华测检测(300012) 投资要点 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，23年公司实现营收56.0亿，同比+9.2%；归母净利润9.1亿，同比+0.8%。23Q4营收15.2亿，同比+0.5%，归母净利润1.69亿，同比-29.3%；24Q1营收11.9亿，同比+6.7%，归母净利润1.33亿，同比-8.1%。阶段性外部环境影响营收增长，毛利率承压下滑。 传统领域稳定发展，工业测试、消费品检测板块拉动公司营收增长。23年，公司持续拓展半导体、集成电路、汽车检测等重点行业，消费品测试板块营收9.8亿，同比+36.7%；聚焦“新能源+新电网”新赛道，工业测试板块营收10.9亿，同比+20.7%，其中石油化工、天然气、风电、光伏领域以及国家电网等检测服务都取得较好增长，船舶和海洋工程装备无损测试增速明显，带动工业检测实现全线增长，该板块毛利率+2.98pp至43.56%；生命科学板块营收24.9亿，同比+8.7%；贸易保障板块7.0亿，同比+5.6%。 生命科学、消费品测试、贸易保障、医药医学等板块毛利率下降、公司综合毛利率净利率承压。23年综合毛利率为48.1%，同比-1.3pp；净利率为16.5%，同比-1.5pp。24Q1综合毛利率为45.3%，同比-1.9pp；净利率为11.0%，同比-2.3pp。细分来看，毛利率下滑主要系公司贸易保障、生命科学等业务板块毛利率下滑，23年，生命科学板块毛利率-1.22pp至47.9%；消费品测试板块毛利率-3.82pp至44.77%；贸易保障板块毛利率-1.27pp至64.58%；阶段性外部环境影响，医药医学板块短期承压，医药及医学板块实验营收3.4亿，同比-38.9%，毛利率-7.21pp至39.02%。 持续投入战略赛道，打造第二增长曲线。公司聚焦大交通领域、芯片半导体等领域，加大投资，持续扩张相关实验室测试能力；汽车检测方面新增上汽、吉利、奇车、赛力斯等车企认证，在汽车电子可靠性、汽车EMC、CAN/LIN以太网、电机/电控等领域发展趋势良好，此前收购的imat-uve gmbh与汽车产品线业务实现有效联动，协同效应明显，汽车检测板块23年营收实现增长。航空测试方面公司可为民用有人驾驶和无人驾驶航空器等提供包括环境可靠性试验、电磁兼容试验、有害物质检测、失效分析、化学分析等，23年公司的航空材料实验室成立以来首年实现盈利。芯片半导体检测方面，收购蔚思博、新增金桥芯片实验基地，长期来看有望受益于半导体市场的整体发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为10.2、12.0、13.8亿元，对应EPS为0.61、0.71、0.82元，当前股价对应PE为20、17、15倍，未来三年归母净利润复合增长率15%，维持“持有”评级。 风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险、并购外延整合风险。

     华测检测(300012) 核心观点 2023年营收同比增长9.24%，归母净利润同比增长0.83%。公司2023年实现营业收入56.05亿元，同比增长9.24%；归母净利润9.10亿元，同比增长0.83%；扣非归母净利润7.84亿元，同比减少1.81%。单季度看，2023年第四季度实现营业收入15.23亿元，同比增长0.47%；归母净利润1.69亿元，同比减少29.27%。面对阶段性外部环境变化、感染类业务需求下降、细分市场竞争加剧等因素的影响，公司根据市场形势变化及时调整和优化策略，强化危机意识，以管理的确定性应对外部不确定性挑战，公司整体经营业绩保持平稳增长。同时，公司全力推进提质增效，高度重视应收账款的管理，经营性现金流持续向好，在2022年高基数的基础上继续保持稳健增长。公司2023年经营性现金净额11.22亿元，同比增长1.99%。公司2023年毛利率/净利率为48.06%/16.54%，同比变动-1.33/-1.48pct。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.14%/6.13%/-0.01%/8.43%，同比变动+0.47/+0.17/+0.20/-0.05pct。 消费品并购芯片检测增速亮眼，医药医学业务短期承压。分业务看，2023年公司贸易保障/消费品测试/工业测试/生命科学/医学及医学服务收入分别为7.00/9.79/10.91/24.97/3.37亿元，同比增长+5.63%/+36.72%/+20.72%/+8.72%/-38.85%；毛利率分别为64.58%/44.77%/43.56%/47.90%/39.02%，同比变动-1.27/-3.82/+2.98/-1.22/-7.21pct。其中，消费品测试增速较快，主要系并购蔚思博（芯片检测公司）带来较大增量所致，医药及医学服务受感染类业务需求下降、医疗专项整治行动持续深入、细分赛道竞争白热化，整体短期承压。 2024年一季度收入同比增长6.70%，经营有所承压。2024年一季度公司实现营收11.92亿元，同比增长6.70%；归母净利润1.33亿元，同比下滑8.12%；扣非归母净利润1.13亿元，同比下滑3.75%。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。投资建议：公司所处检测行业是长坡厚雪优质赛道，长期确定性强，短期受医药医学业务承压，我们小幅下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为10.03/11.84/13.88亿元（2024-2025年前值为10.64/12.33亿元），对应PE20/17/14倍，维持“买入”评级。

