同花顺(300033) 事件：2024年11月15日，公司发布关于子公司浙江同花顺云软件有限公司收到行政监管措施决定书的公告。 投资要点 《行政监管措施决定书》主要内容：浙江同花顺云软件有限公司为浙江核心同花顺网络信息股份有限公司的子公司，本次收到中国证券监督管理委员会浙江监管局的《行政监管措施决定书》，其中主要内容包括：云软件公司存在的违规行为、相关违规行为主要违反了《证券投资顾问业务暂行规定》中相关规定，决定对云软件公司采取责令改正、责令暂停新增客户的行政监督管理措施，整改及暂停期限为3个月。 什么是云软件：1）从股权关系层面来看，云软件公司为同花顺的全资子公司。2）从业务范围来看，云软件公司主要负责部分证券投资咨询业务（部分C端炒股软件产品），所属经营分部为增值电信业务。2023年度，云软件公司证券投资咨询业务营业收入1.99亿元，占同花顺合并报表营业收入的5.58%。本次行政监管措施主要涉及暂停新增客户，不影响云软件公司对现有客户的服务。 对公司业务及业绩的影响：1）2024年前三季度市场波动，公司业务平稳运行，业绩稳健：据Wind，2024Q3单季度A股日均成交额同比-15%至6,776亿元，总体来看，资本市场活跃度在一季度至三季度持续下行。2024年9月24日，国新办新闻发布会，救股市、稳楼市、促消费政策三箭齐发；9月26日，政治局会议，推出一揽子增量政策等等，提振资本市场流动性，极大增强股民信心，2024年9月24日至30日A股日均成交额高达14,773亿元，市场活跃度显著提升、迎来拐点。公司前三季度营业收入同比-1.59%至23亿元，24Q3单季度营业收入同比+4.81%至9.45亿元。2）2024Q4单季度：截至11月15日，2024Q4单季度A股日均成交额达21,275亿元（环比24Q3单季度+214%）我们预计公司国庆前后及四季度的股票开户导流业务收入主要将体现于2024年四季度业绩；本次违规主要涉及接下来三个月（2024年11月18日至2025年2月18日）的云软件销售，考虑收入确认时间延后，预计对2024年业绩影响较小；因云软件在增值电信业务C端软件产品收入中占比较低，目前同花顺APP中除云软件外，其他产品均未暂停销售，预计对2025年业绩影响有限。 盈利预测与投资评级：基于一揽子增量政策的发布，资本市场活跃度迎来拐点，利好公司C端各项业务收入增长，且云软件违规对公司业绩影响有限。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.4/16.6/19.0亿元，分别同比+2.9%/+14.8%/14.8%，对应当前股价PE分别为102/88/77倍，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场波动，业务发展不及预期。

     同花顺(300033) 事件：同花顺于10月23日晚发布三季报，公司2024年前三季度实现归母净利润6.51亿元，同比下降15.53%；前三季度扣非净利润6.31亿元，同比下降16.74%。 Q3营收迎来拐点，销售收现指标稳健。根据公司的业绩公告情况，具体到2024Q3，公司单季度实现归母净利润2.88亿元，同比下降7.47%；单季度实现扣非净利润为2.87亿元，同比下降7.28%。收入端来看，第三季度实现营收9.45亿元，同比增长4.81%；单季度销售收现为9.58亿元，同比增长5.62%。公司在三季度营收重回增长态势，同时作为先到指标的销售收现同样保持正增长，也从侧面反映整个三季度公司经营层面回暖的趋势。 政策频出利好资本市场发展，9月24日以来成交量大幅跃升。近期利好政策持续发布：1）中国人民银行发布10月10日发布公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，首期操作规模5000亿元；2）10月10日，上交所再次举行券商座谈会，现场宣讲并购重组最新政策精神，并就进一步活跃并购重组市场、打通政策落地“最后一公里”听取意见建议。自9月24日至今，A股成交额大幅跃升，日均成交额达到1.86万亿元，相较于今年整体的成交额显著提升。回顾2015、2020两轮牛市中成交额大幅提升后，同花顺当年的归母净利润同比增速分别为1483%、92%，成交额大幅放量带来的牛市效应对同花顺是最直接的利好。 以AI为抓手，助力打开市场空间：报告期内，公司对多模态大模型技术攻关和产品应用的研发，运用多模态大模型技术赋能公司现有的业务场景、产品和服务体系进一步加大研发。1）问财HithinkGPT：作为国内首个备案的金融对话大模型，HithinkGPT采用了2999B Token的庞大预训练数据集，满足大模型+金融投顾、智能客服、智能投研等多样化的应用需求。2）Hipilot：基于HexinCoder大模型，能够提供代码智能生成、实时推荐、智能问答等能力。受益于AI金融发展，公司有望持续增加金融服务业务收益。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为16.15、19.55、23.77亿元，当前市值对应24/25/26年的估值分别为67、55、45倍，考虑到整个金融信息行业在2024、2025年有望迎来回暖，市场交易增加，AI大模型融合已有产品，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期

