网宿科技(300017) 事件: 10月26日，公司发布2024年三季报： 2024年前三季度，公司营收36.10亿元，同比+2.64%；归母净利润4.29亿元，同比+0.79%；剔除汇兑损益影响后，净利润4.58亿元，同比+22.99%。 2024Q3，公司营收13.10亿元，同比+9.99%；归母净利润为1.32亿元，同比-21.30%；剔除汇兑损益影响后，净利润1.74亿元，环比+15.31%。 投资要点: 公司推动业务高质量发展，深化海外市场服务 公司继续聚焦主业，积极布局AI算力。公司发展CDN及边缘计算、安全两大核心业务以及算力云、MSP、数据中心液冷解决方案三块独立业务。在AI及算力方面，9月13日，公司表示与航锦科技共同打造的L20智算中心项目目前一期千卡集群已完成测试并投产商用（总规模万卡集群）。 公司积极推行出海战略。根据公司公告，在国内，基于目前行业状况和市场情况，公司采取平衡收入和利润的市场策略，对国内业务体量和收入规模带来一定影响；在海外，公司积极拓展海外市场，海外收入规模及收入占比提升。近两年公司重点发展东南亚区域的业务，在新加 坡、美国、日本、韩国等地设立了分支机构及当地团队。 前三季度毛利率相对平稳，持续推行降本增效 2024年前三季度，公司销售毛利率为30.45%，同比-0.22pct；销售净利率12.06%，同比+0.09pct。2024Q3，公司销售毛利率为28.21%，同比-4.19pct，环比-2.02pct；销售净利率10.16%，同比-3.88pct，环比-3.47pct。 2024年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.66%/5.72%/9.27%/-2.00%，同比-1.08/-1.04/-0.70/+2.24pct。公司持续推进降本增效的经营策略。公司持续优化内部运营管理，将AI融入公司产品、技术开发环节，提高研发效率，持续优化人员成本。 前三季度剔除汇兑净利润同比+23%，有望受益全球化战略与成本控制 2024年前三季度，剔除汇兑净利润同比+23%。2024Q3，美元兑人民币汇率波动对公司带来汇兑损失，影响金额为4,161.36万元；2024Q1-Q3，汇兑损失的影响金额累计为2,921.71万元，剔除汇兑损益影响，公司归母净利润4.58亿元，同比+22.99%。 我们认为，随着全球数字化、智能化产业的快速发展，以及公司全球化战略的深化推进，和客户结构、成本控制等持续优化，将有望驱动公司经营业绩实现长期增长。 盈利预测和投资评级：公司是全球领先的信息基础设施平台服务提供商，未来有望受益云计算、AI、大数据等需求。我们根据公司季报调整盈利预测，预期2024-2026年营业收入分别为50.60/56.82/62.74亿元，归母净利润分别为6.52/7.64/9.00亿元，对应PE分别为34.79/29.71/25.21X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧风险、新业务/新 领域开拓风险、技术更新风险等。

     网宿科技(300017) 网宿科技发布2024年三季度业绩。2024年10月25日，网宿科技发布2024年三季报，公司实现收入36.1亿元，同比增长2.6%；实现归母净利润4.3亿元，同比增长0.8%。单季度看，公司3Q24实现收入13.1亿元，同比增长10.0%；实现归母净利润1.3亿元，同比下滑21.3%。 剔除汇兑及处置子公司股权收益影响，公司核心净利润仍实现增长。3Q24 公司产生汇兑损失4161万元，上年同期汇兑损失约753万元，我们同时剔除3Q23处置CDN-VIDEO LLC股权产生收益，3Q24公司核心净利润约1.7亿元，同比增长近28%。 海外巨头纷纷布局DCI，东南亚流量有望持续焕发活力。根据CDCC，字节 目前已投资约154亿元在马来西亚打造人工智能中心，同时旗下BytePlus部门正考虑于2025年在泰国建立一个数据中心，提供基于云和AI服务。谷歌通过在马来西亚的首个数据中心和云可用区的奠基仪式，进一步巩固了其在东南亚的发展策略。我们认为马来西亚有望成为东盟地区最大的数据中心枢纽，持续提升的数字经济有望加速带动流量增长。目前公司与国内外众多优质运营商深度合作，依托全球分布式部署的节点资源及自研技术平台，为客户提供全球化网络加速服务，为公司边缘计算及安全业务奠定了坚实的发展基础。 