北京君正(300223) 事件：公司发布2024年三季报，前三季度营业收入32.01亿元，同比减少6.39%；归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比减少17.37%；扣除非经常性损益后的净利润3.18亿元，同比减少8.25%。 消费类旺季需求增加，行业类静候需求修复。公司24Q3营业收入10.94亿元，同比减少8.70%;归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比减少26.89%；扣除非经常性损益后的净利润1.19亿元，同比减少15.21%。分产品来看，公司前三季度存储/计算/模拟与互联芯片营业收入分别为19.87/8.13/3.47亿元，同比变化-10.52%/-0.30%/16.49%，主要由于存储芯片下游工控市场等待周期回暖，计算芯片受益安防监控市场旺季需求增加，车规级模拟芯片持续推广，新料号推出，模拟与互联芯片营业收入同比增长。 布局新料号，产品线不断丰富。存储芯片方面，公司首颗21nm工艺DRAM产品预计于下半年推出样品，同时公司开展20nm工艺DRAM产品研发工作。计算芯片方面，公司进行面向安防监控领域行业级双摄产品市场的芯片产品T32投片，以及面向泛视频领域C系列芯片产品优化版本MPW流片，T32为行业级高性价比的IPC芯片产品，可面向H.265双摄安防类产品市场，提供低功耗、专业级成像功能、并具有AI处理功能的高性价比芯片产品，在消费类安防监控市场和行业级安防监控领域均具有独特的竞争优势。互联芯片方面，公司继续进行面向汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等产品研发测试，其中GreenPHY首款产品已量产。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为43.50、51.02、60.19亿元，同比增速分别为-4.0%、17.3%、18.0%；归母净利润分别为4.38、5.64、6.97亿元，同比增速分别为-18.4%、28.7%、23.6%，对应24-26年PE分别为80X、62X、50X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

     北京君正(300223) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报： 1）前三季度：收入32.0亿元，同比-6.4%；归母净利3.0亿元，同比-17.4%；扣非归母净利3.2亿元，同比-8.3%。毛利率37.4%，同比+0.8pct；净利率9.5%，同比-1.0pct。 2）24Q3：收入10.9亿元，同比-8.7%，环比-0.5%；归母净利1.1亿元，同比-26.9%，环比-3.0%；扣非归母净利1.2亿元，同比-15.2%，环比+1.8%。毛利率37.2%，同比+0.09pct，环比-0.48pct；净利率9.7%，同比-2.3pct，环比-0.3pct。 行业市场需求仍未复苏，Q3表现有所承压。24Q1-Q3计算芯片/存储芯片/模拟与互联芯片分别实现收入8.1/19.9/3.5亿元，同比分别-0.3%/-10.5%/+16.5%。虽然安防监控等消费类市场未呈现旺季需求特点，计算芯片环比仍实现小幅增长，前三季度同比基本持平；存储芯片受汽车、工业医疗等行业市场仍较为低迷影响，前三季度营收同比有所下降；车规模拟芯片受益新品不断推出和市场推广，前三季度营收同比有所增长。 存储芯片新工艺更具性价比，计算芯片拓新品&新市场。公司持续推动DRAM/Flash存储芯片新品研发，首颗21nm DRAM产品预计24H2推出样品，同时已展开20nm工艺的DRAM产品研发，并加大对大容量NORFlash产品的研发，新工艺制程下产品将更具性价比。计算芯片推出T23、T31和T41等主力芯片满足不同等级的双摄产品的市场需求，持续拓展泛视频、智能家居家电、打印机等领域，并加强海外市场的产品推广。 投资建议：考虑行业市场需求仍较为低迷，我们适当调整盈利预测，预计2024-26年公司归母净利润为4.2/5.5/7.2亿元（此前为5.1/6.4/8.2亿元），对应PE为84/63/49倍，维持 “买入“评级。 风险提示事件：存储国产替代速度不及预期，终端需求不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

     北京君正(300223) 主要观点： 事件 2024年10月28日，北京君正公告2024年三季度报告，公司前三季度实现收入32.0亿元，同比下降6.4%，前三季度归母净利润3.0亿元，同比下降17.4%，前三季度扣非归母净利润3.2亿元，同比下降8.3%。对应3Q24单季度公司实现营业收入10.9亿元，同比下降8.7%，环比下降0.5%，单季度归母净利润1.1亿元，同比下降26.9%，环比下降3.0%，单季度扣非归母净利润1.2亿元，同比下降15.2%，环比增长1.8%。 公司经营韧性十足，行业市场复苏渐行渐近 公司前三季度收入32.0亿元，同比下降6.4%，综合毛利率37.4%，同比增长0.7pct；3Q24单季度收入10.9亿元，同比下降8.7%，环比下降0.5%，单季度毛利率37.2%，同比增长0.1pct，环比下降0.5pct。分产品线来看。其中： 计算芯片，2024前三季度收入8.13亿元，同比下降0.3%。分季度来看，1Q24收入2.40亿元（YoY+13.3%），2Q24收入2.83亿元（YoY+8.3%，QoQ+17.6%），3Q24收入2.90亿元（YoY-15.3%，QoQ+2.4%）。安防监控等消费类市场未呈现旺季需求特点，公司计算芯片营业收入环比仅实现小幅增长，从而计算芯片前三季度营业收入同比基本持平。 存储芯片，2024年前三季度收入19.87亿元，同比下降10.5%。分季度来看，1Q24收入6.41亿元（YoY-13.0%），2Q24收入6.76亿元（YoY-11.6%，QoQ+5.5%），3Q24收入6.71亿元（YoY-6.9%，QoQ-0.8%）。汽车、工业医疗等行业市场仍较为低迷，行业尚处于调整阶段，总体需求尚未明显复苏，公司存储芯片前三季度营业收入同比有所下降。 模拟与互联芯片，2024年前三季度收入3.47亿元，同比增长16.5%。分季度来看，1Q24收入1.06亿元（YoY+16.9%），2Q24收入1.26亿元（YoY+29.4%，QoQ+18.6%），3Q24收入1.15亿元（YoY+4.7%，QoQ-8.7%）。公司车规模拟芯片持续进行市场推广，新的产品型号不断推出，前三季度模拟与互联芯片营业收入同比有所增长。 北京君正3Q24的业绩表现仍未感受到下游市场的复苏，但是从国际模拟大厂TI的业绩情况看，非工业市场陆续出现周期性复苏迹象，我们预计北京君正的核心下游市场也有望在未来几个季度中触底回升。 投资建议 我们预计2024-2026年归母净利润为4.4、5.7、6.9亿元（原预测为5.0亿、6.4亿、8.1亿），对应EPS为0.92、1.19、1.43元/股，对应PE为80.1、62.0、51.4倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期。