     同花顺(300033) 主要观点： 事件概况 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收23.3亿元，同比下降1.6%；实现归母净利润6.5亿元，同比下降15.5%；实现扣非归母净利润6.3亿元，同比下降16.7%。 单Q3，实现营业收入9.5亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润2.9亿元，同比下降7.5%；实现扣非归母净利润2.9亿元，同比下降7.3%。 费用率提升致利润承压 1）综合毛利率85.7%，同比下降2.4个百分点，或与收入结构变化、分业务毛利率变化有关。 2）销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.0%、7.5%、37.9%，合计提升3.0个百分点。 3）经营活动产生的现金流量净额6.5亿元，同比下降12.6%。 9月底至今，资本市场回暖，有望带动金融信息服务需求提升 9月底以来，资本市场持续回暖，10月8日全天成交额接近3.5万亿。随着资本市场回暖，有望带动金融信息服务需求，由此，同花顺网上行情客户端付费用户等数据有望回升，带动公司业绩成长。 投资建议 我们认为，资本市场回暖对公司有直接利好作用，预计四季度业绩较三季度回升。维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现收入36.7/41.0/46.3亿元，同比增长3%/12%/13%；实现归母净利润14.5/16.4/18.6亿元，同比增长3%/13%/14%，维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期；4）海外业务政策风险。

     同花顺(300033) 2024年10月23日，公司发布三季报，前三季度实现营收23.3亿元，同比下降1.6%；实现扣非归母净利润6.3亿元，同比下降16.7%；剔除财务费用后的扣非归母净利润为4.6亿元，同比下降23.0%。 单Q3公司实现营收9.5亿元，同比增长4.8%；扣非归母净利润为2.9亿元，同比下降7.3%；剔除财务费用后的扣非归母净利润为2.8亿元，同比略降0.7%。截至三季报末，公司合同负债同比增长10.6%，在A股Q3日均成交额同比下降15.1%的情况下，体现了公司的经营韧性。 经营分析 成本费用方面，公司Q3毛利率为86.9%，同比下降4.5pct，主要系为提升数据质量，数据采购、技术服务以及数据录入标注成本增加所致。公司销售费用率为16.4%，同比增加1.2pct，主要系为扩大市场份额增加推广力度，管理/研发费用率分别为6.5%/31.0%，分别同比下降1.9pct/3.4pct，控费效果较好。 公司在AI领域持续投入，将多模态大模型技术赋能现有业务场景。目前已推出国内第一家支持百万日活的金融垂类Agent平台“同创智能体平台Agent Studio”，提供Agent对话机器人、工作流设计、自然语言取数、金融知识库RAG等功能。针对机构客户，平台已与超过150家证券、期货及银行等金融机构持续交流共建，打造了超过5,000个优质的行业应用场景智能体，持续通过数智化服务加速金融行业智能化进程。此外，公司的数字人产品已经在浙商、上海、国信、东吴等券商上线应用。 盈利预测 根据公司三季报情况及资本市场回暖预期，我们上调公司2024~2026年营业收入预测为37.2/42.2/47.1亿元，同比增长4.4%/13.3%/11.6%；归母净利润预测调整为13.1/14.7/16.6亿元，同比增长-6.3%/12.0%/13.0%，分别对应81.8x/73.0x/64.6x PE，维持“买入”评级。 风险提示 减持风险；AI研发进度不及预期；市场剧烈波动风险。

     同花顺(300033) 事件：2024年前三季度，公司实现营业总收入同比-1.59%至23.35亿元，归母净利润同比-15.53%至6.51亿元，扣非净利润同比-16.74%至6.31亿元。2024年单三季度，公司实现营业总收入同比+4.81%至9.45亿元，归母净利润同比-7.47%至2.88亿元，扣非净利润同比-7.28%至2.87亿元。投资要点 政策助力市场活跃度迎来拐点，九月末C端需求大幅增长。据Wind，2024年前三季度A股日均交易额同比-13%至7,796亿元，2024Q3单季度A股日均成交额同比-19%至6,469亿元，总体来看，资本市场活跃度于一季度至三季度持续下行。2024年9月24日，国新办新闻发布会，救股市、稳楼市、促消费政策三箭齐发；9月26日，政治局会议，推出一揽子增量政策等等，提振资本市场流动性，极大增强股民信心，2024年9月24日至30日A股日均成交额高达14,773亿元，市场活跃度显著提升、迎来拐点。公司前三季度营收同比小幅下滑，24Q3单季度营收同比增长符合预期，但我们预计公司国庆前后的导流业务收于将更多体现于四季度业绩。 加大营业成本及销售投入，净利润率同比下降。2024前三季度，公司归母净利润率同比-4.6pct至27.88%，主要系公司费用端投入持续增加。2024前三季度，公司在提高数据质量、销售推广力度以及AI大模型研发上投入较大：1）营业成本同比+17.99%至3.34亿元，主要系为不断提升数据质量，相应的信息数据采购费、技术服务费增加，同时数据录入、数据标注等相关人员成本增加所致；2）销售费用同比+10.41%至3.97亿元，销售费用率同比+1.86pct至17.01%，主要系公司为扩大市场份额，加大销售推广力度；3）研发费用同比+1%至8.8亿元，研发费用率同比+1.08pct至37.89%。公司持续加大研发创新，加大AI大模型相关技术研发投入，尤其加大多模态大模型技术攻关和产品应用的研发。 B端及C端AI产品功能逐步完善，产品竞争力持续提升。