     华测检测(300012) 公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营收56.05亿元，yoy+9.24%，归母净利润9.10亿元，yoy+0.83%，毛利率48.06%，yoy-1.33pct；2023Q4，公司实现营收15.23亿元，yoy+0.47pct，归母净利润1.69亿元，yoy-29.27%，毛利率41.83%，yoy-6.28pct；2024Q1，公司实现营收11.92亿元，yoy+6.7%，归母净利润1.33亿元，yoy-8.12%，毛利率45.28%，yoy-1.86pct。 医药及医学服务检测业务短期承压拖累表现。2023年公司除医药及医学服务业务外，其他业务均实现较好增长。生命科学业务：实现营收24.97亿元，yoy+8.72%，毛利率47.90%，yoy-1.22pct。2023年，食农及健康业务目前已经发展成为公司营收体量最大的业务，一直呈现稳健的增长趋势，国内龙头地位稳固。2023年，公司的环境检测业务保持了平稳增长，其中环境监测及海洋监测产品线表现优异，实现快速增长。工业测试业务：实现营收10.91亿元，yoy+20.72%，毛利率43.56%，yoy+2.98pct。2023年，公司适时调整地产检测业务，布局“新能源+新电网”等业务，石油化工、天然气、风电、光伏领域以及国家电网等检测服务都取得较好增长，船舶和海洋工程装备无损测试增速明显，带动工业检测实现全线增长。消费品测试业务：实现营收9.79亿元，yoy+36.72%，毛利率44.77%，yoy-3.82pct。在大交通领域，公司持续加大新能源汽车领域的投资，已对广州汽车实验室进行二期投资、扩建车载电子实验室，进一步提升优化产能；此前收购的imat-uvegmbh与汽车产品线业务实现有效联动，协同效应明显。船舶领域，自并购Maritec后收入达到历史新高。航空测试领域，公司抓住新赛道机会先后在深圳、广州、上海、苏州、天津、武汉、重庆、成都、西安、沈阳等航空及低空经济产业集群地设立成熟的实验室及试验能力。在芯片检测领域，蔚思博经过首年整合，运营效率大幅提高。贸易保障业务：实现营收7.0亿元，yoy+5.63pct，毛利率64.58%，yoy-1.27pct，整体增速保持平稳。医药及医学服务业务：实现营收3.37亿元，yoy-38.85%，毛利率39.02%，yoy-7.21pct。2023年，感染类业务需求下降，医药医学板块短期承压，整体同比有所下滑。虽然医药医学板块当前阶段性面临挑战，但从长远来看，我国老龄化提升且人口基数庞大，医药医学属于刚需。2023年，公司收购维奥康100%股权进入药学CMC研究领域，公司通过收购并增资广东纽唯质量技术服务有限公司获得80%股权，成为市场上为数不多的在医疗器械检测领域能够提供有源、无源综合解决方案的检测机构。 投资建议：公司是我国检测龙头，竞争力突出。预计2024-2026年归母净利润10.13/12.09/14.28亿元，对应PE为20x/16x/14x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新建实验室负荷率上升过慢影响盈利性风险。

     华测检测(300012) 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现归母净利润9.1亿元，同比增长0.83%，业绩近预告中值。2024年Q1公司实现营收11.9亿元，同比增长6.7%，归母净利润1.3亿元，同比下降8.1%。 投资要点 业绩增速短期受到医药医学板块影响，工业、消费品测试增速亮眼 2023年公司实现营业总收入56亿元，同比增长9%，归母净利润9.1亿元，同比增长0.83%，单Q4营业收入15亿元，同比增长0.5%，归母净利润1.7亿元，同比下降29%，Q4利润增速下滑，我们判断系医药医学板块景气下行影响。分业务，工业测试与消费品测试表现亮眼：（1）生命科学板块收入25亿元，同比增长9%，受土壤三普开展延后至2024年的影响。（2）工业测试板块收入11亿元，同比增长21%，（3）消费品测试板块收入10亿元，同比增长37%，受益于汽车等细分赛道需求增长，（4）贸易保障板块收入7亿元，同比增长6%，受机场消杀业务减少影响，（5）医药及医学服务板块收入3亿元，同比下降39%，受感染类业务减少、医疗专项整治行动影响业务拓展，增速有所下滑。2024年Q1公司实现营业总收入12亿元，同比增长7%，归母净利润1.3亿元，同比下降8%，仍受到医药医学板块基数与半导体检测兑现的影响。 受细分市场竞争加剧、新业务整合爬坡影响，盈利能力略有下降 2023年公司销售毛利率48.1%，同比下降1.3pct，销售净利率16.5%，同比下降1.5pct。分业务，生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务毛利率分别为47.9%/43.6%/44.8%/64.6%/39.0%，同比分别变动-1.2/3.0/-3.8/-1.3/-7.2pct，我们判断毛利率下降系细分市场竞争加剧、新业务仍在整合爬坡期影响。2024年Q1公司销售毛利率45.3%，同比下降1.9pct。销售净利率11.0%，同比下降2.3pct。2023年公司期间费用率31.7%，同比提升0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/6.1%/8.4%/0.0%，同比分别变动0.48/0.17/-0.05/0.20pct，费用率有所提升。 多元化+国际化布局推进，看好检测龙头发展前景 我国检测行业小散弱现象明显，头部企业有望凭借资金、管理优势吸收整合资源，保持持续增长。2022年底以来华测陆续并购蔚思博（芯片检测）、希派科技（计量校准）、安徽风雪网络（数字化）等标的，设立实验室，前瞻性布局半导体芯片、新能源、医药医学、低空经济等战略新兴领域，打造第二成长曲线。其中，公司已在深圳、广州、上海等航空及低空经济产业集群布局产能，可为民用有人驾驶和无人驾驶航空器等提供包括物理类、化学类试验。此外，公司稳步推进国际化，将以新加坡为海外运营总部，铺开在东南亚及其他地区的业务，为可持续发展提供新增长点。 盈利预测与投资评级：公司业务阶段性受医药医学下游景气度影响，我们调整公司2024-2025年归母净利润预测为10.6（原值12.9）/12.3（原值15.4）亿元，预计2026年归母净利润14.3亿元，对应PE为19/16/14倍，维持“增持”评级。 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期

     华测检测(300012) 事件： 公司发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营收56.05亿元，同比增长9.24%；实现归母净利润9.1亿元，同比增长0.83%。公司2024Q1实现营收11.92亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润1.33亿元，同比下降8.12%。 23年主要板块均增长，医疗检测仍承压 分产品看，2023年公司生命科学检测/工业品测试/消费品测试/贸易保障检测/医药行业及其他分别实现收入24.97/10.91/9.79/7.00/3.37亿元，分别同比+8.72%/+20.72%/+36.72%/+5.63%/-38.85%。我们认为2023年公司汽车电子、计量校准、双碳、汽车检测等板块实现较高速增长，但由于宏观环境景气度下滑，公司整体业绩承压，同时核酸业务大幅减少以及医疗反腐等原因对公司医药板块业务造成一定拖累。 23Q1高基数下24Q1同比增速放缓 公司24Q1实现营收11.92亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润1.33亿元，同比下降8.12%，公司归母净利润同比下滑，我们认为一方面公司23Q1基数较高，24Q1同比增速放缓，但24Q1环比23Q4表现仍向好；另一方面24Q1公司消费品检测业务略有承压，其中医疗检测板块同比仍下滑，同时公司自投芯片检测实验室与蔚思博仍在融合过程中，经营效率短期有波动。 公司紧抓新赛道机会，积极布局航空测试领域 23年公司抓住新赛道机会先后在深圳、广州、上海、苏州、天津、武汉、重庆、成都、西安、沈阳等航空及低空经济产业集群地设立成熟的实验室及试验能力，可为民用有人驾驶和无人驾驶航空器等提供包括环境可靠性试验、电磁兼容试验、失效分析、化学分析、材料性能测试与多国认证等服务，在航空领域及低空经济全产业链技术服务领域形成了先发优势。 盈利预测、估值与评级 23年宏观环境景气度不及预期，公司整体下游需求减弱，我们认为24年医疗检测板块整体仍可能承压，但是土壤三普、双碳、航空检测等相关检测有望为公司带来增量。我们预计公司24-26年营收分别为63.44/75.71/88.82亿元，归母净利润分别为10.69/12.91/16.16亿元，CAGR为21.08%。EPS分别为0.64/0.77/0.96元/股，我们维持公司2024年目标价27.58元，维持“买入”评级。 风险提示：公信力受损风险、政策变化风险、并购不达预期、募投项目业绩不达预期