     北京君正(300223) 主要观点： 事件 2024年8月29日，北京君正公告2024年半年度报告，公司上半年实现收入21.1亿元，同比下降5.2%，上半年归母净利润2.0亿元，同比下降11.1%，上半年扣非归母净利润2.0亿元，同比下降3.5%。对应2Q24单季度公司收入11.0亿元，同比下降4.5%，环比增长9.2%，单季度归母净利润1.1亿元，同比增长2.6%，环比增长26.3%，单季度扣非归母净利润1.2亿元，同比增长22.6%，环比增长43.2%。 消费市场持续修复，行业市场复苏渐行渐近 公司上半年收入21.1亿元，同比下降5.2%，综合毛利率37.6%，同比增长1.1pct；2Q24单季度收入11.0亿元，同比下降4.5%，环比增长9.2%，单季度毛利率37.7%，同比增长1.8pct，环比增长0.3pct。分产品线来看，其中： 计算芯片，2024上半年收入5.2亿元，同比增长10.6%；毛利率32.6%，同比增长9.1pct。分季度来看，1Q24收入2.40亿元（YoY+13.3%），2Q收入2.83亿元（YoY+8.3%，QoQ+17.6%）。计算芯片在安防监控、生物识别、打印机、智能家电、智能门锁等领域的市场销售持续增长，公司产品条线清晰，增长路径相对明确，从芯片情况看，行业级高性价比的IPC芯片T32已经投片，可面向H.265双摄安防类产品市场，提供低功耗、专业级成像功能、并具有AI处理功能，在消费类安防监控市场和行业级安防监控领域均具有独特的竞争优势。此外，面向泛视频领域C系列芯片产品优化版本MPW的流片工作，进一步拓宽了下游领域。 存储芯片，2024年上半年收入13.2亿元，同比下降12.3%；毛利率35.4%，同比下降0.7pct。分季度来看，1Q24收入6.41亿元（YoY-13.0%），2Q24收入6.76亿元（YoY-11.6%，QoQ+5.5%）。行业市场需求仍相对较为低迷，产业链各环节仍存在一定库存压力，进一步影响了产品的市场需求，不过行业市场稳定性较高，产品价格等方面的竞争压力相对较小，公司存储芯片毛利率较为稳定。公司存储产品线成长空间非常充足。具体来看， 1)、SRAM：市场尽管不太具有成长性，但相对比较稳定，预计未来会长期存在，而且毛利率比较好； 2）、DRAM：主要面向利基市场，整个利基市场预计100亿美金左右的空间，尽管公司已经在全球汽车、工业市场有了很好的一席之地，但相比整个市场空间而言体量还小，上升空间很大，随着公司不断更新制程（预计21nm产品2024年下半年可以推出样品），未来有望进入新的成长期。 3)、Flash：目前体量还不算大，是比较新的产品线，之前成长性一直很好，近两年行业市场压力比较大影响了增长，一旦行业市场开始恢复，Flash产品线应该也会有很好的成长性。 模拟与互联芯片，2024年上半年收入2.3亿元，同比增长23.4%；毛利率52.1%，同比下降0.4pct。分季度来看，1Q24收入1.06亿元（YoY+16.9%），2Q24收入1.26亿元（YoY+29.4%，QoQ+18.6%）。业务线主要收入来源为各类LED照明驱动芯片，在汽车、白色家电、智能物联网、办公设备等市场持续拓展，车载LED照明芯片在汽车照明中的渗透率不断提高，单车LED驱动芯片用量不断提高，为车载LED驱动芯片带来不断成长的市场空间。 消费电子市场和汽车、工业等行业市场呈现不同的发展态势，消费电子市场需求普遍好转，更多消费类细分市场需求回暖，带动了相关半导体产品的市场销售，公司预计消费电子市场需求将持续向好。汽车、工业等行业类市场景气度仍相对低迷，同时在经销商、客户等产业链各环节中仍存在一定库存压力，对行业市场的客户需求造成了持续影响，预计2024年下半年行业市场需求仍会存在一定压力，但随着库存的持续去化，亦有可能带动需求的缓慢复苏。 投资建议 我们更新了对公司2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为5.0、6.4、8.1亿元（2024-2025原预测为8.9亿、12.9亿），对应EPS为1.04、1.33、1.68元/股，对应PE为44.7、35.2、27.7倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期。