2024年9月3日，AI投资助理“问财”1.8版本更新后升级诊股能力，支持多维度大盘点评和个股各环节表现点评，增加对行业和概念板块指数的综合解读；提升热点事件分析能力，挖掘利好股票，同时接入社区搜索，全面分析涨跌原因；优化条件选股多时间多指标的解析逻辑，包括资金面指标、技术面指标等逻辑优化，提高选股准确性。10月15日，基于AIAgent算法框架，“问财”新增圈选图像分析功能，智能解读圈选的文字或图表，提升信息处理效率。同时，B端iFinD产品持续更新，新增债券、基金等实时行情，行情综合屏支持中概股综合屏、外汇市场和全球市场等内容；升级A股数据浏览器，支持数据统计、时序图、指标运算等功能；加入数据探查功能，能依据数据分布图快速查看当前列数据的分布情况。我们认为，随着公司C端智能投顾机器人“i问财”和B端iFinD产品功能逐步完善，有望进一步推动公司业绩提升。 盈利预测与投资评级：基于一揽子增量政策的发布，资本市场活跃度迎来拐点，利好公司C端各项业务收入增长。我们上调此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.4/16.6/19.0亿元（前值为10.8/13.6/15.0亿元），分别同比+2.9%/+14.8%/14.8%，对应当前股价PE分别为27/24/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。

     同花顺(300033) 事件 公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入23.35亿元，同比-1.59%；归母净利润6.51亿元，同比-15.53%；扣非归母净利润为6.31亿元，同比-16.74%；ROE为9.50%，同比-1.89PCT。 公司业绩增速进一步改善 2024Q3公司单季营收、归母净利润增速边际均明显改善，2024Q3单季度公司实现营业收入9.45亿元，同比+4.81%，增速较2024Q2+15.27PCT；归母净利润2.88亿元，同比-7.47%，增速较2024Q2+15.69PCT。公司整体业绩明显改善或主要系广告及互联网推广服务表现改善，增值电信业务预计仍有所承压。2024Q3市场整体交投热度依旧偏低，主要系资本市场波动导致投资者对金融信息服务需求受到较大影响。2024Q3日均股票成交额为6739.57亿元，同比-15.47%，环比-18.50% 研发力度与销售推广力度维持高位，数据质量不断提升 前三季度公司营业成本为3.34亿元，同比+17.99%。营业成本增长较多，主要系公司为不断提升数据质量，相应的信息数据采购费、技术服务费以及数据录入、标注等相关的人员成本有所提升。前三季度公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比+10.47%、-0.37%、+1.30%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.01%、7.51%、37.89%，研发力度与销售力度依旧维持在较高水平。销售费用增长明显，主要系公司为扩大市场份额，加大销售推广力度。 大模型领域持续发力，持续拓宽公司护城河 2024Q3公司持续加大研发创新投入，进一步加大人工智能大模型相关技术的研发投入，尤其是加大对多模态大模型技术攻关和产品应用的研发，运用多模态大模型技术赋能公司现有的业务场景、产品和服务体系，进一步提升公司产品、服务质量，加强公司的竞争力。前三季度公司新增软件著作权登记37项，累计获得软件著作权登记516项；新增发明专利授权44项，累计获得发明专利授权105项。 公司优势显著，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33/35/37亿元，同比分别-8.09%/+5.76%/+7.17%，3年CAGR为1.37%；归母净利润分别为13/14/15亿元，同比增速分别为-7.48%/+5.95%/+7.92%，3年CAGR为1.90%。考虑到公司客户资源优势显著，后续弹性或较大，我们维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，市场交投热度走低，监管政策转向。

     同花顺(300033) 事件: 2024年10月23日，公司发布2024年三季报：2024前三季度，公司营收23.35亿元，同比-1.59%；归母净利润6.51亿元，同比-15.53%；扣非后归母净利润6.31亿元，同比-16.74%； 2024Q3单季度，公司营收9.45亿元，同比+4.81%；归母净利润2.88 亿元，同比-7.47%；扣非后归母净利润2.87亿元，同比-7.28%。 投资要点: Q3单季度业绩边际改善，Q4有望受益于市场热度提升 2024年前三季度，受国内外多种因素的影响，资本市场出现一定程度波动，投资者对金融信息服务需求受到影响；但2024Q3单季度，公司营收利润同比增速均为近6个季度最优，企稳迹象出现。 公司面向C端的增值电信/广告业务营收增长均与市场成交量呈现高度相关性；2024年9月24日起，中央一揽子政策支持资本市场，当日A股成交额突破至0.97万亿元，并一路走高；10月8日A股成交额3.48万亿元，创历史新高；2024年9月同花顺月活3420.79万，环比+17.44%，坐稳第三方证券服务类APP第一；我们认为公司后续业绩有望充分受益于市场情绪好转。 公司持续加大研发/销售力度，对应费用率有所提升 2024年前三季度，公司销售毛利率为85.69%，同比-2.37%；销售/管理/研发费用率17.01%/7.51%/37.89%，同比+1.85/+0.09/+1.07pct。