万达信息(300168) 事件： 万达信息发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入为19.05亿元，同比下降14.56%；实现归母净利润为-3.38亿元，同比下降5.41%；实现扣非归母净利润为-3.78亿元，同比下降6.68%；毛利率为24.93%，同比下降0.51pct。单季度来看，第三季度实现营业收入为4.97亿元，同比下降54.70%；实现归母净利润为-2.41亿元，同比下降141.19%；实现扣非归母净利润为-2.49亿元，同比下降143.34%。 国寿协同有望加强 公司作为“科技国寿”战略的承载者，始终与中国人寿紧密协作，在大病保险、健康险、学平险等多个领域赋能中国人寿保险主业，促成合作场景，开创业务新局。7月26日，公司完成董事会换届，五位非独立董事中三位来自中国人寿推荐，董事长由现任中国人寿保险股份有限公司党委委员、副总裁、首席风险官阮琦先生担任，有望助力公司与国寿的协同进一步加强。10月27日，公司公告与国寿财产险公司签订公有云服务实施框架项目采购合同，金额以实际发生服务为准，不超过900万元；与国寿资产签订信息技术硬件集中采购项目01包：鲲鹏芯片服务器采购合同和云平台建设项目（第二阶段）采购合同，合同金额分别为678.9万元、409.73万元。 持续布局数据要素、人工智能 公司把握数据要素时代的发展机遇，致力成为国内一流的“数商”。公司成为上海市首家、全国前五家通过DCMM乙方四级认证的企业，与人民网·人民数据签署战略合作协议，旗下宁唐健康和北京知信行完成浙江大数据交易服务平台宁波专区首单交易。公司持续推进人工智能技术研发和应用，与华为云共同签署盘古大模型合作协议；与恒润股份旗下润六尺科技正式签订合作备忘录，推进人工智能算力中心等方向的合作。 盈利预测、估值与评级 考虑到宏观环境影响和公司加大研发投入，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为33.53/40.99/50.59亿元（原值为40.27/50.45/63.42亿元），对应增速分别为4.00%/22.28%/23.42%，归母净利润分别为0.21/2.15/3.71亿元（原值为1.01/3.14/5.33亿元），对应增速分别为107.10%/943.80%/72.47%，EPS分别为0.01/0.15/0.26元/股。考虑到公司与国寿协同有望进一步加强，持续布局数据要素、人工智能，建议保持关注。 风险提示：系统性风险，产品和技术不及预期，行业竞争加剧，诉讼风险。

     万达信息(300168) 深入布局“3+2”战略，科技国寿重要承载者 万达信息是国内领先的智慧医卫和智慧政务解决方案提供商。2020年，公司开始转型升级，定位为互联网化科技型公司，在原有业务基础上规划“3+2”业务架构，即三大传统业务（智慧医卫、智慧政务和ICT业务）和两大创新板块（健康管理和智慧城市）。 中国人寿近五年持续增持，万达信息是“科技国寿”的重要承载者。国寿在医疗健康、智慧城市、云计算、大数据等业务领域，以万达信息为主要平台整合科技资源和业务资源。今年1月，中国人寿继续增持万达信息股权，截至中报，国寿合计持股达到20.32%。7月，董事会换届后，大部分高管来自国寿，进一步加深了公司与国寿的协同治理，有望在智慧健康、智慧城市等领域深入合作。 逐浪数据要素，加速布局医疗健康大数据领域 数据要素是当前把握数字中国建设的核心制高点，对我国未来经济社会发展有至关重要的巨大价值。万达信息是上海市首家、全国前五家通过DCMM乙方四级认证的企业，标志着公司已具备国家认定的乙方最高等级的数据管理服务能力。在医疗大健康领域，万达信息展现出站位高、技术高、价值高的“三高优势”，建设了多个覆盖全省的“三医联动”省级平台，子公司宁波金唐与宁数科创成立合资健康大数据平台，深入布局医疗数据要素领域。依托长三角优质的医疗健康数据，深度参与医疗健康大数据的应用探索，有望持续受益于地方数据要素建设。 投资建议： 万达信息是国内领先的智慧医卫和智慧政务解决方案提供商，依托国寿资源禀赋，有望在医保健康大数据领域快速发展。我们预计公司2023年-2025年的收入分别为40.34/48.86/59.26亿元，归母净利润分别为0.70/2.80/4.26亿元；首次覆盖给予买入-A的投资评级，12个月目标价为11.66元，相当于2024年60倍的动态市盈率。 风险提示： 数据要素政策落地不及预期；产品和技术研发不及预期；受宏观经济影响医疗信息化建设预算下滑。

