创世纪(300083) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收35.29亿元，同比-22.04%，实现归母1.94亿元，同比-41.96%，实现扣非归母0.65亿元，同比-71.86%；其中，2024Q4实现营收7.43亿元，同比+15.07%，实现归母0.32亿元，同比+131.76%，实现扣非归母-0.22亿元，同比+78.41%。 2023年业绩承压，3C复苏+高端放量+海外开拓助力2023Q4迎来业绩拐点。 （1）成长性：2023年，公司实现营收35.29亿元，同比下降22.04%，归母1.94亿元，同比下降41.96%，其中单四季度实现营收7.43亿元，同比增长15.07%，归母0.32亿元，同比增长131.76%，经营情况明显好转。我们判断，公司四季度业绩回升的原因：①2023年下半年3C行业周期复苏，同时AI助推消费电子开启新一轮产品创新周期，有望持续打开对数控机床需求的成长空间，公司钻攻机第四季度出货同比增长超120%，占全年出货比例超过35%，复苏势头明显；②中高端领域新增长引擎逐步发力，公司成立第二事业部，对标台韩的中高端新产品首年订单额近0.5亿元，对标日本友商的中高端新产品首年订单额超0.2亿元，高端产品的持续放量对公司经营业绩有积极影响；③海外市场拓展取得突破，2023年海外全年销售订单同比增长超100%，海外营收1.45亿元，同比提升74.84%，预期将成为公司新的业绩增长点。 （2）盈利能力：2023年，公司毛利率和净利率分别为23.25%、5.79%，分别同比下降3.26pct、1.59pct，其中2023Q4实现毛利率25.44%，同比下降2.18pct，净利率由负转正。我们判断公司毛利率下滑的主原是处在市场拓展期的通用业务和新能源业务占比上升，但毛利率不及已在行业内形成明显优势的3C业务，产品结构变化致使公司毛利率略有下降，再者由于应收账款周转承压，公司计提1.60亿的信用减值损失，净利率随之受到影响。预计随着3C景气度的提升，3C业务占比将有所回升，进而提振公司盈利水平，同时通用板块打开中高端市场，亦能对盈利能力产生正向贡献。此外，公司紧抓内部管理，实施降本增效，2023年公司期间费用同比大幅下降26.65%，销售/管理/财务费用分别为2.29亿/2.17亿/0.43亿，同比分别-14.18%/-23.55%/-62.85%，费控能力稳健。 （3）研发投入：2023年公司研发投入1.39亿元，同比增长18.30%，占营业收入比重为3.94%，同比增长1.34pct。公司作为国内数控机床龙头企业，锚定以中高档数控机床为核心的高端装备市场，不断加大对新产品和核心部件的研发力度。2023年，公司在研产品超60项，已量产57项，其中中高端机型57项，中高端产品线从单一向系列扩展；核心部件DD转台和摆头在研项目5项，已全部进入样机试制阶段，即将和中高端新产品一起推向市场。 钻攻中心龙头地位得以巩固，通用机床高端市场持续突破。 （1）钻攻机：钻攻机是公司的拳头产品，主要应用于3C产品相关结构件的精密加工，第四季度出货同比增长超120%。展望未来：一方面，2023年下半年消费电子行业周期复苏，AI广泛应用时代已经到来，Counterpoint预测，2024年全球AI手机渗透率约4%，出货量有望超1亿部，2027年全球AI手机渗透率约40%，出货量有望达5.22亿部，手机市场有望引爆新一轮换机周期，从而使公司钻攻机业务的规模化优势进一步凸显；另一方面，钛合金材料因性能优异，兼具轻量化、高强度、抗腐蚀优势，在各大手机品牌新产品中逐步渗透，导致加工时长加大，对公司钻攻机产品需求也带来正面影响。针对3C领域高速高精的加工需求，以及以MR为代表的智能穿戴市场的高速发展对复杂异形结构件的加工需求增加，公司向高端化发展，推出第八代钻攻机——高效型五轴联动钻铣加工中心T-500U，为进一步提升公司钻攻机的品牌影响力和市场竞争力奠定了坚实基础。 （2）通用机床：立加是公司现阶段的核心产品，2023年全年销售近6000台，保持行业前列水平。同时公司不断向高端机领域拓展，龙门、卧加、数控车床等业务多点开花，抗周期能力增强，先后推出“赫勒”、“创世纪”品牌，通过市占率的持续提升驱动公司业绩增长。此外，公司高端五轴产品也已取得实质进展，五轴立式加工中心（V-400U/500U/650U）和霏鸿五轴联动铣车复合加工中心（FH60P-C、FH80P-C、FH100P-C、FH135P-C、FH210P-C）均已实现批量出货，有望提高公司产品附加值，实现国产替代，加速公司转型升级。 维持“增持”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.21/5.26/6.49亿元，同比分别+117%、+25%、+23%，对应的PE分别为23/18/15倍。 风险提示：3C复苏进度不及预期、公司接单不及预期、通用机床高端化进度不及预期、原材料价格波动和核心零部件依赖进口风险、应收账款回收风险。

