红日药业(300026) 事件： 公司发布2023年半年报，2023H1实现收入34.23亿元（yoy+3.38%），归母净利润3.45亿元（yoy-1.92%），扣非归母净利润3.20元（yoy+2.75%），其中2023Q2实现收入17.64亿元（yoy+11.73%）,归母净利润约1.70亿元（yoy+48.96%），扣非归母净利润约1.63亿元（yoy+51.03%）。 药品业务复苏，血必净注射液快速放量 2023H1公司药品业务收入约24.33亿元（yoy+12.85%），营收占比约71.06%，其中中药配方颗粒收入15.89亿元（yoy-2.46%）、血必净注射液收入约5.20亿元（yoy+102.71%）。2022H1公司可销售配方颗粒库存企标产品，表现相对高基数，2023H1公司推进各省标备案与渠道下沉，配方颗粒基本持平；公司发布血必净注射液（非抗生素药物）治疗脓毒症双盲随机对照临床研究结果，有望推动血必净产品持续高增长。 加快全产链布局，稳定核心业务毛利率 2023H1配方颗粒业务占公司收入约46.42%，毛利率为65.02%（yoy-0.08%），基本持平。上游中药材价格持续上涨，叠加企标向国标切换下配方颗粒的生产成本增加，公司配方颗粒毛利率2022H1下滑至65.10%（yoy-3.31%）;公司2023年上半年加快配方颗粒全产业链布局，在全国范围内布局八大生产基地，实现配方颗粒全品种溯源，依托智能制造降本增效以稳定毛利率。 更多国标实施，配方颗粒有望环比增长 受行业政策影响，现配方颗粒标准仍是数量不足，限制临床组方；截至2023年8月，配方颗粒国标达到265个，其中第四批国标（48个）在2023年6月30日实施、第五批国标（含修订标准）分别于2023年10月与2024年1月实施。在更多国标实施下，配方颗粒有望实现环比增长。 盈利预测、估值与评级 考虑国标实施较慢影响销售与中药材价格上涨，我们预计公司2023-2025年收入分别为72.81/83.90/96.78亿元（原值为84.02/103.17/127.71亿元），同比增速分别为9%/15%/15%；归母净利润分别6.90/7.74/9.16亿元（原值为8.59/11.03/14.97亿元），同比增速分别为10%/12%/18%，EPS分别为0.23/0.26/0.31元/股，3年CAGR为14%，对应PE分别为19/17/14倍。鉴于政策推动中药配方下沉到基层医疗机构，且公司为配方颗粒龙头企业，建议保持关注。 风险提示：盈利能力下滑风险、原材料供应风险、行业竞争加剧风险等

     红日药业(300026) 事件: 2023年8月29日，红日药业发布2023年中报：2023年上半年，公司实现营收34.23亿元（同比+3.38%），归母净利润3.46亿元（同比-1.92%），扣非归母净利润3.20亿元（同比+2.75%）。 投资要点: 中药配方颗粒上半年同比接近持平，二季度利润恢复强劲。公司2023H1实现营收34.23亿元（同比+3.38%），归母净利润3.46亿元（同比-1.92%），扣非归母净利润3.20亿元（同比+2.75%）。其中2023Q2公司实现收入17.64亿元（同比+11.73%），归母净利润1.70亿元（同比+48.96%），扣非归母净利润1.63亿元（同比+51.03%）。2023H1中药配方颗粒及饮片实现收入15.89亿元（同比-2.46%）；血必净注射液上半年收入5.21亿元（同比+102.71%）；血氧仪预计受基数影响，业绩相对有压力。 看好配方颗粒环比改善及公司业绩弹性。配方颗粒品种数目逐步增加，截至2023年8月，药监局已累计发布265个中药配方颗粒国家药品标准。国标品种数目增加和切换深化，将促进处方量恢复，同时也将逐渐削弱部分地区省标保护的负面影响，对于龙头企业的利好会逐步显现。因此，我们看好配方颗粒销售上的环比改善及促进公司业绩修复。 盈利预测和投资评级考虑到当下配方颗粒国标进展较慢影响正常销售，我们调整公司2023-2025年归母净利润为7.26/8.82/10.78亿元，对应当前股价PE为18.18/14.95/12.24倍。由于品种数目不齐全，配方颗粒处方量短期仍然未恢复同期水平；长期来看，医保支持省份增加及销售终端的放开，促进中药配方颗粒行业扩容，看好配方颗粒国标实施后的长期市场空间，维持“买入”评级。 风险提示配方颗粒国标切换不及预期；配方颗粒集采进程和降价幅度超预期；疫情影响业务运转；竞争加剧；宏观经济发展不及预期；医药政策风险等。