     北京君正(300223) 公司发布2024年度半年报，行业市场持续处于景气度低谷，公司上半年营收净利同比双降，但考虑公司业务基础扎实，经营稳健，或有望受益下游边际复苏，维持买入评级。 支撑评级的要点 市场景气不佳拖累业绩表现，公司24H1营收净利润同比双降。公司24H1实现营收21.07亿元，同比-5.15%，实现归母净利润1.97亿元，同比-11.10%，实现扣非归母净利润1.99亿元，同比-3.50%。盈利能力来看，公司24H1实现毛利率37.57%，同比+1.12pcts，实现归母净利率9.37%，同比-0.63pct，实现扣非归母净利率9.44%，同比+0.16pct；单季度来看，公司24Q2实现营收11.00亿元，同比-4.55%/环比+9.20%，实现归母净利润1.10亿元，同比+2.55%/环比+26.33%，实现扣非归母净利润1.17亿元，同比+22.59%/环比+43.21%。公司24Q2实现毛利率37.68%，同比+1.81pcts/环比+0.23pct，归母净利率10.02%，同比+0.69pct，扣非归母净利率10.64%，同比+2.36pcts。上述变化主要系：1）全球局势紧张加之行业市场处于低谷，导致营收净利润双降；2）经销商、客户等产业链各环节中存在一定库存压力，对行业市场的客户需求造成了持续影响；3）积极拓展市场并推进产品研发，盈利能力略有回升。 把握市场新需求，计算芯片同比增长。在监控安防市场，公司沉着应对市场竞争，针对消费类安防监控市场对消费降级的需求，加大对T23的产品推广，以满足市场新的需求点。T23主要面向H.264双摄平台市场，具有低功耗、极致性价比等特点，在低成本要求的IPC市场具有很高的综合竞争力。同时，针对双摄、多摄逐渐成为安防类市场较为普遍的配置要求这一市场趋势，公司不断完善产品和方案布局，以T23、T31和T41等主力芯片满足不同等级的双摄产品的市场需求，并规划了更具性价比优势的T32产品。此外，公司在泛视频、智能家居家电、打印机等领域也持续进行了产品推广和市场拓展，部分新客户对公司产品进行了评估和设计导入，公司在打印机、二维码等市场的产品销售增长明显，同时，在显控、扫地机等市场开始出货。 汽车、工业、医疗等行业市场低迷，公司存储营收同降，模拟同增。1）存储：尽管市场需求仍处于相对低点，与消费类市场相比，行业市场稳定性较高，产品价格等方面的竞争压力相对较小，公司存储芯片的毛利率较为稳定。在Flash产品市场中，部分汽车、医疗及消费市场的客户24Q2需求环比增长，512Mb、1Gb等大容量NOR Flash产品市场销售有所提升。2）模拟：尽管汽车、工业等行业市场仍相对低迷，但受益于公司在国内市场的产品推广和客户需求情况，以及公司部分LED驱动芯片的性能优势，公司模拟芯片销售收入同比增长，其中24Q2环比亦有所增长，毛利率也保持了较好的水平。 估值 由于受下游行业市场景气低迷影响，公司上半年业绩承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现收入47.65/57.85/68.26亿元，实现归母净利润分别为6.33/8.00/9.92亿元，对应2024-2026年PE分别为33.6/26.6/21.4倍。但考虑相比消费市场，行业市场更为稳定，公司基本业务扎实经营稳健，或有望在远期受益行业复苏，维持买入评级。 评级面临的主要风险 市场开拓不及预期风险、产品技术迭代不及预期、产能利用不及预期。

     北京君正(300223) 投资要点 事件：公司发布2024年中报 1）24H1：收入21.1亿元，同比-5.2%；归母净利润2.0亿元，同比-11.1%；扣非归母净利润2.0亿元，同比-3.5%。毛利率37.6%，同比+1.1pct；净利率9.4%，同比-0.3pct。 2）24Q2：收入11.0亿元，同比-4.6%，环比+9.2%；归母净利润1.1亿元，同比+2.6%，环比+26.3%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+22.6%，环比+43.2%。毛利率37.7%，同比+1.8pct，环比+0.2pct；净利率10.0%，同比+1.0pct，环比+1.3pct。 24H1计算芯片保持增长，存储芯片仍有所承压。24H1公司计算芯片/存储芯片/模拟与互联芯片分别实现收入5.2/13.2/2.3亿元，同比+10.6%/-12.3%/+23.4%，占总收入24.8%/62.5%/11.0%；毛利率分别为32.6%/35.4%/52.1%，同比+9.1/-0.7/-0.4pct。 存储芯片新工艺更具性价比，计算芯片拓新品&新市场。公司持续推动DRAM/Flash存储芯片新品研发，首颗21nm DRAM产品预计24H2推出样品，同时已展开20nm工艺的DRAM产品研发，并加大对大容量NOR Flash产品的研发。计算芯片推出T23、T31和T41等主力芯片满足不同等级的双摄产品的市场需求，持续拓展泛视频、智能家居家电、打印机等领域，并加强海外市场的产品推广。 消费市场预计持续向好，行业市场静待复。24H2一般为消费电子市场旺季，预计消费类市场需求将持续向好；汽车、工业等行业类市场景气度仍相对低迷，且有一定库存压力，但随着库存的持续去化，需求有望缓慢复苏，预计24H2存储芯片业务有望环比改善，24Q4有望实现同比增长。 投资建议：考虑公司面向的行业类芯片市场复苏速度较慢，我们适当调低盈利预测，预计2024-26年公司归母净利润为5.1/6.4/8.2亿元（此前为6.5/8.8/11.9亿元），对应PE为43/34/27倍，维持“买入“评级。 风险提示：存储国产替代速度不及预期，终端需求不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