     创世纪(300083) 投资要点 2023年整体业绩不及市场预期，Q4经营状况回暖 公司2023年实现营收35.29亿元，同比-22.0%；实现归母净利润1.94亿元，同比-41.96%；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比-71.86%。2023年公司业绩承压，主要系制造业整体复苏不及市场预期，下游装备投资乏力，机床工具行业整体需求减弱。其中2023Q4单季度实现营收7.43亿元，同比+15.07%，环比+1.70%；实现归母净利润0.32亿元，同环比扭亏，Q4经营状况回暖主要系下游3C行业周期性复苏，带动公司钻攻机业务恢复性增长。 营业收入拆分来看：1）分业务看：2023年数控机床业务实现营收34.27亿元，同比-22.51%；其他业务实现营收1.02亿元，同比-2.08%。2）分区域来看：2023年国内实现营收33.84亿元，同比-23.85%；海外业务实现营收1.45亿元，同比+74.84%。 盈利能力有所下滑，期间费用管控良好 2023年销售毛利率为23.3%，同比-3.3pct，我们判断主要原因系：市场竞争加剧、机床行业需求走弱，价格端有所承压。 2023年公司销售净利率为5.8%，同比-1.6pct，降幅低于销售毛利率降幅，主要得益于期间费用管控良好。2023年公司期间费用率为17.8%，同比-0.5pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.5%/10.1%/1.2%，同比分别+0.6pct/+1.2pct/-1.3pct。 2023年经营活动现金流净额为2.15亿元，同比-46%，主要系销售规模减少、税收返还减少、政府补助减少所致。 持续投入研发，有望充分受益于产品高端化&3C行业需求复苏 1）公司持续投入研发，产品逐步向高端化转型：2023年公司研发费用累计投入1.39亿元，同比+18.30%；研发支出营收占比达3.94%，同比+1.34pct。2023年公司在研产品超60项，已量产57项，其中中高端机型57项。产品销售方面，2023年公司高端五轴数控机床产品的市场开拓已经取得实质性进展，五轴立式加工心和霏鸿五轴联动铣车复合加工中心均已实现批量出货。 2）钻攻机国产龙头，有望充分受益于3C行业需求复苏：2023年下半年以来消费电子行业周期复苏，公司拳头产品钻攻机第四季度出货同比增长超120%。未来随着钛合金&AI在手机行业的普及运用，有望待定3C行业技术创新，钻攻机作为核心制造设备有望充分受益。 盈利预测与投资评级：考虑到制造业复苏低于预期，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为3.93（原值4.47）/5.17（原值5.85）亿元，给予2026年归母净利润预测为6.45亿元，当前股价对应动态PE分别为24/19/15倍，考虑到公司未来成长性，维持“增持”评级。 风险提示：机床行业景气度波动风险、原材料价格波动、核心零部件依赖进口风险。

     创世纪(300083) 【投资要点】 2024年4月23日，创世纪公告2023年年报，2023年公司实现营业收入35.29亿元，同比下降22.04%；实现归母净利润1.94亿元，同比下降41.95%；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比下降71.85%。单四季度来看，公司实现营收7.43亿元，同比增长15.07%，环比增长1.70%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长131.75%，环比增长174.63%；实现扣非归母净利润-0.22亿元，同比增长79.25%，环比增长66.94%。 公司海外营收高速增长。分销售地区来看，2023年实现海外营收1.45亿元，同比增长74.84%，毛利率为24.41%，同比下降11.53pcts；实现境内收入33.84亿元，同比下降23.85%，毛利率为23.20%，同比下降3.13pcts。分产品来看，公司主营业务数控机床收入34.27亿元，占收入比重97.10%，收入同比降低22.51%，毛利率为22.70%，同比下降3.19pcts。 机床市场需求偏弱，存量更新方案开启新周期。全球制造业PMI低迷和国内市场需求恢复不及预期，2023年机床订单有所下滑，同时价格下行成本上升双向压缩企业利润空间。根据国统局数据，我国2023年金属加工机床产量76.4万台，同比增长1.6%，金属加工机床生产额为1935亿元，同比增长1.1%，仍实现小幅增长。2024年3月27日工信部联合7部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》，其中重点提到了推动更新服役超过10年的机床等。随着国家利好政策的支持、经济复苏，数控机床更新替换需求将持续释放，公司业绩将稳步提升。 3C业务复苏势头明显，持续开拓新领域。2023年下半年消费电子行业复苏显著，公司拳头产品钻攻机第四季度出货同比增长超120%。同时，钛合金手机中框在各大手机品牌新产品中应用，加工市场增大需求刺激钻攻机需求，AI手机刺激手机换新需求，公司3C业务收入有望明显回升。新能源应用是公司持续拓展的方向，汽车轻量化、电动化发展，公司推出新款的轻型龙门加工中心，作为一体化压铸的高端配套产品。公司在现有优势的基础上，开发低空经济等热点行业和标杆客户，做大企业发展规模。 【投资建议】 公司业绩在2023年受全球宏观经济低迷和下游3C领域复苏节奏偏缓的影响下短期承压。随着国家对工业母机市场存量更新的鼓励政策陆续落地，同时3C市场受新技术驱动复苏，以及公司在新能源领域市场地位提升，我们预计公司将迎来新发展。因此，我们调整对公司2024-2025年盈利预期，新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年的营业收入分别为39.46/43.58/48.23亿元，归母净利润分别为4.06/4.99/6.17亿元，EPS分别为0.24/0.30/0.37元，对应PE分别为24/19/16倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 宏观经济和行业景气度波动风险。公司产品为制造业上游部分，受到美联储加息对全球宏观经济的冲击和战争带来的宏观不确定性影响，下游企业对于固定资产的投资可能不及预期。