     华测检测(300012) 事项： 2月4日，为提升上市公司质量和投资价值，公司发布关于“质量回报双提升”行动方案，通过推进股份回购、深耕检测主业、提升创新能力、完善治理结构、优化分红方式等手段提升公司整体经营质量、增强投资者获得感，实现稳市场、稳信心的目标。 投资建议：公司所处检测行业是长坡厚雪优质赛道，需求稳定、长期确定性强。公司作为我国综合性检测龙头，有望充分受益行业长坡厚雪特征实现稳健持续成长。“质量回报双提升”方案发布进一步明确了公司高质量发展举措，有望提升公司中长期投资价值。考虑到市场环境仍有一定不确定性，我们下调公司2023-25年归母净利润为9.11/10.64/12.33亿元（前值10.81/12.99/15.62亿元），对应PE21/18/16倍，维持“买入”评级。

     华测检测(300012) 事件描述 公司发布 2023 年业绩预告，预计 2023 年全年实现营业收入55.41-56.95 亿元，同比增长 8%-11%；实现归母净利润 9.05-9.21 亿元，同比增长 0.2%–2%；实现扣非归母净利润 7.83-7.99 亿元，同比-1.88% - 0.15%。 事件点评 单季度来看， Q4 营收基本保持稳定，业绩有所下滑。 公司 Q4 预计实现营收 14.60-16.14 亿元，同比-3.7% - 6.4%；预计实现归母净利润 1.64-1.8 亿元，同比-47.6% - -42.5%。 全年来看， 营收/归母净利润增速有所放缓，主因一次性业务/医药医学拖累。 剔除一次性业务的影响， 2023 年整体营业收入保持两位数稳健增长， 四季度营业收入增速保持平稳增长。利润端，医药医学板块的下降对全年集团整体利润影响较大，剔除医药医学板块的影响，其他业务的净利润保持两位数增长，剔除后四季度整体净利润保持平稳， 尤其汽车、电子科技、计量校准、双碳/ESG 等业务表现良好。 逆势仍布局医药医学板块，不改长期向好趋势。 2023 年四季度医药医学板块在 2022 年同期高基数、医疗行业整治以及 CRO 下行等多因素叠加之下，受影响较大。 公司已经对 CRO 二期基地进行调整，从原先主要专注 CRO 业务转变为整个医药医学产业园，包括药品细胞实验室、药品检测相关产品线以及医疗器械产品线等。长期来看，公司在医疗行业改革的背景下有望受益于规范化整治工作。 检测行业仍蓬勃发展，逆势迎来并购良机。 中国的检测认证行业仍在快速发展，华测虽然规模较大，但仍有很多领域尚未涉及，仍有新的发展机会和空间。公司在收并购方面保持积极态度，看项目的频率更高、覆盖的区域更广，华测会根据战略发展需求，关注不同产品线、不同赛道的机会。 盈利预测与估值 公司为国内民营检测机构的龙头企业， 由于一次性业务/医药医学 拖 累 业 绩 ， 调 整 公 司 2023-2025 年 营 业 收 入 预 测 为56.42/65.17/74.48 亿，同比增速分别为 9.97%/15.50%/14.29%； 调整归母净利润预测为 9.11/10.77/12.49 亿元，同比增速分别为0.89%/18.21%/16.05%。公司 2023-2025 年业绩对应 PE 分别为21.34/18.05/15.56 倍，维持 “买入”评级。 风险提示： 公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险。

     华测检测(300012) 2023前三季度： 1）实现营收40.81亿元，同比+12.91%；实现归母净利润7.41亿元，同比+11.69%；实现扣非归母净利润6.80亿元，同比+13.27%。 2）毛利率50.38%，同比+0.45pct；归母净利润率18.15%，同比-0.20pct；扣非归母净利润率16.65%，同比+0.05pct。 3）期间费用率为30.17%，同比+0.11pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.44%、5.82%、8.15%、-0.23%，同比分别变动0.56、0.00、-0.73、0.27pct。 2023Q3单季度： 1）实现营收15.25亿元，同比+5.70%，环比+6.01%；实现归母净利润3.13亿元，同比+3.42%，环比+10.13%；实现扣非归母净利润2.95亿元，同比+6.50%，环比+10.22%。 2）毛利率52.07%，同比+1.14pct，环比+0.98pct；归母净利润率20.50%，同比-0.45pct，环比+0.77pct；扣非归母净利润率19.34%，同比+0.15pct，环比+0.74pct。 3）期间费用率为29.21%，同比+1.17pct，环比+0.42pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.95%、5.18%、8.05%、0.03%，同比分别变动0.85、-0.15、-0.24、0.72pct，环比分别变动0.40、-0.53、-0.17、0.73pct。 2023年前三季度，华测检测呈现了稳健的增长态势。实现营收40.81亿元。反映出公司在整体经营上的稳健态势，尤其在公司部分建筑工程检测业务受房地产的影响下，华测的多元化业务结构及具有前瞻性的战略规划为其带来了稳健的收入和利润增长。 盈利能力有所提升。公司销售费用增长，但在研发方面的投入有所控制，符合公司在投资者调研纪要中提到的精细化管理、提升运营效率策略。得益于公司在新能源汽车检测、汽车电子EMC、车联网、动力电池等行业的战略布局，盈利能力有所提升。 盈利预测：综合考虑目前行业及公司情况，我们下调了盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为10.11、12.63、15.64亿元（前值10.94、13.51、16.66亿元），对应PE为27.3、21.9、17.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：检测服务公信力和品牌形象风险、市场及政策变动、并购决策及整合的挑战，新实验室投资不达预期