     北京君正(300223) 受行业市场低迷影响，2024年H1公司营收小幅下滑 公司发布2024年半年报，2024年H1实现营收21.07亿元，同比下降5.15%；归母净利润1.97亿元，同比下降11.10%。其中2024年Q2实现营收11.00亿元，同比下降4.55%，环比增长9.20%；归母净利润1.10亿元，同比增长2.55%，环比增长26.33%。尽管行业市场持续处于景气度低谷，公司业务基础扎实，经营稳健，受益于公司技术、产品、市场等方面的综合竞争优势，公司仍然保持了较好的盈利能力。未来随着行业市场渠道库存自然去化，以及行业景气度的逐渐修复，公司或将迎来新一轮增长。我们维持此前的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.22/8.84/10.04亿元，对应EPS分别为1.50/1.84/2.08元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为29.4/24.0/21.2倍，维持“买入”评级。 持续进行核心业务研发，助力公司高质量发展 公司持续进行各项核心技术的研发，推动公司综合竞争力的不断提升。2024年H1公司进行了不同种类和容量的SRAM产品的研发，并对部分产品进行了客户送样；进行了各类不同工艺、不同种类、面向汽车和非汽车市场领域的矩阵式和高亮型LED驱动芯片的研发和投片等工作，并推出低功耗矩阵LED驱动芯片、高边恒流驱动芯片、同步降压恒压LED驱动芯片等不同电压、多路驱动的LED驱动芯片等多款产品；继续进行面向汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等网络传输产品的研发和测试等工作，其中GreenPHY首款产品已可量产。 积极进行客户开拓及市场推广，提供发展新动力 在安防监控市场，针对消费类安防监控市场对消费降级的需求，公司加大对T23的产品推广并规划了更具性价比优势的T32产品，以满足市场新的需求点；在汽车、工业、医疗等行业市场公司积极进行产品推广，加大DDR4和LPDDR4等各类产品的送样，汽车、工业医疗等领域持续有客户成功完成产品的设计导入；在Flash产品市场，公司加强Flash产品在各领域的推广，并持续向客户进行送样，推动客户进行产品的评估和设计导入。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。

     北京君正(300223) 核心观点 1Q24年消费类市场恢复增长，行业市场尚未明显复苏。1Q24年实现营收10.07亿元（YoY-5.8%，QoQ-9.4%），归母净利润0.87亿元（YoY-23.9%，QoQ-48.3%），扣非归母净利润0.82亿元（YoY-26.05%，QoQ-43.6%）。计算芯片受益于产品扩张和消费类需求复苏，收入增长至2.40亿元（YoY+13.3%）；模拟芯片受益于办公设备、白色家电、部分消费市场的需求回暖以及国内汽车客户的需求增长，收入增长至1.06亿元（YoY+16.9%）；但受工业、医疗等领域客户持续的库存压力和全球行业市场需求尚未明显复苏等因素影响，面向行业市场的存储芯片收入下降至6.41亿元（YoY-13.0%）。 2023年业绩因行业市场需求低迷承压，计算芯片逆势增收。2023年公司实现营收45.31亿元（YoY-16.3%），归母净利润5.37亿元（YoY-31.9%），扣非归母净利润4.91亿元（YoY-34.2%），毛利率37.1%（YoY-1.5pct）。由于汽车、工业、医疗等行业市场需求较为低迷，产业链库存压力进一步影响了客户的采购需求，公司面向行业市场的存储芯片和模拟与互联芯片产品线销售收入均出现同比下降，分别实现收入29.11亿元（YoY-28.2%）和4.09亿元（YoY-14.6%），造成公司总体营业收入和净利润同比下降。计算芯片所面向的部分消费类市场呈复苏趋势，实现收入11.08亿元（YoY+43.9%）。 强化计算+存储+模拟布局，夯实长期成长能力。公司的AI芯片向医疗、工业、USBCamera等泛视频类市场扩展，未来将面向智能视觉IOT领域进行更多应用市场的拓展；公司在存储业务方面不断积累高容量、高性能和低功耗方面的技术开发能力，根据市场定位和业务规划需求，推进更先进的工艺制程的新产品研发，持续致力于产品质量的提升和成本的优化。在模拟与互联业务方面，公司在高亮度、高电流、高精度和灯效LED方面持续投入，在先进的汽车内部连接技术方面不断进行技术与产品的更新迭代，引领行业的需求趋势。 投资建议：国内计算+存储+模拟芯片设计龙头，维持“买入”评级。公司主要面向行业市场的存储芯片、模拟与互联芯片当前面临市场需求尚不明朗，下游库存调整周期长于我们之前预期，下调2024-2025年营收至52.18/64.67亿元（前值69.8/86.3亿元），净利润至6.54/8.99亿元（前值11.8/15.3亿元），预计2026年营收76.71亿元，归母净利润12.04亿元；当前股价对应2024-2026年47.2/34.4/25.7倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系恶化等。

