国产化,公司业绩有望实现增长。预计2024-2026年实现归母净利润2.02、2.81、3.64亿元(较原值保持不变),对应2024年4月19日收盘价PE分别为49.2、35.4、27.4倍,考虑到公司半导体业务规模扩大、业绩增长,终端基本面渐修复预期下,维持“推荐”评级。
风险提示:1、终端需求增速不及预期。若半导体等终端产业基本面修复不及预期,需求难回暖,则公司电子化学品业务增速可能受限。2、市场竞争加剧、产品价格大幅下行的风险。若可比公司实现技术突破、大幅提高产能规模,则可能造成部分产品产能过剩、市场竞争加剧的风险,进而导致相关产品价格下行,毛利被大幅压缩。3、原材料价格大幅波动的风险。若基础化工原料受极端气候、海外地缘政治等因素影响,厂家开工受阻,供需基本面和库存结构出现较大变动,则原料价格可能出现较大波动,从而造成公司生产成本的大幅抬升。 |
3 | 国联证券 | 柴沁虎 | 维持 | 增持 | 业绩基本符合预期,半导体业务逆势增长 | 2024-03-18 |
上海新阳(300236)
事件:
公司发布2023年年报,2023年实现营业总收入12.1亿元,同比上升1.4%,归母净利润1.67亿元,同比上升213%,扣非后净利润为1.23亿元,同比增长10.27%。单季度看,2023Q4营业总收入3.4亿元,同比上升7.4%。
半导体业务持续增长,业绩基本符合预期
23年半导体景气疲软,根据美国SIA报告,2023年全球半导体产业销售额预计同比下降8.2%至5268亿美元。公司半导体业务逆势持续增长,实现了营业收入7.68亿元,同比增长20%,主要是公司半导体业务板块产品类型不断丰富,客户订单持续增加,尤其是电镀液及添加剂、清洗液等晶圆制程化学品销售增长迅速。2023年公司半导体化学品产出近1.4万吨,其中晶圆制程化学品产量占比超70%。
上海松江厂区1.9万吨产能扩充已建设完成,合肥第二生产基地一期1.7万吨已基本具备投产条件,二期5.3万吨年产能各类手续正在办理中。2024年公司半导体业务营业收入目标为不低于10亿元。
涂料业务行情低迷拖累业绩
涂料板块业务受建筑行业市场环境低迷、涂料产品售价大幅下降等不利因素影响,23年实现营业收入4.44亿元,同比下降20%,比重持续下降。
光刻胶、研磨液项目进展顺利
23年光刻胶产品已实现营收400余万元,I线、KrF光刻胶已具备量产能力,在超20家客户端提供样品进行测试验证,ArF光刻胶在国内多家晶圆制造企业开展测试验证工作,部分型号产品技术指标与对标产品接近。研磨液Wslurry系列产品在客户端验证顺利,已有多款产品实现销售。并且,公司持续加深在集成电路关键工艺材料领域的投资布局,与公司主业相协同,不断拓展和加强公司产品实力及行业影响力。
盈利预测、估值与评级
由于涂料业务疲软,我们预计公司2024-26年营业收入分别为17/23/33亿元,同比增速分别为41%/37%/42%,归母净利润分别为2.0/3.5/5.1亿元,同比增速分别为21%/75%/43%,EPS分别为0.64/1.13/1.61元/股,3年CAGR为45%。鉴于公司晶圆制程用化学品业务高速增长,光刻胶业务前景向好,我们给予公司24年65倍PE,对应目标价41.6元,维持“增持”评级。
风险提示:晶圆化学品市场开拓不及预期,光刻胶业务的进展慢于预期,新基地产能建设不达预期
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4 | 开源证券 | 罗通,刘天文 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2023年业绩稳步增长,半导体板块收入创新高 | 2024-03-15 |
上海新阳(300236)
2023年业绩稳步增长,盈利能力持续提升,维持“买入”评级
