信维通信(300136) 报告摘要 事件：2026年上半年，公司营业收入（40.32亿元，+8.88%），归母净利润为（1.51亿元，-6.99%），扣非归母净利润（1.41亿元，+22.05%），毛利率（19.99%，+1.38pcts），净利率（3.73%，-0.55pcts）。 泛射频领域上游供应商，覆盖消费电子、卫星通信、智能汽车等领域 信维通信是A股泛射频领域代表企业，以材料科学平台为底座，围绕天线及模组、无线充电模组、EMI/EMC器件、高精密连接器、声学器件、汽车互联产品、被动元件等产品，为全球知名科技企业提供“材料—零部件—模组”的一站式解决方案。 公司注重研发投入，积极培育第二增长曲线，打造技术驱动型企业，逐步实现从消费电子到“消费电子+卫星通信+智能汽车+N”多业务发展阶段的跨越，推动公司的可持续发展。 收入与毛利率稳健增长，汇兑损益短期压制净利润表现 2026年上半年，公司营业收入（40.32亿元，+8.88%）和毛利率（19.99%，+1.38pcts）重回增长通道。分地区看，境外（外币结算）收入（27.44亿元，+14.49%）和毛利率（21.17%，+1.70pcts）显著增长，境内（人民币结算）收入（12.87亿元，-1.42%）小幅下降，毛利率（17.46%，+0.43pcts）有所提升。境外收入占比（68.07%，+3.33pcts）显著增长，仍为公司主要增长引擎。盈利指标方面，归母净利润（1.51亿元，-6.99%）小幅下降，净利率（3.73%，-0.55pcts）下滑，主要系报告期内汇率变动导致汇兑损失（0.58亿元，较去年同期增长0.57亿元）显著增长，扣除汇兑损益影响后的归母净利润同比增长28.27%；扣非归母净利润（1.41亿元，+22.05%）则显著增长，主要得益于主业收入与毛利率改善；归母净利润增速弱于扣非，主要是上年同期归母基数中包含较多政府补助、处置金融资产等非经常性收益，本期该类收益显著减少。 分季度看，2026Q1公司营业收入（19.92亿元，+14.31%）和归母净利润（1.05亿元，+35.35%）均实现增长；2026Q2营业收入（20.40亿元，+4.06%）小幅增长，归母净利润（0.46亿元，-45.89%）降幅较大。 我们判断，公司收入和毛利率的稳健增长主要受益于消费电子主业的经营韧性、北美卫星终端客户的持续放量，以及端侧AI带来的射频前端、天线模组单机价值量提升；上半年归母净利润的同比下滑主要受汇兑损失集中确认所致，属于阶段性影响，扣非口径的归母净利润仍延续增长态势。 费用管控整体稳健，研发投入维持较高水平 费用方面，2026年上半年，公司三费费用率（7.87%，+1.10pcts）有所提升，主要系汇兑损失增加导致财务费用（0.84亿元，较去年同期增长0.57亿元）增加，由于财务费用基数偏低，汇兑损失的增量对财务费用率扰动明显，财务费用率（2.09%，+1.34pcts）提升较大。销售费用（0.35亿元，+7.73%）和管理费用（1.98亿元，+4.04%）虽有所增长，但其增速均低于同期营收增速，销售费用率（0.86%，-0.01pcts）和管理费用率（4.92%，-0.23pcts）稳中有降。剔除财务费用波动后，公司费用管控整体稳健。 研发投入方面，2026年上半年，公司研发投入总额（3.14亿元，-2.74%）及其占营业收入的比例（7.80%，-0.93pcts）有所回落，但仍维持较高水平。公司持续加强对高分子材料、陶瓷材料、磁性材料、散热材料等基础材料和相关基础技术的研究，进一步提升公司核心材料技术能力。公司已在中国深圳、北京、上海、常州、绵阳、美国库比蒂诺、日本新横滨/筑波/大阪等地设立多个技术研究中心，不断引入全球高端技术人才。截至本报告期末，公司累计申请专利5687项。我们判断，公司长期维持较高研发强度，持续的研发布局虽在过去阶段对利润形成一定压制，但当前技术储备为多业务布局储备了技术动能，是后续盈利改善与第二曲线成长的基础。 经营性现金流有所回落，回款质量仍处于健康水平 现金流方面，2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额（4.40亿元，-59.18%）同比有所回落，主要系报告期与上年同期相比购买商品现金流出增加所致；但是，公司销售商品、提供劳务收到的现金（48.78亿元，+6.13%）实现增长，收现比为120.97%，回款质量仍处于健康水平。 公司报告期内重点业务板块进展情况 ①商业卫星通信：布局有源相控阵天线、高频高速连接器、精密射频结构件等核心产品，已导入两家北美头部低轨卫星运营商，并稳定批量交付。 ②智能汽车：自研4D毫米波雷达阵列天线已批量导入多家海内外车企；透明天线技术联合海外客户持续攻关，面向6G及智能座舱前瞻布局。 ③高端MLCC：聚焦AI芯片、服务器、车载三大高端赛道，多款料号稳定量产，大尺寸超高容产品完成核心技术验证。 ④高速连接器：自研低Df介电新材料在卫星通信及智能汽车领域持续放量，机器人专用小型化高集成连接器完成原型开发。 ⑤无线充电及UWB：Qi2.0及车载大功率方案获客户认可，并拓展至工业设备及机器人场景，UWB配套智能车钥匙及智能家居，订单规模有望稳步增长。 收购益阳电科，高端MLCC业务并表 2026年8月，公司公告，公司全资子公司益阳信维拟以现金11亿元收购益阳电子科技55%股权，交易完成后，其持股比例升至70%并纳入公司合并报表。 益阳电子科技是一家专注于高端片式多层陶瓷电容器（MLCC）研发、制造与销售的高新技术企业。依托信维通信全球化研发与产业平台，益阳电子科技聚焦消费电子、AI算力、智能汽车等赛道，已实现多款超高容值产品稳定量产，正快速打通全球高端MLCC市场。消费电子端，产品已通过国内头部科技企业认证并实现批量出货；汽车电子端，车规级专线稳定运行，正加速切入海外车企供应链；AI算力端，相关产品已进入海内外重点大客户验证阶段。 我们判断，通过控股权收购，公司有望加速高端MLCC产能释放，更好匹配全球客户日益增长的高端元器件需求。 定增项目聚焦卫星通信、智驾和散热，达产后年收入接近200亿元 2026年3月，公司披露定增预案，拟募集资金总额不超过60亿元，扣除发行费用后全部投向商业卫星通信器件及组件项目、射频器件及组件项目、芯片导热散热器件及组件项目三大方向。 本次发行募投项目均围绕公司现有主营业务展开，在商业卫星通信领域，公司将在已实现批量供货的高频高速连接器基础上，进一步拓展阵列天线及模组等新产品；在射频器件领域，公司以毫米波雷达天线组件为发力点，深入布局智能汽车自动驾驶赛道，把握智能网联汽车自动驾驶技术升级带来的历史发展机遇；在芯片导热散热领域，公司将由器件供应商向解决方案提供商升级，通过拓展TIM材料业务，提供“TIM+散热器件”组合方案以增强客户粘性。 公司在后续发布的定增说明书中披露，三大项目分三期投资建设，分别于第一年、第二年及第三年投入，项目自第二年开始投产，第六年达产比例爬坡至100%。三大项目完全达产后，首年预计可新增收入约200亿元，税后利润约24亿元。 本次定增已于2026年5月27日正式取得证监会同意注册的批复。我们判断，本次定增有望通过规模化生产摊薄成本、突破产能限制、保障对高端产品与前沿技术的持续投入，随着卫星通信、智能驾驶与AI散热需求的持续释放，三大募投项目所产生的收入和利润有望逐步兑现，驱动公司“第二增长曲线”快速成长。 盈利预测与投资建议： 近几年公司财报未拆解各细分业务的具体收入和毛利率，仅按照地区（境外和境内）进行拆分，故参考公司过去几年境外和境内两个市场的收入和毛利率，对公司未来三年两大业务的收入和毛利率进行预测，具体如下： 1、境外：境外业务收入是公司的主要收入来源，在商业卫星通信、智能汽车领域已实现对海外客户的批量供货，同时在芯片散热、高端MLCC等方向具备潜在的增量空间，预计未来三年收入整体保持平稳增长，毛利率有望随产品结构优化实现稳中有升。 2、境内：境内业务收入在过去两年保持30%以上的高速增长，随着商业航天、集成电路等产业对于核心部件的国产化需求持续升温，预计未来三年境内业务收入保持高速增长，毛利率有望随产品结构优化实现稳中有升。 我们认为，公司是A股稀缺的“射频+卫星通信+高端MLCC”全栈布局标的，短期业绩波动不改长期成长逻辑，具体投资建议如下： 1、商业卫星通信作为第二增长曲线的核心，已导入北美头部低轨卫星运营商并稳定交付，叠加定增募投产能储备，订单有望持续放量； 2、高端MLCC并表后产能爬坡，叠加国产替代与AI服务器、车载需求共振，有望贡献显著利润增量； 3、消费电子主业在端侧AI驱动下，天线、无线充电、连接器单机价值量持续提升，公司盈利质量有望持续改善。 建议重点关注公司净利润的持续改善、MLCC并表后的利润贡献、定增项目的建设与产能释放节奏以及卫星通信订单的兑现情况。 基于上述观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为105.17亿元、126.64亿元和154.25亿元，归母净利润分别为9.28亿元、12.41亿元和16.80亿元，EPS分别为0.96元、1.28元、1.74元。首次覆盖，给予“买入”评级，当前股价分别对应2026-2028年55倍、41倍、30倍的PE。 风险提示 汇率大幅波动带来的汇兑损失风险；商业卫星通信订单交付及放量节奏不及预期；高端MLCC整合、产能爬坡及北美大客户验证进度不及预期；募投项目建设及达产进度不及预期；商誉减值风险。