     北京君正(300223) 事件描述 公司发布2024年一季度报告。2024年一季度公司实现营业收入10.07亿元，同比下降5.80%；实现归母净利润0.87亿元，同比下降23.90%；实现扣非后归母净利润0.82亿元，同比下降26.05%。 事件点评 受行业市场需求低迷影响，公司业绩短期承压。2024Q1工业、医疗等行业市场需求延续了2023年的低迷行情，此外，产业链库存压力影响了客户的采购需求，公司面向行业市场的存储芯片收入同比下降12.96%至6.4亿元；受益于办公设备、白色家电、部分消费市场的需求回暖以及国内汽车客户的需求增长，2024Q1公司模拟与互联芯片收入同比增长16.90%至1.1亿 元，面向消费市场的计算芯片同比增长13.31%至2.4亿元。因存储芯片产品在总营收中占比超60%，所以受存储芯片收入拖累，公司业绩短期承压。 一季度盈利能力环比下滑，公司持续加强技术研发。2024Q1公司毛利率为37.45%，同比增长0.37pct，环比下降0.93pct，公司净利率为8.66%，同比下降1.68pcts，环比下降5.54pcts，一季度盈利能力环比下滑主因系一季度是淡季，三四季度是旺季，所以一季度产品组合、单价表现会略差于去年四季度。公司高度重视研发工作，持续进行核心技术与各产品线新产品的研发，2024Q1公司研发费用同比增长9.76%至1.8亿元。 行业景气恢复+丰富产品布局，公司业绩增长可期。2023年计算芯片所面向的部分消费类市场已呈现复苏迹象，市场库存压力亦开始有所下降，公司在安防监控及泛视频等领域持续进行产品布局和市场拓展，在夯实存量市场的同时，精准挖掘市场新需求，把握智能IOT市场的长期发展空间。与消费类市场相比，行业市场稳定性相对较高，24年随着行业市场中产业链各环节产品库存的逐渐去化，以及全球经济的逐渐复苏，预计行业市场需求有望 在24年逐步回暖，公司存储芯片和模拟互联芯片产品品类丰富，能充分满足行业市场多样化的产品需求，保障公司在行业市场复苏后充分把握市场发展机会。同时公司积极进行新产品的研发和推广工作，公司2023年开始DRAM21nm研发，未来有机会推出更大容量的DRAM产品，DDR4和LPDDR4产品性价比也会有所提升，助力公司产品在更多场景得到应用，实现业绩新增长。 投资建议 公司作为车规级存储龙头，“计算+存储+模拟”产品矩阵不断完善，随着行业市场景气逐步恢复，公司业绩有望迎来增长。预计公司2024-2026年归母公司净利润6.07/8.32/11.48亿元，同比增长12.9%/37.2%/37.9%，对应EPS为1.26/1.73/2.38元，PE为49.9/36.4/26.4倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示 下游市场需求不足预期风险：公司的芯片产品涉及汽车、工业、医疗、通讯、消费等多个领域，不同领域市场需求特点各有不同，如重点市场的需求情况不及预期，可能会对公司的收入带来风险，从而对公司发展产生不利影响。

     北京君正(300223) 事件：公司23年实现营业收入45.31亿元，同比下降16.28%；归母净利润5.37亿元，同比下降31.93%；扣非后归母净利润4.91亿元，同比下降34.23%。23Q4实现营业收入11.11亿元，同比下降6.87%；归母净利润1.69亿元，同比增长191.38%；扣非后归母净利润1.45亿元，同比增长383.33%。 计算芯片销售增长势能充足，存储芯片筑底。分品类来看，公司计算/存储/模拟互联芯片收入分别为11.08/29.12/4.09亿元，同比变化+43.91%/-28.19%/-14.61%。公司产品线在安防领域+泛视频领域不断丰富，T系列产品在双摄、多摄市场先发优势明显，助力公司在安防类市场产品销售的显著增长；在打印机、二维码等智能硬件市场有批量出货以及产品导入。LED驱动芯片应用场景有汽车电子不断外延至白电、办公设备、游戏等，成长动力充足，互联类GreenPHY进入量产阶段。公司23年毛利率37.10%，同比下降1.46pct，23Q4毛利率38.38%，同比增长0.14pct，环比增长1.27pct，同比环比均有改善。 公司盈利能力逐季改善，回暖趋势明显。公司23年净利率11.38%，同比变动-3.01pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.91%、3.95%、15.63%、-2.05%，同比变动+1.53、+0.88、+3.77、-0.8pct，主要由于公司研发投入增加，构筑产品核心竞争力。23Q4净利率14.20%，同比增加9.69pct，环比增加2.23pct。公司23年盈利能力逐级度改善，走出明显回暖趋势。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为51.43、61.85、74.62亿元，同比增速分别为13.50%、20.27%、20.65%；归母净利润分别为6.26、8.36、11.45亿元，同比增速分别为16.58%、33.47%、36.95%，对应24-26年PE分别为42X、32X、23X，考虑到公司有望受益行业需求回暖，新品持续放量，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；行业需求修复不及预期。

     北京君正(300223) 事件：近日公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营收45.31亿元，同比-16.28%；归母净利润5.37亿元，同比-31.93%；扣非归母净利润4.91亿元，同比-34.23%。2023年第四季度单季度实现营收11.11亿元，同比-6.85%，环比-7.31%；归母净利润1.69亿元，同比+193.57%，环比+15.43%；扣非归母净利润1.45亿元，同比+377.49%，环比+3.08%。 投资要点： 2023年整体业绩承压，23Q4盈利能力继续改善。由于汽车、工业等行业市场需求疲软，公司面向行业市场的存储芯片产品线和模拟与互联芯片产品线销售承压，使得公司2023年营业收入同比下降。公司2023年毛利率为37.10%，同比下降1.46%，净利率为11.38%，同比下降3.01%；23Q4毛利率为38.38%，环比提升1.27%，净利润为14.20%，环比提升2.23%。公司持续加大研发投入，2023年公司研发投入7.08亿元，同比增长10.40%，研发投入占营业收入比重为15.84%。 采用限制性股票激励计划对员工进行激励，加强公司人才队伍建设。公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），本激励计划拟授予的限制性股票总量不超过432.3468万股，占公司股本总额的0.90%，首次授予的激励对象总人数为351人，主要为公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心业务（技术）骨干等人员，授予价格为31.09元/股。本激励计划首次授予部分的业绩考核目标为以2023年为基数，要求2024-2026年集成电路设计业务产品销售量增长率或净利润增长率不低于5%/10%/15%。 行业市场需求或逐步回暖，存储芯片业务有望恢复成长。公司存储芯片主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场；2023年公司进行了不同容量、不同类别的高速DRAM、Mobile DRAM等存储芯片的产品研发，包括了从SDR、DDR1、DDR2、LPDDR2、DDR3到DDR4、LPDDR4等各类产品，其中公司的8G LPDDR4已开始量产；针对利基型市场对DRAM产品的需求趋势，公司展开了下一代工艺的DRAM技术与产品研发，新一代工艺可支持公司开发更大容量的DRAM产品，以满足汽车智能化不断发展带来的对更高容量DRAM产品的需求。随着行业市场中产业链各环节产品库存的逐渐去化，预计行业市场需求有望在2024年逐步回暖，公司作为国内行业市场存储器领先企业，不断丰富存储芯片布局，有望在行业复苏中恢复成长。 消费类市场有望进入上行趋势，计算芯片或延续增长态势。公司计算芯片包括微处理器芯片和智能视频芯片，在视频监控领域，公司T20、T30、T40产品系列形成了高中低端全系列覆盖的格局，2023年具有双摄、多摄功能的产品在市场中越来越普及，T系列产品在双摄、多摄市场构筑了较强的先发优势，推动公司在安防类市场产品销售显著增长，2023年公司计算芯片营收同比增长43.91%。2023年，部分消费类市场需求回暖，库存去化趋势良好，预计2024年更多消费类市场领域将进入上行趋势，公司计算芯片业务有望延续增长态势。 盈利预测与投资建议。公司布局计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片三大产品线，存储芯片和模拟与互联芯片主要面向行业市场，计算芯片主要面向消费类市场，2023年部分消费类市场需求回暖，库存去化趋势良好，预计2024年更多消费类市场领域将进入上行趋势，预计行业市场需求或在2024年逐步回暖，公司有望充分受益于行业复苏，我们预计公司24-26年营收为52.97/63.40/72.80亿元，24-26年归母净利润为7.02/9.07/10.94亿元，对应的EPS为1.46/1.88/2.27元，对应PE为43.73/33.88/28.08倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧；汽车智能化进展不及预期；新产品研发进展不及预期。