公司发布2023年年报,2023年公司实现营收12.12亿元,同比+1.40%;归母净利润1.67亿元,同比+213.41%;扣非归母净利润1.23亿元,同比+10.27%;销售毛利率35.16%,同比+3.81pcts。2023Q4单季度实现营收3.42亿元,同比+7.38%,环比+7.27%;归母净利润0.53亿元,同比+34.92%,环比+96.11%;扣非归母净利润0.52亿元,同比+188.38%,环比+183.41%;销售毛利率36.94%,同比+7.68pcts,环比+1.66pcts。公司2023年利润增长的主要原因为:(1)公司晶圆制造用关键工艺化学材料销量增加较多;(2)公司2023年投资收益增加净利润4117.86万元。考虑到新产能的投产周期,我们上调公司2024年业绩,下调2025年业绩,新增2026年业绩,预计2024-2026年归母净利润为2.25/2.46/2.74亿元(2024-2025前值为2.05/2.70亿元),对应EPS为0.72/0.78/0.87元(2024-2025前值为0.65/0.86元),当前股价对应PE为48.6/44.3/39.8倍。我们看好公司半导体材料的长期发展,维持“买入”评级。
半导体板块收入占比提升,公司业务结构持续优化
公司半导体行业2023年实现营收7.68亿元,同比增长20.06%,主要是公司半导体业务板块产品类型不断丰富,市场开发力度不断加强,尤其是晶圆制造用关键工艺化学材料如电镀液及添加剂、清洗液等销量增加较多。受益于于公司半导体材料业务的快速增长,公司2023年半导体板块收入占比提升至63.36%,较2022年提升9.85pcts,业务结构持续优化。
公司持续加大研发,新产能逐步投放,未来业绩增长可期
公司持续加大研发投入,2023年研发费用率达12.27%,同比增长1.91pcts。产能方面,上海松江厂区年产能1.9万吨扩充目标已完成;合肥工厂一期1.7万吨产能已基本具备投产条件,二期5.3万吨产能各类手续正在办理中;上海化学工业区6万吨产能启动建设。随着新产品、新产能逐步投放,公司业绩增长可期。
风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;客户导入不及预期。 |
5 | 平安证券 | 陈潇榕,马书蕾 | 维持 | 增持 | 半导体业务强抗压,新拓项目如期推进 | 2024-03-15 |
上海新阳(300236)
事项:
公司发布2023年年报,2023年实现营收12.12亿元,yoy+1.4%;实现归母净利润1.67亿元,yoy+213.41%;归母扣非净利润1.23亿元,yo+10.27%;销售毛利率为35.16%。2023年利润分配预案:每10股派发现金红利2元(含税)。
平安观点:
2023年半导体行业整体承压,公司半导体材料多元化布局、营收仍保持超20%的正增长。SIA报告预计2023年全球半导体产业销售额同比下降8.2%,中国同比下降14.0%。公司积极布局高壁垒材料、半导体业务强抗压,产品销售仍呈较好的正增长,2023年实现营业收入7.68亿元、同比增长20.06%、毛利率44.31%(较上年同期增加5.96%),电子化学材料产销量同比增加约24.6%和18.0%,其中,晶圆制造用电镀液及添加剂销售规模同比增速约达50%,市场份额快速提升,清洗系列产品在客户端认证顺利,ArF光刻胶研发顺利推进,部分型号浸没式光刻胶已取得良好测试结果,报告期内公司光刻胶产品实现营业收入400余万元,此外,公司将调减2021年定增募投的“集成电路用高端光刻胶研发产业化项目(主要是KrF厚膜及ArF干法光刻胶)”2.45亿元,其中1.65亿元用于新增ArF浸没式光刻胶研发项目,剩余部分偿还贷款,聚焦开发更高端的ArF浸没式产品。
涂料业务受建筑业低迷影响而负增长,对公司业绩形成一定拖累。2023年公司涂料业务营收4.44亿元,同比下降20.08%、毛利率19.35%(同降3.96pcts),公司涂料品产销量仍同比增加31.7%和38.8%,但受建筑业市场环境低迷影响,涂料品售价大幅下降。公司正在推动子公司江苏考普乐(经营涂料业务)新三板独立挂牌,未来本部将集中资源布局半导体材料业务。
积极参与半导体产业投资基金,寻找产业链上下游机会。公司积极参与半导体产业上下游环节投资,除前期投资的苏州安芯同盈(认缴2000万元)、江苏新潮万芯(4000万元)、宁波弘奚(4240万元)等项目外,报告期内还新增投资了长存产业投资基金(3000万元),具有前景的产业投资项目为公司带来了较好的增量净收益,2023年公司确认公允价值变动收益4214.37万元,占归母净利润的25.26%。