     华测检测(300012) 事件：公司披露2023年三季报。业绩与预告中值一致，符合市场预期。 投资要点 Q3业绩符合预期，医药医学、环境板块短期影响增长 公司2023年前三季度实现营业总收入40.8亿元，同比增长12.9%，归母净利润7.4亿元，同比增长11.7%。单Q3实现营收15.3亿元，同比增长5.7%，归母净利润3.1亿元，同比增长3.4%，业绩近预告中值，符合市场预期。我们判断公司业绩增速放缓，系医药医学、土壤检测等下游项目延后或延期确认收入。展望未来，随着土壤检测项目落地确认收入，新兴业务新能源汽车、半导体芯片检测铺开，医药医学、建工等下游需求环比修复，公司增速有望逐步修复。 精细化管理推进，盈利能力维持稳定 公司盈利水平维持稳定：2023年前三季度公司销售毛利率达50.38%，同比提升0.45pct，销售净利率达18.58%，同比下降0.08pct。单Q3公司销售毛利率52.07%，同比增长1.14pct，环比提升0.98pct，销售净利率20.94%，同比下降0.44pct，环比提升0.74pct。2023年前三季度公司期间费用率为30.17%，同比下降0.11pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+16.44%/+5.82%/+8.15%/-0.23%，同比分别+0.56/+0.01/-0.73/+0.27pct。随公司推进精细化管理、易马、蔚思博等并购标的协同效应发挥，利润率有望维持稳中有升。 股份回购彰显增长信心，员工激励利好长期发展 上半年公司完成了2022年推出的回购计划，累计回购300万股，成交总额0.64亿元。2023年5月，公司再次推出股份回购方案，拟使用不超过1.25亿元自有资金，以不超过25元/股的价格回购300-500万股，回购实施期限12个月，彰显发展信心。截至10月18日，公司累计回购41万股。公司回购的股份用于实行员工持股计划，7月6日发布首期员工持股计划草案，本次激励面向公司高管及核心业务骨干，总人数不超过100人，深度绑定员工利益。长效激励机制的建立将为公司业绩稳健增长奠定基础。 盈利预测与投资评级：考虑到医药医学、土壤检测项目延期等影响，出于谨慎性考虑，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测为10.7（原值11.1）/12.9（原值13.4）/15.4（原值16.6）亿元，当前市值对应PE为23/19/16倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济及政策变动；实验室投产不及预期；并购后协同效应不及预期。

     华测检测(300012) 公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3，公司实现营收40.81亿元，yoy+12.91%，归母净利润7.41亿元，yoy+11.69%，扣非归母净利润6.80亿元，yoy+13.27%，毛利率50.38%，yoy+0.45pct，净利率18.58%，yoy-0.08pct；2023Q3，实现营收15.25亿元，yoy+5.70%，归母净利润3.13亿元，yoy+3.42%；扣非归母净利润2.95亿元，yoy+6.50%，毛利率52.07%，yoy+1.14pct，净利率20.94%，yoy-0.44pct。 业绩低于预期。公司2023Q3收入增速降至5.70%，增速环比有降速，低于预期，我们预计主要与医疗反腐、土壤普查业务进展低于预期以及建筑建材类检测需求走弱等有关。2023H1，公司医药行业及其他业务收入同比下滑19.33%，主要与当期核酸检测业务需求下滑明显有关。此外，公司环境及食品检测业务增速也出现环比下降，其中，环境板块与土壤检测需求释放进展低于预期有关；食品板块一方面受去年化妆品等检测业务高增影响，今年基数偏高，另一方面，传统食品业务需求受大众消费力减弱影响，增速也有一定下降。 12亿投资成立西南综合检测基地。近日，公司发布公告，拟与成都经济技术开发区管理委员会签署《华测检测西南区综合检测基地项目投资协议书》，项目主要建设内容为投资建设华测检测西南区综合测试基地，项目计划总投资约12亿元，公司业务发展区域布局进一步完善。 战略布局大交通、医药健康、半导体芯片等领域，打造第二增长曲线。近年来，公司持续在大交通领域、医药健康领域、半导体芯片、绿色双碳领域等领域加大投资，部署未来中长期的主要增长点。1）大交通：对广州汽车实验室、上海零部件实验室扩充投资，公司分别获得了上汽集团、吉利汽车、合众新能源汽车的第三方实验室认可资质，可为客户及其供应链提供从材料、零件到整车的全产业链测试服务与技术支持；2）医药医学：收购了维奥康100%股权进入药学CMC研究领域,完善包括药物合成、药品处方与生产工艺开发、质量研究、稳定性研究以及药品的注册申报全链条服务能力的布局等；3）芯片检测：2022年底收购蔚思博100%的股权并完成交割。 投资建议：公司作为我国检测行业龙头企业，短期业绩波动不改变长期竞争优势，持续看好公司发展前景。预计2023-2025年归母净利润10.39/12.78/15.45亿元，对应PE分别是24x/20x/16x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新建实验室负荷率上升过慢影响盈利性风险。

     华测检测(300012) 事件：公司披露2023年三季报。业绩与预告中值一致，符合市场预期。 投资要点 Q3业绩符合预期，医药医学、环境板块短期影响增长 公司2023年前三季度实现营业总收入40.8亿元，同比增长12.9%，归母净利润7.4亿元，同比增长11.7%。单Q3实现营收15.3亿元，同比增长5.7%，归母净利润3.1亿元，同比增长3.4%，业绩近预告中值，符合市场预期。我们判断公司业绩增速放缓，系医药医学、土壤检测等下游项目延后或延期确认收入。展望未来，随着土壤检测项目落地确认收入，新兴业务新能源汽车、半导体芯片检测铺开，医药医学、建工等下游需求环比修复，公司增速有望逐步修复。 精细化管理推进，盈利能力维持稳定 公司盈利水平维持稳定：2023年前三季度公司销售毛利率达50.38%，同比提升0.45pct，销售净利率达18.58%，同比下降0.08pct。单Q3公司销售毛利率52.07%，同比增长1.14pct，环比提升0.98pct，销售净利率20.94%，同比下降0.44pct，环比提升0.74pct。2023年前三季度公司期间费用率为30.17%，同比下降0.11pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+16.44%/+5.82%/+8.15%/-0.23%，同比分别+0.56/+0.01/-0.73/+0.27pct。随公司推进精细化管理、易马、蔚思博等并购标的协同效应发挥，利润率有望维持稳中有升。 股份回购彰显增长信心，员工激励利好长期发展 上半年公司完成了2022年推出的回购计划，累计回购300万股，成交总额0.64亿元。2023年5月，公司再次推出股份回购方案，拟使用不超过1.25亿元自有资金，以不超过25元/股的价格回购300-500万股，回购实施期限12个月，彰显发展信心。截至10月18日，公司累计回购41万股。公司回购的股份用于实行员工持股计划，7月6日发布首期员工持股计划草案，本次激励面向公司高管及核心业务骨干，总人数不超过100人，深度绑定员工利益。长效激励机制的建立将为公司业绩稳健增长奠定基础。 盈利预测与投资评级：考虑到医药医学、土壤检测项目延期等影响，出于谨慎性考虑，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测为10.7（原值11.1）/12.9（原值13.4）/15.4（原值16.6）亿元，当前市值对应PE为23/19/16倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济及政策变动；实验室投产不及预期；并购后协同效应不及预期。