     信维通信(300136) 卫星互联网、MLCC、端侧AI需求共同驱动公司增长 公司为全球领先的泛射频供应商，产品广泛应用于消费电子、卫星通信、智能汽车等场景。我们看好公司三大增长方向：公司深度参与海内外卫星互联网客户终端配套、2021年起深耕高端MLCC产业，有望享受海内外商业航天高景气增长及AI带来的MLCC上行周期红利。此外，端侧AI带来的射频器件需求量价提升，也有望给公司带来业绩增量。我们预计公司20262028年的营收分别为97.1、131.1、162.6亿元，归母净利润分别为8.8、10.9、19.1亿元，当前股价对应20262028年PE分别为62.7、50.5、28.9倍；首次覆盖给予“买入”评级。 海内外商业航天放量带动公司卫星终端业务增长 全球商业航天景气上行，低轨星座建设加速推进，SpaceX等海外龙头通信收入与用户规模高速扩张，国内在政策支持、火箭回收技术突破下产业逐步进入放量阶段。信维通信海外自2021年起配套北美头部卫星客户终端，产品品类与规模持续扩张，同时导入第二家北美商业卫星客户并实现产品出货；国内依托射频、天线技术积累参与卫星互联网相关项目。叠加定增募投布局商业卫星通信器件产能，公司有望充分把握海内外卫星终端硬件增长红利。 公司MLCC业务持股比例预计提升至70%，有望充分受益于产业上行 AI服务器需求驱动全球MLCC市场正进入新一轮景气上行周期。AI服务器由于运算功耗提升，单板MLCC搭载数量大幅增长，Rubin单板MLCC用量较GB200翻倍。AI服务器对MLCC耐高温、高压等性能需求较高，高端MLCC供需趋紧，日韩龙头已启动产品涨价，行业迎来新一轮景气周期。当前全球高端MLCC市场主要为日韩厂商，信维通信实现超细钡钛粉自研自产，有望充分迎来高端市场份额提升。公司完成益阳MLCC项目股权收购后，持股比例预计由15%提升至70%，有望充分受益于AI服务器带动的MLCC产业增长红利。 风险提示：卫星互联网终端需求增速不及预期、AI需求增速放缓影响MLCC景气度、地缘政治形式变化带来海外客户风险。

     信维通信(300136) 投资要点 公司深耕泛射频领域，加快多业务领域布局 公司从天线业务起家，不断拓展到无线充电、EMI/EMC、射频连接器等泛射频领域。2025年，公司实现营业总收入89.10亿元（同比+1.90%），归母净利润7.09亿元（同比+7.12%）。2026年一季度，公司实现营业总收入19.92亿元（同比+14.31%）,归母净利润1.05亿元（同比+35.35%）。未来，公司将持续深化“材料—零部件—模组”的一站式研发创新能力，并加快多业务领域布局，实现从消费电子到“消费电子+卫星通信+智能汽车+N”的跨越。 定增募投项目推动构建公司第二增长曲线 2026年5月27日，公司定向增发申请获得证监会同意注册批复。本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过60亿元（含本数），定增募投项目主要聚焦于三大核心业务（商业卫星通信器件及组件、射频器件及组件、芯片导热散热器件及组件）的产能扩充与技术升级，构筑新的业绩增长引擎。1）在商业卫星通信领域，公司将在已实现批量供货的高频高速连接器基础上，进一步拓展阵列天线及模组等新产品；2）在射频器件领域，公司以毫米波雷达天线组件为发力点，深入布局智能汽车自动驾驶赛道，把握智能网联汽车自动驾驶技术升级带来的历史发展机遇；3）在芯片导热散热领域，公司将由器件供应商向解决方案提供商升级，通过拓展TIM材料业务，提供“TIM+散热器件”组合方案以增强客户粘性。公司募投项目预计在达产年三个项目合计实现年营业收入接近200亿元。我们认为募投项目将有力推动公司多领域业务快速发展，填补国内相关领域空白，拓展新的应用场景与客户群体，为公司构建长期可持续的增长动力，有力驱动“第二增长曲线”快速成长。 政策助推商业航天发展，公司不断深化与北美两大客户的合作 2025年10月，四中全会首次将“航天强国”正式写入国家五年规划重点任务，明确提出加快建设航天强国，与制造强国、质量强国、交通强国、网络强国并列。2025年11月，航天局发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，目标在2027年商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新创造活力显著增强。