     万达信息(300168) 【投资要点】 公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收14.08亿元，同比增长24.34%；实现毛利4.07亿元，同比增长19.62%，归母净利润为-0.97亿元，净亏损同比收窄56.05%；扣非归母净利润为-1.29亿元，同比收窄48.69%。公司完成定增后，资本结构显著改善，报告期末资产负债率57.96%，较上年末优化24.13%。上半年实现经营性现金净流入-7.22亿元，同比提升25.07%。从费用端来看，公司费用管控合理，销售费用、管理费用和财务费用分别同比降低6.82%、10.58%和15.20%。 医卫及政务业务高增，业务结构变化致毛利率小幅下滑。2023年上半年，公司智慧医卫业务实现收入6.20亿元，同比增长39.64%，毛利率为31.72%，同比下降5.59pct；智慧政务业务实现收入5.93亿元，同比增长26.43%，毛利率为20%，同比增长1.50pct。互联网服务业务实现营收1.94亿元，同比下滑10.94%，毛利率47.38%，同比提升7.08pct。公司整体毛利率为28.93%，同比下滑1.14pct。从主营业务成本结构来看，原材料成本占比相对较高的集成业务占比提升，原材料成本同比增长87%，开发费用等同比下降43%，公司内部管理参考签单毛利指标，2023H1公司手中订单的签单毛利同比增长10%左右，预计随着经营质量不断改善，签单效率不断提升，公司的盈利能力将得到稳步提升。 立足智慧医卫，发挥行业领先优势。公司是智慧医卫行业的领导者，医保标准信息化方面，助力上海、浙江、广东、广西、安徽、重庆、江苏、山东等省级国家医保平台系统落地，逐批通过国家医保局的验收。在支付制度改革方面，为广州、上海、潍坊、营口、大庆、喀什、晋中、珠海、江门等累计超过30个地市提供DIP/DRG支付方式改革服务。在商保方面，协同中国人寿为相关地市医保管理部门提供智能监管和支付改革等技术服务，通过“医保科技+经办服务”线上线下相结合的一体化专业技术服务模式。上半年蛮牛健康已签约近70家公立医院体检中心，累计用户数达509万。公司积极探索基于全民健康信息平台的数据资产化和数据要素流转支撑，开辟大数据创新应用和价值化的新路径，有望成为国内一流的“数商”。 【投资建议】 公司是国内智慧医卫行业的领导者，助力多个省级国家医保平台系统落地，公司积极探索数据要素时代发展新动能，致力于成为国内一流的“数商”。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为40.00/48.37/58.90亿元；预计归母净利润分别为0.77/2.59/4.50亿元；EPS分别为0.05/0.18/0.31元；对应PE分别为193/57/33倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 商业化推广不及预期； 金融机构IT预算变化风险。

     万达信息(300168) 事件： 万达信息发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入为14.08亿元，同比增长24.34%；实现归母净利润为-0.97亿元，同比增长56.05%；实现扣非归母净利润为-1.29亿元，同比增长48.69%；基本每股收益-0.07元，同比增长63.89%；毛利率为28.93%，同比下降1.14pct。单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为7.45亿元，同比增长135.88%；实现归母净利润为-0.54亿元，同比亏损减少76.95%。 传统优势业务高增，优化内部管理 2023年上半年，公司智慧医卫、智慧政务业务营收分别为6.20亿元、5.93亿元，同比增长39.64%、26.43%。公司基于盘古大模型和自身行业经验积累，打造智慧城市、医疗健康行业大模型，发布城市操作系统。此外公司优化内部管理体系，深化降本增效举措，科学控制成本，2023年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降1.80pct、6.05pct、1.62pct；经营性现金净流入-7.22亿元，同比提升25.07%。 董事会完成换届，国寿协同有望加强 公司作为“科技国寿”战略的承载者，始终与中国人寿紧密协作，在大病保险、健康险、学平险等多个领域赋能中国人寿保险主业，促成合作场景，开创业务新局。2023年1月，公司完成定增发行，中国人寿总持股比例提升至20.32%，体现了对公司价值的认可及对未来发展的信心。7月26日，公司完成董事会换届，五位非独立董事中三位来自中国人寿推荐，董事长由现任中国人寿保险股份有限公司党委委员、副总裁、首席风险官阮琦先生担任，有望助力公司与国寿的协同进一步加强。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.27/50.45/63.42亿元，对应增速分别为24.92%/25.30%/25.70%，归母净利润分别为1.01/3.14/5.33亿元，对应增速134.75%/211.49%/69.83%，EPS分别为0.07/0.22/0.37元/股。考虑到公司与国寿协同有望进一步加强，深度布局数据要素新蓝海，发布城市操作系统，参考可比公司2023年平均PS，我们给予公司2023年PS为6倍，目标价16.74元，给予“买入”评级。 风险提示：系统性风险，产品和技术不及预期，行业竞争加剧。