液冷产品持续发力，打通多道算力环节。我们认为伴随GPU功耗的增长、机柜密度的增加，节能、低碳、高密、安静成为数据中心散热的新需求。根据浪IDC统计，中国液冷服务器市场1H24同比大幅增长98.3%，市场规模达到12.6亿美元，出货量同比增长81.8%，并预计2023-2028年，中国液冷服务器年复合增长率将达47.6%，市场规模有望在2028年达到102亿美元。目前，网宿科技子公司绿色云图已在电信、云计算等多个领域规模应用。从终端用户结构上看，公司液冷客户包含运营商等在内的多个算力下游，对于数据中心需求理解是液冷公司的差异化竞争所在，公司当前的浸没式液冷技术在行业处于领先地位，后续随着产业落地有望加速应用。 投资建议：我们看好公司在海外市场竞争力以及国内短视频巨头出海潜力，同时我们认为公司CDN节点正逐步实现全球化布局，并具备边缘GPU计算能力，预计公司24-26年实现归母净利润6.3/7.2/8.3亿元，对应2024年10月25日收盘价P/E36/32/27x，维持“推荐”评级。 风险提示：边缘计算技术落地不及预期，短视频出海不及预期，CDN行业竞争格局恶化。

     网宿科技(300017) 核心提要 核心要点：AI、云计算、大数据等产业持续发展，预期公司CDN主业高质量增长，并拓展液冷/算力云/MSP等第二增长曲线。 一、公司概况：CDN龙头受益全球需求增长，AI芯片散热驱动液冷业务 公司成立于2000年，为全球领先信息基础设施平台服务提供商，发展“2+3”业务布局，在CDN、IDC等成熟业务上，探索算力云、MSP、液冷等业务。 2023年，公司营收47.05亿元、同比-7.45%，主要系CDN行业价格战趋缓，海外高毛利业务进展顺利。公司股权激励要求2023年-2024年累计净利润合计≥6.1亿，彰显公司对中长期成长信心。 二、CDN+安全业务：CDN全球需求持续提升，边缘计算+出海驱动成长 1）CDN：内容分发网络，上游为运营商，下游互联网客户为主。据前瞻网，2024E-2029E，全球CDN市场CAGR为18%，中国CDN市场CAGR约25%、高于全球。公司深耕CDN行业近20年，2023年CDN营收43.76亿元、同比-8.13%，未来有望受益于全球化布局、边缘计算发展、增值服务拓展等。 2）安全业务：据IDC，2022E-2027E，中国网安市场规模CAGR为13.5%、高于全球平均，2022年CR8为44.91%、集中度进一步提升。公司致力于提供包括基础设施及应用防护、企业安全访问的全栈安全服务，有望受益于网安需求提升。 三、创新业务：液冷+算力云+MSP构建第二增长曲线 1）液冷：未来随着芯片性能提升与AI大模型逐渐发展，推动CPU\GPU等芯片功耗不断提升，带来广阔的先进散热器件需求。公司子公司绿色云图自主研发的液冷技术，能够为企业提供更节能、高效的液冷数据中心建设及改造方案。此外，公司提供托管空间租用、托管带宽租用等解决方案。 2）云业务：2023年，全球云计算市场规模为5864亿美元，同比增长19.4%。2023年，我国云计算市场规模达6165亿元，同比增长35.5%，高于全球增速。 算力云：2023年，公司子公司爱捷云瞄定算力云定位，以统一架构为客户提供从轻量超融合云到大规模全栈企业云产品及服务。 MSP：控股子公司Cloudsway与全球主流公有云合作，提供全栈云MSP服务。公司MSP业务提供“云咨询、云迁移、云管理、云运维”为一体的云上全生命周期管理服务。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024~2026年分别实现营收50.60/56.82/61.61亿元，归母净利润分别为6.51/7.63/8.84亿元，对应PE分别为25.06/21.38/18.45X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧风险、新业务/新领域开拓风险、技术更新风险、公司业绩不及预期风险等。