     北京君正(300223) 投资要点 2024年4月12日，公司发布2023年年度报告和2024年限制性股票激励计划(草案)。 行业市场需求低迷致全年业绩承压，23Q4利润端同环比实现增长 由于行业市场需求较为低迷，同时库存压力进一步抑制客户采购需求，2023年公司业绩有所承压。全年公司实现营收45.31亿元，同比减少16.28%；归母净利润5.37亿元，同比减少31.93%；扣非归母净利润4.91亿元，同比减少34.23%；毛利率37.10%，同比减少1.46个百分点；研发投入7.18亿元，同比增长9.61%。 单季度看，23Q4公司实现营收11.11亿元，同比减少6.85%，环比减少7.31%；营收环比下滑主要系23Q4计算芯片备货需求减弱。23Q4归母净利润1.69亿元，同比增长193.56%，环比增长15.43%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长377.49%，环比增长3.08%；毛利率38.38%，同比提升0.14个百分点，环比提升1.27个百分点。 同时，公司发布2024年限制性股票激励计划(草案)。本激励计划拟授予限制性股票总量不超过432万股，首次授予激励对象共计351人，授予价格为31.09元/股。首次授予部分考核目标以2023年为基数，要求2024-2026年产品销量增长率或净利率增长率不低于5%/10%/15%。首次授予部分需摊销总费用为1.27亿元，2024-2027年分别摊销0.43/0.52/0.25/0.07亿元。 库存去化推动市场回暖，工艺持续迭代拓宽成长空间 随着产业链库存进一步去化，更多消费类市场领域预计进入上行通道并推动整体消费市场进入良性发展阶段，行业市场需求也有望在2024年逐步回暖。 计算芯片：2023年计算芯片实现收入11.08亿元，同比增长43.91%，营收占比为24.46%；毛利率27.95%，同比减少2.52个百分点。2023年公司实现了X2600的量产；T23的研发、投片和量产工作均已完成。 存储芯片：2023年存储芯片实现收入29.12亿元，同比减少28.19%，营收占比为64.26%；毛利率36.48%，同比基本持平。公司现已实现8GLPDDR4量产。工艺方面，根据公司2024年4月投资者调研纪要，公司目前DRAM最新工艺为25nm。公司积极开展下一代工艺的DRAM技术与产品研发，以提供更大容量和更高性价比的DRAM产品，产品应用领域和成长空间都将进一步拓宽。 模拟与互联芯片：2023年模拟与互联芯片实现收入4.09亿元，同比减少14.58%，营收占比为9.03%；毛利率51.34%，同比减少1.65个百分点。2023年公司进行了多款不同工艺、不同种类、面向汽车和非汽车市场领域的矩阵式和高亮型LED驱动芯片的研发和投片等工作，同时发布了多款车规级LED驱动芯片。互联芯片方面，车规级LINSBC和CANSBC开始向客户送样；GreenPHY实现量产，部分客户进行了产品的导入与落地。 投资建议：鉴于当前行业市场需求复苏进度，我们调整原先对公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为51.56/62.34/73.57亿元（24/25年原先预测值为58.76/70.62亿元），增速分别为13.8%/20.9%/18.0%；归母净利润分别为7.02/9.21/12.18亿元(24/25年原先预测值为8.02/10.78亿元)，增速分别为30.6%/31.2%/32.3%；PE分别为41.4/31.6/23.9。公司三大产品系列日趋成熟，计算芯片持续推出强竞争力芯片，存储芯片和模拟与互联芯片有望随着行业市场需求复苏重回增长赛道。持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