公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入，尤其在数据采购、数据整理等方面投入有所增加；另外公司为扩大市场份额，加大销售推广力度，销售费用亦相应有所增加。 加大大模型对产品赋能力度，同时助力金融行业鸿蒙生态布局2024年9月，公司发布了国内第一家支持百万日活的金融垂类Agent 平台——同创智能体平台（Agent Studio）。同创智能体平台内置插件、工作流、知识库、数据库及多模型适配等一系列工具，助力产品快速创新与落地。针对机构客户，同创智能体平台已与超过150家证券、期货及银行等金融机构持续交流共建，打造了超过5000个优质的行业应用场 景智能体。 同花顺不仅快速完成自身鸿蒙原生应用开发，助力鸿蒙生态完成投资理财领域的重要布局，还依托华为提供的HarmonyOS操作系统技术接口与平台资源，专注于为金融行业客户提供符合鸿蒙标准的原生应用开发服务。截至目前，同花顺已成功为首创证券、浙商证券等多家券商开发出针对鸿蒙系统的App版本，并作为首批证券App成功上架应用市场。 盈利预测和投资评级：公司在C端拥有海量的用户群体，B端实现多种类机构全面覆盖，大模型赋能下产品变现能力有望进一步提升，实现业绩的持续增长。我们预计，2024-2026年，公司实现营收37.53/43.14/48.90亿元，归母净利润分别为14.19/17.79/21.86亿元，EPS分别为2.64/3.31/4.07元/股，当前股价对应PE分别为76/60/49X，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场低迷风险；C端用户变现不及预期；大模型迭 代不及预期；同花顺APP运营及监管风险、行业竞争加剧风险。

     同花顺(300033) 投资要点 公司整体经营情况稳定，持续加码研发力度 2024年上半年公司实现营收13.89亿元，同比下降5.51%；归母净利润3.63亿元，同比下降20.99%，主要系公司四费投入增加所致。分产品来看，增值电信业务收入同比下降10.96%，软件销售及维护收入同比下降7.19%，广告及互联网推广服务收入同比增加9.45%，基金销售及其他业务收入同比下降4.91%。盈利能力来看，公司2024年上半年毛利率为84.85%（同比-1.16pct），净利率为26.12%（同比-5.11pct）。期间费用率来看，公司2024年上半年销售/管理/财务/研发分别为17.44%/8.23%/-11.3%/42.62%(同比+2.29pct/+1.36pct/-2.83pct/+4.31pct），研发费用有所增加主要系公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入，尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入所致；另外，公司为扩大市场份额，加大销售推广力度，销售费用亦相应有所增加。 多年布局AI主线，深耕技术型先发优势 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体，包括证券公司、基金、银行、保险、政府、研究机构、上市公司以及广大个人投资者；为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务，为个人投资者提供金融资讯、投资理财分析工具、理财产品投资交易服务。公司从2009年开始布局AI产品，建立了广泛的AI生态圈，立足于金融信息服务主业，加强人工智能技术与现有业务融合发展，培育人工智能产业生态，打造未来增长新引擎。目前公司正在持续加强人工智能技术研发，在大模型、智能语音、自然语言处理、机器翻译、图形图像、智能体构建等技术领域取得一系列成果。公司在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术，加强内部业务联动，提高服务能力和服务效率。截至2024年6月30日，公司已累计获得自主研发的软件著作权510项，发明专利授权103项（其中美国专利20项），已在AAAI、ICASSP等国际顶级AI学术会议上发表论文数十篇，形成了明显的技术领先优势。 乘风牛市拐点，“政策端+基本面”利好未来营收 自9月24日一系列政策组合拳出台，券商股成为了投资者竞相追捧的对象，作为券商行业的上游，金融IT厂商也在市场上行阶段同步受益。根据前瞻产业研究院，随着数字基础相关设施不断完善，相关政策逐步落地，2023年中国金融科技整体市场规模超过6000亿元。从企业发展形势来看，根据毕马威调研数据，成立5年以上的企业数量在四年中增长迅速，2023年占比超过80%，较2020年翻了一番。其中26%的企业成立时间已超十年，较2022年提升8个百分点，是2020年占比的四倍。尽管金融科技行业在过去三年内面临新冠疫情流行、经济下行压力、地缘政治冲突等多重叠加因素的冲击，但大部分受访企业仍表现出较强的发展韧性和风险抵御能力，持续赋能金融业服务实体经济。预计未来几年，随着技术的进步和监管的完善，将有望持续利好公司未来营收体量。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为38.48、42.89、48.28亿元，EPS分别为2.47、2.7、3.06元，当前股价对应PE分别为78、72、63倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 市场活跃度下降、研发进度不及预期、市场监管风险、行业竞争加剧等风险。