     华测检测(300012) 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收40.8亿，同比增长12.9%；实现归母净利润7.4亿，同比增长11.7%。单季度看，Q3实现营收15.3亿，同比增长5.7%，环比增长6.0%；实现归母净利润3.1亿，同比增长3.4%，环比增长10.1%。单三季度业绩略低于预期，增速放缓。 期间费用率微升，盈利能力保持稳健。2023年前三季度公司综合毛利率为50.4%，同比增加0.45pp；净利率为18.6%，同比下降0.08pp；期间费用率为30.17%，同比增加0.11pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为16.4%、5.8%、8.2%、-0.2%，销售和财务费用率同比增加0.56pp、0.27pp，管理费用率持平，研发费用率下降0.73pp。单季度来看，Q3公司综合毛利率为52.1%，同比增加1.14pp，环比增加0.98pp；净利率为20.9%，同比下降0.44pp，环比增加0.74pp；期间费用率为29.2%，同比增加0.85pp，环比增加0.40pp。 医药医学板块、贸易保障板块需求下降影响公司营收。2023年前三季度由于阶段性外部环境变化、医学感染类需求下降等因素影响，公司医学医药业务承压；中长期来看该业务为公司重点发展板块，23年已收购维奥康、广东纽唯，完善药学CMC和医疗器械领域布局，积极培育中长期业务增长点。公司贸易保障板块与出口关联度较高，2023年前三季度进出口承压，公司该业务或受影响下滑；该业务为公司传统优势业务，后续有望随进出口景气度回升实现稳健增长。 多元化布局持续发力，头龙优势凸显。2023年以来，公司加强投资，积极部署中长期增长点。消费品测试板块，加大光电、半导体、消费电子与新能源汽车业务下游等领域投资，汽车板块对德国易马整合顺利、半导体检测领域蔚思博上半年同比大幅减亏，新能源汽车板块深入布局车载电子可靠性、汽车电子EMC、车联网、动力电池等检测业务，业绩增长可期。生命科学板块，公司已有25个实验室入围全国三普实验室公示名录，业务技术储备充分，全国土壤检测+海洋环境质量监测业务有望在后续放量增长。工业品测测试板块，收购LGC南京进入标物领域，计量业务新增4地实验室，业务进入发展快车道。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.8、13.6、16.5亿元，对应EPS为0.64、0.81、0.98元，当前股价对应PE为24、19、16倍，未来三年归母净利润复合增长率22%，维持“持有”评级。 风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险、并购外延整合风险。

     华测检测(300012) 核心观点 2023Q3营收/归母净利润同比+5.70%/+3.42%。公司2023年前三季度实现营业收入40.81亿元，同比增长12.91%；归母净利润7.41亿元，同比增长11.69%；扣非归母净利润6.80亿元，同比增长13.27%。公司收入稳健增长，业绩持续提升。单季度看，23Q1/Q2/Q3公司实现营收11.17/14.39/15.25亿元，同比增长23.07%/13.85%/5.70%；归母净利润1.44/2.84/3.13亿元，同比增长20.37%/17.76%/3.42%；扣非归母净利润1.17/2.68/2.95亿元，同比增长12.46%/22.22%/6.50%。营收及业绩增速均呈阶段性放缓，主要系医药医学业务需求减少、土壤三普进度不及预期、部分下游行业需求恢复不足等原因所致。 盈利能力稳定，现金流短期承压。盈利能力方面，2023年前三季度毛利率/净利率分别为50.38%/18.58%，同比变动+0.45/-0.08个pct；单季度看，23Q3毛利率/净利率分别为52.07%/20.94%，同比变动+1.14/-0.44个pct。期间费用方面，2023年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为16.44%/5.82%/-0.23%/8.15%，同比变动+0.56/持平/+0.27/-0.73个pct，整体期间费用率为30.17%，同比变动+0.11个pct，基本维持稳定。现金流方面，2023年前三季度经营性现金净额4.05亿元，同比变动-10.39%；经营性现金流净额与经营利润比为54.65%，同比变动-13.47个pct，公司回款阶段性承压。 计划投资12亿元建设华测检测西南区综合测试基地。2023年10月24日晚，公司公告拟投资建设华测检测西南区综合测试基地。项目计划总投资约12亿元，可进一步满足公司产能布局扩张、未来业务发展和市场拓展的需要、完善中西部地区经营网络布局，增强公司核心竞争力，促进公司长期稳定发展。 风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。 投资建议：公司所处检测行业是长坡厚雪优质赛道，长期确定性强。公司作为我国综合性检测龙头，有望充分受益行业长坡厚雪特征实现稳健持续成长。考虑到市场环境仍有一定不确定性，我们小幅下调公司2023-25年归母净利润为10.12/12.25/14.63亿元（前值10.81/12.99/15.62亿元），对应PE25/21/18倍，维持“买入”评级。

