汉得信息(300170) 事件描述 10月26日，公司发布2025年三季报，其中，2025年前三季度公司实现收入24.39亿元，同比增3.67%，前三季度实现归母净利润1.45亿元，同比增长6.96%，实现扣非净利润1.36亿元，同比增长19.22%；2025年三季度公司实现收入8.64亿元，同比增3.91%，三季度实现归母净利润0.60亿元，同比增长15.00%，实现扣非净利润0.54亿元，同比增4.52%。 事件点评 自主产品及战略新业务推动营收稳健增长，业务结构优化叠加产品成熟度提升带动毛利率持续改善。今年以来自主软件业务保持稳健增长，其中，前三季度产业数字化业务实现收入8.33亿元，同比增长13.58%，财务数字 化业务实现收入5.77亿元，同比增长4.55%；而由于公司主动调整收缩泛ERP板块，前三季度该业务实现收入7.48亿元，同比减少4.95%；ITO业务实现收入2.72亿元，同比基本持平。随着自主产品业务占比进一步提升，前三季度公司毛利率达34.92%，较上年同期提高2.13个百分点。在利润端，由于公司对战略新兴业务持续进行市场投入，前三季度销售费用率较上年同期提高0.27个百分点；受股权激励费用增加影响，管理费用率较上年同期提高2.61个百分点；随着研发进入持续平稳迭代周期，同时自主PaaS平台、低代码工具等技术赋能提效，研发费用率较上年同期降低1.11个百分点。2025年前三季度公司净利率为6.13%，较上年同期提高0.14个百分点。 AI产品持续迭代，智能化应用商业化落地加速。公司持续完善“得灵”B端AI应用产品/服务体系，今年10月，公司正式发布大模型训练与管理平台“灵炼”V0.9版本，聚焦统一模型资产管理、高效模型微调和一键推理部署三大核心场景，全面支撑企业AI模型开发与落地。与此同时，公司持续加快AI产品的商业化落地步伐，Q3单季度AI业务收入已达到约1亿元，前三季度收入约2.1亿元，其中，前三季度AI中台贡献5000-6000万元左右收入，客单价在30-50万，剩余1亿多元收入主要来自于智能体相关产品及相应的咨询实施服务。并且，公司已设定明确的AI相关目标，即今年实现3亿元AI收入、4-5亿元AI订单，明年实现5-6亿元AI收入。 投资建议 公司深耕智能制造、数字营销、大型企业财务管理领域，自主产品保持稳健增长。同时，随着AI产品体系持续完善及产品能力进一步提升，AI业务收入有望保持加速增长，调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.25\0.30\0.36，对应公司10月31日收盘价18.10元，2025-2027年PE分 别为72.4\60.6\50.0，维持“买入-A”评级。 风险提示 技术研发风险，人力成本上升的风险，宏观经济持续低迷的风险。

     汉得信息(300170) 事件描述 8月27日，公司发布2025年半年报，其中，2025上半年公司实现收入15.75亿元，同比增3.54%，上半年实现归母净利润0.85亿元，同比微增1.90%，实现扣非净利润0.81亿元，同比增长31.56%；2025年二季度公司实现收入8.33亿元，同比增5.64%，二季度实现归母净利润0.50亿元，同比高增50.88%，实现扣非净利润0.47亿元，同比增长34.86%。 事件点评 自主产品及战略新业务推动公司整体营收稳步增长，业务结构优化叠加产品成熟度提升带动毛利率进一步改善。随着公司优化业务结构，从传统业务释放部分资源投向自主产品线及战略新业务，今年上半年公司重点业务保 持稳健增长，其中，产业数字化业务实现收入5.33亿元，同比增长13.75%；财务数字化业务实现收入3.70亿元，同比增长4.98%；而上半年泛ERP业务实现收入4.91亿元，同比减少4.88%；ITO业务实现收入1.76亿元，同比减少0.95%。2025上半年公司毛利率达34.87%，较上年同期提高2.43个百分点，主要是由自主软件产品收入占比提升及其毛利率进一步改善所致。同时，受今年上半年公司用户大会的营销支出以及对AI和PaaS板块的前期布局投入影响，上半年公司销售费用率较上年同期提高0.48个百分点；由于上半年计提约5400万元股权激励费用，管理费用率较上年同期提高3.66个百分点；而由于产品迭代已进入常态化轨道，上半年公司研发费用率较上年同期降低0.90个百分点。受益于整体毛利率的改善，今年上半年公司扣非净利润保持高速增长。 AI产品体系构建完善，AI开始贡献重要收入增量。今年3月，公司正式发布“得灵”B端AI应用产品/服务体系，构建起覆盖智能体平台、私有模型训练和咨询培训的全链条服务体系，其中，“灵手”业务智能体系列涵 盖制造、营销、财务、供应链等多领域的AI智能体，并且智慧导购、智能客服等智能体已在头部客户场景中率先落地；“灵猿”大圣AI中台系列通过预置成型应用组件+丰富的AI编排功能，支持企业高效搭建个性化应用，并提供一整套满足B端管控要求的管理工具；“灵睿”垂直模型系列目前已包括物流、锂电、矿山等多个行业的垂类模型，并逐步实现商业化；“灵策”配套服务系列主要为公司利用自身经验为客户提供AI咨询规划、企业私有模型训练、AI应用定制开发等服务。