华测检测(300012) 公司发布2023年中报，2023H1，公司实现营收25.56亿元，yoy+17.71%，归母净利润4.28亿元，yoy+18.62%，扣非归母净利润3.85亿元，yoy+19.08%，毛利率49.37%，yoy+0.10pct，净利率17.17%，yoy+0.32pct；2023Q2，实现营收14.39亿元，yoy+13.85%，归母净利润2.84亿元，yoy+17.76%；扣非归母净利润2.68亿元，yoy+22.22%，毛利率51.09%，yoy+0.08pct，净利率20.20%，yoy+0.91pct。 业绩符合预期，各项业务稳健发展。主要业务板块发展情况：1）生命科学：2023H1营收10.35亿元（yoy+16.77%），毛利率48.06%（yoy+1.38pct），①环境检测：上半年公司积极参加土壤检测及海洋监测任务；②食品检测：公司通过精益管理持续提升实验室的运营效率，同时不断拓宽服务领域，在食品检测领域保持稳健发展；③农产品检测：坚持从农田到餐桌提供全产业链服务的战略定位，持续拓宽渠道建设，业务基本覆盖全国各地；④宠物食品检测：公司研发推出了猫砂、宠物食品的适口性、功能性、食品包材等新项目，持续推动宠物食品的快速发展，市场占有率得到提升；2）工业测试：2023H1营收4.92亿元（yoy+25.21%），毛利率42.98%（yoy+0.06pct），实现稳健增长；3）贸易保障：2023H1营收3.44亿元（yoy+5.77%），毛利率69.60%（yoy+1.85pct），上半年中国外贸进出口承压，给进出口直接相关的业务带来一定的影响，但体量较小影响有限，贸易保障板块总体维持平稳发展；4）消费品测试：2023H1营收4.80亿元（yoy+53.58%），毛利率44.18%（yoy-5.28pct），公司的新能源汽车电子及车载电子产品检测继续保持较快的增速；5）医药及医学服务：2023H1营收2.06亿元（yoy-19.33%），毛利率49.50%（yoy+5.24pct），收入同比出现下滑预计与核酸检测业务萎缩有关。 战略布局大交通、医药健康、半导体芯片等领域，打造第二增长曲线。近年来，公司持续在大交通领域、医药健康领域、半导体芯片、绿色双碳领域等领域加大投资，部署未来中长期的主要增长点。1）大交通：对广州汽车实验室、上海零部件实验室扩充投资，公司分别获得了上汽集团、吉利汽车、合众新能源汽车的第三方实验室认可资质，可为客户及其供应链提供从材料、零件到整车的全产业链测试服务与技术支持；2）医药医学：收购了维奥康100%股权进入药学CMC研究领域,完善包括药物合成、药品处方与生产工艺开发、质量研究、稳定性研究以及药品的注册申报全链条服务能力的布局等；3）芯片检测：2022年底收购蔚思博100%的股权并完成交割。 投资建议：预计2023-2025年归母净利润10.83/13.54/16.67亿元，对应PE分别是31x/25x/20x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新建实验室负荷率上升过慢影响盈利性风险。

     华测检测(300012) 事件描述 公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023H1实现归母净利润4.22-4.37亿元，同比增长17%-21%；扣非归母净利润3.79-3.94亿元，同比增长17%-22%。 事件点评 公司业绩实现稳健增长。公司归母净利润预计增长17%–21%，扣非归母净利润预计增长17%–22%，主因公司各板块业务协同发展，深入推进精益管理，持续加强品牌建设和市场推广，挖掘提质增效潜力，不断提升服务质量和运营效率，总体利润率同比有所提升，经营业绩实现稳健增长。 公司为国内民营检测机构的龙头企业。公司服务能力已全面覆盖到环境服务、食品及农产品、化妆品及宠物食品、医药及医学、计量校准、新能源汽车、轨道交通和航空材料、船舶、芯片及半导体、低碳环保和绿色认证、建筑工程及工业服务等相关行业。截至2022年，公司已在全球90多个城市，设立了150多个实验室和260多个服务网络，集团及各分子公司每年出具390多万份具有公信力的检测认证报告，服务客户10万多家。 在精益管理、自动化/数字化帮助下，运营效率/人均创收持续提升。截至2022年底公司事业部已经开展了十几个Lean精益项目，在效率、服务周期、质量和准时率方面均取得了很好的提升，并且通过培养带头人的方式搭建集团内部精益人才梯队，计划5年内完成所有在全国实验室的落地推广。此外，公司积极探索自动化、数字化转型，不断完善内部业务流程，实现科技赋能，提升效率。在精益管理、自动化/数字化帮助下，公司人均创收由2016年的26万元上升至2022年的42万元。 盈利预测 公司为国内民营检测机构的龙头企业，近年依靠内延/外购不断拓展检测领域，经营业绩持续稳健增长，预计公司2023-2025年营业收入预测为61.40/73.22/87.06亿，同比增速分别为19.67%/19.26%/18.89%；归母净利润为10.84/13.35/16.13亿元，同比增速分别为20.07%/23.14%/20.89%。公司2023-2025年业绩对应PE分别为29.73/24.15/19.97倍，考虑到公司持续稳健增长的业绩以及作为民营检测机构龙头的品牌优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险。