研发费用持续提高,加大半导体材料自研力度。2023年公司研发投入总额为1.48亿元,占本期营收比重为12.27%(2022年为10.36%),主要集中于集成电路制造用光刻胶、先进制程湿法刻蚀液、清洗液、添加剂、化学机械研磨液等项目。公司半导体业务自上市以来研发投入年均复合增速近30%。目前国内集成电路关键工艺材料自给率仍然不高,公司披露的年报信息显示,KrF光刻胶整体国产化率不足5%,ArF光刻胶整体国产化率不足1%,公司高度重视自主研发能力的提高,相关产品产研进程顺利推进,有助于我国加快推进高端半导体材料的国产替代进程。
规划项目如期投产,产能规模持续扩大。报告期内,公司的上海松江厂区年产能1.9万吨扩充目标已建设完成,合肥第二生产基地一期1.7万吨已基本具备投产条件,合肥二期规划5.3万吨年产能各类手续正在办理中。本报告期,公司化学品产出近1.4万吨,其中晶圆制造用化学材料产量占比超70%。另外,公司正式启动位于上海化学工业区的项目建设,建筑面积6.5万平方米,合计产能6万吨,该项目主要用于开发光刻胶及配套材料产业化,预计2025年底前竣工,2026年6月底前投产。
实施多期股权激励计划,保障核心技术人员兑现激励。公司现已实施四项股权激励计划(芯征途一期和二期、新成长一期和二期),各计划均根据市场实际情况进行调整,将达成业绩考核目标才可解锁调整为设置业绩考核目标达成率,可按比例解锁部分,保障核心技术人员可兑现部分激励。2024年公司拟再新实施新阳芯征途(三期)持股计划,参与对象为半导体业务核心技术/业务人员,拟持股上限180万股(占总股本的0.57%),拟筹集资金上限为3121.2万元,用于此次激励的股票均已回购,锁定期1年,业绩考核目标为2024年半导体行业营收不低于10亿元。
补充往期激励计划:①芯征途(一期)2022-2024年解锁期业绩目标分别为当年营收不低于11/13/15亿元(2022年公司营收11.96亿元-达成目标,2023年公司营收12.12亿元-部分达成),②芯征途(二期)2023-2025年解锁期业绩目标为营收不低于13/15/16亿元,③新成长(一期)2022-2023年归属期业绩目标分别半导体业务营收不低于为6/8/10亿元(首次授予及2022.9.30前预留授予)、2023-2025年不低于8/10/12亿元(2022.9.30后预留授予)(2022年公司半导体业务营收6.4亿元-达成目标,2023年为7.68亿元-达成部分),④新成长(二期)2023-2025年归属期业绩目标为半导体业务营收不低于8/10/12亿元。
投资建议:公司持续推进高端半导体材料研发和生产进程,新建项目如期完成,产品多元化布局、产能规模加速扩大,2023年行业承压情况下,公司半导体业务仍呈较好的增长,2024年下游半导体产业基本面预期渐改善、高端电子材料加速推进国产化,公司业绩有望实现增长,预计2024-2025年实现归母净利润2.02、2.81亿元(原预测为2.05、2.88亿元,考虑到建筑业现状,现预测值小幅下调涂料业业绩;另根据公司投资项目,小幅调整公允价值变动损益),新增2026年归母净利润预测值为3.64亿元,对应2024年3月14日PE分别为53.9、38.8、29.9倍,结合公司规模扩大、业绩增长和终端基本面有望修复预期,维持“推荐”评级。
风险提示:1、终端需求增速不及预期。若半导体等终端产业基本面修复不及预期,需求难回暖,则公司电子化学品业务增速可能受限。2、市场竞争加剧、产品价格大幅下行的风险。若可比公司实现技术突破、大幅提高产能规模,则可能造成部分产品产能过剩、市场竞争加剧的风险,进而导致相关产品价格下行,毛利被大幅压缩。3、原材料价格大幅波动的风险。若基础化工原料受极端气候、海外地缘政治等因素影响,厂家开工受阻,供需基本面和库存结构出现较大变动,则原料价格可能出现较大波动,从而造成公司生产成本的大幅抬升。 |
6 | 开源证券 | 罗通,刘天文 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:Q4盈利能力稳步回升,半导体材料业务增长显著 | 2024-01-19 |
上海新阳(300236)
2023 归母净利润增长显著,看好公司半导体材料放量,维持“买入”评级