     北京君正(300223) 投资要点 事件：公司发布2023年年报： 1）2023：营收45.3亿元，同比-16.3%；归母净利润5.4亿元，同比-31.9%；扣非归母净利润4.9亿元，同比-34.2%。毛利率37.1%，同比-1.46pct。经营性现金流净额达5.6亿元，同比+839.2%。 2）23Q4：营收11.1亿元，同比-6.9%，环比-7.3%；归母净利润1.7亿元，同比+193.6%，环比+15.4%；扣非1.5亿元，同比+377.5%，环比+3.1%。毛利率38.4%，同比+0.14pct，环比+1.27pct。 23年计算芯片增长明显，行业类芯片承压下滑：2023年部分消费类产品市场开始复苏，公司把握双摄、多摄市场需求趋势，且积极推广微处理器新品X2600，在打印机市场获得突破，推动公司23年计算芯片收入同比+43.9%。但公司目前收入主要来自行业类市场，23年市场需求低迷、客户去库压力较大，存储/模拟与互联收入同比-28.2%和-14.6%，导致公司整体收入和利润下滑。 24年消费类市场趋势上行，行业类市场逐步回暖：随着产业链库存进一步去化，预计24年消费类市场需求将进一步复苏，且更多消费类产品市场将进入上行通道，而汽车、工业等行业类市场也将逐步回暖。公司目前是国内安防监控市场的主流供应商，是全球车载存储的头部供应商，已实现8G LPDDR4、GreenPHY等新品的量产出货，同时展开下一代工艺的DRAM技术与产品研发，以支持更大容量DRAM产品开发。公司把握行业趋势+积极推出新品，24年有望受益行业复苏实现向上增长。 投资建议：考虑公司面向的行业类芯片市场仍处于逐渐复苏阶段，我们适当调低盈利预测，预计2024-26年公司归母净利润为6.5/8.8/11.9亿元（此前2024-25年为8.5/13.5亿元），对应PE为46/34/25倍，维持“买入“评级。 风险提示：存储国产替代速度不及预期，终端需求不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

     北京君正(300223) 事件： 4月13日公司发布2023年报，2023年实现营业收入45.31亿，同比-16.28%，归母净利润5.37亿，同比-31.93%；2023年四季度实现营业收入11.11亿，Q4毛利率38.38%。2023年累计研发投入7.08亿元。 三条产品线深化布局，新品看点较多： 公司主营业务包括计算芯片、存储芯片、模拟芯片和互联芯片，23年分别实现营业收入11.08亿、29.11亿、4.08亿，分别占比约25%、64%、9%。计算芯片产品线主要应用于生物识别、二维码识别、商业设备、智能家居、教育电子等智能硬件产品领域和安防监控、智能门铃、人脸识别设备等智能视觉相关领域；存储芯片主要产品有高集成密度、高性能品质、高经济价值的SRAM、DRAM、Flash等，主要面向汽车、工业医疗等行业市场；模拟芯片与互联芯片产品线包括各类LED驱动、DC/DC、GreenPHY、以及G.vn、LIN、CAN等芯片产品，可提供面向汽车领域、工规领域、家居家电及消费领域等多种型号的产品。我们认为，国产半导体下行期已超2年，随着渠道库存出清、供给日趋改善，叠加公司三大领域新品持续导入，公司营收和利润水平均有望持续改善。 全球存储有望进入上行周期，汽车智能化有望推动DRAM量价齐升： 公司存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash三大类别，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场。根据年报，为满足汽车智能化不断发展带来的对更高容量DRAM产品的需求，公司开展下一代工艺的DRAM技术与产品研发，新一代工艺可支持公司开发更大容量的DRAM产品，公司DRAM产品面向专业级应用领域，产品涵盖16M-16G等多种容量规格。我们认为，随着三星、海力士、美光等国际龙头厂商控制产能、减少供给，存储芯片的价格上涨前半程靠“供给收缩”；随着AI训练推理的逐步规模化，云端训练推理、手机/PC推理、汽车智能化和自动驾驶会显著提升DRAM的需求，存储芯片的价格上涨后半程有望靠“需求拉动”。公司作为国产存储龙头，且深化布局车用DRAM市场，有望持续受益。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为53.92亿元、62.01亿元、71.31亿元，归母净利润分别为8.49亿元、11.24亿元、12.95亿元。采用PE估值法，考虑到公司新品的成长性，且有望受益存储行业进入上行周期，24、25年盈利能力有望持续稳健提升。给予2024年45倍PE，对应目标价79.3元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场需求不及预期；新产品推出不及预期。

     北京君正(300223) 发布2023年业绩预告，净利润同比下降 公司发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润4.65-5.57亿，同比减少29.47%-41.13%；预计扣非归母净利为4.23-5.15亿元，同比下降31.02-43.34%。报告期内消费类市场逐步复苏，公司计算芯片实现了较好增长；但存储芯片和模拟互联芯片受车规级和工业市场去库存影响，公司相关产品收入同比下降，因此我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.03（-1.76）/7.58（-2.51）/10.30（-2.82）亿元，对应EPS分别为1.04（-0.37）/1.57（-0.52）/2.14（-0.58）元/股，对应当前股价的PE分别为63.3/42.0/30.9倍，随着公司存储类产品库存改善和消费类市场需求逐步复苏，公司业绩有望持续修复，维持“买入”评级。 制定“质量回报双提升”行动方案，提振投资者信心 公司积极践行中央政治局会议提出的“要活跃资本市场、提振投资者信心”及国常会指出的“要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”的指导思想，将继续围绕“聚焦主业”、“坚持自主创新”、“强化投资回报”、“提高公司治理水平”、“加强投资者关系管理”等五大举措，把企业的发展愿景融入到国家的发展大局，不断提升公司质量和投资价值，为稳市场、稳信心积极贡献力量。 围绕“计算+存储+模拟”方向，受益国产替代大势 公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，持续丰富芯片料号和客户数量。计算芯片主要面向消费市场，公司提早布局，把握了安防监控智能视频芯片市场双摄、多摄等机会；存储芯片、模拟芯片业务聚焦汽车类和工业类市场，8G LPDDR4、GreenPHY产品已开始量产；下一代车规级DRAM，不同电压、多路驱动的LED驱动芯片研发正在有序推进。公司在存储芯片赛道优势显著，DDR4和LPDDR4新品研发与量产进展顺利，公司长期重视国内市场，有望充分受益国产替代。 风险提示：行业竞争激烈、芯片供需格局剧烈变化、研发进度不及预期。

