四方达(300179) 事件：公司公布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入3.99亿元，同比下滑1.90%。实现归属母公司股东的净利润0.94亿元，同比下滑14.30%，扣非后的归母净利润0.85亿元，同比下滑7.52%，基本每股收益0.19元。 投资要点： 三季度营收同比小幅增加，公司业绩企稳。单看三季度公司实现营业收入1.36亿元，同环比+4.25%/+2.43%，我们认为公司重点下游领域油气资源开采和精密加工行业景气度逐渐趋于稳定，因此三季度营收同比小幅提升。公司销售毛利率约为53.2%，同比增加3.38pct，期间费用率同比微增0.17pct至33.91%。公司在营收增长、毛利率提升叠加期间费用率基本持平的影响下，实现扣非后的归母净利润0.27亿元，同环比+31.90%/-17.63%。 持续高研发投入，提升公司产品竞争力。前三季度公司研发费用率为11.95%，较去年同期增加0.71pct，在超硬材料行业内保持较高的研发投入水平。报告期内，公司取得71项专利，其中，取得国内专利68项，取得美国专利3项。公司不断开展技术攻关、产品研发，有助于开发新产品，满足客户需求，为公司中长期发展奠定良好基础。 培育钻石跨界手机，不断拓宽下游消费领域。10月29日，小米召开发布会推出一系列产品，其中推出了中框镶嵌环保培育钻石的小米15钻石限定版手机。在此之前（2022年3月），隶属LVMH集团的泰格豪雅（TAG HEUER）在“钟表与奇迹”W&W展会上也曾宣布全新卡莱拉系列腕表采用了培育钻石。培育钻石跨界手机、手表表明培育钻石在不断向饰品化转型，未来可能进入包括汽车行业在内的更多的民用品领域。随着新的应用场景和赛道的不断开辟，培育钻石的市场需求将得到进一步拉动。公司依托子公司天璇半导体实施年产70万克拉功能性金刚石产业化项目，目前已开始逐步调试生产。在培育钻石饰品化趋势的影响下，随着项目的逐渐达产以及公司在培育钻石产业链布局的深化，未来该项目有望开始为公司贡献业绩。 盈利能力与投资建议：考虑到公司三季度业绩企稳回升，我们小幅上调盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为5.89/6.45/6.79亿元，净利润为1.41/1.62/1.71亿元，对应的EPS为0.29/0.33/0.35元，对 应的PE为28.70/24.98/23.60倍。考虑到公司在超硬复合材料领域的行业地位以及CVD金刚石项目发展前景，我们维持“增持”评级。 第1页/共5页 风险提示：下游市场需求不如预期，新产品市场开拓不如预期，行业竞争加剧，地缘政治不确定性影响公司产品出口。

     四方达(300179) 事件：公司公布2024年半年度报告，上半年公司实现营业收入2.63亿元，同比下滑4.80%。实现归属母公司股东的净利润0.63亿元，同比下滑21.58%，扣非后的归母净利润0.58亿元，同比下滑18.83%，基本每股收益0.13元。 投资要点： 上半年业绩不及预期，油气开采类业务有所下滑。2024年上半年公司实现营业收入2.63亿元，同比下滑4.80%。分产品来看，公司资源开采/工程施工类收入1.58亿元，同比下滑12.81%；精密加工类收入0.89亿元，同比增加4.68%；其他收入0.16亿元，同比增加59.73%。其中公司油气开采类产品收入下滑主要受下游原油活跃钻井平台减少所致，根据卓创咨询数据，2024年上半年美国原油月均钻井数量613座，同比下滑17.39%。而精密加工类业务韧性较强，产品品类不断扩展，收入稳中有增。其他业务收入主要来自于变卖生产超硬制品时产生的高价值金属废料收入，收入占比较小。 盈利能力短期承压，经营性现金流下降。从盈利能力上来看，2024年上半年公司综合毛利率为53.60%，较去年同期减少0.42pct。