目前公司正快速推进AI商业化，今年上半年公司AI业务收入达到1.1亿元，其中AI中台收入约3000万元，Agent收入约8000万元，而2024全年AI业务收入约7800万元。 投资建议 公司深耕智能制造、数字营销、大型企业财务管理领域，自主产品保持稳健增长。同时，随着AI产品体系持续完善及产品能力进一步提升，AI业务收入有望保持加速增长。预计公司2025-2027年EPS分别为0.25\0.30\0.37，对应公司9月15日收盘价17.67元，2025-2027年PE分别为70.0\58.6\48.1，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 技术研发风险：随着云计算、大数据、人工智能等IT技术快速发展，新兴技术和产品层出不穷，若公司不能结合国内外市场需求，不断进行技术开发和产品革新，或因个别开发环节难题导致新产品推出滞后，则可能会面临市场竞争力下降的风险。

     汉得信息(300170) 事件：公司发布2025年半年报。 点评： 2025H1公司业绩稳健增长，自主软件业务保持盈利弹性。2025年上半年，公司实现营业收入15.75亿元，同比增长3.54%；归母净利润0.85亿元，同比增长1.90%；扣非后归母净利润0.81亿元，同比增长31.56%。2025年年初，公司结合各项业务的市场需求和行业发展趋势，对公司经营发展策略主动进行了调整，进一步优化业务结构，从传统业务释放部分优秀资源向战略重点新业务倾斜投放，以顺应市场变化趋势。分业务来看，公司自主软件业务（产业数字化+财务数字化）在报告期内保持增长，整体实现营业收入9.03亿元，同比增长9.98%。其中，2025H1，产业数字化业务收入5.33亿元，同比增长13.75%，在四大主营业务当中保持最高增速；财务数字化业务收入3.70亿元，同比增长4.98%。在公司业务结构调整下，传统ERP实施业务有小幅收缩，报告期内实现营收4.91亿元，同比下降4.88%；而IT外包业务基本维持稳定，实现营收1.76亿元，同比略微下降0.95%。 2025H1公司毛利率提升，经营性现金流情况优化。盈利能力方面，2025H1，公司整体毛利率达到34.87%，同比增加2.43个百分点，主要源于自主软件产品毛利率的进一步显著增长。2025H1，公司自主软件产品业务总体毛利率为39.68%，同比增加2.98个百分点，其中，产业数字化业务毛利率持续提升为42.96%，同比增加2.86个百分点，财务数字化业务毛利率为34.95%，同比增加2.78个百分点。此外，传统ERP实施业务毛利率为33.06%，同比增加0.69个百分点；IT外包业务毛利率为15.86%，同比增加2.12个百分点。费用方面，公司上半年期间费用合计为3.06亿元，同比增长16.79%，期间费用率同比增加2.20个百分点至19.43%；研发费用为1.37亿元，同比下降6.57%，研发费用率同比减少0.88个百分点至8.13%。现金流方面，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额持续优化，较上年同期增加了87.65%，Q2单季度现金流转正。 战略重点业务板块市场化推进顺利，AI业务收入突破亿元。汉得早在2019年开始探索B端AI融合应用，2023年7月，汉得正式发布AI中台“大圣”，成为业内率先推出企业级AI中台的公司。2025年年初，公司确立企业AI应用业务、企业级PaaS平台业务为新的战略新兴业务板块。2025年3月，在汉得信息2025用户大会上，公司正式发布了全新的汉得信息“得·灵”AI产品/服务应用体系，标志着汉得正式从ERP咨询服务为主业，转型为B端智能化产品和解决方案提供商。“得·灵”AI产品/服务应用体系主要包括三大产品系列+一大服务体系，涵盖工具层、应用层、模型层和服务层，具备全方位技术层面能力，助力企业加速AI开发与应用。2025H1，公司AI业务有了重大突破，实现约1.1亿元收入，突破亿元大关。企业级PaaS平台业务也进一步获得了越来越多的认可，超过400家头部客户业务应用基于PaaS平台持续迭代构建，助力客户数字化转型。 投资建议：公司为国内领先的企业数字化综合服务商，近年来不断完善B端AI应用产品/服务，较大力度开拓自主产品业务，有望充分受益于AI及信创发展。预计公司2025-2026年EPS分别为0.24和0.31元，对应PE分别为80和63倍。 风险提示：AI产业发展不及预期；公司产品推进不及预期；行业竞争加剧等。