     同花顺(300033) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收13.9亿元，同比下滑5.5%；实现归母净利润3.6亿元，同比下滑21.0%；实现扣非归母净利润3.4亿元，同比下降23.3%。单Q2实现营收7.7亿元，同比下滑10.5%；实现归母净利润2.6亿元，同比下滑23.2%；实现扣非归母净利润2.5亿元，同比下滑26.3%。 广告导流业务逆势增长，收入端小幅承压。公司整体业务受市场情绪影响，24H1两市总成交额合计达100.3万亿元，同比下降10.0%。分业务来看：1）增值电信业务24H1实现营收7.7亿元，同比下滑11.0%。2）广告及互联网业务营收同比+9.5%至3.5亿元。3）软件销售及维护实现营收1.0亿元，同比下滑7.2%。4）基金销售及其他业务实现营收1.7亿元，同比下滑4.9%。 持续加码AI研发投入，产品竞争力不断提升。2024H1，公司毛利率为84.9%，同比下滑1.15pp。销售/管理/研发费用率分别为17.4%/8.2%/42.6%，分别同比增长2.29pp/1.36pp/4.31pp。研发投入方面，公司继续加强人工智能技术研发，在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术，提高服务能力和服务效率。 合同负债稳健增长，Q2现金流流入降幅收窄。从现金流来看，公司上半年销售商品和提供劳务的现金流入达到15.7亿元，同比-7.0%；单Q2销售商品和提供劳务的现金流入达到9.2亿元，同比-3.3%，下滑幅度较一季度（-11.7%）有所收窄。前瞻性指标来看，2024Q2末合同负债为12.0亿元，同比+1.0亿元（+9.7%），较2024Q1末+8617.4万元（+7.7%），合同负债同环比增长，夯实收入增长潜力。 盈利预测与投资建议。考虑到公司作为金融信息服务龙头，随着市场活跃度稳步回升，主业将稳健增长；叠加公司AI布局相较可比公司遥遥领先，AI相关产品持续推进将打破业务边界，预计2024-2026年EPS分别为2.43/2.74/3.11元，当前股价对应的PE分别为42/38/33倍。公司应当享受龙头和AI领先布局带来的估值溢价，给予24年52倍PE，对应目标价为126.36元，维持“买入”评级。 风险提示：市场交投活跃度大幅下滑、研发进度不及预期、市场监管政策变动、行业竞争加剧等风险。

     同花顺(300033) 事件：公司发布2024年中报，报告期内实现营收13.89亿元，同比下滑5.51%；实现归母净利润3.63亿元，同比下滑20.99%；销售毛利率为84.85%：扣非归母净利润3.44亿元，同比下滑23.26% 广告及互联网板块同比增长，业绩仍受证券市场影响：作为金融信息服务行业的龙头企业，公司持续巩固技术优势、拓展服务深度。报告期内，公司增值电信业务板块营收为7.69亿元，同比下滑10.96%；广告及互联网业务推广服务板块营收为3.50亿元，同比增长9.45%；软件销售及维护板块营收为1.03亿元，同比下滑7.19%；基金代销及其他交易板块营收为1.68亿元，同比下滑4.91%。202402A股日均成交额下滑至8352.17亿元，相较202302A股日均成交额10229.55亿元同比下滑18.35%。2024年上半年，公司积极强化AI技术以提升软件产品竞争力，产告及互联网业务推产服务投入同比增加20.59%；主营增值电信业务的收入下降受股市交易的热度降低影响较大，客户对相关服务的需求也随之减少。 毛利率同比下滑，三费均增长：报告期内，公司收入降低，毛利率同比下滑4.24pcts至84.85%；三费均增长，公司销售/管理/研发费用为2.42/1.14/5.92亿元，分别同比增长8.78%/13.26%/5.12%，费用率分别为17.44%/8.23%/42.62%。其中，公司为扩大市场份额而增加的市场推广力度和销售人员薪酬，以及对人工智能技术应用研发的持续投入，特别是在大模型领域的专业人才引进和算力资源建设上的增加。研发费用同比增长挤压盈利空间，致使报告期内公司净利润同比下降。合同负债方面，2024年上半年公司合同负债升至12.02亿元，同比增长9.7% 践行“ALLINAI”战略，研发投入持续加大：上半年，公司坚持“ALLINAI”的战略，即使面临业绩压力，依旧未减少研发开支，继续加大在人工智能技术应用研发的投入，特别是大模型方面的研发。公司在人工智能领域的深耕取得了突破性进展，尤其在大模型技术的研发与应用上表现卓越。截止6月30日，公司累计获得510项自主研发软件的著作权，以及103项发明专利授权包括20项在美国获得的专利，在AAAI、ICASSP等国际知名人工智能学术会议上发表了数十篇论文，形成了明显的技术领先优势。在智能语音、自然语言处理等关键技术领域实现创新，通过将先进的生成式人工智能技术融入金融资讯、问答、投资研究等业务环节，有效提高了服务效率与质量。公司推出的问财HithinkGPT大模型，作为国内金融领域的重要里程碑，通过深度学习和万亿级金融语料的积累，为投资者提供了全面而精准的决策支持。同时，公司通过AI开放平台，推出了多元化的智能产品和服务，覆盖金融投顾、智能客服、智能投研等多个领域，进一步巩固了其在智能化解决方案领域的领先地位。 “爱基金”再升级，覆盖多元化投资场景：公司持续推进“爱基金”智能化理财平台的升级，平台可通过综合分析投资者的风险偏好和投资目标，提供个性化的基金产品推荐，并结合市场趋势及宏观经济状况，为投资者带来风险控制建议与预警服务。平台的全方位财富管理产品与服务体系，覆盖了股票、基金、个人养老金、期货和保险等多元化理财场景，满足了投资者对一站式综合性财富管理的需求。