我们认为，政策助推叠加技术的不断突破有望推动行业快速发展，商业航天有望于“十五五”阶段迎来重大发展机遇。在商业卫星通信业务方面，公司已构建起“低轨地面终端核心器件+相控阵天线+高频高速连接器+精密结构件”的完整业务布局，与行业头部客户建立深度合作关系，成功切入全球低轨卫星产业链的高价值环节。目前，面向低轨卫星接收终端的相控阵天线模组已实现批量出货，持续保持在商业卫星领域的领先优势，并不断深化与北美两大客户的合作。 AI端侧设备推动MLCC需求增长，公司参股子公司已实现对国内主流客户的稳定供应 受益于AI本地推理能力增强以及软硬件生态逐步成熟，AI端侧设备为代表的新兴消费电子终端正逐步成为MLCC需求增长的重要结构性来源。该类终端的共同特征在于算力密度高、电子系统复杂、电源与信号管理要求显著提升，其对MLCC需求的拉动不仅来自终端数量的增长，而且来自系统复杂度提升所带来的单机MLCC用量增长与高端产品占比提升。据弗若斯特沙利文数据，全球AI新兴端侧设备相关MLCC市场规模已由2020年的3.6亿元增长至2024年的17.6亿元，年均复合增长率达48.7%，预计到2029年市场规模将进一步增长至146.8亿元，2025-2029年的年均复合增长率达54.5%。MLCC业务方面，公司参股公司益阳电科的MLCC产品凭借高容、高可靠性等性能，已实现对国内主流客户的稳定供应，并正积极拓展服务器、汽车电子等领域的客户。公司未来将根据益阳电科实际经营进展和公司发展情况，不排除进一步增加对其持股比例的可能性。 盈利预测 公司深耕泛射频领域，未来将持续深化“材料—零部件—模组”的一站式研发创新能力，并加快多业务领域布局，实现从消费电子到“消费电子+卫星通信+智能汽车+N”的跨越。预测公司2026-2028年收入分别为106.92、147.55、208.04亿元，EPS分别为1.07、1.64、2.51元，当前股价对应PE分别为109.2、71.0、46.5倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。

     信维通信(300136) 投资要点 经营业绩持续向好。2025年前三季度，公司实现营业收入64.62亿元，同比增加1.07%；实现归母净利润4.86亿元，同比减少8.77%；实现扣非归母净利润4.29亿元，同比增加4.69%。Q3单季，公司实现营业收入27.59亿元，同比增加4.20%；实现归母净利润3.25亿元，同比减少1.77%；扣非后归属母公司股东的净利润为3.14亿元，同比增加22.06%。前三季度毛利率提升0.73个百分点至21.53%，主要得益于产品结构优化及高毛利新品占比提升。 把握消费电子复苏机遇，持续优化产品结构。公司受益于手机、眼镜、智能可穿戴设备等AI终端出货量提升，天线、无线充电模组、精密结构件等核心产品线实现持续增长。基础材料研发上，对高分子材料、磁性材料、陶瓷材料、散热材料等核心材料领域保持高强度研发投入；天线领域，布局柔性可重构天线、卫星通信相控阵天线、毫米波雷达缝隙波导天线、高频封装天线、光学透明天线、UWB天线模组等多场景产品以满足不同智能终端通信需求；无线充电业务，巩固非晶纳米晶、铁氧体等材料及工艺优势并储备NFC无线充电、Qi2.0/Ki、高自由度充电技术；高速连接器领域，聚焦高频高速需求，研发轻量化、高频低损耗介电材料，多业务协同强化核心竞争力。 商业卫星通信、智能汽车等领域进展显著。作为国内泛射频领域的领军企业，公司在商业卫星领域的布局已形成独特优势，不仅持续为低轨星座项目提供关键支持，还成功构建了涵盖材料研发到产品制造的全链路技术能力。公司已成功切入北美新客户AI硬件供应链，为其智能终端提供天线、无线充电、精密结构件一体化解决方案，后续将持续巩固商业卫星领域领先地位，深化与北美两大核心客户的合作绑定，同时在国内市场积极拓展新势力商业卫星通信客户，把握行业发展机遇。智能汽车方面，车载雷达、大功率无线充电模块、USB Hub数据连接模块及定制化线束、连接器等产品取得良好进展，叠加AI技术在智能驾驶的渗透及车端与终端的无缝衔接，公司积极挖掘数字钥匙、汽车无线通信与感知等增量机会。海外运营层面，依托越南、墨西哥两大制造基地，公司全球交付效率、成本管控能力持续提升，实现对海外客户需求的就近快速响应，为全球化布局筑牢根基。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入96/108/129亿元，归母净利润7.5/9.4/11.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示 行业形势变化风险；汇率波动风险；新业务发展不及预期风险。