     华测检测(300012) 2023 年上半年预计实现归母净利 4.22-4.37 亿元，同增 17%-21%，符合预期 根据公司 7 月 11 日公告， 2023 年上半年预计实现归母净利润 4.22-4.37 亿元，同比增长 17%-21%；预计实现扣非归母净利润 3.79-3.94 亿元，同比增长 17%-22%， 预计非经常性损益影响额为 4300万元（去年同期为 3797万元），主要为政府补助。 2023Q2 预计实现归母净利润 2.78-2.92 亿元，同比预增 15%-21%。公司是我国检测检验行业龙头， 传统业务优势突出，加码布局战略赛道。公司持续深入推进精益管理，提质增效， 注重提升服务质量和运营效率， 总体利润率较上年同期有所提升，长期看好公司业绩持续稳健增长。 检测行业国内市场规模超 4000 亿元，预计“十四五”期间行业增速约为 10% 检测行业具有“ GDP+”属性，经济发展促覆盖领域增加和检测化率提升，行业增速约为同期 GDP 增速的 2 倍。 2021 年，全球市场规模超 1.7 万亿元，中国市场规模 4090 亿元， 根据浙商机械华测检测深度报告测算， 预计“十四五”期间行业增速约为 10%。检测行业商业模式优异，现金流充沛、盈利性强，“实验室+人效”是关键。行业竞争格局高度分散，中国市场内资 CR5 占比仅 3%。电子电器、汽车、医药医学等新兴领域占比不断提升，集约化、市场化趋势显著。 传统领域龙头优势凸显，加码布局医药医学、新能源、半导体等战略赛道 公司五大业务板块生命科学检测、工业品测试、贸易保障、消费品测试和医药医学服务 2022 年营收占比分别为 45%、 18%、 14%、 13%、 11%。1） 生命科学： 22 年中标了多个土壤三普试点项目，已在全国多个省市参与试点工作，有望充分受益三普需求 23-24 年集中释放。 2)医药医学： 收购维奥康进入CMC 领域， CRO 二期稳步推进；医学板块预计特检、功能医学有望进入快速成长期。 3)贸易保障：传统优势业务板块，保持稳健增长。 4)消费品测试： 新能源汽车、车联网、无线通讯等领域增速较高；收购蔚思博加码布局半导体检测。 5)工业测试： 计量业务能力大幅扩充，新增 4 地实验室+886 项认可能力，预计进入发展快车道。 精细化管理夯实发展基础，运营效率持续提升，对标海外龙头成长潜力足 精细化管理卓有成效，盈利能力和人均产值大幅提升。公司净利率从 2017 年的6.5%提升至 2022 年 18.02%；公司加强对固定资产的投资管控，资本开支比例回到合理区间，从 2017 年的 31.2%降至 2022 年的 12.5% ；人员增速小于收入增速， 2022 年人均产值提升至 42 万元，对比海外龙头增长空间大。 盈利预测与估值 预计 2023-2025 年营收为 62、 75、 89 亿元，同比增长 22%、 20%、 19% ；归母净利润为 11.0、 13.3、 16.1 亿元，同比增长 21%、 21%、 21%， 对应 PE 为 29、24、 20 倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战

     华测检测(300012) 事件： 7月11日， 公司发布23年半年度业绩预告， 公司23年上半年预计实现归母净利润4.22-4.37亿元，同比增长约17%-21%；预计实现扣非归母净利润3.79– 3.94亿元，同比增长约17%– 22%。 公司 23H1 业绩符合预期，净利率仍有提升空间 公司23年上半年预计实现归母净利润42231-43674万元，同比增长约17%-21%；预计实现扣非归母净利润37931万元– 39374万元，同比增长约17%–22%，业绩符合预期。公司18年开始进行改革并推行精细化管理，财务状况持续优化，净利率持续提高， 23年公司围绕既定的经营目标，巩固核心业务优势，在战略赛道持续发力，各板块业务实现协同发展。公司不断深入推进精益管理，持续加强品牌建设和市场推广，挖掘提质增效潜力，不断提升服务质量和运营效率， 我们认为未来公司净利率仍有提升空间。 公司积极拓宽消费品业务领域，各板块业务均保持良好发展态势 在生命科学检测业务中的环境检测领域，公司共有25地实验室入围全国土壤三普实验室名单，其中15地实验室被授予农业农村部耕地质量标准化实验室，随着土壤三普政策逐渐落地，我们认为公司23年下半年在环境检测领域有望迎来新增需求。公司积极布局新能源汽车、车联网、无线通讯等检测领域，在拓宽消费品业务方向上取得较大进展，培育相关业务新的增长点。 在医疗检测领域， 公司在上海、 广州均建立了实验室， 23年公司将在特检、功能医学等方面重点发力。 23年公司深入推进“精益管理+战略投资”模式，整体运营效率持续优化，各板块业务均保持良好发展态势，营收和净利润有望实现稳健增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别61.73/73.78/86.69亿元，对应增速分别20.32%/19.52%/17.50%，归母净利润分别11.1/13.4/15.8亿元，对应增速分别23.43%/20.16%/17.97%， EPS分别0.66/0.80元/0.94元/股， 3年CAGR增速为20.5%。 我们给予公司23年42倍PE，对应目标价27.58元， 维持“买入”评级。 风险提示： 公信力受损风险、政策变化风险、并购不达预期、募投项目业绩不达预期