凭借其精准的数据分析和专业的基金产品评估，“爱基金平台已成为一个多元化、个性化且信息更新迅速的智能理财服务平台。截至2024年6月30日，该平台已接入220家基金公司及证券公司，并代销了21，373支基金产品及资管产品，进一步巩固了本公司在智能理财服务领域的领先地位。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为36.58/41.24/46.19亿元，同比增长2.63%/12.74%/12.00%；归母净利润分别为13.02/13.93/15.60亿元，同比变化-7.17%/+7.02%/+11.98%；EPS分别为2.42/2.59/2.90元，当前股价对应2024-2026年PE为39.60/37.00/33.04倍，维持“推荐”评级。 风险提示：金融市场波动风险；金融科技投入不及预期的风险：产品研发未及预期的风险；行业竞争加剧的风险

     同花顺(300033) 事件: 2024年8月24日，公司公告2024年半年报。2024H1，公司营收13.89亿元，同比-5.51%；归母净利润3.63亿元，同比-20.99%；扣非归母净利润3.44亿元，同比-23.26%； 2024Q2，公司营收7.71亿元，同比-10.46%；归母净利润2.59亿元，同比-23.15%；扣非归母净利润2.45亿元，同比-26.28%。 投资要点: 受资本市场等多重影响，公司各业务短暂承压 2024H1，公司增值电信业务/软件销售及维护/广告及互联网推广服务/基金销售及其他业务收入分别为7.69/1.03/3.5/1.68亿元，同比-10.96%/-7.19%/+9.45%/-4.91%； 1）个人业务层面：我们认为公司主要受到资本市场波动及A股日均成交额下降影响（2024H1日均成交额同比-9.33%）；截至2024年6月30日，同花顺金融服务网累计注册用户约6.25亿人（2023年底为6.23亿人）；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1439万人（2023年底为1447万人），周活用户数约为1921万人（2023年底为1936万人）。2）机构客户层面：我们认为受下游客户IT支出影响短暂承压；目前公司产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司，还覆盖了大量的公募&私募基金、银行、保险等机构客户。 加大销售推广及研发投入，合同负债提升展现经营韧性 2024H1公司销售/管理/研发费用率为17.44%/8.23%/42.62%，同比 2.29/+1.36/+4.31pct。公司为扩大市场份额，加大销售推广力度，销售费用率有所提升；管理费用提升的主要原因为工资及附加费用同比+27.69%；研发方面，公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入，尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。 2024H1公司合同负债12.02亿元，同比+9.67%；我们认为合同负债的增长一定程度上展现了公司经营的韧性，有望为公司后续收入增长提供坚定支撑。 持续加强AI技术研发，加快现有人工智能产品与大模型融合2024H1，公司继续加强人工智能技术研发，在大模型、智能语音、自然语言处理、机器翻译、图形图像、智能体构建等技术领域取得一系列成果。公司在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术，加强内部业务联动，提高服务能力和服务效率。 2024年1月12日，公司正式发布问财HithinkGPT大模型，是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。当前公司将加快现有人工智能产品业务与大模型的深度融合，已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等多个领域推出了产品。同时，还可根据客户个性化需求设计定制化解决方案，输出以大模型为组件的定制性产品，以满足不同行业客户的智能化转型升级需求。 盈利预测和投资评级：公司在C端拥有海量的用户群体，B端实现多种类机构全面覆盖，大模型赋能下产品变现能力有望进一步提升，实现业绩的持续增长。我们预计，2024-2026年，公司实现营收36.74/40.54/45.08亿元，归母净利润分别为13.53/15.39/17.59亿元，EPS分别为2.52/2.86/3.27元/股，当前股价对应PE分别为 38/34/30X，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场低迷风险；C端用户变现不及预期；大模型迭代不及预期；同花顺APP运营及监管风险、行业竞争加剧风险。