     网宿科技(300017) 网宿科技发布2024年上半年业绩。1H24公司实现收入23.00亿元，同比下降1.1%；毛利额7.30亿元，同比增长5.3%；归母净利润2.97亿元，同比增长15.1%；扣非净利润2.13亿元，同比增长14.7%。单季度看，2Q24实现收入11.80亿元，同比增长1.9%，环比增长5.4%，归母净利润1.59亿元，环比增长14.6%；扣非净利润1.15亿元，环比增长16.9%。 持续推进全球化战略，加强在海外市场的竞争优势。以东南亚为主的海外市场，互联网用户数量增长、应用渗透率提升、数字经济蓬勃发展，互联网流量将持续增长；国内企业数字化、智能化出海，带动海外CDN、安全、MSP等业务的需求。公司与国内外众多优质运营商深度合作，依托全球分布式部署的节点资源及自研技术平台，为客户提供全球化网络加速服务，为公司边缘计算及安全业务奠定了坚实的发展基础。1H24，海外CDN项目实现利润7178万元。公司持续投入技术服务、运营能力、市场开拓，保障海外业务长远发展。 秉承高质量发展理念，持续深耕优势领域。公司拥有较完整的产品线，充分满足定制化、一站式需求。《十四五规划和2035年远景目标纲要》提出“协同发展云服务与边缘计算服务”，边缘计算是5G与产业互联网、物联网时代的重要技术支撑，正迎来广阔增长空间。公司持续投入边缘计算平台建设，升级CDN节点；1H24，CDN及边缘计算业务毛利率增长1.95pct。数字经济时代，企业数字化转型、用云持续加深，“远程+”办公模式兴起，安全能力愈发重要。网宿安全推出WAAP全站防护，以体系化主动安全，全面提升web安全防护效率；升级业务安全解决方案，发布业务安全解决方案2.0；1H24云安全项目实现利润2582万元。公司将继续加强安全业务拓展，推进安全业务出海。 密切关注新技术发展，积极拥抱AIGC。2024年政府工作报告提出“人工智能+”行动，公司密切关注新技术发展及应用给产业带来的变化，积极拥抱生成式人工智能。以市场需求为导向，进行技术创新、产品升级，研发投入2.25亿元，占营业收入的9.8%。在产品端，公司形成了包括ServerlessGPU、AI网关、模型微调与推理服务的一站式边缘智能解决方案；在研发及运营端，公司将AI融入公司产品、技术开发环节，提高研发效率，持续优化人员成本。 投资建议：我们看好公司在海外市场竞争力以及国内短视频巨头出海潜力，同时我们认为公司CDN节点正逐步实现全球化布局，并具备边缘GPU计算能力，预计公司24-26年实现归母净利润6.3/7.2/8.3亿元，对应2024年08月20日收盘价P/E27/24/21x，维持“推荐”评级。 风险提示：边缘计算技术落地不及预期，短视频出海不及预期，CDN行业竞争格局恶化。

     网宿科技(300017) 核心观点 业绩符合预期，利润增速亮眼。2023年，公司全年实现营收47.05亿元（-7.45%），实现归母净利润6.13亿元（+221.68%）。24年Q1，公司实现营收11.20亿元（-4.13%），实现归母净利润1.38亿元（+45.96%）。公司稳步推进海内外业务联动拓展，业绩符合预期，利润实现高速增长。 综合毛利率显著提升，费用管控稳中有效。2023年，公司整体毛利率达32.18%，同比增长+5.98pct。公司持续优化业务结构，提升中高毛利业务占比，适当缩减较低毛利业务，公司综合毛利率实现较高水平。2023年公司整体费用率为21.58%，同比+0.17pct；其中销售/管理/研发费用率分别为21.58%/8.49%/6.18%/10.24%，同比+1.21pct/+0.51ct/+0.32pct，主要系公司逐步推进海内外业务拓展进程所致；24年Q1公司销售/管理/研发费用率分别为8.39%/6.28%/11.56%，同比-0.15pct/+0.08pct/+1.70pct，主要系公司持续加大研发投入力度，推动业务结构优化、创新化。 深化“2+3”产业布局，深耕优势领域，拓展创新业务。公司推进产业战略，聚焦发展CDN及边缘计算、云安全两大核心业务，创新拓展算力云、MSP、液冷解决方案三大独立业务。“边缘+安全”双轮驱动，CDN等成熟业务向边缘计算与安全方向发展，依托边缘计算平台等产品持续为视频、车联网等行业提供服务，同时深研安全能力，打造“零信任综合解决方案”为金融、制造等行业赋能。公司推进三大独立业务进程，子公司爱捷云瞄定算力云定位，助力企业数字化转型；公司聚焦MSP业务，打造全栈式信创生态建设和产品服务能力；子公司绿色云图自主研发浸没式液冷技术，开展生态合作。 稳步拓展“国内+海外”市场，推进全球化战略。伴随海外需求逐步释放，公司逐步构建强大的全球资源网络和全球化服务体系，进一步加强国内和海外业务联动，推动安全、MPS等业务出海。