其中，资源开采/工程施工类产品毛利率为62.36%，较去年同期增加0.43pct。精密加工类产品毛利率为35.07%，较去年同期增加0.41pct。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.53%/24.42%/-1.55%/11.73%，较去年同期分别+2.65/+2.20/+0.44/+0.46pct。销售、管理、财务费用率合计31.39%，较去年同期增加5.29pct。结合公司半年报披露的变动原因，我们预计管理费用和销售费用的增加主要是功能性金刚石项目等新业务带来的人工成本增加。在毛利率有所下降叠加期间费用率上升的影响下，上半年公司综合净利率为20.96%，较去年同期减少6.95pct。公司实现归母净利润0.63亿元，同比下滑21.58%，扣非后的归母净利润0.58亿元，同比下滑18.83%。公司经营活动现金净流量0.08亿元，同比下滑92.05%，主要系销售回款减少及子公司为备产材料采购付款增加所致。 持续高研发投入，提升公司产品竞争力。2024年上半年公司研发费用率为11.73%，较去年同期增加0.46pct，在超硬材料行业内保持较高研发投入水平。报告期内，公司取得53项专利，其中，取得国内专利50项，取得美国专利3项。公司不断开展技术攻关、产品研发，有助于开发新产品，满足客户需求，为公司中长期发展奠定良好基础。 CVD金刚石项目顺利投产，下半年有望开始贡献业绩。2024年5月18日，公司在郑州经开区召开发布会，宣布天璇功能性金刚石项目投产。发布会上子公司河南天璇与与国检中心深圳珠宝检验实验室和印度培育钻石制造与销售商AVANT INDIA PRIVATELIMITED签署了《战略合作框架协议》。框架协议的签订有助于公司探寻全产业链相关技术实验及业务领域创新合作，构建优势互补、互利共赢、长期稳定的合作与发展新格局，推动培育钻石相关环节快速发展。随着年产70万克拉金刚石项目的投产以及公司在培育钻石产业链布局的深化，下半年该项目有望开始为公司贡献业绩。 盈利能力与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入为5.66/5.83/6.03亿元，净利润为1.33/1.46/1.54亿元，对应的EPS为0.27/0.30/0.32元，对应的PE为25.40/23.27/22.01倍。考虑到公司在超硬复合材料领域的行业地位和CVD金刚石项目发展前景，我们维持“增持”评级。 风险提示：下游市场需求不如预期，新产品市场开拓不如预期，行业竞争加剧，地缘政治不确定性影响公司产品出口。

     四方达(300179) 事件：公司公布2023年年度报告，公司全年实现营业收入5.42亿元，同比增长5.55%。实现归属母公司股东的净利润1.38亿元，同比下滑10.66%，扣非后的归母净利润1.08亿元，同比下滑8.73%，基本每股收益0.28元。 投资要点： 2023年业绩整体表现稳健，油气开采主业保持高速增长。2023年国际油价虽有起伏，但整体处于中高位运行，根据卓创资讯，2023年原油平均价格在77.6美元/桶。在高油价的推动下，2023年北美月度活跃钻井平台数量均值达到689座，与2022年相比下降32座，但与2021年相比仍大幅增加214座。油气企业2023年也不断扩产、增加资本支出。根据沙特阿美官网，沙特阿美2023年全年资本开支497亿美元，同比增长28.10%，资本支出规模大幅提升。受益于北美活跃钻井平台数量保持高位和资本支出增加，2023年油服行业持续高景气，带动超硬复合片产品需求增加，因此公司油气开采类产品收入不断增加。2023年公司实现营业收入5.42亿元，同比增长5.55%。分业务来看，公司资源开采/工程施工类产品收入3.45亿元，同比增加13.50%；精密加工类产品收入1.79亿元，同比增加0.9%；其他业务收入0.18亿元，同比下滑43.77%。