公司 2023 年实现归母净利润 1.60-1.80 亿元,同比+200.56% ~ +238.13%; 扣非归母净利润 1.20-1.40 亿元,同比+7.52% ~ 25.44%。 单季度来看, 公司 2023Q4实现归母净利润 0.46-0.66 亿元,同比+17.51% ~ 68.42%,环比+70.81% ~ 144.80%.实现扣非归母净利润 0.49-0.69 亿元,同比+171.29% ~ +282.57%,环比+166.62%~ +275.98%。公司 2023 年利润增长的主要原因为: (1)公司半导体业务板块销售增长,尤其是晶圆制造用关键工艺化学材料销量增加较多; (2)公司 2022 年金融资产公允价值变动影响投资收益为-5,837.71 万元, 而公司 2023 年投资收益增加净利润 4117.86 万元。根据公司业绩预告指引,我们上调公司业绩,预计 2023-2025年归母净利润为 1.73/2.05/2.70 亿元(前值为 1.45/2.00/2.67 亿元),对应 EPS 为0.55/0.65/0.86 元(前值为 0.46/0.64/0.85 元),当前股价对应 PE 为 54.8/46.1/35.1倍。 我们看好公司半导体材料业务的长期发展空间。 维持“买入”评级。
深耕半导体材料领域,电镀、清洗、 蚀刻、 光刻、研磨材料全方位布局
公司在半导体材料领域的布局主要包括 5 大板块,分别为晶圆制造及先进封装用电镀液及添加剂系列产品、晶圆制造用清洗液+蚀刻液系列产品、半导体封装用电子化学材料、 集成电路制造用高端光刻胶产品系列和晶圆制造用化学机械研磨液, 5 大半导体材料板块协同发展, 助力公司业绩实现长期增长。
公司积极规划产能,在光刻胶、抛光液领域构建第二、第三成长曲线
上海工厂完成改扩建后产能达 1.9 万吨/年。合肥新工厂一期 1.7 万吨/年的产品产能, 2023 年年底试生产,二期项目目前处于同步建设阶段。 公司自主研发的 KrF光刻胶持续通过认证客户,已在国内主流晶圆制造厂商处实现供货, ArF 光刻胶目前处于客户端认证阶段。 抛光液方面, 目前已有成熟的 STI Slurry、 Poly slurry,W slurry 系列产品在超过 10 余家客户端测试验证, 多款产品通过客户测试,实现销售,进入批量化生产阶,公司的第二、第三成长曲线正逐步成型。
风险提示: 下游需求不及预期;产能释放不及预期;客户导入不及预期 |
7 | 开源证券 | 罗通,刘天文 | 首次 | 买入 | 公司首次覆盖报告:晶圆及先进封装材料国内领先,高端光刻胶进展顺利 | 2024-01-03 |
上海新阳(300236)
国内电镀液及清洗液龙头,积极拓展新业务,首次覆盖给予“买入”评级公司是国内唯一能够满足芯片90-14纳米铜制程全部技术节点对电镀、清洗产品要求的本土企业,同时积极进军光刻胶、抛光液领域,并在上海工厂和合肥新工厂积极规划产能,未来业绩有望快速增长。预计2023-2025年公司实现净利润1.45亿元、2.00亿元、2.67亿元,EPS0.46、0.64、0.85元,当前股价对应PE为75.5、54.8、40.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。
公司电镀液及添加剂和清洗液技术国内领先,打入头部客户供应链
公司电镀液及添加剂产品已覆盖90-14nm技术节点;干法蚀刻后清洗液已经实现14nm以上技术节点全覆盖,20-14nm电镀液及添加剂已实现销售;用于存储器芯片的原创新产品氮化硅蚀刻液打破国外垄断,并与客户共同开发、验证更高层级的产品系列;用于铜抛光后清洗液产品开发完成,已进入到客户端。芯片制造用铜互连电镀液及添加剂、蚀刻后清洗液、氮化硅刻蚀液产品已大规模供应国内集成电路生产制造企业。
公司积极规划产能,在光刻胶、抛光液领域构建第二、第三成长曲线
上海工厂完成改扩建后产能达1.9万吨/年。合肥新工厂一期1.7万吨/年的产品产能,预计2023年年底试生产,二期项目目前处于同步建设阶段。公司自主研发的KrF光刻胶持续通过认证客户,已在国内主流晶圆制造厂商处实现供货,ArF光刻胶目前处于客户端认证阶段。抛光液方面,目前已有成熟的SiO2体系的抛光液成功进入客户端,实现销售,CeO2体系的部分产品已在客户产线上线测试,性能良好,公司的第二、第三成长曲线正逐步成型。
风险提示:下游景气度下滑、新产品开发不及预期、新产品推广不及预期。 |