     万达信息(300168) 事件：公司发布《关于董事会、监事会换届完成及聘任高级管理人员等公告》，选举阮琦先生为现任董事长。 换届落地注入新动力，期待与国寿协同加深。公司新任董事长阮琦先生先后担任中国人寿信息技术部总经理（省分公司总经理级）、首席信息技术执行官，现任中国人寿党委委员、副总裁、首席风险官，在IT领域拥有丰富的行业经验及资源沉淀。中国人寿自2019年成为万达信息第一大股东后，将万达信息定位为“科技国寿”战略的重要承载者，并进行一系列战略调整升级；此前公司定增项目中国人寿作为份额最高的获配对象再次参与，持股比例提升至20.32%。我们认为，本次管理层换届完成后有望为公司注入新的发展动力，亦有利于双方在大健康产业实现更深入的业务协同。 探索数据要素授权运营，数据变现迈出坚实一步。根据中国政府网，国务院已正式任命刘烈宏为国家数据局首任局长，国家数据局挂牌在即数据要素市场建设进程迎来明显加速。公司积极参与公共数据授权运营的探索，与宁数健康大数据运营有限公司共同投资，组建宁唐健康大数据科技有限公司，深度参与医疗健康大数据服务运营业务的试点工作，当前已有数据变现项目合同落地。我们认为，伴随相关政策的持续推进和法律法规的进一步完善，公司有望深度受益于医保、医疗等数据要素市场发展。 携手华为共筑智慧城市，产品化进程加速推进。2023年7月7日，华为云盘古大模型3.0正式发布，公司荣获盘古大模型技术领航者和GaussDB技术领航者两大奖项，并与华为云签署盘古大模型合作协议，双方将共同研发行业大模型，共享大模型技术带来产业升级的价值与机遇。此外，公司将在2023年重点推进产品化进程，结合多年的行业经验与技术能力，打造智慧城市操作系统，通过产品化、模块化的方式提升盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为0.04元、0.19元、0.31元，我们看好公司在新任董事长到任后，与国寿的协同效应进一步深化，建议积极关注公司在数据要素运营领域的进展以及后续利润弹性表现，维持“持有”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期；公司和国寿协同效果或不达预期；市场竞争加剧等。

     万达信息(300168) 事件： 2023年7月7日晚，万达信息发布第七届董事会2023年第四次临时会议决议公告。会议审议通过了《关于选举第八届董事会非独立董事的议案》 ， 同意根据股东推荐，提名阮琦、胡宏伟、刘晖、 吴洪伟、 李亨生为公司第八届董事会非独立董事候选人， 1名候选人尚未确定。 与国寿协同有望进一步加强 2023年1月， 公司完成定增发行， 中国人寿总持股比例提升至20.32%， 体现了对公司价值的认可及对未来发展的信心。 万达信息作为“ 科技国寿”战略的承载者，在医疗卫生、健康管理和智慧城市公共平台建设运营等方面拥有领先优势，公司始终与中国人寿紧密协作，在大病保险、健康险、学平险等多个领域赋能中国人寿保险主业，促成合作场景，开创业务新局。 本次非独立董事候选人中阮琦先生现任中国人寿保险股份有限公司党委委员、副总裁、首席风险官，在国寿科技部门拥有丰富的工作经验， 董事选举换届后有望引领公司发展， 助力公司与国寿的协同进一步加强。 深度布局数据要素新蓝海 公司深耕智慧政务、智慧医卫等领域，深度布局数据要素新蓝海， 2022年12月与宁数科创集团合资成立浙江宁唐健康大数据科技有限公司； 2023年2月签约“全国防控重大慢病创新融合试点项目” 。公司有望打通从数据授权运营、 数据加工、 产品开发到应用场景的新数据要素商业模式，在保险理赔、 产品开发、 健康管理等领域，赋能国寿为代表的商业保险公司，助力健康中国战略的实施。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.27/50.45/63.42亿元，对应增速分别为24.92%/25.30%/25.70%，归母净利润分别为1.01/3.14/5.33亿元），对应增速134.75%/211.49%/69.83%， EPS分别为0.07/0.22/0.37元/股。考虑到公司与国寿协同有望进一步加强， 深度布局数据要素新蓝海，联合华为云共同发布“基于大模型的智慧城市解决方案” ， 建议保持关注。 风险提示： 系统性风险； 产品和技术不及预期；行业竞争加剧风险；议案尚需提交公司股东大会审议， 并采用累积投票方式选举