     华测检测(300012) 投资要点 2023年前三季度实现归母净利7.4亿元，同比增长11.7%，位于预告中枢 根据公司10月24日公告，2023年前三季度实现归母净利润7.41亿元，同比增长11.69%；实现扣非归母净利润6.80亿元，同比增长13.27%。2023Q3实现归母净利润3.13亿元，同比增长3.42%；实现扣非归母净利润2.95亿元，同比增长6.5%。三季度业绩符合预告中枢，看好公司中长期持续稳健增长。 盈利能力保持稳定：前三季度毛利率50.38%，同比提升0.45pct；净利率18.58%，同比下降0.08pct。Q3单季度毛利率52.07%，同比提升1.14pct，环比提升0.98pct；净利率20.94%，同比下降0.44pct，环比提升0.74pct。 费用管控良好：前三季度期间费率30.17%，同比+0.11PCT，其中销售、管理、财务、研发费率分别为16.44%、5.81%、-0.23%、8.15%，同比+0.56pct、-0.01pct、+0.27pct、-0.72pct。 拟投资12亿元建设西南区综合检测基地，检测龙头国内业务版图进一步扩大 根据10月24日公告，公司拟与成都经济技术开发区管理委员会签署《华测检测西南区综合检测基地项目投资协议书》，投资建设华测检测西南区综合测试基地。项目计划总投资约12亿元，资金来源为公司自筹资金。 此前，公司于今年4月份公告拟投资6.7亿元，在杭州钱塘区建立华测检测长三角总部，建设包括消费品、芯片、食农、环境、建工、计量、医药医学等多领域检测的产品线，预计项目达产后将实现年营收6亿元，年税收超0.3亿元。检测企业单个网点服务半径小，完善的网点布局是提升公司综合实力的关键。公司在国内拥有华南区、华东区、华北区、华中区等检测基地，长三角总部和西南区综合测试基地的建设有助于公司进一步完善全国布局，提升综合竞争力。 传统领域龙头优势凸显，聚焦战略赛道，打造第二增长曲线 1）生命科学：2023年土壤三普工作进入执行年，各地招标时间存在差异，进度稍有滞后。由于检测机构与采样机构独立且农田采样有窗口期，公司承接的测试工作会集中到第四季度，三普测试业务有望在四季度放量增长。2)消费品测试：公司持续加大对新能源汽车检测的投入，发展势头良好。对德国易马整合顺利，经营持续向好。在半导体检测领域，蔚思博整合进展符合预期。3)医药医学：受外部市场变化、医学感染类需求下降等影响短期承压，后续有望通过加强能力建设，加大对业绩的贡献。4)工业测试：计量业务能力大幅扩充，新增4地实验室+886项认可能力，进入发展快车道。受房地产行业影响，建工业务承压，公司积极应对调整，有望逐步向好。5)贸易保障：传统优势业务，保持稳健增长。 盈利预测与估值 预计2023-2025年归母净利润为10.3、12.3、14.7亿元，同比增长14%、20%、20%，对应PE为25、21、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战

     华测检测(300012) 投资要点 2023年前三季度预计实现归母净利7.36-7.50亿元，同增11%-13%，低于预期根据公司10月12日公告，2023年前三季度预计实现归母净利润7.36-7.50亿元，同比增长11%-13%；预计实现扣非归母净利润6.75-6.89亿元，同比增长13%-15%。2023Q3预计实现归母净利润3.08-3.21亿元，同比预增2%-6%；预计实现扣非归母净利润2.91-3.04亿元，同比增长5%-10%。 单三季度业绩低于预期，主要系阶段性外部环境变化、医学感染类需求下降等因素影响，短期扰动不改公司长期稳健增长趋势。公司传统业务优势突出，聚焦战略赛道，持续深入推进精益管理，提质增效，注重提升运营效率，长期看好公司业绩持续稳健增长。 检测行业国内市场规模超4200亿元，预计“十四五”期间行业增速约为10%检测行业具有“GDP+”属性，经济发展促覆盖领域增加和检测化率提升，行业增速约为同期GDP增速的1.5-2倍。根据《2022年度全国检验检测服务业统计简报》，2022年国内市场规模4276亿元，同比增长4.5%。根据浙商机械华测检测深度报告测算，预计“十四五”期间行业增速约为10%。 传统领域龙头优势凸显，聚焦战略赛道，打造第二增长曲线 1）生命科学：2023年土壤三普工作进入执行年，各地招标时间存在差异，进度稍有滞后。由于检测机构与采样机构独立且农田采样有窗口期，公司承接的测试工作会集中到第四季度。公司已有25个实验室入围全国三普实验室公示名录，业务技术储备充分，三普测试业务有望在四季度放量增长。 2)消费品测试：公司持续加大对新能源汽车检测的投入，在车载电子可靠性、汽车电子EMC、车联网、动力电池等均有布局且发展势头良好。汽车板块对德国易马整合顺利，营收增长可观，经营持续向好。在半导体检测领域，蔚思博上半年同比大幅减亏，整合进展符合预期。公司持续投入增加其产能和规模，提升管理效率，利润率有望达到行业平均水平。 3)医药医学：公司重点发展的战略板块，已开始中长期业务布局。受外部市场变化、医学感染类需求下降等影响短期承压，后续有望通过加强能力建设，加大对业绩的贡献。 4)工业测试：计量业务能力大幅扩充，新增4地实验室+886项认可能力，预计进入发展快车道。受房地产行业影响，部分建筑工程检测业务承压，公司积极应对调整，建工检测业务有望逐步向好。5)贸易保障：传统优势业务板块，保持稳健增长。 盈利预测与估值 预计2023-2025年归母净利润为10.5、12.7、15.3亿元，同比增长16%、21%、20%，对应PE为29、24、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战务摘