目前公司全球部署1500+节点，覆盖70+国家及地区，合作100+海外运营商，全球化运营成效显著。 风险提示：业务推进不及预期；市场竞争加剧；海外市场拓展不及预期。投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为6.17/7.33/8.63亿元，对应当前PE分别为33/28/23倍。我们采用PE估值，选取光环新网、数据港和启明星辰作为可比公司，按照Wind一致预期，2024年行业平均PE为33.3倍。考虑到国内市场蓬勃发展，海外市场势头强劲，公司具有较强的竞争力和全球化战略优势，我们给予公司2024年35-37倍PE，预计合理估值8.85-9.35元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

     网宿科技(300017) 网宿科技发布2024年一季度报告。2024年4月25日，公司发布2024年一季报。24Q1实现营业收入11.2亿元，同比减少4.1%，环比减少5.8%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长46.0%，环比减少26.1%；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比增长183.5%，环比减少13.6%。 Q1业绩实现增长，聚焦核心业务开拓海外市场。24Q1公司按照年度发展规划稳步落实各项工作，继续聚焦于CDN及边缘计算、安全两大核心业务以及算力云、MSP、数据中心液冷解决方案三块独立业务，持续深耕优势领域，积极推进海外重点地区的布局和市场开拓。2024年第一季度，公司实现营业收入11.2亿元。在CDN、IDC等成熟业务的基础上，公司正在进行向“安全”与“边缘计算”方向的革新，推进全球化边缘计算平台和安全访问边缘架构建设，不断完善平台能力；积极拓展协同性强且公司有一定能力积累，以及有良好市场前景的新业务。 提升新业务产品能力，灵活响应市场需求。公司继续推进在算力云、MSP、液冷解决方案三块独立业务产品及市场方面的投入。子公司爱捷云根据市场需求灵活调整业务，瞄定算力云定位，为客户一站式提供海量、多态、稳定、灵活的算力服务。公司子公司绿色云图聚焦于绿色节能、易运维、节约成本的数据中心液冷技术方案，并积极将液冷解决方案推向市场，打造行业标杆案例，目前已应用于云计算、融媒体、视频渲染、高校等领域。在独立业务子公司Cloudsway及绿色云图层面，搭建核心团队持股平台。在各业务板块实践中，公司持续推动建设认真负责的企业文化。以产品为核心，着力于产品的性能、稳定性和质量。 打造“网宿边缘和安全创新解决方案”。公司以边缘计算及海量节点资源为底座，提供边缘云计算、全球骨干网、全球访问加速、安全基线四大能力，助力出海企业实现用户和办公的全球一致性体验。同时，公司持续丰富行业出海解决方案，推出了“短剧出海行业解决方案”，提供一站式上传、分发、媒体处理、视频播放、版权保护等服务，支持客户海外业务快速上线，海外平台服务性能及可用性进一步提升。 投资建议：我们看好公司在海外市场竞争力以及国内短视频巨头出海潜力，同时我们认为公司CDN节点正逐步实现全球化布局，并具备边缘GPU计算能力，预计公司24-26年实现归母净利润7.9/10.1/13.0亿元，对应2024年04月25日收盘价P/E30/23/18x，维持“推荐”评级。 风险提示：边缘计算技术落地不及预期，短视频出海不及预期，CDN行业竞争格局恶化。

     网宿科技(300017) 网宿科技发布2024年一季度报告。2024年4月25日，公司发布2024年一季报。24Q1实现营业收入11.2亿元，同比减少4.1%，环比减少5.8%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长46.0%，环比减少26.1%；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比增长183.5%，环比减少13.6%。 Q1业绩实现增长，聚焦核心业务开拓海外市场。24Q1公司按照年度发展规划稳步落实各项工作，继续聚焦于CDN及边缘计算、安全两大核心业务以及算力云、MSP、数据中心液冷解决方案三块独立业务，持续深耕优势领域，积极推进海外重点地区的布局和市场开拓。2024年第一季度，公司实现营业收入11.2亿元。