其他业务收入主要来自于变卖生产超硬制品时产生的高价值金属废料收入，收入占比较小。总体来看公司2023全年业绩表现稳健。 盈利能力短期承压，现金流持续改善。从盈利能力上来看，2023年公司综合毛利率为51.50%，较去年同期减少4.06pct。其中，资源开采/工程施工类产品毛利率为61.07%，较去年同期减少1.32pct。精密加工类产品毛利率为33.06%，较去年同期下降7.84pct。2023年公司固定资产折旧为0.66亿元，同比增加32%。因此毛利率有所下降主要系公司持续购入生产设备，固定资产折旧增加导致成本上升。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.48%/24.88%/-0.82%/11.61%，较去年同期分别-0.76/-0.12/+2.56/-0.89pct。销售、管理、财务费用率合计30.54%，较去年同期增加1.67pct。在毛利率有所下降叠加期间费用率上升和汇兑收益减少的影响下，2023年公司综合净利率23.29%，较去年同期减少5.90pct。在净利率有所下降的影响下，公司实现归母净利润1.38亿元，同比下滑10.66%，扣非后的归母净利润1.08亿元，同比下滑8.73%。 公司四季度业绩企稳回升。从单季度业绩来看，四季度公司实现营业收入1.36亿元，同比增长12.95%，环比增长4.27%，归母净利润0.28亿元，同比增长12.74%，环比下滑4.96%；扣非后的净利润0.16亿元，同比增长94.51%，环比下滑19.40%。 以“1+N行业格局”为战略核心，持续高研发投入开发新产品。由于金刚石应用广泛，公司根据下游发展趋势积极开发布局多个应用领域。短期内积极推进油气开采类产品“进口替代+大客户战略”和CVD金刚石技术产业化，中期推进精密加工“进口替代+合金替代”，远期培育金刚石其他应用市场。在精密加工业务方面，随着我国新能源汽车快速增长及进口替代，对超硬刀具在精密、超精密、高速、超高速方面的加工需求和个性化服务需求日益增加，公司加大研发投入，不断开发新品满足市场需求，提升销售规模。2023年公司研发费用率为11.61%，研发人员占比为26.15%，在超硬材料行业内保持较高水平。年报显示，三大业务板块均有新的在研新产品，新产品的持续研发，有助于提升公司产品竞争力，满足客户需求，扩大公司销售规模。 CVD金刚石项目进展顺利，有望开启培育钻石项目业绩贡献元年。公司年产70万克拉功能性金刚石项目进展顺利，已进入厂房改造工程最后冲刺阶段，预计2024年上半年开始陆续调试生产。项目采用自研MPCVD设备及CVD金刚石工艺，具有成本优势。同时项目前期以生产大克拉培育钻石为主，用于海外出口，与小克拉培育钻石相比，毛利率较高。根据GJEPC数据，自2023年四季度以来，培育钻石毛坯进口增速回正，2024年一季度以来，培育钻石裸钻出口增速回正。同时2024年2月印度培育钻石毛坯进口额1.27亿美元，同比增长100.3%，裸钻出口额1.39亿美元，同比增长22.2%，培育钻毛坯进口额同比显著高于裸钻出口额同比，因此产业链中游可能将开始新一轮补库。培育钻石增速回正和新一轮补库或表明行业下行周期拐点将至。公司CVD金刚石项目逐渐达产叠加培育钻石行业潜在上行机遇，有望开启公司培育钻石项目业绩贡献元年。 盈利能力与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入为6.24/7.17/8.25亿元，净利润为1.53/1.77/2.07亿元，对应的EPS为0.31/0.36/0.43元，对应的PE为25.97/22.39/19.14倍。考虑到公司在超硬复合材料领域的行业地位和发展前景，我们维持“增持”评级。 风险提示：下游市场需求不如预期，新产品市场开拓不如预期，行业竞争加剧，地缘政治不确定性影响公司产品出口。