     同花顺(300033) 主要观点： 事件概况 公司发布2024年中报，上半年实现营收13.9亿元，同比下降5.5%；实现归母净利润3.6亿元，同比下降21.0%；实现扣非归母净利润3.4亿元，同比下降23.3%。 单Q2，实现营业收入7.7亿元，同比下降10.5%；实现归母净利润2.6亿元，同比下降23.2%；实现扣非归母净利润2.5亿元，同比下降26.3%。 毛利率下降、费用率提升致利润承压，合同负债增长积极 1）分产品或服务看，上半年增值电信业务收入7.7亿元，同比下降11.0%；软件销售及维护收入1.0亿元，同比下降7.2%；基金销售及其他业务收入1.7亿元，同比下降4.9%；仅广告及互联网推广服务实现增长，增速9.5%。 2）综合毛利率84.9%，下降1.1个百分点，各块业务毛利率均有不同程度下降。 3）销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.5%、8.2%、42.6%及-11.3%，合计提升5.1个百分点。 4）经营活动产生的现金流量净额3.0亿元，同比下降27.8%。 5）公司合同负债12.0亿元，同比增长9.7%，较一季度有所提速。 受资本市场大环境影响，金融信息服务需求下降，AI持续投入受国内外多种因素的影响，资本市场出现一定程度波动，投资者对金融信息服务需求受到影响。截至2024年6月30日，同花顺金融服务网累计注册用户约6.3亿人（较2023年底增长208万人）；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1,439万人（较2023年底下降0.6%），每周活跃用户数约为1,921万人（较2023年底下降0.8%）。公司持续投入新技术，加快现有人工智能产品业务与大模型的深度融合，不断提升产品与服务的竞争力。公司已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等多个领域推出了产品。随着新产品推出与公司能力的持续提升，有望抵消或减少大环境对公司业务的负面影响。 投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现收入36.7/41.0/46.3（前值2024-2026年分别为40.2/45.9/52.1）亿元，同比增长3%/12%/13%（前值2024-2026分别为13%/14%/14%）；实现归母净利润14.5/16.4/18.6（前值2024-2026年分别为15.7/18.2/20.1）亿元，同比增长3%/13%/14%（前值2024-2026年分别为12%/16%/14%），维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期；4）海外业务政策风险。

     同花顺(300033) 事件 同花顺发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入13.89亿元，同比-5.51%；归母净利润3.63亿元，同比-20.99%；扣非归母净利润为3.44亿元，同比-23.26%ROE为5.25%，同比-1.48pct。 市场交投热度走低带动公司业绩表现边际走弱 2024H1公司营业收入、归母净利润分别同比-5.51%、-20.99%，增速较2024Q1分别-6.98pct、-5.96pct。业绩增速走弱，主要系市场交投热度偏低导致公司增值电信业务、软件销售及维护等业务表现较弱。2024H1公司增值电信业务、软件销售及维护业务分别实现营业收入7.69、1.03亿元，同比分别-10.96%、-7.19%。公司这两大业务与市场表现关联度较高，业绩表现走弱主要系市场股票成交额表现走弱。2024Q2日均股票成交额为8269.62亿元，同比-17.74%，环比-6.65%。 毛利率略有下滑，研发力度持续提升 从毛利率来看，2024H1公司整体毛利率为84.85%，较2023年-4.23pct。2024H1公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比+8.78%、+13.26%、+5.12%，销售费用率、管理费用率、研发投入占比分别为17.44%、8.23%、42.62%，占比较2024Q1末分别-0.74pct、-2.22pct、-6.18pct。销售费用增长较快，主要系公司通过不断加大销售推广力度来扩大市场份额。管理费用增长较快，主要系员工工资及附加费用增长较为明显。2024H1公司管理费用中工资及附加费用为6835.84万元，同比+27.69%。研发方面，市场表现偏弱背景下，2024H1公司研发费用同比+5.12%，主要系公司持续加大人工智能大模型领域相关的人员及算力等投入。 客户资源优势显著 机构客户方面，目前公司产品和服务已经覆盖了国内90%以上的证券公司，此外还包括大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险等。个人用户方面，截至2024H1末，同花顺金融网累计注册用户达6.25亿人，较期初+0.33%，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数为1439万人，每周活跃用户数达到1921万，整体客户资源丰富。得益于强大的客户资源，2024H1公司在广告及互联网推广服务方面实现营业收入3.50亿元，同比+9.45%。 盈利预测与评级 考量到当前市场情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33/35/37亿元，同比分别-8.09%/+5.76%/+7.17%，3年CAGR为1.37%；归母净利润分别为13/14/15亿元，同比增速分别为-7.48%/+5.95%/+7.92%，3年CAGR为1.90%。考虑到公司客户资源优势显著，后续弹性或较大，我们维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，市场交投热度走低，监管政策转向。