在CDN、IDC等成熟业务的基础上，公司正在进行向“安全”与“边缘计算”方向的革新，推进全球化边缘计算平台和安全访问边缘架构建设，不断完善平台能力；积极拓展协同性强且公司有一定能力积累，以及有良好市场前景的新业务。 提升新业务产品能力，灵活响应市场需求。公司继续推进在算力云、MSP、液冷解决方案三块独立业务产品及市场方面的投入。子公司爱捷云根据市场需求灵活调整业务，瞄定算力云定位，为客户一站式提供海量、多态、稳定、灵活的算力服务。公司子公司绿色云图聚焦于绿色节能、易运维、节约成本的数据中心液冷技术方案，并积极将液冷解决方案推向市场，打造行业标杆案例，目前已应用于云计算、融媒体、视频渲染、高校等领域。在独立业务子公司Cloudsway及绿色云图层面，搭建核心团队持股平台。在各业务板块实践中，公司持续推动建设认真负责的企业文化。以产品为核心，着力于产品的性能、稳定性和质量。 打造“网宿边缘和安全创新解决方案”。公司以边缘计算及海量节点资源为底座，提供边缘云计算、全球骨干网、全球访问加速、安全基线四大能力，助力出海企业实现用户和办公的全球一致性体验。同时，公司持续丰富行业出海解决方案，推出了“短剧出海行业解决方案”，提供一站式上传、分发、媒体处理、视频播放、版权保护等服务，支持客户海外业务快速上线，海外平台服务性能及可用性进一步提升。 投资建议：我们看好公司在海外市场竞争力以及国内短视频巨头出海潜力，同时我们认为公司CDN节点正逐步实现全球化布局，并具备边缘GPU计算能力，预计公司24-26年实现归母净利润6.5/7.6/9.3亿元，对应2024年04月25日收盘价P/E36/31/25x，维持“推荐”评级。 风险提示：边缘计算技术落地不及预期，短视频出海不及预期，CDN行业竞争格局恶化。

     网宿科技(300017) 网宿科技发布2023年业绩。2023年，公司实现收入47亿元，同比下滑7.5%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长221.7%；实现扣非净利润4.1亿元，同比增长132.1%。单季度看，4Q23实现收入12亿元，同比下滑11.8%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长1124.9%，环比增长11.9%；实现扣非净利润1.1亿元，同比增长267.7%，环比增长5.2%。 “国内+海外”市场联动，稳步推进海外业务开拓。2023年，公司实现境外收入2.14亿元，同比增长12.84%，境外收入占公司整体收入的45.52%。2023年公司持续在海外布局，搭建优质的网络与服务，海外平台服务性能及可用性进一步提升；另外，进一步加强国内和海外业务联动，推动安全、MSP等服务出海。自2010年起公司伴随客户出海，经过十几年的发展，通过自建海外平台及并购整合，公司已构建强大的全球资源服务体系，为客户拓展全球化业务提供支持。公司海外服务能力、服务水平深受客户认可。 推动面向更多场景的边缘计算实践。2023年公司持续投入资源建设边缘计算平台，不断打磨边缘计算技术底座，推动面向更多场景的边缘计算实践。针对市场需求，网宿边缘应用推出一款分布式、轻量的存储技术服务-边缘KV，该产品采用高可用的设计理念，在多个边缘节点之间进行数据复制和同步，保证数据的可靠性和容错性。适用于页面定制服务、API网关服务、内容同步服务等业务场景。目前，公司已推出多款边缘计算产品，边缘云主机、边缘云容器、边缘存储、边缘应用、边缘智能平台ECC Life等，并持续推进资源、性能和服务能力的提升。 “网宿安全”影响力持续扩大。2023年公司着力打造安全体系，继续推进“3+X+AI”SASE体系建设，通过将网络、安全和边缘计算三大能力开放，结合合作伙伴的安全能力，并将AI能力融入安全防御各环节，实现完整的SASE能力，同时基于公司海外CDN资源平台及安全能力底座，为出海企业客户构筑了从边缘到云的智能安全防护体系，帮助企业快速构建海外业务，加速业务落地。 投资建议：我们看好公司在海外市场竞争力以及国内短视频巨头出海潜力，同时我们认为公司CDN节点正逐步实现全球化布局，并具备边缘GPU计算能力，预计公司24-26年实现归母净利润6.5/7.6/9.3亿元，对应2024年04月15日收盘价P/E33/28/23x，维持“推荐”评级。 风险提示：边缘计算技术落地不及预期，短视频出海不及预期，CDN行业竞争格局恶化。