     华测检测(300012) 2023年H1： 1）实现营收25.56亿元，同比+17.71%；实现归母净利润4.28亿元，同比+18.62%；实现扣非归母净利润3.85亿元，同比+19.08%。 2）23年H1毛利率49.37%，同比+0.1pct；归母净利润率16.75%，同比+0.13pct；扣非归母净利润率15.05%，同比+0.17pct。 3）期间费用率为30.75%，同比-0.66pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.73%、6.2%、8.2%、-0.38%，同比分别变动+0.33、+0.06、-1.05、-0.01pct。 2023Q2单季度： 1）实现营收14.39亿元，同比+13.85%，环比+28.81%；实现归母净利润2.84亿元，同比+17.76%，环比+96.8%；实现扣非归母净利润2.68亿元，同比+22.22%，环比+128.71%。 2）Q2单季度毛利率51.09%，同比+1.09pct，环比+3.95pct；归母净利润率19.73%，同比+0.65pct，环比+6.82pct；扣非归母净利润率18.6%，同比+1.27pct，环比+8.12pct。 3）期间费用率为28.79%，同比-0.02pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.55%、5.71%、8.23%、-0.7%，同比分别变动+0.79、+0.13、-0.83、-0.11pct。 2023年H1分产品来看： 1）生命科学检测收入10.35亿元，同比+16.77%，毛利率48.06%，同比+1.38pct；2）工业品测试收入4.91亿元，同比+25.21%，毛利率42.98%，同比+0.06pct；3）消费品测试收入4.80亿元，同比+53.58%，毛利率44.18%，同比-5.28pct；4）贸易保障检测收入3.43亿元，同比+5.77%，毛利率69.60%，同比+1.85pct；5）医药行业及其他收入2.06亿元，同比-19.33%，毛利率49.50%，同比+5.23pct。 收购蔚思博拓展半导体检测业务，紧抓行业机遇期拓展半导体检测：2022年12月，公司公告以人民币1.63亿元完成对蔚思博100%股权的收购。在资金投入方面；公司计划向蔚思博增资2亿元，根据资金需求逐步向其增资，截至2023年中报累计增资8,000万元，有助于蔚思博日常运营资金的需求和长期发展规划需要；蔚思博成立于2017年，总公司设立于新竹科学园区，前身为蔚华科技集团2004年创立之第三方验证实验室，主要业务为芯片的可靠性检测（RA），其余业务包含静电防护能力测试（ESD）、失效分析（FA）、IC电路修补（FIB）等消费电子产品验证服务；半导体检测市场需求空间正在逐步扩大，公司收购蔚思博有望抓住市场机遇，进一步提升公司在半导体检测领域市场份额。 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为10.9/13.5/16.7亿元，对应PE分别为29.0、23.5、19.1X，维持“买入”评级。 风险提示：市场及政策风险；并购的决策风险及并购后的整合风险；实验室投资不达预期的风险。

     华测检测(300012) 核心观点 2023H1营收/归母净利润同比+17.71%/+18.62%。公司2023H1实现营业收入25.56亿元，同比增长17.71%；归母净利润4.28亿元，同比增长18.62%；扣非归母净利润3.85亿元，同比增长19.08%。公司收入保持稳健增长，业绩持续提升。单季度看，23Q1/Q2公司实现营收11.17/14.39亿元，同比增长23.07%/13.85%；归母净利润1.44/2.84亿元，同比增长20.37%/17.76%；扣非归母净利润1.17/2.68亿元，同比增长12.46%/22.22%。 盈利能力稳中有增，现金流情况趋势向好。盈利能力方面，2023H1公司毛利率/净利率为49.37%/17.17%，同比变动+0.10/+0.31个pct。公司盈利能力呈稳健小幅提升态势。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.73%/6.20%/-0.38%/8.20%，同比变动+0.33/+0.06/-0.01/-1.05个pct，整体期间费用率为30.75%，同比变动-0.66个pct，精细化管理举措持续推进下期间费用率稳定降低。现金流方面，公司经营性现金净额1.67亿元，同比增长53.57%，现金流状况明显改善。 传统业务稳健发展，消费品收入增长53%。分业务看，23H1生命科学/工业品/贸易保障/消费品/医药医学分别实现收入10.35/4.91/3.43/4.80/2.06亿元，同比+16.77%/+25.21%/+5.77%/+53.58%/-19.33%，毛利率分别为48.06%/42.98%/69.60%/44.18%/49.50%，同比分别变动+1.38/+0.06/+1.85/-5.28/+5.23个pct。 重点布局业务加速落地，外延并购完善医药板块能力。内生方面，公司主业稳健增长的同时，前期重点布局业务表现亮眼：大交通、医药健康、半导体芯片、绿色双碳等领域正实现加速落地，有望开启增长第二曲线。外延方面，公司继续加大医药医学领域投资：23年1月收购广州维奥康药业100%股权进入药学CMC研究领域,完善药物合成、药品处方与生产工艺开发、质量研究、稳定性研究以及药品注册申报全链条服务能力布局；23年4月收购并增资广东纽唯获得80%股权，成为市场为数不多在医疗器械检测领域能够提供有源、无源综合解决方案的检测机构，进一步完善公司医疗器械领域布局。 风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。 投资建议：公司所处检测行业是长坡厚雪优质赛道，长期确定性强。公司作为我国综合性检测龙头，有望充分受益行业长坡厚雪特征实现稳健持续成长。考虑到市场环境仍有一定不确定性，我们小幅下调公司2023-25年归母净利润为10.81/12.99/15.62亿元（前值10.94/13.35/16.28亿元），对应PE30/25/21倍，维持“买入”评级。

     华测检测(300012) 投资要点 事件：公司发布]2023年半年报，2023H1实现营收25.6亿，同比+17.7%；实现归母净利润4.3亿，同比+18.6%。单季度看，Q2实现营收14.4亿，同比+13.9%；实现归母净利润2.8亿，同比+17.8%。业绩符合预期，盈利能力提升。 持续夯实精细化管理，公司期间费用率下降，净利率略有提升。2023H1公司综合毛利率为49.4%，同比+0.10pp；净利率为17.2%，同比+0.31pp；期间费用率为30.8%，同比-0.66pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为16.7%、6.2%、8.2%、-0.4%，分别同比+0.33、+0.06、-1.05、-0.01pp。单季度来看，Q2公司综合毛利率为51.1%，同比+1.09pp，环比+3.95pp；净利率为20.2%，同比+0.91pp，环比+6.94pp；期间费用率为28.8%，同比-0.02pp，环比-4.49pp。 传统领域保持稳定发展，医药医学板块收入承压。分板块看，2023H1生命科学板块营收10.3亿元，同比+16.8%，毛利率48.1%，同比+1.4pp，全国土壤检测+海洋环境质量监测助力环境检测稳定发展，宠物食品检测市占率快速提升；工业测试板块营收4.9亿元，同比+25.2%，毛利率43.0%，同比持平，建筑工程及工业领域实现正增长，收购LGC南京公司100%股权、进入标物领域；贸易保障检测板块营收3.4亿元，同比+5.7%，毛利率69.6%，同比+1.9pp，进出口承压，总体保持稳定增长势态；消费品测试板块营收4.8亿元，同比+53.6%，毛利率44.1%，同比+5.3pp，光电、半导体、消费电子与新能源汽车业务实现快速增长；医药及医学服务板块营收2.1亿元，同比-19.3%，毛利率49.5%，同比+5.3pp。 加强大交通、医药健康、半导体芯片等领域投资，积极部署中长期增长点。公司匹配客户需求优化广州汽车、上海零部件等实验室的产能或测试能力，提升汽车检测、智能网联与车路协同检测、船舶能源效率跟踪监测竞争力；收购维奥康100%股权进入药学CMC研究领域，收购并增资获广东纽唯80%股权，完善医疗器械领域布局；大力拓展芯片半导体检测，公司后台资源注入22年收购的蔚思博，优化蔚思博后台配置，提升其运营效率，增强公司整体竞争实力。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.0、14.2、17.7亿元，对应EPS为0.66、0.84、1.05元，当前股价对应PE为30、24、19倍，未来三年归母净利润复合增长率25%，维持“持有”评级。 风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险、并购外延整合风险。