     北京君正(300223) 投资要点 2024年1月26日，公司发布《2023年度业绩预告》。 计算芯片全年营收预计实现增长，23Q4利润端预计同比明显改善 2023年公司营收预计同比有所下滑，其中计算芯片营收预计同比实现较好增长，存储芯片和模拟互联芯片营收预计同比有所下滑。利润端，公司预计2023年实现归母净利润4.65~5.57亿元，同比减少29.47%~41.13%；扣非归母净利润4.23~5.15亿元，同比减少31.02%~43.34%，非经常性损益约为0.41亿元。 单季度看，23Q4公司利润端预计同比明显改善，预计实现归母净利润0.96~1.88亿元，同比增长67.27%~227.34%，环比增长-34.23%~28.71%；扣非归母净利润0.77~1.69亿元，同比增长153.05%~456.44%，环比增长-45.37%~20.12%。 新品研发稳步推进，静候行业市场需求回暖 公司成功打造“计算芯片+存储芯片+模拟互联芯片”三大系列产品线。 1）计算芯片：公司计算芯片包括微处理器芯片和智能视频芯片两大类，主要应用于安防监控、智能穿戴等消费类智能物联网市场。公司已完成X2600芯片产品的各项功能和性能测试，并进行了X2600系列Halley平台的开发；面向H.264双摄平台的升级产品T23也已实现投片。2023年智能视频市场等部分消费类市场需求有所复苏，公司紧抓市场机遇，提前布局双摄、多摄等市场，在安防监控、二维码、生物识别等领域的销售趋势良好，成功实现计算芯片全年营收增长。 2）存储芯片：公司存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash三大类别，主要面向汽车、工业等行业市场及高端消费类市场。DRAM方面，公司已实现8GLPDDR4的量产；根据公司2024年1月投资者调研纪要，公司DDR4/LPDDR4营收体量逐步提升，21nm产品在研。NORFlash方面，公司NORFlash容量规格涵盖256K至1G。根据台湾经济日报，旺宏电子在1月30日法说会上表示，24Q1预计为旺宏营运谷底，部分产品已出现复苏现象，其中NORFlash价格已经企稳。 3）模拟互联芯片：公司模拟互联芯片包括LED驱动芯片、DC/DC芯片、LIN、CAN、GreenPHY等网络传输芯片，同样面向汽车、工业等行业市场及高端消费类市场。公司进行了多款矩阵式和高亮型LED驱动芯片的研发和投片等工作，GreenPHY产品已在量产中。根据公司2024年1月投资者调研纪要，公司预计2024年模拟产品营收有望恢复增长。 受汽车、工业等行业市场需求下降、库存消化压力较大等情况影响，公司存储芯片和模拟互联芯片销售收入同比下降。根据公司2024年1月投资者调研纪要，2023年汽车和工业市场处于底部波动阶段，预计2024年中市场将开始恢复。我们认为，随着行业市场需求逐步恢复，加之库存进一步去化，公司存储芯片和模拟互联芯片有望重回增长赛道。 投资建议：鉴于行业市场需求复苏缓慢，我们调整对公司原有的业绩预测。预计2023年至2025年营业收入由原来的60.54/70.41/80.40亿元调整为46.49/58.76/70.62亿元，增速分别为-14.1%/26.4%/20.2%；归母净利润由原来的9.45/12.04/13.27亿元调整为5.04/8.02/10.78亿元，增速分别为-36.1%/59.0%/34.5%；对应PE分别为43.6/27.4/20.4倍。公司三条产品线日趋成熟，计算芯片持续放量，随着行业市场需求复苏，存储芯片和模拟互联芯片有望重回增长赛道。持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

     北京君正(300223) 主要观点： 事件 公司发布2023年业绩预告，根据公告，公司预计23年全年实现归母净利润4.65~5.57亿元，同比下滑41.13~29.47%；实现扣非净利润4.23~5.15亿元，同比下滑43.34~31.02%。 23Q4，公司预计实现单季度归母净利润0.94~1.88亿元，同比增长64~227%，环比增速-36~29%；实现扣非净利润0.77~1.69亿元，同比增长153~456%，环比增速-45~20%。 部分消费市场需求持续复苏，公司计算芯片实现较好同比增长 受益于部分消费市场持续复苏，公司在安防监控、二维码、生物识别等领域的市场销售趋势良好，计算芯片收入实现同比增长。在汽车、工业等领域，由于市场仍处于调整阶段，总体需求尚未明显复苏，叠加库存消化压力较大等情况影响，公司存储芯片和模拟互联芯片销售收入同比下滑。但随着市场需求逐步好转，公司存储收入也有望回升，带动公司整体收入增长。 持续推进“计算+存储+模拟”战略，更多新品放量促进业绩增长公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，积极推进技术与产品的研发，加强产品的市场推广和客户拓展，努力把握市场机会，强大市场布局力度。在计算芯片领域，公司完成了X2600芯片产品的各项功能和性能测试，并完成了面向H.264双摄平台的升级产品T23的投片。在存储芯片领域，公司不同容量的DDR4/LPDDR4产品持续向更多客户进行了送样，汽车、工业等领域不断有客户成功完成产品的设计导入。在模拟芯片领域，公司持续加大车规LED驱动芯片的市场推广，面向不同应用的LED驱动芯片新品不断发布，GreenPHY产品进入量产阶段。 投资建议 我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.12/8.86/12.90亿元，对应PE为48.08/27.77/19.08倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期、新产品研发及导入不及预期等。