     同花顺(300033) 事件：2024上半年，公司实现营业总收入同比-5.51%至13.89亿元，归母净利润同比-20.99%至3.63亿元，扣非净利润同比-23.26%至3.44亿元。投资要点 市场成交活跃度下行，C端业务仍然承压，B端收入相对稳健。分业务来看，1）公司互联网推广服务、基金代销业务收入分别同比+9.5%/-4.9%至3.5/1.7亿元；据Wind，2024上半年市场日均A股交易额同比-9.48%至8533亿元，资本市场波动压制C端需求，我们预计公司互联网推广业务收入有所滞后，以及期货端导流大幅增长，致该项业务收入正增长。2）公司增值电信业务同比-11%至7.7亿元；2024上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-7%至15.7亿元；当前市场波动，C端金融产品价格下降、投资者对服务质量要求提高，我们预计公司C端产品销售额有所下滑，B端产品iFinD销售收入相对稳健。3）软件销售及服务业务同比-7.2%至1.03亿元，基于券商系统持续更新的原因，我们预计该项业务收入基本稳定。 持续加大推广及研发投入，成本率上行。2024H1，公司归母净利润率同比下降5.11pct至26.12%，主要系公司着力大模型研发、提升推广力度，费用端投入加大。1）研发费用同比+5.12%至5.92亿元，研发费用率同比+4.31pct至42.62%，主要系公司集中资源对AI大模型领域进行投入，尤其在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。2）销售费用同比+8.79%至2.42亿元，销售费用率同比+2.30pct至17.45%，主要系公司为扩大市场份额，加大销售推广力度所致。3）管理费用同比13%至1.14亿元，管理费用率同比+1.36pct至8.23%。 AI产品竞争力稳定增强，同花顺国际持续发展。1）智能投顾平台持续更新，助力产品竞争力进一步提升。2023年8月15日，基于自研问财HithinkGPT大模型，公司iFinD产品不断更新，移动端v9.8.0新增宏观预测功能，智能辅助进行经济数据预测；折叠屏手机适配，带来多任务操作体验；“财经智汇”支持财报智读，智能问答，多文档解读等功能，快速实现财报分析需求。此外，2024年7月12日，公司的“i问财”1.7版本更新后诊股能力升级，加入重大事件比如资产收购、股票回购、增减持的分析功能，支持财务异常变动分析，包括业绩、费用、现金流等多个方面；选股能力优化，丰富了各种选股问句的逻辑。我们认为，随AI大模型算法和数据的迭代，以及研发的持续投入，公司产品竞争力有望提升，从而进一步推动公司业绩增长。2）同花顺国际设立于香港，目前资产规模达4.90亿元（境外资产占公司净资产比重为7.53%，较2023年6月底+0.09pct），2024上半年收益达829万元（2023上半年收益达1622万元）。 盈利预测与投资评级：长期来看，基于AI赋能，公司有望提升产品竞争力，带动业绩长期向好；但短期资本市场仍在波动，公司C端业务短期相对承压；因此我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为10.8/13.6/15.0亿元（前值为17.0/19.3/21.9亿元），同比-23%/+26%/+11%，对应当前股价PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。

     同花顺(300033) 2024年8月24日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收13.9亿元，同比下滑5.5%；实现扣非后归母净利润3.4亿元，同比下滑23.3%；剔除财务费用影响的扣非后归母净利润为1.9亿元，同比下滑42.3%。 2024年第二季度，公司营业收入为7.7亿元，同比下滑10.5%；扣非归母净利润为2.5亿元，同比下滑26.3%；剔除财务费用影响的扣非后归母净利润为1.6亿元，同比下滑36.5%。 经营分析 分业务而言，2024年上半年公司增值电信业务营收为7.7亿元，同比下滑11.0%，主要系上半年A股日均成交额同比下滑8%，其中Q1、Q2日均成交额分别同比增长2%、下滑17%。此外，上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑7%，对下半年相应业务营收的确认可能带来压力。2024年上半年软件销售及维护业务营收为1.0亿元，同比下滑7.2%，主要受到下游券商客户IT开支的影响。广告及互联网业务营收为3.5亿元，同比增长9.5%；基金代销服务营收为1.7亿元，同比下滑4.9%。 费用方面，2024年上半年销售、管理、研发费用之和同比增长7.0%，但Q2增速仅1.7%，较Q1费用增速放缓。公司财务费用较上年同期增加0.33亿元，主要系公司增加了投资额。 公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入，尤其加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入，目前已构建同花顺AI开放平台，提供智能语音、智能客服、智能金融问答、智能投顾、智能质检机、会议转写系统、虚拟数字人、智能医疗辅助系统等多项AI产品及服务。 盈利预测、估值与评级 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为35.0/36.4/38.8亿元，同比增长-1.8%/3.9%/6.7%；归母净利润分别为13.6/14.0/15.4亿元，同比增长-3.4%/3.6%/9.6%，对应38.1/36.7/33.5倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 减持风险；AI研发进度不及预期；市场剧烈波动风险。