     华测检测(300012) 事件：公司披露2023年半年报，业绩与预告中值基本一致，符合市场预期。 投资要点 Q2归母净利润同比+18%符合预期，消费品及工业品测试板块表现亮眼 公司2023年上半年实现营业总收入25.6亿元，同比增长17.7%；归母净利润4.3亿元，同比增长18.6%；扣非归母净利润3.8亿元，同比增长19.1%。单Q2实现营收14.4亿元，同比增长13.9%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长17.8%。分板块，2023年上半年（1）生命科学：实现营收10.3亿元，同比增长16.8%，食品与环境下游需求稳定，板块增速稳健。（2）工业品测试：实现营收4.9亿元，同比增长25.2%，受益清洁能源、海工船舶需求提升。（3）消费品测试：实现营收4.8亿元，同比增长53.6%，受益新能源汽车高景气和蔚思博并表。（4）贸易保障：实现营收3.4亿元，同比增长5.8%。（5）医药及医学服务：实现营收2.1亿元，同比下降19.3%。我们判断贸易保障和医学板块收入增速下降，主要系医学感染类业务减少。展望下半年，生命科学板块受益土壤三普开展，消费品板块受益汽车电子、动力电池需求旺盛，医药医学板块新布局实验室产能释放，公司业绩有望稳健增长。 盈利水平稳中有升，精细化管理不断深化 2023年上半年公司销售毛利率达49.4%，同比提升0.1pct；销售净利率达17.2%，同比提升0.3pct，盈利水平稳定。分板块，（1）生命科学：毛利率48.1%，同比提升1.4pct；（2）工业测试：毛利率43.0%，同比提升0.1pct；（4）消费品测试：毛利率达44.2%，同比下降5.3pct，主要系蔚思博并表影响；（4）贸易保障：毛利率达69.6%，同比提升1.9pct；（5）医药及医学服务：毛利率达49.5%，同比提升5.2pct，主要系低毛利的医学感染业务终止。费用端，2023年上半年公司期间费用率为30.8%，同比下降0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.7%/6.2%/8.2%/-0.4%，同比分别+0.35/+0.06t/-1.04/-0.02pct。随公司推进精细化管理、易马、蔚思博等并购标的协同效应发挥，利润率有望持续提升。 股份回购彰显增长信心，员工激励利好长期发展 上半年公司完成了2022年推出的回购计划，累计回购300万股，成交总额0.64亿元；2023年5月，公司再次推出股份回购方案，拟使用不超过1.25亿元自有资金，以不超过25元/股的价格回购300-500万股，彰显发展信心。公司回购的股份用于实行员工持股计划，7月6日发布首期员工持股计划草案，本次激励面向公司高管及核心业务骨干，总人数不超过100人，深度绑定员工利益。长效激励机制的建立将为公司业绩稳健增长奠定基础。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润11/14/16亿元预测，当前市值对应PE为30/24/20倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济及政策变动；实验室投产不及预期；并购后协同效应不及预期

     华测检测(300012) 投资要点 上半年归母净利润同增18.6%，Q2扣非归母净利同增22.2%，符合预告中枢 1）2023年中报：2023H1实现营收25.6亿元，同比增长17.7%；实现归母净利润4.3亿元，同比增长18.6%，扣非净利润3.8亿元，同比增长19.1%。上半年业绩符合预告中枢。2023Q2单季度实现营收14.4亿元，同比增长13.9%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长17.8%；扣非归母净利2.7亿元，同比增长22.2%。 2）盈利能力持续提升：公司2023年上半年毛利率为49.37%，同比+0.1pct，净利率17.17%，同比+0.32pct。2023Q2单季度毛利率、净利率分别为51.09%、20.20%，同比+1.08pct、+0.91pct。 3）费用端基本保持稳定：上半年期间费用率为30.75%，同比-0.66pct，其中，上半年销售、管理、财务、研发费用率分别为16.73%、6.2%、-0.38%、8.2%，同比分别+0.33pct、+0.06pct、持平、-1.05pct。 公司管理优势突出，传统业务经营稳健，积极打造第二增长曲线 公司继续推进精细化管理，管理优势凸显，传统业务稳健增长，并持续在大交通领域、医药健康领域、半导体芯片、绿色双碳领域等领域加大投资，部署未来中长期的主要增长点，打造第二增长曲线。 1）消费品测试：上半年营收4.80亿元，同比增长53.58%，毛利率为44.18%（同比-5.28pct）。该板块营收实现高增，一方面系蔚思博并表，整合进展顺利；另一方面公司新能源汽车全产业链测试服务能力进一步完善和汽车电子业务快速发展。2）工业测试：上半年营收4.91亿元，同比增长25.21%，毛利率为42.98%（同比+0.06pct）。建筑工程及工业领域总体实现正增长。计量校准业务继续保持较快增速。3）生命科学：上半年营收10.35亿元，同比增长16.77%，毛利率为48.06%（同比+1.38pct）。环境板块土壤三普业务技术储备充分，有望在下半年快速增长。食品板块宠物食品检测高景气，公司广州宠物实验室落成并取得CMA资质。4）医药及医学服务：上半年营收2.06亿元，同比下降19.33%，毛利率为49.5%（同比+5.23pct）。营收下滑主要系外部市场变化影响。公司通过持续加码投资，完善能力建设，拓宽服务范围，常规业务有望保持稳定增长。5）贸易保障：上半年营收3.43亿元，同比增长5.77%，毛利率为69.6%（同比+1.85pct）。传统项目优势继续保持，增速放缓或因上半年中国外贸进出口承压，进出口直接相关的业务受一定影响但有限。 盈利预测与估值 预计2023-2025年营收为62、75、90亿元，同比增长20%、21%、20%；归母净利润为10.9、13.3、16.2亿元，同比增长21%、22%、22%，对应PE为30、25、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战